EVALUACION SOCIAL DE

PROYECTOS
¿Para que sirven?
• El Balance General
• El Estado de Resultados
• Estado de Cambios en el Patrimonio
• Origen y destino de Fondos
• Flujo de Caja
 Estados Financieros
CASO N° 1
Se financia el 100% con Capital propio y la Depreciación es Lineal

Cálculo del Flujo de Fondos

Años
Item
0 1 2 3
1 Inversión -1.200 0 0 40
2 Depreciación 0 400 400 400
3 Gastos 140 100 200 150
4 Ingresos 0 600 900 800
5 Utilidad -140 100 300 250
6 Impuestos (40%) 0 40 120 100
7 Utilidad Neta -140 60 180 150
8 Flujo de Fondos -1.340 460 580 590

Utilidad (5) = Ingresos (4) - Gastos (3) - Depreciación (2)

Utilidad Neta (7) = Utilidad (5) - Impuestos (6)
Flujo de Fondos (8) = Utilidad Neta (7) + Depreciación (2) + Inversión (1)

VAFF = 0,80
VACFF = 1,06
 Estados Financieros
CASO N° 2
Se financia el 100% con Capital propio y la Depreciación es acelerada

Cálculo del Flujo de Fondos

Años
Item
0 1 2 3
1 Inversión -1.200 0 0 40
2 Depreciación 0 500 700 0
3 Gastos 140 100 200 150
4 Ingresos 0 600 900 800
5 Utilidad -140 0 0 650
6 Impuestos (40%) 0 0 0 260
7 Utilidad Neta -140 0 0 390
8 Flujo de Fondos -1.340 500 700 430

Utilidad (5) = Ingresos (4) - Gastos (3) - Depreciación (2)

Utilidad Neta (7) = Utilidad (5) - Impuestos (6)
Flujo de Fondos (8) = Utilidad Neta (7) + Depreciación (2) + Inversión (1)

VAFF = 16,12
VACFF = 21,46
 Estados Financieros
CASO N° 3
Se financia con Endeudamiento y se paga al final y depreciación Lineal

Cálculo del Flujo de Fondos

Años
Item
0 1 2 3
1 Inversión -1.200 0 0 40
2 Préstamo 1.000 0 0 -1.000
3 Interés 0 100 100 100
4 Gastos 140 100 200 150
5 Ingresos 0 600 900 800
6 Depreciación 0 400 400 400
7 Utilidad -140 0 200 150
8 Impuestos (40%) 0 0 80 60
9 Utilidad Neta -140 0 120 90
10 Flujo de Fondos -340 400 520 -470

Utilidad (7) = Ingresos (5) - Depreciación (6) - Gastos (4) - Interés (3)
Utilidad Neta (9) = Utilidad (7) - Impuestos (8)
Flujo de Fondos (10) = Utilidad Neta (9) + Depreciación (6) + Préstamos (2) + Inversión (1)

VAFF = 100,27
VACFF = 133,46
ESTADOS FINANCIEROS
Estados Financieros
Estados Financieros
Estados Financieros
Estados Financiero
Evaluación de Proyectos
 REPRESENTACION ECONOMICA DE UN PROYECTO

PRESTAMO INGRESOS OPERACION

n
COSTOS OPERACION
INVERSION SERVICIO DEUDA

NOTAS:
N = vida útil del proyecto
 EVALUACION DE PROYECTOS

 1. Evaluación Privada de Proyectos

 2. Evaluación Social de Proyectos

 EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS

 Es la que se efectúa desde el punto de vista del inversionista

 Supone que la ganancia es el único interés del inversionista
 Los presupuestos se elaboran a precios de mercado
 Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de interés
(costo del capital) que puede obtener o que puede pagar por
esos fondos
 Comprende la:
 Evaluación económica

 Evaluación financiera
 EVALUACION ECONOMICA

 Mide la rentabilidad del proyecto sin importar la estructura de

financiamiento (se asume que todo que todo el capital es
“propio”)

 Supone que todas las compras y las ventas son al contado

riguroso
 EVALUACION FINANCIERA

 Contempla todos los flujos financieros del proyecto,

distinguiendo entre capital “propio” y “prestado”.
 Permite determinar la “capacidad financiera” del proyecto
 Mide la rentabilidad del capital “propio” invertido
 ESTRUCTURA DE LOS FLUJOS DE CAJA

Evaluación
Económica
FLUJO DE
INVERSION Evaluación
LIQUIDACION Financiera

FLUJO DE FONDOS
ECONOMICO

FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA

ECONOMICO FINANCIERO
OPERATIVO
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
NETO Evaluación
Fuente de
Financiamiento
CRITERIOS DE EVALUACION USADOS EN EVALUACION DE PROYECTOS

 Valor Actual Neto (VAN)

 Tasa Interna de Retorno (TIR)
 Ratio Beneficio Costo (B/C)
 Valor Anual Equivalente (VAE)
 Costo Anual Equivalente (CAE)
 Período de Recuperación del Capital (PR)
 VALOR ACTUAN NETO (VAN)

 Es el valor actual de los beneficios netos que genera el

proyecto durante toda su vida
 Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE
DESCUENTO que representa el “costo de oportunidad” del
capital (COK)
 Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el
inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de colocar
su dinero en una actividad que le reditúe una rentabilidad
equivalente a la tasa de descuento
 Su valor depende del tiempo
FORMULA PARA EL CALCULO DEL VALOR ACTUAN NETO (VAN)

n
Bt - Ct
VAN = Io
t=1 (1+i)^t
Donde:
Bt : Beneficios del período t
Ct : Costos del período t
i : Tasa de descuento
Io : Inversión inicial
n : Vida útil del proyecto
 CALCULO DEL VALOR ACTUAN NETO (VAN)

 Si suponemos una tasa de descuento privada del 14%,

el resultado sería:

10,000 4,700 3,850 2,350 1,850

VAN        114.02
(1  0.14) 0
(1  0.14) 1
(1  0.14) 2
(1  0.14) 3
(1  0.14) 4
 INTERPRETACION DEL VALOR ACTUAN NETO (VAN)

 VAN> 0; se recomienda pasar a la siguiente

etapa del proyecto
 VAN = 0; es indiferente realizar la inversión
 VAN < 0; se recomienda desecharlo o
postergarlo
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

 Es una tasa porcentual que indica la

rentabilidad promedio anual que genera el
capital que permanece invertido en el
proyecto
 También se define como la tasa de descuento
que hace que el VAN = 0
 Su valor no depende del tiempo
 Representa el máximo costo que el
inversionista podría pagar por el capital
prestado
REPRESENTACION GRAFICA DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

VAN (S/)

1
TIR

0
10 20 30 40 50 T.D. (%)
CRITERIOS DE DECISION CON LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

 TIR > COK se recomienda pasar a la siguiente

etapa
 TIR = COK es indiferente invertir
 TIR < COK se recomienda su rechazo o
postergación
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

 Ventaja : Brinda un coeficiente de rentabilidad

comprensible y fácilmente comparable
 Desventajas
 No es apropiado aplicar a proyectos
mutuamente excluyentes, si tienen distinta
duración o diferente distribución de beneficios
 Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR
porque matemáticamente pueden darse
diversas soluciones a la ecuación: VAN = 0
 RATIO BENEFICIO - COSTO

 El Ratio Beneficio – Costo (B/C) es el cociente entre el

valor absoluto de los costos y los beneficios,
actualizados al valor presente
 Ambos (los costos y beneficios) se actualizan con la
misma tasa de descuento (TPD)
 Del ejemplo anterior:
10,000 300 150 150 150
VAC  (     )  10,589
(1  0.14) 0 (1  0.14)1 (1  0.12) 2 (1  0.14)3 (1  0.14) 4

5,000 4,000 2,500 2,000

VAB      10,703.55
(1  0.14) (1  0.14) (1  0.14) (1  0.14) 4
1 2 3

B / C  1.01
 CONFIABILIDAD DE LOS INDICADORES

 De todos los indicadores, el más confiable es el VAN,

debido a que la TIR y el Ratio B/C presentan serios
problemas cuando:
 Existen flujos no convencionales
 Las alternativas tienen períodos de inversión distintos
 Los horizontes de las alternativas son distintos
 ORDENAMIENTO E INTERRLACION DE PROYECTO

Empleo del VAN Según Disponibilidad de Capital:

En ausencia de restricciones de capital, por excelencia
para decidir si se debe de aceptar el proyecto es el Valor
Actual Neto (VAN) a secas.
Ejemplo:
Proyecto A: VAN = 25 Inversión = 50
Proyecto B: VAN = 150 Inversión = 500
Proyecto C: VAN = 2 000 Inversión = 5 000
Conclusión: En ausencia de restricciones de capital, se
elegiría el proyecto C
 ORDENAMIENTO E INTERRLACION DE PROYECTO

¿Qué ocurre cuando existe restricciones de capital?

Si es así, implica que se debe dedicarse solamente a
proyectos para los que la inversión sea pagable con el
capital disponible.
¿Qué decisión tomaría usted, si solo se dispone de un
capital de S/ 500 para iniciar el negocio?
 Se debe de elegir el proyecto B, porque recuperará el
costo de capital y se obtendrá como ganancia adicional
la suma de S/ 150 que es mayor a S/ 25 de proyecto A.
 ORDENAMIENTO E INTERRLACION DE PROYECTO

Dado las siguientes alternativas de inversión, y si solo dispone de un

capital de S/ 20 y que nadie está dispuesto a prestarle capital. ¿Qué
decisión tomaría para aprovechar en forma óptima su capital?
Inversión
Alternativas en el Año VAN
Cero
Proyecto A -15 26
Proyecto B -10 13
Proyecto C -5 14
Proyecto D -5 14

¿Cuáles de los proyectos elegiría?

 Realizar Proyecto A y Proyecto C
 Realizar proyecto A y Proyecto D
 Realizar Proyectos B, Proyecto C y Proyecto D
 ORDENAMIENTO E INTERRLACION DE PROYECTO

¿Cómo decido cual de dichas alternativas debo de ejecutar?

Nos valemos del Indice de “ Valor por Recurso Escaso (VRA) VRE =
VAN/Inversión
Inversión
Alternativas en el Año VAN Indice VRE
Cero
Proyecto A -15 26 1,7
Proyecto B -10 13 1,3
Proyecto C -5 14 2,8
Proyecto D -5 14 2,8
De acuerdo con este indicador, se aprecia que la mejor rentabilidad
por recurso escaso proviene de los proyectos D y E y luego del
proyecto A y finalmente del proyecto B.
Sin embargo, la mejor decisión es invertir en los proyectos B, C y D,
por la restricción de utilizar los S/ 20.
Invirtiendo en los proyectos A y C, se lograría menor VAN
¡Demuestrelo!
 EVALUACION DE PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES

Cuando se evalúan proyectos con vidas útiles diferentes,

el proyecto que tiene mayor duración, tendrá casi
siempre un VAN superior y no porque es la más rentable,
sino simplemente, porque dura más; pero ¿estaremos
haciendo lo correcto al elegirlo?
 CASO PRACTICO DE PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES

Tenemos cuatro proyectos. Los proyectos A, B, C y D,

duran tres años (uno de inversión y dos de vida útil),
mientras que el proyecto D, tiene un horizonte temporal
de dos años (uno de inversión y uno de vida útil). Los
flujos de caja de ambos proyectos se detallan a
continuación:
Año 0 Año 1 Año 2
Proyecto A -10 30 5
Proyecto B -5 5 20
Proyecto C -5 5 15
Proyecto D -40 60

Si que el costo de capital o costo de oportunidad es del

10%, ¿Cuál sería el proyecto que elegiríamos?
 CASO PRACTICO DE PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES

Para ello, vamos a realizar la evaluación mediante la

técnica matemática del Valor Actual Neto (VAN),
calculando tenemos:
Costo de capital: 10%
Año 0 Año 1 Año 2 VAN
Proyecto A -10 30 5 22
Proyecto B -5 5 20 16
Proyecto C -5 5 15 12
Proyecto D -40 60 15

De la comparación de los Valores Actuales, se debe

elegir el de mayor VAN, y sería el proyecto A. ¿Es
verdaderamente más rentable el Proyecto A?
 CASO PRACTICO DE PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES

¿Es cierto que el proyecto A es la más rentable?

Para salir de esta duda, los evaluadores de proyectos

utilizan dos técnicas, la primera es la de Uniformización
de las Vidas Utiles (UVU) y, la segunda, es la del Valor
Anual Equivalente
(VAE). Para el presente caso, demostraremos la primera
forma de adecuación.
 ¿COMO EVALUAR PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES?

PRIMERO: Determinamos la vida útil de cada proyecto

• Proyecto A: 2 Años
• Proyecto B: 2 Años
• Proyecto C: 2 Años
• Proyecto D: 1 Año

SEGUNDO: Con la información del párrafo anterior,

obtenemos el Mínimo Común Múltiplo (MCM)

El Mínimo Común Múltiple de2 y 1 es igual a DOS

 ¿COMO EVALUAR PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES?

TERCERO: Se divide el valor del MCM entre los años de

vida útil de cada proyecto, el valor que resulta, será el
número de veces que debe repetirse cada uno de los
proyectos.

• Proyecto A = 2/2 = 1
• Proyecto B = 2/2 = 1
• Proyecto C = 2/2 = 1
• Proyecto D = 2/1 = 2
 ¿COMO EVALUAR PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES?

CUARTO: Procesamos los proyectos de acuerdo a lo

obtenido en el tercer paso

Año 0 Año 1 Año 2

Proyecto A una vez -10 30 5
Proyecto B una vez -5 5 20
Proyecto C una vez -5 5 15
Proyecto D dos vez
Proyecto D 1° vez -40 60
Proyecto D 2° vez -40 60
Proyecto D Modificado -40 20 60
 ¿COMO EVALUAR PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES?

QUINTO: Se calcula el Valor Actual Neto (VAN) de los

proyectos modificados

Año 0 Año 1 Año 2 VAN

Proyecto A una vez -10 30 5 21
Proyecto B una vez -5 5 20 16
Proyecto C una vez -5 5 15 12
Proyecto D dos veces
Proyecto D 1° vez -40 60
Proyecto D 2° vez -40 60
Proyecto D Modificado -40 20 60 28

¿Es el Proyecto A el más Rentable?

 ¿COMO EVALUAR PROYECTOS CON VIDAS UTILES DIFERENTES?

SEXTO: Escoja el proyecto que tiene el mayor valor

actual neto ¿Es el Proyecto A?

La respuesta es un rotundo ¡NO!

La alternativa correcta es el proyecto D, de no haber

utilizado esta técnica, habríamos elegido erradamente el
proyecto A

¡GRACIAS!