ESTUDIO ECONOMICO

FINANCIERO
 Antes del Flujo de Caja
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS

Periodos
Conceptos / Cuentas Operacional
1 2 … n
Ingresos por concepto de ventas
Menos Costo de ventas
Utilidad bruta en ventas
Menos gastos operativos
Utilidad Operativa
Mas otros ingresos
Menos otros egresos
Menos costos de financiación
Utilidad antes de impuestos
Menos impuestos
Utilidad Neta
Menos Repartición de utilidades
Utilidades no repartidas
Utilidades Acumuladas (Reservas)
FLUJO DE CAJA
En el Flujo de Caja se identifican tres momentos:
 El momento Previo a la operación;
 el momento de la operación y
 el momento final

Momento de Operación

0 1 2 3 4 5 n-1 n

Momento Previo Momento Operativo Momento Final

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA PARA EVALUAR PROYECTOS
Etapa Pre-Operativa Etapa Operativa Etapa de Liquidación

Ingresos Operativos
Precio x Cantidad
Egresos

Inversiones (1) Valor de Rescate

(a)Activos Tangibles e Intangibles
(a.1)Activos Fijos tangibles
Terrenos & Edificios
Maquinaria & Equipos
(a.2)Activos Fijos intangibles
Derecho de Marca
Licencias/Franquicias
Otros activos
(b)Cambio en el Capital Cambio en el K de T Recuperación del K de T
de Trabajo
Egresos Operativos
Gastos de Fabricación(*)
Gastos Administrativos
Gastos de Venta

Participación de los Trabajadores

Impuesto a la Renta Ojo con el Valor de Rescate

versus el Valor en Libros
(Efecto tributario E.T.)

Inversiones + K de T Ingresos menos (1) Valor de rescate - E.T.

(Monto necesario para Egresos Operativos (2) Perpetuidad del
iniciar el negocio) Flujo al período N
FNC/ (d - g)

Préstamos (**) (Servicio de la deuda) (1) Amortizaciones Pendientes

Menos Amortizaciones (**) (2) Perpetuidad de los
Menos Intereses Gastos financieros con
Mas Escudo Fiscal Estructura Optima de K

Aportes de los socios Ingresos netos de los Ingresos netos de los

accionistas accionistas

Pago de Dividendos
Recompra de Acciones
 FLUJO DE CAJA o CASH FLOW

• “Es una herramienta de la planificación

financiera que consiste en un programa que
muestra los ingresos, egresos y saldos de
efectivo a lo largo de un periodo (corto plazo ó
de mediano y largo plazo)”.
• “El flujo de caja diagnostica los faltantes
(Déficit) y sobrantes (Excedentes) y en
consecuencia obliga a planear la inversión del
excedente y el financiamiento del déficit”.
 ELEMENTOS DEL FLUJO DE
CAJA
• A.- Egresos iniciales de fondo
• B.- Ingresos y egresos de operación
• C.- Momento que ocurren ingresos y egresos
• D.- Valor de desecho o salvamento

• Nota : El flujo de caja se expresa en momentos.

El momento cero reflejará todos los egresos
previos a la puesta en marcha del proyecto.
 ESQUEMA DE FLUJO DE CAJA
OPERATIVO
• + Ingresos afectos a impuestos
•
• - Egresos afectos a impuestos
• - Gastos no desembolsables
• = Utilidad antes de impuestos
• - Impuestos
• = Utilidad después de Impuestos

• + Ajustes por gastos no desembolsables

• -Egresos no afectos a impuestos

• + Beneficios no afectos a impuestos

• Flujo de caja
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Según la estructura del flujo de caja se

puede clasificar en:

• Flujo de Caja Económico, es aquel que

no considera los ingresos y egresos
vinculados al financiamiento del proyecto.

• Flujo de Caja Financiero, es aquel que

considera los ingresos y egresos
vinculados al financiamiento del proyecto.
 ESQUEMA DE FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
 + Ingresos afectos a impuestos
 - Egresos afectos a impuestos
 - Gastos no desembolsables
 - Interés del préstamo
 = Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
 = Utilidad después de impuestos
 + Ajustes por gastos no desembolsables
 -Egresos no afectos a impuestos
 + Beneficios no afectos a impuestos
 + Préstamo
 - Amortización de la deuda
 Flujo de caja
Flujo de Caja Económico

Tiene como característica que entre

los rubros componentes no incluye
los ingresos y egresos de efectivo
vinculados al financiamiento de la
inversión por terceros (préstamo,
cuota de pago), es decir,
implícitamente se asume que la
inversión ha sido financiada
totalmente con recursos propios.
 Flujo de Caja Financiero
Entre sus componentes
incluye los ingresos y
egresos de efectivo
vinculados al
financiamiento de la
inversión por terceros
(préstamo, amortización,
intereses y el efecto
tributario del interés).
 Información Básica para la
Proyección del Flujo de Caja
•En principio, se ordena la
información relativa a ingresos y
egresos, sin considerar los rubros
correspondientes al financiamiento
del proyecto con recursos de
terceros.

•El siguiente esquema asume que las

operaciones activas y pasivas son
estrictamente al contado.
INGRESOS:
Son los ingresos generados por la venta
1. Ingresos por Ventas de un bien o servicio. Se consideran las
ventas al contado y las cobranzas
efectuadas de las ventas al crédito
Se consideran los intereses percibidos
2. Ingresos Financieros por el manejo de los fondos disponibles
del proyecto, generalmente provenientes
de operaciones en el sistema financiero.
Son ingresos generados por conceptos
3. Otros Ingresos varios, tales como la venta de desechos,
comisiones por servicios que
eventualmente brinda la empresa, entre
otros

Total Ingresos 1 + 2+ 3
EGRESOS :
1. Compra de Materias Primas
2. Mano de Obra Directa
3. Costos Indirectos de Fabricación
4. Sub Total Costos de Producción
5. Gastos de Administración
6. Gastos de Ventas
7. Depreciación
8. Amortización de intangibles
Total Egresos
Utilidad Antes de Impuestos
Impuestos
Utilidad Después de Impuestos
Según definición de componentes presentada en el
Análisis Económico.
Según definición de componentes presentada en el
Análisis Económico.
Según definición de componentes presentada en el
Análisis Económico., sin incluir la depreciación.
1 + 2 + 3
Según definición de componentes presentada en el
Análisis Económico., sin incluir la depreciación.
Según definición de componentes presentada en el
Análisis Económico., sin incluir la depreciación.
Es la suma de las depreciaciones consideradas en
Costos Indirectos de Fabricación, Gastos de
Administración y Ventas, según el Análisis
Económico..
4 + 5 + 6 + 7 + 8
Total Ingresos – Total Egresos
Se calcula sobre la utilidad proyectada.
Utilidad Antes de Impuestos - Impuestos.
UTILIDAD NETA Saldo del cuadro anterior
Más: Depreciación Se suman aquellos egresos que no representan
Amortización desembolso de efectivo.

Menos: Inversión del Proyecto Se registra el monto invertido en cada periodo

según el programa de inversión.

Más: Valor Residual Es el valor de los activos del proyecto

estimados al final del horizonte temporal de
evaluación.

Menos o Más: Cambio en Capital de Trabajo Es la variación del capital de trabajo en cada
período, contablemente se define como el
activo corriente menos el pasivo corriente.

Más: Recuperación del Capital de Trabajo

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
FLUJO DE CAJA ECONOMICO Saldo del cuadro anterior
Más: Préstamo Se registra en el periodo que corresponda el
monto del préstamo obtenido, de acuerdo al
programa de desembolsos del mismo.
Menos: Amortización Corresponde al pago del préstamo
Interés (amortización e interés) de acuerdo a la Tabla
de Reembolso definida en el Análisis
Económico.
Más: Efecto Tributario del Préstamo (Escudo
Fiscal). Se calcula por ejemplo multiplicando la tasa de
impuesto por el monto del interés y así otros.
FLUJO DE CAJA FINANCIERO FCE + préstamo – Amortización – Interés +
Efecto Tributario
PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA

• En primer lugar, es necesario tener presente

que casi toda la información que se requiere
para formular un flujo de caja ha sido definida y
estimada en el Análisis Económico del proyecto,
la cual debe ser ordenada de acuerdo al
formato que se desarrollará para tal fin.
 PROYECCIÓN DEL FLUJO DE
CAJA

• En segundo lugar, los proyectos de inversión

a evaluar pueden ser de diversa naturaleza,
por lo que no se puede pensar en un formato
que sea válido para cualquier proyecto, sino
más bien que el modelo es una referencia que
deberá ser adecuada de acuerdo a las
características particulares de cada uno.
 PROYECCIÓN DEL FLUJO DE
CAJA
En tercer lugar una alternativa utilizada para la
valorización de los rubros componentes del flujo
de caja es expresarlos en moneda extranjera
(dólares americanos), para lo cual se determina
una fecha en la cual se toman como referencia sus
precios y se expresan en moneda extranjera
utilizando el tipo de cambio vigente a dicha fecha.
 PROYECCIÓN DEL FLUJO DE
CAJA
En cuarto lugar, es recomendable que la
proyección del flujo de caja se realice durante el
primer año considerando periodos mensuales o
trimestrales, a fin de que se pueda visualizar el
efecto de la estacionalidad, ciclos productivos, entre
otros aspectos. Para etapas posteriores dicha
proyección puede ser estimada en términos anuales.
 ESTRUCTURA DE LOS FLUJOS DE CAJA

Flujo de Evaluación
inversión y económica
liquidación Evaluación
financiera
Flujo de caja
económico

Flujo de caja
financiero o
Flujo de caja
total
económico
operativo Flujo de
Financiamien-
Evaluación de la
to neto
fuente de finan-
ciamiento
FLUJOS DE CAJA DE EMPRESAS EN
MARCHA

Proyectos más comunes en empresas

en marcha:
a.De reemplazo
b.De ampliación
c.De externalización o internalización
de procesos o servicios
d.De abandono
Origen de los Proyectos de reemplazo
a. Capacidad insuficiente de los equipos
existentes
b. Aumento en los costos de operación y
mantenimiento asociados a la antigüedad
del equipo
c. Productividad decreciente
d. Obsolescencia
Tipos:
a. Sustitución de activos sin cambios en los
niveles de operación ni ingresos
b. Sustitución de activos con cambios en los
niveles de producción, ventas e ingresos.
c. Imprescindencia de la sustitución de un
activo con o sin cambio en el nivel de
operación
Proyectos de ampliación
a. Por sustitución de activos (cambios de una
tecnología pequeña por otra mayor)
b. Por complemento de activos (agregación de
tecnología productiva a la ya existente)
Externalización (outsourcing): permite
a. Concentración de esfuerzos.
b. Compartir riesgo de la inversión con el
proveedor
c. Liberar recursos para otras actividades
d. Generar ingresos por venta de activos
e. Aumentar eficiencia al traspasar actividades a
expertos
Desventajas de la externalización
a.Dependencia a prioridades de terceros
b.Traspaso de información
c.Pérdida de control sobre la actividad
d.Mayor costo de operación al tener que pagar a un tercero
su propio margen de ganancias
Proyectos de internalización de procesos y servicios
Permiten aumentar la productividad si logra reducir costos
mediante la disminución de recursos, manteniendo el nivel de
operación, o aumentar el nivel de actividad disminuyendo las
capacidades ociosas sin incrementar recursos
Proyectos de abandono:
Posibilitan la eliminación de áreas de negocio no rentables o
por permitir la liberalización de recursos para invertir en
proyectos más rentables
Después del flujo de caja

ESTADO DE SITUACIÓN
FINANCIERA
PROYECTADO
 Periodo
Cuentas / Conceptos
Inversión Operacional
0 1 2 … n
Activos
Activos Corrientes
1. Efectivo
2. Cuentas por cobrar
3. Inventario de materias primas
4. Inventario de productos en proceso
5. Inventario de productos terminados
6. Inventario de repuestos y suministros
Total Activos Corrientes
Activos Fijos
No depreciables
7. Terrenos
Depreciables
8. Edificios
9. Maquinaria y equipos
10. Muebles y enseres
11. Vehículos
12. Herramientas
Total Activos Fijos
Activos Diferidos
13. Gastos Pre-operativos
Total Activos Diferidos
Total Activos
Pasivos y Patrimonio
Pasivo
14. Pasivo corriente
15. Prestamos a corto, mediano y largo
plazo.
Total Pasivo
Patrimonio
16. Capital Social
17. Reservas
Total Patrimonio
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO