FINANZAS

VALUACIÓN DE BONOS Y
ACCIONES
Unidad II – Sesión 5

Mg. Luis Ángel Fabián Sotelo

Olivos, setiembre 2018
LOGRO DE LA SESIÓN

Al término de la sesión, el estudiante resuelve

problemas sobre valuación de bonos y
acciones, elaborando y sustentando un
informe explicando claramente el
comportamiento que adopta un Gerente
cuando toma una decisión financiera de
emisión y/o compra de Bonos y/o Acciones,
demostrando buen nivel de análisis crítico y
dominio del tema.
BONO

Obligación de largo
plazo por dinero
prestado. Es una
promesa de pago de
intereses y devolución
del dinero prestado,
según las condiciones
estipuladas en un
contrato. (ver prospecto
informativo)
¿QUIEN EMITE BONOS?

Corporaciones

Estado
¿QUIEN EMITE BONOS?

Municipios

Gobiernos Extranjeros
¿QUIEN EMITE BONOS?

Universidades

Organismos Internacionales
CARACTERÍSTICAS

• Ver prospecto informativo:

http://www.bvl.com.pe/hhii/B80123/20171115161301/20173211321532AVIS
O32DE32OFERTA.PDF

• Valor a la Par (Valor Nominal)

• Pago del Cupón

• Tasa de interés del Cupón

• Cláusula de recompra / Opción de Recompra Anticipada.

• Cláusula de amortización.

• Vencimiento.

• Vencimiento Remanente.
CLASES DE BONOS

• Bonos Convertibles
• Bonos Estructurados
• Bonos Subordinados
• Bonos Cupón Cero
• Bonos Titulizados
• Bonos de Arrendamiento
Financiero
• Bonos Chatarra
PRINCIPIO GENERAL DE VALORACIÓN

• El principio fundamental de valoración de cualquier

activo financiero es igual al valor presente de los
flujos esperados de caja.
 MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN

C1 C2 Cn + Vn
B0 = + + ……
(1 + Kd (1 + Kd (1 + Kd
)1 )2 )n

donde:

B0 = valor del bono en el

tiempo cero
C = cupón
n = número de años al
vencimiento
Vn = valor nominal del bono
r = Kd = rendimiento requerido de un bono
FLUJO DE EFECTIVO PARA EL BONO

Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Cupón 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80
Valor 1000
Nominal
Total 80 80 80 80 80 80 80 80 80 1080

Kd
% K
Precio del d
Bono
 MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN

Otra forma de calcular es ver los flujos de efectivo en 2 partes:

B0 = VP pagos cupones + VP valor nominal

(1+
K d )n Vn
B0 = C (Kd)
- 1 (1 + (1+
+ K d )n K d )n
VALOR DEL BONO

• El rendimiento requerido es el rendimiento mínimo que

espera obtener el inversionista al realizar la compra del bono.

¿es Fijo?

¿Por qué?

¿es variable?
CAMBIOS EN LOS VALORES DE LOS BONOS A LO LARGO DEL
TIEMPO
RIESGO DE LOS BONOS

• Calidad Crediticia
• Tasa de Interés
• Vencimiento
• Opción de Compra Anticipada
• Inflación
• Tasa de cambio
• Comerciabilidad
 UNIDAD II:

VALUACION DE
ACCIONES
¿Cómo calcular el precio
de una acción?
DEFINICIÓN DE TÉRMINOS
Dt = dividendo que se espera recibir al final del año t.
P0 = precio actual de mercado de la acción.
Pt = precio esperado de la acción al final de cada año t.
g = tasa de crecimiento esperada en los dividendos.

Ks= tasa de rendimiento requerida o mínima aceptable sobre la acción.

D1 / P0 = rendimiento esperado por concepto de dividendos sobre la
acción durante el próximo año.
P1 – P0 / P0 = ganancia de capital esperadas sobre la acción durante
el año próximo.
(D1/P0)+[(P1 – P0) / P0] = Rendimiento total esperado es la suma de
rendimiento esperado por dividendos y el
rendimiento de ganancias de capital.

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MODELO BÁSICO DE VALUACIÓN DE ACCIONES

Valor de la acción = P0 = VP de los dividendos esperados a futuro

D1 D2 .... Dn
P0 = + + +
(1+Ks)1 (1+Ks)2 (1+Ks)n
MODELO DE CRECIMIENTO CERO

• El modelo más sencillo para valuar dividendos, es el

modelo de crecimiento cero, suponiendo una serie
de dividendos constantes sin crecimiento.
D1 = D2 = D3 = Dn = Dividendos iguales

• Toda vez que el dividendo siempre es el mismo, la

acción puede verse como una perpetuidad ordinaria
con un flujo de efectivo igual a D1 en cada periodo.

23
 MODELO DE CRECIMIENTO CERO

• El valor de cada perpetuidad es tan sólo el pago

dividido entre la tasa de descuento, por tanto el valor
de una acción con crecimiento cero se reduce a la
siguiente fórmula:

D
P0 = D1 KS =
KS P10

25
 MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE

• Se conoce comúnmente como modelo de Gordon-Shapiro.

• Este modelo supone que los dividendos crecerán a una tasa

constante, g, es una constante. (condición matemática es: g <
ks)

Dt= D0 ( 1 + g )t

D1(1+ D2(1+ Dn(1+

P0 = g)1 1 + g)2 + ... . + g)n
(1+Ks) (1+Ks) 2 (1+Ks)n

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 MODELO CRECIMIENTO CONSTANTE

• Simplificando la ecuación:

D1
P0 =
Ks -
g

• Tasa rendimiento esperada:

KS = D1
P0
+ g

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EL MODELO DE CRECIMIENTO ERRÁTICO/SUPERNORMAL

29
EL MODELO DE CRECIMIENTO ERRÁTICO/SUPERNORMAL

Dt(
• La expresión:
Pt = 1+g
K) S
-g
puede escribirse de forma tal que permita valorizar acciones
comunes con tasas de crecimiento variables durante un período
finito, que es seguido por una tasa de crecimiento constante.

Dn(1
D1 D2 Dn
P0 = + + . . . . + +g) )n
(1+K
(1+Ks)1 (1+Ks)2 (1+Ks)n s
(kS-g)

30
OTRA FORMA DE ENCONTRAR EL VALOR

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 VALUACIÓN DE ACCIONES PREFERENTES

• Las acciones preferentes les dan derechos a sus

propietarios de recibir pagos por dividendos fijos y
regulares. Si los pagos son para siempre, se trata de
una perpetuidad cuyo valor Vp se encuentra de la
siguiente manera:

Dp D
Vp = Kp =
Kp Vp p

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 TRABAJO GRUPAL

1) Valuación de Bonos
2) Valuación de Acciones Comunes
3) Calcular el precio de una acción con crecimiento cero
4) Valuación de Acciones Preferentes
5) Calcular el precio de una acción con crecimiento
constante