Tercera Unidad:

Análisis
Macroeconómico
Flujo Circular del Gasto y del Ingreso

• Familias
– Reciben ingresos a cambio de la oferta a las empresas
de factores de producción
– Realizan gastos en bienes de consumo y en servicios
que compran a las empresa
– Ahorran parte de sus ingresos.
• Empresas
– Pagan ingresos a las familias a cambio de los factores
contratados(salarios, intereses pagados al capital, renta
pagada a la tierra).
Flujo Circular del Gasto y del Ingreso
– Realizan gastos de inversión
• Compras de bienes de capital a las otras empresas y variación
de los inventarios
– Reciben ingresos por los gastos de inversión de otra
empresa
– Reciben prestado para financiar gastos de consumo
• La economía tiene tres sectores que se
interrelacionan
– Mercado de bienes y servicios
– Mercado de factores
– Mercado financiero
Conceptos Importantes

• Consumo
– El pago total realizado por las familias en bienes de
consumo y servicios.
• Inversión
– El gasto en nuevas plantas, equipos y construcción y la
variación de inventarios.
• Producto bruto interno(PIB)
– Es el valor detrás los bienes finales y de los servicios
producidos en una economía en un determinado periodo
de tiempo.
Conceptos Importantes
– Sobre la base de lo pagado por los compradores (gasto
agregado) , vale decir
• PBI=C+I
• Como sobre la base del costo de los factores de producción
usado para producirla (ingreso agregado)
• Tenemos PBI= Gasto agregado = Ingreso agregado
• Ingreso agregado
– Es lo recibido por las familias como pago por los servicios de los
factores de producción Tenemos:
– Ingreso Agregado=Salarios+Renta+Beneficios

• Sector gobierno
– Realiza gastos en bienes y servicios
– Recauda impuestos de las familia y empresas
Conceptos Importantes

– Obtiene prestamos para financiar el diferencial entre el

ingreso y el gasto (déficit fiscal)
• Sector externo: Las economías tienen relación con
el mundo exterior
– El resto del mundo realiza gastos en bienes y servicios
comprados a empresas nacional y recibe ingresos por la
venta de bienes y servicios a firmas nacionales
(exportaciones e importaciones).
– Presta o recibe prestado a las familias y empresas de la
economía nacional
Conceptos Importantes
• Impuesto netos (T)
– Son flujos neto de las familias hacia el gobierno
• Transferencia
– Son flujos de dinero a partir del gobierno (gastos de
seguro social)
• Exportaciones netas (NX)
– Son iguales a las exportaciones de Bs. y Ss. Hacia el
resto del mundo menos las importaciones de Bs. y Ss.
del resto del mundo
– NX=exportaciones-importaciones= EX-IM
• Si EX>IM, NX>0
• Si EX<IM, NX<0
Conceptos Importantes

• Ahora tenemos:
– Ingreso agregado = C+I+G+NX=Y (1)
– Ingreso disponible= C+A+T=Y (2)
• Donde: C: consumo; A:ahorro; y T:impuestos netos
– Igualando (1) y (2)
• C+I+G+NX= C+A+T (donde: NX=EX-IM)
– Al final tenemos
• I+G+EX= A+T+IM
• El lado izquierdo de la identidad es el gasto y el lado derecho
el ingreso
Conceptos Importantes

(a)Empresas
Ingreso Gasto
Venta de Bs. de consumo y servicios C Pagos a los factores de producción Y
Venta de Bs. de capital y variación de I
inventarios
Venta de Bs. y Ss. al gobierno G
Venta de Bs. y Ss. al resto del mundo NX
(EX ) menos compras de Bs. y Ss. Del
resto del mundo(IM )
Total Y Y

(b) Familias
Ingreso Gasto
Pago por los factores de producción Y C
Compras de Bs. de consumo y Ss.
ofrecidos
Impuestos pagados(TRI ) menos pagos T
de transferencia recibidos(TR )
Ahorro A
Total Y Y
DETERMINACION DEL VALOR DE LA
PRODUCCION
• Enfoque del gasto
– PIB=C+I+G+NX
– Donde
• C: Gasto de familias
• I: Gasto de empresas (construcción y equipos)
• G: Gasto de gobierno
• NX: Exportaciones netas
• Enfoque de los ingresos de los factores
– Mide el PBI sumando los ingresos pagados por las
empresas a las familias por los servicios de los factores
de producción que contratan.
Pago a los factores de producción

– Son:
• Compensación de empleados (sueldos y salarios)
• Ingresos por renta
• Pago por el uso de la renta y factores de producción
• Arrendamiento (alquileres).
• Beneficios de las firmas (utilidades)
• Intereses netos: Netos de pago total por intereses entre
deudores y acreedores
• Ingreso de los propietarios (resumen de las anteriores)
• Costo de factor
– Es el valor de un bien medido por la suma de los costos
de los factores de la producción usados para producirlo
– Hay diferencia entre precio de mercado y costo de
factores.
– Nota:
• Hay dos tipos de impuesto
– Impuesto directo: Grava a los factores de producción (capital y trabajo)
– Impuesto indirecto: Grava a la venta de Bs. y Ss. (IGV,ISC).

– Subsidio
• Pago del gobierno a los productores (inverso al impuesto
indirecto)
 Ingresos del factor
más Impuestos indirectos
menos Subsidios
Producto interno neto a
precios de mercado
más depreciación
Producto bruto interno
Depreciación: Es la disminución del acervo de capital por
uso y desgaste.
Inversión bruta=Inversión neta+depreciación
Valor agregado

• Valoración de producción de empresas

– El PBI se mide usando el valor agregado
– Valor agregado
• El valor de la producción de la empresas menos el valor de los
bienes intermedios comprados por otras empresas.
Indice de Precios y Deflator de Precios

• El Indice de Precios al Consumidor

– Se selecciona un periodo base (p.e.1999) y se
selecciona una canasta de bienes representables de ese
año.
– Una vez seleccionado el año y la canasta básica o
representativa se calcula los gastos en el año base y el
año corriente.
– Indice de precio (1999)= (Gasto corriente/gasto año
base) x 100
Indice de Precios y Deflator de Precios
• ¿Qué es la inflación?
– ((IPC1999-IPC1998)/IPC1998) x 100

1999 (periodo
1998 (periodo base)
corriente)
Articulos de la Cantidad
Precio Gasto Precio Gasto
canasta comprada
Funciones de cine 4 $6 $24 $6.75 $27
Paquetes de seis 2 3 6 4.2 8.4
refrescos
$30 $35.4

Indice de precio de 1999= ($35.40/$30)x100=118

Indice de Precios y Deflator de Precios
• Deflator de precios
– Indice de deflación o deflator de precios del PIB mide
el nivel medio de las pruebas de todos los bienes y
servicios de la economía.
– El PBI real es una medida del volumen físico de la
producción, mediante los precios del año base
– ¿Como se calcula la inflación de precios con el índice
de deflación?
• Calculamos el PBI nominal (precio x cantidad)
• Calculamos el PBI real (usamos los precio por año base)
• Deflator= (PBI nominal/PBI real) x 100
Indice de Precios y Deflator de Precios

Peridodo actual Periodo base

Articulo Cantidad Precio Gasto Precio Gasto

Naranjas 4240 Kgs. $1.05/Kilo $4,452 $1/kilo $4,240

5 $2100 10500 $2000 10000
Computadoras
cada uno cada uno
1060 Mts. $1/metro 1060 $1/metro 1060
Papel

PBInominal $16,012 $15,300

Indice de deflación del PBI= ($16012/$15300)x100=104.7

Inflación y cambio en los Precios Relativos

• Difícilmente los precio cambian en el mismo

porcentaje
• Precio relativo
– Es el cociente del precio de un bien obtenido por el
precio del otro. Cuando los precios de los bienes
aumentan en porcentajes diferentes hay un cambio en
los precios relativos
– Nota
• El IPC es un promedio de los precios y un calculo
independientemente de los precios relativos.
IPC y el costo de vida

• El IPC no necesariamente mide el costo de vida

por:
– Efecto sustitución
• Un cambio en el IPC mide el cambio porcentual de una canasta
fija de bienes y servicios.
• Puede haber en el cambio sustitución de canastas.
– Carne de vaca: 20% de dieta, si sube el precio . Me voy al otro bien (ya
no lo compro) a pesar que este es representativo en la canasta.
IPC y el costo de vida

– Llegada y desaparición de bienes

• Al transcurrir el tiempo hay productos que desaparecen y
aparecen y no están en el año base.
– Mejoras de calidad
• El IPC puede exagerar el verdadero aumento del precio al no
considerar el mejoramiento de la calidad
• Ej. Computadoras, carros.
 Demanda y Oferta
Agregada, equilibrio
Macroeconómico
Demanda Agregada

• La cantidad agregada de bienes y servicios

producidos se mide como el PBI real, es decir
valuado en soles constantes (precios año base)
• Cantidad agregada de bienes y servicios
demandados
– Es la suma de:
• Las cantidades de bienes de consumo y servicios que las
familias planean comprar (C)
• Bienes de inversión que las empresas planean comprar (I)
• Bienes y servicios demandados por el gobierno(G)
• Exportaciones netas (NX)
Curva de Demanda Agregada

– Representa la cantidad del PBI real demandado

conforme varía el nivel de precios, manteniendo todo lo
demás constante.
– La demanda agregada es la relación completa entre la
cantidad demandada de PBI real y el nivel de precios.

Nivel de
precios

PBI real
Pendiente de la Demanda Agregada

Al igual que en el caso de la oferta de un producto al construir

la tabla de demanda agregada, manteniendo constante
todos los factores en la cantidad demandada
• Pendiente de la demanda agregada
– La curva de demanda de un solo bien tiene pendiente negativa
porque la gente substituye un bien por otro al cambiar los precios
(efecto substitución)
– La curva de demanda agregada (de todos los bienes tiene pendiente
negativa) debido el efecto sustitución:
• Dinero y activos financieros
• Bienes y servicios en el futuro
• Bienes y servicios producidos en otros países (importaciones)
Efecto de Saldos Monetarios Reales

• Es el resultado de un cambio de la cantidad real de

dinero en relación con la cantidad demandada del
PBI real
• Cantidad de dinero: es la cantidad de billetes,
moneda en circulación, depósitos bancarios y
depósitos de otras instituciones financieras.
• Cantidad de dinero real: Medida de dinero basada
en la cantidad de bienes y servicios que este puede
comprar (capacidad de poder de compra)
Efecto de Substitución Intertemporal
• La sustitución de bienes y seguros corrientes por bienes y
servicios en el futuro.
– Nivel de tasa de interés (costo del crédito). Si tasa de interés bajan,
sube el consumo presente y baja el consumo futuro.
• Si saldos monetarios (M/P) caen, se reduce la capacidad de compra,
se endeuda mas, mayor demanda por crédito, sube la tasa de interés
• Si los saldos reales aumentan, mayor capacidad de compra, se
endeudan menos, menor demanda por crédito, cae la tasa de interés
• Si suben los precios, los saldos monetarios caen, menor capacidad de
poder de compra, aumenta demanda por´prestamos, sube tasa de
interés
• Si caen los precios, cae la demanda por prestamos, cae la tasa de
interés, sube el gasto corriente y baja el gasto futuro
Efecto de Substitución Internacional
• La sustitución de bienes y servicios nacionales
para bienes y servicios externos
• Compra mueble nacional por mueble importado
• Si bajan los precios del mueble nacional, demando mas bienes
nacionales
• Si suben los precios del mueble nacional, demando menos
muebles

De A a B cambio en la cantidad
C
demandada
A
B De A a C cambio en la
demanda
• De A a C
– Si suben los saldos reales desplazo la demanda
agregada (compro hoy)
• Sustitución Intertemporal
– Si caen los precios, suben los saldos reales, consumo
mas hoy
• Sustitución Internacional
– Caen los precios domésticos, demando bienes
nacionales, consumo mas hoy bienes nacionales
Elementos que afectan la Demanda Agregada

• Política fiscal:
– Incremento de las compras gubernamentales, tiene un
efecto directo (positivo) sobre la demanda agregada
– Impuestos y transferencias
• Una disminución de impuestos aumenta la demanda agregada
• Aumento de las transferencias, expansión de la demanda
agregada. Si aumenta, incrementa el ingreso disponible de las
personas
Elementos que afectan la Demanda Agregada

• Política monetaria:
– Decisiones tomadas por el Banco Central de Reserva
del Perú
– Oferta monetaria: La determina el BCRP y los bancos
• Si aumenta M, mayores saldos reales, menor tasa
de interés y mayor consumo presente
• Tasa de interés: Caída de tasa de interés
incrementa el consumo presente, y cae el consumo
futuro.
Elementos que afectan la Demanda Agregada

• Factores internacionales:
– Tipo de cambio: Si este sube, se deprecia la moneda
nacional, y consumo mas bienes nacionales, y menos
importados
– Ingreso exterior: Sube demanda agregada del exterior,
genera mayor demanda de exportaciones peruanas
• Expectativas
– Inflación esperada: Si espero mas inflación mañana,
demando mas bienes hoy
– Ingresos futuros esperados: Si espero mayor ingreso en
el futuro, incremento mi consumo hoy
Nivel de
precios

PBI real

DESPLAZAMIENTOS DE DEMANDA AGREGADA

•Incremento del gasto fiscal (G) o mas transferencias (TR),
•Mayor oferta monetaria (M/P) o caída de la tasa de interés (i),
•Depreciación de la moneda o mayor ingreso del exterior
•Aumento de de exportaciones netas
•Mayor ingreso esperado o beneficio esperado
Oferta Agregada

• Corto plazo macroeconómico

– Es el periodo en el cual los precios de los factores
cambian, mas no así la oferta de los factores
• Largo plazo macroeconómico
– Periodo suficientemente largo como para que los
precios y oferta de todos los factores de la producción
cambien.
Como se Conecta el Largo y Corto Plazo

Intervalo por encima

del pleno
Intervalo de Desempleo empleo
Oferta Agregada en el Corto Plazo

• Un aumento de salarios (aumenta costo por

trabajador), la oferta agregada a la izquierda.
• Si sube precios de los insumos la curva de oferta
se desplaza a la izquierda
SAL SAC1

SAC0
Oferta Agregada en el Corto Plazo

• Cambios tanto en la oferta agregada de largo plazo

como la demanda agregada de corto plazo:
– Aumento de Fuerza de trabajo:
• Mayor cantidad de trabajadores, desplazamiento de SAL y
SAC.
– Aumento de Acervo de Capital
• Mayor capital: mas maquinaria y equipo
• Tecnología: mas ahorro de factores de producción
• Incentivos, mayor incentivo por empleo o menor incentivo
para desempleo, mayor oferta agregada
 SAC
Nivel de
precios Oferta mayor a la
Demanda. Com mayor
nivel de precios
Demanda mayor a la
DA
Oferta. Con menor
nivel de precios
PBI real
Equilibrio Macroeconómico

SAL SAC
Nivel de
precios
Brecha de recesión

DA

PBI real

Equilibrio con desempleo

Equilibrio Macroeconómico

SAL SAC
Nivel de
precios

DA

PBI real

Equilibrio con pleno empleo

Equilibrio Macroeconómico

SAL SAC
Nivel de
precios
Brecha de inflación

DA

PBI real

Equilibrio con (posible) inflación

 Sector Real

Gasto de Consumo e
inversión
Componentes del Gasto Agregado

Gasto de consumo (C)

• Valor de Bs. y Ss. comprados por las familias que
depende a la vez:
– Ingreso disponible: Ingreso neto de impuestos y
transferencias
– Ingreso futuro esperado: Si aumenta las perspectivas de
ingreso, aumento mi consumo hoy.
Función de Consumo y función de Ahorro
Gasto de Consumo=Ingreso disponible
consumo
Consumo<Ingreso disponible

Consumo>Ingreso disponible
450
Ingreso disponible

Ahorro
Ahorro

Ingreso disponible

Desahorro
Si hay un incremento de Ingresos Futuros
Gasto de C1
consumo
C0

C

450
Ingreso disponible

Ahorro
S0 S1
Ahorro

Ingreso disponible
S

Desahorro
Componentes del Gasto Agregado

Propensiones media y marginal consumir y a ahorrar

(a) Calculo de las propensiones medias a consumir y ahorrar
Ingreso disponible Gasto de
Ahorro (A) PMC (C/YD) PMA (A/YD)
(YD) consumo(C)
(dolares por año)
0 6000 -6000
10000 12000 -2000 1.20 -0.20
20000 18000 2000 0.90 0.10
30000 24000 6000 0.80 0.20
40000 30000 10000 0.75 0.25
50000 36000 14000 0.72 0.28
(b) Cálculo de las propensiones marginales y a ahorrar
Cambio del ingreso disponible VarYD=10,000
Cambio del consumo VarC=6,000
Cambio del ahorro VarA=4,000
Propensión marginal a consumir PMgC=VarC/VarYD=0.6
Propensión marginal a ahorrar PMgA=VarA/VarYD=0.4
Inversión
• Inversión Bruta: compra de nuevas
construcciones, plantas y equipos
• Dos componentes
– Inversión neta: adición al capital existente
– Inversión de reposición
• Depende de:
– Tasa de interés real: tasa de interés nominal menos
inflación (esperada)
• Ejemplo: Tasa de interés nominal: 30%, inflación: 10%,
entonces la tasa de interés real es 20%
• Si sube la tasa de interés real el costo de oportunidad sube,
menor numero de proyectos rentables, cae la inversión
– Expectativas de beneficio: Cuanto mas alta la
rentabilidad esperada, mayor es la cantidad de
inversión.
– Capital existente: Mayor capital existente, mayor es la
cantidad de depreciaciones, mayor es la inversión en
reposición.
Tasa de interés
real

Aumenta beneficios

Inversión
Exportaciones Netas

• Exportaciones
– Grado de especialización: Por lo general, el mayor
grado de especialización, mayor volumen de
exportaciones.
– Precios de bienes y servicios producidos en el exterior
en relación a precios de Bs. y Ss. producidos en el país
importador.
• Si el precio en el Perú sube, demando importaciones (más
barato).
– Tipo de cambio: Si baja precio (sol se deprecia mas que
US dólar), exportaciones mas baratas, exporto mas.
Exportaciones Netas
• Importaciones
– PBI real del importador: Cuanto más alto el nivel de
PBI real, mayor son las importaciones.
– Grado de especialización: mayor grado mayores
importaciones.
– Precios de Bs. y Ss. en el exterior y domésticos: Si
precio en el exterior es más alto, importo menos.
– Tipo de cambio: Si se deprecia la moneda (sol con
respecto al dólar) importo menos.
Gasto Agregado y PBI real

• Gasto agregado planeado

– Es el gasto que los agentes económicos planean
realizar.
– Nota: Gasto agregado planeado  gasto agregado real
• Gasto de equilibrio
– El gasto de equilibrio tiene lugar cuando el gasto
agregado efectivo es igual al PBI real
Gasto Agregado y PBI real
¿Como llegamos al equilibrio?
Gasto agregado planeado (1)Si gasto agregado
planeado es mayor al
PBI real, caen los
(2) inventarios
(2)Si gasto agregado
planeado menor al
(1) PBI real, se acumulan
los inventarios
450

PBI real
Multiplicador del Gasto
• Gasto autónomo:
– La suma de los componentes del gasto agregado que no
están influidas por el PBI real se llama gasto autónomo
– Dichos componentes son:
• Inversión (I)
• Gasto de gobierno(G)
• Exportaciones (EX)
• Gasto inducido:
– La parte del gasto agregado planeado de Bs. y Ss. que
varía cuando cambia el PBI real.
– Es igual al consumo inducido menos las importaciones
(M)
Oferta Monetaria
Definición del Dinero

• Dinero es cualquier mercancía o ficha que

se acepta generalmente como medio de
pago de Bs. y Ss.
Funciones del Dinero

• Medio de cambio
– Es una mercancía que se acepta a cambio de Bs. y Ss.
Sino funciona como medio de cambio, tendríamos
trueque.
• Y el trueque solo se realiza si hay: doble coincidencia de
deseos y necesidades.
• Doble coincidencia de necesidades significa que es una
situación donde A quiere comprar lo que B vende y B quiere
comprar lo que A vende
Funciones del Dinero

• Unidad de cuenta
• Es una medida para expresar los precios de Bs. y Ss.
• Depósito de valor
– La posibilidad de cualquier mercancía o ficha para
conservarse o intercambiar en diversos momentos por
Bs. y Ss.
• Fijado a deposito de valor está el hecho que será un patrón de
pago diferido (sirve para pagos de contratos a futuro).
Formas del Dinero
• Dinero mercancía
– Una mercancía que se valora por si misma y que
también se usa como medio de pago. Ej. Oro y plata.
– Eran ideales porque su oferta era limitada.
• Papel moneda convertible
– Cuando un titulo da derecho a una mercancía y esta
circula como medio de pago. Ej. Billetes con respaldo
en oro.
– De totalmente moneda convertible se paso a papel
moneda convertible respaldada en forma fraccionada (el
oro era fracción del total de moneda en circulación. En
1971 se elimina convertibilidad oro x dólar)
Formas del Dinero

• Dinero fiduciario (fiat money)

– Fiat: pagaré por orden de la autoridad. El dinero
fiduciario es intrínsecamente sin valor que desempeña
funciones de dinero.
Medidas oficiales del dinero

• M1:billetes y monedas en circulación + depósitos

a la vista+cheques de viajero (en el Perú liquidez).
• M2: M1+ depósitos a plazo de personas naturales
(en el Perú, cuasi dinero)
• M3= M2+ depósitos de fondos mutuos,
eurodólares, depósitos de grandes empresas.
• La diferencia entre M1, M2 y M3 es el grado de
liquidez, vale decir como el activo se convierte en
dinero.
Balance del Banco Central

ACTIVOS PASIVOS
Circulante (billetes y/o
ORO
efectivo)
Depósitos de los bancos
RIN´s
(encaje o reservas)
Titulos o Bonos del
gobierno Peruano
Préstamos a instituciones
financieras (Banca)
Oferta Monetaria

• Base Monetaria (Emisión Primaria)

• Suma de billetes (E)+ Reservas (R)
• La base monetaria la tienen los bancos ya sea como reservas, o
fuera de los bancos como billetes (E)
• Multiplicador Monetario
– Es la cantidad por la que un cambio de la base
monetaria se multiplica para determinar el cambio
resultante en la cantidad de dinero.
Oferta Monetaria

• Supongamos R/D: 10% y E/D: 25%; y si se

produce un incremento de 100 en dinero de alto
poder.
BM E D R Prés M1
tamos
Primera 100,0 20,0 80,0 8,0 72,0 100,0
vuelta
Segunda 14,4 57,6 5,8 51,8 72,0
vuelta
Tercera 10,4 41,4 4,1 37,3 51,8
vuelta
Oferta Monetaria
• Multiplicador
– mm=M/BM
– BM=R+E R:reservas , E:efectivo
– M=D+E, D:depósitos, E: efectivo
– mm=(M/  BM)= (D+  E)/( R+  E ), entre D
D E E
 1
 D D  D
R E R E
 
D D D D
• Nota: En el libro  C=  E
Oferta Monetaria
• Si aumenta BM en 100 y tenemos un 1/5 de
circulante(20) y 4/5 depósitos (80)
– Importante
•  E /D=(1/5)/(4/5)=1/4=0.25
– Y si las reservas obligatorias son  R /D=0.1
• Si hiciéramos todas las rondas
1  0.25 1.25
mm    3.57
0.1  0.25 0.35

• Quiere decir que la cantidad de dinero ha

aumentado a 357
Política Monetaria en el Perú desde 2002

• Meta Explícita de Inflación: Inflation targeting

• Meta operativa (Creación de Base Monetaria o
Emisión Primaria) ya no es meta del BCRP como
era hasta el 2001
• Las señales son el manejo de meta operativa
(saldo de encaje de bancos), mayor saldo, menos
encaje, señala política monetaria expansiva
• Encuestas a agentes económicos sobre inflación,
PBI y tipo de cambio
Demanda de dinero

Tres motivos para tener dinero

• Motivo transacción
– Es tener dinero para realizar transacciones
• Motivo precaución
– Tener dinero para imprevistos
• Motivo especulación
Factores que influencian la tenencia de dinero

• Precios
– Si estos varían, quiero mantener saldos reales, demando
mas dinero.
• Gasto real
– Cuando tengo más ingreso, demando mas M
• Costo de oportunidad
– Cuando sube la tasa de interés, pongo dinero en
acciones, bonos, ahorros.
– No demando dinero.
• Desplazamientos de la curva de demanda de
dinero real o saldos reales
i

Progreso tecnológico
Mayor ingreso

(M/P) Dinero real

–  mayor ingreso: mas demanda de dinero

–  progreso tecnológico: menor demanda de dinero
Política monetaria y
fiscal
Interacción Política Monetaria y Fiscal

• Objetivo es ver como influyen las políticas

monetarias y fiscales sobre el PBI
• Vamos a tratar tres áreas
– Mercado de dinero
– La demanda de inversión
– El gasto agregado y la determinación del gasto de
equilibrio.
Mercado de Dinero

• DM: Demanda de dinero real

• SM: Oferta de dinero real (independiente de la tasa
de interés)
i SM
Tasa de
interés
real

DM

Dinero real (M/P)

Mercado de Dinero

• Por el lado de la demanda

– Esta en función del incremento del PBI
• Por el lado de la oferta
– Se determina por las acciones de política monetaria del
BCRP, el comportamiento del sistema bancario y al
nivel de precios.
Inversión y Tasa de Interés

• La DI se determina por las expectativas

domésticas

i real

DI

inversión
Gasto de Equilibrio
Gasto
agregado
Gasto DA planeado
SM
agregado
Gasto de
equilibrio

Gasto
autónomo

PBI real
Política Fiscal y Demanda Agregada

• Una política que aumenta la demanda agregada se

llama política fiscal expansiva o expansionista.
• Una política que reduce la demanda agregada se
llama política fiscal contractiva.
Política Fiscal y Demanda Agregada
• Efectos de primera vuelta
– Los efectos de primera vuelta son que el incremento del
gasto autónomo desplaza la demanda agregada.
• Efectos de segunda vuelta
– Al final de la primera vuelta, el PBI real aumenta, si
PBI sube, aumenta demanda por dinero.
– Al crecer la demanda por dinero, la tasa de interés sube
– Un alza de la tasa de interés, hace bajar la inversión y el
gasto autónomo.
– Estos efectos se dan en la dirección opuesta a los
efectos de la primera vuelta.
Gasto
agregado
GA1
GA2
GA0
A1
A2
A0

PBI real
 SM

i1
DM1
i0

DM0

Q I1 I0
0
Desplazamiento (Crowding out)

• La tendencia que produce una política

expansionista de elevar las tasa de interés y
disminuir la inversión.
• Puede haber desplazamiento total si la
disminución de la inversión privada es igual al
aumento inicial de las compras de gobierno de las
cúpulas de gobierno
• Para que ello ocurra un pequeño cambio en la tasa
de interés debe afectar tremendamente a la
inversión
Inclusión (Crowding in)

• La inclusión es la tendencia de la política fiscal

expansionista a aumentar la inversión
– Si estamos en una recesión, aumento del gasto de
gobierno puede llevar a incrementar expectativas de
beneficios futuros, mayor inversión
– Si el gobierno compra bienes de capital, crece la
inversión
– Si el gobierno reduce impuestos, beneficios aumentan,
lleva a mayor inversión.
Tipo de Cambio y Desplazamiento Internacional

• Si se incrementa el gasto de gobierno, tenemos

una tasa de interés mas alta.
• En el país de origen, mayor demanda de bienes y
de soles , se incrementa el precio del sol
• El sol se aprecia, mas caro, exporto menos e
importo más
Política Monetaria y Demanda Agregada

• Efectos primarios
– Supongamos que el BCRP reduce la oferta monetaria
SM1 SM0
i1

i0

DM0

I1 I2 I0
Gasto
agregado
GA0
GA2
GA1
A0
A2
A1

PBI real
Política Monetaria y Demanda Agregada

• Primera vuelta
– Menor cantidad de dinero en la economía, debido a la
búsqueda de saldos reales, suben las deudas (sube tasa
de interés) e inversión baja.

• Segunda vuelta
– Un PBI más bajo, produce demanda por saldos reales
(me endeudo menos), cae tasa de interés, repunte de la
inversión
Tipo de Cambio y Exportaciones

• Una disminución de la oferta monetaria,

incrementa la tasa de interés
• Por tanto demando moneda del país, más que otras
foráneas
• Aumenta demanda por soles, sol se aprecia
• A la vez el sol más alto, caen las exportaciones
peruanas, suben las importaciones
Eficacia Relativa de la Política Fiscal y Monetaria

• La eficacia de la política fiscal mide la magnitud

del aumento del PBI real de equilibrio que resulta
de un aumento dado de las compras del gobierno.
• Depende de
– La posibilidad de la inversión a la tasa de interés
– La sensibilidad de la cantidad de dinero a la tasa de
interés
i0 Inversión muy sensible (elástica) a
i1 los cambios en la tasa de interés

I1 I0

i0 Inversión poco sensible

i1 (inelástica) a los cambios en la
tasa de interés

I1 I0
i0 DM Demanda de dinero muy
i1 sensible (elástica) a cambios en
la tasa de interés

i0 Demanda de dinero poco

i1 sensible (inelástica) a los
cambios en la tasa de interés
DM
Política fiscal e Inversiones

• Si crece el gasto de gobierno y la inversión es muy

sensible a la tasa de interés.
– El crecimiento del gasto será menor a la caída de la
inversión, entonces se da una caída neta del PBI. No es
recomendable la política fiscal.
• Si crece el gasto de gobierno y la inversión es muy
poco sensible a la tasa de interés
– El crecimiento del gasto será mayor a la caída de la
inversión, entonces se da una crecimiento neto del PBI.
Política Fiscal y Demanda por Dinero Elástica

• Cuando sube el gasto de gobierno y la demanda

por dinero es sensible a la tasa de interés, DM es
casi horizontal
• Si sube menos la tasa de interés afecta poco a la
inversión (I).
• Si demanda por dinero es insensible a la tasa de
interés (inelástica) afecta mucho la tasa de interés
y por tanto a la inversión (I).
• Incremento del gasto de gobierno afecta la
demanda por dinero, afecta mucho a la tasa de
interés, y si sucede esto afecta mucho a la
inversión (I)

i1

i0
DM1
DM0
Eficiencia de la Política Monetaria

• La eficacia de la política monetaria la mide la

magnitud del aumento del PBI real que resulta de
un aumento dado de la oferta monetaria.
Oferta Monetaria y Demanda por Inversión
• Con todo lo demás constante, cuanto mas sensible
es la inversión a la tasa de interés, mayor es el
efecto de un cambio de la oferta monetaria sobre
el PBI de equilibrio. Política monetaria efectiva si
la inversión es muy sensible a i

i0
i1

DM0

I0 I1
Eficacia de la Política Oferta Monetaria y la
Demanda por Dinero
• En todo lo demás constante, cuanto menos
sensible es la demanda de dinero a la tasa de
interés, mayor es el efecto de un cambio en la
oferta monetaria sobre el PBI real
poco sensible
muy sensible

i0
i0 i1

i1
DM0
Eficacia de la Política Oferta Monetaria y la
Demanda por Dinero
• Si aumento de SMo a SM1, la demanda por dinero
es poco sensible (inelástica).
• Una pequeña caída de i, afecta a la inversión , por
ende afecta al PBI.
• Si aumento SM0 a SM1, y demanda muy sensible
(línea horizontal), poco cambio en i y poco
cambio en I y poco cambio en PBI.
Que Determina la Sensibilidad de la Inversión?

• Si la inversión (compra de capital) que es gasto,

contracción y equipo tiene mas substitutos (trabajo
o tierra), es más elástico
• Por otro lado, si la demanda de dinero es más
elástica, la posibilidad de substituir dinero por
otros activo financieros.
Keynesiana Extrema

• Curva vertical de demanda por inversión y curva

horizontal de demanda por dinero
• En consecuencia política fiscal efectiva, aumento
de i afecta poco a I
• Política monetaria inefectiva, porque existe poca
variación de i
Monetaria Extrema

• Una curva horizontal de inversión (I), I es muy

sensible a la tasa de interés
• Una curva vertical de demanda por dinero DM es
poco sensible a la variación de la tasa de interés
• Por tanto política fiscal inefectiva (desplaza I), y
por tanto un menor PBI
• Entonces la política monetaria es mas efectiva que
la fiscal para elevar el PBI.