LOS TIPOS DE CAMBIO Y

EL MERCADO DE DIVISAS:
UN ENFOQUE DE ACTIVOS
 TIPO DE CAMBIO
⦿ Permiten comparar los precios de bienes y
servicios producidos en los diferentes países.

⦿ Sise conoce el tipo de cambio entre las

monedas de dos países, se puede expresar el
precio de las exportaciones en términos de las
monedas de otro.

⦿ Las variaciones de los tipo de cambio se

perciben como apreciaciones o depreciaciones
de la moneda.
TIPO DE CAMBIO (CONT.)
⦿ Existen
dos formas de expresar los tipos de
cambios:

◼ Tipo de cambio en términos directos (pesos

por unidad monetaria extranjera, MXN/¿?)

◼ Tipo de cambio en términos indirectos

(unidades de moneda extranjera por pesos,
¿?/MXN)

18.60 pesos/dólar 0.05 dólares/peso

 EL TIPO DE CAMBIO Y LOS PRECIOS
RELATIVOS
Una apreciación de la moneda de un país incrementa el
precio relativo de sus exportaciones y reduce el precio
relativo de sus importaciones. Y al contrario, una
depreciación reduce el precio relativo de sus
exportaciones, y aumenta el precio relativo de sus
importaciones. Apreciación Depreciación

Tipos de cambio del peso respeto al dólar EΔ E0 EΔ

Tipo de cambio (MXN/USD) 12.05 12.5 13.9
Precio relativo (sudaderas/pantalones) 1.2 1.6 2
(6/5) (8/5) (10/5)

Un pantalón equivale
a2
sudaderas
MERCADO DE DIVISAS
⦿ El mercado en el que se intercambian las
monedas se denomina mercado de divisas y/o
Forex (Foreign Exchange), el cual es un
mercado mundial descentralizado en el que se
negocian divisas. (Ej.
http://www.cmegroup.com/es/)

⦿ Cuenta con un alto volumen de transacciones

diarias.

⦿ Opera con una red electrónica global de bancos,

instituciones financieras y operadores
individuales.

⦿ Opera las 24hrs (excepto fines de semana).

 AGENTES

⦿ Bancos comerciales

⦿ Multinacionales

⦿ Instituciones financieras no
bancarias

⦿ Bancos centrales
LAS CARACTERÍSTICAS DEL
MERCADO

⦿ Arbitraje:
◼ Procesopor el que se compra moneda a un
precio barato, y se vende posteriormente a un
precio más elevado.

⦿ Moneda conductora:
◼ Es
una moneda que es ampliamente utilizada
para establecer contratos efectuados por partes
que no residen en el país emisor de la divisa
conductora.
 TIPO DE CAMBIO AL CONTADO Y
TIPO DE CAMBIO A PLAZO

⦿ Losacuerdo de depósitos inmediatos entre dos

partes se denominan tipos de cambio al contado
o tipo de cambio spot. Por lo regular las
operaciones al contado liquidan 48 hrs después
de emitida la orden de pago.

⦿ Las
operaciones con fecha de valor mayor, se
denominan tipos de cambio a plazo (30, 90, 180
o más días)
SWAPS DE DIVISAS
⦿ Todos los swaps, sin importar su tipo, tienen una
estructura básica: Dos contrapartes acuerdan
realizar pagos una a la otra sobre la base de
algunas cantidades de activos subyacentes

⦿ Unswap de moneda es un acuerdo para

intercambiar a través de un banco, el monto
principal y el pago de intereses en un préstamo
denominado en una moneda por el principal e
intereses en un préstamo equivalente
denominado en otra moneda.
FUTUROS Y OPCIONES DE DIVISAS
⦿ Enun contrato futuro de divisas, se
adquiere una promesa de pago por la que
una cantidad de divisa determinada será
entregada en una fecha futura dada.

⦿ Unaopción de divisas da a su propietario el

derecho de comprar o vender una cantidad
determinada de dinero extranjero a un
precio especifico en cualquier momento
dentro del periodo considerado en el
contrato.
 Futuros

Opciones
 MERCADO MUNDIAL DE DIVISAS
POR TIPO DE INSTRUMENTO

Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in April 2016. BIS
 DISTRIBUCIÓN POR INSTRUMENTO
DEL MERCADO DE DERIVADOS

Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in April 2016. BIS
DISTRIBUCIÓN PORCENTUAL DEL VOLUMEN DE
NEGOCIACIÓN DEL MERCADO DE DIVISAS

Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in April 2016. BIS
 DISTRIBUCIÓN PORCENTUAL DE LOS
PARES DE DIVISAS MÁS NEGOCIADOS

Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in April 2016. BIS
LA DEMANDA DE ACTIVOS DE
DIVISAS
⦿ Paraentender como se fijan los tipos de
cambio , tenemos que conocer como se
compone la demanda de los agentes que
intervienen en el mercado de divisas

⦿ Enesencia podemos adelantar, que el valor

futuro de los depósitos (en divisas ) es su
principal causa

⦿ Elobjeto de adquirir riqueza (de ahorrar)

es el transferir poder adquisitivo presente
hacia el futuro.
LA TASA DE RENTABILIDAD
REAL
⦿ Es la tasa de rentabilidad esperada considerada por los
ahorradores que toma en cuenta las variaciones en la
tasa de interés y los tipos de cambio

⦿ Los agentes prefieren mantener activos que ofrecen

las tasas de rentabilidades esperadas reales más altas

⦿ Los agentes a menudo deben considerar dos

características muy importantes:

• El riesgo : implica la variabilidad del activo (en términos

de su valor) que aporta la riqueza del ahorrador.

• La liquidez: significa la facilidad con que el activo

puede ser vendido o intercambiado por otros bienes.
LA TASA DE INTERÉS

⦿ Lainformación necesaria para calcular la

rentabilidad de un activo en un tipo de
moneda determinada es la tasa de interés.

⦿ Las
tasas de interés desempeñan un
importante papel en el mercado de divisas,
porque los depósitos de gran volumen son
remunerados con intereses.
LOS TIPO DE CAMBIO Y LA
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS
⦿ Lastasas de interés en una determinada divisa
nos dirá como varia su rentabilidad en el tiempo.

⦿ Paradeterminar la máxima tasa de rentabilidad

entre dos o mas divisas es necesario conocer la
tasa de depreciación de la divisa en cuestión

⦿ Latasa de depreciación se define como la

variación porcentual en el tipo de cambio durante
un año. Y se puede calcular:

(Eemxn/usd–Emxn/usd)/Emxn/usd
LOS TIPO DE CAMBIO Y LA RENTABILIDAD
DE LOS ACTIVOS
⦿ Por lo que la rentabilidad esperada expresada
en pesos de un deposito en dólares será:
Rusd + (Eemxn/usd–Emxn/usd)/Emxn/usd

⦿Y para decidir cual es la mejor tasa de

rentabilidad calculamos:
Rmxn – (Rusd + (Eemxn/usd–Emxn/usd)/Emxn/usd)
= Rusd - Rmxn - (Eemxn/usd–Emxn/usd)/Emxn/usd

⦿ Rentabilidad de los depósitos en pesos

expresados en dólares
Rmxn - (Eemxn/usd–Emxn/usd)/Emxn/usd
 EJEMPLO MXN/USD
COMPARACIÓN DE LAS TASAS DE
RENTABILIDAD EN PESOS DE LOS DEPÓSITOS
EN PESOS Y DE LOS DEPÓSITOS EN DÓLARES
Tasa de Tasa de Tasa de Diferencia de la tasa
Interés del interés del depreciación de rentabilidad entre
peso dólar esperada del los depósitos en pesos
peso respecto al y en dólares
dólar

Caso R$MXN R$USD

1 0.10 0.06 0.00 0.04

2 0.10 0.06 0.04 0.00

3 0.10 0.06 0.08 -0.04

4 0.10 0.12 -0.04 0.02

LOS TIPO DE CAMBIO Y LA
RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS

⦿ Cuando la diferencia de la rentabilidad es

positiva, los depósitos (para México) en
pesos ofrecen una tasa de rentabilidad
esperada más elevada.

⦿ Cuando es negativa, los depósitos en dólares

ofrecen una rentabilidad esperada mas
elevada.
 EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE
DIVISAS
⦿ Elmercado cambiario se encuentra en
equilibrio cuando los depósitos de todas las
divisas ofrecen la misma rentabilidad esperada.

⦿ Lacondición de igualdad en las rentabilidades

esperadas entre depósitos en diferentes divisas
se define como la Condición de Paridad de
intereses.

⦿ Eneste punto se supone que no existirá ningún

exceso de oferta y demanda de depósitos.
 Tipo de cambio actual Tipo de interés de los Depreciación esperada Rentabilidad esperada
del peso respecto al depósitos en dólares del peso respecto al en pesos de los depósitos
dólar dólar en dólares

EMXN/USD RUSD

1.07 0.05 -0.019 0.031

1.05 0.05 0.0 0.05

Tipo de cambio 1.03 0.05 0.019 0.069

actual del peso
respecto al dólar 1.02 0.05 0.029 0.079

1 0.05 0.05 0.10

1.07
RELACIÓN ENTRE EL TIPO DE CAMBIO
1.05 (MXN/USD) Y RENTABILIDAD ESPERADA EN
PESOS
1.03 Un incremento del tipo de cambio actual,
reduce siempre la rentabilidad esperada
1.02 de los depósitos en dólares(depreciación,
MXN/USD); análogamente, una caída en el
tipo de cambio del peso respecto al dólar
1.00 siempre incrementa su rentabilidad
(apreciación, MXN/USD).
0.031 0.050 0.069 0.079 1.00 Rentabilidad esperada en pesos de
los depósitos en dólares
EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

El equilibrio del mercado

Tipo de Cambio
Rentabilidad de los
depósitos en pesos
2
de divisas se encuentra en
el punto 1, En el que la
tasa de rentabilidad de los
depósitos en pesos y la tasa
de rentabilidad esperada
en pesos, de los depósitos
en dólares son iguales.

Tasa de rentabilidad esperada

de los depósitos en Dólares

RMXN Tasa de rentabilidad

EL EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LA
TASA DE INTERÉS DOMÉSTICA SOBRE EL
TIPO DE CAMBIO
Un incremento de la
Tipo de Cambio
tasa de Interés
Rentabilidad de los domestica, produce una
apreciación de la
depósitos en pesos

moneda local,
disminuyendo el tipo de
cambio

1 1’

R1MXN R2MXN Tasa de

rentabilidad
EL EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LA TASA DE
INTERÉS FORÁNEA SOBRE EL TIPO DE CAMBIO
Un incremento de la
Tipo de Cambio Rentabilidad de los
tasa de interés
depósitos en pesos foránea produce una
depreciación de la
Incremento de la tasa
de interés del dólar moneda local.

RMXN Tasa de
rentabilidad
 EXPECTATIVAS DEL TIPO DE
CAMBIO
Un aumento en el
tipo de cambio
Tipo de Cambio
Rentabilidad de los futuro esperado da
depósitos en pesos
lugar a un aumento
en el tipo de cambio
actual.

1
Rentabilidad
esperada del
dólares

RMXN
 EXPECTATIVAS DEL TIPO DE
CAMBIO
Análogamente una
caída del tipo de
Tipo de Cambio
Rentabilidad de los cambio futuro
depósitos en pesos
esperado se traduce
en una disminución
del tipo de cambio
actual.
1

2
Rentabilidad
esperada del
dólares

RMXN Tasa de
rentabilidad
Tipos de Cambio Característica

Diferentes Análisis del Tipo de

Rentabilidad de los Mantener activos que ofrecen las tasas de rentabilidades
Activos esperadas reales más altas.

Enfoque monetario Determina el tipo de cambio a través del poder adquisitivo.

Mide la cobertura de la masa monetaria por las reservas

Acervos
internacionales
Es la determinación del precio de una moneda respecto de una

Cambio
Cruzado
tercera.
Nominal Es el precio de una moneda respecto a otra

Real (teórico) Mide el valor de la divisa en términos de su poder adquisitivo.

Mide el valor de una moneda con respecto al resto de las divisas

Efectivo
del mercado simultáneamente.

Mide el valor de la divisa en términos de su poder adquisitivo

Real efectivo
respecto al resto de las divisas del mercado.

Mide la las ganancias del diferencial de los precios de

Spread (margen)
cotización.