RIESGO Y RENTABILIDAD

Mg, Ing. Segundo Velásquez C.

 ECONOMIA FINANZAS

Ciencia que estudia los sistemas de

producción, distribución y consumo de bienes  Es la Ciencia y el arte de administrar el
y servicios, para satisfacer las necesidades dinero
humanas y la generación de riqueza.  Rama de la economía que estudia:
Algunos indicadores:  Los mercados de dinero y de capitales.
 Las instituciones financieras y los
 PBI participantes que intervienen en ellos.
 Consumo Nacional.  las políticas de captación de recursos y
 Demanda de distribución de resultados de los
 Pea
agentes económicos.
 Inflacion
  El valor temporal del dinero
Utilidad económica
 Balanza de pagos  La teoría del interés
 IPC  El coste de capital.
 Tasa de empleo
 Nivel de ventas
 Producción
 Calidad
 Marketing
 LA GESTION FINANCIERA
“Conjunto de actividades que permiten mantener un
equilibrio entre la liquidez, rentabilidad y el riesgo”
RENTABILIDAD DE ACTIVOS
FINANCIEROS

5
 En todas las decisiones de inversión en
activos financieros se deben tomar en
cuenta tres factores:
 Rentabilidad o Rendimiento(beneficios por
la inversión)

 Riesgo(volatilidad de las cotizaciones en el

mercado)

 Liquidez (capacidad de hacer liquida

nuestra inversión)
6
 RENTABILIDAD DE UN ACTIVO FINANCIERO
 Es la utilidad o perdida que se obtiene por la adquisicion en un activo o servicio financiero con respecto
a su inversión inicial en un periodo determinado.
 Se le llama también tasa de rentabilidad.
 Se clasifica en:

RENTABILIDAD POR PUSVALIA

 RENTABILIDAD NOMINAL RENTABILIDAD POR DIVIDENDO
(YIELD)

 RENTABILIDAD REAL: Se toma en cuenta la Inflación

 RENTABILIDAD POR PLUSVALIA
 Es beneficio o perdida que se obtiene por el cambio de valor que
experimenta el activo financiero con respecto a su inversión
inicial en un periodo determinado.

( Pn - P0 )
Rp = x100
P0
Rp = Re ntabilidad por plusvalía
P0 = Cotizacion inicial del activo financiero
Pn = Cotizacion final del activo financiero
 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO: EL YIELD
 Son los dividendos o intereses que genera un activo financiero
por el uso que se le da, con respecto a su cotización inicial

D
YIELD = x100
Po

D = Dividendos o intereses generados por el activo financiero

YIELD = Re ntabilidad por dividendo
Po = Precio inicial del activo financiero
RENTABILIDAD NOMINAL DE UN ACTIVO FINANCIERO

Es la suma de la rentabilidad por plusvalía mas la rentabilidad

por dividendo

RN = RP + RD

D + ( Pf - P0 )
RN = x 100
P0
R N = rendimiento nominal del activo en el periodo "0"
D = Flujo de efectivo o dividendos generados por el activo en el periodo
Pf =Cotizacion final del activo
P0 =Cotizacion inicial del activo en el periodo "0" 10
RENTABILIDAD REAL DE UN ACTIVO FINANCIERO
Es la rentabilidad Nominal obtenida por un
activo financiero en términos de poder
adquisitivo.
�1 + RN �
( 1 + RR ) �
= �
�1 + TI �
RR = rentabilidad Real
R N = Re ntabilidad Nominal
TI = Tasa de inflacion
 EJERCICIO(*)
En el mes de enero del 2016 ,se compró acciones de la empresa “XYZ” cuya cotización bursátil
fue de $1,000. Si en el mes de diciembre se vendió a $1,200/acción y el dividendo pagado por
la empresa fue de $500/acción ¿Cuál fue la rentabilidad Real después de impuestos del activo
financiero durante el periodo si la tasa de inflación fue del 2% y la tasa iscal del 28%?

D + ( Pn - P0 )
Rn = x 100
P0
R n = rendimiento nominal del activo en el periodo "n"
Dt = Dividendo generado durante el periodo "t"
Pn =Cotizacion del activo en el periodo "n"
P0 =Cotizacion del activo en el periodo "0"

D + ( Pn - P0 ) 500 + ( 1, 200 - 1, 00 )
RN = x 100= X 100 = 70%
P0 1, 000
Luego :
1 + Rn 1 + 0.70
Rr = -1 = - 1 = 66.66%
1 + Ti 1 + 0.02
 RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO DE ACTIVOS
FINANCIEROS (Kp)

El rendimiento de un portafolio de inversiones es un

promedio ponderado de los rendimientos de los activos
individuales con los cuales se integra.

K p = ( W1 xK1 ) + ( W2 xK 2 ) + ( W3 xK 3 ) + ...... ( Wn xK n )
Wi = Peso del activo "i" con respecto al valor total del portafolio.
K i = r e n dim iento del activo "i".
 EJERCICIO ILUSTRATIVO
Los rendimientos esperados de los activos “X” e “Y”
pertenecientes al portafolio de inversiones de la empresa “ALFA
S.A” para cada uno de los siguientes 5 años (de 2017 al 2021) se
presentan en la tabla adjunta:
RENDIMIENTOS
ESPERADOS
ACTIVO “X” ACTIVO “Y”
AÑO K(%) K(%)

2017 8 16
2018 10 14
2029 12 12
2020 14 10
2021 16 8

 Determinar el rendimiento esperado de un portafolio XY, cuya inversión total

esta distribuida por 50% de “X” y 50% de “Y”.
SOLUCION

n RENDIMIENTO ESPERADO
K p = �WjxK j = ( W1 xK1 ) + ( W2 xK 2 ) + ( W3 xK 3 ) + ...... ( Wn xK n ) ACTIVO "X" ACTIVO "Y"
j =1 AÑO Wi K(%) Wi K(%) Kp(%)
K p = Re n dim iento esperado del portafolio 2017 0.5 8.00% 0.5 16.00% 12.00%
2018 0.5 10.00% 0.5 14.00% 12.00%
W j = P eso del activo "i" con respecto al valor total del portafolio. 2019 0.5 12.00% 0.5 12.00% 12.00%
2020 0.5 14.00% 0.5 10.00% 12.00%
K j = Re n dim iento del activo "j" 2021 0.5 16.00% 0.5 8.00% 12.00%

Calculo de la rentabilidad esperada del portafolio para el año 2017

K 2017 = 0.5 * 8 + 0.5 *16 = 12%
16
 RENTABILIDAD ECONOMICA
La rentabilidad económica (ROI) mide la capacidad de generar beneficios antes de
intereses y después de impuestos generada por la inversión de una empresa es decir sin
tener los gastos financieros.
 ROI (Return on Investment).

EBIT ( 1 - t )
ROI = X 100
Inverion o capital empleado

EBIT = Utilidad antes de intereses y depues de impuestos

RENTABILIDAD FINANCIERA
La rentabilidad financiera (ROE) mide la capacidad para generar beneficios después de
intereses e impuestos generados por los fondos propios de la empresa , es decir
constituye la rentabilidad de los accionistas.

UDII
ROE = X 100
PATRIMONIO
17

UDII : Beneficio despues de intereses e impuestos

 RIESGO
FINANCIER
O
 RIESGO
Es el grado de volatilidad de los rendimientos de un
activo financiero con respecto al rendimiento esperado
en un periodo determinado
PREFERENCIAS DEL
Los inversionistas reaccionan frente al riesgo de tres formas:
RIESGO
 ADVERSO AL RIESGO (AVERSION)
Actitud del inversionista a preferir inversiones con menor
riesgo.
INDIFERENTE AL RIESGO
Actitud del inversionista a elegir inversiones con la mas alta
rentabilidad sin
tener en cuenta el riesgo.
PREFERENCIA POR EL RIESGO
Actitud del inversionista a elegir inversiones con alto riesgo.
 TIPOS DE RIESGO EN UN PORTAFOLIO DE
INVERSIONES
-RIESGO NO SISTEMATICO: Es único para una empresa, es
independiente de los factores políticos, económicos del país como huelgas,
Riesgo caída de las ventas etc.
Se puede manejar mediante la diversificación del portafolio.
-RIESGO SISTEMÁTICO : Se debe a factores de riesgo que afectan al
mercado global como cambios en la economía del país, desastres
naturales etc. No se pue manejar mediante la diversificación del portafolio.
Se mide mediante el coeficiente beta.

Riesgo no
sistemático

Riesgo
total
Riesgo
Sistemáti
co

Número de valores de un Portafolio 20

 COEFICIENTE BETA
Ri = ren dim iento individual
del activo(%) Rendimiento DEFINICION
esperado del  Es un índice del riesgo
activo “S”
● ● sistemático.
●
 Mide la sensibilidad del
● ●
18 rendimiento individual de
● ●b = D Ri
=
18 - 12
= 1.2 = Pendiente de la recta
12 ●
bs s
DRm 15 - 10 una acción frente a los
●
10
● cambios en el
8 ●
rendimiento promedio del
mercado o sector
originados por las
fluctuaciones de la
05 10 12 15 17 20 21 23 Rm = ren dim iento promedio economía.
del mercado o sector(%)
 INTERPRETACION DEL COEFICIENTE BETA
 El coeficiente beta del Mercado se considera siempre igual a “1”.
 Los coeficientes beta de los activos financieros pueden tomar valores
positivos o negativos.
SI UNA EMPRESA TIENE UN BETA DE 2:
Significa que el rendimiento de una empresa varia de 2 a 1 con respecto
al mercado y en la misma dirección.
SI UNA EMPRESA TIENE UN BETA DE -2:
Significa que el rendimiento de una empresa varia de 2 a 1 con respecto
al mercado pero en sentido contrario. Es decir si em mercado se
incrementa en 1% la empresa del sector disminuye en 2%. Este beta es
propio de organizaciones de asesoría financiera.
 COEFICIENTE BETA ESPERADO DE PORTAFOLIOS
Muchas empresas corporativas tienen sus inversiones en diferentes sectores de
la producción y por tanto cada sector tiene su propio coeficiente beta, por lo
tanto si se desea tener el coeficiente de riesgo del portafolio de la empresa se
obtendrá de la siguiente forma:
b p = WA b A + WB b B + WC b C

WA + WB + WC = 1
b P = coeficiente

PORTAFOLIO DE INVERSIONES DE LA
EMPRESA “SAPOLIO “

WB ct or
Se ”
WC
WA
ec t or Sector “3
S
“1” “2”

“C
“A” “B”
bC
bB
bA
EJERCICIO ILUSTRATIVO
Un analista financiero, desea evaluar el riesgo de dos
portafolios, “V” y “W”. Cada uno de los portafolios contiene
cinco activos con inversiones en 5 sectores, cuyas proporciones
y coeficientes beta en cada sector se presentan en la siguiente
tabla.

¿Qué portafolio es el mas sensible?

SOLUCION

b p = ( W1 x b1 ) + ( W2 x b 2 ) + ( W3 x b 3 ) + ...... ( Wn x b n )
Wi = P eso del activo "i" con respecto al valor total del portafolio.
bi = Coeficiente beta del activo "i".

PORTAFOLIOS DEL ANALISTA FINANCIERO

PORTAFOLIO "V" PORTAFOLIO "W"
ACTIVO Wi beta Beta esperado Wi beta beta esperado
1 0.1 1.65 0.17 0.1 0.80 0.08
2 0.3 1.00 0.30 0.1 1.00 0.10
3 0.2 1.30 0.26 0.2 0.65 0.13
4 0.2 1.10 0.22 0.1 0.75 0.08
5 0.2 1.25 0.25 0.5 1.05 0.53
TOTAL 1.20 0.91

COEFICIENTE BETA DEL PORTAFOLIO "V" = 1.20

COEFICIENTE BETA DEL PORTAFOLIO "W" = 0.91

RESPUESTA:
 EJERCICIO
ILUSTRATIVO
La empresa ALFA S.A ha comprado acciones de empresas pertenecientes a diferentes sectores de la produccion cuyos
coeficientes beta fueron:
Calzado = b A = 0.35 %DRi
Construccion = b B = 0.7 bC =
% DRm
Tecno log ía = bC = -1.2 %DRi
Minería = b D = -0.4 -1.2 =
0.05
a. ¿ Que efecto se tendría sobre la rentabilidad de cada accion indivisual si
% DRi = -1.2 x 0.05 = -0.06 = -6%
la rentabilidad promedio de cada uno de los sectores se incrementase en 5%?
b. ¿Cual es el riesgo del portafolio de la empresa ALFA si sus inversiones se distribuyeron 30% en calzado,
%DRi
20% construccion, 30% en Tecnología y 20% en Minería? bD =
%DRm
%DRi
%DRi -0.4 =
bA = 0.05
%DRm %DRi = -0.04 x0.05 = -0.002 = -0.2%
%DRi
0.35 =
0.05
%DRi = 0.35 x0.05 = 0.0175 = 1.75%
CALCULO DEL COEFICIENTE BETA DEL PORTAFOLIO
%DRi b P = Wa b a + Wb bb + Wc bc + Wd b d
bB =
%DRm b p = ( 0.30 ) ( 0.35) + ( 0.20 ) ( 0.70 ) + ( 0.30 ) ( -1.2 ) + ( 0.20 ) ( -0.40 ) = -0.195
%DRi
0.7 =
0.05
%DRi = -0.07 x0.05 = -0.0035 = -0.35%
 OTRAS FORMAS DE MEDIR EL RIESGO DE
UN ACTIVO

Desviación Coeficiente de
estándar variación
 I. DESVIACION ESTADAR
 Es un indicador estadístico mas común del riesgo no sistemático de un activo, mide
la volatilidad de los rendimientos de una inversión ALREDEDOR de su rendimiento
esperado.
 Cuanto mayor es la desviación estándar, mayor es el riesgo.
A. CUANDO EL RENDIMIENTO SE OBTIENE
PROBABILISTICAMENTE

�( K )
n 2
sk = j -K x PK j
j =1

K j = Re n dim iento por accion del i-esimo resultado esperado

PK j = Pr obabilidad del rendimiento j-esima esperada
s k = Desviacion estandar esperada
K = Re n dim iento por accion esperada

B. CUANDO EL RENDIMIENTO NO SE OBTIENE

PROBABILISTICAMENTE

�( K )
n 2
j - K
sK = J =1

n -1
 II. COEFICIENTE DE VARIACION
 Mide la volatilidad de los(CV)
rendimientos no sistemáticos de un activo
financiero con respecto a su rendimiento promedio esperado
 Permite comparar los riesgos de dos activos con diferentes
rendimientos esperados
 Cuanto mayor sea el CV mayor será el riesgo.
 Es adimensional y menor a uno. Para su interpretación se expresa
en porcentaje.
sK
CV =
k

INVERSION “A” INVERSION “B”

Rendimiento esperado 0.08 0.24

Desviación estándar 0.06 0.08

¿Que inversión es mas sensible?

En el siguiente cuadro se presentan los valores esperados de los rendimientos de dos
activos financieros de la Empresa NORMAN COMPANY.
¿Que activo es el mas riesgoso?
Rendimiento
Rendimiento
RESULTADOS
RESULTADOS esperado
esperado Kj
Kj Probabilidad
Probabilidad
a*b(%)
a*b(%) (a-Ke)
(a-Ke) (a-Ke)^2
(a-Ke)^2 (a-Ke)^2*b
(a-Ke)^2*b
POSIBLES
POSIBLES (a)
(a) (b)
(b)
(%)
(%) (%)
(%)
ACTIVO
ACTIVO "A"
"A"
Pesimista 0.13 0.25 3.25% -2% 4 1 sA 1.41
Pesimista 0.13 0.25 3.25% -2% 4 1 CVA = = = 0.094
Mas probable 0.15 0.50 7.50% 0% 0 0 KA 15
Mas probable 0.15 0.50 7.50% 0% 0 0
Optimista
Optimista
0.17
0.17
0.25
0.25
4.25%
4.25%
2%
2%
4
4
1
1 s 5.66
Rendimiento promedio esperado (Ke)= 15.00% Total(%)= 2
CVB = B = = 0.377
Rendimiento promedio esperado (Ke)= 15.00% Total(%)= 2 KB 15
desviación estándar (%)= 1.41
desviación estándar (%)=
ACTIVO "B"
ACTIVO "B"
Pesimista 7.00% 0.25 1.75% -8% 64 16
Pesimista 7.00% 0.25 1.75% -8% 64 16
Mas Probable 15.00% 0.50 7.50% 0% 0 0 El activo "B" es el mas
Mas Probable 15.00% 0.50 7.50% 0% 0 0 riesgoso.
Optimista 23.00% 0.25 5.75% 8% 64 16
Optimista 23.00% 0.25 5.75% 8% 64 16
Rendimiento Promedio esperado (ke)= 15.00% total(%)= 32
Rendimiento Promedio esperado (ke)= 15.00% total(%)= 32
Desviación estándar (%)= =5.65
Desviación estándar (%)=

El activo "B" es el mas riesgoso.

 ANALISIS DEL
RIESGO
 Si conocemos todos los resultados posibles y las probabilidades asociadas, podemos desarrollar una distribución de
probabilidad continua.
 La figura presenta distribuciones de probabilidad continuas de 3 activos C,D y E . Obsérvese que aun cuando los
activos tienen el mismo rendimiento promedio esperado (15%), la distribución de los rendimientos del activo “E”
tiene una dispersión mucho mayor que la distribución del activo “D”. Por tanto “E” es mas riesgoso que “D” y este
mayor que “C”

100 C
90

80
D
70
P
R 60
o
B 50 E
A
B 40
I
L 30
I
D 20
A
D 10

*
RENDIMIENTO PROMEDIO (%) 15%
 EJERCICIO ILUSTRATIVO
 El administrador financiero de la empresa MOINSA S.A esta revisando algunas acciones del mercado para incluirlas
en su portafolio.
 Una de sus preocupaciones principales es el riesgo no sistemático para lo cual se propuso invertir solo en acciones
que tengan un coeficiente de variación por debajo de 0,75. Reunió datos de cotizaciones y dividendos los cuales se
muestran en la siguiente tabla, correspondientes a los años del 2014 al 2016 y supone que los dividendos de cada
año es igualmente probable.
¿Según el CV debe comprar el administrador financiero dichas acciones?

COTIZACION DE LA ACCION EN EL MERCADO

AÑO COTIZACION COTIZACION FINAL DIVIDENDO

INICIAL PAGADO POR
ACCION

2014 $35.00 $36.50 $3.50

2015 36.50 34.50 3.50

2016 34.50 35.00 4.00

SOLUCIO
N COTIZACION DE LA ACCION

AÑO INICIO FINAL DIVIDENDO POR

ACCION

2014 $35.00 $36.50 $3.50

2015 36.50 34.50 3.50
2016 34.50 35.00 4.00

CALCULO EL RENDIMIENTO ANUAL CALCULO EL RENDIMIENTO PROMEDIO

ESPERADO ESPERADO DE LOS TRES AÑOS
3.50 + ( 36.55 - 35 )
K 2014 = = 14.3%
35
3.50 + ( 34.50 - 36.50 ) ( 14.3 + 4.1 + 13) )
K 2015 = = 4.1% K 2014 - 2016 = = 10.5%
36.50 3
4.00 + ( 35.00 - 34.50 )
K 2016 = = 13%
34.50

33
 CALCULO DE LA DESVIACION
ESTANDAR

( 14.3% - 10.5% ) + ( 4.1% - 10.5% ) + ( 13% - 10.5% )

2 2 2

s 2010--2012 = = 30.82% = 5.55%

( 3 - 1)

CALCULO DEL COEFICIENTE DE

VARIACION

sK 5.55
CV2010 - 2012 = = = 0.53
k 10.5

RESPUESTA:
POSITIVO
SEMINARIO

35