METODOS DE VALUACIÓN DE RIESGOS

Identificación de riesgos
Por ejemplo, el riesgo de comprar una opción en el mercado de derivados
(fuera de bolsa de valores), implica un riesgo de mercado pero también
uno de crédito y riesgos operacionales al mismo tiempo. En el siguiente
diagrama se establece la interconexión de los diferentes tipos de riesgos,
en el proceso de identificación de los mismos:

1
 Clasificación y cuantificación de los
riesgos
El siguiente paso en el proceso de administración de riesgos es el que se
refiere a la cuantificación.
Este aspecto ha sido suficientemente explorado en materia de riesgos de
mercado.
Existen una serie de conceptos que cuantifican el riesgo de mercado, entre
ellos podemos citar: valor en riesgo, duración, convexidad, peor escenario,
análisis de sensibilidad, beta, delta, etc. Muchas medidas de riesgo pueden
ser utilizadas.
En este artículo, ponemos especial atención al concepto de valor en riesgo
(VaR) que se popularizó gracias a JP Morgan.
El valor en riesgo es un estimado de la máxima pérdida esperada que
puede sufrir un portafolio durante un período de tiempo específico y con
un nivel de confianza o de probabilidad definido.
En el caso de riesgos de crédito, la cuantificación se realiza a
partir del cálculo de la probabilidad de impago o de
incumplimiento.
JP Morgan ha publicado un documento técnico denominado
Creditmetrics en el que pretende establecer un paradigma
similar al del valor en riesgo pero instrumentado en riesgos de
crédito. Es decir, un estimado de pérdidas esperadas por
riesgo crediticio.
La utilidad de este concepto radica en que las instituciones
financieras pueden crear reservas preventivas de pérdidas
derivadas de incumplimientos de contrapartes o de problemas
con el colateral.
 Cuantificación de Riesgos.
En el siguiente diagrama, se muestra la función de cuantificación del riesgo
de mercado: por una parte se debe contar con los precios y tasas de interés
de mercado para la valuación de los instrumentos y por otra, cuantificar las
volatilidades y correlaciones que permitan obtener el “valor en riesgo” por
instrumento, por grupo de instrumentos y la exposición de riesgo global.

4
 Administración de Riesgos.

Las Instituciones Financieras son tomadoras de riesgo por

naturaleza.
En este contexto, aquellas que tienen una cultura de riesgos,
crean una ventaja competitiva frente a las demás. Asumen riesgos
más conscientemente, se anticipan a los cambios adversos, se
protegen o cubren sus posiciones de eventos inesperados y logran
experiencia en el manejo de riesgos.
Por el contrario, las instituciones que no tienen cultura de riesgos,
posiblemente ganen más dinero en el corto plazo pero en el largo
plazo convertirán sus riesgos en pérdidas importantes que pueden
significar inclusive, la bancarrota.
5
 Las Empresas están expuestas
a 3 Tipos de Riesgos.

• Riesgo de Negocios
Voluntarios, para crear ventajas
competitivas.

• Riesgo Estratégico
Derivado de Cambios económicos y
políticos.

• Riesgo Financiero
6 Volatilidad en mercados financieros.
 Crecimiento en la importancia de
Administración de Riesgos
1. Aumento en la volatilidad de los factores:
• Tasas de interés
• Tipo de cambio
• Instrumentos de Renta Variable
• Precios de productos básicos
2. Aumento en la sensibilidad de las empresas a dichos
factores Desregulación y Globalización
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 TIPOS DE RIESGO

8
 Riesgo de Mercado

Riesgo Crediticio

Riesgos Financieros Riesgo de Liquidez

Riesgo Operativo

Riesgo Legal

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 Riesgo de Mercado

• Es la pérdida que puede sufrir un inversionista debido a la

diferencia en los precios que se registran en el mercado o
en movimientos de los llamados factores de riesgo (tasas
de interés, tipo de cambio, etcétera).

• Es la posibilidad de que el VPN de un portafolios se

mueva adversamente ante cambios en las variables
macroeconómicas que determinan el precio de los
instrumentos que componen una cartera.

• El propósito mas importante de los sistemas con base

VAR es cuantificar este tipo de riesgos.

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 Riesgo Crediticio

• Es la pérdida potencial, producto del incumplimiento de la

contraparte en una operación que incluye un compromiso
de pago.
• Usualmente se cuantifica de dos formas:
–El costo de reemplazar los flujos de efectivo al incumplir
–El costo asociado a una baja en calificación crediticia
• En esta categoría también se incluyen el riesgo soberano y
el riesgo de liquidación (Herstatt, 1974).
• Las simulaciones de sistemas VAR pueden ayudar en el
análisis de riesgo crediticio (aspectos cuantitativos).
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 Riesgo de Liquidez
• Son las pérdidas que puede sufrir una institución al
requerir una mayor cantidad de recursos para financiar sus
activos a un costo posiblemente inaceptable.
• Imposibilidad de transformar en efectivo un activo o
portafolios.
• Manejo de activos y pasivos (Asset-Liability
Management).
100.00%
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
0 2 4 6 8 10 12

12
 Riesgo Operativo

• Es el riego que surge por tener sistemas inadecuados, fallas

administrativas, controles ineficientes, fraudes o errores
humanos.
• En esta categoría se incluyen:
–Riesgos de tipo tecnológico Capacidades
–Riesgo de Modelos Valuación
• Algunas formas de prevención: Redundancia en sistemas,
separación de responsabilidades y controles internos
adecuados.

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 Riesgo Legal
• Pérdida que se sufre en caso de que exista
incumplimiento de una contraparte y no se pueda
exigir, por la vía jurídica.

• En esta categoría se incluyen:

–Riesgos de falta de capacidad legal.
–Riesgo de cumplimiento de regulación.
Ejemplos: manipulación de mercados y uso de
información confidencial.

14
METODOS TRADICIONALES DE VALUACION.

Tenemos los siguientes métodos:

•El Precio del Mercado de las acciones.
•La Utilidad Neta después de impuestos.
•Dividendos.
•El Flujo de Caja y el Flujo de Caja Libre.
•La Rentabilidad del Activo.
•La Rentabilidad del Patrimonio.
1 El precio de mercado de las acciones
Mas Incremento del valor de las acciones
Menos Reduccion del valor de las acciones
Mas Dividendos
Mas Ventas de derechos de suscripcion
= Rentabilidad total del accionista

2 La utilidad neta despues de impuestos

Utilidad por accion = Utilidad neta de la empresa

Numero de acciones

3 Dividendos
Mas Dividendos en acciones liberadas
Mas Dividendos en efectivo
= Total Dividendos
4 El flujo de caja y el flujo de caja libre
Flujo de caja = Utilidad neta + Depreciaciones + Provisiones

Flujo de caja por accion = Utilidad neta + Depreciaciones + Provisiones

Numero de acciones

Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)

- Impuestos sobre la UAII
+ Depreciaciones
- Inversiones en activos fijos
- Inversiones en fondo de maniobra (Capital Circulante)
Flujo de caja libre

Flujo de caja libre

- Gastos financieros
- Devolucion de principal de la deuda
+ Aumento de nueva deuda
Flujo de caja libre para el accionista
5 La rentabilidad del activo

ROI = Utilidad antes de intereses e impuestos

Activo

6 La rentabilidad del patrimonio

ROE = Utilidad neta

Patrimonio
 CASO PRÁCTICO

CASO PRACTICO

CONCEPTOS 2011 2012 2013

Activo 3,834,645 4,065,665 4,236,416
Depreciaciones 449,434 426,485 468,580
Utilidad antes de intereses e impuestos 390,419 405,485 407,130
Utilidad neta 106,183 120,414 133,774
Patrimonio 1,470,679 1,734,072 1,779,535
Dividendos 71,399 83,613 95,826
Cotizacion de acciones 1,680 3,015 4,350
Numero de acciones 939 939 939
Costo del dinero 8% 7% 5%

INDICADORES TRADICIONALES 2011 2012 2013

Precio de mercado de las acciones 1,680 3,015 4,350
Utilidad por accioon 113 128 142
Dividendos por accion 76 89 102
Flujo de caja por accion 592 582 641
ROI (Rentabilidad del activo) 10.18% 9.97% 9.61%
ROE (Rentabilidad del patrimonio) 7.22% 6.94% 7.52%
 RIESGO DE CRÉDITO
Ejemplo
• El incumplimiento de los pagos de los créditos y eurobonos de la
empresa XX.
RIESGO DE MERCADO
EJEMPLOS:
La pérdida generada por una posición corta en dólares ante un aumento del
valor del dólar frente al nuevo sol.
La pérdida generada por una posición larga en Cementos Lima ante una
caída en el precio de dicha acción.
RIESGO DE LIQUIDEZ
EJEMPLO.
Cuando se desea vender la posición en acciones de BACKUS y no existe
quien compre dicha acción en el mercado.
 RIESGO OPERATIVO
EJEMPLOS:
• Si la SBS decide que la capitalización mínima de una institución financiera
se debe incrementar de un 8% a un 15% en un plazo de seis meses, el
banco se enfrentará a una reducción inesperada de utilidades, ya que
deberá capitalizarlas para satisfacer el requerimiento regulatorio.

RIESGO LEGAL
EJEMPLOS:
• Si la operación preocupante no se reporta y posteriormente la autoridad la
detecta como una situación de lavado de dinero, la institución se enfrentará
a una sanción por parte de la autoridad. Este es un ejemplo de un riesgo
legal que inició como riesgo operativo de evento.
 Basilea III:

MÉTODOS DE VALUACIÓN DE
RIESGOS
PARA EL MARCO REGULATORIO
INTERNACIONAL
Cambios propuestos Basilea III

1. Mayor protagonismo del capital ordinario o básico

(componente de mayor calidad), compuesto por acciones
comunes y utilidades retenidas.

2. El capital de Nivel 1 incluirá el capital ordinario, utilidades

retenidas y otros instrumentos que tengan capacidad de
absorber pérdidas mientras la institución aún es solvente.

3. El capital de Nivel 2 continuará absorbiendo pérdidas

cuando la institución sea insolvente y tenga que liquidarse;
consistirá básicamente de deuda subordinada .

4. El capital de Nivel 3 será eliminado.

 Mayores requerimientos del capital
Objetivo: Además de tener mejor capital, también es importante que las instituciones
financieras tengan más capital para que mejore su capacidad de absorber pérdidas.

Cambios propuestos Basilea III

1. Se elevará el requerimiento mínimo de capital ordinario de 2% a 4.5%.

2. El requerimiento mínimo de capital de Nivel 1 se elevará de 4% a 6%.

3. Los bancos deberán de mantener un “colchón de conservación” de

capital por encima del requerimiento mínimo obligatorio.

4. Además, se acordó la creación de un colchón anticíclico que se

sumará al colchón de conservación.

5. También está en discusión la incorporación de cargas adicionales por

riesgo sistémico.
 Mayor y Mejor capital
Basilea III (8% +
Basilea II (8%) colchones)
Riesgo sistémico
Colchón anticíclico
Colchón de conservación

Common equity: como

mínimo 2%
TIER I
(4%)
Common equity: 4.5%
Otros instrumentos: TIER I
2%

Otros instrumentos (requisitos

más estrictos para absorber
Tier II + Tier III: 4% TIER II pérdidas): 1.5%
y TIER
III
Tier II: 2% TIER
II

TIER 3 solo cubre

riesgos de
mercado
 Ratio de apalancamiento (leverage ratio)

Objetivo: Ayuda a evitar el excesivo apalancamiento en el sistema. Asimismo, frena

cualquier intento de sortear los requerimientos de capital por riesgo.

Definición:

Capital de Nivel 1
>= 3.0%
Activos totales sin ponderar por
riesgo + Exposiciones fuera de
Balance + Derivados
 Mejores Estándares para controlar el riesgo de liquidez
Cambios propuestos Basilea III

1. Coeficiente de cobertura de liquidez (LCR):

Activos líquidos de alta calidad que permitan al banco sobrevivir 30 días
de un escenario de estrés

2. Coeficiente de financiación neta estable (NSFR):

Establece una cantidad aceptable mínima de financiación estable basada
en las características de liquidez de los activos (dentro y fuera de
balance) y las actividades de la institución en un horizonte de un año.

3. Herramientas de monitoreo
Uso de un conjunto de indicadores comunes en la supervisión y
monitoreo del riesgo de liquidez del sector financiero. Por ejemplo:
• Desfase de vencimientos
• Concentración de fondeo
 Gestión y supervisión del riesgo : Pruebas de Tensión

Cambios propuestos Basilea III

En mayo de 2009, el Comité publicó sus Principios para la realización y
supervisión de pruebas de tensión, donde formula un conjunto integral
de principios para el buen gobierno, diseño y aplicación de los
programas de pruebas de tensión.
Principios más relevantes:
a) Principios para Bancos
Las pruebas de tensión deberán formar parte integral de la cultura
general de buen gobierno y gestión de riesgos del banco.
El banco deberá utilizar un programa de pruebas de tensión que promueva
la identificación y control del riesgo y mejore la gestión del capital y de
la liquidez.
El banco deberá mantener y actualizar periódicamente su marco de
pruebas de tensión.
Las pruebas de tensión deberán cubrir una serie de riesgos y áreas de
negocio, también para el conjunto de la entidad.
Los programas de pruebas de tensión deberán cubrir diversos
 Gestión y supervisión del riesgo : Pruebas de Tensión
Principios más relevantes:
b) Principios para Supervisores
Los supervisores deberán realizar exhaustivas evaluaciones periódicas
del programa de pruebas de tensión de cada banco.
Los supervisores deberán exigir a los directivos del banco la adopción de
medidas correctivas si se identifican deficiencias importantes en el
programa de pruebas de tensión.
Los supervisores deberán evaluar y, en caso necesario, cuestionar el
alcance y la severidad de los escenarios de tensión aplicados al conjunto
de la entidad.
Los supervisores deberán incluir los resultados de las pruebas de
tensión del banco al examinar la evaluación interna del capital del banco
y su gestión del riesgo de liquidez.
Los supervisores deberán considerar la realización de pruebas de tensión
basadas en escenarios comunes.
Los supervisores deberán entablar un diálogo constructivo con otras
autoridades públicas y con el sector bancario para identificar
vulnerabilidades sistémicas.