El Modelo CAPM

Modelo de valuación de activos de capital

 Antecedentes

• Cuantificar la relación entre el riesgo y el

rendimiento
• Medir el rendimiento adicional que debe
esperar un inversionista por aceptar un poco
más de riesgo.
• La teoría clásica que relaciona el riesgo y el
rendimiento de todos los activos es el
modelo de valuación de activos de capital
(CAPM)
 Tipos de Riesgo

• El riesgo diversificable (riesgo no sistemático)

representa la parte del riesgo de un activo
que se atribuye a causas fortuitas y puede
eliminarse a través de la diversificación.
• acontecimientos específicos de la empresa,
como huelgas, demandas, acciones
reguladoras y pérdida de una cuenta clave
 Tipos de Riesgo

• El riesgo no diversificable (riesgo sistemático)

se atribuye a factores del mercado que
afectan a todas las empresas; no se puede
eliminar a través de la diversificación.
• Factores como la guerra, la inflación, el estado
general de la economía, incidentes
internacionales y acontecimientos políticos.
Reducción del riesgo: Riesgo del portafolio y diversificación

El único riesgo
relevante es el
riesgo no
diversificable.
 Reducción del riesgo: Riesgo del portafolio y diversificación

Puesto que cualquier inversionista puede crear un portafolio de activos

que elimine casi todo el riesgo diversificable, el único riesgo relevante es
el riesgo no diversificable.

Por lo tanto, cualquier inversionista o empresa debe interesarse

únicamente en el riesgo no diversificable.

La medición del riesgo no diversificable es, por consiguiente, de gran

importancia para seleccionar los activos que posean las características
más convenientes de riesgo y rendimiento.
 El Modelo CAPM: Modelo de valuación de activos de capital

El modelo de valuación de activos de capital (CAPM) relaciona el riesgo no

diversificable y los rendimientos esperados.

El coeficiente beta, b. - es una medida relativa del riesgo no diversificable.

Es un índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en
respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado.

Los rendimientos históricos de un activo sirven para calcular el coeficiente

beta del activo.

El rendimiento del mercado es el rendimiento sobre el portafolio de

mercado de todos los valores que se cotizan en la bolsa.
Obtención gráfica del coeficiente beta
 Interpretación de los coeficientes beta
• El coeficiente beta del mercado es igual a 1.0.
• Todos los demás coeficientes beta se comparan con este valor.
• Los coeficientes beta de los activos pueden ser positivos o negativos,
aunque los coeficientes beta positivos son la norma.
• La mayoría de los coeficientes beta están entre 0.5 y 2.0.
• El rendimiento de una acción con b=0.5, debería cambiar 0.5% por cada
punto porcentual del cambio en el rendimiento del portafolio de mercado.
• El rendimiento de una acción con b=2, debería cambiar 2% por cada punto
porcentual del cambio en el rendimiento del portafolio de mercado.
 Coeficientes beta de un portafolio
El coeficiente beta de un portafolio se calcula fácilmente usando los
coeficientes beta de los activos individuales incluidos en él.

Donde:
wj: proporción del valor total en dólares del portafolio, representado por el activo j.
bj :es igual al coeficiente beta del activo j.
 Interpretación de los coeficientes beta: portafolio

• Los coeficientes beta de los portafolios se interpretan de la misma manera

que los coeficientes beta de los activos individuales.
• Indican el grado de sensibilidad del rendimiento del portafolio a los cambios
en el rendimiento del mercado.
• Por ejemplo, cuando el rendimiento del mercado aumenta un 10%:
• Un portafolio con un coeficiente beta de 0.75 experimentará un
aumento del 7.5% en su rendimiento (0.75 X 10%);
• Un portafolio con un coeficiente beta de 1.25 experimentará un
aumento del 12.5% en su rendimiento (1.25 X 10%).
Ejemplo:
Mario Austino, un inversionista individual, desea evaluar el riesgo de dos pequeños
portafolios, V y W. Cada uno de los portafolios contiene cinco activos, cuyas proporciones y
coeficientes beta se presentan en la tabla siguiente:
Ejemplo:
Los coeficientes beta de los dos portafolios, bV y bW, se calculan:

Los cálculos indican que los rendimientos del portafolio V son más
sensibles a los cambios en el rendimiento del mercado y, por lo tanto,
son más riesgosos que los del portafolio W.