Dalam contoh ini, kami menggunakan rasio terbaru karena operasi Target cukup stabil

dan kami mengasumsikan tidak ada perubahan signifikan dalam strategi operasi.

Sebagai contoh, jika kita mengasumsikan peningkatan belanja modal menjadi 7,5% dari penjualan, belanja
Proses penilaian membutuhkan estimasi laba bersih masa depan dan nilai buku ekuitas pemegang saham. Tampilan 9.6
memberikan contoh untuk penilaian saham biasa Syminex Corp. pada tahun 2005. Dalam bentuk yang relatif
sederhana ini, model penilaian membutuhkan estimasi enam parameter:
• Pertumbuhan penjualan.
• Margin laba bersih (Pendapatan bersih / Penjualan).
• Perputaran modal kerja bersih (Penjualan / Modal kerja bersih). Perputaran aktiva tetap (Penjualan / Aktiva tetap).
• Leverage keuangan (Aset operasi / Ekuitas).
• Biaya modal ekuitas.
Tampilan 9.7 menyajikan kinerja ROE untuk quintiles dari semua perusahaan dalam database Compustat. Untuk setiap tahun, portofolio
perusahaan di setiap quintiles ROE dibentuk dan ROE untuk masing-masing perusahaan dalam portofolio dilacak selama 10 tahun
berikutnya. Grafik menyajikan nilai tengah untuk setiap portofolio. Dua pengamatan terbukti:
1. ROE cenderung kembali ke ekuilibrium jangka panjang. Ini mencerminkan kekuatan persaingan. Selain itu, tingkat pengembalian
untuk perusahaan yang paling tidak menguntungkan lebih besar daripada untuk perusahaan yang paling menguntungkan. Dan akhirnya,
tingkat pengembalian untuk tingkat ROE paling ekstrem lebih besar daripada tingkat perusahaan di tingkat ROE yang lebih moderat.
2. Pembalikan tidak lengkap. Artinya, masih ada perbedaan sekitar 12% antara perusahaan ROE tertinggi dan terendah bahkan setelah
10 tahun. Ini mungkin hasil dari dua faktor: perbedaan risiko yang tercermin dalam perbedaan dalam biaya modal (k), atau tingkat
konservatisme yang lebih besar (lebih kecil) dalam kebijakan akuntansi.
Tampilan 9.8 menyajikan grafik yang menyoroti pembalikan margin laba bersih (NPM) untuk
kuintil perusahaan dalam database Compustat. Itu telah dibangun mirip dengan grafik ROE di
Tampilan 9.7. Tingkat pengembalian ditandai untuk perusahaan NPM tertinggi dan terendah jelas.
Selain itu, tingkat pengembalian untuk perusahaan dengan laba terendah lebih besar daripada
untuk perusahaan yang paling menguntungkan dan tingkat pengembalian untuk kedua kelompok
yang lebih besar lebih besar daripada bagi perusahaan dengan laba yang kurang ekstrim.
Dalam Tampilan 9.9 kami menyajikan tingkat pengembalian untuk TAT yang
dibangun atas dasar yang sama dengan grafik sebelumnya. Meskipun beberapa
pembalikan terbukti, itu jauh lebih kecil daripada langkah-langkah profitabilitas.