Macroeconomia

Profa. Nora Raquel

zygel@domain.com.br

NRZ
 O que é Economia?

 Os recursos de uma sociedade são sempre

escassos.
 Economia é o estudo da forma pela qual a
sociedade administra seus recursos
escassos.

NRZ
 Modelos Econômicos

O papel das hipóteses:

A razão pela qual os economistas elaboram
hipóteses é basicamente a mesma que surge
em outra ciência. As hipóteses facilitam a
compreensão do mundo.

NRZ
Diagrama de Fluxo Circular da Renda

Hipóteses do modelo:
 Esta economia é fechada (não há comunicação com o
resto do mundo) e sem governo.
 Existem nesta economia dois tipos de tomadores de
decisões: - famílias e empresas
 As empresas produzem bens e serviços usando vários
insumos, tais como trabalho, terra e capital (prédios e
máquinas), esses insumos são chamados de fatores de
produção.
 As famílias são as proprietárias de fatores de produção e
consomem todos os bens e serviços produzidos pelas
empresas.
NRZ
Diagrama de Fluxo Circular da Renda

Famílias e empresas interagem em dois tipos de

mercado:
 No mercado de bens e serviços as famílias são
compradoras e as empresas vendedoras.
 No mercado de fatores de produção as famílias
são vendedoras e as empresas compradoras.

NRZ
 Salários, aluguéis,
juros e dividendos.
Renda
Mercado e lucros
de fatores
Terra, de Insumos
Trabalho e produção
capital
Famílias Empresas
compram bens e vendem bens e
serviços serviços
vendem fatores de compram fatores de
produção produção

Bens e Bens e
Serviços Serviços
Mercado
Comprados vendidos
de bens e
serviços

Despesa Receita
NRZ
Pib e Crescimento

NRZ
Pib Real – USA

NRZ
 Pib Real – Brasil
PIB (preços 2001) - Anual - R$ valor real(mil) -
Gac_PIB

1400000000
1200000000
1000000000
800000000
600000000
400000000
200000000
0

NRZ
 Produto Interno Bruto
(Pib)

 Produto Interno Bruto (Pib) é o valor de

mercado de todos os bens e serviços finais
produzidos em um país em dado período
de tempo.

NRZ
 Pib
“Pib é o valor de mercado..... ”
“.... de todos .....”
“.....os bens e serviços ....”
“...finais....”
“......produzidos.....”
“....em um país....”
“...em dado período de tempo...”

NRZ
 Os Elementos do Pib
Y = C+I+G+EL

Consumo (C) – é a despesa das famílias com bens e serviços

Investimento (I) – é a aquisição de equipamentos de capital,
estoques e construção, como moradias novas
Aquisições do governo (G) – são as compras de bens e
serviços dos governos federal, estadual e municipal.
Exportações líquidas (EL) – são iguais às compras por parte
de residentes fora do país de bens e serviços produzidos
internamente (exportações-X) menos as compras internas de
bens e serviços produzidos externamente(importações-M).
NRZ
 Pib total dos EUA em 1996 e sua
decomposição em quatro componentes
Descriminação Total (em Per Participação
bilhões de Capita
US$)
Produto interno 7.576 28589 100%
bruto (Y)
Consumo (C) 5.152 19.441 68%

Investimento(I) 1.116 4.211 15%

Aquisições do 1.407 5309 19%
governo (G)
Exportações -99 -373 -1%
líquidas (EL)
NRZ
 Pib total do Brasil em 1996 e sua
decomposição em quatro componentes
PIB
(Bilhões de 778 100%
reais)

Consumo 484 62%

Investimento 161 21%

Governo 149 19%

Exportações
Líquidas. -16 -2%
NRZ
 Pib Real e Pib Nominal
Se a despesa total aumenta de um ano para o outro,
pelo menos uma das seguintes coisas deve ser
verdadeira:
A economia está gerando uma maior produção
de bens e serviços.

Os bens e serviços estão sendo vendidos a

preços mais altos.

NRZ
 Pib Real e Pib Nominal

 Ao estudar as variações na economia ao

longo do tempo, os economistas desejam
separar os dois efeitos. Em especial,
desejam medir a quantidade de bens e
serviços produzidos pela economia sem a
influência das variações nos preços desses
bens e serviços.

NRZ
 Pib per capita Pib per capita Taxa de
País Período no início do no fim do crescimento
período período médio anual
Japão 1890-1990 842 16144 3,00
Brasil 1900-1987 436 3417 2,39
Canadá 1870-1990 1330 17070 2,15
Alemanha 1870-1990 1223 14288 2,07
Ocidental
Estados Unidos 1870-1990 2244 18258 1,76
China 1900-1987 401 1748 1,71
México 1900-1987 649 2667 1,64
Reino Unido 1870-1990 2693 13589 1,36
Argentina 1900-1987 1284 3302 1,09
Indonésia 1900-1987 499 1200 1,01
Paquistão 1900-1987 413 885 0,88
Índia 1900-1987 378 662 0,65
Bangladesh 1900-1987 349 375 0,08
NRZ
 O que está por trás destes fatos?

Veremos que a explicação pode ser resumida

em uma palavra, produtividade.
Produtividade => é a quantidade de bens e
serviços produzida por hora de trabalho
“Não é o empregador que paga os salários,
ele só distribui o dinheiro. É o produto que
paga os salários”.
Henry Ford
NRZ
 Fatores que Influenciam e
Determinam a Produtividade
Capital físico => estoque de equipamentos e estruturas
utilizadas na produção de bens e serviços.

Capital humano => conhecimentos e habilidades adquiridos

pelos trabalhadores através do ensino, do treinamento e da
experiência
Recursos naturais => insumos fornecidos pela natureza para
a produção de bens e serviço, como a terra, os rios e as
jazidas minerais.
Conhecimento tecnológico => entendimento da sociedade
da melhor forma de se produzir bens e serviços.
NRZ
 Poupança e Investimento
 Para haver crescimento é necessário
haver investimento nos fatores que
aumentam a produtividade do país.
 Todo investimento é financiado pela
poupança de alguém.
 O sistema financeiro se compõe de
instituições econômicas que ajudam a
promover o encontro entre poupadores
e investidores.
NRZ
 Para haver crescimento é necessário haver
Investimento nos fatores que aumentam a
produtividade do país.
 Todo Investimento é financiado pela
Poupança de alguém.
 O sistema financeiro se compõe de
instituições econômicas que ajudam a
promover o encontro entre poupadores e
investidores.

NRZ
 Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Y = C+I+G+EL

Onde:
Y- Produto Interno Bruto
C- Consumo das famílias
G- Gastos do governo
EL–Exportações Líquidas
=(Exportações(X)-Importações(M))

NRZ
 Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais

Supondo uma economia fechada, a

equação se reduz a:
Y= C+I+G
Isolando o investimento:
Y- C-G = I

NRZ
 Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Y- C-G = I
Esta equação diz que o Produto Interno Bruto
menos o Consumo das famílias, menos os Gastos
do governo é igual ao Investimento da economia
Poupança é igual ao Investimento
S=I

NRZ
 Poupança e Investimento
nas Contas Nacionais
Comparando as duas equações:
Y-C-G=Sn
Esta identidade diz que, numa economia
fechada, a Poupança Nacional (Sn) é igual ao
Pib (Renda) menos os Gastos das famílias (C)
e os Gastos do governo(G).

NRZ
 O Déficit Fiscal

“O déficit público não é de caráter

orçamentário nem de caráter financeiro. O
déficit público simplesmente não tem
caráter”.
Mário Henrique Simonsen

NRZ
 Salários,
Aluguéis,
Lucros e
Fatores de dividendos
Y= Renda
Produção

SP I
Merc.Fin.

Famílias T Empresas Y= Pib

GOV T-G

C
Bens e
Consumo Serviços Receita

NRZ
 O Déficit Fiscal

 Um governo tem para gastar aquilo que ele

arrecada de impostos. Vamos chamar de T,
o total da arrecadação do governo. (é tudo o
que o governo arrecada menos o que ele
transfere de volta para as famílias via
aposentadorias etc...)

NRZ
 O Déficit Fiscal
Se o governo gastar mais do arrecada:
 T-G < 0 = > existe um déficit fiscal
Se o governo arrecadar mais do que gasta:
 T-G> 0 => existe um superávit fiscal
Se o governo gastar exatamente o que arrecadar:
 T-G = 0 => existe um orçamento equilibrado

NRZ
 O Déficit Fiscal
Na equação da Poupança Nacional podemos
introduzir a seguinte modificação:
Y-C-T+T-G = Sn
Y-C-T=> Poupança do setor privado(SP)
T-G => Poupança do governo (Sg)
Sn= SP+ Sg
 O governo despoupador consome a Poupança
Nacional inibindo investimento

NRZ
 O Déficit Fiscal

 Ao disputar a Poupança Nacional com o setor

privado o governo pressiona as taxas de juros
da economia, fazendo com que o custo de
oportunidade de investir seja alto este
fenômeno é chamado de crowding out –
(expulsão do setor privado)

NRZ
 A Dívida Pública Interna Brasileira
 Quando o governo gasta mais do que
arrecada, vimos que ele pede emprestado
consumindo parte da poupança nacional.
 Ele tem outra opção de financiar o déficit
que é a emissão de moeda. Esta
possibilidade tem conseqüências
inflacionárias.

NRZ
 A Dívida Pública Interna Brasileira
 Para captar dinheiro, o governo lança títulos
da dívida pública. Esses títulos compõem a
maioria dos fundos de aplicação e de
previdência oferecidos pelas instituições
financeiras.

 O estoque desses títulos, denominados em

reais, em poder do público e dos bancos é a
dívida interna brasileira.

NRZ
 A Dinâmica da Dívida Interna
Brasileira
 Atualmente, em torno de 60 % dos títulos da dívida
são pós fixados, tendo sua remuneração vinculada
ao valor da SELIC.
 A SELIC é a taxa básica da economia decidida
periodicamente na reunião do COPOM ( Comitê de
Política Monetária).
 Isto significa que, se a SELIC sobe, o valor da dívida
cresce, e se a SELIC cai, o valor da dívida cai.

NRZ
 A Dinâmica da Dívida Interna
Brasileira
 Uma outra fatia da dívida interna brasileira
é vinculada ao valor do dólar (títulos
cambiais). Esta fatia alcançou o nível de
mais de 30% desde 2001 e vem sendo
diminuída no governo Lula.
 Esta situação implica que quando o real se
desvaloriza a dívida interna sobe e quando o
real se valoriza a dívida interna cai.
NRZ
 Como qualquer devedor, os juros que o
governo tem que pagar para colocar seus
títulos depende de sua credibilidade e da
percepção do mercado da capacidade do
Tesouro Nacional de honrá-los.
 Esta capacidade vai depender de muitos
fatores, entre eles o prazo de médio de
maturidade da dívida, o tamanho da dívida
comparado com o Pib do país (sobre o qual
incidem os impostos arrecadados) e o
crescimento da dívida comparado com o
crescimento do Pib.
NRZ
 O mercado financeiro prestará atenção
em como está se comportando a seguinte
relação:

DIVIDA%
PIB

NRZ
 Se esta relação estiver crescendo poderá
haver uma desconfiança de que no futuro
possa haver uma impossibilidade desta
dívida ser paga.
 Isto implicará num maior custo para o
governo na colocação dos títulos e
provavelmente num encurtamento do prazo
de pagamento, o que certamente fará com
que a relação acima cresça ainda mais.

NRZ
 Superávit Primário

Vimos que o déficit ou superávit é dado

por:
T-G,
Nos gastos do governo existe uma parcela
importante que corresponde aos juros
pagos sobre a dívida pública(despesas
financeiras).
NRZ
 Superávit Primário
 Se não incluirmos esta parcela, teremos G*= G -
JUROS.
 Resultado Primário = T-G*
 Resultado Nominal = T-G
 O governo brasileiro tem perseguido um
superávit primário nas contas públicas, visando
principalmente a estabilização da dívida em
relação ao Pib.

NRZ
 Ajuste Fiscal

7% SUPERÁVIT PRIMÁRIO
12-meses
6% % of Pib
5%

4%

3%

2%

1%

0%

Jul 94 Mar 95 Nov 95 Jul 96 Mar 97 Nov 97 Aug 98 Mar 99 Nov 99 Jul 00 Mar 01 NovNRZ
01
 % do PIB

10,0%
12,5%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
27,5%
30,0%
32,5%
35,0%
37,5%
1947 13
,8
194814,03% 4%

194914,39%

Fonte: Receita Federal do Brasil

195014,42%

1955 15,05%

1960 17,41%

1965 18,82%

1970 25,98%

1975 25,22%

1980 24,45%

1985 23,81%

ANOS
1990 29,91%

1994 28,61%

1995 28,47%

1996 28,06%
O Ajuste no Plano Real

1997 28,50%
BRASIL - EVOLUÇÃO DA CARGA TRIBUTÁRIA

1998 29,90%

1999 32,99%

2000 33,10%
34,60%
2001
NRZ
Carga Tributária nos Principais Países
Ano 2000 em % do PIB
Países % Países %

México 18,5% Alemanha 39,0%

Coréia do Sul 25,0% Grécia 40,0%
Japão 26,0% Noruega 41,0%
EUA * 29,7% Holanda 41,5%
Austrália * 34,5% Luxemburgo 42,0%
Irlanda 30,5% Itália 42,0%
Portugal 34,0% Áustria 43,5%
Espanha 35,0% França 45,0%
Suíça 36,0% Bélgica 45,5%
Nova Zelândia 37,0% Finlândia 46,0%
Canadá 38,5% Dinamarca 48,5%
Reino Unido 39,0% Suécia 52,5%
* São dados de 1999
Fonte: OCDE
NRZ
Moeda

NRZ
 O que é Moeda?

Moeda é o conjunto de ativos de uma economia

que as pessoas usam regularmente para comprar
bens e serviços de outras pessoas.
Sem a presença de moeda o que prevalece é o
escambo

Tipos de moeda:
Moeda mercadoria
Moeda fiduciária
NRZ
 Funções da Moeda
Meio de troca => é aquilo que os compradores dão aos
vendedores em troca de bens e serviço.
Unidade de conta => instrumentos que as pessoas usam
para anunciar preços e registrar débito.
Reserva de valor => é aquilo que as pessoas podem usar
para transferir poder aquisitivo do presente para o futuro.

A moeda é o ativo mais líquido, mas é uma

reserva de valor imperfeita

NRZ
 Funções do Banco Central
 Regulação da quantidade de moeda na economia :
As decisões dos formuladores de políticas quanto à
oferta de moeda constituem a política monetária.

Supervisão do sistema bancário: O Bacen (Banco

Central) monitora as condições financeiras das
instituições financeiras e ajuda a facilitar transações
bancárias, compensando cheques.

 Age como emprestador de última instância, a fim

de assegurar a estabilidade do sistema bancário como
um todo.
NRZ
 Como se Define a Quantidade de
Moeda na Economia?
M1 é a quantidade de papel moeda e moedas
metálicas + depósitos à vista (que podem ser
movimentados por cheques).
M2 seria tudo o que está incluído em M1 mais
depósitos de poupança, depósitos a curto prazo,
fundos de aplicação do mercado monetário e alguns
outros itens.
A classificação em “Ms” cresce quando vão sendo
incluídos ativos com menor liquidez.

NRZ
 Criação de Moeda através do Sistema de
Reservas Fracionárias dos Bancos

Paulo R$
Pedro R$ Maria R$
1000,00
800,00 640,00

BANCO 1 BANCO 2 BANCO 3

...
...
R$ 200 R$ 800 R$ 160 R$ 640 R$ 128 R$ 512
para (80%) para (80%) para (80%)
Reserva empresta Reserva empresta Reserva empresta
para para para
Pedro Maria Pedro
1000
1000+800+640+512+... = = 5000 reais
1-0.8 NRZ
Instrumentos de Controle da Oferta
de Moeda do Banco Central

Operações de Mercado Aberto

Exigência de Reservas
(Depósito Compulsório)

Taxa de Redesconto

NRZ
Problemas Com o Controle da
Oferta de Moeda.

Quantidade de depósitos nos bancos

Quantidade empréstimos feitos

pelas instituições financeiras

Corrida aos Bancos e Oferta de Moeda

NRZ
Inflação

NRZ
 O Que é Inflação?

É uma alta generalizada dos preços, durante

um certo período (que pode ser bem longo )

NRZ
 100

-20
20
40
60
80

0
1969 02
1971 07
1973 12
1976 05
1978 10
1981 03
1983 08
1986 01
1988 06
1990 11
1993 04
1995 09
1998 02
Inflação - IGP-OG (%) - Mensal - IGP12_IGPOGG12

2000 07
NRZ

2002 12
 A Hiperinflação Alemã
Alemanha, em Janeiro de
1921:
Um jornal custava 0,30 marco

Alemanha, em Novembro de 1922:

O mesmo jornal custava 70 milhões de marcos

NRZ
NRZ
Oferta de Moeda x Inflação

NRZ
Inflação no Brasil

NRZ
Porque um Governo Emite Demais?

Imposto Inflacionário
Existe um tradeoff de curto prazo
entre Inflação e Desemprego

A importância do Banco Central Independente

NRZ
A Inflação de 2002

NRZ
 Depreciação Cambial e Inflação de 2002

43,9%

15,3%
12,9%
11,5%

Depreciação Inflação IPCA Índice

Cambial de Preços de preços
Administrados livres
Fonte: Banco Central

NRZ
 Contribuição Percentual para a Inflação
Janeiro a Dezembro de 2002
fonte: Banco Central

% *Inflação livre,excluindo repasse

100% cambial,inércia e expectativas.

**Inflação preços administrados,

excluindo repasse cambial e inércia
46,4%

12,9

6,0 18,2%
14,8%
7,4% 13,2%
2,3
1,0 1,7 1,9
0 Inflação
IPCA Repasse Inércia Expectativa Inflação
Administrados **
Cambial Livre *

NRZ
 Decisões do Copom em 2003
Selic %

25,5 26,5 26,5 26,5 26,5 26,0

24,5
22,0
20,0
19,0
17,5
16,5

22Jan 19Fev 19Mar 23Abr 21Mai 18Jun 23Jul 20Ago 17Set 22Out 19Nov 17Dez

NRZ
 Decisões do Copom em 2004

Selic%

16,5 16,5 16,25

16,00 16,00

jan fev mar abr mai

NRZ
Produtividade

NRZ
Setor Externo

NRZ
 Taxa de Câmbio

 Taxa da Câmbio Nominal é a taxa à qual

podemos trocar unidades da moeda de uma
economia por unidades da moeda de outra.

NRZ
 Taxa de Câmbio Real
 É a taxa de troca de bens e serviços de uma
economia por bens e serviços das outras
economias.

Ela é um dos principais determinantes de quanto um

país exporta.  

Ex: Um carro japonês custa 500 mil ienes e um carro

similar de fabricação americana custa US$ 10mil. Se um
dólar compra 10 ienes, quais são as taxas de câmbio nominal
e real?
NRZ
 Regimes Cambiais
 Regime cambial é o modelo de atuação do
Banco Central no mercado cambial definido em
cada país em cada momento de tempo.

Câmbio Flutuante Puro => O mercado define a cotação

pela lei da oferta e demanda. O Banco Central não
intervem no mercado de câmbio.

Flutuação suja (dirty floating) => o Banco Central

intervem, quando julgar necessário, sem definir regras
claras de intervenção.
NRZ
 Regimes Cambiais
Câmbio Fixo Nominal =>A taxa de câmbio é mantida
constante. O Bacen intervem no mercado comprando ou
vendendo a divisa estrangeira para manter a paridade
fixada
Bandas Cambiais => O Banco Central fixa um intervalo
dentro do qual o câmbio pode se situar. A intervenção
ocorre quando o mercado leva a cotação ao piso ou ao teto
do intervalo fixado.
Câmbio fixo real (crawling peg) => é fixado um câmbio e o
Banco Central intervem para mantê-lo. Periodicamente esta
taxa é modificada de acordo com a inflação no período

NRZ
 Ataque Especulativo à Moeda

 Os Agentes Econômicos percebem que o

Banco Central de uma economia não tem
condições (reservas) para impedir uma
desvalorização da moeda. Para se defender
desta desvalorização, há uma forte pressão
compradora da moeda estrangeira,
precipitando a desvalorização.

NRZ
 Padrão Ouro
Primeira Segunda
Guerra Guerra
Mundial Mundial
Padrão–Ouro Bretton Woods

1880 1914 1918 1940 1945 1971

Período Interguerras:
1919- 1925- Taxas Flutuantes
1925-1930- Retorno ao Padrão - Ouro
1930-1940- Abandono do Padrão - Ouro

NRZ
 Regimes Cambiais

Currency Board => é um sistema de câmbio

fixo no qual a pessoa portadora da moeda
nacional pode trocá-la pela moeda
estrangeira junto ao Banco Central do país,
com uma paridade determinada. Deste modo,
um país para emitir moeda nacional precisa
ter lastro na moeda estrangeira.
O Caso Argentino

NRZ
 EVOLUÇÃO DA TAXA NOMINAL DE CÂMBIO

3.80 Crise eleitoral

3.60 e aversão ao risco mundial
3.40 11 de setembro
3.20
3.09
3.00 Metas de inflação
2.80
R$/US$

2.60 Desaceleração da economia

2.40 mundial
2.20 Mudança de
2.00 regime cambial
1.80
Crise de energia e argentina
1.60
1.40
1.20 Crise das ações de tecnologia
1.00
May-99

Jan-02
Mar-00

Sep-00

Jul-01
Jan-98

Nov-98

Nov-99
Jan-00

Nov-00

May-01

Sep-01
Nov-01
Mar-98
May-98
Jul-98
Sep-98

Jan-99
Mar-99

Jul-99
Sep-99

May-00
Jul-00

Jan-01
Mar-01

Mar-02
May-02
Jul-02
NRZ
 Os Fluxos Internacionais de
Bens e Capitais

Uma economia interage de duas maneiras com

as demais economias:

Compra e venda de bens e serviços nos

mercados mundiais de bens e serviços.

Compra e venda de ativos de capital nos

mercados financeiros mundiais.

NRZ
 Fluxo de Bens e Serviços
Exportações: são constituídas por bens e serviços
produzidos internamente e vendidos no exterior
Importações: são constituídos por bens e serviços
produzidos no exterior e vendidos internamente

> 0 superávit
Esportações líquidas: = 0 equilíbrio

< 0 déficit
NRZ
 Fluxo de Capitais

Investimento Direto; o capital estrangeiro

investe em uma empresa nova e existente
adquirindo o seu controle.
Ex: a compra do Banespa ou de uma das Teles.
A fábrica da Ford

Investimento de Portfólio; ações, títulos etc...

NRZ
 Balanço de Pagamentos

Definição: É o Registro Contábil Sistemático

de todas as transações econômicas entre o país
(residentes) e o exterior (não residentes), sejam
comerciais, financeiras ou de qualquer outra
natureza.

Dois Grandes Blocos:

Conta Corrente e Conta Capital
NRZ
 Conta Corrente
A. Balança Comercial
Importações (débito) (fob – free on board)
Exportações (crédito) (fob – free on board)
B. Balanço de Serviços
Viagens Internacionais, Transportes (fretes), seguros,
Serviços diversos (royalties, assistência técnica, aluguéis de
equipamentos)
Serviços governamentais (embaixadas, consulados,
representações)
Rendas de capitais (juros , dividendos e lucros, inclusive lucros
reinvestidos

NRZ
 Conta Corrente

C. Transferências Unilaterais (donativos em mercadorias ou espécie)

A soma da renda de capitais com

transferências unilaterais é a renda líquida
enviada (-) ou recebida (+) do exterior.

NRZ
 Conta Corrente
D. Saldo de Transações Correntes =
Balança Comercial
+
Balança de Serviços
+
Transferências Unilaterais (A+B+C)
Saldo Negativo: Poupança Externa Positiva
Saldo Positivo: Poupança Externa Negativa

NRZ
 Conta Capital
E. Movimento de Capitais Autônomos
Investimentos Diretos Líquidos
Reinvestimentos
Empréstimos e financiamentos
Amortizações
Capitais De Portfólio

F. Erros e Omissões

NRZ
Saldo do Balanço de Pagamentos
Saldo das Transações Correntes
+
Saldo da conta de Capitais
+
Erros e Omissões

Superávit do balanço de pagamentos => país ganha

reservas.
Déficit do balanço de pagamentos => país perde
reservas.
NRZ
Investimentos Externos Diretos Líquidos
US$ bilhões 32.8
28.9 28.6 6.7
6.1
8.8 22.5
IED Líquido - privatizações 19.0
1.1
Privatizations
5.2
26.1
10.8 22.7
19.8 21.4
2.3
13.7
4.4
2.1 2.1 8.4
1.0 1.1 1.3

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
NRZ
 Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante
Câmbio fixo
Desvantagens:
Vantagens: Reservas cambiais mais
Maior controle da inflação vulneráveis a ataques
(âncora cambial) especulativos
Menor incerteza no A política monetária (taxa
comercio exterior
de juros) fica dependente
das reservas cambiais

NRZ
Câmbio Fixo versus Câmbio Flutuante
Câmbio flutuante
Desvantagens:
Vantagens: A taxa de câmbio fica
Política monetária dependente da volatilidade
independente do câmbio do mercado financeiro
nacional e internacional,
Reservas cambiais mais introduzindo risco cambial
protegidas de ataques nas transações comerciais.
especulativos
Acomoda as crises do Maior dificuldade de
balanço de pagamento controle de pressões
inflacionárias
NRZ
 Relações Financeiras
 Se um agente econômico puder escolher
entre realizar uma aplicação financeira em
seu país ou em um país estrangeiro, que
fatores deverá levar em considerações?

A resposta possui dois elementos centrais:

Retorno e Risco

NRZ
 Fatores que Influenciam o Fluxo de
Capitais

 Taxa de juros real paga sobre os ativos externos.

 Taxa de juros real paga sobre os ativos internos.
 Riscos econômicos e políticos percebidos da
manutenção de ativos no exterior.
 Políticas de governo que afetam a propriedade de
ativos internos por estrangeiros.

NRZ
 O Risco Cambial

 EX: Ao trazer dólares do exterior e aplicar

no mercado brasileiro de ações, o retorno
do investidor vai depender da evolução em
reais dos ativos nos quais foi feita a
aplicação e na evolução do câmbio nominal
(reais / dólar).

NRZ
Condições Necessárias para um Investidor
Optar pelo Brasil

 Pelo menos igualar a taxa de juros norte

americana(T-Bills referência - livre de risco)
 Compensar os riscos de desvalorização
eventualmente existentes.
 Compensar outros riscos eventualmente
existentes como problemas comuns em países
mais instáveis

NRZ
 Formação da Taxa de Juros

IR$ = IUS$ + Prêmio de compensação de riscos

cambiais + Prêmio de compensação de riscos
domésticos

NRZ
Risco Brasil
1995 a 2003

NRZ
 Risco Brasil
novembro de 2003 a fevereiro de 2004

NRZ
Ciclos Econômicos

NRZ
Pib Real – USA

NRZ
 O Pib Real no Tempo
Pib
Real Tendência

Temp
o
Fato 1: Flutuações econômicas de curto prazo ocorrem em
todos os países

Fato 2: As flutuações são irregulares e imprevisíveis

Fato 3: Muitas variáveis econômicas flutuam juntas

NRZ
O que os Formuladores da Política Econômica
podem fazer para estabilizar a economia

Demanda Agregada = C +I +G + X-M

Política Fiscal
Política Monetária
Política Cambial
Política Comercial

NRZ
Macroeconomia
Profa. Nora Raquel

NRZ