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Disciplina: Economia Internacional

Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza


2º Semestre de 2019
Email: fepsouza@ie.ufrj.br
Recordando a aula passada
• Balanço de Pagamentos e Contas Nacionais:
• Identidade básica das contas nacionais: PIB = C + I + G
+ (X – M) (X – M = NX de bens e serviços)
• RDB = C + I + G + TC
• S + DTC = I; ou Sn + Se = I
• Sp + (T – G) + DTC = I => Sp + Sg + Se = I
• Déficits gêmeos: DTC = (I – Sp) + (G – T) => identidade
contábil; efeitos coeteris paribus; determinação.
Balancete Simplificado do Banco Central

Ativo Passivo
Reservas Internacionais em R$ (R) Base Monetária (B)
Crédito Doméstico (CD) Recursos Não Monetários (RNM)
ao Governo
às IF

Onde: RR$ = RUS$ x E

O que o Banco Central faz?


Emite moeda e toma emprestado (RNM) para adquirir reservas internacionais e emprestar
ao governo e às instituições financeiras.

RR$ + CD = B + RNM
Relação entre o BP (via DR) e a Oferta de Moeda (via B)
• RR$ + CD = B + RNM
• RR$ + CDL = B (onde CDL = CD – RNM)
• B =  RR$ + CDL
• Ou seja a quantidade de moeda da economia (no conceito
de M0) se expande quando o Banco Central adquire
reservas ou empresta para os bancos ou para o governo
(compra títulos públicos)
• RR$ = E x RUS$ . Como chegamos à variação das reservas
a partir da contabilidade do balanço de pagamentos?
• Lembremos que: F = Fa + AR = TC +K
• DRUS$ = AR = TC + K – Fa
• Então: RR$ = E x RUS$ = E (TC + K – Fa)
Esterilização ou neutralização dos efeitos monetários do balanço de pagamentos

• RR$ => B
• Para esterilizar um aumento de B, causado por RR$
>0 , é preciso reduzir B pelo mesmo valor, o que o
BACEN faz vendendo títulos públicos aos bancos.
• Para esterilizar uma redução de B, causada por RR$
<0 , é preciso aumentar B pelo mesmo valor, o que o
BACEN faz comprando títulos públicos dos bancos.
• Note que quando vende títulos públicos que estão
em sua carteira, o Banco Central está reduzindo o
CDL pelo mesmo valor (B = RR$ ↑+ CDL↓) =>
Esterilizar requer CDL= - RR$
Esterilização ou neutralização dos efeitos monetários
do balanço de pagamentos => CDL= - RR$

•• Suponha que em determinado ano o DTC foi de US$ 10 bilhões, a conta


 
capital teve um déficit de US$ 1 bilhão, o ingresso líquido de capitais
autônomos (Fa) foi de US$ 16 bilhões. Qual a variação das reservas e o
que o Banco Central teria que fazer para esterilizar os efeitos
monetários do BP, supondo uma taxa de câmbio de R$ 2,00 por dólar?
• TC + K + E&O = Fa + AR; Supondo E&O = 0, AR = TC + K - Fa
• Logo: DRUS$ = TC + K - Fa = -10 – 1 – (-16) = 5
• Dado o => B =  RR$= US$ 5 bilhões x 2 = R$ 10 bilhões
• Para neutralizar (esterilizar) os efeitos monetários do BP (uma expansão
da base monetária de R$ 10 bilhões) é necessário fazer uma contração
da base de R$ 10 bilhões.
• A maneira mais prática e eficaz que o Banco Central tem para fazer isso
é a venda de títulos públicos no open market. Ao fazê-lo o Banco
Central retira dinheiro de circulação (reduz a base), ao mesmo tempo
em que reduz sua carteira de títulos públicos (reduz o CDL)
RESUMO DAS RELAÇÕES ENTRE OS DIVERSOS CONJUNTOS
DE CONTAS

Balanço de Contas Contas de Contas


Pagamentos Nacionais Riqueza Monetárias

TC + I = S
TC – Fa = DR ou TC = DPII
DR + DCDL = DB
S + DTC = I ou
ou DTC = DPEL
Sn + Se = I
Fazendo a
hip.
simplifica
dora de
que K e
E&O = 0
Observações finais sobre a relação entre BP, PII,
contas nacionais e contas monetárias
TC + K = F = DPII
Sp + (T-G) + DTC = I => Se DTC aumenta porque I aumenta …
Mas se DTC aumenta porque deficit público aumenta ou porque
consumo privado aumenta (ou seja, Sp cai) … então o PII se torna
mais negativo (i.e., o PEL aumenta) sem que tenha aumentado a
capacidade doméstica de produzir e de exportar.
Taxas de câmbio e mercado de câmbio : uma abordagem de ativos
Regimes Cambiais
• Definidos por: regra de formação da taxa de
câmbio; grau de conversibilidade interna da
moeda (acesso ao mercado de câmbio)
• Regimes extremos: câmbio fixo x flutuação pura
• Regimes intermediários: fixo ajustável,
minidesvalorizações, bandas cambiais;
flutuação administrada; flutuação suja.
• Regime cambial no Brasil

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