EL CONTROL DE CAMBIOS

Prof. Jess Alberto Fernndez J.

Enero, 2004

La mayora de las ideas fundamentales, la ciencia, son esencialmente sencillas y, por regla general, pueden ser expresadas en un lenguaje comprensible para todos.
Albert Einstein (1879-1955)

INTRODUCIN

Tipo de Cambio:

Es el precio de una moneda expresado en trminos de otra. Representa la cantidad de bolvares que hay que pagar para adquirir una moneda extranjera. Tipo de cambio fijo. No vara a lo largo del tiempo.
Tipos de cambio flotantes. Rgimen de cambio que establece el libre juego de la oferta y la demanda como mecanismo para determinar la tasa de cambio, con o sin intervencin del Banco Central. Tipo de cambio nico. Se establece un solo tipo de cambio. Tipos de cambios mltiples. establecen varios tipos de cambio. Se

Modalidades:

Control de Cambios:

Poltica de la autoridad monetaria orientada a controlar la compra y venta de moneda extranjera. Puede involucrar la determinacin del tipo de cambio y/o el volumen de divisas transadas. Impide la libre convertibilidad de la moneda nacional y la extranjera. Conjunto de medidas adoptadas por acuerdo entre el Gobierno Nacional, Ministerio de Finanzas (MF), y el Banco Central de Venezuela (BCV), con la finalidad de fijar el tipo de cambio que permita equilibrar las entradas y salidas de divisas.

Poltica Cambiaria:

El mercado de divisas:

Se consideran divisas a las monedas extranjeras que participan en el sistema de pagos internacionales y que sirven de reservas internacionales. Ej.: el dlar norteamericano, el euro, el yen japons, etc. El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas de los diferentes pases y en el que se determinan los tipos de cambio.

Tambin se puede definir como el mecanismo mediante el cual los compradores y los vendedores determinan conjuntamente los precios y las cantidades de las divisas.

EL CASO VENEZOLANO La evolucin histrica del sistema cambiario venezolano se puede considerar en dos perodos: desde 1830 hasta 1983 y desde 1983 hasta el presente. Algunos hechos importantes: Hasta 1848 no existi una tabla monetaria de equivalencias. En 1848 se cre una tabla monetaria con equivalencias con el franco y la libra esterlina. En 1871 se cre el bolvar como moneda oficial. Entre 1908 y 1934 se fijaron equivalencias monetarias con respecto al dlar. En 1941 se pone en prctica una poltica de cambios diferenciales: 4,30 Bs/$ para el cacao, 4,60 Bs/$ para el caf y 3,90 Bs/$ para el petrleo.

Tipo de Cambio 1941 -1983 (Bs / US $ )

1976 1973 1971 1964 4,3 4,3 4,3 4,2 4,4 4,3 4,5 4,485 4,4
4,485
PUBLICO CAF BIENES NO ESENCIALES PETROLEO BIENES ESENCIALES

Ao

1961 3,35 3,4 1945 1943 1941 0 1 2 3 Bs/$ 4 3,09 3,03 3,90

4,7

CACAO

4,6 4,9
4,3

Tipo de Cambio 1983 -1998

ENERO '98 AGOSTO '97 DICIEMBRE '96 JULIO '96 22/04/96 12/12/95 290 170 168,61 73,17 40 27,93 14,5 19,87 7,5 9,47 5,15 0 100 200 300 Bs/$ 400

( Bs / US $)
508,5 496,5 476,5 471 470 Modificacion de bandas flotantes Bandas Flotantes Subastas Craw ling Peg. Unico, libre y fluctuante Libre Controlados

Fecha

11/07/94 31/03/94 Oct. '92 04/01/89 1987 1986 15/02/83

500

600

Tipo de Cambio 1993 -2000

0 100 200 300
Bs / US $

( Bs / US $)
700 800

400

500

600

2000 518,07

679,93 699,75

1999

648,25 547,55 564,50 488,59 504,25 417,34 476,50 176,85 290,00 148,89 170,00 91,15 106,00

1998

1997

AOS

Venta Promedio del perido

1996

Venta Ultimo da hbil

1995

1994

1993

EVOLUCIN TIPO DE CAMBIO (FEB. 1983 / DIC. 1999)

Sistema de Bandas Cambiarias (Bs./US$) Enero - Diciembre 2001

Banda inferior Banda superior Paridad central Paridad real

850

800

750

700,25
700

704,25

707,75

711,75

715,00

718,75

725,25

730,75

650

600 ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC

Ao 2001
Fuente: BCV

Debido al aumento de la demanda de divisas, el 12 de febrero de 2002, el Ejecutivo Nacional y el BCV decidieron adoptar a partir del da siguiente un esquema de flotacin del tipo de cambio, articulado en torno a una poltica fiscal dirigida a conferirle viabilidad y solvencia a la gestin financiera del sector pblico y apoyar, junto con la poltica monetaria, la estabilidad macroeconmica. (BCV).

El BCV seguir suministrando al mercado cambiario las divisas para el normal funcionamiento de la economa (flotacin sucia).
Esta decisin se materializar, a partir del 18 de febrero, por medio de subastas de venta y compra de divisas, con los operadores del mercado cambiario (bancos y casas de cambio).

Esta nueva poltica cambiaria tiene los siguientes objetivos: apoyar el equilibrio externo; mantener un nivel de reservas internacionales en consonancia con el mantenimiento de la estabilidad macroeconmica y las necesidades de divisas de la economa; mejorar la competitividad del sector productivo; mejorar la eficiencia de la poltica monetaria para ayudar a lograr la estabilidad de los precios, con el soporte de los ajustes fiscales y la coordinacin entre el BCV y el MF.

Conclusin

De acuerdo con la descripcin anterior, se puede concluir que a lo largo de la historia, en Venezuela se han aplicado tipos de cambios fijos y flexibles, nicos y mltiples. Aunque dentro de los ltimos flexibles, existen los de fluctuacin o flotacin totalmente libre y los de fluctuacin o flotacin dirigida o sucia. Estos son los que siempre ha utilizado el BCV como instrumento de poltica cambiaria.

Fuente: BCV

Resultados del Programa Econmico

Evolucin del Mercado Cambiario 2002
2000

1800

30/05 Programa Econmico

08/02 Liberacin Cambiaria

1600

2-D

1400

1200

11-A

Bs/$

1000

800

600

400

Aplicacin Programa Econmico

Resultados IV Trim. 2002

200

23/10/02

20/11/02

18/12/02

2/1/02

8/5/02

5/6/02

3/7/02

16/1/02

30/1/02

13/2/02

27/2/02

13/3/02

27/3/02

10/4/02

24/4/02

22/5/02

19/6/02

17/7/02

31/7/02

14/8/02

28/8/02

11/9/02

25/9/02

9/10/02

6/11/02

4/12/02

1/1/03

15/1/03

Fuente: MF

97

Receta Bsica para poder equilibrar el Tipo de Cambio

La devaluacin puede ayudar a los puntos 1 y 2, pero.

1 2 3

Disminuir la sobrevaluacin
Es suficiente para cubrir el dficit fiscal?

Solucionar la Crisis Fiscal Romper la desconfianza poltica y econmica

Cul es el verdadero dficit?

Cmo afectan las expectativas de los agentes econmicos?

EL CONTROL DE CAMBIOS En Venezuela se han establecido controles de cambios en varias oportunidades: Entre 1960 y 1964. Entre febrero de 1983 y marzo de 1989. Entre junio de 1994 y abril de 1996. El 21 de enero de 2003. En este ltimo caso, se han cumplido las siguientes etapas, que conducirn a un convenio cambiario: El 21 de enero, por acuerdo entre el Ministerio de Finanzas y el BCV, se suspendi el comercio de divisas, con excepcin de las transacciones referidas a las siguientes operaciones:

 Las propias del BCV, as como las necesarias para los pagos de la deuda pblica externa; La compra de divisas por parte del BCV al sector pblico; y, La venta de divisas por parte del BCV a PDVSA, as como a los rganos de la Administracin Pblica Central por operaciones que hayan sido autorizadas por el MF. En estos casos, se aplicar el ltimo tipo de cambio de referencia fijado por el BCV. En fecha 27 de enero de 2003 el MF y el BCV acordaron prorrogar el acuerdo citado hasta el 5 de febrero de 2003.

En la noche del pasado 5 de febrero, el Presidente de la Repblica, en cadena nacional, anunci el inicio del control de cambios, mediante el Convenio Cambiario No. 1, con vigencia a partir de esa misma fecha (Gaceta Oficial No. 327.385).
Fundamentos Constitucin de la Repblica (art. 318). Ley del BCV (algunos numerales de los arts. 5 y 7). Causas Disminucin de la oferta de divisas de origen petrolero. Demanda extraordinaria de divisas. Sustancial reduccin de las exportaciones petroleras.

Venezuela: Fuga de Capitales Anual y Acumulada 1994-2000 (Fuente: BCV y Clculos Propios)
10

0 1992 -5 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fuga de Capitales

-10

-15

-20

-25

-30 Fuga de Capitales Anual Fuga de Cap. Acumulada

El Programa Econmico

Fuente: MF

La Conspiracin Petrolera del 2D

Fuente: MF

Objetivos

Lograr la estabilidad de la moneda. Asegurar la continuidad de los pagos internacionales. Contrarrestar los movimientos inconvenientes de capital. En resumen, preservar las reservas internacionales.

Organismos BCV. Centralizar la compra y venta de divisas cuando existan disponibilidades; fijar y responsables ajustar, de acuerdo con el Ejecutivo Nacional, el tipo de cambio y aprobar el presupuesto nacional de divisas. Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI). Coordinar, administrar, controlar y establecer los requisitos, procedimientos y restricciones que permitan ejecutar el control de cambios. Los bancos e instituciones financieras, casas de cambio y los dems operadores cambiarios autorizados.

Atributos de CADIVI

Esta Comisn ajustar su actuacin a los principios de: Honestidad. Participacin Celeridad Eficacia Eficiencia Transparencia Rendicin de cuentas Responsabilidad en el ejercicio de sus funciones.

Valor inicial del tipo de cambio

Mediante el Convenio Cambiario No. 2 de fecha 5 de febrero de 2003, se fij el tipo de cambio en Bs. 1596,00 por dlar de los EUA para la compra y Bs. 1600,00 para la venta. El presidente de la Repblica, en Consejo de Ministros, aprobar los lineamientos generales para la distribucin del monto de divisas a ser destinado al mercado cambiario, oda la opinin de CADIVI, de acuerdo al presupuesto de divisas que se establecer en aplicacin del Convenio Cambiario. (Decreto No. 2302 de fecha 5 de febrero de 2003 del Presidente de la Repblica).

Atribucin del Presidente de la Repblica

Algunas atribuciones de CADIVI

1. Establecer los registros de usuarios del rgimen cambiario, los requisitos de inscripcin y los mecanismos de verificacin y actualizacin de registros. 2. Otorgar autorizaciones adquisicin de divisas. para la

3. Autoriza, de acuerdo con el presupuesto de divisas establecido, la adquisicin de divisas.

4. Establecer los requisitos, limitaciones y recaudos que deben presentar los solicitantes de divisas.
5. Celebrar convenios con los operadores cambiarios para que realicen actividades relativas a la administracin del rgimen cambiario. 6. Aplicar las sanciones administrativas que le correspondan.

Requisito para la adquisicin de divisas

Nota

La adquisicin de divisas estar sujeta a la previa inscripcin del interesado en los registro de usuarios y a la autorizacin para participar en el rgimen cambiario. Emtre otros requisitos deber presentar copia del Registro de Informacin Fiscal y de las tres ltimas Declaraciones del Impuesto sobre la Renta, de impuestos a los Activos Empresariales e Impuesto al Valor Agregado, solvencias del Seguro Social, del INCE y ltima declaracin de tributos municipales, para los obligados a ello. An falta por publicar normas referidas a la adquisicin de divisas para fines especficos, tales como: viajes y turismo, remesas, transferencias, rentas de inversin, contratos de arrendamiento, y de otras actividades econmicas, pago de deudas, uso de tarjetas de crdito, gastos de estudiantes, tratamientos mdicos, etc.

Debildades No ataca los factores que provocaron la fuga de del Control capitales: incertidumbre poltica, econmica y de Cambios jurdica, debido a las polticas equivocadas puestas en prctica. Se estima que en los ltimos cuatro aos se han fugado 33.179 millones de dlares. En el perodo 1959-1998 se fugaron 32.269 millones de dlares. Es una medida aislada que no se inscribe en un Plan de Estabilizacin Macroeconmica. Es intrnsecamente corrupto.

Se ha anunciado con fines de retalaliacin poltica.

Es vulnerable. A pesar de los controles, generar un mercado paralelo, que fijar el tipo de cambio de acuerdo al libre juego de la oferta y demanda de divisas, por encima del tipo de cambio controlado y crecer constantemente, si el control se perpeta.

Debilidades El diferencial creciente entre los dos tipos de del Control cambio obligar al gobierno a aplicar de Cambios rectricciones ms severas.
La paridad paralela se convertir en la referencia para los costos externos de reposicin, pues stos sern lo nicos dlares asequibles a los demandantes. Esta situacin provocar especulacin y relanzar la corrupcin, pues el mejor negocio es comprar divisas al tipo de cambio oficial y venderlos en el mercado paralelo. Cuando se eliminen los controles, se tendr que sincerar el tipo de cambio y ste se ubicar alrededor del tipo de cambio paralelo, lo cual implicar ms recesin, ms inflacin y ms pobreza.

Debilidades Debido a la rigidez, a la posible perdurabilidad del Control que deja translucir y al uso como instrumento de Cambios de venganza poltica, el control de cambios provocar ms distorsiones en la economa y en la sociedad que el bienestar que obligatoriamente debe buscar el gobierno.
Sin la recuperacin de las exportaciones petroleras, el control de cambios no favorecer el incremento de las reservas internacionales.

Se ha solicitado al Tribunal Supremo de Justicia (TSJ) la nulidad del decreto de rgimen cambiario, la nulidad del decreto que creaa CADIVI y la nulidad de varios artculos del la Ley del BCV, por considerarlos inconsti-tucionales, puesto que el TSJ sentenci el 21 de noviembre de 2201 que el suministro de divisas es una materia de reserva legal.

Comentarios A fin de blindar, a criterio del Gobierno, el finales control de cambios, se redactar una ley de delitos cambiarios, que sustituir a la promulgada en el segundo gogierno de Caldera. Esta ley determinar las sanciones, multas y crcel, que se aplicarn a las personas que infrinjan los nuevos trminos de la compra y venta de divisas. El Gobierno decret el control de precios de algunos productos, tales como: alimentos (cereales, carnes y huevos, pescado, lcteos, grasas, vegetales, otros, procesados), medicamentos, higiene personal, lismpieza del hogar, artculos escolares, insumos de la construccin, materias primas, empaques, sevicios de agua, electricidad, gas telfono residencial y aseo urbano, alquiler de vivienda para uso residencial, servicios mdicos, servicios funerarios, transporte pblico, servicios educativos y estacionamientos.

Comentarios De los $11.000 millones, que tiene el BCV en finales reservas, slo $7.000 millones son lquidos. Adems, si se toma en cuenta que en el primer semestre la Repblica tendr que cancelar $2.000 millones por vencimiento de compromisos de deuda externa y si se considera que las importaciones, en condiciones normales, no bajan de $1.000 millones mensulaes, si no se exporta petrleo en los volmenes acostumbrados, las reservas continuarn descendiendo. Esto sin tomar en cuenta las importaciones de gasolina, que superan los $440 millones. Como consecuencia de esta situacin, aunada a la prohibicin de un mercado paralelo, el control de las importaciones ser muy estricto, por lo que slo habr dlares para adquirir los bienes considerados esenciales.

Comentarios Si bien es cierto que la cada de la reservas finales internaconales fue severa, particularmente en los das anteriores al cierre de la venta de divisas ($1.800 millones entre el 2 de diciembre y el 22 de enero), la merma, as como su nivel, por s solos no son elementos suficientes para justificar la medida tomada, puesto que en trminos de meses de importaciones, el nivel de reservas de los primeros das de febrero supera los niveles que alcanzaron durante los aos 2001 y 2002. Son la situacin fiscal en combinacin con la imposibilidad de reactivar la industria petrolera en el corto y mediano plazo y la tendencia a aplicar controles, los verdaderos motivos de dicha medida.

Comentarios Los controles de cambios constituyen una finales limitacin a derechos fundamentales establecidos en la Constitucin, tales como el derecho a la propiedad, al libre comercio y a la libre disposicin delos bienes. El resultado ser: aparicin de mercado paralelo, ms corrupcin, devaluacin, reduccin de gasto pblico, contraccin del PIB, inflacin, desempleo, pobreza, escasez de bienes.

Escenario para 2003

Rebaja del presupuesto: 10% (4 billones de Bs.) Inflacin: 30 45% Dficit fiscal: 4,9 9,0 puntos del PIB Crecimiento econmico: -10 a -22,5% Petrolero: -45,0 a -25,0% No perolero: -15,0 a 5,0 Exportaciones: $13.125 $20.790 millones Exportaciones petr.: $9.125 $16.790 millones

Importaciones: $7.000 $9.000 millones

Reservas intern. $9.000 $13.000 millones Tasa de cambio: 2.800 - Bs/$ 2.400

Devaluacin: 99 71%
Desempleo: alrededor del 30% Tasa de inters activa: 40- 48% Tasa de inters pasiva (DPF): alrededor de 30%

BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA Pedro A. Palma, El Universal. Gacetas Oficiales Nos. 327.380 y 327.385. Gerardo Fernndez, El Universal.

Enrique R. Gonzlez Porras, http://www.eumed.net

Orlando Ochoa, Perspectivas Econmicas bajo Crisis Poltica: Venezuela 2003. Presentacin. Ministerio de Finanzas, Medidas para la Contingencia Fiscal 2003. Presentacin. Gustavo Garca Oso, Escenarios Econmicos 2003. Presentacin.

Banco Central de Venezuela, http://www.bcv.org.ve