MAYOLO

FACULTAD DE ADMINISTRACIN Y
TURISMO
ESCUELA PROFESIONAL DE
ADMINISTRACIN
GERENCIA FINANCIERA II
CICLO VII

2016 - I
 COSTO DE CAPITAL

es la tasa de retorno que una empresa debe

obtener de los proyectos
en los que invierte para mantener el valor de
mercado de sus acciones.
COSTO
Tambin es visto como la tasa de retorno que
DE requieren los proveedores del mercado de capitales
CAPITAL para proporcionar sus fondos a la empresa.

El costo de capital se usa para seleccionar las

inversiones de capital que aumenten
el valor para los accionistas.

El costo de capital se calcula en un momento especfico en el tiempo. Refleja el

costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo. Aunque las empresas
recaudan fondos en bloque, el costo de capital debe reflejar la interrelacin de las
actividades de financiamiento.
 ALGUNOS SUPUESTOS CLAVE

El costo de capital recibe la influencia de diversos factores econmicos y

especficos de la empresa.

significa que el hecho de que la empresa acepte un

RIESGO DE NEGOCIO, proyecto especfico no afecta su capacidad para cubrir
sus costos operativos.

significa que los proyectos se financian de tal manera

RIESGO FINANCIERO que la capacidad de la empresa para cubrir los costos
de financiamiento requeridos permanece sin cambios.

LOS COSTOS DESPUS DE

IMPUESTOS SE En otras palabras, el costo de capital se mide despus
CONSIDERAN de impuestos.
RELEVANTES.
 FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO

El financiamiento a largo plazo apoya las inversiones en los

activos fijos de la empresa.
fuentes bsicas de fondos a largo plazo: deuda a largo plazo, acciones
preferentes, acciones comunes y ganancias retenidas

El costo especfico de cada fuente de financiamiento es el costo despus

de impuestos de la obtencin del financiamiento hoy, no el costo basado
histricamente que se refleja en el financiamiento existente en los libros de
la empresa.
 EL COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO

El costo de la deuda a largo plazo, ki es el costo despus de

impuestos el da de hoy de la recaudacin de fondos a largo plazo a
travs de prstamos.

BENEFICIOS NETOS

La mayora de las deudas corporativas a largo plazo se contraen a

travs de la venta de bonos. Los beneficios netos obtenidos de la venta
de un bono, o cualquier valor, son los fondos recibidos, de hecho, de la
venta.

Los costos flotantes, es decir, los costos totales de la

emisin y venta de un valor, reducen los beneficios netos
obtenidos de la venta
 Costo de la deuda antes de impuestos

El costo de la deuda antes de impuestos, kd, de un bono se obtiene en una de

tres formas: cotizacin, clculo o aproximacin.
Uso de cotizaciones de
Clculo del costo Aproximacin del costo
costos
Cuando los beneficios Este mtodo se El costo de la deuda
netos obtenidos de la determina calculando antes de impuestos,
venta de un bono son la tasa interna de kd, de un bono con
iguales a su valor a la retorno (TIR) de los un valor a la par de
par, el costo antes de flujos de efectivo del 1,000 dlares se
impuestos es igual a bono. Desde el punto aproxima usando la
la tasa de inters de vista del emisor, siguiente ecuacin:
cupn este valor es el costo
al vencimiento de los
flujos de efectivo
relacionados con la
deuda.
 COSTO DE LA DEUDA DESPUS DE IMPUESTOS

El costo de la deuda despus de impuestos, ki, se determina

multiplicando el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa
fiscal, T, como se muestra en la siguiente ecuacin:
COSTO DE ACCIONES PREFERENTES

Representan un tipo especial de

participacin patrimonial en una
compaa

El derecho de recibir sus dividendos

pactados antes de que se distribuya
cualquier ganancia a los accionistas
comunes
DIVIDENDO DE LOS ACCIONISTAS PREFERENTES
Se establecen como un monto
en dlares: x dlares por ao
Los dividendos se establecen de
este modo; las acciones se conocen
como acciones preferentes de x
dlares
las acciones preferentes de $4
se espera que paguen a los
accionistas preferentes $4 de
dividendos anuales por cada
accin preferente que mantienen
en su propiedad
establecen como una tasa
porcentual anual
Esta tasa representa un
porcentaje del valor a la par, o
nominal, que es igual al valor
del dividendo anual
se esperara que una accin preferente con
un dividendo anual del 8% y un valor a la
par de $50 pague un dividendo anual de
$4 por accin (0.08 $50 de valor a la par
$4). Antes de calcular el costo de las
acciones preferentes, cualquier dividendo
establecido como porcentaje debe
convertirse a dividendos anuales en
dlares.
 CLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES
PREFERENTES
es la razn entre el Los ingresos netos
dividendo de las representan la
acciones preferentes y cantidad de dinero
los ingresos netos de que se recibir
El costo de la empresa obtenidos menos cualquier
las acciones por la venta de las costo de flotacin
preferentes k acciones preferente
p

kp = costo de las acciones preferentes

La ecuacin Dp = trminos del dividendo anual en dlares

Np = los ingresos netos obtenidos de la venta de las

acciones
Duchess Corporation considera la emisin de acciones
preferentes con un dividendo anual del 10%, las cuales piensa
vender en $87 cada una. El costo de la emisin y venta de las
acciones ser de $5 por accin. El primer paso para la obtencin
del costo de las acciones es calcular la cantidad en dlares del
dividendo anual preferente, el cual es de $8.70 (0.10 $87). Los
ingresos netos por accin obtenidos de la venta propuesta de las
acciones equivalen al precio de venta menos los costos de
flotacin ($87 $5 $82). Si sustituimos el dividendo anual Dp de
$8.70 y los ingresos netos Np de $82 en la ecuacin, obtenemos el
costo de las acciones preferentes, que es del 10.6% ($8.70 $82).

El costo de las acciones preferentes de Duchess (10.6%) es mucho

mayor que el costo de su deuda a largo plazo (5.67%). Esta
diferencia se da principalmente porque el costo de la deuda a
largo plazo (el inters) es deducible de impuestos y porque las
acciones preferentes son ms riesgosas que las deudas a largo
plazo.
 Costo de capital en acciones comunes

El costo de capital en acciones comunes, ks,

es la tasa a la que los inversionistas
descuentan los dividendos esperados de la
empresa para determinar su valor accionario.
Se usan dos tcnicas para medir el costo del
capital en acciones comunes. Una se basa en
el modelo de valoracin de crecimiento
constante y la otra en el modelo de precios de
activos de capital (CAPM).
Uso del modelo de valoracin de crecimiento
constante (Gordon)
el valor de una accin es igual al valor presente de todos los
dividendos futuros, que en un modelo se supone crecern a una tasa
constante anual durante un espacio de tiempo infinito.
Ecuacin del modelo de Gordon.
1
= +
0
donde
- Po = valor de acciones comunes
- D1 = dividendo por accin esperado al final del ao 1
- ks = retorno requerido de acciones comunes
- G = tasa de crecimiento constante de dividendos
Uso del modelo de precios de activos de
capital (CAPM)

el modelo de precios de activos de capital describe la relacin entre el

retorno requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el
coeficiente beta, b. El CAPM bsico es.

= +
El uso del CAPM indica que el costo de capital en acciones comunes es el
retorno que requieren los inversionistas como compensacin por asumir el
riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta.
Ejemplo.
Duchess Corporation desea determinar su costo de capital en acciones
comunes. El precio de mercado, de sus acciones comunes es de 50 dlares por
accin. La empresa espera pagar un dividendo, de 4 dlares al final del
prximo ao, 2007. Los dividendos pagados por las acciones en circulacin
durante los ltimos 6 aos (2001-2006) fueron los siguientes:
Ahora, Duchess Corporation desea calcular su costo de capital en
acciones comunes, usando el modelo de precios de activos de capital.
Los asesores de inversin de la empresa y los propios anlisis de sta
indican que la tasa libre de riesgo, RF, es igual al 7 por ciento; el
coeficiente beta de la empresa, b, es de 1.5 y el retorno de mercado,
km, es igual al 11 por ciento. Calcular.
 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO (CCPP)

Medida financiera que engloba

porcentualmente el costo de las
diferentes fuentes de financiamiento
que usar una empresa.

Refleja el costo
promedio esperado de
los fondos a largo plazo.
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
Se calcula ponderando el
costo de cada tipo
Cmo se calcula especfico de capital por su
el Costo Promedio proporcin en la estructura
Ponderado? de capital de la empresa.
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
Clculo del Costo de
Capital Promedio
Ponderado

Se multiplica el costo
especfico de cada forma de
financiamiento por su
proporcin en la estructura de
capital de la empresa, y se
suman los valores ponderados.

Donde:
Wi = Proporcin de la deuda a L.P en la estructura de capital
Wp = Proporcin de acciones preferentes en la estructura de Wi + Wp +
capital Ws = 1.0
Ws = Proporcin de capital en acciones comunes en la estructura
de capital
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

Ki Costo de deuda

Kp Costo de acciones preferentes

Kr Costo de ganancias retenidas

Costo de nuevas acciones

Kn
comunes
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

CASO PRCTICO

La empresa J & G encuentra una alternativa de inversin de $. 50 000 000. Esta

inversin se piensa financiar de la siguiente manera:
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

Analizando la estructura de la financiacin

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

COSTOS
Deuda a corto y largo plazo (Ki) 60%
Acciones preferentes (Kp) 18%
Acciones ordinarias (Kn) 20%

RECUERDA

El uso de la deuda tiene como beneficio la

deduccin de impuestos a los intereses.

KD representa la tasa de inters; T representa la tasa de

Ki = KD(1-T) impuestos: Valores absolutos: 0.26(1-
0.35)=0.169=16.9%
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)

Determinando los diferentes costos de

financiacin

El costo promedio ponderado de J & G

es del 17.94%.