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de Inversión.
Definiciones
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Definiciones
Proyecto de Inversión
Todo esfuerzo integrado y sistemático que
amplía la capacidad para producir bienes o
servicios, destinados a solucionar problemas
específicos y a contribuir a los objetivos del
desarrollo, que requiere la aplicación de
recursos, en un espacio y en un tiempo
determinados. Los beneficios esperados del
proyecto se generan durante su vida operativa
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Proyecto
Proyecto de inversión es una serie de planes que se piensan poner en
marcha para dar eficacia a alguna actividad u operación económica o
financiera con el fin de obtener un bien o servicio en las mejores
condiciones y conseguir una retribución.
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Proyecto
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Proyecto
La Evaluación de Proyectos, se ha transformado en un
instrumento prioritario, entre los agentes económicos
que participan en la asignación de recursos, para
implementar iniciativas de inversión; esta técnica, debe
ser tomada como una posibilidad de proporcionar más
información a quien debe decidir, así será posible
rechazar un proyecto no rentable y aceptar uno rentable.
La realización de proyectos de inversión es importante
para el trabajo multidisciplinario de administradores,
contadores, economistas, ingenieros, psicólogos, etc.,
con el objeto de introducir una nueva iniciativa de
inversión, y elevar las posibilidades del éxito.
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Tipos de Proyectos
Tipos de Proyectos de Inversión.
Desde el punto del Origen de capital:
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Proyecto
Ciclo de vida de un Proyecto.
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Tipos de Proyectos
Desde el punto de vista financiero:
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Secuencia de Proyectos
(3) Detección de
Oportunidades (7) Evaluación del
Proyecto.
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Estudios
Consta de:
Estudio de prefactibilidad
(Anteproyecto) del 6 al 8
Estudio de factibilidad
(Proyecto) - 9
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Marco de Desarrollo
El estudio debe ser situado en las condiciones económicas y sociales, y
se debe aclarar básicamente por qué se pensó en emprenderlo; a qué
persona o entidades va a beneficiar; qué problema específico va a
resolver.
En el mismo apartado deberán especificarse los objetivos del estudio y
los del proyecto. Los primeros deberán ser básicamente tres, a saber:
Formulación y Evaluación de
Proyectos
Definición de Objetivos
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Estudio de Mercado
Consta básicamente de la determinación y cuantificación de la
demanda y la oferta, el análisis de los precios y el estudio de la
comercialización.
Aunque la cuantificación de la oferta y la demanda pueda obtenerse
fácilmente de fuentes de información secundarias en algunos
productos, siempre es recomendable la investigación de las fuentes
primarias, pues proporciona información directa, actualizada y mucho
más confiable que cualquier otro tipo de fuente de datos.
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Estudio de Mercado
El investigador del mercado, al final de un estudio meticuloso y bien
realizado, podrá "palpar" o "sentir" el riesgo que se corre y la
posibilidad de éxito que habrá con la venta de un nuevo artículo o con
la existencia de un nuevo competidor en el mercado.
Por el contrario, la base de una buena decisión siempre serán los datos
recabados.
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Estudio de Mercado
Por otro lado, el estudio del mercado también es útil para proveer una
política adecuada de precios, estudiar la mejor forma de comercializar
el producto y contestar la primera pregunta importante del estudio:
¿existe un mercado viable para el producto que se pretende elaborar?
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Estudio Técnico
Esta parte del estudio puede subdividirse a
su vez en cuatro partes, que son:
•Determinación del tamaño óptimo de la
planta
•Determinación de la localización óptima de
la planta
•Ingeniería del proyecto
•Análisis administrativo.
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Estudio Económico
Su objetivo es ordenar y sistematizar la información de carácter
monetario que proporcionan las etapas anteriores y elaborar los
cuadros analíticos que sirven de base para la evaluación
económica.
Comienza con la determinación de los costos totales y de la
inversión inicial, cuya base son los estudios de ingeniería, ya que
tanto los costos como la inversión inicial dependen de la
tecnología seleccionada. Continúa con la determinación de la
depreciación y amortización de toda la inversión inicial.
Otro de sus puntos importantes es el cálculo del capital de
trabajo, que aunque también es parte de la inversión inicial, no
está sujeto a depreciación y amortización, dada su naturaleza
líquida.
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Estudio Económico
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Evaluación Económico
Este capítulo se propone describir los actuales métodos de
evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo, como son la tasa interna de rendimiento y el
valor presente neto; se anotan sus limitaciones de
aplicación y son comparados con métodos contables de
evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a
través del tiempo, y en ambos se muestra su aplicación
práctica.
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Evaluación Económico
Este capítulo se propone describir los actuales métodos de
evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo, como son la tasa interna de rendimiento y el
valor presente neto; se anotan sus limitaciones de
aplicación y son comparados con métodos contables de
evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a
través del tiempo, y en ambos se muestra su aplicación
práctica.
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Identificacion de Alternativas
Cuando nos enfrentamos a una decisión, lo primero
que tenemos que hacer es determinar los posibles
cursos de acción que se pueden seguir.
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Identificación de Alternativas
Este paso del proceso de toma de decisiones
requiere que se generen todas las alternativas
disponibles. Lo anterior significa que se debe tener
mucho cuidado en tratar de incluir todas las
alternativas. Para esto, debemos estar capacitados
para reconocer cuando ya se han agotado los
diferentes cursos de acción a través de los cuales
una decisión puede ser tomada. La recomendación
anterior es muy importante, puesto que sería muy
indeseable descubrir una mejor forma de hacer las
cosas, después de habernos comprometido
irreversiblemente en otro curso de acción.
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Consecuencias Cuantificables
Una vez que se han generado todas las alternativas a
analizar, el siguiente paso es determinar las
consecuencias cuantificables de cada alternativa, es
decir, es necesario evaluar todo aquello que sea factible
de cuantificar. Si aplicamos estas ideas generales en la
evaluación de proyectos de inversión, entonces,
después de generar las alternativas con las cuales se
puede realizar el proyecto, se debe tratar de expresar en
términos monetarios las consecuencias de cada curso
de acción.
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Consecuencias Cuantificables
Es muy importante distinguir claramente cuáles
resultados son relevantes. Lo que es común a todas las
alternativas bajo análisis es irrelevante. Por ejemplo, si
en la compra de cierto equipo los ingresos son
independientes del tipo de equipo, entonces, en el
análisis del tipo de equipo a adquirir, los ingresos serían
irrelevantes y sólo se deben considerar los costos que
se tendrían con cada tipo diferente de equipo. También
es importante señalar que el pasado por ser común a
todas las alternativas es irrelevante. El único valor que
puede tener el pasado es para ayudarnos a predecir el
futuro.
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Consecuencias No Cuantificables
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Análisis de Alternativas
Una vez que las alternativas han sido generadas y sus
consecuencias cuantificables evaluadas, el siguiente
paso es utilizar algún procedimiento general que ayude a
seleccionar la mejor de ellas. El grueso de este libro
precisamente está dedicado a indicar cómo se deben
comparar estas alternativas.
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Análisis de Alternativas
El análisis de las alternativas como cualquier otro
estudio, requiere de recursos para realizarse_ Por
consiguiente, debemos de preguntarnos ¿cuánto
estamos dispuestos a gastar en el análisis? La
respuesta es simple: nunca debemos gastar más de los
beneficios que esperamos recibir_ Lo anterior significa
que las decisiones poco importantes, donde una mala
decisión no tenga consecuencias desastrosas, deberán
tomarse después de un análisis muy superficial.
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Control de la Alternativa Seleccionada
Procedimientos para seguir y controlar las propuestas de
inversión seleccionadas, aseguran el logro de las metas
fijadas por la organización y permiten mejorar-el proceso
de planeación al eliminar aquellas estrategias que
conducen a la organización hacia un objetivo no
planeado y no deseado.
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Control de la Alternativa Seleccionada
Otra manera de determinar la tasa mínima requerida es fijar como piso, la tasa
de interés pasiva (Tasa que se paga a los inversionistas que depositan sus
recursos) y agregándole algunos puntos adicionales por el riesgo específico
que conlleva invertir en el proyecto de inversión.
Flujos de Efectivo
Un proyecto debe de generar beneficios económicos
futuros que justifiquen la inversión. Estos beneficios deben
ser calculados al hacer las proyecciones financieras del
proyecto y no son otra cosa que el importe obtenido por la
operación del proyecto. Existen dos métodos para
determinarlo:
n
St
VPN So
t 1 (1 i ) t
53
Valor Presente Neto
Ejemplo:
54
Valor Presente Neto
55
Valor Presente Neto
• Ejemplo:
Una empresa desea hacer una inversión en un equipo relacionado con el manejo de materiales y se estima
que el nuevo equipo tiene un valor de mercado de $100,000.00 y representará para la Compañía una ahorro
en mano de obra y desperdicio de materiales de $40,000.00. Considere que la vida estimada del nuevo
equipo es de 5 años al final de los cuales se espera una recuperación monetaria de $20,000.00. Por último
asuma que esta empresa ha fijado sus TREMA en un 25% n
St
VPN= Valor presente neto VPN So
So = $100,000.00
St = $40,000 y $60,000 t 1 (1 i ) t
n =5
i = 25%
VPN = $14,125.00
El resultado es positivo, por ello se recomienda adquirir el nuevo equipo
Valor Presente Neto (VPN ó VAN)
Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender y comunicar. 1. Selecciona proyectos de mayor
inversión comparadas con los de
menor inversión.
2. Si considera el valor del Dinero a 2. Es necesario conocer la tasa de
través del tiempo. descuento.
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Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
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Índice de Rentabilidad (I.R.)
Su interpretación es que por cada peso invertido se
obtienen “X” pesos de ganancia.
Se determina
IR = Total de VP de los flujos futuros de caja
Inversión Inicial
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Índice de Rentabilidad (I.R.)
Ventajas Desventajas
1. Es fácil de entender y comunicar 1. Puede conducir a decisiones
incorrectas al comparar inversiones
mutuamente excluyentes.
2. Íntimamente relacionada con el
VPN
3. Puede ser útil cuando los fondos
disponibles para las inversiones son
limitados.
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Criterio de Aceptación
El criterio de aceptación sería:
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Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
• Flujos Iguales
EJEMPLO:
Inversión $12’000,000
Flujos de efectivo $4’000,000
Vida útil 5 años
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Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
0 1 2 3 4 5
-n
P = A 1 - (1+ i)
i
65
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
• Flujos Desiguales
EJEMPLO:
Inversión $3’000,000
Flujos anuales:
1 $1’000,000
2 $1’000,000
3 $2’000,000
4 $3’000,000
66
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
0 1 2 3 4
P= F
(1+i)n
67
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
68
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
69
Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
• X = 0 .0917
• TIR= 35.0917%
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Tasa Interna de Rendimiento (T.I.R.)
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Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)
Ventajas Desventajas
1. Si considera el valor del Dinero a 1. Selecciona proyectos de mayor
través del tiempo. inversión comparadas con los de
menor inversión.
2. Se mejora la rentabilidad 2. No funciona si existen flujos de
seleccionando los proyectos con efectivo con diversos cambios de
mayor VPN. signo.
3. Variaciones que sufre la TIR año
con año.
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Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
74
Efecto de la Inflación sobre los
Proyectos de Inversión
• SUPUESTOS VPN y de la TIR:
3. Es viable estimar los ingresos y
egresos futuros durante la vida del
proyecto.
4. Los flujos de efectivo que se reciben
son reinvertidos a la tasa que se
descuenta.
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Tasa Interna de Retorno
Modificada (T.I.R.M.)
Conceptualmente la TIR modificada convierte el Flujo de
Fondos originario en un flujo que tiene una inversión inicial
(actualiza al momento inicial todos los valores negativos a la
“tasa de financiamiento” -que en este programa es la tasa de
corte del VAN-) y lleva todos los valores positivos al año final
del proyecto, (este programa usa para el Valor Futuro la tasa de
corte del VAN). Para ese nuevo flujo de fondos, que tiene un
cambio de signo, se calcula la TIR.
76
T.I.R.M.
77
T.I.R.M.
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INTEGRACIÓN DE LOS DIFERENTES
MÉTODOS PARA LA SELECCIÓN DEL
PROYECTO
• Se debe analizar por todos los
métodos, tomando lo mejor de cada
uno de ellos.
Periodo de recuperación
Tasa de rendimiento contable
Exceso del valor actual
Tasa interna de Rendimiento
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Criterio de Aceptación
Dependerá del tipo de proyecto, considerando si
existen alternativas o bien si hay más de un
proyecto:
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Seguimiento o Auditoría de los Proyectos
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Definiciones
Tasa interna de retorno modificada (TIRM). Cuando un proyecto tiene varios
ingresos y varios egresos entreverados y con el objeto de eliminar los problemas de
la TIR múltiple, los ingresos se trasladan a valor final a la tasa de reinversión y los
egresos se trasladan a valor presente a la tasa de financiación, la TIR de este
nuevo flujo de caja se denomina TIR modificada representada por TIRM.
Tasa interna de retorno esperada (TIRE). Si el flujo de caja está formado por
valores esperados, la TIR que de allí se calcule se denomina TIRE.
Tasa interna de retorno incremental (TIRI). Para poder calcular una TIR es
necesario que existan Ingresos y egresos, sin embargo si de dos flujos de caja
donde solo existan egresos o ingresos se puede obtener una diferencia de los dos
flujos de caja y de esta diferencia es posible calcular una TIR la cual se denomina
TIRI
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T.M.A.R.
Determinación de la TMAR
Este punto es tal vez, el principal a determinar
en el análisis económico. la TMAR o tasa
mínima aceptable de rendimiento, también
llamada TIMA, tasa de interés mínima aceptable
o TREMA, tasa de rendimiento mínimo
aceptable.
TMAR = inflación + premio al riesgo (1 + f) (1 + i) - 1 =
i + f + if
donde f = inflación
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TREMA
Como existen dos formas de realizar una evaluación
económica que son al considerar la inflación y sin considerar
la inflación, se puede concluir, luego de este breve análisis,
que si se realiza una evaluación económica de una inversión
gubernamental considerándose la inflación, la TMAR es
simplemente la tasa que otorgan los CETES en ese momento;
si el análisis se realiza sin considerar la inflación, la TMAR
debe tener un valor entre cero y 3% como máximo, valor que
se obtiene al restar a la tasa de los CETES el valor de la
inflación.
En caso de una inversión privada, la prima de riesgo puede
variar desde un 5% para negocios de muy bajo riesgo, hasta
un valor de 50 o 60% anual, o aún más, según sea el riesgo
calculado en la inversión y operación de la empresa
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TREMA
Como existen dos formas de realizar una evaluación
económica que son al considerar la inflación y sin considerar
la inflación, se puede concluir, luego de este breve análisis,
que si se realiza una evaluación económica de una inversión
gubernamental considerándose la inflación, la TMAR es
simplemente la tasa que otorgan los CETES en ese momento;
si el análisis se realiza sin considerar la inflación, la TMAR
debe tener un valor entre cero y 3% como máximo, valor que
se obtiene al restar a la tasa de los CETES el valor de la
inflación.
En caso de una inversión privada, la prima de riesgo puede
variar desde un 5% para negocios de muy bajo riesgo, hasta
un valor de 50 o 60% anual, o aún más, según sea el riesgo
calculado en la inversión y operación de la empresa
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EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE
INVERSIÓN EN
SITUACIONES
INFLACIONARIAS
TREMA
Incrementos significativos en el nivel general de
precios tanto de los artículos como de los servicios, han
originado la necesidad de modificar Ios procedimientos
tradicionales de evaluación de propuestas de inversión,
con el objeto de lograr una mejor asignación del capital.
Un ambiente crónico inflacionario disminuye
notablemente el poder de compra de la unidad
monetaria, causando grandes divergencias entre flujos
de efectivo futuros reales y nominales. De esta forma,
puesto que estamos interesados en determinar
rendimientos reales, debemos incluir explícitamente el
impacto de la inflación al hacer un análisis económico.
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INFLACION
No considerar el efecto de la inflación tiende a
producir decisiones cuyos resultados no van de
acuerdo a las metas y objetivos fijados por una
organización. Además, es un hecho que la inflación
merma significativamente los ahorros en impuestos
atribuibles ala depreciación, puesto que los
procedimientos tradicionales basan los cálculos de
depreciación en los costos históricos de los
activos.
91
INFLACION
Aunque la palabra inflación es utilizada todos
los días, mucha gente encuentra difícil definirla.
La mayoría de las personas están concientes
que una determinada cantidad de dinero
compra cada vez menos cantidad de artículos y
servicios a medida que el tiempo transcurre.
Sin embargo, muy probablemente esta gente no
está capacitada para expresar este
conocimiento cuantitativamente.
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INFLACION
Aunque la palabra inflación es utilizada todos
los días, mucha gente encuentra difícil definirla.
La mayoría de las personas están concientes
que una determinada cantidad de dinero
compra cada vez menos cantidad de artículos y
servicios a medida que el tiempo transcurre.
Sin embargo, muy probablemente esta gente no
está capacitada para expresar este
conocimiento cuantitativamente.
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INFLACION
Existen dos clases de inflación que pueden ser
consideradas: general o inflación abierta y
reprimida o inflación diferencial. En e primer
caso, todos los precios y costos se
incrementan en la misma proporción. Para el
segundo caso, la tasa de inflación dependerá
del sector económico involucrado. Por ejemplo,
los costos de mano de obra y materia prima
dentro de una empresa, pueden incrementarse
a distintas tasas de inflación.
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INFLACION
Finalmente, es necesario mencionar que el efecto de
la inflación en el valor real de los flujos de efectivo
futuros de un proyecto no debe ser confundido con
los cambios de valor que el dinero tiene a través del
tiempo. Las dos situaciones anteriores producen el
mismo efecto; un peso el próximo año tiene un valor
menor que un peso ahora. Sin embargo, el cambio del
valor del dinero a través del tiempo surge debido a
que un peso ahora puede ser invertido a la tasa de
interés prevaleciente en el mercado y recuperar ese
peso y los intereses el próximo año. Por el contrario,
el efecto de la inflación surge simplemente porque
con un peso se compra más ahora que en el próximo
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año, debido a la alza general de los precios.
Efecto de Inflación sobre el Valor Presente
El valor presente de los flujos de efectivo generados por
un proyecto pueden ser calculados utilizando la
siguiente fórmula:
n
St
VPN So
t 1 (1 i ) t
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Efecto de Inflación sobre el Valor Presente
Para el caso de que exista una tasa de inflación
general, los flujos de efectivo futuros no tendrán el
mismo poder adquisitivo del año cero. Por
consiguiente, antes de determinar el valor presente,
los flujos deberán ser deflactados. Una vez hecho lo
anterior, la ecuación de valor presente puede ser
escrita en la forma siguiente
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Efecto de Inflación sobre el Valor Presente
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