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Estudio Financiero
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2°Bloque
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Presupuesto de Inversiones CEL – Centro de Estudios en Línea

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Variables financieras para la

evaluación de proyectos CEL – Centro de Estudios en Línea
Valor presente neto y Tasa Interna de Retorno
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VALOR PRESENTE NETO

• Para evaluar usar la TMAR
• Reinversión total de ganancias
• Solo se aceptan proyectos con VPN > 0
• Resultados en términos monetarios

Vpn

TIR
TASA INTERNA DE RETORNO
Interes •También llamado Método del inversionista
•Verificar previamente que los ingresos son
mayores que los egresos
•TIR es la Tasa de interés para que VPN=0

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Criterios de selección de Alternativas de inversión CEL – Centro de Estudios en Línea

1. Se elegirá la alternativa de inversión que requiera la mínima

inversión.

2. Se elegirá la alternativa que produzca mejores resultados

funcionales satisfactorios, tales como flujos positivos de
dinero ó ahorros sustanciales de costos.

3. Para analizar alternativas de inversión mutuamente

excluyentes se comparan en el mismo periodo.

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Clasificación de alternativas de inversión CEL – Centro de Estudios en Línea

Mutuamente Excluyentes: Solo se puede elegir un proyecto

del grupo.

Independientes: Se pueden seleccionar varios proyectos del

grupo.

Contingentes: la selección de un proyecto depende de la

elección de otro proyecto. También se les llama
dependientes.

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 Rentabilidad financiera del proyecto CEL – Centro de Estudios en Línea

Consiste en la medición de la recuperación del capital invertido en el negocio. Se mide utilizando el

Valor Presente Neto ó el TIR. Se compara con la Tasa de Costo de Capital de la Empresa

Se divide en dos aspectos:

1. Rentabilidad del Negocio (Asociada a la Inversión Total):

2. Rentabilidad del Promotor. (Asociada a la Inversión del empresario)

TIR
En un proyecto se invierten $ 1,300 Promotor:
TIR
De los cuales $1.000 son financiados 50%
NEG=
Tasa de costo de capital TCC es 10% 22% 10%
TCC=
10%
Nivel de Satisfacción de la
Rentabilidad Financiera 5%

Escenario A Escenario B Escenario C

Tomado de las paginas 101-105 del texto de Adolfo Blanco 8a edición

LOS VALORES EN AZUL CORRESPONDEN AL TIR DEL NEGOCIO

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Estudio financiero CEL – Centro de Estudios en Línea

Definición CEL – Centro de Estudios en Línea

El estudio financiero sirve para analizar la viabilidad

financiera de un proyecto.

En el se sistematiza la información monetaria de los

estudios técnico y de mercado precedentes y se analiza su
financiamiento y condiciones para efectuar la inversión .

Para mayor detalle ver 1_Definicion_Estudio _Finaciero.pdf

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Flujograma general CEL – Centro de Estudios en Línea

Como parte del estudio de caso del

libro del profesor Blanco se toma el
Flujograma General para destacar
la importancia de la ejecución
previa de los estudios técnico y de
mercado para obtención de la
información requerida para dar
inicio al estudio de factibilidad del
caso arenera Yaracal

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Determinación de la unidad de Capacidad de
Producción CEL – Centro de Estudios en Línea

Para la elaboración de los pronósticos requeridos por

el Flujograma financiero a construir según las buenas
practicas propuestas por Adolfo Blanco esta es la tabla 1 Se
debe seleccionar una unidad de medición de la capacidad
instalada.

La cual debe indicar cuantos elementos pueden ser

construidos en una unidad de tiempo y a la que sea para el
evaluador relativamente fácil indicar los precios, costos y
otros elementos relacionados con los factores de producción
y su proceso

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Proceso de Fabricación del PAN CEL – Centro de Estudios en Línea

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Capacidad instala e inversión por fases CEL – Centro de Estudios en Línea

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Unidad Técnica para medir la Capacidad para
Fabricación del pan CEL – Centro de Estudios en Línea

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Aspectos a revisar en el estudio financiero CEL – Centro de Estudios en Línea

Determinar el monto de la inversión

Determinar el horizonte de planificación del proyecto
Determinar el tipo de Financiamiento
Selección y evaluación de la tasa de estudio requerida
Construcción del flujo de fondos
Determinar el capital de trabajo requerido
Elaborar estados financieros proyectados
Análisis de riesgo y sensibilidad de la inversión
Castigo del proyecto

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Criterios para perfilar la inversión CEL – Centro de Estudios en Línea

Para decidir sobre la Inversión

el evaluador establece los
parámetros y límites de
inversión de las diferentes
clases de activos
correspondientes a un
objetivo:
1-Horizonte de Inversión
2- Tolerancia al Riesgo
3- Necesidad de liquidez
4-Objetivo de la inversión

http://www.santander.com.mx/bancaPrivada/portafolios/perfil_de_inversion.html 16
Determinar el monto de la inversión CEL – Centro de Estudios en Línea

Estudios y Proyectos
• Costo Financiero
•Ingeniería
Maquinarias y equipos •Estudio Factibilidad
Infraestructura
•Honorarios Legales
• Obras Civiles • Herramientas
•Permisos
•Instalaciones • Maquinas •Pruebas
• Terrenos • Equipos Auxiliares •Entrenamiento
•Galpones •Mobiliario

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Determinar Horizonte de Planificación CEL – Centro de Estudios en Línea

Planificación Estratégica
Fondos Públicos LARGO PLAZO

Fondos Privados CORTO PLAZO

Planificación Detallada

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 Horizonte de Inversión CEL – Centro de Estudios en Línea

El plazo de tiempo que transcurre hasta el uso

previsto de los ingresos obtenidos por la liquidación de una
cartera de inversión.

Esta liquidación podría ser para atender los gastos de

subsistencia (si se liquidó un fondo de jubilación) o para
revisar el plan de asignación de activos.

Cuando el horizonte de inversión se limita al período

de tiempo hasta que la estrategia de inversión se revise, en
ocasiones se denomina horizonte de planificación.

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Ejemplo de Horizonte de Inversión CEL – Centro de Estudios en Línea

Por ejemplo, una persona de 35 años planea retirarse a la

edad de 60 años, en cuyo momento liquidará su cartera y
recolocará su patrimonio para sus años de jubilación; tiene un
horizonte de inversión de 25 años.

Cuando el horizonte de inversión se limita al período de

tiempo hasta que la estrategia de inversión se revise, en
ocasiones se denomina horizonte de planificación.

Ejemplo si cambia de trabajo.

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Determinar el tipo de financiamiento CEL – Centro de Estudios en Línea

Plazos

Capacidad
Fuentes
de pago

Tasa de
interés Periodo de
Gracia
TREMA

Para mayor detalle ver presentaciones adicionales

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 Fuentes de Financiamiento CEL – Centro de Estudios en Línea

Privada Público
Accionistas Impuestos
Otras Empresas (papeles comerciales) Petróleo
Banca Nacional Organismos Nacionales
Banca Internacional Organismos Internacionales

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 Plazos de Financiamiento CEL – Centro de Estudios en Línea

Corto Plazo Largo Plazo

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Selección y Evaluación de tasa de interés requerida
TREMA CEL – Centro de Estudios en Línea

TREMA = interés del mercado + premio al riesgo + inflación (1)

Cuando la inversión se efectúa en una empresa, la determinación se

simplifica, pues la TREMA para evaluar cualquier tipo de inversión dentro de la
empresa, será la misma y además ya debe estar dada por la dirección general o
por los propietarios de la empresa, a través de la tasa de Costo de Capital (TCC).

Su valor siempre estará basado en el riesgo que corra la empresa en

forma cotidiana en sus actividades productivas y mercantiles.

No hay que olvidar que la prima de riesgo es el valor en que el

inversionista desea que crezca su inversión por encima de la inflación, es decir, la
prima de riesgo indica el crecimiento real de patrimonio de la empresa.

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Ejemplo Calculo del TREMA CEL – Centro de Estudios en Línea

También conseguiremos en la literatura la siguiente ecuación

TREMA REAL (R) = 1 + TASA INTERES NOMINAL+ PRIMA DE RIESGO - 1

1 + TASA DE INFLACION

A CON TINUACION DEFINIMOS CADA TERMINO

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 Tasa de interés Nominal CEL – Centro de Estudios en Línea

La tasa nominal es el interés que capitaliza más de una vez por año.

Esta tasa convencional o de referencia lo fija el Banco Federal o Banco

Central de un país para regular las operaciones activas (préstamos y créditos) y
pasivas (depósitos y ahorros) del sistema financiero.

Es una tasa de interés simple prevista para un periodo anual sin efecto de
capitalización por periodos

http://www.bancomercantil.com/ Tasa Activa Cuenta de ahorro 12;50%

Consultada 08/10/2010 Tasa Pasiva Tarjeta de Crédito 29%

http://portal.lacaixa.es Tasa Activa Cuenta de ahorro 3;50%

Tasa Pasiva Tarjeta de Crédito 6,87%

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 Prima de Riesgo CEL – Centro de Estudios en Línea

La Prima de Riesgo es un término económico que muestra el exceso de

rendimiento que requiere un inversionista a medida que el riesgo crece. Esto va de la
mano con la ley de economía que dice que, a mayor riesgo, los rendimientos deben
ser mayores para que la gente quiera invertir en ese producto. Es una suma adicional
pagadera a una de las partes para compensarla por la aceptación de un cierto riesgo.

La prima se calcula restando la tasa de rendimiento de una Inversión sin

riesgo, a la tasa de rendimiento esperada sobre una Inversión riesgosa, del mismo
vencimiento.

Por ejemplo en estos días la rentabilidad de los bonos españoles a diez

años escalaba hasta el 4,59%, frente al 2,56% de su homólogo alemán.

Esto significa una prima de riesgo de 203 puntos básicos, un 2,03%

adicional al adquirir los bonos españoles

Fuente: http://todoproductosfinancieros.com/%C2%BFque-es-la-prima-de-riesgo/

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Tasa de Inflación Acumulada CEL – Centro de Estudios en Línea

Es el porcentaje que muestra la variación del índice nacional de

precios al consumidor al final de cada mes, en relación con diciembre del
año anterior.

En España la inflación acumulada es 2,90%

En Venezuela inflación acumulada en 2009 es 25.1%

Fuente http://www.elpais.com y
http://venecomia.com

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Tasa de Retorno Mínima Atractiva CEL – Centro de Estudios en Línea

De acuerdo con las ecuaciones antes mencionadas alguien que invirtiese todo su
dinero en el negocio en España:

TREMA = interés del mercado + premio al riesgo + inflación (1):

3.50%+ 2,03%+2,5%=8,03%

TREMA REAL (R) = 1 + TASA INTERES NOMINAL+ PRIMA DE RIESGO - 1

1 + TASA DE INFLACION

TREMA REAL (R)= ((6)/(3,50)-1)= 0,71%

La TREMA se ve afectada también por el factor Riesgo País

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 Riesgo País CEL – Centro de Estudios en Línea

El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador económico que

prepara diariamente el banco de inversión JP Morgan desde 1994.

Este estadístico, mide el diferencial de los retornos financieros de la

deuda pública del país emergente seleccionado respecto del que ofrece la deuda
pública norteamericana, que se considera que tiene “libre” de riesgo de
incobrabilidad.

Índice Plus de Bonos de Mercados Emergentes de JP Morgan

(EMBI+)
Argentina 645 puntos (01/10/2010)
Venezuela 1154 puntos (01/10/2010)
América Latina promedio 700

Fuentes
http://www.economia.com
http://www.cesla.com/

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