FLUJO DE CAJA

INDICADORES DE INVERSION
VAN y TIR

Mg Ricardo Ramiro Santos Rodriguez

2018
 FLUJO DE CAJA

Vienen a ser las entradas y salidas de dinero generadas por un

proyecto, inversión o cualquier actividad económica.
También es la diferencia entre los cobros y los pagos realizados por
una empresa en un período determinado.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

A.- Egresos iniciales de los fondos

B.- Ingresos y egresos de las operaciones
C.- Momento en que ocurren : ingresos y egresos
D.- Valor de desecho o salvamento
 TIPOS DE FLUJO DE CAJA

.-Flujo de Caja Puro: Que mide la rentabilidad de toda la inversión en

el proyecto.
.-Flujo de Caja Financiado : Que mide la rentabilidad de los recursos
propios, considerando los prestamos para su financiamiento.
.-Flujo de Caja Incremental: Que mide la rentabilidad considerando la
diferencia entre un flujo de caja de la empresa con proyecto (inversión)
y en la situación que no se realizara el proyecto.
Se emplea para proyectos en empresas en marcha.
 CONSIDERACIONES A TENER EN CUENTA

- Al elaborar el flujo de caja se hace necesario incorporar información adicional

relacionada con: efectos tributarios, depreciación, amortización del activo,
valor residual, utilidades y pérdidas.
- El flujo de caja se expresa en el momento cero. El momento cero reflejará
todos los egresos previos a la puesta en marcha del proyecto.
- Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial para la puesta
en marcha del proyecto.
- El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse totalmente antes de iniciar
la operación, también se considera como un egreso en el momento cero.
- Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los flujos de
entradas y salidas reales.
- Un egreso que no es proporcionado como información por otros
estudios es el impuesto a las utilidades.
- Los gastos conocidos como no desembolsables, están constituidos por
las depreciaciones de los activos fijos, la amortiguación de activos
intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden.
- Puesto que el desembolso solo ocurre al adquirir el activo, los gastos
por depreciación, no es un gasto efectivo, sino contable con el fin de
compensar la pérdida de valor de los activos.
 APLICACIÓN PRACTICA
Se quiere realizar una estimación del flujo de caja proyectado,
suponiendo que contamos con las siguientes previsiones para un
negocio de venta de prendas de piel a través de Internet:

1. Estimación de ventas:
- Enero: 85.000€. - Febrero: 88.000€ - Marzo: 90.000€ - Abril: 92.000€

2. Estimación de la compra de producto

- Enero: 47.000€ - Febrero: 51.000€ - Marzo: 50.000€ - Abril: 52.000€

3. Ventas: un 40% al contado y el 60% a 30 días.

4. Compras al contado
5. Préstamo del banco por 40.000€, a pagar en cuotas de 5.000€ mensuales.

6. Gastos de administración y Marketing en un 20% de las estimaciones de

……..ventas.

7. Estimación del pago de impuestos:

- Enero: 3.080€ - Febrero: 2.710€

- Marzo: 3.260€ - Abril: 2.870€

Se pide calcular la estimación del Flujo de Caja.

SOLUCION
EVALUACION PRIVADA DE UN
PROYECTO DE INVERSION
D E F I N I C I O N

Es la comparación de los flujos de

costos y beneficios de las
diferentes alternativas generadas
durante un cierto periodo de
tiempo (horizonte de evaluación)
con el fin de obtener la
información necesaria para decidir
la conveniencia de ejecutar un
proyecto en base a su viabilidad
financiera.
TIPOS DE EVALUACIÓN DE UN
PROYECTO
La evaluación de un proyecto
puede ser de dos tipos:
.-Evaluación Privada
.-Evaluación Social.
La primera pretende determinar
el valor del proyecto para el
inversionista, mientras que la
segunda lo valora en cuanto la
importancia del mismo para la
sociedad.
 EVALUACION PRIVADA DE UN
PROYECTO DE INVERSION

Supone que la riqueza constituye el único interés del inversionista

privado, es así como para la evaluación privada es importante
determinar los flujos anuales de dinero que para el inversionista
privado involucra el proyecto en cuestión.

En este proceso no sólo es necesario conocer las técnicas de

evaluación de un proyecto, sino que la interpretación de los
resultados y las conclusiones que se formulen, adquiere especial
importancia el criterio y la experiencia del proyectista.
PROCESO DE EVALUACIÓN

• Proyección del flujo de caja y de

los estados financieros.

• Selección de los indicadores:

VAN, TIR, Periodo de
…..Recuperación, entre otros.

• Determinación de los criterios de

evaluación
 Indicadores de Evaluación
• Valor Actual Neto(VAN)
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Periodo de Recuperación (PRC)
• Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM)
• Valor Actual de Costos
• Costo Anual Uniforme Equivalente
• Relación Beneficio/Costo
• Punto de Equilibrio
• Apalancamiento Operativo
 Valor Actual Neto ( VAN)
El VAN se define como el método mediante el cual se compara el
valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el
valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados
con un proyecto de inversión.

Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual.

Flujos de Salida ( - ): Inversión, Costos.

 VALOR ACTUAL NETO
(VAN) SE EXPRESA POR:

VAN = - INV + F1/(1+i)1 + F2/(1+i)2+ …..Fn/(1 + i)n

 Criterio de Inversión
Para invertir en un proyecto se debe tener presente que ella
tenga un: VAN > 0.

En el caso que existan varios proyectos alternativos con

VAN > 0, entonces se invertirá en aquel que presente un mayor
VAN.

Se asume que no hay restricciones de capital para invertir.

 Sea un inversionista potencial y le presentan la información
de inversión, el flujo de tesorería neto de dos proyectos y
su VAN:
tea=9% Valores monetarios expresados en miles VR=40
-100 80 80 80 80

0 1 2 3 4 años

Esta alternativa sería seleccionada

VAN = S/187,51
PROYECTO B
tea=9% VR=60
-200 100 100 100 100

0 1 2 3 4 años

VAN = S/166,48
 Principales Características del VAN
1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos

de tesorería) del proyecto y de la tasa que se utilice para
efectuar la actualización.

3. Al homogeneizarse el valor de las unidades monetarias en

una fecha determinada, es posible sumar los VAN de varios
proyectos o compararlos.
En relación a la tasa a utilizarse para la actualización
de los flujos se considera que se debe aplicar el costo
de oportunidad o costo de capital (COK).

Se define el costo de oportunidad, como el rendimiento

que se obtendría en la segunda mejor alternativa de
inversión con que se cuente, debiendo considerarse
para tal efecto alternativas estrictamente comparables
en cuanto al grado de riesgo, en razón de la correlación
que existe entre tasa de rendimiento esperada o
exigible y riesgo.
 Tasa Interna de Retorno
Desde un punto de vista matemático, la Tasa Interna de
Retorno ( TIR ), es aquella tasa de interés que hace igual a
cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta
definición permitirá plantear la fórmula para su cálculo.

C1 C2 C3
0   INV     ...
1  TIR 1  TIR  1  TIR 
2 3
En esa fórmula puede haber varias respuestas cuando se
presentan flujos negativos intercalados entre flujos
positivos.

La TIR representa la tasa mas alta que un inversionista

podría pagar sin perder dinero, si todos los fondos
para el financiamiento de la inversión se tomaran
prestados y el préstamo se pagara con el flujo de
efectivo, en la oportunidad que este se va registrando.
 Criterio de Inversión
La decisión se adoptará al relacionar la TIR con la
COK ( costo de oportunidad) exigida al proyecto, así tenemos:

TIR < COK Se rechaza el proyecto

TIR = COK Es indiferente

TIR > COK Se acepta el proyecto

En el siguiente gráfico se verá la relación entre VAN y TIR,

en el caso de una inversión simple.
 TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR
40
30
20
10
0
-10 COK
TIR QUE HACE
-20 EL VAN = 0

-30

Obsérvese que a la izquierda de la TIR los VAN

son positivos, por eso COK < TIR aceptar
proyecto
 EJEMPLO DE VAN - TIR
Tipo de interes 0% 2% 5% 15% 15%
Periodo Flujos netos de caja VAN 48.00 € 37.71 € 22.25 € -8.72 € -8.72 €
0 -100 TIR 11.85% 11.85% 11.85% 11.85% 11.85%
1 25
2 20 Resultado VAN Rentable Rentable Rentable NO Rentable NO Rentable
3 20
4 20
5 40
6 23
7 VAN
8 60.00 €
9 50.00 €
10
40.00 €
30.00 €
VAN (€)

20.00 €
10.00 €
0.00 €
0% 2% 5% 15% 15%
-10.00 €
-20.00 €
tipo de interes %
Un fabricante de envases de arcilla para la alimentación está analizando la posibilidad
de instalar una nueva planta de producción. Su mercado es el francés, y en las dos
localizaciones que estudia tiene próxima la materia prima. La elección está, por tanto,
en función de los datos siguientes:
Opción 1. Localizarse en Girona. Esto le supone un desembolso inicial de 500.000
euros, generándose unos flujos de caja de 275.000 euros y de 312.000 euros en el
primer y segundo año respectivamente.
Opción 2. Localizarse en Badajoz: Esto le supone un desembolso inicial de 400.000
euros, generándose unos flujos de caja de 250.000 euros y de 500.000 euros en el
primer y segundo año respectivamente.
El coste del capital es en ambos casos del 10%.