FINANZAS CORPORATIVAS I

Ricardo Valencia Orihuela

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 TEMA 1

Riesgo, Rendimiento y Costo de Capital

 Riesgo, Rendimiento y Costo de Capital

Rendimiento y Costo de Oportunidad del

Capital
 Capital Asset Pricing Model (CAPM) es un
modelo para estimar la rentabilidad exigida
de una acción.
 Es un desarrollo teórico bien planteado que
establece una relación que mide la
rentabilidad promedio del mercado y la
rentabilidad demandada de una determinada
acción: CAPM = COK = Rf + Beta*(Rm – Rf)
 Riesgo, Rendimiento y Costo de Capital

Rendimiento y Costo de Oportunidad del

Capital
 La rentabilidad exigida de una acción es igual
a la rentabilidad de la alternativa de inversión
libre de riesgo (Rf) más una prima de riesgo.
 Esta prima es determinada multiplicando, un
factor Beta, por la diferencia entre la
rentabilidad esperada del mercado (Rm) y la
rentabilidad esperada de la opción libre de
riesgo (Rf).
 Riesgo, Rendimiento y Costo de Capital

Riesgo y Rendimiento
 Una inversión financiera es el conjunto de
valores invertidos en un momento dado, con
el fin de obtener renta en el tiempo, lo que
busca un inversionista es una recompensa
por el riesgo asumido en esa inversión, es
decir, procura lograr la mayor rentabilidad
posible.
 Se tienen dos variables claves para invertir
valores: rentabilidad y riesgo.
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Rendimiento

 La definición más simple de rentabilidad es la

ganancia (o pérdida) obtenida en una operación
financiera en un periodo de tiempo específico, es
medida de acuerdo con probabilidades conocidas o
lo que se denomina “rentabilidad esperada” o
“esperanza matemática”.

 La “esperanza matemática” es la variable que mide el

rendimiento de una inversión en un tiempo definido,
se calcula como un % sobre el capital inicial, y es la
ganancia de capital (diferencia entre el precio de
venta y el precio de compra).
 Riesgo, Rendimiento y Costo de Capital
Riesgo

 El riesgo es definido como la posibilidad de

enfrentar una pérdida financiera, está
relacionado con la incertidumbre (variabilidad)
que siempre conlleva cualquier tipo de inversión,
no olvidemos que no existe inversión sin riesgo.
 El riesgo es medido a través de la “varianza” y la
“desviación estándar”.
 Todos los tratados económicos definen que lo
esencial que un inversionista financiero persigue
al realizar una inversión es: “maximizar la riqueza
minimizando el riesgo involucrado”
 TEMA 2

Presupuesto de Capital y Riesgo

 Presupuesto de Capital y Riesgo

 Si un inversionista es conservador y por ende

no tiene mayor aceptación o resistencia al
riesgo: “su rentabilidad debería ser inferior a
la de aquellos que aceptan y si tienen un
mayor aguante al riesgo o variabilidad”
 Salvo aquellos casos en que por asumir un
mayor riesgo se termina perdiendo hasta el
capital original.
 Presupuesto de Capital y Riesgo
Condición de Dominio de un Activo

 Para determinar el nivel de riesgo de un solo activo

debemos efectuar la evaluación efectiva del riesgo,
para ello nos apoyamos en el análisis de sensibilidad a
fin de evaluar el riesgo de un solo activo.
 Se utiliza el análisis de sensibilidad para evaluar el
riesgo utilizando distintos cálculos de rendimientos
posibles, con el objeto de tener un rango de
posibilidades en la variación de los resultados,
buscamos establecer escenarios posibles de ocurrencia
de los resultados generados por un activo en su nivel
de rendimiento.
 Presupuesto de Capital y Riesgo
Condición de Dominio de un Activo

 Se calculan resultados pesimistas (peores),

probables (esperados) y optimistas (mejores),
con ello se puede medir el riesgo del activo
mediante el intervalo de los rendimientos
proyectados.
 Este intervalo se obtiene restando el resultado
pesimista del resultado optimista. A mayor
intervalo, mayor el grado de variación o riesgo
esperado del activo.
 Presupuesto de Capital y Riesgo

Conceptos Estadísticos y Cálculos de Riesgo

 Varianza: Mide la variabilidad del rendimiento

de un valor individual y de los portafolios de
valores.
 Desviación Estándar: Es el cálculo que mide las
dispersiones de la esperanza matemática, es la
raíz cuadrada de la varianza de riesgo.
 Presupuesto de Capital y Riesgo

Conceptos Estadísticos y Cálculos de Riesgo

 Coeficiente de Variación: Es una medida de dispersión

relativa que es útil para comparar los riesgos de los activos
con diferentes rendimientos esperados. Cuanto mayor es el
CV mayor es el riesgo y, por lo tanto, mayor es el
rendimiento esperado.

 Coeficiente de Correlación: La correlación es una medida

estadística de la relación entre dos series de números que
representan datos de cualquier tipo. Si las dos series se
mueven en la misma dirección, están correlacionados
positivamente, en cambio, si las dos series se mueven en
direcciones opuestas, están correlacionados negativamente.
 Presupuesto de Capital y Riesgo

Conceptos Estadísticos y Cálculos de Riesgo

 Covarianza: Mide la manera en que se

relacionan dos variables aleatorias, es una
medida del grado por el cual dos acciones
“covarían”, es el producto del coeficiente de
correlación y las dos desviaciones tipicas (para
una cartera de dos activos).
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Rendimiento Esperado de un Portafolio de dos Acciones

y la Medición de su Riesgo

 La meta del administrador financiero es crear una

cartera eficiente, es decir, una que incremente al
máximo el rendimiento de un nivel específico de
riesgo, o disminuya al mínimo el riesgo de un nivel
específico de rendimiento.
 Por lo tanto, necesitamos una forma de medir el
rendimiento y la desviación estándar de una cartera de
activos, después de esta medición, ingresa el concepto
estadístico de correlación, el cual es la base del
proceso de diversificación que se usa para desarrollar
una cartera eficiente.
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El Riesgo se mide a través del Beta

 El coeficiente Beta, mide la relación entre la

covarianza del rendimiento de la acción y el
rendimiento del portafolio de mercado con la
varianza del rendimiento del portafolio de
mercado.
 Mide el riesgo sistemático como la tasa de
interés, tasa de cambio, inflación,etc.
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Cálculo de la Beta dado el Rendimiento de la Cartera

de Mecado y de la Acción

 Si la rentabilidad histórica de la empresa y la del

mercado varían en conjunto en forma similar: Beta
= 1.
 Si el valor es mayor a 1, la rentabilidad esperada
de la empresa tendrá una variación
proporcionalmente mayor a la de la rentabilidad
esperada del mercado.
 Si el valor es menor a 1, la rentabilidad esperada
de la empresa será menor que la del mercado en
la proporción establecida.