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Galtar Asset Management

Imunização de carteiras
Mercado Futuro de Taxas de Juro – DI Futuro
100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00

21 d.u. 41 d.u. 61 d.u. 83 d.u.


NOV DEZ JAN FEV

98,739.00
97,552.00
96,360.00
95,073.00
Cálculo das Taxas Spot

 
i spot21 d.u. =

100,000.00

98,739.00

21/252 = 16.45% a.a.


i spot 41, 61 e 83 d.u.

100,000.00 100,000.00 100,000.00

97,552.00 96,360.00 95,073.00

41/252 61/252 83/252

= 16.45% a.a = 16.55% a.a = 16.58% a.a


Cálculo das Taxas Forwards

 
i FRA =

i FRA 21-41 = 16.45% a.a.


i FRA 41-61 = 16.75% a.a.
i FRA 61-83 = 16.65% a.a.
Cálculo dos Valores Futuros da Carteira de
RF em t=0
2,000,000.00 13,500,000.00

21/252 41/252

16.45% 16.45%

14,200,000.00 16,500,000.00

61/252 83/252

16.55% 16.58%
Carteira de Renda Fixa em t=0
R$ 2,025,542.08 R$ 13,838,773.17 R$ 14,736,405.15 R$ 17,355,085.04

21 d.u. 41 d.u. 61 d.u. 83 d.u.

R$ 46,200,000.00
Participação dos Ativos na Composição da
Carteira em t=0
R$ 2,025,542.08 R$ 13,838,773.17 R$ 14,736,405.15 R$ 17,355,085.04

21 d.u. 41 d.u. 61 d.u. 83 d.u.

R$ 46,200,000.00 = 100% = W W= W1 + W2 + W3 + W4
Participação dos Ativos na Composição da
Carteira em t=0
 
W= 46,2000,000 = 100%

W1= = 4.33% W2= = 29.22%

W3= = 30.73% W4 = = 35.71%


Cálculo da T.I.R. em t=0

46,200,000 0 0

0 19 19

20 13,838,773.17 14,736,405.15

2,025,542.08
Cálculo da T.I.R. em t=0 (continuação)

21
T.I.R. = 0.0607757% a.d.u.
17,355,085.04
T.I.R. = 16.54% a.a.
Duration de Macaulay e a Ideia do Título
Sintético Equivalente

 
D=

Duration da carteira do fundo = 61.28 d.u.


Carteira de Renda Fixa em t = 13 d.u.

R$ 13,838,773.17 R$ 14,736,405.15 R$ 17,355,085.04

28 d.u. 48 d.u. 70 d.u.

W=?
Marcação a Mercado - MtM
R$ 13,838,773.17 R$ 14,736,405.15 R$ 17,355,085.04

28 d.u. 48 d.u. 70 d.u.

W=?

Precisa-se encontrar o valor presente de cada ativo. Desta forma, W = W1 + W2 + W3


Nova ETTJ t = 13
• Taxas Spot • Taxas FRA

• Spot 28 d.u. = 16.69% a.a. • FRA28-48 = 16.77% a.a.

• Spot 48 d.u. = 16.72% a.a. • FRA48-70 = 17,07% a.a.

• Spot 70 d.u. = 16.83% a.a.


Marcação a Mercado - MtM

 
W1 =

W2 =

W3 =
Marcação a Mercado - MtM
 
W1 =

W2 = +

W3 =
+

44,533,407.96 =
Imunização da Carteira

Definição: Tornar a carteira insensível a variação do custo de


oportunidade (taxa livre de risco)

Condições da Imunização:

• VPA = VPP

• DA = DP
Imunização da Carteira
•  Título de 48 d.u. VPA = VPP  • Título de 28 d.u. VPA = VPP

• NCC48 = 13,603,514.03 = NCC x 98,300

• Título de 70 d.u. VPA = VPP • NCC28 =

• NCC70 =
Hedge pela Duration
• Vencimentos em 48 e 70 dias úteis

1) VPA = VP
2) DA = DP

• Sistema Linear de duas equações e duas incógnitas


Hedge pela Duration
•  Nova Duration em t = 13 d.u.
Hedge pela Duration
•1)  44,533,407.96 = NCC48 x PU48 + NCC70 x PU70

2) 50.10 d.u. =
Exercício 1
•Valor
  de Aquisição da LTN
VA =

Curva do Título: Curva de Carregamento:

31
31

442,477.88 * (1.13) (31/252) = 449,180.67 442,477.88 * (1.1225) (31/252) = 448,812.85


Curva do Título versus Curva de
Carregamento

449,180.67
0

31

31

0
448,812.85
Preço a Mercado e Curva de Mercado

500,000
0

221

221
  Valor a Mercado =
Decisão e Conceito de Carregamento
• Carregamento: Estratégia de financiar a aquisição de um ativo
financeiro. No exemplo em questão, a estratégia usada foi realizar
sucessivas operações compromissadas de um dia.

• Para definir se aceita a oferta do investidor, a instituição deverá


avaliar se o custo de financiamento pode diminuir, e, nesse caso,
aguardará um novo momento, ou, caso contrário, deverá vender o
título.