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Prevencin, Seguros
y Diversificacin
Rentabilidad y Riesgo
Las finanzas es una disciplina intelectual
que se basa en tres pilares:
El valor del dinero en el tiempo,
La valuacin, y
La gestin del riesgo.
Costo de Oportunidad: es la rentabilidad a
la que renunciamos por haber decidido
invertir en un proyecto de similar riesgo
4
Qu es el Riesgo?
La incertidumbre existe siempre que no se sabe
con seguridad lo que ocurrir en el futuro.
El riesgo es la incertidumbre que importa porque
incide en el bienestar de la gente.
La incertidumbre es una condicin necesaria pero
no suficiente del riesgo.
Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede
haber incertidumbre sin riesgo.
Aversin al riesgo es una caracterstica de las
preferencias del individuo en situaciones donde
debe correrlo. Cuando se selecciona entre varias
alternativas de inversin que ofrecen la misma tasa
esperada de rendimiento, este tipo de individuos
escoge la menos riesgosa
5
Administracin del Riesgo
Todos tienen una perfecta visin retrospectiva; pero
nadie tiene una visin perfecta del futuro.
Todas las decisiones concernientes a la incertidumbre
han de adoptarse antes que sta se resuelva.
En ocasiones la gente se arrepiente de haber tomado
medidas costosas para reducir el riesgo, cuando los
resultados negativos que teman no se materializan
despus.
La conveniencia de una decisin referente a la gestin
del riesgo debe juzgarse a la luz de la informacin
disponible en el momento de adoptarla.
Lo importante es que la decisin sea la mejor que
podra tomarse con la informacin disponible en ese
momento
Proceso de formular compromisos entre el
beneficio de eliminar el riesgo y el costo de
reducirlo, y escoger la opcin ms adecuada.
6
Exposicin al Riesgo
Si usted se halla ante un tipo particular de riesgo
por su trabajo, la ndole de su negocio o su patrn
de consumo, se dice entonces que tiene una
exposicin al riesgo particular.
El nivel de riesgo de un activo o de una transaccin
no puede evaluarse en forma aislada ni en
abstracto.
Los Especuladores aumentan su exposicin a
ciertos riesgos, con la esperanza de acrecentar su
riqueza.
Los Protectores toman posiciones tendientes a
aminorar la exposicin.
7
El Riesgo y las Decisiones Econmicas:
Riesgo que afrontan las familias
8
Riesgo que afrontan las familias
9
Riesgo que afrontan las familias
10
El Proceso de la Administracin del Riesgo
11
El Proceso de la Administracin del Riesgo
12
El Proceso de la Administracin del Riesgo
3. Seleccin de mtodos de la
administracin del riesgo
Hay cuatro mtodos fundamentales con los cuales
puede reducirse el riesgo:
Evitacin del riesgo: es la decisin consciente de
no exponerse a un riesgo determinado.
Prevencin y control de prdidas: son las
medidas tendientes a disminuir la probabilidad o
gravedad de la prdida. Pueden tomarse antes,
durante o despus de la prdida.
13
El Proceso de la Administracin del Riesgo
Retencin del Riesgo: consiste en absorber el
riesgo y cubrir las prdidas con los propios
recursos. Ej. Ignorar los riesgos. Absorber los
costos de un tratamiento mdico con su dinero
acumulado y no comprar un seguro mdico.
Transferencia del Riesgo: consiste en trasladar el
riesgo a otros. Ej.: Vender un activo riesgoso a
alguien y comprar una pliza de seguros.
Tres formas de transferir el riesgo:
Proteccin
Aseguramiento
Diversificacin
14
El Proceso de la Administracin del Riesgo
4. Implementacin
Una vez tomada una decisin de cmo administrar
los riesgos que han sido identificados, es preciso
poner en prctica los mtodos seleccionadas. Se
debe reducir al mnimo los costos de
implementacin.
5. Repaso
La administracin del riesgo es un proceso
dinmico de retroalimentacin, en el cual las
decisiones son evaluadas y revisadas
peridicamente. A medida que transcurre el tiempo
y que cambian las circunstancias, puede
sobrevenir una nueva exposicin, la informacin
sobre la probalidad y gravedad de los riesgos
puede hacerse ms accesible y se abaratan los
mtodos para administrarlos. 15
Tres Dimensiones de la
Transferencia del Riesgo
Proteccin cuando la accin tendiente a
reducir la exposicin a una prdida lo obliga
tambin a renunciar a la posibilidad de una
ganancia.
Aseguramiento pagar una prima (el
precio del seguros) para evitar prdidas.
Diversificacin mantener cantidades
similares de muchos activos riesgosos en
vez de concentrar toda la inversin en uno
solo.
16
Instituciones Administradoras del Riesgo
Las compaas de seguros y los mercados de
futuros son ejemplos de las instituciones cuya
funcin econmica primaria es la consecucin de
estos fines.
Los avances en las telecomunicaciones, en el
procesamiento de la informacin y en la teora
financiera han reducido significativamente los costos
de lograr una mayor diversificacin y especializacin
global en esta rea.
La mayor volatilidad de los tipos de cambios, de las
tasas de inters y de los precios de los productos de
los bienes de consumo han venido a intensificar la
necesidad de medios para administrar el riesgo.
17
Quin necesita un seguro de vida?
Usted es soltero y no tiene personas que dependan de
usted Olvdese del seguro de vida. Compre un seguro de
Invalidez.
Usted es soltero y tiene personas que dependen de usted
Qu le suceder en caso de que muera? Si esta divorciado
y su ex-cnyuge puede encargarse de los hijos, no necesita un
seguro de vida.
Usted y su cnyuge trabajan y no tiene hijos. Si ambos
pueden sostenerse por su cuenta, no necesitan un seguro de
vida.
Usted es el cnyuge que trabaja y no tiene hijos. El
cnyuge que trabaja probablemente necesita un seguro de
vida, si quiere conservar el nivel de vida de sus sobreviviente.
Usted est casado y tiene hijos pequeos Necesita un
buen seguro de vida. Es necesario criar y educar a los hijos, y
eso cuesta dinero. Pero probablemente necesita el seguro slo
hasta que ellos sean econmicamente independientes.
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Proceso de Administracin de Riesgos
(Persona)
Identificacin
Enfermedad,
Invalidez y Muerte
Evaluacin
cunto vale enfermarse,
morirse?
Prevencin y Control de Comer bien, dormir suficiente, no fumar
Prdidas precaucin de contagio
Seleccin de Mtodos de
Administracin del
Riesgo
Absorver costos con ahorros, inversiones
Retencin del Riesgo
Proteccin
Implementacin Seg. Mdico, Vida (s/devol.)
Buscar el menor costo
Aseguramiento
Transferencia del Riesgo
Seg. Vida (con ahorro)
Repaso
Retroalimentacin Diversificacin
19
Proceso de Administracin de Riesgos
(Siembra de Trigo)
Identificacin
Prdida de cosecha o baja de
precio
Evaluacin
cunto piero por baja de precio
(US$ 2)
Prevencin y Control de Mantenimiento de cultivo
Prdidas precaucin de plagas y fumigacin
Seleccin de Mtodos de
Administracin del
Riesgo
Absorver costos con ahorros, inversiones
Retencin del Riesgo
Proteccin
Implementacin Contrato de Futuros
Buscar el menor costo
Aseguramiento
Transferencia del Riesgo
Compra de opcin de venta
Repaso
Retroalimentacin Diversificacin
20
Diferencia entre Cobertura y Proteccin
450,000
400,000
350,000
Aseguramiento
300,000
Total de Ingresos Agricultor
250,000
Proteccin
200,000
150,000
100,000
50,000
-
0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00
Precio del Trigo 21
Medicin de Riesgo
La medidas ms habituales de la variabilidad son la
Varianza y la desviacin estndar
La Varianza
De la rentabilidad del mercado es el valor esperado
del cuadrado de las desviaciones respecto a la
rentabilidad esperada ~ 2
(r rm )
2
(r ) m
n 1
m
Desviacin Estndar
Es simplemente la raz cuadrada de la varianza
(rm ) (rm ) 2
22
Medicin de Riesgo
Periodos Po ri(%) ri r r
i r
2
0 4.00
1 3.75 -6.25 -10.25 105.06
2 4.25 13.33 9.33 87.05
3 3.75 -11.76 -15.76 248.38
4 4.00 6.67 2.67 7.13
5 4.50 12.50 8.50 72.25
6 4.25 -5.56 -9.56 91.39
7 4.75 11.76 7.76 60.22
8 5.25 10.53 6.53 42.64
9 5.50 4.76 0.76 0.58
r r
2
Rentabilidad Promedio 4.00 714.70 i
r
2
r
Varianza 89.34 2 i
n 1
5.50
13.33
12.50
5.25
11.76
10.53
5.00 10
4.75
4.50
4.25
4.25
6.67
4.00
4.00
4.00 5
3.75
3.75
4.76
Precio de la Accin
Rentabilidad(%)
3.00 0
2.00 -5.56
-5
-6.25
1.00 -10
-11.76
0.00 -15
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 24
Sesenta y Nueve Aos de Historia
del Mercado de Capitales
1. Letras del Tesoro del gobierno EEUU con
vencimiento inferior a 01 ao.
2. Obligaciones a L/P del gobierno EEUU a
L/P.
3. Obligaciones a L/P de Empresas
4. Indice Stantard Poors (S&P 500)
representan el 70% de las 7000 empresas
que se negocian.
5. Acciones Ordinarias de pequeas
empresas.
25
Crecimiento de US$ 1.00 reinversin
de todos los dividendos e intereses
5
4 5
3
2 4
1
3
2
1
26
Crecimiento de US$ 1.00 trminos reales
3
2
1
27
Prima de
Inversin de US$ 1.00 Tasa de Tasa de
Valor Valor Riesgo
Inicios de 1996 a fines de 1994 Rentabilidad Rentabilidad
Nominal Real frente a
Reinversin de Dividendos e intereses media anual media anual
US$ US$ Letras del
(Nominal) (Real)
Tesoro
Suponga que un proyecto de inversin del que se sabe, sin precisar cmo, que
tiene el mismo riesgo S&P500. Diremos que tiene el mismo grado de riesgo
que la cartera de mercado.
Qu tasa debera utilizarse para descontar los flujos de tesorera de este
proyecto? r
Acciones
Si actualmente rf = 6% Bonos
rf
rm = 6 + 8.50 = 14.50% 28
Prima de
Inversin de US$ 1.00 Tasa de
Riesgo
Inicios de 1996 a fines de 1994 Rentabilidad Desviacin
frente a Varianza
Reinversin de Dividendos e intereses media anual Letras del
Estandar
(Nominal)
Tesoro
29
Rentabilidad y Riesgo
20.00
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
Obligaciones de Empresa
6.00
-
- 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00
R iesgo 30
Diversificacin de la Cartera
31
La diversificacin reduce el Riesgo
pero no lo elimina totalmente
Riesgo Unico
Diversificable
# de Titulos
32
Relacin entre Riesgo y
Rentabilidad
25
C
20
D
15
Rentabilidad
B A
10
0
0 5 10 15 20 25 30 35
Acciones re r / Riesgo
A 10 30 0.33
B 10 15 0.67
C 20 15 1.33 33
D 15 25 0.60
Cmo se puede calcular el
riesgo de una cartera
Inversin Rentabilidad Riesgo Correlacin
Accin D 60% 8% 12% 0.3
Accin E 40% 13% 20%
CovD ,E
D ,E
D x E
D E
WDWE D , E
D W 2 2
D D
WDWE D , E D E
WDWE D , E
E
WDWE D , E D E
W E
2 2
E
35
Cmo se puede calcular el riesgo de una cartera
Pendiente Sp
rp rf
Sp
p
36
D E rf
r 8% 13% 0.3 5%
12% 20%
r p S p
1 100% 0% 8.00% 12.00% 0.2500
2 90% 10% 8.50% 11.56% 0.3028
82% 18% 8.90% 11.45% 0.3407
3 80% 20% 9.00% 11.45% 0.3492
4 70% 30% 9.50% 11.70% 0.3847
5 60% 40% 10.00% 12.26% 0.4077
6 50% 50% 10.50% 13.11% 0.4194
7 40% 60% 11.00% 14.20% 0.4226
8 30% 70% 11.50% 15.47% 0.4203
9 20% 80% 12.00% 16.88% 0.4148
10 10% 90% 12.50% 18.40% 0.4077
11 0% 100% 13.00% 20.00% 0.4000
37
Optimizacin de la Cartera
20.00%
17.00%
17.50%
15.00%
11.00%
12.50%
P
Rentabilidad
9.46%
10.00%
8.00%
A
D
7.50%
5.00%
5.00%
2.50%
0.00%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
Riesgo
38
Portafolio de Varianza Mnima
E Cov(rD , rE )
2
x1Min (WD 2
D E 2Cov(rD , rE )
2
20 722
328
WD 2 0.82
12 20 2(72) 400
2
WD WE 1
WE 0.18
39
Maximizar la Pendiente
rp rf
Sp 1
p
rp WD rD WE rE 2
p WD2 D2 WE2 E2 2WDWE D , E D E 3
WD WE 1 4
InsertarEcuacin 12,3 y 4
Deri var
dS p
0
dWD 40
Maximizar la Pendiente
WD
r D
rf E rE rf Cov(rD , rE )
2
r
D 2
2
rf E rE rf D rD rf rE rf Cov(rD , rE )
WD
8 520 2 13 572
8 520 13 512 8 5 13 572
2 2
41
Riesgo
p 14.20% anual
14.20
p 4.10% mensual
12
14.20
p 1.97% semanal
52
14.20
p 0.90% diario
250
42
Varianza de una cartera de N Acciones
Debemos aadir las entradas de una matriz como
esta. Las casilla de la diagonal contiene los trminos
de la Varianza y las otras contienen los trminos de
la Covarianza. 1 2 3 4 5 6 7 N
1
2
3
4
5
6
7
44
Teora de Portafolio
F P
r 5% 11%
0% 14.20%
% US$
Inversin 100% 300,000.00
Renta Fija F (1-y) = 44% 132,000.00
46
Si y se incrementa a 70%
La decisin de incrementar y se le conoce
como market timing, si creo que la bolsa va
a subir entonces subo y en todas las
acciones que estn incluidas en P, de tal
manera que la distribucin de mi portafolio P
no cambia.
% US$
Inversin 100% 300,000.00
Renta Fija F (1-y) = 30% 90,000.00
17.00%
16.00%
14.00%
12.00%
11.00%
10.00%
8.00%
8.00%
6.00%
5.00%
4.00%
2.00%
0.00% 48
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
Relacin Rentabilidad - Riesgo
rc rp rf
rc 11% 5% 6%
rc p 14.20%
rc 6
Re ntabilidad / Riesgo 0.35
c 14.20
El rendimiento esperado se incrementa pero
el nivel de riesgo tambin se incrementa
Si me endeudo, se espera que el rendimiento
de la bolsa sea mayor que el costo de
apalancamiento 49
De qu depende que tomemos una de las
4 alternativas
U E (rc ) 0.005 A c2
MaxU rf y (rp rf ) 0.005 Ay 2 p2
dU
rp rf 2 x0.005 Ay p2 0
dy
rp rf
y
*
0.01A p2
A= grados de aversin al riesgo
a mayor varianza del portafolio disminuye la utilidad
La mayora de inversionistas son adversos al riesgo,
porque la utilidad marginal del dinero es decreciente.
50
De qu depende matemticamente
51
De qu depende matemticamente
A y r
1 297.56% 22.85% 42.25%
2 148.78% 13.93% 21.13%
3 99.19% 10.95% 14.08%
4 74.39% 9.46% 10.56%
5 59.51% 8.57% 8.45%
52
Si A= 4
rp rf 11 5 6
y *
0.7439
0.01 A p 0.01(4)(14.2 ) 8.07
2 2
C
F=25.61%
P=74.39%
E=60%
D=40%
53
Optimizacin de la Cartera
20 .00%
17 .50%
15 .00%
E
12 .50%
P
Rentabilidad
10 .00%
A
D
7 .50%
5 .00%
2 .50%
0 .00%
0 .00% 5 .00% 10 .00% 15 .00% 20 .00% 25 .00% 30 .00%
Ries go
54
Cartera del Indice General BVL
(Vigente a partir del 2 de enero del 2006)
55
Cartera del Indice Selectivo BVL
(Vigente a partir del 2 de enero del 2006)
59
Costo de Capital
El capital que ser invertido en un
proyecto puede provenir de fuentes
internas o externas.
El Costo del Capital Propio=Costo que incurre
el inversionista
El Costo del Capital Prestado=intereses que
tiene que pagar el inversionista.
60
COK depende de varios factores:
La proporcin entre el capital propio y el prestado
El COK propio que puede ser dificil de estimar si el
inversionista tiene dinero invertido en proyectos que
generan diferentes rentabilidades.
El COK prestado, que puede provenir de diversas
fuentes de financiamiento con diferentes tasas.
El riesgo del proyecto en el cual se dese invertir
La variabilidad de las tasas a lo largo del tiempo
61
Costo Ponderado del Capital
Entre los diversos mtodos para estimar el COK de
un proyecto se encuentra el COK ponderado.
Es una tasa intermedia que resulta de ponderar las
tasas del costo del capital propio y del capital
prestado segn la participacin de c/u en el capital
total requerido del proyecto.
FCEdescuenta con el COK ponderado
FCF descuenta con el COK del capital propio o del
inversionista.
62
Ej.Costo Ponderado del Capital
El seor Juan Perz tiene ahorros en el Banco
Crdito de US$ 4,000 por los cuales recibe una tasa
del 7% anual. Se le ha presentado la oportunidad de
constituir una empresa dedicada a la
comercializacin de calzado; sin embargo, sus
depsitos no cubren los US$ 10,000 de inversin
necesarios. Por lo tanto, necesita un prstamo del
banco para cubrir la diferencia. El Banco esta
dispuesto a otorgarle el dinero a una tasa de 16%
anual para ser amortizado en 3 aos.
Cul deber ser la tasa con la cual el inversionista
deber descontar los flujos de caja estimados?
63
Ej.Costo Ponderado del Capital
PROYECTO DECONSTITUCION DE LA
EMPRESA COMERCIALIZADORA DE CALZADO
4,000 6,000
CostoPonderadoCapital x7% x16% 12.40%
10,000 10,000
CuotaPagar( Financiamiento) :
r 0.16
C VA 6,000
n
2,671.55
3
1 1 r 1 1.16
64
Ej.Costo Ponderado del Capital
FLUJO DE CAJA ESTIMADO DEL PROYECTO
0 1 2 3
Flujo de Caja Econmico -10000 5000 5000 5000
Flujo de Financiamiento 6000 -2,671.55 -2,671.55 -2,671.55
Flujo de Caja Financiero -4000 2,328.45 2,328.45 2,328.45
COK
VAN FCE 3,121.58 7.0% Ganancia sobrevaluada
VAN FCE 1,229.45 16.0% Ganancia subvaluada
VAN FCE 1,927.09 12.4% Ganancia estimada
VAN FCFE 2,110.59 7.0%
65
Limitaciones
El mtodo supone que la estructura entre capital
propio y deuda se mantiene constante a lo largo de
la vida til del proyecto. En la prctica, y por lo
general, las ponderaciones cambian conforme se
vaya pagando la deuda
A medida que se cancela la deuda adquirida el ratio
deuda-capital disminuye, con lo cual el proyecto se
hace cada vez menos riesgoso para el inversionista.
As su costo de oportunidad cae.
Supone que el riesgo del proyecto es igual al riesgo
que enfrenta el inversionista que lo implementa
66
AMORTIZACION DEL PRESTAMO
Perodo Cuota Inters Principal Deuda
0 6,000.00
1 2,671.55 960.00 1,711.55 4,288.45
2 2,671.55 686.15 1,985.39 2,303.06
3 2,671.55 368.49 2,303.06 0.00
0 1 2 3
FCE -10,000 5000 5000 5000
Factor de Descuento 1 1.12 1.23 1.30
FCEdescontado -10,000.00 4,448.40 4,068.37 3,853.49
VAN FCE 2,370.26 67
Estructura de Capital y Costo de Capital
de la Empresa
ractivos Deuda
r Deuda
Deuda Capital Pr opio D
Capital Pr opio
Capital Pr opio rcp
68
Cmo cambios en la Estructura de
Capital afectan a la rentabilidad esperada
Si el valor de mercado de la empresa es:
Valor del activo 100 Valor de la deuda D 40
Valor del capital E 60
Valor del activo 100 Valor de la empresa V 100
ractivos 100
40
x8 100
60
x15 12.2%
69
Cmo cambios en la Estructura de
Capital afectan a la rentabilidad esperada
Si la empresa emite 10 de cantidad adicional de capital
propio y usa los fondos para pagar deuda:
Valor del activo 100 Valor de la deuda D 30
Valor del capital E 70
Valor del activo 100 Valor de la empresa V 100
rcp 14.3%
71
Cmo cambios en la Estructura de
Capital afectan a la rentabilidad esperada
Si la empresa emite suficientes fondos propios para
amortizar toda la deuda:
ractivos 100
100 xrcp 12.2%
rcp 12.2%
72
Cmo cambios en la Estructura de Capital
afectan a Beta
Beta de los activos: Riesgo de mercado de los
proyectos de la empresa
activos D
V x D VE x cp
Si la deuda anterior a la refinanciacin tiene un beta de
0.2 y el capital propio una beta de 1.2, entonces:
Rentabilidad
esperada %
activos (0.4 x 0.2) (0.6 x12
. ) 0.8
rcp=15%
rA=12.2%
rD=8%
Beta
0 BD=0.2 BA=0.8 Bcp=1.2
73
Cambios en Estructura de Capital afectan a
Beta
Despus de la refinanciacin: El riesgo del paquete
total no se ve afectado, pero tanto la deuda como el
capital propio ahora son menos arriesgados.
Supongamos que Bdeuda=0.1:
activos (0.3x01
. ) (0.7 x cp 0.8
Cp 11
.
Rentabilidad
esperada %
rcp=14.3%
rA=12.2%
rD=7.3%
Beta 74
0 BD=0.1 BA=0.8 Bcp=1.1
Coste de Capital segn el modelo del
CAPM
El modelo CAPM determina que la tasa de
rentabilidad exigida por los inversores tiene
que igualar o superar la rentabilidad de las
inversiones sin riesgo ms una prima por
riesgo adecuada al nivel de riesgo
sistemtico del ttulo o accin.
El riesgo sistemtico es el riesgo que se mide
con el coeficiente beta y que no se puede
eliminar mediante la diversificacin de los
valores de una cartera.
r rf (rm rf )
r rf (rm rf ) 75
Beta
Si quiere conocer la contribucin de un titulo
individual al riesgo de una cartera bien
diversificada, no sirve de nada saber Cul
es el riesgo del titulo por separado? Necesita
saber medir su riesgo de mercado lo que
equivale a medir su sensibilidad respecto a
los movimientos del mercado. Esta
sensibilidad se le denomina beta.
im
i 2
m
76
Beta
Por qu los Betas de los ttulos determinan el
riesgo de la cartera?
El riesgo de mercado explica la mayora del
riesgo de una cartera bien diversificada
Los Betas de los ttulos individuales mide su
sensibilidad a los movimientos del mercados
Acciones con B > 1 amplifican los movimientos
conjuntos del mercado, es muy sensible a los
movimientos del mercado.
Acciones con 0 > B <1 tienden a moverse en la
misma direccin que el mercado, pero no tan
lejos, es menos sensible a los movimientos del
mercado.
77
Aumenta r Disminuye r
1 AT&T 24.20% 0.76 0.76% -1.52%
2 Bristol 19.80% 0.81 0.81% -1.62%
3 Capital Holding 26.40% 1.11 1.11% -2.22%
4 Digital Equipment 38.40% 1.30 1.30% -2.60%
5 Exxon 19.80% 0.67 0.67% -1.34%
6 Ford Motor 28.70% 1.30 1.30% -2.60%
7 Genentech 51.80% 1.40 1.40% -2.80%
8 Mc Donald's 21.70% 1.02 1.02% -2.04%
9 Mc Graw Hill 29.30% 1.32 1.32% -2.64%
10 Tandem Computer 50.70% 1.69 1.69% -3.38%
Mercado 1.00
Si Mercado sube o baja 1% -2%
78
ACCION ri
1 AT&T 0.76 14.38%
2 Bristol 0.81 14.80%
3 Capital Holding 1.11 17.32%
4 Digital Equipment 1.30 18.92%
5 Exxon 0.67 13.63%
6 Ford Motor 1.30 18.92%
7 Genentech 1.40 19.76%
8 Mc Donald's 1.02 16.57%
9 Mc Graw Hill 1.32 19.09%
10 Tandem Computer 1.69 22.20%
rf 8.00%
rm 16.40%
rm-rf 8.40%
79
Estimacin del COK
Rf=rendimiento de un Bono de Tesoro de
EEUU a 30 aos= 6.2% anual
Rm= para un inversionista nacional=16%
Rm= para un inversionista extranjero=14%
80
Costo de Oportunidad
La ecuacin bsica del CAPM
ri rf (rm rf )
rnacional 6.2% 1.3(16.0% 6.2%) 18.94%
rextranjero 6.2% 1.3(14.0% 6.2%) 16.34%
81
Teora de valoracin por arbitraje - TVA
82
Teora de valoracin por arbitraje - TVA
83
Teora de valoracin por arbitraje
TVA
La prima por riesgo esperado de una
accin debe depender de la prima por
riesgo asociada con cada factor y la
sensibilidad de la accin a cada uno de
los factores.
ri rf b1 (rfactor1 rf ) b2 (rfactor2 rf ) b3 (rfactor3 rf )
... perturbaciones
84
El Papel del Gobierno en la
Administracin del Riesgo
El gobierno cumple una importantsima
funcin en todos los niveles.
A menudo la gente recurre al Gobierno para
que le brinde proteccin y asistencia
financiera frente a los desastres naturales y
varios peligros causados por el hombre,
como la guerra y la contaminacin
ambiental.
Los funcionarios pblicos a menudo utilizan
los mercados y otros canales del sistema
financiero para instrumentar sus polticas
de administracin de riesgos.
85
Rentabilidad
FECHA AGRARIO BANCOS DIVERSAS INDUSTR INVERS MINERAS SERVICIOS IGBVL ISBVL ISP-15 Alimentosy Bebidas
Electricas Minerales nometal
Telecomun
0 Dic-00
1 Ene-01 (9.68) (3.55) (22.07) 4.17 14.01 3.83 12.24 5.98 7.47 6.45 9.46 12.06 (0.31) 12.34
2 Feb-01 2.14 (3.29) 4.65 2.78 9.18 (1.21) (7.92) 0.87 (0.99) 0.33 1.31 (4.69) 8.50 (12.58)
3 Mar-01 (6.98) 7.35 1.72 (0.01) (0.53) (3.86) (3.94) (1.54) (2.25) (2.18) (1.68) 2.43 0.07 (11.07)
4 Abr-01 4.35 (11.56) (16.02) (7.13) (3.36) (9.66) 1.33 (5.90) (3.78) (4.72) (6.07) (5.58) (5.48) 9.10
5 May-01 28.83 1.93 10.24 9.83 6.89 15.96 (2.39) 9.58 8.79 9.81 8.81 0.15 8.68 (5.05)
6 Jun-01 11.61 4.00 9.85 14.81 5.52 (3.08) (4.63) 2.70 1.19 4.43 3.37 5.55 18.81 (17.82)
7 Jul-01 1.78 2.85 (3.19) (2.42) (8.99) (0.06) (1.48) (1.14) (3.44) (3.89) (2.24) 1.30 (4.09) (2.89)
8 Ago-01 (2.48) (0.99) (4.34) 1.30 6.27 3.71 (1.92) 0.23 0.13 1.50 0.79 3.96 2.62 (4.80)
9 Sep-01 (3.41) (13.27) (19.11) (5.92) (12.56) (10.25) (5.53) (8.75) (8.28) (8.74) (3.21) (1.22) (7.80) (7.83)
10 Oct-01 0.79 (3.84) 8.39 (4.22) (8.00) (16.99) 1.38 (6.46) (7.03) (8.38) (4.04) (0.65) (4.56) 2.38
11 Nov-01 (13.21) (2.88) 32.27 0.69 12.60 (4.86) 8.25 2.47 2.56 0.76 2.95 6.65 (2.31) 8.85
12 Dic-01 (1.98) (1.49) 18.98 (0.81) 1.19 0.09 0.79 0.77 0.56 1.10 0.12 (0.06) (1.67) 1.23
13 Ene-02 19.02 (3.86) 15.55 5.73 12.65 18.78 (2.02) 8.32 5.46 9.62 (1.02) 7.39 10.37 (6.60)
14 Feb-02 0.27 1.93 (8.01) 8.27 (0.73) 3.05 1.04 0.88 0.69 2.96 1.18 5.95 13.74 (1.24)
15 Mar-02 (4.68) 5.39 5.55 (3.29) 3.80 3.40 (0.69) 1.11 1.97 1.84 (0.59) (1.69) (5.10) (0.19)
16 Abr-02 (5.56) (2.87) (9.64) 1.22 (2.86) (4.96) (1.07) (3.19) (3.68) (2.74) 0.22 4.15 1.02 (3.62)
17 May-02 (9.39) (4.28) 6.39 3.18 (6.52) (2.00) (0.56) (1.41) (1.41) (1.87) 3.94 6.22 3.49 (3.88)
18 Jun-02 (3.04) 0.52 (15.73) (7.78) (7.00) (9.93) (11.20) (8.52) (9.20) (6.17) (10.27) 0.57 (4.73) (17.02)
19 Jul-02 6.67 0.54 (2.15) 16.42 (6.25) (0.75) 2.61 3.05 2.90 2.28 29.93 0.45 2.57 4.12
20 Ago-02 (0.72) (2.89) (14.97) (0.19) 4.66 9.37 4.13 2.21 2.77 3.58 (1.96) 2.99 2.77 4.84
21 Sep-02 0.82 (10.90) (2.10) (3.21) (1.18) (3.94) (6.87) (3.79) (4.55) (2.06) (5.94) 10.27 0.01 (18.73)
22 Oct-02 6.62 (1.25) 27.65 7.89 4.45 (1.28) 11.47 7.20 7.72 2.04 8.99 1.13 5.82 21.18
23 Nov-02 (1.12) 8.56 20.82 9.42 11.02 14.83 9.13 11.36 11.34 11.87 9.84 8.90 5.88 9.47
24 Dic-02 (1.25) 0.42 2.06 2.41 1.89 9.24 (7.58) 1.38 1.63 5.17 1.85 (0.61) 4.73 (12.46)
25 Ene-03 2.75 (4.59) 12.63 17.99 7.12 9.88 6.19 9.01 7.09 7.03 18.36 2.11 14.14 9.79
26 Feb-03 (2.20) 22.07 9.48 5.22 1.23 (3.38) 0.01 2.56 2.87 3.22 6.39 1.66 3.95 (1.06)
27 Mar-03 (1.53) (3.80) 11.02 2.28 (4.22) (0.79) 0.21 0.17 0.01 (0.77) 3.22 1.23 1.12 (0.71)
28 Abr-03 2.85 18.82 13.31 5.81 0.86 25.76 14.38 13.45 13.48 12.67 6.99 10.71 2.29 19.76
29 May-03 (3.54) (11.11) 9.58 (2.46) 4.99 4.40 5.15 2.25 2.45 0.68 (0.97) 7.82 1.13 2.15
30 Jun-03 9.76 6.85 1.00 (5.04) (3.23) 0.71 4.14 0.91 0.57 (0.43) (9.22) 6.41 1.60 4.84
31 Jul-03 0.25 (3.02) (4.90) (1.34) 0.54 8.60 (1.08) 1.39 3.13 2.80 (1.06) (0.46) (0.31) (1.62)
32 Ago-03 (2.38) (13.14) 2.49 (5.26) 0.35 6.70 4.40 2.52 1.52 0.90 (12.27) 3.46 0.51 5.18
33 Sep-03 (7.47) (12.93) 5.36 0.84 7.88 12.75 3.88 4.43 5.04 4.68 2.87 3.11 (0.91) 4.53
34 Oct-03 4.31 - 2.36 (0.61) 11.03 11.60 1.81 6.48 6.05 5.91 (6.34) (6.63) (2.21) 8.70
35 Nov-03 (13.83) 6.27 7.27 0.09 12.67 4.31 (3.30) 1.99 4.11 4.19 (0.74) (10.37) (3.88) 2.79
36 Dic-03 10.75 (9.82) 5.45 2.94 15.47 31.40 11.03 13.20 15.94 14.84 7.29 9.86 (3.30) 12.04
37 Ene-04 12.93 4.42 17.27 12.66 (0.95) 18.23 0.93 12.11 11.91 13.75 3.68 1.35 12.07 0.46
38 Feb-04 (4.48) (0.97) (2.04) (7.61) (0.05) 7.01 0.15 0.66 3.76 3.65 (6.80) 0.22 (3.42) (0.03)
39 Mar-04 (1.52) 7.02 8.65 2.58 2.67 20.44 3.73 10.47 12.36 14.90 3.56 8.44 (0.36) (1.56)
40 Abr-04 (3.24) 7.26 5.54 (5.51) (8.06) (15.38) 5.45 (6.86) (9.01) (8.99) (9.93) 9.95 (0.42) 0.37
41 May-04 6.21 (1.23) (0.27) 9.15 1.63 0.89 0.36 3.52 3.66 3.92 12.61 2.49 0.02 (2.10)
42 Jun-04 11.47 4.94 3.92 0.78 14.90 (10.96) 2.28 (1.40) (2.74) (3.29) (0.80) 1.04 (2.80) 3.71
43 Jul-04 11.97 (1.32) 1.50 (0.86) (3.49) (2.39) (1.76) (2.09) (1.88) (1.67) (2.06) 0.14 2.20 (3.70)
44 Ago-04 1.62 (0.97) (1.21) 3.47 6.70 (0.93) 0.99 0.89 0.56 0.89 2.73 3.10 3.23 (1.33)
45 Sep-04 (6.12) 7.74 12.48 6.98 13.80 19.68 7.96 15.02 16.41 17.27 3.67 10.37 1.17 5.39
46 Oct-04 27.97 7.80 5.59 17.27 2.37 6.37 10.47 8.13 6.70 6.27 21.65 3.49 18.69 18.26
47 Nov-04 (6.56) (0.06) (2.54) 1.83 6.03 0.79 4.54 2.01 2.01 1.55 3.11 (2.12) 5.35 11.43
48 Dic-04 0.53 (1.28) 12.73 0.79 2.38 2.63 1.24 2.59 3.06 3.22 0.17 (0.43) 2.68 2.54
49 Ene-05 10.23 5.16 (3.64) 6.74 (1.12) 6.31 2.09 4.62 3.86 4.28 8.93 1.20 13.61 2.90
50 Feb-05 8.34 5.12 (2.50) 2.37 15.52 6.59 (3.07) 5.06 5.25 5.14 0.38 (3.75) (5.08) (2.47)
51 Mar-05 (0.53) 1.47 (2.26) 2.75 (8.03) 4.70 (0.11) 2.00 1.87 2.09 (1.36) (8.32) 5.23 7.07
52 Abr-05 (3.22) 9.04 (2.59) (0.29) (1.81) (7.18) 0.90 (4.17) (4.39) (4.31) 3.80 4.86 (2.04) (2.06)
53 May-05 (2.44) (0.19) 3.50 (2.91) (1.17) (1.63) (2.22) (1.53) (0.76) (1.22) (2.91) (6.81) (4.40) 1.99
54 Jun-05 0.51 4.79 (1.40) 8.06 3.16 1.99 0.55 2.87 1.59 1.88 5.69 1.50 3.67 (0.29)
55 Jul-05 (1.32) 15.96 (0.89) 3.14 8.53 3.59 5.22 4.28 3.88 4.10 8.83 4.15 1.40 7.03
56 Ago-05 26.28 30.07 19.51 12.96 6.18 7.72 5.21 9.52 6.44 6.69 16.20 6.52 9.34 7.23
57 Sep-05 10.13 22.83 (3.63) 7.65 18.90 9.58 0.97 9.95 9.57 9.79 6.76 4.16 5.80 (2.01)
58 Oct-05 (2.37) (15.13) 1.03 (5.68) (2.87) (5.10) (8.29) (6.04) (5.60) (5.89) (4.38) (12.21) (3.75) (4.54)
59 Nov-05 (3.46) 4.16 (2.44) 3.78 6.12 7.42 (1.20) 5.67 6.78 7.24 4.06 1.28 (6.15) (3.62)
60 Dic-05 (2.81) (2.04) (1.51) (4.51) (4.81) (5.22) 1.02 (4.61) (4.85) (5.02) (4.38) 1.21 (3.34) (0.72)
Rent. Prom. 1.82 1.28 3.11 2.49 2.79 3.28 1.31 2.47 2.39 2.58 2.22 2.11 2.00 0.97
Varianza 78.75 76.54 108.96 39.03 51.32 90.45 26.98 30.92 33.26 34.75 57.51 26.66 36.52 67.32 86
Desv Stand 8.87 8.75 10.44 6.25 7.16 9.51 5.19 5.56 5.77 5.90 7.58 5.16 6.04 8.20
Rent/Riesgo 0.21 0.15 0.30 0.40 0.39 0.34 0.25 0.44 0.41 0.44 0.29 0.41 0.33 0.12
Precios
FECHA AGRARIO BANCOS DIVERSAS INDUSTR INVERS MINERAS SERVICIOS IGBVL ISBVL ISP-15 Alimentosy Bebidas
Electricas Minerales nometal
Telecomun
0 Dic-00 53.29 93.81 25.65 89.51 93.16 137.47 100.36 1208.41 2046.59 2013.67 98.88 145.29 102.70 64.27
1 Ene-01 48.13 90.48 19.99 93.24 106.21 142.73 112.64 1280.64 2199.37 2143.47 108.23 162.81 102.38 72.20
2 Feb-01 49.16 87.50 20.92 95.83 115.96 141.00 103.72 1291.75 2177.5 2150.64 109.65 155.18 111.08 63.12
3 Mar-01 45.73 93.93 21.28 95.82 115.35 135.56 99.63 1271.92 2128.54 2103.74 107.81 158.95 111.16 56.13
4 Abr-01 47.72 83.07 17.87 88.99 111.47 122.47 100.96 1196.92 2048.12 2004.46 101.27 150.08 105.07 61.24
5 May-01 61.48 84.67 19.70 97.74 119.15 142.02 98.55 1311.58 2228.2 2201.16 110.19 150.30 114.19 58.15
6 Jun-01 68.62 88.06 21.64 112.22 125.73 137.64 93.99 1347 2254.67 2298.62 113.90 158.64 135.67 47.79
7 Jul-01 69.84 90.57 20.95 109.50 114.43 137.56 92.60 1331.68 2177.17 2209.23 111.35 160.71 130.12 46.41
8 Ago-01 68.11 89.67 20.04 110.92 121.61 142.66 90.82 1334.71 2179.99 2242.28 112.23 167.07 133.53 44.18
9 Sep-01 65.79 77.77 16.21 104.35 106.33 128.04 85.80 1217.95 1999.58 2046.39 108.63 165.03 123.12 40.72
10 Oct-01 66.31 74.78 17.57 99.95 97.82 106.28 86.98 1139.33 1858.96 1874.92 104.24 163.95 117.50 41.69
11 Nov-01 57.55 72.63 23.24 100.64 110.15 101.11 94.16 1167.46 1906.54 1889.16 107.31 174.85 114.79 45.38
12 Dic-01 56.41 71.55 27.65 99.82 111.46 101.20 94.90 1176.45 1917.16 1909.88 107.44 174.75 112.87 45.94
13 Ene-02 67.14 68.79 31.95 105.54 125.56 120.21 92.98 1274.28 2021.89 2093.63 106.34 187.67 124.57 42.91
14 Feb-02 67.32 70.12 29.39 114.27 124.64 123.88 93.95 1285.52 2035.91 2155.6 107.59 198.83 141.68 42.38
15 Mar-02 64.17 73.90 31.02 110.51 129.38 128.09 93.30 1299.76 2075.93 2195.37 106.95 195.46 134.45 42.30
16 Abr-02 60.60 71.78 28.03 111.86 125.68 121.74 92.30 1258.35 1999.55 2135.23 107.18 203.57 135.82 40.77
17 May-02 54.91 68.71 29.82 115.42 117.49 119.31 91.78 1240.59 1971.32 2095.39 111.40 216.24 140.56 39.19
18 Jun-02 53.24 69.07 25.13 106.44 109.26 107.46 81.50 1134.93 1789.99 1966.14 99.96 217.48 133.91 32.52
19 Jul-02 56.79 69.44 24.59 123.92 102.43 106.65 83.63 1169.55 1841.94 2011.06 129.88 218.45 137.35 33.86
20 Ago-02 56.38 67.43 20.91 123.68 107.20 116.64 87.08 1195.37 1892.97 2082.96 127.34 224.98 141.16 35.50
21 Sep-02 56.84 60.08 20.47 119.71 105.94 112.05 81.10 1150.07 1806.78 2039.95 119.77 248.09 141.18 28.85
22 Oct-02 60.60 59.33 26.13 129.15 110.65 110.62 90.40 1232.92 1946.31 2081.48 130.54 250.89 149.40 34.96
23 Nov-02 59.92 64.41 31.57 141.31 122.84 127.03 98.65 1373.03 2167.01 2328.54 143.39 273.23 158.19 38.27
24 Dic-02 59.17 64.68 32.22 144.72 125.16 138.77 91.17 1391.97 2202.32 2448.93 146.04 271.55 165.68 33.50
25 Ene-03 60.80 61.71 36.29 170.76 134.07 152.48 96.81 1517.4 2358.55 2621 172.85 277.28 189.10 36.78
26 Feb-03 59.46 75.33 39.73 179.68 135.72 147.32 96.82 1556.31 2426.33 2705.31 183.90 281.89 196.56 36.39
27 Mar-03 58.55 72.47 44.11 183.78 129.99 146.16 97.02 1558.9 2426.61 2684.36 189.83 285.36 198.77 36.13
28 Abr-03 60.22 86.11 49.98 194.46 131.11 183.81 110.97 1768.56 2753.61 3024.52 203.10 315.93 203.33 43.27
29 May-03 58.09 76.54 54.77 189.68 137.65 191.90 116.68 1808.34 2821.09 3045.07 201.13 340.62 205.63 44.20
30 Jun-03 63.76 81.78 55.32 180.12 133.21 193.26 121.51 1824.88 2837.18 3032.08 182.58 362.46 208.91 46.34
31 Jul-03 63.92 79.31 52.61 177.70 133.93 209.88 120.20 1850.17 2925.85 3117.05 180.64 360.78 208.26 45.59
32 Ago-03 62.40 68.89 53.92 168.35 134.40 223.94 125.49 1896.82 2970.23 3145.25 158.47 373.27 209.33 47.95
33 Sep-03 57.74 59.98 56.81 169.77 144.99 252.50 130.36 1980.83 3120.02 3292.37 163.02 384.89 207.42 50.12
34 Oct-03 60.23 59.98 58.15 168.74 160.98 281.80 132.72 2109.18 3308.88 3487.09 152.68 359.39 202.83 54.48
35 Nov-03 51.90 63.74 62.38 168.89 181.38 293.95 128.34 2151.18 3444.75 3633.12 151.55 322.12 194.96 56.00
36 Dic-03 57.48 57.48 65.78 173.86 209.44 386.25 142.50 2435.04 3993.86 4172.1 162.60 353.87 188.52 62.74
37 Ene-04 64.91 60.02 77.14 195.87 207.46 456.68 143.83 2730 4469.68 4745.6 168.59 358.66 211.28 63.03
38 Feb-04 62.00 59.44 75.57 180.96 207.35 488.69 144.04 2748.11 4637.96 4918.81 157.12 359.44 204.06 63.01
39 Mar-04 61.06 63.61 82.11 185.62 212.89 588.57 149.41 3035.72 5211.1 5651.81 162.72 389.77 203.33 62.03
40 Abr-04 59.08 68.23 86.66 175.39 195.74 498.04 157.55 2827.34 4741.52 5143.64 146.56 428.56 202.48 62.26
41 May-04 62.75 67.39 86.43 191.44 198.94 502.45 158.11 2926.83 4915.29 5345.22 165.04 439.24 202.53 60.95
42 Jun-04 69.95 70.72 89.82 192.94 228.58 447.38 161.71 2885.9 4780.53 5169.17 163.72 443.82 196.85 63.21
43 Jul-04 78.32 69.79 91.17 191.29 220.60 436.67 158.87 2825.45 4690.83 5082.75 160.34 444.46 201.19 60.87
44 Ago-04 79.59 69.11 90.07 197.93 235.38 432.61 160.45 2850.68 4716.9 5128.16 164.71 458.25 207.68 60.06
45 Sep-04 74.72 74.46 101.31 211.75 267.87 517.75 173.22 3278.8 5490.95 6013.8 170.75 505.78 210.12 63.30
46 Oct-04 95.62 80.27 106.97 248.31 274.21 550.73 191.36 3545.37 5858.85 6390.85 207.71 523.41 249.40 74.86
47 Nov-04 89.35 80.22 104.25 252.86 290.74 555.10 200.05 3616.72 5976.79 6489.63 214.18 512.33 262.75 83.42
48 Dic-04 89.82 79.19 117.52 254.85 297.65 569.69 202.54 3710.39 6159.63 6698.73 214.54 510.12 269.79 85.54
49 Ene-05 99.01 83.28 113.24 272.02 294.32 605.63 206.78 3881.96 6397.21 6985.29 233.70 516.26 306.51 88.02
50 Feb-05 107.27 87.54 110.41 278.47 339.99 645.53 200.44 4078.26 6733.19 7344.4 234.59 496.91 290.95 85.85
51 Mar-05 106.70 88.83 107.92 286.14 312.68 675.87 200.21 4159.85 6858.83 7497.97 231.41 455.55 306.16 91.92
52 Abr-05 103.26 96.86 105.12 285.31 307.03 627.32 202.02 3986.29 6557.68 7175.06 240.21 477.70 299.92 90.03
53 May-05 100.74 96.68 108.80 277.01 303.44 617.07 197.54 3925.34 6507.71 7087.8 233.22 445.18 286.72 91.82
54 Jun-05 101.25 101.31 107.28 299.33 313.03 629.33 198.63 4038.07 6610.87 7220.92 246.49 451.87 297.23 91.55
55 Jul-05 99.91 117.48 106.33 308.73 339.73 651.92 208.99 4210.83 6867.15 7516.87 268.26 470.63 301.39 97.99
56 Ago-05 126.17 152.81 127.08 348.73 360.73 702.22 219.87 4611.76 7309.59 8019.49 311.72 501.33 329.54 105.07
57 Sep-05 138.95 187.69 122.47 375.40 428.91 769.48 222.01 5070.83 8008.84 8804.98 332.80 522.19 348.66 102.96
58 Oct-05 135.66 159.29 123.73 354.06 416.58 730.24 203.61 4764.35 7560.22 8286.41 318.23 458.45 335.57 98.29 87
59 Nov-05 130.97 165.92 120.71 367.46 442.06 784.43 201.16 5034.3 8072.79 8886.47 331.15 464.30 314.93 94.73
60 Dic-05 127.29 162.53 118.89 350.90 420.81 743.46 203.22 4802.25 7681.11 8440.13 316.64 469.91 304.41 94.05
10 8
Series: RMINERAS Series: RINDUSTRIAL
Sample 2001:01 2005:12 Sample 2001:01 2005:12
8 Observations 60 Observations 60
6
Mean 3.275109 Mean 2.486577
6 Median 2.840673 Median 2.057111
Maximum 31.39990 Maximum 17.99337
4
Minimum -16.99469 Minimum -7.780281
4 Std. Dev. 9.510719 Std. Dev. 6.247281
Skewness 0.523008 Skewness 0.594232
Kurtosis 3.540359 2 Kurtosis 2.950440
2
Jarque-Bera 3.465346 Jarque-Bera 3.537255
Probability 0.176811 Probability 0.170567
0 0
-10 0 10 20 30 -5 0 5 10 15
12 14
Series: RELECTRICAS Series: TELECOMUNIC
Sample 2001:01 2005:12 12 Sample 2001:01 2005:12
10 Observations 60 Observations 60
10
8 Mean 2.106385 Mean 59.37950
Median 1.582671 Median 56.06500
8
Maximum 12.05864 Maximum 105.0700
6
Minimum -12.20629 Minimum 28.85000
Std. Dev. 5.163600
6 Std. Dev. 21.50271
4 Skewness -0.443011 Skewness 0.631042
Kurtosis 3.326603 4 Kurtosis 2.162657
2 2
Jarque-Bera 2.229263 Jarque-Bera 5.734996
Probability 0.328036 Probability 0.056841
0 0
-10 -5 0 5 10 30 40 50 60 70 80 90 100 110
88
8
12 Series: RISBVL
Series: RIGBVL Sample 2001:01 2005:12
Sample 2001:01 2005:12 Observations 60
10 Observations 60 6
Mean 2.387649
8 Mean 2.474167 Median 2.231812
Median 2.110085 Maximum 16.41014
Maximum 15.01817 4
Minimum -9.198405
6
Minimum -8.747968 Std. Dev. 5.767579
Std. Dev. 5.560288 Skewness 0.250139
4 Skewness 0.170934 2 Kurtosis 3.001501
Kurtosis 2.668937
Jarque-Bera 0.625699
2
Jarque-Bera 0.566190 Probability 0.731360
Probability 0.753448 0
0 -10 -5 0 5 10 15
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16
14 12
Series: RAGRARIO Series: RBANCOS
12 Sample 2001:01 2005:12 Sample 2001:01 2005:12
Observations 60 10 Observations 60
10
Mean 1.820759 8 Mean 1.279286
Median -0.626664 Median -0.031145
8
Maximum 28.83487 Maximum 30.07320
Minimum -13.83032 6
Minimum -15.13133
6 Std. Dev. 8.874200 Std. Dev. 8.748862
Skewness 1.207565 4 Skewness 0.819269
4 Kurtosis 4.705430 Kurtosis 4.541614
2 Jarque-Bera 21.85335 2
Jarque-Bera 12.65345
Probability 0.000018 Probability 0.001788
0 0
-10 0 10 20 30 -10 0 10 20 30
89
Cartera del IGBVL
90
Cartera del ISBVL
Actualizacin de Carteras al 01 Jul 03
Nombre de valor Nemnico Pesos %
1 Buenaventura BUENAVC1 12.0932
2 ADR Telefnica TEF 11.0362
3 Backus Inv. BACKUSI1 10.9413
4 Credicorp BAP 10.0978
5 Minsur Inv. MINSURI1 8.3588
6 Volcan "B" VOLCABC1 7.6772
7 Luz del Sur LUSURC1 5.8304
8 Bco Continental CONTINC1 5.6462
9 EDEGEL EDEGELC1 5.2373
10 Cementos Pacasmayo CPACASC1 5.0823
11 Ferreyros FERREYC1 4.1118
12 Atacocha Inv. ATACOI1 4.1054
13 Milpo "B" MILPOBC1 3.3601
14 Southern Com PCU 3.2844
15 Yahoo YHOO 3.1376
Total cartera ISBVL 100.00 91
INDICE SELECTIVO PERU-15 ISP-15
Actualizacin de Carteras al 01 Jul 03
Nombre de valor Nemnico Pesos %
1 Buenaventura BUENAVC1 13.1614
2 Backus Inv. BACKUSI1 11.9077
3 Credicorp BAP 10.9897
4 Minsur Inv. MINSURI1 9.0971
5 Volcan "B" VOLCABC1 8.3553
6 Luz del Sur LUSURC1 6.3454
7 Bco Continental CONTINC1 6.1450
8 EDEGEL EDEGELC1 5.6999
9 Cementos Pacasmayo CPACASC1 5.5312
10 Ferreyros FERREYC1 4.4750
11 Atacocha Inv. ATACOI1 4.4681
12 Milpo "B" MILPOBC1 3.6569
13 Southern Com PCU 3.5745
14 B Wiese Sudameris WIESEC1 3.3614
15 Corp Aceros Areq Inv. CORAREI1 3.2311
92
Total cartera ISP-15 100.00
INDICE SECTORIAL
Actualizacin de Carteras al 01 Jul 03
BANCOS Y FINANCIERAS
Nombre de Valor Nemnico Pesos (%)
1 Bco Continental CONTINC1 45.1142
2 Bco Wiese WIESEC1 30.6361
3 Bco de Crdito CREDITC1 15.4875
4 Interbank INTERBC1 8.0987
5 Financiero Pref FINANPC1 0.6636
93
Agrario Mineras 4.25% Anual
D E rf
r 1.82% 3.28% 0.27 0.35%
8.87% 9.51%
r p p S p
1 100% 0% 1.82% 8.87% 0.1660
2 95% 5% 1.89% 8.57% 0.1804
3 90% 10% 1.97% 8.29% 0.1952
4 85% 15% 2.04% 8.04% 0.2103
5 80% 20% 2.11% 7.83% 0.2254
6 75% 25% 2.19% 7.65% 0.2404
7 70% 30% 2.26% 7.50% 0.2547
8 65% 35% 2.33% 7.39% 0.2682
9 60% 40% 2.40% 7.33% 0.2806
10 55% 45% 2.48% 7.31% 0.2915
11 54.76% 45% 2.48% 7.31% 0.2919
12 50% 50% 2.55% 7.33% 0.3007
13 45% 55% 2.62% 7.39% 0.3081
14 40% 60% 2.70% 7.49% 0.3136
15 35% 65% 2.77% 7.63% 0.3174
16 30% 70% 2.84% 7.81% 0.3195
17 25% 75% 2.92% 8.02% 0.3201
18 20% 80% 2.99% 8.27% 0.3195
19 15% 85% 3.06% 8.54% 0.3178
20 10% 90% 3.13% 8.84% 0.3152
21 5% 95% 3.21% 9.16% 0.3120
22 0% 100% 3.28% 9.51% 0.3084 94
Optimizacin de la Cartera
6.00%
5.50% 5.48%
5.00%
4.50%
4.00% E
3.50% P
Rentabilidad
3.00%
2.92%
A
2.50% D
2.00%
1.63%
1.50%
1.00%
0.50% 0.35%
0.00%
0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00%
Riesgo
95
PRECIO AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1 IGBVL S/. Mio
0 ene-04 0.04 12.00 10.90 0.85 1.06 0.40 1.35 0.88 4.98 0.42 2,730.00 489.54
1 feb-04 0.03 13.00 11.48 0.75 1.08 0.39 1.34 0.90 4.54 0.50 2,748.11 516.05
2 mar-04 0.02 12.86 13.42 0.66 1.13 0.46 1.32 0.98 4.76 0.66 3,035.72 439.97
3 abr-04 0.02 12.81 10.16 0.69 1.35 0.48 1.32 1.05 3.37 0.53 2,827.74 750.64
4 may-04 0.02 12.52 11.09 0.74 1.41 0.57 1.29 1.12 3.68 0.55 2,926.83 303.38
5 jun-04 0.02 13.00 10.44 0.88 1.46 0.59 1.29 1.15 4.87 0.47 2,885.90 379.14
6 jul-04 0.02 12.68 10.48 0.95 1.47 0.60 1.30 1.11 4.70 0.41 2,825.45 288.82
7 ago-04 0.02 13.50 10.57 0.87 1.50 0.69 1.35 1.16 5.35 0.40 2,850.68 333.23
8 sep-04 0.02 14.04 11.25 0.84 1.64 0.86 1.36 1.30 6.30 0.53 3,278.80 309.38
9 oct-04 0.02 14.40 11.80 1.14 1.72 0.99 1.62 1.36 5.28 0.60 3,545.37 474.14
10 nov-04 0.03 15.20 11.32 1.00 1.76 0.96 1.83 1.35 5.92 0.60 3,616.72 385.13
11 dic-04 0.03 15.81 10.85 1.05 1.76 0.95 1.89 1.33 5.77 0.64 3,710.39 657.29
12 ene-05 0.03 17.70 10.23 1.28 1.85 0.96 2.21 1.34 5.78 0.64 3,881.96 451.64
13 feb-05 0.04 18.91 11.20 1.40 1.96 0.98 2.07 1.33 7.99 0.69 4,078.26 318.82
14 mar-05 0.05 17.22 10.84 1.34 1.94 1.00 2.06 1.15 7.09 0.68 4,158.85 388.89
15 abr-05 0.05 17.35 10.37 1.20 2.22 0.98 2.04 1.26 6.74 0.61 3,986.29 421.43
16 may-05 0.04 18.60 10.26 1.08 2.08 1.01 1.96 1.21 6.17 0.57 3,925.34 655.56
17 jun-05 0.06 19.89 11.06 1.10 2.11 1.01 2.07 1.20 5.68 0.57 4,038.07 645.58
18 jul-05 0.07 20.75 11.20 1.05 2.44 0.92 2.07 1.22 6.74 0.55 4,210.83 379.81
19 ago-05 0.09 22.20 11.88 1.43 3.27 0.93 2.36 1.33 6.56 0.60 4,611.76 465.41
20 sep-05 0.10 28.57 14.91 1.80 4.02 1.02 2.48 1.40 7.48 0.63 5,070.83 700.32
21 oct-05 0.08 26.30 12.50 1.75 3.39 0.94 2.36 1.18 7.34 0.56 4,764.35 2,354.28
22 nov-05 0.09 26.55 13.94 1.60 3.55 1.03 2.16 1.16 8.78 0.62 5,034.30 1,262.04
23 dic-05 0.08 22.79 13.94 1.60 3.32 0.97 2.14 1.21 9.31 0.59 4,802.25 710.65
24 ene-06 0.10 29.80 13.46 1.57 3.80 1.03 2.21 1.27 11.94 1.02 5,633.51 1,082.44
25 feb-06 0.09 29.93 12.73 2.90 3.87 0.99 2.34 1.26 11.36 1.42 6,080.68 960.68
26 mar-06 0.09 26.48 11.96 2.72 3.49 0.91 2.23 1.24 12.08 1.37 5,920.50 2,412.86
27 abr-06 0.11 27.10 14.69 4.51 3.61 1.07 2.63 1.24 14.19 1.86 7,142.92 792.29
28 may-06 0.12 26.20 12.50 5.25 3.56 1.02 3.00 1.03 12.45 2.24 7,211.67 1,140.13
29 jun-06 0.17 29.96 13.27 6.35 3.49 1.08 3.55 0.98 13.15 2.86 8,155.80 2,296.92
30 jul-06 0.24 30.79 14.17 6.20 3.39 1.33 3.70 1.02 14.62 2.78 8,973.69 983.10
31 ago-06 0.24 37.20 13.67 5.18 3.60 1.57 3.60 1.12 13.89 3.17 10,011.95 1,645.61
32 sep-06 0.26 41.98 13.24 4.50 4.51 1.79 3.45 1.22 14.01 3.24 10,390.34 1,229.42
33 oct-06 0.20 42.20 12.69 4.79 5.02 1.75 4.10 1.28 15.60 3.48 10,694.54 1,243.20
34 nov-06 0.19 39.95 13.99 6.20 5.30 1.84 4.20 1.26 16.86 4.05 11,482.41 1,751.89
35 dic-06 0.19 40.94 13.70 6.60 5.20 2.59 3.91 1.35 16.71 5.10 12,884.20 2,377.90
36 ene-07 0.25 42.22 14.21 7.06 5.42 2.57 4.89 1.52 19.53 4.65 13,633.78 4,194.35
37 feb-07 0.34 47.85 13.71 7.55 6.11 3.50 4.99 1.71 22.40 5.46 15,150.74 1,958.41
38 mar-07 0.60 48.73 14.78 9.15 6.36 4.10 5.23 2.04 22.77 6.03 17,152.82 2,083.94
39 abr-07 0.83 52.18 16.51 15.30 7.94 4.03 6.23 2.24 26.10 8.87 20,674.78 3,456.84
40 may-07 0.59 58.28 16.45 13.17 8.51 3.96 6.13 1.80 28.79 10.02 20,129.50 4,401.84
41 jun-07 0.79 61.17 18.24 14.60 8.36 4.81 6.66 1.86 30.35 11.42 22,365.90 2,516.04
42 jul-07 0.83 64.34 19.99 14.71 8.35 5.24 6.57 1.75 36.99 11.82 23,418.17 2,889.88
43 ago-07 0.76 61.35 19.32 12.68 7.07 4.77 5.63 1.59 34.73 9.32 20,846.26 3,917.18
44 sep-07 0.74 67.70 24.92 13.60 7.49 4.81 6.07 1.75 40.87 9.74 21,823.44 2,200.29
45 oct-07 0.65 74.33 29.06 13.10 7.94 4.77 5.55 1.62 45.97 9.99 21,696.27 2,254.48
46 nov-07 0.56 71.00 28.03 10.75 6.99 4.27 5.20 1.57 37.00 6.52 18,255.97 1,987.46
47 dic-07 0.51 75.00 29.25 12.05 7.15 4.30 5.25 1.57 35.41 5.46 17,524.79 3,336.17
48 ene-08 0.43 72.50 33.61 9.65 6.39 3.25 4.95 1.50 31.21 4.54 15,009.98 1,458.30
49 feb-08 0.50 74.50 38.16 9.80 7.30 3.60 5.09 1.60 37.95 5.80 17,766.94 1,351.70
50 mar-08 0.47 71.51 34.26 9.05 8.35 3.64 5.18 1.52 34.33 5.78 17,387.47 1,319.10
51 abr-08 0.49 80.20 31.75 8.90 7.72 4.20 5.00 1.40 38.33 4.66 17,429.94 1,959.47
52 may-08 0.47 83.20 33.16 8.75 7.86 4.35 5.00 1.44 36.53 4.25 17,130.79 1,438.30
53 jun-08 0.40 82.75 32.70 8.32 7.98 5.04 5.08 1.34 35.81 3.97 16,293.97 1,800.13
54 jul-08 0.30 74.35 27.00 5.88 6.84 5.05 4.35 1.30 28.19 3.21 13,765.45 1,522.35
55 ago-08 0.36 70.65 23.24 5.89 6.85 4.55 3.47 1.50 25.75 2.89 13,287.42 2,413.39
56 sep-08 0.32 59.45 23.10 4.95 5.65 4.10 2.75 1.59 19.30 1.90 11,248.42 1,167.81
57 oct-08 0.22 38.70 12.44 2.40 5.10 2.90 1.60 1.20 14.20 1.20 7,055.04 1,896.49 96
58 nov-08 0.25 43.75 17.70 3.85 5.25 2.19 1.60 1.19 13.85 1.19 7,405.50 1,641.68
59 dic-08 0.25 50.19 19.51 4.60 5.15 1.82 1.78 1.07 16.29 0.96 7,048.67 686.65
60 ene-09 0.23 41.50 18.93 4.47 5.00 1.54 1.95 1.17 14.00 0.99 6,905.39
RENTABILIDAD AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1 MENSUAL ANUAL IGBVL
Rent. Prom 5.33 2.64 1.80 5.11 3.11 3.12 1.26 0.86 2.77 3.28 2.08
Rent. Max. 75.73 30.76 42.28 84.71 34.02 41.22 25.00 19.60 38.21 71.68 20.65
Rent. Min -32.36 -34.90 -46.15 -51.52 -17.52 -29.27 -41.82 -24.53 -29.27 -36.52 -37.28
Varianza 525.17 109.22 169.24 536.89 105.68 179.12 119.82 74.11 211.16 403.32 99.08
Desv.Stand 22.92 10.45 13.01 23.17 10.28 13.38 10.95 8.61 14.53 20.08 9.95
Rent./Riesgo 0.23 0.25 0.14 0.22 0.30 0.23 0.11 0.10 0.19 0.16 0.21
Inversin 100% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Rent. Pond. 0.53 0.26 0.18 0.51 0.31 0.31 0.13 0.09 0.28 0.33 2.93 41.38 0.21
Covarianza AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1
AUSTRAC1 525.17 79.47 84.41 196.88 67.20 92.17 101.07 73.57 133.58 150.07
BAP 79.47 109.22 65.84 75.39 54.52 52.13 51.56 22.27 76.98 95.03
BVN 84.41 65.84 169.24 137.59 31.24 27.76 55.61 33.63 86.17 86.32
CASAGRC1 196.88 75.39 137.59 536.89 82.60 29.80 151.28 42.72 80.78 219.55
CONTINC1 67.20 54.52 31.24 82.60 105.68 39.47 46.30 38.78 49.22 95.15
CORAREI1 92.17 52.13 27.76 29.80 39.47 179.12 33.53 48.57 62.71 118.40
CPACASC1 101.07 51.56 55.61 151.28 46.30 33.53 119.82 26.10 51.05 101.19
EDEGELC1 73.57 22.27 33.63 42.72 38.78 48.57 26.10 74.11 22.17 48.84
PCU 133.58 76.98 86.17 80.78 49.22 62.71 51.05 22.17 211.16 127.89
VOLCABC1 150.07 95.03 86.32 219.55 95.15 118.40 101.19 48.84 127.89 403.32
MATRIZ AUSTRAC1 BAP BVN CASAGRC1 CONTINC1 CORAREI1 CPACASC1 EDEGELC1 PCU VOLCABC1
AUSTRAC1 5.25 0.79 0.84 1.97 0.67 0.92 1.01 0.74 1.34 1.50
BAP 0.79 1.09 0.66 0.75 0.55 0.52 0.52 0.22 0.77 0.95
BVN 0.84 0.66 1.69 1.38 0.31 0.28 0.56 0.34 0.86 0.86
CASAGRC1 1.97 0.75 1.38 5.37 0.83 0.30 1.51 0.43 0.81 2.20
CONTINC1 0.67 0.55 0.31 0.83 1.06 0.39 0.46 0.39 0.49 0.95
CORAREI1 0.92 0.52 0.28 0.30 0.39 1.79 0.34 0.49 0.63 1.18
CPACASC1 1.01 0.52 0.56 1.51 0.46 0.34 1.20 0.26 0.51 1.01
EDEGELC1 0.74 0.22 0.34 0.43 0.39 0.49 0.26 0.74 0.22 0.49
PCU 1.34 0.77 0.86 0.81 0.49 0.63 0.51 0.22 2.11 1.28
VOLCABC1 1.50 0.95 0.86 2.20 0.95 1.18 1.01 0.49 1.28 4.03
VARIANZA 93.26873
DESV. ESTNDAR 9.65757 33.45482 9.95
Rf 0.56541 7.00000 0.57
Pendiente 0.24463 0.15
0.30318
97