ANALYSE ET

DIAGNOSTIC
FINANCIERS
 Mohamed HAMDAOUI
Plan de travail

Analyse et Diagnostic Financiers

Chapitre 1: Objectifs et démarche de l’analyse financière

1 Cycles financiers
1.1 Cycle d’exploitation
1.2 Cycle d’investissement
1.3 Cycle de financement

2 Flux et stocks
2.1 Les flux
2.1.1 Flux de résultat
2.1.2 Flux de trésorerie
2.1.3 Flux de fonds
2.2 Les stocks

3 Objectifs et démarche de l’analyse financière

3.1 Objectifs de l’analyse financière
3.2 Démarche de l’analyse financière

2
 Mohamed HAMDAOUI
Chapitre 2: L’étude du bilan

1. Bilan comptable fonctionnel

2. Bilan financier ou bilan liquidité

Chapitre 3: Analyse du CPC et de l’ESG

1. CPC
2. ESG

Chapitre 4: Analyse financière statique : Méthode des Ratios

1 Conditions d’utilisation de la méthode

2 Les ratios : instruments d’analyse et de décision financière
2.1 Ratios de structure financière
2.2 Ratios de liquidité
2.3 Ratios de gestion ou de besoin en fonds de roulement
2.4 Ratios de rentabilité
2.5 Ratios de productivité
3 Limites et insuffisances de la méthode des ratios

3
 Mohamed HAMDAOUI

Chapitre 4: Analyse financière dynamique: le tableau de financement

1. définitions, règles de présentation

2. Retraitements

Chapitre 5: Analyse du risque financier et du risque d’exploitation

1 Effet de levier financier

2 Formalisation du risque

4
 Mohamed HAMDAOUI

 Concepts financiers

- Cycles financiers:
Monnaie Actifs Monnaie

Cycle d’exploitation

Achats Transformation Vente

Monnaie Mat prem Pdts en cours Pdts finis Clients Monnaie

Cycle d’investissement

Monnaie Investissement Cash-flow Monnaie

Cycle de financement

5
 Mohamed HAMDAOUI

 Flux financiers et stocks

 Les flux
Flux de résultats (Charges et Produits)

Flux de fonds (Emplois et Ressources)

Flux de trésorerie (Encaissements et Décaissements)

 Les stocks
Approche patrimoniale
Approche fonctionnelle

6
 Mohamed HAMDAOUI

Démarche de l’analyse et du diagnostic financiers

1ère étape : définition des objectifs de l’analyse financière

Etude des moyens de l’entreprise
Structure financière
Trésorerie

Etude du fonctionnement de l’entreprise

Activité
Rentabilité

2ème étape : Recueil et retraitement de l’information

Préparation des différentes sources d’information

Sources d’informations comptables
Sources d’informations extra-comptables
Retraitement et préparation de l’information financière
Retraitement des états financiers
Elaborations d’indicateurs

7
 Mohamed HAMDAOUI

3ème étape : Sélection des outils d’analyse les mieux adaptés aux objectifs
Equilibre financier
Solvabilité
Capacité de remboursement
Risques économiques et financiers
Rentabilité
Croissance
Autonomie financière
Flexibilité financière

4ème étape : Diagnostic financier

Forces
Flexibilité financière
Rentabilité élevée
Bonne liquidité
Forte croissance
Faiblesses
Baisse des résultats
Insuffisance des ressources stables
Insuffisances des investissements
Stocks pléthoriques
Crédits clients excessifs
Dégradation de la trésorerie
Surendettement
5ème étape : Pronostic et recommandations
Perspectives d’évolution
Recommandations

8
LES ÉTATS DE SYNTHÈSE
 Mohamed HAMDAOUI

Chapitre 1
ETUDE DU BILAN

10
 Mohamed HAMDAOUI

Le BILAN

Le Bilan fonctionnel

Le bilan fonctionnel, également appelé bilan économique, est centrée sur le

fonctionnement de l’entreprise; il permet de dégager les grandes masses en
mettant en évidence leurs rôles, leurs fonctions et leurs dimensions
économiques. Quel stock de ressources disponibles pour financer quels
emplois ?

11
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche fonctionnelle de
l’équilibre financier

Le Bilan fonctionnel
Cette présentation du bilan fonctionnel permet de répondre à deux questions :

1 - d’où est venu l’argent ? (origine des ressources)

2 - où est-il allé ? (nature des emplois)

12
 Mohamed HAMDAOUI

Bilan fonctionnel

Emplois Ressources

Actif immobilisé Financement permanent

Actif circulant hors Passif circulant hors

trésorerie trésorerie

Trésorerie Actif Trésorerie Passif

13
 Mohamed HAMDAOUI

Actif du bilan
I / Actif immobilisé
Immobilisations en non-valeurs
Frais préliminaires
Charges à répartir sur plusieurs exercices
Primes de remboursement des obligations
Immobilisations incorporelles
Immobilisations en recherche et développement
Brevets, marques, droits et valeurs similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Terrains
Constructions
Installations techniques, matériel et outillage
Matériel de transport
Mobilier, matériel de bureau et aménagements divers
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours
Immobilisations financières
Prêts immobilisés
Autres créances financières
Titres de participation
Autres titres immobilisés
Ecarts de conversion actif sur éléments non circulants

14
 Mohamed HAMDAOUI

II / Actif circulant hors trésorerie

Stocks
Marchandises
Matières et fournitures consommables
Produits en cours
Produits intermédiaires et résiduels
Produits finis
Créances de l’actif circulant
Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes
Clients et comptes rattachés
Personnel débiteur
Etat débiteur
Comptes d’associés débiteurs
Autres débiteurs
Comptes de régularisation actif
Ecarts de conversion actif sur éléments circulants
Titres et valeurs de placement

III / Trésorerie-actif
Chèques et valeurs à encaisser
Banques, trésorerie générale et chèques postaux débiteurs
Caisses

15
 Mohamed HAMDAOUI

Passif du Bilan
I / Financement permanent
Capitaux propres
Capitaux propres assimilés
Dettes de financement
Provisions durables pour risques et charges
Ecarts de conversion passif sur éléments non circulants
II / Passif circulant hors trésorerie
Fournisseurs et comptes rattachés
Personnel
Organismes sociaux
Etat
Comptes d’associés
Autres provisions pour risques et charges
Ecarts de conversion passif sur éléments circulants
III / Trésorerie-passif
Crédits d’escompte
Crédits de trésorerie
Soldes bancaires créditeurs

16
 Mohamed HAMDAOUI

Agrégats du Bilan Fonctionnel

Fonds de Roulement Fonctionnel (FRF)

FRF = FP - AI

Besoin de financement global (BFG)

BFG = ACHT - PCHT

Trésorerie Nette (TN)

TN = TA - TP
17
 Mohamed HAMDAOUI

Identité Comptable de base

FRF - BFG = TN

18
 Mohamed HAMDAOUI

Equilibre financier selon l’approche fonctionnelle du

bilan

Règle 1: Lecture horizontale du bilan

Un emplois d’une nature déterminée doit être
financé par une ressource de même nature
Règle 2: Le fonds de roulement fonctionnel doit être positif
(FRF>0)

Règle 3: La trésorerie nette ne doit pas être négative de

façon structurelle

19
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Le Bilan financier

Le bilan financier, également appelé bilan liquidité,

Bilan patrimonial, permet de mettre en évidence le
degré d'exigibilité des éléments du passif et le degré de
liquidité des actifs, en vue de dégager la valeur du
patrimoine de l ’entreprise et porter un jugement sur sa
solvabilité.
20
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Le Bilan financier
Actif Passif

Actif réel à plus d'un an Passif à plus d'un an

Actif réel à moins d'un an Passif à moins d'un an

21
 Mohamed HAMDAOUI

Bilan financier
Règle de construction:
 Les éléments de l’actif sont classés par ordre de liquidité
croissante
 Les éléments du passif sont classés par ordre d’exigibilité
croissante

Actif Passif

Valeurs immobilisées Capitaux propres

Valeurs d’exploitation Dettes à long et moyen terme

Valeurs réalisables Dettes à court terme

Valeurs disponibles

22
 Mohamed HAMDAOUI
Reclassements et retraitements à effectuer

Corrections de l’actif

 Le stock outil

 Les créances à plus ou moins un an

 Titres et valeurs de placement

 Immobilisations en non-valeurs

 Ecarts de conversion actif

 Les plus ou moins-values latentes

23
 Mohamed HAMDAOUI

Corrections du passif

 Répartition du résultat

 Les reclassements des dettes

 Dettes fiscales différées

 Ecarts de conversion passif

 Retraitements des engagements hors bilan (crédit-bail)

24
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Cette approche a pour objectif d ’évaluer deux risques

Risque Risque
d ’insolvabilité d ’illiquidité

Dettes réelles > Actif réel Cessation de paiement

ou ANCR < 0 Actif disponible < Passif exigible

Risques du préteur
25
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Problématique : l’ajustement entre la liquidité des actifs et l’exigibilité

des éléments du passif dans d’une double préoccupation

Le maintien de la Le maintien de l’adéquation de

solvabilité la structure des E à celle des R

Deux Paramètres déterminants

Le patrimoine
Le temps
26
 Mohamed HAMDAOUI

Le maintien de la solvabilité

Rentrées de fonds potentielles Sorties de fonds impérative

Stocks Dettes à court

Créances
terme
Disponibilités

Remboursement

27
 Mohamed HAMDAOUI

Le maintien de l’adéquation de la structure

des emplois à celles des ressources

Immobilisations Capitaux à (+)1 an

Financement
Actif circulants Dettes à (-) 1 an

28
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Les outils d ’analyse :

Le Bilan financier

La relation d ’équilibre financier :

FRN - BFR = TN

et des ratios

29
 Mohamed HAMDAOUI

Analyse de la liquidité

Fonds de roulement financier :

Indicateur de solvabilité et de risque d’illiquidité

Fonds de roulement financier = Actif circulant - Passif

circulant

Actif circulant = + Valeurs d’exploitation

+ Valeurs réalisables
+ Valeurs disponibles
Passif circulant = Dettes à court terme

Besoin en fonds de roulement (BFR):

BFR = Stocks + Clients - Fournisseurs

30
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

La relation d'équilibre financier global

FDR - BFR = TN

Équilibre financier Équilibre financier

stable de trésorerie

Équilibre financier
cyclique

31
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Le fonds de roulement net

Actifs Immobilisés
Nets Capitaux
permanents Montants des capitaux « long »
FRN affectés au financement de l’actif à
court terme

FRN
Actifs
Circulants Dettes à
Court terme

32
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

FRN
Actifs
Circulants Dettes à
court terme

AC = DCT FRN = 0
AC > DCT FRN > 0
AC < DCT FRN < 0
33
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Actifs Capitaux
immobilisé permanents

Actifs Dettes à
circulants court terme

AC = DCT FRN = 0
Le FRN nul traduit une tension sur la liquidité et
correspond à une certaine fragilité en terme de solvabilité
34
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Actifs Capitaux
immobilisé permanents

FRN > 0
Actifs
circulants
Dettes à
court terme

AC > DCT FRN >0

Le FRN positif est un signe favorable en termes de liquidité.

Règle de l ’équilibre financier minimum est respectée

35
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Actifs Capitaux
permanents
immobilisé
FRN < 0
Dettes à
court terme
Actifs
circulants

AC < DCT FRN < 0

Le FRN négatif permet de prévoir des difficultés pour
l ’entreprise en termes de liquidité et de solvabilité
36
 Mohamed HAMDAOUI

Le FRN est-il un bon indicateur

de liquidité et de solvabilité ?

37
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Besoin en Fonds de roulement (BFR)

BFR = AC (HT) - PC (HT)

Le BFR est un concept très important dans l’analyse de l’équilibre financier

Il correspond dans sa conception économique au besoin d’argent ressenti par

l’entreprise pour financer le fonctionnement /déroulement normal de son
activité et plus particulièrement son cycle d’exploitation.

38
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Trésorerie Nette (TN)

• TN = FRN - BFR Trésorerie calculé verticalement

• TN = TA – TP Trésorerie calculé horizontalement
• La TN est un indicateur de la liquidité d’une affaire
• La TN une résultante schématisant l’équilibre financier global de
l’entreprise
• La TN peut être positive ou négative
• l'étude de l'évolution dans le temps du couple FDR/BFR
permet de détecter soit une amélioration, soit une aggravation
de la situation.
39
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Amélioration de la situation

TN < 0
FDR

BFR
TN > 0

0 t1 t2 t3 temps

40
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Dégradation de la situation

BFR
TN > 0 FDR

TN < 0

0 t1 t2 t3 temps

41
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier

Eude de quelques configurations

financières spécifiques

42
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Etude de quelques configurations

BFR

FDR

0
temps

43
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Etude de quelques configurations

FDR
BFR

0
temps

44
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Etude de quelques configurations

temps
0 FDR
BFR

45
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Etude de quelques configurations

FDR

temps
0 BFR

46
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Etude de quelques configurations

BFR

temps
0 FDR

47
 Mohamed HAMDAOUI

L’approche liquidité - exigibilité de

l’équilibre financier
Etude de quelques configurations

BFR

FDR

0
temps

48
 Mohamed HAMDAOUI

Chapitre 2

ETUDE DU CPC ET DE L’ESG

49
 Mohamed HAMDAOUI

Le Compte de Produits et Charges (CPC)

Compte de produits et charges Montants
Produits d’exploitation (I)
-ventes de marchandises en l’état
-ventes des biens et services
-variation des stocks
-subventions d’exploitation
-autres produits d’exploitation
-reprises d’exploitation et transferts de charges

Charges d’’exploitation (II)

-achats revendus de marchandises
-achats consommés de matières et fournitures
-autres charges externes
-charges de personnel
-Impôts et taxes
-Dotations d’exploitation
-Autres charges d’exploitation

Résultat d’exploitation = (II) – (I) (A)

Produits financiers (III)
Charges financières (IV)
Résultat financier = (IV) – (III) (B)
Résultat courant = (A) + (B) ( C)
Produits non courants (V)
Charges non courantes (IV)
Résultat non courant = (V) - (IV) (D)
Résultat avant impôt = ( C) + (D)
Impôt sur le résultat
Résultat net
50
Mohamed HAMDAOUI

51
 Signification des soldes de gestion Mohamed HAMDAOU

Marge brute sur ventes en l’état :

Marge Brute = Ventes de marchandises en l’état - Achats revendus

de marchandises

Avec :

Achats revendus de marchandises = Achats + (Stock initial - Stock final)

Production de l’exercice :

Production de l’exercice = Pon vendue +/- Pon stockée + Pon immobilisée

Production vendue : Chiffre d’affaires des biens et services

Production stockée : Variation des stocks (Stock final – Stock initial)
Production immobilisée : Immobilisations fabriquées par l’entreprise pour elle-
même.

52
 Mohamed HAMDAOUI

Valeur ajoutée :

Valeur ajoutée = Marge brute + Production - Consommation

Avec :
Consommations de l’exercice = Achats de mat et fournitures

(+) Stock initial

(-) Stock final

(+) Autres charges externes

Parties prenantes Rémunérations

Personnel Charges de personnel
Etat Impôts et taxes
Prêteurs Charges d’intérêt
Actionnaires Dividendes
Entreprise Dotations aux amortissements et aux provisions
Résultat affecté aux réserves

53
 Mohamed HAMDAOUI

L’Excédent Brut d’Exploitation (EBE)

EBE = VA

(+) Subventions d’exploitation

(-) Impôts et taxes

(-) Charges de personnel

54
 Mohamed HAMDAOUI

Résultat d’exploitation

Résultat d’exploitation = EBE

(+) Autres produits d’exploitation

(-) Autres charges d’exploitation

(+) Reprises d’exploitation

(+) Transferts de charges

(-) Dotations d’exploitation

55
 Mohamed HAMDAOUI

Retraitements du CPC

Crédit-bail

Charges de personnel

Charges de sous-traitance

Subventions d’exploitation .

56
 Mohamed HAMDAOUI

Tableau de la Capacité d’autofinancement CAF

II Capacité d’Autofinancement (CAF) – Autofinancement

1 Résultat net de l’exercice
Bénéfice +
Perte –
2 + Dotations d’exploitation
3 + Dotations financières
4 + Dotations non courantes
5 - Reprises d’exploitation
6 - Reprises financières
7 - Reprises non courantes
8 - Produits de cessions d’immobilisations
9 + Valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées
I Capacité d’Autofinancement (CAF)
10 - Distributions de bénéfices
II Autofinancement

57
 Mohamed HAMDAOUI

Calcul de la CAF à partir de l’EBE :

CAF = EBE ou IBE

(-) Charges d’exploitation décaissables :
- Autres charges d’exploitation
- Charges financières (sauf dotations )
- Charges non courantes (sauf valeur nette
d’amortissement des immobilisations cédées et
dotations )
- Impôts sur les résultats
(+) Produits d’exploitation encaissables :
- Autres produits d’exploitation
- Transferts de charges d’exploitation
- Produits financiers (sauf reprises)
- Produits non courants (sauf produits de cession des
immobilisations et reprises)
58
 Mohamed HAMDAOUI

Mesure et signification de l’autofinancement

Autofinancement = CAF
(-) Dividendes distribués au cours de l’exercice

59
 Mohamed HAMDAOUI

Chapitre 3
MÉTHODE DES RATIOS

60
 Mohamed HAMDAOUI

Les ratios : instruments d’analyse et de décisions

financières

Les ratios de structure financière

A- Autonomie financière
Le niveau d’autonomie financière ou d’indépendance financière de l’entreprise
Le risque qui pèse sur les créanciers de l’entreprise

Capitaux propres
R1 
Passif

Dettes totales
R2 
Passif

61
 Mohamed HAMDAOUI

B- Capacité d’endettement
DLMT
R3 
Capitaux propres

DLMT
R4 
Capitaux permanents

Capitaux propres
R5 
Capitaux permanents

- Soit une capacité d’endettement potentielle signe de flexibilité financière

- Soit la saturation de cette capacité et la nécessité de recourir à des fonds

propres

62
 Mohamed HAMDAOUI

C- Capacité de remboursement des dettes

DLMT
R6 
Capacité d'autofinancement

Résultat d'exploitation
R7 
Charges financières

Ratios de liquidité
A- Liquidité générale
Actif circulant
R9 =
Passif circulant
B- Liquidité réduite
Actif circulant - Stocks
R10 
Passif circulant

63
 Mohamed HAMDAOUI

C- Liquidité immédiate
Disponibilités
R11 
Passif circulant

Ratios de gestion ou de besoin en fonds de roulement

A- Rotation des stocks
Délai moyen d’écoulement des stocks :

Cas de l’entreprise commerciale

Stock moyen de marchandises

R13  *360
Achats revendus de marchandises

Cas de l’entreprise industrielle

Matières et fournitures

Stock moyen de matières et fournitures

R14  *360
Achats consommés de matières et fournitures

64
 Mohamed HAMDAOUI

Produits en cours :
Stock moyen de produits en cours
R15  *360
Production vendue

Produits finis :
Stock moyen de produits finis
R16  *360
Production vendue

B- Rotation des créances commerciales

Clients et comptes rattachés - Clients créditeurs

R17  *360
Ventes TTC

C- Rotation du crédit fournisseurs

Fournisseurs et comptes rattachés - Fournisseurs débiteurs

R18  *360
Achats TTC

65
 Mohamed HAMDAOUI

Ratios de rentabilité
A- Ratios de rentabilité d’exploitation

Ventes de marchandises HT - Achats revendus de marchandises HT

R19 
Ventes de marchandises HT

EBE
R 20 
CAHT
Résultat d'exploitation
R 21 
CAHT
B- Ratios de rentabilité économique

EBE
R 22 
Actif économique

EBE EBE CAHT

R 22   *
Actif économique CAHT Actif économique

66
 Mohamed HAMDAOUI

C- Ratios de rentabilité financière

Résultat net
R 23 
Capitaux propres

Résultat net Résultat net CA Passif

R 23   * *
Capitaux propres CA Actif total Capitaux propres

67
 Mohamed HAMDAOUI

Ratios de productivité

VA
R24 
Pr oduction

VA
R25 
Effectif

VA Immobilisations expl  BFR exploi VA

 
Effectif Effectif Immobilisations expl  BFR exploi

Degré d'intensité capitalistique Productivité de l'investissement

68
 Mohamed HAMDAOUI

Cas pratique
Vous disposez du bilan comptable, du CPC et du bilan financier d’une entreprise pour les
exercices (N), (N+1) et (N+2).

Actif Montants nets

N N+1 N+2

Immobilisations en non valeurs

-Frais préliminaires 12 9 6
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
-Terrains 750 750 750
-Constructions 1.036 984 932
-Installations techniques 4.170 3.897 3.421
Immobilisations financières
-Autres créances financières 135 135 135
Total I 6.103 5.775 5.244
Stocks
-Matières et fournitures 303 270 295
-Produits finis 237 465 440
Créances de l’actif circulant
-Clients et comptes rattachés 6.752 6.756 12.332
-Etat 180 198 255
-Autres créances 80 15 15
Titres et valeurs de placement
Ecarts de conversion actif 88 63 58
Total II 7.640 7.767 13.395
Trésorerie-actif 360 15 11
Total actif 14.103 13.557 18.650

69
 Mohamed HAMDAOUI

Passif N N+1 N+2

Capitaux propres
- Capital social 4.500 4.500 4.500
- Réserve légale 114 132 132
- Report à nouveau - 342 (1.098)
- Résultat net de l’exercice
360 (1.440) (135)
Total 4.974 3.534 3.399

Dettes de financement
- Autres dettes de financement 1.425 918 765
Provisions durables pour risques et charges 540
Total I 6.399 4.452 4.704
Dettes du passif circulant
- Fournisseurs et comptes rattachés 4.605 4.695 7.230
- Personnel 708 531 570
- Etat 120 132 150
- Comptes d’associés
1.680 1.680 1.680
- Autres créanciers
471 360 630
Ecarts de conversion passif
120 - -
Total II
7.704 7.398 10.260
Trésorerie-passif - 1.707 3.686

Total passif 14.103 13.557 18.650

70
 Mohamed HAMDAOUI

Bilans financiers des exercices N, N+1, N+2

Actif N N+1 N+2 Passif N N+1 N+2

Valeurs Immobilisées 6091 5766 5838 Capitaux propres 4994 3462 3335
Valeurs d’exploitation 540 735 735 Dettes à plus d’un an 918 765 1752
Valeurs réalisables 7012 6969 12602 Dettes à moins d’un an 8091 9258 14099
Valeurs disponibles 360 15 11

Total 14003 13485 19186 Total 14003 13485 19186

71
 Mohamed HAMDAOUI

CPC N N+1 N+2

Produits d’exploitation
- Chiffre d’affaires 38.316 41.919 48.961
- Variation de stocks de produits (186) 228 (25)
Total 38.130 42.147 48.936

Charges d’exploitation
- Achats consommés de matières et fournitures 6.300 9.012 10.701
- Autres charges externes 18.255 16.845 18.792
- Impôts et taxes 245 378 654
- Charges de personnel
11.001 14.412 15.858
- Autres charges d’exploitation
349 1.136 594
- Dotations d’exploitation
Total 515 328 531
36.665 42.111 47.130
Résultat d’exploitation 1.465 36 1.806
Produits financiers - - -
Charges financières
- Charges d’intérêts 616 756 261
Total 616 756 261
Résultat financier (616) (756) (261)
Résultat courant 849 (720) 1.545
Produits non courants - - -

Charges non courantes

- Autres charges non courantes 209 720 1.680
Total 209 720 1.680
Résultat non courant (209) (720) (1680)
Résultat avant impôt 640 (1.440) (135)
Impôt sur le résultat 280 - -
Résultat net 360 (1.440) (135)

72
 Mohamed HAMDAOUI

TAF
1) Déterminer pour les trois exercices en question le fonds de roulement
fonctionnel, le besoin de financement global et la trésorerie nette et
commenter.

2) A partir du CPC construire l’état des soldes de gestion (ESG) pour les trois
exercices et analyser l’évolution des principaux soldes.

3) A l’aide des instruments d’analyse appropriés (ratios d’endettement, de

liquidité, de rentabilité), procéder au diagnostic financier de l’entreprise et
tirer un jugement d’ensemble sur sa situation financière.

73
 Mohamed HAMDAOUI

TABLEAU DE FINANCEMENT

74
 Mohamed HAMDAOUI

Analyse Financière Dynamique

Tableau de financement

Définitions
• Le tableau de financement est constitué par tout état chiffré qui présente,
sous forme de variation expliquée, pour une entreprise et pour une période
donnée, les ressources (par origine) dont a disposé cette entreprise et les
emplois (par destination) qu’elle en a faits au cours de la période considérée.

• Le tableau de financement est un état qui permet le passage du bilan

d’ouverture au bilan de clôture.

• Le tableau de financement décrit la manière dont, au cours d’un exercice, les

ressources dont a disposé l’entreprise ont permis de faire face à ses besoins.

75
 Mohamed HAMDAOUI

Définitions:

• Le tableau de financement met en évidence les nouveaux emplois de

l’exercice, c’est-à-dire les besoins de financement nés au cours de cette
période ; les moyens de financement mis en œuvre et l’incidence finale de
toutes les opérations réalisées sur la trésorerie de l’entreprise.

• Le tableau de financement explique les variations du patrimoine et de la

situation financière de l’entreprise au cours de la période de référence :

 en termes de flux pour les emplois stables,

 en termes de variations nettes pour le besoin de financement global et

pour la trésorerie.

76
 Mohamed HAMDAOUI

Définition du plan comptable marocain :

La loi comptable définit en son article 10 le tableau de

financement comme suit : « …le tableau de financement met en
évidence l’évolution financière de l’entreprise au cours de
l’exercice en décrivant les ressources dont elle a disposé et les
emplois qu’elle en a effectué ».

77
 Mohamed HAMDAOUI

Emplois et Ressources

Emplois Ressources
Actif Passif

Passif Actif

78
 Mohamed HAMDAOUI

Modèles du tableau de financement

La loi comptable distingue en deux catégories les entreprises

commerciales selon que le montant de leur chiffre d’affaires est
au plus égal à 7.500.000 de dirhams (petites entreprises) ou
supérieur à cette somme (moyennes et grandes entreprises)
mais ne précise pas, pour chacune de ces catégories le modèle
spécifique du tableau de financement (modèle simplifié ou
normal) auquel elle est assujettie.

79
 Mohamed HAMDAOUI

Le modèle simplifié

Il indique les dates de début et de fin de l’exercice concerné et se

compose de deux modules :

• Le premier module mentionne la détermination de la capacité

d’autofinancement selon la méthode additive, c’est-à-dire à
partir du résultat net de l’exercice.

• Le deuxième module, appelé « synthèse des masses du

bilan », correspond à la première partie du modèle normal.

80
 Mohamed HAMDAOUI

Le modèle normal

I Synthèse des Masses du Bilan

Exercice
Masses Exercice Variations (a-b)
précédent
Emplois Ressources
a b c d

1.Financement Permanent
2.Actif Immobilisé
3.Fonds Roulement Fonctionnel (1-2) (A)
4.Actif Circulant
5.Passif Circulant
6.Besoin de Financement Global (4-5) (B)
7. Trésorerie Nette = (A)-(B)

81
 Mohamed HAMDAOUI

II Emplois et Ressources
Exercice Exercice précédent
Emplois Ressources Emplois Ressources
I Ressources Stables de l’exercice (Flux)
Autofinancement (A) X
Capacité d’autofinancement
Distribution de bénéfices
Cessions et réductions d’immobilisations (B) X
Cessions d’immob incorporelles
Cessions d’immob corporelles
Cessions d’immob financières
Récupérations sur créances immob
Augmentations capit propres & assimilés (C) X
Augmentation du capital, apports
Subventions d’investissement
Augmentations des dettes de financement (nettes de
primes de remboursement) (D) X
Total I : Ressources stables (A+B+C+D)

II Emplois stables de l’exercice (Flux)

Acquisitions et augmentations d’immob (E) X
Acquisitions d’immob incorporelles
Acquisitions d’immob corporelles
Acquisitions d’immob financières
Augmentations des créances immob
Remboursement des capitaux propres (F) X
Remboursement dettes de financement (G) X
Emplois en non-valeurs (H) X
Total II : Emplois stables (E+F+G+H)
III Variation du Besoin de Financement Global (BFG)
IV Variation de la trésorerie
Total Général

82
 Mohamed HAMDAOUI

Les retraitements nécessaires

Le tableau de financement est un document qui répond

davantage à des considérations économiques que comptables.
C’est pourquoi certain retraitements doivent être effectués pour
limiter l’analyse aux seuls flux de fonds qui correspondent à des
mouvements financiers réels.

83
 Mohamed HAMDAOUI

Synthèse des masses du bilan

Financement permanent

• Les primes de remboursement des obligations

• Les écarts de réévaluation des immobilisations corporelles et

financières

• Les écarts de conversion actif et passif relatifs aux éléments

stables.

84
 Mohamed HAMDAOUI

Primes de remboursement des obligations

• La prime de remboursement représente la différence positive

entre le prix de remboursement de l’obligation et son prix
d’émission, elle permet d’encourager la souscription de
l’emprunt.

• Le montant des emprunts obligataires figurant au passif du

bilan, dans les dettes de financement, doit être diminué du
montant net d’amortissements des primes de remboursement
des obligations inscrit à l’actif du bilan dans les immobilisations
en non-valeurs.

85
 Mohamed HAMDAOUI

Ecarts de réévaluation

• La loi comptable autorise la réévaluation de l’ensemble des

immobilisations corporelles et financières et oblige à inscrire
distinctement au passif du bilan l’écart constaté entre la valeur
actuelle et la valeur comptable nette des éléments concernés.

• Ainsi, le montant de cet écart doit être déduit de la masse

« financement permanent » afin de conserver à cette masse un
montant représentant des flux de fonds ; il en sera de même
pour les postes d’actifs réévalués.

86
 Mohamed HAMDAOUI
Ecarts de conversion sur éléments stables

• L’écart de conversion actif constitue pour l’entreprise une perte latente (moins-
value potentielle) qui correspond à une diminution des recouvrements
probables ou à un accroissement des règlements probables.

• L’écart de conversion passif constitue pour l’entreprise un profit latent (plus-

value potentielle) sur les éléments non circulants (créances immobilisées,
dettes de financement) ou sur les éléments circulants (créances de l’actif
circulant, dettes du passif circulant). Il correspond à une majoration des
recouvrements probables ou à une minoration des règlements probables.

87
 Mohamed HAMDAOUI

Ecarts de conversion sur éléments stables

• La constatation de ces plus ou moins-values ne correspond à aucun

mouvement de fonds réel (emploi ou ressources), c’est la raison pour laquelle
les créances et les dettes doivent être ramenées à leur valeur d’origine en
dirhams.

• Le retraitement ne doit concerner que:

 Les écarts de conversion actif correspondant à une augmentation d’une

dette de financement.

 Les écarts de conversion passif correspondant à une augmentation d’une

créance immobilisée.

88
 Mohamed HAMDAOUI

Financement Permanent (après retraitements) =

(+) Total I du passif

(-) Ecarts de réévaluation

(-) Ecarts de conversion actif (augmentation des dettes de financement)

(-) Ecarts de conversion passif (augmentation des créances immobilisées)

(-) Primes de remboursement des obligations

89
 Mohamed HAMDAOUI

Actif Immobilisé

Actif Immobilisé (après retraitements) =

(+) Total I de l’actif

(-) Ecarts de réévaluation

(-) Ecarts de conversion actif (augmentation des dettes de financement)

(-) Ecarts de conversion passif (augmentation des créances immobilisées)

(-) Primes de remboursement des obligations

90
 Mohamed HAMDAOUI

Exemple :
Soient les bilans successifs de l’entreprise X relatifs aux exercices N et N-1
(montants en milliers de dirhams) :
Actif N N-1 Passif N N-1
Immob en non valeurs(A) 46 53 Capitaux propres (A) 445 264
Frais préliminaires 13 16 Capital social 245 210
Charges à répartir 23 25 Primes d’émission 2 0
Primes de rembours des obligations 10 12 Ecarts de réévaluation 105 0
Réserves légales 3 2
Immob corporelles(C) 964 738 Autres réserves 0 34
Terrains 12 3 Report à nouveau 1 (27)
Constructions 146 61 Résultat net 89 45
Install techniques, mat & outillages 165 168
Matériel de transport 32 34 Cap propres assimilés(B) 20 24
Mobilier et matériel de bureau 8 19 Subventions d’investissement 4 6
Immob corporelles en cours 601 453 Provisions réglementées 16 18

Immob financières(D) 18 17 Dettes de financement(C) 583 537

Prêts immobilisés 9 8 Emprunts obligataires 111 121
Autres créances financières 2 4 Autres dettes de financement 472 416
Titres de participation 7 5
Ecarts de conversion passif (E) 8 9
Ecarts de conversion actif(E) 12 14 Augmentation créances immob 5 7
Diminution des créances immob 1 4 Diminution dettes de financement 3 2
Augmentation dettes de 11 10
financement
Total I (A+C+D+E) 1040 822 Total I (A+B+C+E) 1056 834

91
 Mohamed HAMDAOUI

Informations complémentaires

Rubriques N N-1
1) Ecarts de réévaluation dont : 105 0
Terrains 9 0
Constructions 94 0
Titres de participation 2 0

2) Ecarts de conversion actif dont : 12 14

Diminution des autres créances financières 1 4
Augmentations des emprunts obligataires 11 10

3) Ecarts de conversion passif dont : 8 9

Augmentation des autres créances financières 5 7
Diminution des emprunts obligataires 3 2

TAF :
Déterminer le montant de la masse financement permanent et de l’actif
immobilisé de la synthèse des masses du bilan de l’entreprise X.

92
 Mohamed HAMDAOUI

Actif circulant

Actif Circulant (après retraitements) =

(+) Total II de l’actif

(-) Ecarts de conversion actif (augmentation des dettes circulantes)

(-) Ecarts de conversion passif (augmentation des créances circulantes)

93
 Mohamed HAMDAOUI

Passif circulant

Passif Circulant (après retraitements) =

(+) Total II du passif

(-) Ecarts de conversion actif (augmentation des dettes circulantes)

(-) Ecarts de conversion passif (augmentation des créances circulantes)

94
 Mohamed HAMDAOUI

Exemple : Suite des bilans successifs de l’entreprise X de l’exemple précédent.

Actif N N-1 Passif N N-1

Stocks(F) 149 100 Dettes du passif circulant (F) 238 245
Marchandises 2 1 Fournisseurs et comptes rattachés 169 209
Matières et four consommables 127 78 Clients créditeurs 9 3
Produits en cours 17 12 Personnel 1 1
Produits intermédiaires 1 2 Organismes sociaux 2 2
Produits finis 2 7 Etat 28 18
Comptes d’associés 17 1
Créances de l’actif circulant(G) 126 54 Autres créanciers 3 7
Fournisseurs débiteurs 10 4 Comptes de régularisation passif 9 4
Clients et comptes rattachés 66 7
Personnel 1 2 Autres provisions pour risques et
Etat 45 36 charges(G) 4 3
Autres débiteurs 3 4
Comptes de régularisation actif 1 1 Ecarts de conversion passif (H) 6 5

Titres et valeurs de placement(H) 10 11

Ecarts de conversion actif((I) 8 12

Total II (F+G+H+I) 293 177 Total II (F+G+H) 248 253

Trésorerie actif 20 91 Trésorerie passif 49 3

Chèques 0 0 Crédits d’escompte 1 1
Banques, CCP 19 90 Crédits de trésorerie 2 0
Caisses 1 1 Banques 46 2

Total III 20 91 Total III 49 3

Total Général (I)+(II)+(III) 1353 1090 Total Général (I)+(II)+(III) 1353 1090

95
 Mohamed HAMDAOUI

Informations complémentaires

Rubriques N N-1
1) Ecarts de conversion actif (éléments circulants) dont : 8 12
Diminution des clients et comptes rattachés
Augmentations des autres créances 6 8
2 4
2) Ecarts de conversion passif (éléments circulants) dont :
Augmentation des autres débiteurs 6 5
Diminution des fournisseurs et comptes rattachés
1 2
5 3

TAF :
• Déterminer le montant de la masse « Actif circulant »
• Déterminer le montant de la masse « Passif circulant »
• Calculer le montant du besoin de financement global
• Déterminer le montant de la trésorerie nette
• Comparer les masses des bilans d’avant et d’après les retraitements
• Construire le tableau de la synthèse des masses du bilan de l’exercice N.

96
 Mohamed HAMDAOUI

Le tableau des emplois et des ressources

Les ressources stables

Autofinancement

Autofinancement = Capacité d’autofinancement – Bénéfices distribués

• La capacité d’autofinancement (CAF) est une ressource de financement

générée par l’activité de l’exercice avant toute affectation du résultat net.

• Le montant de l’autofinancement est inscrit en ressources dans l’exercice

concerné avec le signe moins dans le cas d’une insuffisance
d’autofinancement, ou d’une CAF inférieure au montant des bénéfices
distribués.

97
 Mohamed HAMDAOUI

Cessions et réductions d’immobilisations

• Les cessions concernent les immobilisations distinguées selon leur nature

(incorporelles, corporelles et financières). Leur prix de cession est mentionné
en ressources dans les colonnes des exercices intéressés.

• Les réductions concernent les récupérations sur créances immobilisées, c’est-

à-dire les remboursements des prêts et des autres créances financières
encaissées durant l’exercice.

98
 Mohamed HAMDAOUI

Augmentation des capitaux propres et assimilés

Augmentation du capital et apports

Apports en numéraire (espèce, chèque)

Apports en nature
Compensation avec une créance sur l’entreprise
Incorporation des réserves
Incorporation des écarts de réévaluation

Les deux dernières modalités n’entraînent pas une modification du montant des
capitaux propres. C’est donc dans le cas d’une augmentation du capital par
apports en numéraire, par apports en nature ou par incorporation de créances
que la somme du montant appelé du capital est inscrite dans la rubrique
« augmentation de capital, apports ».
99
 Mohamed HAMDAOUI

Subventions d’investissement : Le montant de l’augmentation des subventions

d’investissement reçues ou à recevoir doit être reconstitué par la relation
suivante :

+ Augmentation du montant net des subventions d’investissement constatée

entre l’ouverture et la clôture de l’exercice (bilan)

+ Reprises sur subventions d’investissement (CPC)

100
 Mohamed HAMDAOUI

Augmentation des dettes de financement

Les dettes de financement sont formées par les emprunts obligataires et les
autres dettes de financement :

Augmentation des dettes de financement =

(+) Montant de l’échéance à moins d’un an des dettes de financement (ETIC exercice
précédent)

(+) Augmentation du montant net des dettes de financement (bilan)

(-) Variation du montant net des primes de remboursement des obligations

(-) Dotations aux amortissements des primes de remboursements des obligations (ETIC)

(+) Reprises sur amortissements des primes de remboursement des obligations (ETIC)

101
 Emplois stables Mohamed HAMDAOUI

Acquisitions et augmentations des immobilisations

Les acquisitions concernent les immobilisations incorporelles, corporelles et

financières. Les augmentations se rapportent aux prêts et les autres créances
financières immobilisées pour la première fois dans l’exercice.

Montant brut des acquisitions =

(+) Variation du montant net des immobilisations (bilan)

(-) Ecarts de réévaluation (ETIC)

(+) Dotations aux amortissements et aux provisions de l’exercice (ETIC)

(-) Reprises sur amortissements et sur provisions (ETIC)

(+) Valeur nette d’amortissements des immobilisations cédées ou retirées de

l’actif 102
 Mohamed HAMDAOUI

Exemple:
N N-1
Rubriques
Brut Amort Brut Amort
Immob corporelles 1845 995 1578 840
Ecarts de réévaluation 103 0

Les dotations aux amortissements de l’exercice s’élèvent à 155.

Solution:
Acquisitions =

(+) Var nette des immob [(1845-995)-(1578-840)] +112

(-) Ecarts de réévaluation -103

(+) Dotations aux amortissements +155

=164

103
 Mohamed HAMDAOUI
Exemple:

Rubriques N N-1
Brut Amort Brut Amort
Immob financières
Prêts 50 0 30 0
Autres créances financières 70 0 40 0
Titres de participation 320 0 330 30
Autres titres immobilisés 265 12 230 0
Eléments Titres de Autres titres
Exercice N participation
Ecarts de réévaluation 90 0
Cessions
Brut 100 0
Provisions 30 0
VCN 70 0
Dotations aux provisions 0 12
Reprises sur provisions 30 0
Solution :
Acquisitions =
(+) Var immob fin [320-(330-30)]+[(265-12)-230] + 43
(-) Ecarts de réévaluation - 90
(+) Dot prov + 12
(-) Reprises sur provisions - 30
(+) Valeur nette d’amort des immob cédées +100
= 35

104
 Mohamed HAMDAOUI

Remboursement des capitaux propres

• Le remboursement des capitaux propres implique la réduction du capital social

suivie du versement aux associés de la quote-part de capital représentative de
cette réduction.

• La réduction du capital social motivée par les pertes ne modifie pas les
capitaux propres : elle n’est pas prise en compte dans le remboursement des
capitaux propres puisqu’elle n’a aucune incidence sur ceux-ci.

105
 Mohamed HAMDAOUI

Remboursement des dettes de financement

Le montant des dettes de financement remboursé dans

l’exercice figure dans l’ETIC de l’exercice précédent (échéance à

moins d’un an).

106
Emplois en non-valeurs Mohamed HAMDAOUI

Montant brut des emplois en non-valeurs =

(+) Variation du montant net des frais préliminaires (bilan)

(+) Variation du montant net des charges à répartir (bilan)

(+) Dotations aux amortissements des frais préliminaires et des

charges à répartir

(-) Reprises de l’exercice sur amortissements des

immobilisations en non-valeurs

107
 Mohamed HAMDAOUI

Interprétation du tableau de financement

• Le tableau de financement permet d’apprécier la politique d’investissement et

de financement de l’entreprise, et de s’assurer que l’équilibre financier de
l’entreprise est satisfaisant en vérifiant que le FDRF permet de faire face au
BFG.
• Le tableau de financement traduit donc une synthèse de la politique
financière poursuivie par l’entreprise et peut être exploité de diverses
manières :
• Expression en valeurs relatives des diverses composantes du tableau par
rapport au total.
• Analyse de la structure et de l’évolution des emplois en général et
l’investissement en particulier.
• Appréciation de la politique de désinvestissement.
• Analyse de la politique de financement de l’entreprise, de son degré
d’autonomie financière et du taux d’autofinancement des investissements.
• Appréciation de la politique de dividendes.

108
 Mohamed HAMDAOUI

Politique Ratios utiles

Autofinancement CAF
Politique de financement ou
Total ressources Total ressources
Acquisitions et augmentations des immob
Politique d’investissement
Total emplois
Distribution de bénéfices
Politique de dividendes
CAF
Remboursements dettes financement
Politique d’endettement (solvabilité)
CAF
Variation du FDRF
Evolution de l’équilibre financier
Variation du BFG

109
 Mohamed HAMDAOUI
Limites du tableau de financement

• Le tableau de financement se réfère à la notion de CAF qui pose souvent un

problème de pertinence dans la mesure où celle-ci ne traduit qu’un potentiel
de trésorerie, rarement disponible en pratique, du fait des variations positives
du besoin en fonds de roulement.
• Le concept de fonds de roulement fonctionnel n’est généralement pas exempt
de critiques, du fait de l’ambiguïté de la notion de stabilité des ressources
(partie à moins d’un an d’un emprunt, crédit revolving).
• Absence de distinction, au niveau du BFG, entre les opérations d’exploitation
et celles hors exploitation.

110
 Mohamed HAMDAOUI

L’ANALYSE DU RISQUE FINANCIER ET

DU RISQUE D’EXPLOITATION

111
 Mohamed HAMDAOUI

L’ANALYSE DU RISQUE FINANCIER ET

DU RISQUE D’EXPLOITATION

La rentabilité est au centre des préoccupations de l’analyste financier de

l’entreprise. Il faut toutefois compléter cette analyse par une analyse du
risque qui peut renforcer ou remettre en cause les résultats de l’analyse de
la rentabilité.

Aussi, l’analyse du risque doit toucher deux aspects fondamentaux :

 Le risque financier à travers l’effet de l’endettement sur la rentabilité.

 Le risque économique ou d’exploitation et l’effet de l’évolution du chiffre

d’affaires et des charges fixes et variables sur le résultat d’exploitation.

112
 Mohamed HAMDAOUI

 Le mécanisme de l’effet de levier

 L’effet de levier financier est le phénomène qui amplifie la rentabilité des

fonds propres de l’entreprise (en sens positif et négatif), en raison du
recours à l’endettement. Ce phénomène s’explique par la déductibilité
fiscale des charges financières et par le différentiel existant entre le taux
de rentabilité avant frais financier et le taux d’intérêt.

 On peut appréhender les performances de l’entreprise, soit au niveau de

la rentabilité économique ‘résultat avant frais financiers et impôts), soit au
niveau de la rentabilité financière (rendement des fonds propres).

113
 Mohamed HAMDAOUI

Exemple :
Soient trois entreprises de taille identique, opérant dans le même
secteur d’activité, et dont le taux de rentabilité économique est
égal à 15% du total de l’actif, mais ayant des structures
financières différentes.

Entreprises X Y Z
Actif 10000 10000 10000
Fonds propres 10000 5000 2000
Dettes 0 5000 8000

114
 Mohamed HAMDAOUI

Cas 1 : taux de rentabilité économique supérieur au coût de l’endettement

Si le coût de la dette est de 12%

Entreprises X Y Z
Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500 1500
Frais financiers (coût de la dette 12%) 0 600 960
Résultat imposable 1500 900 540
Impôt (taux de l’IS :35%) 525 315 189
Résultat net 975 585 351
Rentabilité financière 9,75% 11,7% 17,55%
Ratio d’endettement (Dettes/CP) 0% 50% 80%

115
 Mohamed HAMDAOUI

Cas 2 : taux de rentabilité économique inférieur au coût de l’endettement

Si le coût de la dette est de 18%

Entreprises X Y Z
Résultat économique 15% de l’actif 1500 1500 1500
Frais financiers (coût de la dette 18%) 0 900 1440
Résultat imposable 1500 600 60
Impôt (taux de l’IS :35%) 525 210 21
Résultat net 975 390 39
Rentabilité financière 9,75% 7,8% 1,95%
Ratio d’endettement (Dettes/CP) 0% 50% 80%

116
 Mohamed HAMDAOUI

L’équation de l’effet de levier

BAII
Re  : rentabilité économique
AE
FF
i : le coût des dettes financières
DF
DF
 : le levier financier
FP
BN
Rc  : la rentabilité financière
FP
 : le taux de l'impsition des bénéfices

117
 Mohamed HAMDAOUI

BN   BAII  FF )(1   
Rc .FP   Re . AE  i.DF  (1   )
Rc .FP   Re .FP  Re .DF  i.DF )(1   ) 
Rc .FP   Re .FP   Re  i  .DF )(1   ) 
Rc   Re  ( Re  i).  (1   )

118
 Mohamed HAMDAOUI

Cette équation signifie que la rentabilité des capitaux propres est

égale à la somme de la rentabilité économique et d’un effet de
levier. Cet effet est égal à la différence entre la rentabilité
économique et le coût des dettes financières multipliée par le levier
financier.

 Si Re>i : l’endettement permet d’amplifier la rentabilité des

capitaux propres.

 Si Re<i : la rentabilité des capitaux propres sera inférieure à la

rentabilité économique après impôt. On parle d’effet de
massue.
119
 Mohamed HAMDAOUI

Concept de point mort ou seuil de rentabilité

 Dans toute entreprise, quel que soit son domaine d’intervention,

il existe des charges fixes, qu’elle supporte quel que soit le
volume de son chiffre d’affaires, et des charges variables qui
sont liées au niveau de son activité.

 La préoccupation de tout dirigeant, c’est d’abord de parvenir à

une situation d’équilibre où le chiffre d’affaires permet de couvrir
l’ensemble des charges fixes et variables. Ceci semble d’autant
plus important lors du lancement d’un nouveau projet ou d’un
nouveau produit.

120
 Mohamed HAMDAOUI

Chiffre d’affaires

Charges fixes + charges variables

Charges fixes

Volume des ventes

Point mort

121
 Mohamed HAMDAOUI

Chiffre d'affaires (CA)

 Charges variables (CV)
= Marge sur coût variable (M/CV)
 Charges fixes (CF)
= Résultat (R)

R  M / CV  Quantité  CF
R  M / CVglobale  CF

122
 Mohamed HAMDAOUI

Q  PU  Q  CVU  CF
CF
PU  CVU 
Q
CF
PU  CVU 
Q
CF
Q
PU  CVU
CF
Q
M / CVunitaire
123
 Mohamed HAMDAOUI

Si on veut exprimer le point mort en valeur et non en quantité, on va

écrire :

CF
CA 
CVU
1
PU

124
 Mohamed HAMDAOUI

Les deux composantes du risque

Exemple :

Soient deux entreprises A et B ayant le même chiffre d’affaires prévisionnel de 100

millions de DH, la même quantité de capitaux investis (50 millions de DH) et la même
rentabilité économique de 20%, donc le même BAII (10 millions de DH).

Par contre, ces deux entreprises diffèrent sur deux points importants :
 L’entreprise A est financée à 50% par des dettes financières dont le coût moyen est de
12% est possède des coûts variables de production représentant 35% du chiffre
d’affaires.

 L’entreprise B est entièrement financée par fonds propres et a des coûts variables plus
élevés que A puisqu’ils représentent 55% de son CA. Elle a en conséquence, des coûts
fixes plus faibles que A. l’entreprise B a donc une structure de coût plus flexible que
celle de A et également des charges financières nulles.

125
 Mohamed HAMDAOUI

En milliers de DH Notation A B
Chiffre d’affaires CA 100000 100000
Coûts variables CV 35000 55000
Coûts fixes CF 55000 35000
Bénéfice avant intérêts et impôts BAII 10000 10000
Charges financières FF 3000 0
Bénéfice avant impôt BAI 7000 10000
Bénéfice net BN 4200 6000
Fonds propres FP 25000 50000
Dettes financières à 12% DF 25000 0
Total capitaux investis AE 50000 50000
Rentabilité économique BAII/AE 20% 20%
Rentabilité financière BN/FP 16,8% 12%

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 Mohamed HAMDAOUI

 Formalisation du risque

D’un point de vue formel, le risque peut se définir comme l’élasticité du

bénéfice net (BN) par rapport au chiffre d’affaires (CA).

Si par exemple, une variation de 10% du CA entraine une variation de 20% du

BN, cela signifie que les variations de l’activité de l’entreprise sont multipliées
par deux au niveau du résultat.

BN
RG  BN
CA
CA
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 Mohamed HAMDAOUI

BN BAII
RG  BN  BAII  R f  Re
BAII CA
BAII CA

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 Mohamed HAMDAOUI
Le risque d’exploitation : Re

Par construction, le BAII est égal à la marge sur coûts variables diminués des coûts fixes :

BAII  (1   )CA  CF
Avec α : le pourcentage des coûts variables et CF les charges fixes.

BAII  (1   )CA
BAII
BAII (1   )CA
Re  
CA BAII
CA
 Le risque d’exploitation signifie qu’une augmentation de 1% du CA se traduit par une
augmentation de Re % du BAII.

 A la limite, une entreprise qui n’aurait aucun coût fixe aurait un ratio égal à un puisque
son BAII serait égal à la marge sur coût variable : (1 – α)CA.

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 Mohamed HAMDAOUI

Exemple des entreprises A et B :

A B
Pourcentage des coûts variables α 35% 55%
CA 100000 100000
BAII 10000 10000
Re 6,5 4,5

Le risque financier Rf

Par construction, le bénéfice net est égal à :

BN   BAII  FF  (1   )
avec:
FF : frais financiers
 : taux d'imposition des bénéfices
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 Mohamed HAMDAOUI

Si on suppose qu’à court terme les frais financiers sont indépendants des variations du
chiffre d’affaires, on obtient :

BN  BAII (1   )

BN BAII (1   )

Rf  BN 
 BAII  FF  (1   )

BAII
BAII BAII BAII  FF
BAII BAII
 Le risque financier signifie qu’une augmentation de 1% du BAII se traduit par une
augmentation de Re % du bénéfice net. Ce ratio caractérise le risque lié aux charges
financières liées à l’endettement. Plus ces charges sont élevées et plus toute variation du
BAII est amplifiée.
 A la limite, une entreprise qui n’aurait aucune charge financière (FF = 0) aurait un ratio
égal à un.

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 Mohamed HAMDAOUI

Exemple des entreprises A et B :

A B

BAII 10000 10000

FF 3000 0
Risque financier : Rf 1,43 1
Risque global : RG=RexRf 9,3 4,5

 Le ratio du risque financier de 1,43 pour l’entreprise A signifie qu’une variation de 1% de

son BAII entraine, toutes choses étant égales par ailleurs, une variation de 1,43% de son
BN.

 Le risque financier de l’entreprise B est plus faible que celui de A. Cela est dû à
l’existence des dettes financières dans le bilan de l’entreprise A.

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