Você está na página 1de 17

Risco, Rendibilidade e o Custo do Capital

Bibliografia
Principles of Corporate Finance Brealey, Myers & Allen; 9th edition

Captulos: 8, 9, 10.1-10.3

Risco

Reduzindo o Risco atravs da Diversificao


Empresa A Produtor Protector Solar Meteorologia Ano muito sol Ano normal Ano chuvoso Rendibil. Aces A = Ra 33% 12 -9 Rendibil. Aces B= Rb -9% 12 33 Rendibil. Carteira = 0.5Ra+0.5Rb 12% 12 12

B - Produtor Chapeus de Chuva

Ano muito sol Ano normal Ano chuvoso

Carteira = 50% A + 50% B

Ano muito sol Ano normal Ano chuvoso

Risco Especfico e Risco Sistemtico

Risco Total = Risco Especfico + Risco Sistemtico (diversificvel) (no diversificvel)

Risco Especfico e Risco Sistemtico


Exemplos de Risco Especfico
Capacidade de gesto Um competidor estrangeiro com custos mais baixos entra no mercado Greve na empresa

Exemplos de Risco Sistemtico


Variao do PIB Variao das taxa de juro Alterao significativa na tributao das empresas

Prmio de Risco
Rendibilidade Esperada = RF + Prmio de Risco

RF = Taxa de juro sem risco

Capital Asset Pricing Model CAPM


Ri Rf = i (RM Rf)
ou

Ri = Rf + i (RM Rf)
i = Indicador do risco sistemtico do activo i Ri = Rendibilidade esperada do activo i RM = Rendibilidade esperada da carteira representativa do mercado

Trade-off entre Risco e Rendibilidade com o CAPM

SML = Security Market Line (Linha do Mercado)

Determinando Rendibilidades Esperadas com o CAPM

Betas para Empresas em 4 sectores seleccionados


Electricidade American Electric Power .56 Baltimore Gas & Electric .64 Commonwealth Edison .55 Consolidated Edison .60 Duke Power .56 Niagara Mohawk .61 Ohio Edison .53 Pacific Gas & Electric .57 Philadelphia Electric .53 Aviao AMR Corp. 1.20 Delta .98 Northwest .91 United 1.18 USAir Group 1.16 Hardware Software Apple Computer 1.93 Abode Systems 2.11 Compaq 1.25 Aldus Corp. 1.85 Digital Equip. 1.22 Ashton-Tate 1.99 Hewlett-Packard 1.31 Borland 1.86 IBM 1.03 Computer Assoc. 1.35 Tandy 1.28 Ingres Corp. 1.49 Lotus 1.86 Microsoft 1.69 Novell Inc. 1.98

Beta Carteira
Carteira i i
i

i Proporo da carteira investida no activo i

Estimando o Custo do Capital Prprio

Ri = Rf +i (RM Rf)
A rendibilidade esperada das aces de uma empresa , por definio, o custo do capital prprio

kCPi = Rf + i (kM Rf)


i = Indicador do risco sistemtico das aces da empresa i kCPi = Custo do capital prprio da empresa i kM = Custo de capital prprio no mercado como um todo (ou para uma empresa tpica do mercado)

Exemplo de Estimativa do Custo do Capital Prprio usando o CAPM


Hipteses SML
Rf = 0.01 RM Rf = 0.08

kCP = Rf + CP (kM Rf) = 0.01+ CP (0.08)


Commonwealth Edison= 0.55 kCP= 0.01 + 0.55(.08)= 5.4%

United Airlines= 1.18


Lotus= 1.86

kCP= 0.01 + 1.18(.08)= 10.44%

kCP= 0.01 + 1.86(.08)= 15.88%

Custo Capital Prprio Subsidirias e Linhas de Negcio


Holding Cotada Subsidiria 1 Electricidade No Cotada Subsidiria 2 Aviao No Cotada
1< 2< 3 Kcp1 < Kcp2 < Kcp3

Kcpholding

Subsidiaria 3 Software No Cotada

Aplicao do custo de capital da holding nas subsidirias individualmente resultaria em ms decises de investimento.

Custo Capital Prprio Subsidirias e Linhas de Negcio


Oramentao de Investimentos Bons projectos na companhia de energia seriam recusados Maus projectos na empresa de software seriam aceites Como estimar o beta de modo apropriado para uma subsidiria? Uma abordagem obvia ser usar o beta de empresas independentes similares operando na mesma indstria. E se no houver empresas cotadas independentes na mesma indstria? Uma estimativa intuitiva poderia reflectar em que medida os resultados e cash-flows da subsidiria tenderiam a mover-se em concerto com os resultados e cash-flow de outras empresas.