Matematica Financiera

Ctedra
ECONOMIA
Unidad I Elemento s de Matemtica Financiera
Elementos de Matemtica Financiera

I. ELEMENTOS DE MATEMTICA FINANCIERA I.1. Introduccin I.2. El concepto de Dinero I.3. El valor del dinero en el tiempo I.4. Tasa de Inters y Tasa de Rendimiento I.5. Leyes Financieras I.6. Rentas I.7. Sistemas de amortizacin de deudas II. METODOS BASICOS PARA LA ELABORACION DE ESTUDIOS ECONOMICOS BAJO CONDICIONES DE CERTEZA II.1. Introduccin II.2. Presentacin general del problema 2 II.3. Depreciacin y Amortizacin

1. Introduccin 2. El concepto de Dinero Dinero es cualquier cosa que los miembros de una comunidad estn dispuestos a aceptar como pago de bienes y deudas.
Entre sus funciones ms destacadas puede mencionarse:

Facilitar el intercambio de mercaderas. Actuar como unidad de cuenta. Patrn monetario. Reserva de valor. Instrumento de poltica econmica. Medio de transferencia del poder adquisitivo.
3

3. El valor del dinero en el tiempo
(Ahorro, prstamo, prestamista, prestatario, costo de su renuncia de consumo, tasa de inters. Descuento de documentos).
4. Tasa de Inters y Tasa de Rendimiento
Inters o variacin absoluta de capitales I ! (C ! C1 C0

donde:
C0 es el capital inicial del periodo C1 es capital final del periodo I= C es el Inters en unidades monetarias ganado durante el periodo o la variacin absoluta de capitales durante el periodo
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Tasa de inters vencido

i! (C C1 ! 1 con 0 Ri Rg C0 C 0
Usualmente se la expresa en %
Periodo de inters (usualmente 1 ao)
Capital final en unidades monetarias
C1 ! C0 v (1 i ) ! C0 I
El concepto de tasa de inters, visto desde la perspectiva del prestamista se suele denomina Tasa de Rendimiento
Ejemplo 1.1
Una persona solicita un prstamo de $ 10.000 el 1 de mayo y debe pagar un total de $ 10.700 exactamente un ao despus. Determine el inters y la tasa de inters pagada. Solucin:
I ! (C ! C1 C0 ! 10700 10000 ! $700
(C 700 i! ! ! 0,07 7% anual C0 10000
Ejemplo 1.2
Una empresa tiene planes de solicitar un prstamo bancario de $ 20.000 durante un ao al 9% de inters para adquirir un equipo nuevo de grabacin. Calcule el inters y la cantidad total debida despus de un ao.
Ejemplo 1.3
Dos amigos comentan que han realizado inversiones de diversa ndole y que han obtenido cada uno intereses por valor de $ 1.500 en el ltimo ao. Si uno de ellos invirti la suma de $ 10.000 y el otro de $ 15.000, determine: El rendimiento obtenido por cada inversor Quien obtuvo mayor rentabilidad
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Tasa de descuento o de inters adelantado

d!
(C C ! 1 0 con 0 Rd Rg C1 C1
Usualmente se la expresa en %
Descuento en unidades monetarias
D ! C1 v d ! C1 C0
Donde D es el capital descontado sobre el capital final
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Capital inicial en unidades monetarias
C0 ! C1 v (1 d ) ! C1 D
Ejemplo 1.4
Dos comerciantes con necesidad de capital de trabajo descuentan en el banco documentos de terceros que posean en cartera. El primero de ellos entreg un cheque con vencimiento dentro de 90 das por un valor nominal o facial de $ 8.000 cobrando $ 7.800 en efectivo. El segundo descont en otro banco un pagar con vencimiento tambin a 90 das, por un valor facial de $ 15.000 obteniendo $ 14.630. Se desea saber: Porque el banco realiz una quita o descuento sobre el valor del documento? El costo para cada comerciante de tomar fondos en forma adelantada (tasa de descuento) 9 El costo para cada comerciante expresado como tasa de inters vencida.

Teorema de arbitraje sobre tasas efectiva vencidas y
adelantadas
(1 i ) v (1 d ) ! 1
Ejemplo 1.5
d i! (1 d )
i d! (1 i )
Un inversor compra acciones por valor de $ 30.000 y las vende posteriormente a $ 38.400. Determine: La rentabilidad obtenida expresada como tasa de inters vencida La rentabilidad obtenida expresada como tasa de inters adelantada La relacin existente entre las tasas de inters vencida y adelantada
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Solucin
Beneficio = 38400-30000= $ 8400 Tasa de rentabilidad o tasa de inters vencida
8400 i! ! 0,28 i ! 28,0% 30000

Tasa de inters adelantada
d!
8400 ! 0,21875 d ! 21,875% 38400
Debido a la relacin de arbitraje entre tasas vencidas y adelantadas
(1 i ) v (1 d ) ! 1
(1 0,28) v (1 0,21875) ! 1
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Tasas efectivas y nominales
Una tasa de inters nominal es una tasa que no considera la capitalizacin de intereses, es decir no tiene en cuenta el periodo de composicin. Una tasa nominal puede ser fijada para cualquier periodo: 1 ao, 6 meses, 1 mes, etc. Ejemplo 1,5% mensual por 24 meses = 1,5% mensual por 12 meses =
36% por un periodo de 2 aos 18% anual
4% anual, compuesto mensualmente>composicin ms frecuente que el periodo establecido 12% anual, compuesto anualmente>Composicin con igual frecuencia que el periodo establecido 12

Tasas efectivas a partir de tasas nominales anuales
Con el objeto de conocer con precisin el valor del dinero en el tiempo es necesario que las tasas de inters nominales sean convertidas a tasas efectivas. La tasa de inters indica el rendimiento de una operacin financiera y por lo tanto est relacionada con el plazo de la operacin. Es comn en el mercado expresar los rendimientos de las operaciones de distintos plazos en forma anualizada. A este lo conoce como Tasa Nominal Anual o TNA. Esta ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia con la cual capitaliza el inters.
TNA it ! m
T con m ! t
13

TNA it ! m
con
!
t
Donde: t es el periodo (en das) de duracin de la operacin T es la cantidad de das del ao (segn convencin 360 365) Expresin similar vale para tasa de inters efectiva adelantada o tasa de descuento. Para T=365 sera:
TNAA TNAA dt ! ! vt m 365

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Las convenciones usuales son:

A/A: duracin periodo y duracin ao REALES A/365: Duracin real para el periodo y 365 para el ao A/360: Duracin real para el periodo y 360 para el ao 30/360: Considera 30 das para todos los meses y 360 das para el ao.
Cambio de base:
TNABASE 360
TNABASE 365 ! v 360 365

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Ejemplo 1.6
Un ahorrista concurre a una entidad financiera con la intencin de colocar $ 1.000 en un plazo fijo a 30 das. El banco le ofrece una Tasa Nominal Anual para ese plazo del 8%. Calcule: La tasa de inters efectiva de la operacin El capital final a retirar al vencimiento de la operacin
Solucin
i30 das !
TNA 0,08 v 30 ! v 30 ! 0,006575 0,6575% 365 365
Cfinal ! C0 I ! C0 C0 vi ! C0 v(1i)
C final ! 1000 v (1 0,006575) ! $1006,75
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Ejemplo 1.7
Un ahorrista concurre a una entidad financiera con la intencin de colocar $ 1.000 en un plazo fijo a 30 das. Cual ser el capital final a retirar al vencimiento si le ofrecen una TNA del 12% (A/360)? Y cual si le ofrecen una TNA del 12% (A/365)?
Ejemplo 1.8
El resultado de una inversin financiera arroj un rendimiento del 4,8% durante el tercer trimestre del ao. Determine la TNA implcita si: La convencin es Actual/360 (A/360) La convencin es Actual/365 (A/365) 17 La convencin es 30/360)

Tasa de inflacin
Una consideracin adicional en cualquier estudio econmico es la inflacin. Esta representa una disminucin del valor de una moneda determinada. Es decir $1 de hoy no comprar el mismo nmero de cualquier bien que $1 de hace 10 aos. El cambio del valor de la moneda afecta las tasas de inters del mercado. Las tasas de inters bancario reflejan dos cosas: la llamada tasa real de rendimiento ms la tasa de inflacin esperada.
La inflacin contribuye, entre otras cosas, a: Reducir el poder de compra Incrementar el nivel de precios y por ende el ndice correspondiente Reducir la tasa de retorno sobre los ahorros personales y las inversiones corporativas Incrementar la tasa de inters pagado.
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Tasa de inflacin
En base a ello puede definirse la tasa de inflacin como:
(P P1 - P0 P 4! ! ! 1 1 con 1 R4 Rg P0 P0 P0
donde: es la tasa de inflacin P0 es el nivel de precios al inicio del periodo P1 es el nivel de precios al final del periodo P es la variacin absoluta en el nivel de precios entre el inicio y el final del periodo
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Tasa de inters real
A partir del concepto de inflacin es posible definir la tasa de inters real:
(K K 1 - K 0 K1 r! ! ! 1 con 1 Rr Rg K0 K0 K0
donde: r es la tasa de inters real K0 es la cantidad de unidades de canasta accesibles al comienzo del periodo K1 es la cantidad de unidades de canasta accesibles al finald el periodo K es la variacin absoluta de unidades de canasta entre el inicio y el final del periodo
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Ley de Fisher
Permite relacionar la tasa de inters vencida, la tasa de inflacin y la tasa de inters real. Hemos definido:
(K K 1 - K 0 K1 ! ! 1 r! K0 K0 K0
C1 C1
1 1 0
Por otro lado se cumple que:
C0
0
!
1
C0
0
C1 ! (1 i ) Y teniendo en cuenta las definiciones: C0
1 0
! (1 4 )
Resulta la ley de Fisher:
(1 i ) ! (1 r ) v (1 4 )
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Ley de Fisher
Ley de Fisher:
(1 i ) ! (1 r ) v (1 4 )
Despejando el valor de la tasa de inters vencida resulta:
i ! r 4 (r v 4 )
Dado que el ltimo trmino del segundo miembro suele ser muy reducido, se suele expresar la ley de Fisher en forma resumida como:
i ! r4
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Ejemplo 1.9
a) b)
c)
d)
e)
Una entidad financiera ofrece pagar un inters mensual del 10% por 30 das. Si colocamos $ 100 el primero de abril del ao 2000: Cul ser el capital formado al cabo del mes en cuestin? Si una canasta de bienes cuesta $4 en el momento cero y su precio se mantiene durante todo el mes, Cuntas canastas comprar al cabo de los 30 das? Indicar las variaciones absoluta y relativa entre las cantidades de canastas que puede adquirir con el capital inicial y la del punto b) anterior Responder las preguntas b) y c) suponiendo que el precio de la canasta de bienes en cuestin aumenta un 6% al cabo de los 30 das. Cul es la tasa real si la variacin de las canastas de bienes es la utilizada para medir la inflacin?
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Solucin
a) Cul ser el capital formado al cabo del mes en cuestin?
C1 ! C0 v (1 i) ! 100v (1 0,01) ! $110

b) Si una canasta de bienes cuesta $4 en el momento cero y su precio
se mantiene durante todo el mes, Cuntas canastas comprar al cabo de los 30 das?
C1 110 ! ! 27,5 unidades 1 ! 4 4
24

Solucin
c) Indicar las variaciones absoluta y relativa entre las cantidades de
canastas que puede adquirir con el capital inicial y la del punto b) anterior
K0 !
C0 100 ! ! 25 unidades 4 4
1
Variacin absoluta ! ( !
! 27,5 25 ! 2,5 unidades
(K 2,5 ariacin relativa ! ! ! 0,01 10% K0 25
25

Solucin
d)
Responder las preguntas b) y c) suponiendo que el precio de la canasta de bienes en cuestin aumenta un 6% al cabo de los 30 das. P ! P0 (1 4 ) ! 4 v (1 0,06) ! $4,24 El nuevo precio ser: 1
Con el nuevo precio se podrn comprar:
1 !
C1
1
$110 ! 25,9434 unidades $4,24
ariacin absoluta! (K ! K1 K0 ! 25,9434 25 ! 0,9434 unidades
Variacin relativa !
(
0
0,9434 ! ! 0,0037736 3,7736% 25
26

e)
Solucin Cul es la tasa real si la variacin de las canastas de bienes es la utilizada para medir la inflacin?
Aplicando la ley de Fisher: Resultar:
(1 i ) ! (1 r ) v (1 4 )
r!
(1 i ) (1 0,1) 1 ! 1 ! 0,037736 3,7736% (1 4 ) (1 0,06)
Aplicando la ley reducida de Fisher, el resultado hubiese sido:
r ! i 4 ! 0,1 0,06 ! 0,04 4%

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Tasa de inters activa y pasiva

Cuando el intermediario financiero toma fondos de los inversores>operacin pasiva>tasa pasiva Cuando el intermediario financiero coloca o presta fondos de los inversores>operacin activa>tasa activa
Ejemplo 1.10. Usted concurre a una entidad financiera a efectos de realizar una colocacin de fondos a plazo. Deposita un capital de $ 1.000 por 30 das. La entidad le ofrece una tasa pasiva para ese plazo del 12% nominal anual (TNA = 12%). Calcular: a) La tasa pasiva de inters efectiva para el plazo de la operacin (tasa de 30 das) segn la convencin A/365 b) dem para la convencin A/360 c) Los intereses pasivos ganados en la operacin para ambas convenciones (A/365 y A/360) d) El capital final a retirar el da de vencimiento para la pregunta a) 28

Ejemplo 1.11.
Al analizar el certificado de depsito a plazo fijo realizado por un cliente se observa que ha colocado $ 400,00 por un plazo de 90 das, obteniendo un capital final a retirar al vencimiento de $ 408,00. Por error se omiti especificar la tasa en el certificado. Determinar: La tasa efectiva de la operacin (la tasa efectiva de 90 das) La tasa nominal anual ofrecida por el banco para plazos de 90 das (A/365) Transforme la tasa efectiva vencida a tasa efectiva adelantada Transforme la TNA en TNAA
29

Ejemplo 1.12.
El 10 de febrero de 2006 realiz un depsito de $ 5.000,00 a plazo fijo hasta el 10 de Julio de ese mismo ao. La tasa de inters pasiva ofrecida por el banco para ese plazo fue una TNA del 7% (A/365). Determinar: El plazo de la operacin La tasa de inters efectiva de la operacin Recordar que febrero de 2006 tiene 28 das y que se cuentan noches del dinero depositado en el banco e indisponible.
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Ejemplo 1.13.
Si estimamos que la inflacin del mes de junio ser del 2% y el rendimiento real que queremos obtener es el mes es de un 2,5%: A que tasa de inters efectiva mensual (TEM) deberamos colocar nuestro capital para lograrlo? Qu TNA para operaciones a 30 das debera indicar la pizarra del banco para cumplir con nuestro objetivo? Si lo que queremos es retirar el primero de julio $ 30.000 cunto deberamos colocar el primer de junio a la TNA calculada en el punto anterior? Si nos ofrecieran el primero de junio realizar una operacin de descuento (compra) de un documento de $ 15.000,00 con vencimiento dentro de treinta das, pagando por el mismo $ 13.950,00 Qu haramos y por qu, si queremos mantener el objetivo propuesto en el punto c)? Cul ser, en este ltimo caso, el rendimiento real de la operacin?
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Spread
El spread o brecha es la variacin que existe entre dos tasas. Se la puede indicar como una variacin absoluta o una variacin relativa. Cuando se la indica como una variacin absoluta, por lo general se la expresa en puntos porcentuales nominales anuales o en puntos bsicos. (Un punto bsico es equivalente a 0,01 %.). El concepto de Punto bsico es una medida de los cambios o diferencias de las tasas de inters. Muy utilizada tambin para cuantificar el rendimiento de bonos. Por ejemplo el riesgo soberano de un pas El spread se calcula como la diferencia (resta) entre las dos tasas. Por ejemplo si un banco cobre una TNA del 16% por las operaciones activas y paga una TNA del 7% por las operaciones pasivas de igual plazo, el spread del banco ser:
spread ! TNAactiva TNApasiva ! 0,16 0,07 ! 0,09 9% 900 puntos bsicos

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Spread
El spread tambin puede estas expresado como una tasa. Por ejemplo el spread representa la tasa que el banco le carga (mark-up) a la tasa pasiva, para calcular su tasa activa.
C0 v (1 iactiva ) ! C0 v (1 ipasiva ) v (1 spread)

La tasa de spread quedar definida entonces como:
C0 v (1 iactiva) (iactiva ipasiva ) spread ! s ! 1 ! C0 v (1 ipasiva ) (1 ipasiva )

El spread constituye entonces la utilidad bruta que obtiene el banco como resultado de sus operaciones activas y pasivas.
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Ejemplo 1.14.
Si una entidad financiera recibe depsitos por $ 1.000 y paga un inters del 1% mensual y, a su vez, presta ese mismo dinero al 3% mensual. Cul ser la tasa de utilidad bruta?:
Solucin:
C 1( pasica ) ! C 0 I ! C 0 C 0 v ipasiva ! 1000 1000 v 0,01 ! $1.010

C1( activa ) ! C0 I ! C0 C0 v iactiva ) ! 1000 1000 v 0,03 ! $1.030
spread !
1( activa )
1( pasiva )
! $1030 $1010 ! $20
Utilidad bruta !
spread ! s !
20 ! 0,019802 1,9802% 1010

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(iactiva ipasiva) 1,03 1,01 ! ! 0,019802 1,9801% (1 ipasiva) 1,01

Ejemplo 1.15.
La tasa de inters pasiva cotizada por un banco es del 5,6% TNA (A/365) para un plazo de 90 das. La entidad desea obtener una tasa de spread del 1,3% cul tendr que ser la tasa de inters activa nominal anual?
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Ejemplo 1.16
Leyendo un peridico viejo se encuentra con que la inflacin en el mes de abril de ese ao fue del 20% mensual. Ud. encuentra un depsito que realiz en ese mismo periodo en el banco y por el que le pagaron una TNA (A/365)=200%. Se entera por un amigo que trabaj en ese banco que en ese perodo el banco descontaba documentos a una tasa de inters mensual adelantada del 28%. Con esos datos:
a) b) c) d) e) f)
Halle la tasa de inters pasiva vencida del mes de abril del ao en cuestin Halle la tasa de inters activa vencida para el descuento de documentos Halle la tasa de spread del banco Indique como influy la inflacin en el depsito realizado por Ud Indique como influy la inflacin para el banco en el descuento de documentos Indique como influy la inflacin en la tasa del spread del banco 36

Solucin
a) Tasa
de inters pasiva vencida del mes de abril del ao en cuestin
i!T
b) Tasa
t 30 ! 2,00 v ! 0,164384 16,4384% 365 365
de inters activa vencida para el descuento de documentos
ia !
c) Halle
da 0,28 ! ! 0,388889 38,8889% (1 da ) (1 0,28)
la tasa de spread del banco
(iactiva ipasiva ) 0,3889 0,1644 s! ! ! 0,1928 19,28% (1 ipasiva ) 1,1644

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Solucin
d)
Como influy la inflacin en el depsito realizado (1 i ) ! (1 4 ) v (1 r ) r ! (1 i ) (1 0,1644) 1 ! 1 ! 0,0297 2,97% (1 4 ) (1 0,20)
e)
Como influy la inflacin para el banco en el descuento de documentos
r!
f)
(1 i) (1 0,3889) 1 ! 1 ! 0,1574 15,74% (1 4 ) (1 0,20)
Indique como influy la inflacin en la tasa del spread del banco

(1 ra ) ! (1 rp ) v (1 s) s ! (1 0,1574) (1 ra ) 1 ! 0,1928 19,28% 1 ! (1 (0,0297)) (1 rp )
NO INFLUYO
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Influencia de los impuestos y los costos de entrada y
salida
Los impuestos sobre los intereses as como los costos de entrada influyen sobre los resultados financieros de una operacin. Estos costos dan lugar la Tasas Netas de Costos y/o de impuestos tanto en operaciones pasivas como activas.

Capital final obtenido en una operacin pasiva, neto de costos:

f
v [(1 ce) v (1 itp v (1 X)) v (1 cs)]
Rendimiento neto de costos en una operacin pasiva:
ineta ! (1 ce) v (1 itp v (1 X)) v (1 cs) 1

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Influencia de los impuestos y los costos de entrada y
salida
Capital final obtenido en una operacin activa, neto de costos:
C ! C0 v [(1 ce*) v (1 ita v (1 X)) v (1 cs)]

ce ce* ! 1 ce
Rendimiento neto de costos para una operacin activa
ineta ! [(1 ce*) v (1 ita v (1 X)) v (1 cs)] 1
40

Ejemplo 1.17
Realizamos un depsito a plazo fijo por $ 1.000 a una tasa de inters efectiva del 10%. Si por los intereses ganados debemos pagar un impuesto del 20% determinar: a) Los intereses brutos ganados b) Los intereses ganados netos de impuestos c) El capital final a retirar d) La tasa de inters efectiva vencida neta de impuestos, en funcin de los capitales iniciales y finales involucrados e) dem d), pero utilizando la formula de tasa de inters neta de costos
I ! C0 v i ! 1000 v 0,10 ! $100

T ! I v t ! 100 v 0,20 ! $20
Ineto de impuestos ! I T ! 100 20 ! $80
41

Ejemplo 1.17
c) El capital final a retirar d) La tasa de inters efectiva vencida neta de impuestos, en funcin de los capitales iniciales y finales involucrados e) dem d), pero utilizando la formula de tasa de inters neta de costos
C1 ! C0 I T ! $1000 $100 $20 ! $1080

Ineto de impuestos ! ineta ! C1 C0 1080 1000 80 ! ! ! 0,08 8% C0 1000 1000
ineta ! (1 ce) v (1 itp v (1 X )) v (1 cs) 1 ! (1 0,10 v (1 0,20)) 1 ! 0,08
42

Ejemplo 1.18
Realizamos una inversin de $ 1000 a una tasa de inters efectiva para el plazo de la operacin del 10%. Si existe un costo de entrada de $ 15, determinar: a) Los intereses ganados b) El capital final a retirar c) La tasa de inters efectiva vencida neta de costo de entrada, en funcin de los capitales inicial y final involucrado d) Cul es el costo de entrada, expresado como una tasa, para que genere el mismo rendimiento? e) dem c), pero aplicando la frmula de tasa de inters neta de costos.
0 !
! 1000 15 ! $985
I ! C0 v i ! 985 v 0,10 ! $98,50

43

Ejemplo 1.18
b) El capital final a retirar c) La tasa de inters efectiva vencida neta de costo de entrada, en funcin de los capitales inicial y final involucrado d) Cul es el costo de entrada, expresado como una tasa, para que genere el mismo rendimiento? e) dem c), pero aplicando la frmula de tasa de inters neta de costos.
C 1 ! C 0 C e I ! 1000 15 98 , 5 ! $ 1083 , 50
Ineto de costos de entrada ! ineta ! C1 C 0 1083,50 1000 83,50 ! ! ! 0,0835 8,35% C0 1000 1000
ce !
Ce 15 ! ! 0,015 1,5% C0 1000

44
ineta ! (1 ce) v (1 itp v (1X ))v (1 cs) 1 ! (1 0,15) v (1 0,10) 1 ! 0,0835

Ejemplo 1.19
Realizamos una inversin de $ 1000 a una tasa de inters efectiva para el plazo de la operacin del 10%. Si existe un costo de entrad de $ 15, un costo de salida de $35 y una tasa de impuesto del 20% sobre los intereses ganado, determinar: a) El capital inicial que realmente va a ganar intereses b) La tasa de inters neta de impuestos c) Los intereses ganados sin tener en cuenta los costos de salida d) El capital final a retirar sin tener en cuenta los costos de salida e) La tasa de inters efectiva vencida neta de costos, en funcin de los capitales inicial y final involucrados f) Cul ser el costo de entrada y cul el de salida, expresados como una tasa, para que nos d un rendimiento igual? g) dem e) pero aplicando la frmula de la tasa de inters neta de costo
45

Ejemplo 1.20
Pedimos un prstamo a una entidad financiera, a devolver dentro de dos meses, por un valor de $1000 (de bolsillo) a una tasa de inters efectiva para la operacin del 10%. Si adems de los intereses debemos pagar impuestos del 20% sobre esos intereses y un costo de entrada de $15, determinar: Los intereses pagados antes de impuestos Los intereses pagados ms los impuestos El capital final a devolver La tasa de inters efectiva vencida neta de costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final La tasa de inters efectiva vencida neta de impuestos y costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final Cul ser el costo de entrada expresado como tasa para que nos d un rendimiento igual al obtenido en el punto d)? 46 dem e) pero utilizando la frmula de la tasa de inters netas de costos
a) b) c) d) e) f) g)

Ejemplo 1.20
a) b) c) d)
Los intereses pagados antes de impuestos Los intereses pagados ms los impuestos El capital final a devolver La tasa de inters efectiva vencida neta de costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final
I ! C0 v i ! 1015 v 0,10 ! $101,50

I neto(con Im puestos) ! I impuestos ! I I v X ! 101,50 101,50 v 0,20 ! $121,80
C f ! C 0 C e I impuestos ! 1000 15 101,50 20,30 ! $1.136,80

C ` ! C 0 C e I ! 1000 15 101,50 ! $1.116,50 f
i neta de cos tos de entrada (C ` C 0 ) (1116,50 1000) ! f ! ! 0,1165 11,65% C0 1000
47

Ejemplo 1.20
e) f)
La tasa de inters efectiva vencida neta de impuestos y costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final Cul ser el costo de entrada expresado como tasa para que nos d un rendimiento igual al obtenido en el punto d)?
i neta de impuestos y cos tos de entrada ! (C C 0 ) (1136,80 1000) ! ! 0,1368 13,68% C0 1000
ce !
ce !
Ce 15 ! ! 0,015 1,5% C 0 1000
15 ! 0,014778 1,4778% 1015
c* e
ce 0,014778 ! ! ! 0,015 1,5% (1 c e ) (1 0,014778)

48

Ejemplo 1.20
g)
dem e) pero utilizando la frmula de la tasa de inters netas de costos
i neta de impuestos y cos tos de entrada ! [(1 c * ) v (1 i v (1 X)] 1 e

ineta de impuestos y cos tos de entrada ! [(1 0,015) v (1 0,1v (1 0,2)] 1 ! 0,1368 13,68%
49

Ejemplo 1.21
Pedimos un prstamo a una entidad financiera, a devolver dentro de un ao, por un valor de $10000 (de bolsillo) a una tasa de inters efectiva para la operacin del 12%. Si adems de los intereses debemos pagar impuestos del 20% sobre esos intereses, un costo de entrada del 1,5% y un costo de salida de $50, determinar:
a) b) c) d) e) f) g) h)
El capital inicial sobre el que vamos a pagar intereses La tasa de inters neta de impuestos Los intereses pagados sin tener en cuenta los costos de salida El capital final a devolver La tasa de inters efectiva vencida neta de costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final La tasa de inters efectiva vencida neta de impuestos y costos, en funcin de los capitales inicial y final Cul ser el costo de salida expresado como tasa para que nos d un rendimiento igual? dem f) pero utilizando la frmula de la tasa de inters netas de costos e impuestos.
50

5. Leyes Financieras Capitalizacin simple

Capital final en capitalizacin simple de n periodos

n C f ! C 0 v 1 ij ! C 0 v i1 i 2 ..... in ) 1 j !1
C f ! C 0 I j ! C 0 I 1 I 2 I 3 .... In
j !1
Rendimiento total de una operacin de capitalizacin simple

n
itotal !
i ! i i
j 1 j!1
..... in )
(Cf C 0) Cf ! 1 itotal ! C0 C0
51

Intereses devengados en una operacin de capitalizacin simple de n periodos
n Itotales ! C 0 v ij ! C 0 v i1 i 2 ..... in) j !1
Itotal ! Ij ! I 1 I 2 ..... In)

j !1
Itotal ! C f C 0
52

Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, las expresiones se simplifican a:
C f ! C0 v n v i 1
C f ! C0 nv I
itotal ! n v i
Itotales ! C 0 v itotal ! C 0 v n v i
Itotlal ! n v I
53

Ejemplo 1.22
Se realiza una colocacin de fondos por $100.000 mediante el sistema de capitalizacin simple durante los meses de abril, mayo y junio. Si la tasa de inters pasiva ofrecida es del 12% TNA (A/365) calcular: a) Las tasas de inters efectivas correspondientes a cada mes
iabril !
TNA 0,12 vt ! v 30 ! 0,009863 ! iA 365 365
imayo !
TNA 0,12 vt ! v 31 ! 0,010192 ! iM 365 365

TNA 0,12 vt ! v 30 ! 0,009863 ! iJ 365 365
54
ijunio !

Ejemplo 1.22
Se realiza una colocacin de fondos por $100.000 mediante el sistema de capitalizacin simple durante los meses de abril, mayo y junio. Si la tasa de inters pasiva ofrecida es del 12% TNA (A/365) calcular: b) Los intereses ganados en cada mes
IA ! C 0 v iA ! 100000 v 0,009863 ! $986,30

IM ! C 0 v iM ! 100000 v 0,010192 ! $1019,20
IJ ! C 0 v iJ ! 100000 v 0,009863 ! $986 ,30
55

Ejemplo 1.22
Se realiza una colocacin de fondos por $100.000 mediante el sistema de capitalizacin simple durante los meses de abril, mayo y junio. Si la tasa de inters pasiva ofrecida es del 12% TNA (A/365) calcular: c) Los capitales formados al final de cada mes d) La tasa de inters vencida punta contra punta
C1 ! C0 I ! 100000 986,30 ! $100.986,30

C1M ! C1 IM ! 100986,30 1019,2 ! $102.005,50
C1J ! C1M IJ ! 102 .005,50 986 ,3 ! $102 .991,80

itotal ! (C1 C0) 102991,80 100000 ! ! 0,029918 2,9918 % C0 100000
56

Ejemplo 1.23
Se sabe que un capital de $ 1.000 colocado a inters simple mensual a una tasa efectiva del 2% ha generado un capital final de $ 1480. Calcule cuantos periodos mensuales ha estado depositado.:
57

Capitalizacin compuesta
Capital final en capitalizacin compuesta de n periodos
n
C f ! C0 v (1 ij ) !C0 v i1) v (1 i 2) v ..... v (1 in 1

j !1
Rendimiento total de una operacin de capitalizacin compuesta de n periodos
itotlal !
!1
(1 i ) 1
(C C 0 ) C ! 1 itotal ! C0 C0
58

Intereses devengados en una operacin de capitalizacin compuesta de n periodos
Itotales ! C0 v
j!1
(1 ij) C0 ! C0 v n (1 ij) 1 j!1
Itotal ! Ij ! I 1 I 2 ..... In )
j !1
Itotlal ! C f C0
59

Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, entonces las frmulas anteriores pueden ser reducidas a las siguientes:
C f ! C0 v (1 i) n itotal ! (1 i) n 1
Cf itotal ! 1 C0
Itotales ! C0 v (1 i) n C0 ! C0 v (1 i) n 1
A
60

Ejemplo 1.24
Se realiza una colocacin de fondos por $100.000 mediante el sistema de capitalizacin compuesta durante los meses de abril, mayo y junio. Si la tasa de inters pasiva ofrecida es del 12% TNA (A/365) calcular: a) Las tasas de inters efectivas correspondientes a cada mes
iabril !
TNA 0,12 vt ! v 30 ! 0,009863 ! iA 365 365
TNA 0,12 imayo ! vt ! v 31 ! 0,010192 ! iM 365 365
ijunio
TNA 0,12 ! vt ! v 30 ! 0,009863 ! iJ 365 365

61

Ejemplo 1.24
Se realiza una colocacin de fondos por $100.000 mediante el sistema de capitalizacin compuesta durante los meses de abril, mayo y junio. Si la tasa de inters pasiva ofrecida es del 12% TNA (A/365) calcular: b) Los capitales formados al final de cada mes C1A ! C0 v (1 iA) ! 100000 v (1 0,009863) ! $100.986,30
C1M ! C1A v (1 iM ) ! 100986,30 v (1 0,010192) ! $102.015,55
C1J ! C1M v (1 iJ) ! 102015,55 v (1 0,009863) ! $103.021,73
62

Ejemplo 1.24
Se realiza una colocacin de fondos por $100.000 mediante el sistema de capitalizacin compuesta durante los meses de abril, mayo y junio. Si la tasa de inters pasiva ofrecida es del 12% TNA (A/365) calcular: c) Los intereses ganados en cada mes
IA ! C0 v iA ! 100000 v 0,009863 ! $986,30

I ! C1A v i ! 100986,30 v 0,010192 ! $1029,25
IJ ! C1 v iJ ! 102015 ,55 v 0,009863 ! $1006 ,18

63

Ejemplo 1.24
Se realiza una colocacin de fondos por $100.000 mediante el sistema de capitalizacin compuesta durante los meses de abril, mayo y junio. Si la tasa de inters pasiva ofrecida es del 12% TNA (A/365) calcular: d) La tasa de inters vencida punta contra punta
Itotal ! (C1 C0) 103021,73 100000 ! ! 0,030217 3,0217% C0 100000
3
itotal !
(1 i ) ! (1 i ) v (1 i
j A j!1
M ) v (1 iJ ) 1
itotal ! (1 0,009863) v (1 0,010192 ) v (1 0,009863 ) 1 ! 0,030217 3,0217 %

64

Ejemplo 1.25
Usted dispone de un capital de $10.000 que decide invertir en tres colocaciones sucesivas a inters compuesto, de 180 das cada una. Para la primera obtiene una TNA del 7%, para la segunda un TNA del 7,2% y para la tercera TNA del 8% (En todas la colocaciones la convencin es A/365). Determine: a) Los capitales formados al final de cada colocacin de 180 das b) La tasa de inters vencida punta contra punta
65

Ejemplo 1.26
Realizamos una colocacin de dinero en capitalizacin compuesta por tres periodos de 30 das a una tasa de inters nominal anual del 24% (A/365). Si las tasas de inflacin de los tres periodos fueron 0,8%; 1,2% y 1% respectivamente, hallar el rendimiento real de la operacin
i30 !
0,24 TNA vt ! v 30 ! 0,01973 1,973% 365 365
(1 i90 ) ! (1 i30 )3 ! (1,01973) 3 ! 1,0604

(1 4 90 ) ! (1 4 1 ) v (1 4 2 ) v (1 4 3 ) ! 1,008 v 1,012 v 1,01 ! 1,0303 4 90 ! 0,0303 3,03%
(1 i) (1 0,060353) r! 1 ! 1 ! 0,029172 2,9172% (1 4 ) (1 0,030297)

66

Ejemplo 1.27
De los asientos contables se puede obtener que el capital final obtenido por una empresa, luego de tres colocaciones sucesivas a plazo fijo en capitalizacin compuesta por 60 das cada una de ellas, fue de $ 22.110,90. Sabiendo que las tasas de inters pasivas ofrecidas por la entidad financiera para esos plazos fueron de TNA=9% para los primeros 60 das; TNA=10,2% para los segundos 60 das y una TNA=12% para los ltimos 60 das (todas A/360), determinar: Las tasas de inters efectivas vencidas ofrecidas en cada periodo Las tasas de inters adelantadas equivalentes a las calculadas en el punto a) Los capitales iniciales de cada colocacin, utilizando factores de descuento Los capitales iniciales de cada colocacin, descontados con tasas vencidas La tasa de inters adelantada punta contra punta de la operacin Los intereses ganados en cada colocacin y los interese totales de la operacin. El rendimiento real de la operacin si la tasa de inflacin fue del 1,0% para 67 cada uno de los periodos de 60 das.
a) b) c) d) e) f) g)

Capitalizacin continua
Cuando en la capitalizacin compuesta los periodos de capitalizacin comprendidos en la tasa nominal tienden a infinito (con lo cual su duracin tiende a cero) se esta frente a una situacin de capitalizacin continua. Se puede demostrar que en tal caso:
Cf ! C0 v e
iv n
Siendo i la tasa de inters efectiva para el periodo de capitalizacin continua y e la base de los logaritmos naturales (e=2,7182819)
68

Ejemplo 1.28
Calcule el capital final obtenido al cabo de sesenta periodos mediante capitalizacin continua a partir de un capital inicial de $ 100, si la tasa efectiva para cada periodo es i=0,008 y comprelo con el capital final que habra obtenido mediante la misma operacin pero con capitalizacin compuesta y simple. Capitalizacin continua:
C ! C 0 v e ivn ! 100 v e 0,008v60 ! 100 v e 0,48 ! $161,61

Capitalizacin continua:
C ! C 0 v (1 i) n ! 100 v (1 0,008) 60 ! $161,30

Capitalizacin continua:
C ! C 0 v (1 n v i) ! 100 v (1 60 v 0,008) ! $148,00
69

Tasa neta de costos en operaciones pasivas con capitalizacin
continua
Capital final obtenido en una operacin pasiva, neta de costos
C f ! C 0 v (1 ce) v ? i t v (1 X)A v (1 cs) 1

n
Rendimiento neto de costos para una operacin pasiva
i neto ! (1 ce) v ? i t v (1 X)An v (1 cs) 1 1

70

Ejemplo 1.29
Cunto deber invertir si desea reunir en seis colocaciones mensuales consecutivas en capitalizacin compuesta a una TNA=18% (30/360) la suma de $ 3.000, existiendo un costo de entrada del 1%?.Y cual ser el rendimiento neto de costos?
i 30 !
TNA 0,18 vt ! v 30 ! 0,015 1,5% 360 30
C ! C 0 v (1 ce) v ? i t A6 1
a
a
3000 ! $2.771,34 1,082509
3000 ! C 0 v (1 0,01) v ? 0,015A6 C 0 ! 1
i total ! (1 0,01) v ? 0,015A6 1 ! 0,082509 8,2509% 1
71

Ejemplo 1.29
Obsrvese que no es correcto calcular primero la tasa o rendimiento neto de costos y luego realizar la capitalizacin compuesta con ella. Si as se hiciese, para este ejemplo resultara:
i mensual neto de cos tos ! _1 0,01) v ? 0,015A 1 ! 0,00485 0,485 % mensual ( 1 a

3000 ! $2914,16 1,029455
C ! C 0 v (1 i total ) 6 3000 ! C 0 v (1 0,00485) 6 C 0 !
Esta forma de clculo supondra que el costo de entrada se cobra en cada periodo de capitalizacin, y no solo una vez al inicio de la operacin
72

Ejemplo 1.30
Cul ser el impuesto total pagado, la tasa neta de impuestos y el

capital final a retirar si se han colocado $1000 al 20% efectivo semestral durante tres semestres en capitalizacin compuesta y la tasa de impuesto a los intereses es del 10%? a) Si el impuesto se paga al vencimiento de cada periodo b) Si el impuesto se paga al vencimiento de la operacin c) Qu pasara si existiese un costo de entrada del 3%? d) Qu pasara si existiese un costo de salida del 3%?. e) Afectaran los costos de salida a los impuestos pagados?
73

Descuento simple o comercial
El descuento simple o comercial consiste en aplicar un descuento peridico (a una determinada tasa de descuento) durante una cantidad de periodos (n), siempre sobre el mismo valor final a efectos de obtener un valor actual o valor descontado. Valor actual obtenido con un descuento simple o comercial
C0 ! Cn v (1
Descuento
d ) ! C v 1 d
j 0 j! n
d n 1 d n 2 .... d 3 d 2 d 1
total realizado a un valor final mediante descuento simple

1 1
comercial
Dtotal ! Cn C 0 ! Cn Cn v (1 d j ) ! Cn v d j
j!n j !n
74
total
! Cn v d n d n 1 d n 2.... d 3 d 2 d1

Descuento simple o comercial
Rendimiento adelantado de una operacin de descuento simple comercial
1
d total !
d
j! n
! d n d n 1 d n 2 .... d 3 d 2 d 1
Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, entonces las frmulas anteriores pueden ser simplificadas a las siguientes:
C0 ! Cn v (1 n v d )
d total ! n v d
D total ! C n v n v d ! C n v d total
75

Ejemplo 1.31
Hoy, primero de abril, descontamos un documento de $100.000

mediante el sistema de descuento simple comercial. El mismo vence el primero de julio. Si la tasa de descuento es TNAA=0,12 (A/365), calcular: a) Las tasas de inters adelantadas efectivas correspondientes a cada mes
d Abril ! d A ! TNAA 0,12 vt ! v 30 ! 0,009863 365 365
d Mayo ! d M
0,12 TNAA ! vt ! v 31 ! 0,010192 365 365

TNAA 0,12 vt ! v 30 ! 0,009863 365 365
d Junio ! d J !
76

Ejemplo 1.31
b)
Los intereses descontados en cada mes
! V vd
! 100000 v 0,009863 ! $986,30
D M ! V v d M ! 100000 v 0,010192 ! $1019,20
D J ! V v d J ! 100000 v 0,009863 ! $986,30

c)
El capital que retiramos (valor actual del documento)
C 0 ! V D A D M D J ! 100000 986,3 1019,20 986,30 ! $97.008,20
77

Ejemplo 1.31
d)
La tasa de inters adelantada (tasa de descuento) punta contra punta

d total ! V C 0 100000 97008,20 ! ! 0,029918 2,9918% V 100000
Otras formas de hallar la tasa de descuento punta contra punta son: Sumando las tasas de descuento de los distintos meses:
d total ! d A d M d J ! 0,009863 0,010192 0,009863 ! 0,029918 2,9918 %

Proporcionalizando la tasa anual para el plazo total de la operacin:
d total
T AA 0,12 ! vt ! v 91 ! 0,029918 2,9918% 365 365
78

Descuento simple racional o descuento racional
El descuento simple racional o directamente descuento racional, consiste en descontar utilizando tasas vencidas proporcionales. Es decir, que es el resultado de revertir el proceso de capitalizacin simple partiendo ahora del capital final para obtener luego de varios periodos de descuento el valor actual descontado. Valor actual obtenido con un descuento racional simple
C0 !
Cn 1
ij j! n
1
Cn (1 i n i n 1........ i 3 i 2 i 1 )
79

Descuento total realizado a un valor final mediante descuento simple
racional
D total ! Cn C0 ! Cn
Cn 1
ij j! n
1
Rendimiento adelantado de una operacin de descuento simple racional
d total
C0 Cn C0 1 ! ! 1 ! 1 1 i n i n 1 i n 2 .... i 3 i 2 i1 Cn Cn
80

Descuento total realizado a un valor final mediante descuento simple
racional Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, entonces las frmulas anteriores pueden ser simplificadas a las siguientes:
Cn C0 ! (1 n v i)
d total
Co 1 n vi ! 1 ! 1 ! Cn (1 n v i) (1 n v i)
1 v 1 (1 n v i) ! C n v d total
81
D total
Cn ! Cn C0 ! Cn ! Cn (1 n v i)

Ejemplo 1.32
Una persona firma un documento a 180 das por $ 10000 recibiendo hoy el efectivo que fue calculado mediante un descuento racional a una tasa efectiva de 30 das del 1,8%. Determine el importe recibido.
82

Descuento compuesto El descuento compuesto consiste en aplicar un descuento peridico (a una determinada tasa de descuento) durante una cantidad de periodos (n) sobre el valor descontado del periodo anterior, a efectos de obtener un valor actual o valor descontado
Valor actual obtenido con un descuento compuesto de n periodos
C0 ! C n v
(1 d ) ! C
j j!1
0 v (1 d n ) v (1 d n 1 ) v ....v (1 d 3 ) v (1 d 2 ) v (1 d1 )
Rendimiento adelantado de una operacin de descuento compuesto
d total ! 1
(1 d ) !?1 (1 d
j j!1
n ) v (1 d n 1 ) v .... v (1 d 3 ) v (1 d 2 ) v (1 d 1 )
83

Descuento total realizado a un valor final mediante descuento
compuesto
D total ! C n C 0 ! C n Cn v (1 d n ) v (1 d n 1 ) v .... v (1 d 3 ) v (1 d 2 ) v (1 d 1 ) ! C n v d total
Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, entonces las frmulas anteriores pueden ser simplificadas a las siguientes:
C0 ! C n v (1 d) n
d total ! 1 Co Cn ! 1 (1 d) n
D total ! C n C 0 ! C n v 1 (1 d ) n ! C n v d total
84

Ejemplo 1.33
Hoy, primero de abril, descontamos un documento de $100.000 mediante el sistema de descuento compuesto por periodos mensuales. El mismo vence el primero de julio. Si la tasa de descuento es TNAA=0,12 (A/365), calcular: a) Las tasas de inters adelantadas efectivas correspondientes a cada mes d Abril ! d A !
d Mayo ! d M
T AA 0,12 vt ! v 30 ! 0,009863 365 365

T AA 0,12 ! vt ! v 31 ! 0,010192 365 365
d Junio ! d J !
0,12 T AA vt ! v 30 ! 0,009863 365 365

85

Ejemplo 1.33
b)
Los intereses descontados en cada mes
D J ! VN v d J ! 100000 v 0,009863 ! $986,30

El capital restante sobre el que se aplicar la tasa de inters del mes de mayo ser
C M ! C J D J ! 100000 986,30 ! $99013,70 D M ! C M v d M ! 99013,70 v 0,010192 ! $1009 ,15
C A ! C M D M ! 99013,70 1009,15 ! $98004,55
D A ! C A v d A ! 98004 ,55 v 0,009863 ! $966,62

86

Ejemplo 1.33
c) El capital que retiramos (valor actual del documento)
C 0 ! VN D A D M D J ! 100000 986,3 1009,15 966,62 ! $97.037,93

d)
La tasa de inters adelantada (tasa de descuento) punta contra punta d total ! VN C 0 100000 97037,93 ! ! 0,029621 2,9621% VN 100000
d total ! 1 (1 d A ) v (1 d M ) v (1 d J ) d total ! 1 (1 0,009863) v (1 0,010192) v (1 0,009863) ! 0,0296 2,96%

87

Descuento continuo Mediante la ley de arbitraje de tasas vencidas y adelantadas, se vio que es posible obtener valores actuales descontando valores finales, ya sea con tasas adelantadas (multiplicando por el factor de descuento) o con tasas vencidas (dividiendo por el factor de capitalizacin), siendo este ltimo el mtodo ms utilizado. Es decir que:
VA ! VF v (1 d ) n !
VF (1 i ) n
! VF v (1 i) n
Aplicado al caso de capitales iniciales y finales:
C 0 ! C f v (1 d) !
Cf (1 i ) n
! C f v (1 i) n
88

Descuento continuo Aplicando este mismo concepto a lo visto en capitalizacin continua, el descuento continuo lo podemos resolver de la siguiente manera:
Cf ! C0 v e
iv n
C0 !
Cf e iv n
! C f v e iv n
Y el rendimiento obtenido de una operacin de descuento continuo resultar ser:
d total
C0 C0 1 ! 1 ! 1 ! 1 ivn ! 1 e ivn Cf C 0 v e ivn e

89

Ejemplo 1.34
Calcular el valor actual a partir de un valor final de $500 que sufre un descuento continuo a una tasa i=0,02 durante cinco periodos. Comparar entre descuento continuo y descuento compuesto.

Descuento continuo
C 0 ! C f v e ivn ! 500 v e 0,02v5 ! $452,42

Descuento compuesto
C 0 ! C f v (1 i) n ! 500 v (1 0,02) 5 ! $452,86

90

6. Rentas
Una renta o anualidad es una serie de pagos constantes a intervalos regulares de tiempo. Ejemplo de anualidades son los pagos mensuales de alquiler, los intereses sobre los bonos, los pagos de seguro de retiro. Pueden clasificarse segn distintos criterios: Segn la oportunidad de los pagos Segn el momento en que se realiza cada pago Segn el momento en que se realiza el primer pago Segn el valor de los pagos Se analizarn algunos de los casos ms usuales
91

6. Rentas
a)
Rentas con cuotas constantes

El valor de cada cuota es constante. Los pagos pueden ser vencidos la cuota se paga al final del periodo- o adelantados la cuota se paga al inicio del periodo. Al proceso de capitalizacin sucesiva de cuotas peridicas y constantes se la denomina imposicin.
Caso de pagos vencidos
Cada una de las cuotas se paga al final del periodo. Sea:

VF: Valor final de una renta de cuotas constantes vencidas C: Valor de cada cuota n: Nmero de periodos o de cuotas i: tasa de inters peridica
92

a)
Valor final de una renta de pagos vencidos:
VF !
j!1
?1 i) 1A ( VF ! F(1; n; i; C) ! C v
n j
Valor Actual de una renta constante de pagos vencidos:
(1 i) n 1 ! Cv VA ! A (1; n; i; C) ! n n (1 i) i v (1 i) VF
93

a)
Valor de la cuota peridica de una renta constante de pagos vencidos
C ! C(1; n; i; F) !
VF
(1 i) n 1 i
C ! C(1; n; i; A) !
VA
(1 i) n 1 n i v (1 i)
Nmero de periodos de una renta constante de pagos vencidos:
VF v i ln 1 C n ! n (1; C; i; F) ! ln(1 i)
VA v i ln 1 C n ! n (1; C; i; A) ! ln(1 i)
94

Caso de pagos adelantados

Cada una de las cuotas se paga al comienzo del periodo.
Valor actual de una renta constante de pagos adelantados:
(1 i) n 1 VA ! A(0; n; i; C) ! v (1 i) ! Cv n n (1 i) i v (1 i) VF
Valor de la cuota peridica de una renta constante de pagos
adelantados:
C ! C(0; n; i; F) !
VF (1 i) n 1 v (1 i) i
C ! C(0; n; i; A) !
VA (1 i) n 1 v (1 i) n i v (1 i)
95

Nmero de periodos de una renta constante de pagos adelantados:
VF v i ln 1 C v (1 i) n ! n (0; C; i; F) ! ln(1 i)
C v (1 i) ln C v (1 i ) VA v i n ! n(0; C; i; A) ! ln(1 i )
96

Ejemplo 1.35
Cul ser el importe acumulado en una cuenta de ahorro al cabo

de tres meses si todos los principios de mes se realiza un depsito de $100 al 1% mensual?.Y si cul si los depsitos ocurrieran a fines de mes? Solucin: Para depsitos a comienzo de mes
?1 i) ( VF ! C v
i

1
Av (1 i) ! 100 v ?1 0,01) 1Av (1 0,01) ! $306,04 (

3
0,01
Para depsitos a fin de mes
?1 i) ( VF ! C v
i
1
A! 100 v ?1 0,01) 1A! $303,01 (

3
0,01
97

Ejemplo 1.36
Usted decide ahorrar $100 por mes en cuotas mensuales

adelantadas para realizar una inversin de $2.000. Durante cuntos meses, como mnimo, deber ahorrar si obtiene por sus depsitos una tasa del 2% mensual? Solucin:
VF v i ln 1 C v (1 i) n ! n (0; C; i; F) ! ln(1 i)
2000 v 0,02 1 ln 100 v (1 0,02) ! 16,7 meses 17 meses n ! n (0; C; i; F) ! ln(1 0,02)
98

Ejemplo 1.37
Un comerciante dispone de un excedente mensual de $ 2.000 y decide tomar un prstamo en el banco para ampliar su negocio. El prstamo se debe cancelar en 24 cuotas mensuales vencidas y tiene un costo del 18% TNA (30/365). Cunto dinero podr solicitar al banco si la cuota a pagar no puede superar los $ 2.000?
Ejemplo 1.38
Calcular el valor de la cuota mensual vencida que demandar la amortizacin de un prstamo cuyo valor actual es de $6.000 a devolver en doce meses y que devenga un inters del 1,5% mensual.
99

Ejemplo 1.39
Usted compr mercadera por valor de $1.891,39. Su proveedor se la financia al 2% mensual sobre saldos y usted puede pagar $100 comenzando dentro de un mes. Cuntas cuotas de $100 deber pagar?
Ejemplo 1.40
Usted es el gerente financiero de una agencia de autos y debe formular un plan de pagos para un cliente que le quiere comprar un automvil cuyo valor de contado es de $50.000. Por su nivel de ingresos manifiesta que podra pagar una cuota mensual mxima de $ 1000. El costo de la financiacin es del 2% mensual sobre saldos. De cuntas cuotas mensuales vencidas ser el plan que le ofrecer al comprador?. Opine sobre el resultado. Y si las cuotas fueran adelantadas?
100

b)
Rentas diferidas
Bajo el concepto de Retas Diferidas caben todos aquellos casos en que existe un plazo de gracia entre las puntas (presente o futuro) y la secuencia del pago o depsito de las cuotas. Desde el punto de vista matemtico el tratamiento es una combinacin de las frmulas vistas para el caso de rentas con cuotas constantes junto a capitalizacin compuesta. Puede tratarse de periodos de gracia, interrupciones de pago de cuotas peridicas, etc.
101

Ejemplo 1.41 Usted decide comenzar a ahorrar para comprarse una nueva computadora. Para ello deposita en una cuenta bancaria 18 cuotas mensuales adelantadas de $150 cada una. Luego no puede continuar depositando cuotas pero el dinero ahorrado hasta ese momento permanece en el banco por otros doce meses ms. Calcular el valor ahorrado al cabo de los treinta meses si el banco le paga por sus depsitos una tasa mensual del 0,8%. Monto acumulado al inicio el periodo 19.
VF18

?1 i) ( ! Cv
i
1
Av (1 i) ! 150 v ?1 0,008) (
18
1
0,008
Av (1 0,008) ! $2.914,81
Monto acumulado al final del periodo30.
VF30 ! VF18 v (1 i)12 ! 2.914,81 v (1 0,008)12 ! $3.207,28

102

Ejemplo 1.42 Anala tomo un prstamo de $4.000 en un banco para renovar su casa. El banco se ofreci comenzar a pagar la primera de 12 cuotas iguales luego de seis meses de otorgado el prstamo. Si el banco le cobra una tasa activa mensual del 1,5%, cul ser el valor de cada cuota? Anlisis con cuotas vencidas
VF5 ! C v (1 i) 5 ! 4000 v (1 0,015) 5 ! $4.309,14

C! VA 5 (1 i) n 1 n i v (1 i) ! 4309,14 (1 0,015)12 1 12 0,015 v (1 0,015) ! $395,06
103

Ejemplo 1.42 Anala tomo un prstamo de $4.000 en un banco para renovar su casa. El banco se ofreci comenzar a pagar la primera de 12 cuotas iguales luego de seis meses de otorgado el prstamo. Si el banco le cobra una tasa activa mensual del 1,5%, cul ser el valor de cada cuota? Anlisis con cuotas adelantadas
VF6 ! C v (1 i) 6 ! 4000 v (1 0,015) 6 ! $4.373,77

C! VA 6 (1 i) 1 v (1 i) n i v (1 i)
n
4373,77 (1 0,015) 1 v (1 0,015) 12 0,015 v (1 0,015)

12
! $395,06
104

c)
Rentas perpetuas
Como su nombre lo indica estas rentas se extienden en forma permanente hasta el infinito. Dado que el mtodo ms usual de valuar activos financieros es el del mtodo del Valor Actual del flujo de fondos futuros que promete dicho activo, podemos realizar el anlisis partiendo de la frmula ya vista del Valor Actual con cuotas vencidas:
(1 i) n 1 C 1 ! v 1 VA ! A(1; n; i; C) ! C v n i (1 i) n i v (1 i)
Si la cantidad de periodos tiende a infinito:
n pg
lim
1 (1 i)
n
!0
C 1 C VA ! v 1 ! n i (1 i) i
C ! VA v i
105
Ejemplo 1.43 Un inversor desea comprar un bono del Tesoro que promete pagar una renta perpetua en forma anual vencida. El rendimiento ofrecido es del 8% anual. Determine el precio (valor actual del bono) que debera pagar si desea obtener una renta anual de $ 5.000.
C 5000 VA ! ! ! $62.500 i 0,08
106

Ejemplo 1.44 Un inversor recibe semestralmente una renta perpetua de $4.000 por la que pag un precio de $80.000. a) Determine el rendimiento efectivo anual que obtiene b) Si el costo de oportunidad del inversor es del 7% anual, calcule en cuanto tiempo recuperar la inversin.
c)
Rendimiento efectivo anual:
isemestral
4000 C ! ! ! 0,05 5,0% semestral A 80000
La Tasa Efectiva Anual (TEA) resulta de la equivalencia de tasas:
i anual ! TEA ! (1 i semestral ) 2 1 ! (1 0,05) 2 1 ! 0,1025 10,25% anual

107

Ejemplo 1.44
b) Si el costo de oportunidad del inversor es del 7% anual, calcule en cuanto tiempo recuperar la inversin.
(1 i) n 1 VA ! C v n i v (1 i)
(1,035) n 1 80000 ! 4000 n 0,035 v (1,035)
0,7 v 1,035 n ! 1,035 n 1

1,035 n ! 3,3333 n ! ln 3,3333 ! 34,998 ! 35 semestres ln 1,035
108

Ejemplo 1.45
Un padre le regala a su hijo en su cumpleaos nmero 15 un depsito por una suma de dinero en una cuenta bancaria que capitalizar intereses mensualmente en forma compuesta a una tasa efectiva del 0,8%. Cul deber ser la suma depositada a efectos de que el hijo pueda realizar retiros mensuales vencidos de $1000 durante cinco aos, a partir de que cumpla 18 aos, para financiar sus estudios universitarios?
Ejemplo 1.46
Un estudiante ahorra de su salario mensual durante los tres primeros aos de su carrera universitaria la suma de $400 ganando un inters del 0,7% mensual en capitalizacin compuesta por sus depsitos. Los ltimos dos aos no realiza depsitos por haber perdido su empleo, pero sus depsitos permanecen en el banco ganando inters. Al recibirse, luego de cinco aos de estudio, decide destinar sus ahorros a la compra de una oficina cuyo valor es de $50.000. El saldo ser financiado con un prstamo bancario a una tasa activa mensual del 1,5% en 60 cuotas mediante una amortizacin con cuotas mensuales iguales, comenzando a pagar la primera cuota dentro de seis meses. Determine el valor de la cuota mensual.
109

Ejemplo 1.46-bis
Al cumplir treinta aos, un individuo preocupado por su vejez decide comenzar a ahorrar a fin de reunir un fondo para su jubilacin que le permita retirar, a partir de entonces, en forma mensual vencida y por un lapso de diez aos la suma de $ 2.000. Si la jubilacin se produce al cumplir los 65 aos y el rendimiento efectivo mensual estimado para sus depsitos es del 8% (TEA) calcular: a) El valor de la cuota de ahorro mensual (cuota vencida) b) Durante cuanto tiempo, como mnimo, podr retirar $ 2.500 mensuales?
110

7. Sistemas de amortizacin de deudas
El proceso mediante el cual el deudor se compromete a reintegrar peridicamente el capital se denomina "amortizacin", pudiendo dicha periodicidad adquirir diversas frecuencias (anual, semestral, mensual, etc.). En todos los casos dicha frecuencia se establece previamente entre las partes. En resumen, se denomina amortizacin de una deuda a su proceso de cancelacin. Existe gran cantidad de mtodos para cancela una deuda (llamados mtodos o sistemas de amortizacin) Sistema americano Sistema americano con fondo amortizante Sistema alemn Sistema francs Sistema de tasa directa 111

7. Sistemas de amortizacin de deudas
En lo que sigue se desarrollarn las expresiones matemticas necesarias. Se realizarn ciertas simplificaciones: La tasa de inters permanece constante durante todo el periodo de amortizacin, Los periodos de amortizacin son todos iguales No existen costos ni impuestos que afecten el valor de las cuotas de inters o de capital Sistema americano de amortizacin Consiste en el pago de intereses peridicos sobre el capital adeudado y al vencimiento del plazo la cancelacin de la deuda mediante un pago igual al valor del prstamo original.
C i ! S t 1 v i t ! V v i
112

El valor de la cuota peridica vendr dado por:
Ci !

t 1
v it ! V v i
Donde: Ci: Valor de la cuota de inters St-1: Saldo de la deuda del periodo anterior a t V: Valor original del prstamo i: Tasa de inters peridica Sistema prcticamente no utilizado en el caso de los prstamos personales. Muy utilizado en la emisin de ttulos de deuda
113

Ejemplo 1.47 Una persona toma un prstamo bancario de $10.000 que se amortizar mediante sistema americano en diez cuotas mensuales vencidas, pagando una tasa activa del 5% mensual. Calcular, para cada mes, el valor de la cuota a pagar y el saldo de la deuda. Solucin:
C mensual ! V v i ! 10000 v 0,05 ! $500 mensuales para las cutoas 1 a 9

En la cuota 10 pagar los $500 de inters y $10.000 de cancelacin del capital del prstamo.
114

Sistema americano de amortizacin con fondo amortizante En este sistema se le impone al deudor un ahorro obligatorio, a acumular en un fondo amortizante en cual ganar inters a una tasa dada (tasa del fondo) de tal manera que al vencimiento del plazo lo acumulado en el fondo permita devolver el prstamo original. El ahorro se implementa mediante un depsito por parte del deudor de una cuota de ahorro peridica de valor constante. El valor de esta cuota, que se deposita a periodo vencido, se calcula como sigue:
C! VF (1 i) n 1 i
Donde: C: Valor de la cuota de a depositar en el fondo amortizante VF: Valor Final a ahorrar que coincide con el valor del prstamo n: Cantidad de cuotas a ahorrar i: Tasa de inters peridica del fondo amortizante
115

Ejemplo 1.48
Calcular la cuota de ahorro que se deber depositar peridicamente en un fondo amortizante a una tasa de inters pasiva del 3% mensual, a efectos de ahorrar $10.000 (valor original del prstamo) que se deber abonar junto con la ltima cuota de inters de un prstamo tomado con sistema americano de amortizacin en diez cuotas mensuales y a una tasa activa de inters del 5% mensual. Determinar tambin la cuota de inters. Solucin: Por lo antes visto el valor de cada cuota de ahorro vendr dada por:
C! VF
(1 i) 1 i
n
10000 (1 0,03) 1 0,03

10
! $872,31
Y la cuota mensual de inters resultar:
C mensual ! V v i ! 10000 v 0,05 ! $500 mensuales para las cutoas 1 a 10
116

Ejemplo 1.49 Determine el valor del desembolso total que deber efectuar hoy, si hace 4 meses tom un prstamo de $100.000 por el plazo de un ao, pagadero mensualmente mediante el sistema americano con fondo amortizante con cuotas de ahorro vencidas, si la tasa del prstamo se pact en un 10% TNA (30/360) y para el fondo de ahorro del 2% efectivo.
117

Sistema alemn de amortizacin Consiste en el pago peridico de cuotas de capital de valor constante e intereses sobre el saldo de la deuda del periodo anterior.
Las cuotas de capital son todas iguales :
V Cv ! n
El saldo de la deuda= valor deuda original menos pagos de capital realizados:

t
! V Cv v t ! V
(n t ) V vt ! Vv ! C v v (n t ) n n
Las cuotas de inters se calculan en cada periodo sobre el saldo de la deuda del periodo anterior.
C i,t
( n t 1) ! t 1 v i ! V v v i ! C v v (n t 1) v i n
118

Sistema alemn de amortizacin Existen variantes del sistema alemn de amortizacin puro: Ejemplo: Pagar cuotas de amortizacin luego de un cierto plazo en que se pagan exclusivamente cuotas de inters (amortizacin diferida). Alternar el pago de las cuotas de amortizacin. Por ejemplo pagando cuotas de inters semestralmente pero cuotas de capital anualmente. La cancelacin de los BONEX (Bonos Externos de la Repblica Argentina) por parte del gobierno nacional es un ejemplo conjunto de sistema alemn de amortizacin de capital diferida (se paga amortizacin luego de 2 aos de gracia) y alternada (se paga inters semestralmente y amortizacin anualmente)
119

Ejemplo 1.50 Una persona toma un prstamo en un banco por $10.000 que cancelar en diez cuotas mensuales y consecutivas mediante el sistema alemn de amortizacin, pagando una tasa activa del 5% mensual. Calcular la cuota de inters, la cuota de capital, la cuota total y el saldo de deuda correspondiente al mes 4. V 10000 Cv ! ! ! $1000 n 10
C i,4 ! V v (n t 1) (10 4 1) v i ! 10000 v v 0,05 ! $350 n 10
C ! C v C i ,4 ! 1000 350 ! $1350

4
! V C v v t ! 10000 1000 v 4 ! $6.000

120

Ejemplo 1.51
Usted suscribi un plan de ahorro con cuotas mensuales, adelantadas y constantes para la compra de un departamento por un valor de $50.000 en un plazo de sesenta meses, cobrando por sus depsitos un inters mensual del 1% hasta el momento de la adjudicacin. A partir de ese momento paga un inters sobre el saldo del 1,5% mensual y cuotas de capital constantes (sistema alemn). Si la adjudicacin se produce pagada la cuota nmero 13, calcular el desembolso de la cuota nmero 17.
Ejemplo 1.52
Un profesional tom un prstamo para remodelar su oficina mediante el sistema de amortizacin alemn a devolver en 60 cuotas mensuales, por una suma de $ 35.000. La tasa activa para este prstamo es TNA 14% (30/360). El acuerdo prev la posibilidad de realizar cancelaciones adelantadas y retiros posteriores hasta el total del monto acordado. Determine:
El valor de la segunda cuota de servicio El valor de la cuota 25 de servicio considerando que junto con la cuota 20 deposit $ 500 El valor de la cuota de servicio 32 considerando que cuando corresponda depositar la 121 cuota 31 no la pag, y en cambio retir $ 1500

Sistema francs de amortizacin Consiste en el pago peridico de cuotas iguales (capital +inters). A medida que se cancelan cuotas la porcin de la cuota que representa el inters se achica y la que representa la amortizacin del capital se agranda. Su gran ventaja es el hecho que la cuota total sea constante. Otra ventaja es que a igual tasa y periodo permite comenzar a pagar una cuota ms baja que con el sistema alemn.
La cuota total o de servicio, la cual se paga a periodo vencido e inmediato (no hay periodo de gracia), resultar:
i v (1 i ) n ! v C! n (1 i) n 1 1 (1 i) i
122

Sistema francs de amortizacin El saldo de la deuda en cualquier momento vendr dado por el valor actual de las cuotas impagas del prstamo:
1 (1 i) ( n t ) VA ! Saldo ! C v i
La cuota de capital correspondiente a cualquier momento t ser:
C v, t ! (C V v i) v (1 i) t 1
Es importante mencionar que el trmino que multiplica a V en el clculo de C, recibe el nombre de factor de anualizacin
i v (1 i ) n ! ! E !Factor de anualizacin n n 1 (1 i ) (1 i ) 1 i 1
123

Ejemplo 1.53
Una persona toma un prstamo en un banco por $10.000 que cancelar en diez cuotas mensuales, iguales y consecutivas (caracterstica propia del sistema francs de amortizacin), pagando una tasa activa del 5% mensual. Calcular la cuota de servicio y sus correspondientes cuotas de inters, cuota de capital y el saldo de deuda correspondiente al mes 4.
C!
V 1 (1 i ) i
n
10000 1 (1 0,05) 0,05

10
! $1295,05
C v,4 ! (C V v i) v (1 i) t 1 ! (1295,05 10000 v 0,05) v (1 0,05) 41 ! 795,046 v (1,05) 3 ! $920,36
C i, 4 ! C C c, 4 ! 1295,05 920,36 ! $374,68

1 (1 0,05) (10 4) 1 (1 i) ( n t ) VA ! Saldo ! C v ! $6573,25 ! 1295,05 v i 0,05
124

Ejemplo 1.54 Una persona toma un prstamo con pagos mensuales de amortizacin mediante sistema francs. Se sabe que luego de abonada la cuota nmero 27 debe $ 29.563,43, luego de pagada la cuota nmero 28 debe $ 27.422,43; y luego de pagada la cuota nmero 29 debe $ 25.260,02. Con estos datos se quiere saber: El valor de la cuota mensual La tasa de inters mensual El valor del prstamo La cantidad de cuotas pactadas para la amortizacin del prstamo
125

Ejemplo 1.55 Una persona toma un prstamo de $100.000 que deber cancelar mediante un sistema francs de amortizacin en 120 cuotas mensuales vencidas pagando una tasa de inters mensual del 1%. Se pide calcular: El valor de la cuota mensual El saldo de la deuda una vez pagadas las doce primeras cuotas La cuota de inters correspondiente a la cuota cincuenta La cuota de capital correspondiente a la cuota cincuenta El desembolso realizado cuando se han pagado sesenta cuotas Los intereses pagados hasta la cuota cien inclusive
126

Sistema de tasa directa de amortizacin Es el ms utilizado por el comercio y las tarjetas de crdito para la venta financiada en cuotas. El procedimiento es directo: Los intereses se calculan siempre sobre la deuda original para todo el plazo y se suman al capital original dando lugar al Precio Total Financiado (PTF). El PTF finalmente se divide por la cantidad de cuotas, para obtener la cuota constante que cancela el prstamo original y los intereses.
PTF ! PC I ! PC PC v i v n
PTF PC C! ! PC v i n n
127

Ejemplo 1.56 Una persona financia una compra en un comercio por un monto de $10.000 que cancelar en diez cuotas mensuales, iguales y consecutivas, utilizando el sistema de tasa directa de amortizacin, pagando una tasa activa del 5% mensual. Calcular la cuota de servicio y sus correspondientes cuotas de inters y de capital.
10000 C C! Cvi ! 10000 v 0,05 ! 1000 500 ! $1500 n 10
128

Comparacin de los sistemas alemn y francs En ambos la cuota tiene dos componentes: una parte destinada a amortizacin de capital y otra en concepto de inters, por el uso del capital prestado. En ambos sistemas el clculo del monto a erogar en concepto de inters es el mismo: producto del saldo de la deuda por la tasa pactada Para el clculo de la amortizacin, en cambio, deben usarse frmulas diferentes segn sea el sistema que se aplica. La principal caracterstica del sistema alemn (SA) es que en todas las cuotas la parte destinada a amortizar capital es igual, mientras que los intereses son decrecientes. Esto determina que la cuota total sea a su vez decreciente. En el sistema francs, en cambio, lo que se mantiene constante es la cuota total, variando la proporcin de capital e intereses de cada cuota. A iguales tasas y plazos las primeras cuotas del SF son inferiores a las del SA.
129

Comparacin de los sistemas alemn y francs
Prstamo: $40.000 - TNA: 12% - TEM: 1%
Plazo 30 60 120 Cuota N: 1 30 1 60 1 120 Cuota en $ SF SA 1.549,92 1.733,33 1.549,92 1.346,67 889,78 1.066,67 889,78 673,33 573,88 733,33 573,88 336,67 SA / SF +12% -13% +20% -24% +28% -41% igualan en cuota N: 15 28 49 Intereses Pagados en $ SF SA 6.498 13.387 28.866 6.200 12.200 24.200
130

Comparacin de los sistemas alemn y francs
Comparacin de cuotas segn distintos sistemas de amortizacin Prstamo de $40.000 a 5 aos al 12% anual
1.200 CUOTA POR SISTEMA FRANCES
1.000
800
Cuota en Pesos
600
CUOTA POR SISTEMA ALEMAN 400
200
Transcurridos 28 meses para ambos sistemas de amortizacin las cuotas son iguales
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59
Meses
131

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4. Tasa de Inters y Tasa de Rendimiento

Inters o variacin absoluta de capitales I ! (C ! C1  C0

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Tasa de inters vencido

Periodo de inters (usualmente 1 ao)

Capital final en unidades monetarias

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I ! (C ! C1  C0 ! 10700  10000 ! $700

(C 700 i! ! ! 0,07 7% anual C0 10000

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Tasa de descuento o de inters adelantado

Descuento en unidades monetarias

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8400 i! ! 0,28 i ! 28,0% 30000

8400 ! 0,21875 d ! 21,875% 38400

Debido a la relacin de arbitraje entre tasas vencidas y adelantadas

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36% por un periodo de 2 aos 18% anual

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TNAA TNAA dt ! ! vt m 365

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TNABASE 365 ! v 360 365

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TNA 0,08 v 30 ! v 30 ! 0,006575 0,6575% 365 365

Cfinal ! C0  I ! C0 C0 vi ! C0 v(1i)

C final ! 1000 v (1  0,006575) ! $1006,75

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Por otro lado se cumple que:

C1 ! (1  i ) Y teniendo en cuenta las definiciones: C0

Resulta la ley de Fisher:

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Despejando el valor de la tasa de inters vencida resulta:

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C1 ! C0 v (1  i) ! 100v (1  0,01) ! $110

C1 110 ! ! 27,5 unidades 1 ! 4 4

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! 27,5  25 ! 2,5 unidades

(K 2,5 ariacin relativa ! ! ! 0,01 10% K0 25

Elementos de Matemtica Financiera

$110 ! 25,9434 unidades $4,24

ariacin absoluta! (K ! K1  K0 ! 25,9434 25 ! 0,9434 unidades

0,9434 ! ! 0,0037736 3,7736% 25

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(1  i ) (1  0,1) 1 !  1 ! 0,037736 3,7736% (1  4 ) (1  0,06)

Aplicando la ley reducida de Fisher, el resultado hubiese sido:

r ! i  4 ! 0,1  0,06 ! 0,04 4%

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Tasa de inters activa y pasiva

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Inters o variacin absoluta de capitales I ! (C ! C1 C0

I ! (C ! C1 C0 ! 10700 10000 ! $700

Cfinal ! C0 I ! C0 C0 vi ! C0 v(1i)

C final ! 1000 v (1 0,006575) ! $1006,75

C1 ! (1 i ) Y teniendo en cuenta las definiciones: C0

C1 ! C0 v (1 i) ! 100v (1 0,01) ! $110

! 27,5 25 ! 2,5 unidades

ariacin absoluta! (K ! K1 K0 ! 25,9434 25 ! 0,9434 unidades

(1 i ) (1 0,1) 1 ! 1 ! 0,037736 3,7736% (1 4 ) (1 0,06)

r ! i 4 ! 0,1 0,06 ! 0,04 4%

spread ! TNAactiva TNApasiva ! 0,16 0,07 ! 0,09 9% 900 puntos bsicos

C0 v (1 iactiva ) ! C0 v (1 ipasiva ) v (1 spread)

C0 v (1 iactiva) (iactiva ipasiva ) spread ! s ! 1 ! C0 v (1 ipasiva ) (1 ipasiva )

C 1( pasica ) ! C 0 I ! C 0 C 0 v ipasiva ! 1000 1000 v 0,01 ! $1.010

! $1030 $1010 ! $20

(iactiva ipasiva) 1,03 1,01 ! ! 0,019802 1,9801% (1 ipasiva) 1,01

da 0,28 ! ! 0,388889 38,8889% (1 da ) (1 0,28)

(iactiva ipasiva ) 0,3889 0,1644 s! ! ! 0,1928 19,28% (1 ipasiva ) 1,1644

Como influy la inflacin en el depsito realizado (1 i ) ! (1 4 ) v (1 r ) r ! (1 i ) (1 0,1644) 1 ! 1 ! 0,0297 2,97% (1 4 ) (1 0,20)

(1 i) (1 0,3889) 1 ! 1 ! 0,1574 15,74% (1 4 ) (1 0,20)

v [(1 ce) v (1 itp v (1 X)) v (1 cs)]

ineta ! (1 ce) v (1 itp v (1 X)) v (1 cs) 1

C ! C0 v [(1 ce*) v (1 ita v (1 X)) v (1 cs)]

ineta ! [(1 ce*) v (1 ita v (1 X)) v (1 cs)] 1

C1 ! C0 I T ! $1000 $100 $20 ! $1080

ineta ! (1 ce) v (1 itp v (1 X )) v (1 cs) 1 ! (1 0,10 v (1 0,20)) 1 ! 0,08

C f ! C 0 C e I impuestos ! 1000 15 101,50 20,30 ! $1.136,80

ce 0,014778 ! ! ! 0,015 1,5% (1 c e ) (1 0,014778)

i neta de impuestos y cos tos de entrada ! [(1 c * ) v (1 i v (1 X)] 1 e

n Itotales ! C 0 v ij ! C 0 v i1 i 2 ..... in) j !1

Itotal ! Ij ! I 1 I 2 ..... In)