Portafolio de Inversión

MTRA. MARÍA ISABEL ROCA GUTIÉRREZ

Selección de un Portafolio de Inversión
Es el diseño de la manera que debe invertir su
dinero. Es un proceso de compensación entre
el riesgo y el rendimiento. Incluye decisiones
acerca de cuánto invertir en acciones, bonos y
otros instrumentos objetos de inversión.
En la selección de cartera, la estrategia
dependerá de las circunstancias personales,
edad, estado civil, ocupación, ingreso, riqueza
etc.
Para integrar un portafolio de inversión se
debe por empezar determinado sus objetivos
y horizontes de tiempo
Tolerancia al Riesgo
La tolerancia de una persona para soportar o
asumir el riesgo, es determinante para la
selección de los instrumentos de una cartera
de inversión.
Es por eso que se contrata a un asesor de
inversiones.
Son los intermediarios financieros los que
deciden que activos ofrecen a los
inversionistas.
Activos sin riesgo y Activos con riesgo
Portafolio Eficiente
Un portafolio eficiente se devine como la
cartera que ofrece al inversionista la tasa de
rendimiento esperada más alta posible a un
nivel especificado de riesgo.
Se pueden integrar básicamente 3
instrumentos:
De renta Fija
De Renta Variable
Derivados (MEXDER)
Riesgo y Rendimiento
Para construir un portafolio de inversión
eficiente es indispensable tomar en cuenta la
relación entre rendimiento y riesgo
A mayor riesgo el rendimiento esperado debe
ser mayor para compensarlo. Así que debemos
utilizar los términos de rendimiento esperado y
de riesgo.
El que verdaderamente gana no es el que
obtiene el mayor rendimiento en un
determinado período sino el que permanece en
el tiempo con una adecuada rentabilidad
Relación riesgo-rendimiento
RENDIMIENTO
oEs la ganancia en el valor del dinero en el
tiempo
oEs el beneficio financiero asociado a una
inversión
oIncluye valorización sobre le capital invertido
RIESGO
oEs una medida de la posibilidad de perder en
un inversión
oEs la probabilidad de que una inversión no sea
tan rentable como se espera.
oSe diferencia de la incertidumbre en que es
medible.
oSe mide con la desviación estándar de la
rentabilidad
Las herramientas necesarias para el
diseño de una cartera de inversiones
Distribuciones de probabilidad
Medidas de tendencia central como son la
media, mediana, moda
Medidas de variabilidad y correlación como
son la varianza, la desviación estándar, la
covarianza y el coeficiente de correlación
Rendimiento esperado de una cartera
Una cartera o portafolio se describe por medio de sus ponderaciones de la cartera.

𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛
𝑥=
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎

𝑅𝑝 = 𝑥1 𝑅1 + 𝑥2 𝑅2 + ⋯ + 𝑥𝑛 𝑅𝑛
Ejercicio
Se invierte $ 10 000.00
Empresa A 200 acciones a $ 30.00 por acción si el valor de la acción sube a $ 36.00
Empresa B 100 acciones a $ 40.00 por acción si el valor de la acción baja a $ 38.00
200∗ $ 30.00
𝑥= = 60%
10000
100 ∗ $ 40.00
𝑥= = 40%
10000
Supuestos en el Modelo Markowitz
También conocido como “Teoría de Portafolios Media Varianza”
Premisas
Un inversionista puede estimar el rendimiento y su distribución de probabilidades (por cada
activo o portafolio)
La media de la distribución representa su rendimiento esperado
Su varianza o desviación estándar representa el riesgo del activo o portafolio
Es preferible un activo o portafolio con un mayor rendimiento y menor riesgo
Es eficiente un Portafolio que ofrece el mayor rendimiento para un nivel de riesgo
Rentabilidad de una acción
La compra de una acción puede reportar rentabilidad al inversionista por:
Plusvalía.- Si se vende la acción a un precio superior al que la compró
Dividendos.- Importes que recibe como participación en los beneficios de la empresa.
𝑃𝑣 −𝑃𝑐 +𝐷
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝑃𝑐

Formula
𝑅𝑖 = σ 𝑃𝑖𝑗 ∗ 𝑅𝑖𝑗
 Cierre
Fecha ajustado
*
23 de feb de 2015 37.41 0.0409015
16 de feb de 2015 35.94 0.00672269
9 de feb de 2015 35.7 0.01219166
2 de feb de 2015 35.27 0.02380261
26 de ene de 2015 34.45 -0.03690243
19 de ene de 2015 35.77 0.0107375
12 de ene de 2015 35.39 0.05046008
5 de ene de 2015 33.69 -0.01144366
29 de dic de 2014 34.08 -0.03783173
22 de dic de 2014 35.42 0.03416058
15 de dic de 2014 34.25 0.00972877
8 de dic de 2014 33.92 -0.0436989
1 de dic de 2014 35.47 -0.01417454
24 de nov de 2014 35.98 -0.00249515
17 de nov de 2014 36.07 0.0120651
10 de nov de 2014 35.64 -0.03020408
3 de nov de 2014 36.75 0.0708042
27 de oct de 2014 34.32 -0.02222222
20 de oct de 2014 35.1 -0.01126761
13 de oct de 2014 35.5 0.00880932
6 de oct de 2014 35.19 -0.01012658
29 de sep de 2014 35.55 -0.00864473
22 de sep de 2014 35.86 -0.00333519
15 de sep de 2014 35.98 -0.01126683
8 de sep de 2014 36.39 0.01027207
1 de sep de 2014 36.02 -0.01638449
25 de ago de 2014 36.62 -0.0100027
18 de ago de 2014 36.99 -0.00377054
11 de ago de 2014 37.13 -0.02160738
4 de ago de 2014 37.95 0.0138926
28 de jul de 2014 37.43 -0.03156533
21 de jul de 2014 38.65 0.00181441
14 de jul de 2014 38.58 -0.00618238
7 de jul de 2014 38.82 -0.02118003
30 de jun de 2014 39.66 0.00993125
23 de jun de 2014 39.27 0.01237432
16 de jun de 2014 38.79 -0.00308404
9 de jun de 2014 38.91 -0.01243655
2 de jun de 2014 39.4 -0.01253133
26 de may de 2014 39.9 -0.0015015
19 de may de 2014 39.96 0.02461538
12 de may de 2014 39 -0.01290812
5 de may de 2014 39.51 0.01152074
28 de abr de 2014 39.06 -0.00076746
21 de abr de 2014 39.09 0.03440064
14 de abr de 2014 37.79 0.00934829
7 de abr de 2014 37.44 -0.0016
31 de mar de 2014 37.5 -0.04555867
24 de mar de 2014 39.29 0.067373
17 de mar de 2014 36.81 0.05867127
10 de mar de 2014 34.77 -0.03389831
3 de mar de 2014 35.99 0.03330462
28 de feb de 2014 34.83
* Precio de cierre ajustado para dividendos y fraccionamientos.
Varianza
Es el resultado de la división de la sumatoria de las distancias existente entre cada dato y su
media aritmética elevadas al cuadrado y el número total de datos
𝜎𝑖2 = σ𝑀
𝑗=1 𝑃𝑖𝑗 (𝑅𝑖𝑗 − 𝑅𝑖 )
2

Calculo
Es el cuadrado de la desviación estándar
Interpretación
Es una medida de variabilidad que toma en cuenta la dispersión que los valores de los datos
tiene respecto a su medida. Es decir, aquellos conjuntos de datos que tengan valores más
alejados de la media, tendrán una mayor varianza. Su resultado se expresa en unidades al
cuadrado
Distribución
La distribución de las probabilidades son mas
importantes están cercanas a la media, en
cambio las probabilidades mas inciertas están
más alejadas de la media.
Así se pueden estimar los rendimientos
simplemente estimando los parámetros de los
valores que caracterizan a la distribución
(media y la desviación estándar)
Desviación estándar
La medición del riesgo para un solo instrumento de inversión lo podemos realizar mediante el
cálculo de la desviación estándar.

𝜎𝑖 = 𝜎𝑖2

Cálculo
Es la raíz cuadrada de la varianza.
Interpretación
La desviación estándar es simplemente el “promedio” o variación esperada con respecto a la
media aritmética. Mientras más alejado esté un valor de la media (mayor desviación estándar)
representará mayor riesgo
Covarianza
Se define como la sumatoria de los productos de las desviaciones que existen entre los
rendimientos observados y la media obtenida para cada uno de los componentes del portafolio,
multiplicando por la probabilidad de ocurrencia, a partir de la covarianza se puede calcular el
coeficiente de correlación entre dos instrumentos.
𝜎𝐴,𝐵 = σ 𝑅𝐴𝑗 − 𝑅𝐴 𝑅𝑏 − 𝑅𝐵
Interpretación
Si la covarianza es mayor a 0, hay dependencia directa(positiva).
Una covarianza 0 se interpreta como la no existencia de una relación lineal entre las dos
variables estudiadas.
Si la covarianza es menos a 0, hay dependencia inversa o negativa.
Coeficiente de Correlación
La correlación indica la fuerza y la dirección de una relación lineal entre dos variables aleatorias
𝜎𝐴,𝐵
𝑃𝐴,𝐵 =
𝜎𝐴 ∗ 𝜎𝐵

Interpretación
Se considera que dos variables cuantitativas están correlacionadas cuando los valores de una de
ellas varían sistemáticamente con respecto a los valores de la otra
Correlación
Mide la forma en que se mueven los
rendimientos uno en relación con otro su valor
esta entre +1 (siempre se mueven juntos) y -1 Tienden a Correlación +1
siempre se miden en sentidos opuestos. Los moverse Positiva
riesgos independientes carecen de esta juntos
tendencia a moverse juntos y tienen una
correlación igual a cero. No hay No hay
0
correlación tendencia

Correlación
Tienden a Negativa -1
moverse en
sentidos
opuestos
Los portafolios Óptimos
Los portafolios que incluyan activos con la menor correlación posible (especialmente negativa)
presentan menor riesgo que los que incluyen activos altamente correlacionados
El portafolio de mínimo riesgo es el de la desviación estándar nula.
Una inversión sin riesgo solo ocurre cuando la correlación entre los portafolios es perfectamente
negativa
Retorno Esperado del Portafolio
𝑅ത𝑝 = 𝑊𝐴 𝑅𝐴 + 𝑊𝑏 𝑅𝑏
Riesgo del Portafolio

𝜎𝑃 = 𝑊𝐴2 𝜎𝐴2 + 𝑊𝐵2 𝜎𝐵2 + 2𝑊𝐴 𝑊𝐵 𝜎𝐴,𝐵

Ejemplo
opción 1 opción 2
60% 40% 40% 60%
Años Acción A Acción B Años Acción A Acción B
Año 1 2% 1% Año 1 2% 1%
Año 2 3% 8% Año 2 3% 8%
Año 3 4% 2% Año 3 4% 2%
Año 4 2% 10% Año 4 2% 10%
Año 5 1% -2% Año 5 1% -2%
2.40% 3.80% 2.40% 3.80%
desv 1.1% 5.02% 1.1% 5.02%
var 0.01% 0.25% var 0.01% 0.25%
COV 0.013% covar 0.013%
cov** 0.02%
Rendimiento 3.0% 3.2%
Riesgo 2.3% 3.1%

opción 1 opción 2
60% 40% 73.79% 26.21%
Años Acción A Acción B Años Acción A Acción B
Año 1 2% 1% Año 1 2% 1%
Año 2 3% 8% Año 2 3% 8%
Año 3 4% 2% Año 3 4% 2%
Año 4 2% 10% Año 4 2% 10%
Año 5 1% -2% Año 5 1% -2%
2.40% 3.80% 2.40% 3.80%
desv 3.2% 5.02% 3.2% 5.02%
var 0.10% 0.25% 0.10% 0.25%
COV 0.013% 0.013%
cov** 0.02%
Rendimiento 3.0% 2.8%
Riesgo 2.9% 2.8%
 Combinación de Riesgos
Cuando se combinan las acciones en una cartera, se elimina una parte de su riesgo por medio de
la diversificación.
La cantidad de riesgo que queda depende del grado en las que las acciones se encuentran
expuestas a riesgos externos.
Para carteras o portafolios de más de 2 acciones es necesario crear una matriz

= 𝑊𝐴 ∗ 𝑊𝐵 ∗ 𝜎𝐴,𝐵 = 𝑊𝐵 ∗ 𝑊𝐵 ∗ 𝜎𝐵,𝐵 = 𝑊𝐵 ∗ 𝑊𝐶 ∗ 𝜎𝐵,𝐶

= 𝑊𝐴 ∗ 𝑊𝐴 ∗ 𝜎𝐴,𝐴 = 𝑊𝐴 ∗ 𝑊𝐵 ∗ 𝜎𝐴,𝐵 = 𝑊𝐴 ∗ 𝑊𝐶 ∗ 𝜎𝐴,𝐶
= 𝑊𝐴 ∗ 𝑊𝐶 ∗ 𝜎𝐴,𝐶 = 𝑊𝐵 ∗ 𝑊𝐶 ∗ 𝜎𝐵,𝐶 = 𝑊𝐶 ∗ 𝑊𝐶 ∗ 𝜎𝐶,𝐶
Formulas de Riesgo para más de 2
acciones
𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜𝑝 = 𝑃𝑎 2 𝑉𝑎 + 𝑃𝑏 2 𝑉𝑏 + 𝑃𝑐 2 𝑉𝑐 + 2𝑃𝑎 𝑃𝑏 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑏 + 2𝑃𝑏 𝑃𝑐 𝐶𝑂𝑉𝑏𝑐 + 2𝑃𝑎 𝑃𝑐 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑐

𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜𝑝 =
𝑃𝑎 2 𝑉𝑎 + 𝑃𝑏 2 𝑉𝑏 + 𝑃𝑐 2 𝑉𝑐 + 𝑃𝑑 2 𝑉𝑑 + 2𝑃𝑎 𝑃𝑏 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑏 + 2𝑃𝑏 𝑃𝑐 𝐶𝑂𝑉𝑏𝑐 + 2𝑃𝑎 𝑃𝑐 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑐 + 2𝑃𝑎 𝑃𝑑 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑑
2𝑃𝑏 𝑃𝑑 𝐶𝑂𝑉𝑏𝑑 + 2𝑃𝑐 𝑃𝑑 𝐶𝑂𝑉𝑏𝑑
Mínima Varianza en 3 acciones
𝑋𝑎 𝑉𝑎 + 𝑋𝑏 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑏 + 𝑋𝑐 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑐 = 1
𝑋𝑎 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑏 + 𝑋𝑏 𝑉𝑏 + 𝑋𝑐 𝐶𝑂𝑉𝑏𝑐 = 1
𝑋𝑎 𝐶𝑂𝑉𝑎𝑐 + 𝑋𝑏 𝐶𝑂𝑉𝑏𝑐 + 𝑋𝑐 𝑉𝑐 = 1
Modelo CAPM
El modelo de Valoración de Activos de Capital (CAMP) determina que la rentabilidad prevista
que los inversionistas exigirán es igual a la tasa de inversión libre de riesgo más un premio por el
riesgo en el que incurrirán para alcanzar es mejor rentabilidad.
Los supuestos de este modelo son:
Los inversionistas son adversos al riesgo y buscan maximizar la utilidad esperada de su riqueza
Existe un activo libre de riesgo
Las cantidades de todos los activos son negociables y perfectamente divisibles
No existen imperfecciones en el mercado (como impuestos, leyes etc)
Capital Asset Princing Model (CAPM)
Premio al riesgo por invertir en el activo

R(E) = RLR +  ( Rm - RLR)

Tasa Libre de
Riesgo

Tasa Libre de Rentabilidad

Riesgo promedio del
mercado

Beta del
Activo
Ecuación CAPM
𝑅 = 𝑟𝑓 + 𝛽 ∗ 𝑟𝑚 − 𝑟𝑓
Ejemplo:
Calcular el rendimiento esperado de una acción, si el rendimiento esperado del mercado es de
15%, la tasa libre de riesgo es de 3.5% y la beta de la acción es de 1.018

𝑅 = 3.5 + 1.018 ∗ .15 − .035

R= 3.61%

la tasa libre de riesgo es aquella que se obtiene al invertir en un activo financiero que no tiene peligro de
incumplir su pago.
Calculo de Beta a partir del Modelo
CAPM
𝑟𝑒 − 𝑟𝑓
𝛽=
(𝑟𝑚 − 𝑟𝑓)

Ejemplo
Calcular Beta de una inversión si, el rendimiento esperado es de 10% la tasa libre de riesgo 3.5%
y el rendimiento del mercado es de 15%
.10 − .035
𝛽=
(.15 − 0.35)

𝛽 = .5652

la tasa libre de riesgo es aquella que se obtiene al invertir en un activo financiero que no tiene peligro de
incumplir su pago.
Interpretación
Si la Beta = 0 (cero), se interpreta que tiene riesgo 0 (invertido en CETES)

Si la Beta es < 1 Se interpreta que tiene riesgo menor que el mercado (defensiva)

Si la Beta es = 1 se interpreta que tiene el mismo riesgo del mercado

Si la Beta > 1 Se interpreta que tiene un nivel de riesgo superior al mercado (agresiva)
Calculo del rendimiento esperado del
Portafolio
El rendimiento esperado sería igual a los rendimientos de los activos ponderados por el
porcentaje invertido en cada uno de ellos.
PROPORCION
DESVIACIÓN
ACTIVOS DEL RENDIMIENTO
ESTÁNDAR
PORTAFOLIO
A 15% 21.0% 0.4
B 10% 15.0% 0.2
C 30% 8.0% 0.12
D 45% 3.5% 0
100%

𝑅𝑒 = (%𝑝1 ∗ 𝑅𝑝1 )+(%𝑝2 ∗ 𝑅𝑝2 )+(%𝑝3 ∗ 𝑅𝑝3 )+(%𝑝4 ∗ 𝑅𝑝4 )…………..

𝑅𝑒 = 8.6%
CETES
Formula
𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 −𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
𝑹𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 = ∗ 360
𝑡

Ejemplo
Calcular el rendimiento de un CETES cuando la tasa de descuento es de 9.977133 a 28 días
10.00 −9.977133
9.977133
𝑹𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 = ∗ 360
28

𝑹𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 = 2.94%
Bonos
Formula Si el vencimiento es después de un año
Si el vencimiento es menor a un año 𝑃𝑣 360
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = ( )𝑡 − 1 ∗ 100
𝑃𝑎
𝑃𝑣 −𝑃𝑎 360
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = ∗ ∗ 100
𝑃𝑎 𝑡 Ejemplo
Donde: Bono del tesoro que le quedan 390 días para su
Pv = Precio de Venta vencimiento a un precio de 9.46 dólares. ¿Cuál
será la rentabilidad a su vencimiento si 10 días
Pa = Precio de adquisición antes se venden a 9.90
t = tiempo 9.90 360
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = ( ) 390 − 1 ∗ 100
9.46

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 4.28%
Donde obtener información
Ejemplo de la cotización de una Acción
Precios Históricos
Índice de Precios y Cotizaciones
Se pueden consultar en la pagina del Banco de Mexico

http://www.banxico.org.mx/graph/test/?s=SF43716,CF103,2&period=Dia&l=es