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250
200 Tendncias
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Choques
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1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985
Inflao inercial:
choque x tendncia
Em processos inflacionrios crnicos a inflao
possui dois componentes:
Tendncia: componente que se reproduz em funo
de si mesmo (inrcia)
Choque responsvel pela alterao do patamar
inflacionrio
Inflao puramente inercial: inflao estvel
Inflao Mensal Fipe : geral e alguns componentes jan 2008 a julho 2010
5 Atualmente os
choque no se
4 perpetuam
3
-1
-2
1
7
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.0
.0
.0
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.1
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IPC Fipe
Origens das idias de inrcia: Igncio Rangel
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200 Tendncias
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Choques
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1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985
A natureza da inflao ...
Natureza dos choque:
demanda,
custo
busca de alterao da posio distributiva relativa
Com inflao inercial
Conflito distributivo passivo
Com inflao inercial perfil da distribuio s pode ser
captado ao longo de um dado perodo de tempo
Em um dado momento situao distorcida
Mecanismos de indexao
O
que
fazer ?
Duas formas de atacar inflao
inercial
Receiturio ortodoxo:
Choques desaceleracionistas
quebrar a inrcia inflacionria com choques fortes o
suficiente para reverter expectativas
Expectativas principal mecanismo informal de transmisso
da tendncia
Necessrio reverter expectativas ruins
Receiturio heterodoxo:
atacar diretamente a tendncia
custos de alternativa anterior muito elevados
Duas formas de atacar inflao inercial
Receiturio ortodoxo:
Choques desaceleracionistas
quebrar a inrcia inflacionria com choques fortes o
suficiente para reverter expectativas
Expectativas principal mecanismo informal de transmisso da
tendncia
Necessrio reverter expectativas ruins
Receiturio heterodoxo:
atacar diretamente a tendncia
custos de alternativa anterior muito elevados
Inflao e Conflito distributivo
1. Choque Ortodoxo
2. Pacto Social
3. Desindexao
Choque Ortodoxo
Ambiente de redemocratizao
Brasil excludo do fluxo de capitais internacional
Combate inflao meta principal
Diferentes planos de estabilizao
Cruzado (1986) Funaro/Sarney
Bresser(1987) Bresser/Sarney
1988 Feijo com Arroz Mailson/Sarney
Vero (1989) Mailson/Sarney
Collor I (1990) Zlia/Collor
Collor II (1991) Zlia/Collor
1992-1993 Plano Nada M.M. Moreira e outros
Real (1994)
22
19
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-10
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20
30
40
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70
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84
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85
1 9 07
86
1 9 04
87 PLANO CRUZADO
1 9 01
87
1 9 10
88 PLANO BRESSER
1 9 07
89
1 9 04 PLANO VERO
90
1 9 01
90
1 9 10
91
1 9 07
92
1 9 04
93
1 9 01
93
PLANO COLLOR
1 9 10
94
1 9 07
95
PLANO REAL
1 9 04
96
1 9 01
96
1 9 10
97
1 9 07
98
1 9 04
99
1 9 01
99
NDICE GERAL DE PREOS - DI: 1984-2003
2 0 10
00
2 0 07
01
2 0 04
02
2 0 01
02
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10
TAXA MENSAL
Plano Cruzado: medidas
Congelamento preos
Energia eltrica realinhamento justo antes
Converso salrios:
poder de compra ltimos 6 meses + abono 8% + gatilho
Fixao da taxa de cmbio sem desvalorizao prvia
Aluguis recomposio pelo valor real mdio
Diferentes regras para ativos financeiros
Tablita para contratos prefixados
No existncia de metas monetrias e fiscais poltica
expansionista
Substituio da moeda: cruzeiro por cruzado
24
Plano Cruzado: evoluo e dificuldades
25
Seqelas do Cruzado
Ensinamentos:
Problemas de desequilbrio com congelamento
cuidado com problemas distributivos
necessidade controlar Demanda Agregada,
ateno com as contas externas,
Expectativade congelamento,
perda de apoio poltico
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29 de abril de 1987 troca de Dilson Funaro por
Bresser Pereira no Ministrio da Fazenda
1. Polticas de renda
3. Reforma fiscal
5. Reforma monetria
Poltica de renda
37 16/03/90: Congelamento de preos
Vrios preos re-escalonados no nvel do dia 10
Preos dos servios pblicos (ficaram defasados em 1989) aumentados
dias antes e congelados por 4 meses
MP 154: Salrios de maro (pagos em abril) sofrem reajuste da
inflao de maro e devem ser acrescidos com base em reajustes com
prefixao com base na inflao esperada
Trabalhadores podem negociar livremente
Servidores pblicos salrios congelados por 6 meses
Problema quando prefixa em 0% (abril)
Necessidade de que inflao esperada seja constantemente viesada para baixo
Esquema passa a ser desenfatizado
Substitui regra por outra em setembro
Tenta recuperar poder de compra mdio dos salrios
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 199
45
Itamar Franco: 2 anos e 2 meses
6 Ministros da Fazenda
Gustavo Krause (02.10.92
16.12.92)
Paulo Haddad (16.12.92 -
01.03.93)
Eliseu Resende (01.03.93
19.05.93)
Fernando H. Cardoso
(19.05.93 30.03.94)
Rubens Ricupero (30.03.94
06.09.94)
Ciro Gomes (06.09.94
31-12-94)
Pressupostos do Plano Real
Inflao: carter inercial
aproxima-se da proposta Larida (reforma monetria)
Cuidado com erros anteriores:
Adoo gradualista;
no congelamento mas substituio natural da moeda
Relacionamento com sociedade e mercado
Acopla-se forte contedo ortodoxo
Pr condies - Contexto
conduo
Problemas com dficit pblico,
Cuidado com exploso do crescimento,
Tratamento ao setor externo
Reformas anos 90
Abertura
Comercial
Financeira
Privatizao
Desregulamentao (Re)regulao
48
Privatizao: razes
1. ineficincia das empresa pblicas: baixa qualidade
dos servios e existncia de dficit financeiros;
2. diminuio da capacidade estatal em fazer
investimentos necessrios como a ampliao dos
servios e atualizao tecnolgica das empresas;
3. necessidade de gerar receitas para se abater a
elevada dvida estatal;
4. mudana no quadro tecnolgico e financeiro
internacional
49
Privatizao: fases e modelos
4 fases
A) Reprivatizao: fim dos 80 / incio 90
B) PND 1 fase - Collor: siderurgia,
petroquimica, fertilizantes
C) PND 2 fase participao capital
estrangeiro mesmos setores
D) Servios Pblicos e Bancos Estaduais
Mobilidade Autonomia
poltica
de capital
monetria
De volta ao Plano Real ....
Contexto externo diferente
40 250
35
200
30
25
150
Divida externa
Conta Capital
20
15 100
10
50
5
0
0
1978 1983 1988 1993 1998
-5
-10 -50
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 4 4 4
r /9
ai /9
u l/9 t/9 v /9 n/9 r /9
ai /9
u l/9 t/9 v /9 n/9 r /9
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u l/9 t/9 v /9 n/9 r /9
ai /9
u l/9 t/9 v /9 n/9 r /9
ai /9
a m j s e no ja a m j s e no ja a m j s e no ja a m j s e no ja a m
m m m m m
Fonte: Banco Central
O Plano Real
Plano Real: 3 fases:
a) Ajuste fiscal prvio
Corte de despesas (PAI), aumento de impostos (IPMF), diminuio de
transferncias (FSE)
b) Indexao completa da economia URV
URV unidade de conta com paridade fixa com o dlar
converso dos preos e rendimentos
Sistema bi-monetrio, tentativa de simular efeitos de uma
hiperinflao em um moeda sem prejudicar a outra e alcanar
sincronia de preos
Bimetalismo parcial
c) Reforma monetria Real
Quando preos urvizados troca URV por Real
O Plano Real 3 Fases
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O Plano Real 3 Fases
65
O Plano Real 3 Fases
66
O Plano Real 3 Fases
68
O Plano Real 3 Fases
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A Conduo do Plano Real: 3 perodos
Perodo 1 (Itamar)
Ancoras mltiplas
Ancora Cambial e flexveis ???
Valorizao cambial,
Crescimento
Perodo 2 (FHC 1)
Crise do Mxico
1995 Ancora Monetria
Juros elevados
Desemprego
Estabilidade real cambio
Perodo 3 (FHC 2)
Crise cambial Trs Pilares
Brasileira 1999
Supervit Primrio
Metas de inflao
Cambio flexvel
Plano Real: aspectos ortodoxos
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Plano Real: 1 etapa de conduo
Polticas:
Cambio: Fixo para cima - Banda Assimtrica
Metas Quantitativas para a Poltica Monetria
Manuteno juros relativamente altos
Conseqncias e causas
Queda rpida da inflao (Mais lento que Cruzado)
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R$/US$
0,700
0,900
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
2,100
Jul/94
Out/94
Jan/95
Abr/95
Cmbio Nominal
Jul/95
Out/95
Jan/96
Abr/96
Jul/96
Out/96
Jan/97
Abr/97
Deflacionado IGP
Jul/97
Out/97
Jan/98
Abr/98
Jul/98
Out/98
Jan/99
Deflacionado IPA
Abr/99
Taxa de Cmbio Nominal e Deflacionada, Jul/94 a Fev/00.
Jul/99
Out/99
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Jan/00
Exportaes e Importaes, em US$ Milhes Acumulados ltimos 12 meses,
Jan/94 a Dez/99
65.000
60.000
55.000
50.000
45.000
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
abr/95
abr/96
abr/97
abr/98
jan/96
jan/97
jan/98
jan/99
jan/94
abr/99
abr/94
jan/95
jul/95
jul/96
out/94
jul/94
out/95
jul/97
jul/98
out/96
out/97
out/98
Exportaes Importaes
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Problemas com o Plano Real: a
questo externa
Combinao de apreciao cambial, abertura e
demanda aquecida - aparecimento de dficits
comerciais
Financiamento com queima de reservas e/ou
entrada de recursos (endividamento externo)
Brasil - dois problemas:
Pauta de importao: excesso de bens de consumo
dificuldade com capacidade futura de pagamento da
dvida
Entrada de capital de curto prazo
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