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ORCAMENTO EMPRESARIAL

E FLUXO DE CAIXA
MBA GFCA

PROF.IVAN PRICOLLI

PROGRAMA DE AULA

Oramento Conceitos Introdutrios
Oramento de Caixa
Custo de Capital e a influncia sobre as decises de
financiamento e investimento
Oramento de Capital
DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa

AVALIAO E MDIA FINAL

Prova (sem consulta) 60% da nota

Trabalho (entrega do relatrio escrito) 40% da
nota
PROFESSOR IVAN PRICOLLI

Graduado em Administrao de Empresas e Contabilidade, com
especializao em Economia. Mestre em Finanas Corporativas e
Contabilidade. reas de interesse e pesquisa: Finanas
Corporativas e Contabilidade Gerencial. Atuou como executivo
em empresas de grande porte como Cia. Antarctica Paulista,
Gazeta Mercantil e Perdigo na rea de Planejamento e Controle.
Possui artigos de finanas e contabilidade publicados em revistas
nacionais e internacionais e jornais de economia e negcios.
Atualmente, alm de professor em programas de ps-graduao
na FGV e em outras instituies, Diretor de Gesto e Controle
da San Marino, importadora de bebidas e alimentos
ORAMENTO
DE
CAIXA
CONCEITOS E ELABORAO

Vantagens dos oramentos
Metas e
objetivos
Oramentos
Foram os gestores a
pensar antecipadamente.
Auxiliam os gestores
a coordenar seus esforos.
Fornecem expectativas definidas, que so a
melhor referncia para avaliar o desempenho.
Vantagens dos oramentos
Controle oramentrio de gastos
O oramento um importante instrumento de controles internos
visando a racionalizao de gastos.

Trata-se de um contrato de performance anual que a empresa assina
com os seus proprietrios.
o detalhamento econmico-financeiro do plano estratgico de longo
prazo para um perodo de um ano.
H inmeros modelos oramentrios (top-down, rolling forecast, base
zero, matricial etc)
Controle de
performance
operacional
Funo
Flexvel de
acordo com
necessidade
Frequncia
No
h
rateio
Grau de
rateio
Centro de
Responsa-
lidade
Escopo
Varivel
e
fixa
Oramento
Natureza da
Variao
Exemplos
Controle de
performance
operacional
Funo
Flexvel de
acordo com
necessidade
Frequncia
No
h
rateio
Grau de
rateio
Centro de
Responsa-
lidade
Escopo
Varivel
e
fixa
Oramento
Natureza da
Variao
Exemplos
Oramento
de compras
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
Oramento
de custo
dos produtos
vendidos
____ ____
____ ____
____ ____
Oramento
de despesas
operacionais
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
Demonstrao
do resultado
orada
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
Oramento
de vendas
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
Oramento
de estoque
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
____ ____
Oramento operacional







Componentes do
oramento-mestre
Balano
patrimonial
orado
_____ _____
_____ _____
_____ _____
_____ _____
_____ _____
Oramento
de capital
_____ _____
_____ _____
_____ _____
_____ _____
_____ _____
Oramento
de caixa

_____ _____
_____ _____
_____ _____
_____ _____
_____ _____
Oramento
financeiro
Componentes do
oramento-mestre
Oramento operacional
Oramento de vendas
Oramento de compras
Oramento de despesas
operacionais
Cobrana de caixa
dos clientes
Desembolso
para compras
Desembolso
para despesas
operacionais
Oramento de compras
Oramento de compras = estoque final desejado
+ custo dos produtos vendidos estoque inicial
Relatrio de desempenho
Relatrio de desempenho
uma expresso genrica
que, geralmente, significa
uma comparao dos
resultados reais com
algum oramento.
Variao um desvio
entre o montante real
e o montante esperado
no oramento.
Avaliao de desempenho usando oramentos
flexveis
Comparar o oramento
flexvel aos resultados
reais alcana um
propsito importante na
avaliao de
desempenho.
Vendas
Variao favorvel ou desfavorvel?
Para determinar se
a variao
favorvel ou
desfavorvel, use
a lgica, em vez de
memorizar a
frmula.
CUSTO DE
CAPITAL
O custo de capital da empresa reflete a remunerao mnima
exigida pelos proprietrios de suas fontes de recursos
Existe criao de riqueza quando o retorno operacional
superar a taxa de retorno requerida pelo capital
O custo de capital obtido atravs da mdia dos custos de
captao, ponderada pela participao de cada fonte de
fundos na estrutura de capital a longo prazo
Custo de Capital de Terceiros
O custo de capital de terceiros (Ki) definido de acordo
com os passivos onerosos identificados nos emprstimos e
financiamentos mantidos pela empresa
Clculo do Ki diante da dedutibilidade fiscal:

Ki (aps IR) = Ki (antes IR) x (1 IR)

Onde:
IR = alquota de Imposto de Renda considerada para a deciso
Custo de Capital de Terceiros
Exemplo ilustrativo
Financiamento: $ 200.000,00
Taxa: 20% a.a.
Alquota de IR: 34%

Despesas financeiras brutas:
$ 200.000,00 x 20% = $ 40.000,00
Economia de IR:
$ 40.000,00 x 34% = ($ 13.600,00)
Despesas Financeiras Lquidas do IR = $ 26.400,00
a.a. 13,2%
200.000,00 $
26.400,00 $
= =
i
K
( ) a.a. % 2 , 13 34 , 0 1 % 20 = =
i
K
Custo de Capital de Terceiros
Relacionando-se os encargos financeiros de competncia do
perodo com o passivo gerador dessas despesas, tem-se o
custo de captao lquido do Imposto de Renda:
Utilizando a formulao anterior:
O uso de capital de terceiros promove maior risco financeiro
s empresas, podendo inclusive acarretar o pedido de
falncia em casos de inadimplncia
As altas taxas de juros no Brasil, inviabilizam a atratividade
econmica das alternativas de financiamento
Por motivos de sobrevivncia financeira, muitas empresas
brasileiras possuem maior presena de capital prprio na
sua estrutura de capital
Custo de Capital de Terceiros
Custo Total de Capital
25% a.a.


22% a.a.


18% a.a.
(aps IR)
40%


25%


35%

100%
800.000 aes x $ 1,00:
$ 800.000,00

500.000 aes x $ 1,00:
$ 500.000,00

$ 700.000,00

$ 2.000.000,00
Capital ordinrio


Capital
preferencial

Financiamento

Total:
CUSTO
PROPORO DE
CADA FONTE
MONTANTE ($)
Exemplo ilustrativo

Admitindo a seguinte estrutura de capital de uma empresa e seus
respectivos custos, conforme seus relatrios contbeis:
Custo de Capital Prprio
Revela o retorno desejado pelos acionistas de uma empresa
em suas decises de aplicao de capital prprio
Procedimentos de mensurao do custo de capital prprio:
Mtodo do fluxo de caixa descontado dos dividendos
futuros esperados pelo mercado;

Modelo de precificao de ativos (CAPM).
Custo de Capital Prprio
( )
F M F e
R R R K + = |
=
e
K
=
F
R
= |
=
M
R
Custo de capital prprio
taxa de retorno de ativos livres de risco
medida do risco sistemtico (no diversificvel) do ativo
rentabilidade oferecida pelo mercado em sua totalidade
Modelo de precificao de ativos (CAPM):
Custo de Capital Prprio
Exemplo ilustrativo

Uma empresa apresenta um beta de 1,2, refletindo um risco
sistemtico acima de todo o mercado. Admitindo um Rf = 7% e
Rm = 16%, seus investidores exigem uma remunerao de:

Ke = 7% + 1,2 x (16% 7%)
Ke = 7% + 10,8%
Ke = 17,8%

Essa a taxa de retorno que deve ser requerida diante do nvel de
risco da ao, constituindo o custo de capital prprio da empresa
Custo de Capital Prprio
o + =
i e
K K
= o
prmio que remunera o risco mais
elevado dos acionistas
Modelo de prmio pelo risco:
Para se estimar o percentual de prmio pelo risco a ser pago aos
acionistas, pode-se levantar historicamente o retorno produzido pela
ao da empresa em relao aos juros pagos em seus ttulos de dvida
precrio disclosure das empresas de todas as suas
informaes relevantes aos investidores
alto grau de concentrao das aes negociadas no mercado
baixa competitividade do mercado
Custo de Capital Prprio
inexpressiva representatividade das aes ordinrias nos
preges
Limitaes do CAPM no Brasil:
Custo de Capital Prprio
( ) | |
BR F M F e
R R R K o | + + =
=
BR
o Prmio pelo risco Brasil
Modelo de precificao de ativos (CAPM) no Brasil:
Custo de Capital Prprio
Ilustrao do CAPM de uma grande empresa brasileira
16,11% Custo de oportunidade do capital prprio como
benchmarking
4,00% Risco pas
12,11% Custo de oportunidade do capital prprio: [b x (R
M
R
F
)] + R
F

6,36% Remunerao pelo risco da empresa: [b x (R
M
R
F
)]
0,86% Coeficiente beta (b)
7,40% Prmio pelo risco de mercado (R
M
R
F
)
13,15% Retorno da carteira de mercado (R
M
)
5,75% Taxa livre de risco (R
F
)
% VARIVEIS
Custo Total de Capital
J
N
J
J
K W WACC =

=1
O clculo desse custo processado pelo critrio da mdia
ponderada pela seguinte expresso de clculo :
= WACC
=
J
K
=
J
W
custo mdio ponderado de capital
custo especfico de cada fonte de financiamento
participao relativa de cada fonte de capital no
financiamento total
Custo Total de Capital
WACC = (25% x 0,40) + (22% x 0,25) + (18% x 0,35)
WACC = 10,0% + 5,5% + 6,3%
WACC = 21,8%
Pelos valores enunciados, pode-se mensurar o custo total das
fontes de capital da empresa da seguinte forma:
Esse custo total representa a taxa mnima de retorno
desejada pela empresa em suas decises de investimento

Um retorno do investimento menor que o WACC leva a uma
destruio de seu valor de mercado, reduzindo a riqueza de
seus acionistas.
Custo Total de Capital
Fatores relevantes que afetam o WACC:
As condies gerais da economia
Necessidade de financiamento apresentada pela empresa
O risco total da empresa
Custo Total de Capital
Avaliao de propostas de investimento pelo WACC e SML
E R ( )
R
F
A
B
C
SML
WACC
Risco ( ) |
R
e
t
o
r
n
o

e
s
p
e
r
a
d
o
D
Custo Total de Capital
Avaliao de propostas de investimento pelo WACC e SML
O projeto B selecionado pela SML e rejeitado pelo
mtodo do custo mdio ponderado de capital
O projeto C aceito pelos dois mtodos
O projeto A rejeitado pelos dois critrios, pois apresenta
retorno inferior ao WACC sem remunerar o risco de mercado
O projeto D no satisfaz s expectativas de retorno
exigidas pelo mercado sendo rejeitado pelo CAPM
Desmembramento dos Fluxos de Caixa e do
Custo de Capital
( ) ( ) DND IR IR 1 DO IR 1 RO FCO + =
FCO = fluxo de caixa operacional
RO = receitas operacionais
IR = alquota de Imposto de Renda
DO = despesas operacionais
DND = despesas no desembolsveis
Desmembramentos processado nos fluxos de caixa:
ORAMENTO
DE
CAPITAL
CONCEITOS E ELABORAO

Abertura de uma nova fbrica

Lanamento de um novo produto

Compra de novos equipamentos

Abertura de uma filial


Projetos de reduo de custos

Aquisio de uma empresa


Conceito de Investimento
Aplicao de Capital ou Investimento o fato de se
empregar recursos visando obter benefcios
futuros.
Valor do
Dinheiro
no Tempo
Anlise de
Investimento
Taxa de Desconto
Fluxo de Caixa
Fluxo de Caixa
FCL FCL FCL FCL FCL


Io
0 1 2 3 4 5
Fluxo de Caixa
200.000 200.000 200.000 200.000 200.000


500.000
0 1 2 3 4 5
Que taxa de desconto ( i) usar?

Para que os valores monetrios se tornem equivalentes em diferentes
datas (perodos de tempo), necessrio adotar-se uma taxa de desconto
(i) que pode ser entendida como um custo de oportunidade.
indiferente falar-se em $100 hoje ou $ 110 daqui a um ms, se a taxa de
desconto for igual a 10% no mesmo perodo de um ms.
Valor do Dinheiro No Tempo
Exemplo:
100
110
0
Ms 1
i = 10% ao ms
Principal caracterstica: o fluxo de caixa (entradas menos sadas
de recursos) que importa e no s o lucro
Anlise de Investimentos

Exemplos:

Substituio de equipamentos - comprar uma mquina nova ou
continuar com a antiga?
Lanamento de um novo produto - lanar o produto "A" ou o "B?
Modernizao - automatizar ou no departamentos administrativos?
Aquisio - comprar ou no uma empresa concorrente?

Permite avaliar alternativas diferentes de decises de
alocao de recursos.
Independentes - projetos sem nenhuma
relao entre si.
Dependentes - para se investir no
projeto "B" h a necessidade de se
investir primeiro no projeto "A
Mutuamente Excludentes - a opo
pelo projeto "B" implica na rejeio
automtica do projeto "A.

Tipos de Projetos
1. Projeo dos Fluxos de Caixa

2. Avaliao dos Fluxos de Caixa

3. Clculo da Taxa de Desconto

4. Escolha da melhor alternativa de investimento atravs
do uso de tcnicas ( PAYBACK, VPL e TIR).

5. Anlise de Sensibilidade


Etapas na Anlise de
Investimentos
Tcnicas para Avaliao de
Investimento de Capital

PAYBACK Simples e Descontado

Valor Presente Lquido (VPL)

Taxa Interna de Retorno (TIR)
PAYBACK Simples
Calcula o nmero de perodos que a empresa
leva para recuperar o seu Investimento.
1) Exemplo de Fluxos de Caixa iguais:

Investimento = 150.000
Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais


Investimento 150.000
PAYBACK = = = 2,59 anos
Fluxo de Caixa 57.900
ANO FL CX FL CX ACUM
0 - 150.000 - 150.000
1 57.900 - 92.100
2 57.900 - 34.200
3 57.900 + 23.700
4 57.900 + 81.600
5 57.900 + 139.500
O PAYBACK est entre os anos 2 e 3 como podemos observar
pelo fluxo de caixa acumulado.
fcil e rpido o seu clculo, embora no considere os Fluxos de
Caixa aps o perodo de Payback e o valor do dinheiro no tempo.

O seu critrio de aceitao est ligado ao nmero mximo de perodos
definido no prprio projeto de Investimento. Quanto menor, melhor.

Os valores de Fluxos de Caixa podero ser iguais ou diferentes na
sucesso de perodos.
PAYBACK Simples
Calcula o nmero de perodos que a empresa leva para recuperar
o seu Investimento.
PAYBACK Descontado

Exemplo

Investimento = 150.000

Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos

Taxa de Desconto = 18% ao ano
O mtodo do PAYBACK pode, tambm, ser aprimorado
quando inclumos o conceito do valor do dinheiro no
tempo. Isso feito no mtodo do PAYBACK DESCONTADO
que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de
caixa por uma taxa de desconto.
PAYBACK Descontado
ANO FL CX ANUAL FL CAIXA AJUSTADO FL CX ACUM AJUST
0 - 150.000 - 150.000
1 57.900 49.068 - 100.932
2 57.900 41.583 - 59.349
3 57.900 35.240 - 24.109
4 57.900 29.864 + 5.755
5 57.900 25.309 + 31.064
O PAYBACK est entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar
pelo fluxo de caixa acumulado ajustado.

Assim, temos:
PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.
Valor Presente Lquido (VPL)
o resultado da diferena entre o valor dos Fluxos de Caixa trazidos ao
perodo inicial e o valor do Investimento.
VPL = VP FL CX - Io
VPL > 0
A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mnimo
exigido; aprovaria o projeto;
VPL = 0
A empresa estaria obtendo um retorno exatamente igual ao retorno
mnimo exigido; seria indiferente em relao ao projeto;
VPL < 0
A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mnimo
exigido; reprovaria o projeto.
VPL
FL CX
i
t
n
t
t =
+
=

. .
( ) 1
0
- Io
DFC DEMONSTRAO DE
FLUXO DE CAIXA
Integrao das Demonstraes
P A S S I V O
EXIGVEL
(Obrigaes)
A T I V O

AC
Disponvel
Contas a Receber
Estoques

ARLP

AP
BALANO PATRIMONIAL
CIA. EMPRESA (EM 31/12/2001)
BALANO PATRIMONIAL
CIA. EMPRESA (EM 31/12/2001)
Ano de 2002
31/12/2001 31/12/2002
(+) Receitas
(-) Custos
(-) Despesas
(=) Lucro do exerccio
DRE do exerccio de 2002
(+) Saldo em 31/12/2001
(+) Lucro do Exerccio
(=) Lucro Disponvel
(-) Dividendos
(-) Reservas / Capital
(=) Saldo em 31/12/2002
DLPA Exerccio 2002
PATRIM. LQ.
Capital Social
Reservas
Lucros Acum.
P A S S I V O
EXIGVEL
(Obrigaes)
A T I V O

AC
Disponvel
Contas a Receber
Estoques

ARLP

AP
PATRIM. LQ.
Capital Social
Reservas
Lucros Acum.
(+) Saldo em 31/12/2001
(+) Entradas / Recebimentos
(-) Sadas / Pagamentos
(=) Saldo em 31/12/2002
DFC Exerccio 2002
Relembrando as caractersticas do BP e
da DRE
Balano Patrimonial
uma demonstrao esttica do Ativo, Passivo e do Patrimnio
Lquido em determinada data.
como se fosse tirada uma fotografia da situao patrimonial.
No se observa por meio do balano a evoluo das contas,
mas sim, o saldo no incio e o saldo final do perodo.
Demonstrao do Resultado do Exerccio
uma demonstrao dinmica que informa os resultados das
operaes ocorridas ao longo de determinado perodo de
tempo.
Demonstrao de Lucros ou Prejuzos
Acumulados (DLPA)
A DLPA o instrumento de integrao entre a DRE e o BP.
Apenas uma parte do lucro distribuda para os proprietrios da
empresa em forma de dividendos. A maior parcela, normalmente,
retida na empresa e reinvestida no negcio.
Essa transao evidenciada no DLPA, antes de ser indicada no
BP.
Da DRE extra-se o Lucro Lquido;
Transporta-se para a DLPA para ser efetuada a distribuio;
O que fica retido transportado para o BP, no grupo PL, havendo
assim, mais uma fonte de origem de recursos para ser aplicada no
ativo.
DLPA com distribuio de dividendos
BP 31/12/20x2
PASSIVO E PL
20x1 20x2
PL
Capital
Lucro Ac. 200 500
DRE 20x2
(+) Receita
(-) CMV
(=) Lucro Bruto
(-) Despesa
(-) Impostos
(=) Lucro Lquido 700
BP 31/12/20x1
PASSIVO E PL
20x0 20x1
PL
Capital
Lucro Ac. 200
DLPAc
(+) Saldo 20x1 200
(+) LL 20x2 700
(=) Lucro dispon 900
(-) Dividendos (400)
(=) Saldo 20x2 500
Integrao das
Demonstraes Contbeis
O caso da Cia. Eronite
Balano Patrimonial (BP)
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)
Demonstrao do Lucros e Prejuzos Acumulados
(DLPAc)
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC)
Modelo direto
Modelo indireto
Balano Patrimonial da Cia. Eronite











Notas explicativas
A empresa calculou dividendos base de 30% do lucro lquido.
O imposto de renda a pagar est incluso em contas a pagar.
Ativo Ano 1 Ano 2 Passivo Ano 1 Ano 2
Circulante Circulante
Caixa e Bancos 150 100 Fornecedores 300 600
Duplicatas a receber 600 900 Emprstimos bancrios 400 600
Estoque 550 700 Contas a pagar 200 310
Total ativo circulante 1300 1700 Dividendos a pagar 0 90
Realizvel longo prazo Total passivo circulante 900 1600
Ttulos a receber 100 100 Exigvel a longo prazo
Permanente Financiamentos a pagar 500 100
Investimento 400 600 Patrimnio Lquido
Imobilizado 600 600 Capital 1000 1000
Diferido 100 100 Lucros acumulados 100 310
Total do permanente 1100 1300 Total patrimnio Lquido 1100 1310
Total do ativo 2500 3100 Total do passivo 2500 3100
DRE e DLPAc da Cia. Eronite
Demonstrao do Resultado do Exerccio Ano 2
(+) Receita 3000
() CMV (1600)
(=) Lucro Bruto 1400
() Despesas vendas (300)
()
Despesas administrativas (200)
()
Despesas financeiras (400)
(=) Lucro Operacional 500
() Imposto de renda (200)
(=) Lucro Lquido 300
Demonstrao de lucros e Prejuzos Acumulados
(+) Lucros acumulados final ano 1 100
(+) Lucro Lquido exerccio ano 2 300
(=) Subtotal 400
() Dividendos a serem pagos ano 3 (90)
(=) Lucros acumulados final ano 2 310
Balano Patrimonial
PASSIVO
Ano 1 Ano 2
PL
Capital
Lucro Ac. 100 310
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC)
Cia. Eronite
Modelo direto
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA Modelo direto
(+) Saldo no final do ano 1 150
ENTRADAS
(a) Recebimento de duplicatas 2700
(b) Novos emprstimos bancrios 200 2900
SADAS
(c) Pagamento de fornecedores (1450)
(d)
Despesas operacionais pagas
(vendas, administrativas e financ)
(900)
(e) Novos investimentos (200)
(f) Amortizao de financiamentos (400) (2950)
(=) Saldo no final do ano 2 100
BALANO PATRIMONIAL
Ativo Circulante Ano 1 Ano 2
Caixa 150 100
Importante: A DFC se refere a todo
disponvel, inclusive os recursos
disponveis em conta Bancos.
Estruturao mais apropriada da DFC
Modelo direto
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA Modelo direto
OPERAES
(a) Receita recebida 2700
(c) Pagamento de fornecedores (1450) 1250
(d)
Despesas operacionais pagas (vendas,
administrativas e financ)
(900)
(=) Caixa gerado no negcio 350
FINANCIAMENTOS
(b) Novos emprstimos bancrios 200
(f) Amortizao de financiamentos (400) (200)
(=) Caixa aps financiamento 150
INVESTIMENTOS
(e) Aquisio de novos investimentos (200)
(=) Resultado de caixa no perodo (50)
Fluxo das operaes
Atividade
operacional da
empresa.
Fluxo dos
financiamentos
Financiamentos,
emprstimos,
aumento de capital.
Fluxo dos
investimentos
Acrscimos no
permanente.
Normalmente as DFCs so agregadas em:
Comparao entre o fluxo econmico
(DRE) e o fluxo financeiro (DFC)
CONTA DRE DFC
(+) Receita 3000 2700
() CMV (1600) (1450)
(=) Resultado Bruto 1400 1250
() Despesas operacionais (900) (900)
(=) Resultado Operacional 500 350
() Imposto de renda (200)
(=) Resultado Lquido 300 350
(+) Novos emprstimos bancrios 200
() Amortizao de financiamentos (400)
(=) Resultado aps Financiamentos 300 150
() Aquisio de novos investimentos (200)
(=) Resultado Final 300 (50)
At o Resultado Lquido, o caixa favorvel.
A liquidao de financiamentos e aquisio de novos investimentos
provocaram o dficit no caixa da empresa.
Demonstrao do Fluxo de Caixa da Cia. Eronite
Modelo indireto
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA Modelo indireto
CONTA AUMENTO/ Efeito no caixa
(+) Lucro obtido na DRE 300
(+/) Ajustes por mudanas no capital de giro
ATIVO CIRCULANTE
() Duplicatas a receber Adia recebimento, piora o caixa (300)
() Estoque Mais dinheiro saindo do caixa (150) (450)
PASSIVO CIRCULANTE
(+) Fornecedores Adia pagamento, melhora caixa 300
(+) Contas a pagar Adia pagamento, melhora caixa 200 500
(=) Fluxo de caixa das atividades operacionais 350
FINANCIAMENTOS
(+) Novos emprstimos bancrios Dinheiro entrando no caixa 200
() Amortizao de financiamentos Dinheiro saindo do caixa (400) (200)
INVESTIMENTOS
() Novos financiamentos Sada de dinheiro, piora o caixa (200)
(=) Resultado do Fluxo de Caixa (50)

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