Tasa Interna de

Retorno
Prof. Econ. José Pinto
Definición de la Tasa de
Rendimiento
 Desde la perspectiva de una persona que recibe dinero
en préstamo, es la tasa de interés que se aplica sobre
el saldo no pagado de manera que la cantidad prestada
y el interés total se pagan en su totalidad con el último
pago del préstamo.
 Desde la perspectiva del prestamista, es el rendimiento
(tasa) ganada sobre el saldo no recuperado de una
inversión, de manera que la cantidad total prestada y el
interés total se recuperan en forma exacta con el último
pago.
 El valor numérico oscila entre -100% hasta infinito.
EVALUACION DE LA TASA DE
RETORNO
 Ejemplo: Con el objeto de comenzar un proyecto que
implica la elaboración de un nuevo sistema operativo,
Bill Gates, un estudiante recibió del Deusche Bank un
préstamo de $ 1,000 con una tasa de interés de i=10%
anual durante 4 años, con el objeto de contratar
investigadores que ayuden a desarrollar el proyecto. El
banco espera que la inversión en el proyecto de este
estudiante, produzca un flujo de efectivo neto
equivalente de US$ 315.47 por cada uno de los cuatro
años.
Determine la cantidad de inversión no recuperada por
cada uno de los cuatro años mediante:
EVALUACION DE LA TASA DE
RETORNO
 a) La tasa de rendimiento sobre el saldo no
recuperado
 b) La tasa de rendimiento sobre la inversión inicial de
$1,000
 c) Explique por qué no se recupera toda la inversión
inicial de US$1,000 con el pago final de b).
a) Saldo no recuperado con la tasa de rendimiento de 10%
sobre el saldo no recuperado

(1) (2) (3)=0.10x(2) (4) (5)=(4)-(3) (6)=(2)+(5)

Interés
Saldo no Saldo No
sobre el Flujo de Cantidad
Año recuperado recuperado
saldo no Efectivo recuperada
inicial Final
recuperado
0 - - 1,000 - 1,000
1 1000.00 100.00 315.47 215.47 784.53
2 784.53 78.45 315.47 237.02 547.51
3 547.51 54.75 315.47 260.72 286.79
4 286.79 28.68 315.47 286.79 0.00
261.88 1000.00
b) Saldo no recuperado con un rendimiento de 10% sobre
inversión inicial

(1) (2) (3)=0.10x(2) (4) (5)=(4)-(3) (6)=(2)+(5)

Interés
Saldo no Saldo No
sobre Flujo de Cantidad
Año recuperado recuperado
inversión Efectivo recuperada
inicial Final
inicial
0 - - 1,000 - 1,000
1 1000.00 100.00 315.47 215.47 784.53
2 784.53 100.00 315.47 215.47 569.06
3 547.51 100.00 315.47 215.47 353.59
4 286.79 100.00 315.47 215.47 138.12
400.00 861.88
Evaluación de la Tasa de Retorno
por medio del VP
 Si las alternativas tienen igual vida útil, la columna
de los años irá desde cero a….
 Si las alternativas tienen vidas útiles desiguales, la
columna de loa años ira desde cero al mínimo
común múltiplo de las dos vidas útiles.
 El análisis de la tasa de retorno sobre los valores
del flujo de caja neto debe ser siempre hecho
sobre el mismo número de años para cada
alternativa.
Evaluación de la Tasa de Retorno
por medio del VP
 Ejemplo
Una empresa fabricante de hardware está considerando dos
tipos diferentes de proyectos de disco duro. El tipo A tiene un
costo inicial de $7000 y una vida útil de 8 años. El costo inicial
del tipo B es $9500 y se espera que tenga una vida útil de 12
años.
El costo de operación del tipo A es $900 mientras que el costo
del tipo B es $700. Si los valores de salvamento son de $500 y
$1000 para los proyectos A y B respectivamente.
a) Tabule los flujos netos de caja utilizando el mínimo común
múltiplo de las vidas útiles para el análisis de valor presente.
b) Tabule los flujos de caja para cada proyecto por medio de un
análisis CAUE.
 Año Alternativa A Alternativa B Flujo neto de Caja
(1) (2) (3) = (2) – (1)
0 -7000 -9500 -2500

1-7 -900 -700 +200

8 -7000 -700 +6700

-900
+500
9-11 -900 -700 +200

12 -900 -9500 -8300

-700
+1000
13-15 -900 -700 +200
16 -7000 -700 +6700
-900
+500

17-24 -900 -700 +200

24 +500 +1000 +500
-41100 -33800 +7300
EVALUACION DE LA TASA DE
RETORNO
 Flujo de caja para la vida útil de cada Proyecto
Año Alternativa A Alternativa B
(1) (2)
0 -7000 -9500

1-7 -900 -700

8 -900+500 -700
9-11 - -700
12 - -700+1000
EVALUACION DE LA TASA DE RETORNO

 Cálculo de la tasa de retorno por el

método del valor presente
El objetivo es encontrar la tasa de interés a la
cual la suma presente y la suma futura son
equivalentes.
La esencia del método de la tasa de retorno
es una ecuación de tasa de retorno, que es
simplemente una expresión que iguala una
suma presente de dinero a valor presente de
sumas futuras.
EVALUACION DE LA TASA DE RETORNO
 Procedimiento para calcular la tasa de retorno
por el método del valor presente
1. Dibujar un diagrama de flujo de caja
2. Establecer la ecuación de la tas de retorno en la forma:
0 = ± P ± ∑ F (P/F , i%, j) ± A (P/A, i% , n)
3. Seleccionar los valores de i por ensayo y error hasta que la
ecuación esté balanceada.
Si los flujos se pudiesen combinar de tal forma que se
pudiesen utilizar los ingresos y desembolsos para calcular un
factor único tal como P/F, P/A, etc., sería posible buscar la
tasa de interés correspondiente al valor de dicho factor para n
años.
El problema es entonces combinar los flujos en el formato de
sólo uno de los factores estándar.
Esto se logra mediante el siguiente procedimiento:
Procedimiento a seguir para calcular la tasa de
retorno, cuando se tienen diferentes tipos de
valores(P, F, A)
1. Convertir todos los desembolsos ya sean cantidades
únicas (p o F) o cantidades uniformes (a) sin tener en
cuenta el valor del dinero en el tiempo.
2. Convertir todos los ingresos a un valor único o a valores
uniformes.
3. Habiendo reducido todos los ingresos y desembolsos , ya
sea aun formato P/F, P/A o A/F, utilice las tablas de interés
para encontrar la tasa de interés aproximada.
La tasa de retorno obtenida de esta manera es solo una
estimación de la tasa real de retorno.
 Ejemplo
Se invierte $1000 hoy y le prometen $500 en tres
años y $1500 en cinco años, la ecuación de la tasa
de retorno sería
1,000 = 500 (P/F, i,%, 3) + 1,500 (P/F, i,%, 5)
Se debe calcular el valor de i que satisfaga la
igualdad.
0 = -1000 + 500 (P/F, i,%, 3) + 1,500 (P/F, i,%, 5)
La ecuación debe resolverse para i por ensayo y
error para obtener i = 16.95 %
Solo si la cantidad total de ingresos es mayor que la
cantidad de desembolsos, la tas de retorno será
mayor que cero.
Cálculo de la tasa de retorno por el
método del CAUE
También se puede encontrar la tasa de
retorno por una formulación de CAUE de la
forma general:
0 = ± P(A/P, i%, n) ± A
Como se hizo anteriormente, se
necesita una solución de ensayo y error
para i.
EVALUACION DE LA TASA DE RETORNO
 Ejemplo
Se invierte $5000 y se espera que produzcan $100
durante 10 años y $7000 al final de los diez años, ¿Cuál
es la tasa de retorno?. Utilice el método del CAUE.
 Primero debemos calcular una Anualidad (A) equivalente
para las entradas de la siguiente manera:
 A = 100 + 7000(A/F, i,%, 10)
 La formulación de CAUE para la tasa de retorno es:
 0 = -5,000 (A/P, i,%, 10) + 100 + 7,000 (A/F, i,%, 10)
 Los resultados son:
Para i = 5 %, 0 ≠ + S/. 9.02
Para i = 6%, 0 ≠ - S/. 48.26
Interpolando tenemos que i = 5.16 %
Interpretación de la tasa de retorno sobre
la inversión adicional
1. El primer paso al calcular la tasa de retorno sobre la inversión
adicional entre dos proyectos es la preparación del flujo de
caja.
2. Cuando la evaluación se hace por el método del valor
presente, se debe utilizar el mínimo común múltiplo de las
vidas útiles para el periodo en estudio. La columna del flujo
neto de caja refleja la inversión adicional que se requeriría si
se selecciona la alternativa con el mayor costo inicial.
3. La decisión e invertir en una u otra alternativa se puede tomar
sobre la base de la lucratividad de la inversión adicional.
4. Si el valor presente de los ahorros es mayor que el valor
presente de la inversión adicional utilizando la tasa mínima
aceptable de retorno (TMAR) de la empresa, entonces la
inversión adicional debe llevarse a cabo, es decir se debe
aceptar la propuesta con mayor costo inicial.
Interpretación de la tasa de retorno sobre
la inversión adicional
5. Si el valor presente de los ahorros es menor que el valor
presente de la inversión adicional, entonces se debe
aceptar la propuesta con menor costo inicial.
6. Debe tenerse en cuenta que los datos de la tabla no
contemplan el valor del dinero en el tiempo, puesto que
este total solo se obtuvo sumando los valores para
varios años sin utilizar los factores de tiempo y, por lo
tanto no se puede emplear para tomar la decisión final.
7. El raciocinio para tomar la decisión es el mismo que si
se tuviera en consideración una alternativa, que
representa el flujo neto de caja. Por lo tanto, a menos
que esta inversión produzca una tasa de retorno mayor
que la TMAR, no se debe hacer la inversión. Esto
significa que se debe seleccionar la alternativa que tiene
menor costo, para evitar una inversión adicional.
Evaluación de alternativas por el análisis
de la inversión incremental
El procedimiento básico para el método del análisis
de inversión incremental es el siguiente:
1. Preparar una tabulación de un flujo de caja y de un flujo
de caja neto, teniendo en cuenta que el mínimo común
múltiplo de los años debe utilizarse cuando las
alternativas tienen diferente vida útil (método del valor
presente)
2. Dibujar un diagrama de flujo de caja de los flujos netos de
caja.
3. Establecer la relación de tasa de retorno, de la columna
de diferencia de la tabulación del flujo de caja.
4. Calcular la tasa de retorno sobre la inversión adicional por
eliminación de errores.
5. Seleccionar la mejor alternativa.
 Ejemplo
Un Ingeniero de sistemas está considerando la compra de una
nueva impresora, que puede ser una HP o una Epson.
Los cálculos para cada una de ellas son los siguientes:

EPSON HP
Costo Inicial 8,000 13,000
Desembolsos anuales 3,500 1,600
Valor de salvamento 0 2,000
Vida Útil 10 5

Determine cual computadora se debe seleccionar si la TMAR es

de 15 %.
 Año EPSON HP Flujo neto de Caja
(1) (2) (3) = (2) – (1)
0 -8,000 -13,000 -5,000

1-5 -3,500 -1,600 +1,900

5 - + 2,000 -11,000
-13,000
6 -10 -3.500 -1,600 +1,900

10 - +2,000 +2,000

-43,000 -38,000 +5,000

La tasa de retorno se puede interpolar de la ecuación:

0 = -5,000 +1,900(P/A, i%,10) –11,000(P/F, i%, 5) +2,000(P/F, i%,10)
Resolviendo e interpolando entre 12 % y 15 % se obtiene: i % = 12.7 %
Como la tasa de retorno sobre la inversión adicional es menor que la
TMAR del 15 % se debe comprar la impresora de menor costo, es decir
la impresora EPSON.
El valor i = 12.7% es la tasa de retorno de equilibrio.
Graficando, el resultado, ponemos los valores del Valor presente en el eje de la Y,
y los valores de las tasas de interés en el eje de la X y tenemos el siguiente
gráfico:
VALOR PRESENTE

0 10 12.7 15
i%

Como laTMAR = 15 % se debe comprar la Impresora Epson porque se

quiere la de menor valor presente. Para valores de i  12.7%, el VP de
impresora HP es mayor que el VP de impresora Epson . Para valores  12.7
% el VP de impresora HP es menor que el VP de la Epson. Si la TMAR es
10%, se compra la HP. Mientras que si la TMAR es 15% se debe comprar la
EPSON. Porque se desea la de menor valor presente.
Evaluación de alternativas por el método
del CAUE
Aunque, para obtener el i, en la evaluación de alternativas, se recomienda
el método del valor presente; también se utiliza el método del valor
presente del CAUE.
En algunos problemas, el metodo del CAUE es mas simple en lo que a
cálculos se refiere.
Hay que recordar que si se emplea el méttodo del valor presente se debe
calcular siempre para el mínimo común múltiplo de las vidas útiles de los
proyectos que se están comparando. Pero, para el CAUE no es necesario
hacer esta igualación de las vidas útiles, por lo que se recomienda utilizar
la forma:
0 = CAUE B – CAUE A
Los cálculos del CAUE utilizan el flujo de caja para cada alternativa. El
flujo de caja neto puede emplearse solo cuando las alternativas tienen
iguales vidas útiles.
La forma de ecuación de la tasa de retorno para el CAUE con
alternativas de vida iguales, utilizando el flujo neto de caja y el método
de fondo de amortización de salvamento es:
0 = ± P(A/P, i%, n) – VS(A/F, i%, n) ± A
Ejemplo
Jorge Pérez, un micro empresario, que se dedica a dar servicios de
diseño gráfico a los confeccionistas de Gamarra, está considerando la
compra de una ploteadora adicional para mejorar el servicio en su
empresa. Jorge tiene la posibilidad de comprar una ploteadora
ligeramente usada por US$ 15,000 o una nueva por US$ 21,000.
Debido a que la máquina nueva es más sofisticada y tiene partes
digitales, se espera que su costo de operación sea US$ 7,000
mientras, para la máquina usada, se espera un costo de US$ 8,200 al
año. Se supone que las máquinas tienen una vida útil de 25 años, con
valores de salvamento del 5%. Compare las máquinas usando el
CAUE para calcular la tasa de retorno. Suponga que la TMAR = 15%.
Solución
Año Flujo de Flujo de Flujo de
caja de caja de Caja Neto
Ploter Ploter (Nueva -
Usado Nuevo Usada)
0 $ - 15,000 $ - 21,000 $ -6,000
1-25 - 8,200 -7,000 +1,200
25 + 750 + 1,050 + 300
$ - 219,250 $ -194,950 $ + 24,300

Como las vidas de las dos alternativas son iguales, podemos aplicar la
ecuación: 0 = ± P(A/P, i%, n) – SV(a/F, i%, n) ± A y la diferencia, del flujo
de caja del ploter nuevo menos el flujo de caja del ploter usado, lo
presentamos en la columna Flujo de Caja Neto(Nuevo-Usado), lo cual
nos da la siguiente ecuación:
0 = -6,000 x (A/P, i%, 25) + 300 x (A/F, i%, 25) + 1,200
Usando el método del ensayo y error se obtiene que i = 19.79%
El valor i = 19.79% es la tasa de retorno de equilibrio.
Graficando, el resultado, ponemos los valores del CAUE en el eje de la Y, y los
valores de las tasas de interés en el eje de las X y tenemos el siguiente gráfico:
CAUE

0 15 19.7 20

i%

Para los valores de la TMAR  19.79 % se debe comprar la usada.

Para los valores de TMAR  19.79 % se debe comprar la nueva.