Metales: sector lder del crecimiento en Per

Crecimiento del sector minero mayor al crecimiento de la economa. Entre 1992 (Ley General de Minera) y el 2005: US$10.000 MM de inversin (Fuente: SNMPE). Inversionistas lderes en el Per: Newmont (Yanacocha), BHP-Billiton, Xstrata, TeckCominco, Mitsubishi (accionistas de Antamina), Barrick Gold (Pierina, Alto Chicam), Phelps Dodge (Cerro Verde), Grupo Mxico (Southern Copper Corp.), Shougang (Shougang Hierro Per), etc. Reducido encadenamiento y escasa intensidad de mano de obra Minera representa apenas entre 4%-5% del PBI y entre 2%-3% del empleo en el Per.

1 1 1 1 1 1 1 1 1 11 11 11 11

PBI vs. PBI Minero (var.% real)

1 1
Minera PBI

PBI Minera vs. PBI Hidrocarburos (var.% real anual, prom. 12m)
PBI Primario

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 -1

Camisea

Antamina Minera Hidrocarburos

11 11

11 11

11 11

11 11

11 11

11 11

11 11

11 11

11 11

11 11

11 11

-1

1 1 (p) 11

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Fuente: BCRP

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-11

Comercializacin de productos mineros

No todas las empresas mineras exportan directamente su produccin, muchas de ellas la venden a Traders de metales, los que se encargan de colocarla en el exterior. Los principales Traders a nivel mundial son Glencore y Trafigura. Ambos mantienen operaciones en el Per. Trafigura opera en el Per a travs de Cormin. Por su parte, Glencore, adems de comprar concentrados a terceros a travs de AYS, opera las empresas mineras Quenuales y Perubar. Asimismo, operan en el Per otros Traders, entre los que se encuentran Procesadora Sudamericana y BHL Per. Se estima que los Traders de metales mantienen alrededor de 20% de las exportaciones mineras, considerando su participacin en el accionariado de otras empresas del sector. Exportaciones Mineras Ene-Jul 2006 (US$ MM)
Empresa Antamina Southern Copper Corp. Yanacocha Doe Run Per Barrick - Misquichilca Tintaya Cerro Verde Procesadora Sudamericana Cormin Los Quenuales Shougang AYS Minera Ares Volcan BHL Per Otros Total
Fuente: Comex Per

Monto 11 11 , 1. 11 11 , 1. 11 11 , 1. 1 11 1. 1 11 1. 1 11 1. 1 11 1. 1 11 1. 1 11 1. 1 11 1. 1 11 1. 1 11 1. 1. 11 1. 11 1. 11 1 11 1. 11 11 , 1.

Participacin 1% 1 1% 1 1% 1 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1 % 1% 1 11 1%

Minera concentrada en grandes productores

Minera Peruana: Produccin Principales Metales
Gran Minera Tamao Concesin
(Has)

Mediana Pequea Minera

Minera

Minera Artesanal < 1111 ,

>1 ,111

< 1111 ,

Capacidad Productiva
(TM/ da)

>1 ,111 < 1111 < 111 ,

< 11 Produccin (% del Total) 11 11 11 11 1 .1 1% 1. % 11 1 .1 1% 1. % 11 1% .1 1 .1 1% 1% .1 1% .1 1% .1 1% .1 1. % 11 11 . % 11 . % 11 . % 11 . % 11 . %

Produccin
(% del Total)

Cobre (TM) Oro (Kg) Molibdeno (TM) Zinc (TM) Plata (Kg) Estao (TM) Plomo (TM) Hierro (TM)

11 1% 1% 1 nd 1% 1 1% 1 nd 1% 1 11 1%

1 %

1 %

La produccin minera est muy diversificada, siendo las ms importantes las de cobre y oro, las que representan 38% e 32% del total de exportaciones mineras respectivamente. Slo en el caso del oro, los productores pequeos y artesanales tienen participacin significativa en la produccin: 8.5% del total. La participacin de Madre de Dios en la produccin de oro es de 7.9% (US$ 186.6 MM). La mayora proviene de pequeos productores.

Fuente: Ministerio de Energa y Minas. Estratos contemplados en la Ley General de Minera, INEI.

Ingresos fiscales favorecidos por buena coyuntura de precios de los metales y la minera
Ingresos fiscales favorecidos por el auge del sector minero. Participacin del sector minero en la recaudacin de tributos internos lleg a casi 30%. Mayores utilidades de empresas mineras mayor pago de Impuesto a la Renta y regalas mineras. IR y Regularizacin Empresas Mineras: S/.2.500 MM (2005) y S/.4.800 MM acumulado entre enero y agosto 2006 Tributos Internos por Sectores
(% recaudacin tributos internos)
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 11 11 Servicios
Fuente: Sunat

11 11 Manufactura

11 11 Comercio

11 11

11 11

11 11 Otros

Minera e Hidrocarburos

Aumenta el canon minero, pero la ejecucin de inversin pblica no es ptima Transferencias por Canon Minero a
Canon minero: 50% del Impuesto a la Renta que pagan las empresas mineras. Se reparte entre los gobiernos regionales, los gobiernos locales y las universidades pblicas de las zonas donde se explota el mineral. Cano minero aumenta junto con las utilidades de las empresas mineras.

los Gobiernos regionales y locales

(Millones de Soles)

11 1 , 1 11 1 , 1 11 1 , 1 11 1 11 1 11 1 11 1

(gasto ejecutado / gasto programado, suma 12m)

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 D-11 A-11 A-11 D-11 A-11 A-11 D-11 A-11 A-11 D-11 A-11 A-11 1 1

Ratio de Ejecucin de la Inversin Pblica con recursos del Canon

1 1 1 Ene-Set 11 1* 1 Fuente: Consejo Nacional de Descentralizacin (CND). 11 11 11 11 11 11 11 11

Transferencias por concepto de canon han aumentado pero la ejecucin de proyectos pblicos segn lo programado viene cayendo. MEF ha anunciado ajustes y descentralizacin del SNIP (Sistema Nacional de Inversin Pblica), as como metas de ejecucin de la inversin pblica para mejorar esta situacin.

Fuente: MEF, Apoyo Consultora

Descontento popular origina conflictos sociales

Descontento popular y reclamos de comunidades locales en contra de proyectos mineros se resumen en tres protestas:
> Mayores y mejores obras de infraestructura. > Contaminacin ambiental. > Escasa generacin de empleo.

Masificacin de conflictos sociales a partir del caso Tambogrande (2003).

> Poblacin organizada se opuso con xito a la explotacin de yacimiento minero por parte de la empresa Manhattan Minerals.

Mayores recursos como solucin al problema? Regalas mineras (2004): Nuevo impuesto para financiar obras pblicas en las zonas mineras. Sin embargo, muchas empresas no pagan regalas debido a los contratos de estabilidad jurdica. Auge de la minera y proliferacin de conflictos originaron un debate sobre un potencial impuesto a las sobreganancias de las empresas mineras. Hasta hoy el Estado ha llegado a un acuerdo para que las empresas mineras realicen un aporte voluntario por S/. 2.500 millones en cinco aos.

Alza en precios de los metales, est amplificada por rpido crecimiento de mercados emergentes (China)
Crecimiento Mundial (var. % anual)
1
Emergentes

Consumo Metales Bsicos vs. PBI (per cpita) Metales

1 1 1 1

Korea

EEUU Japn

1 1 1 $6,500 1 China 1 1 1 1
Fuente: FMI

Eur-12

1
Mundo Avanzadas 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Fuente: Bloomberg

Brasil
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

PBI
1 1

Las economas emergentes, lideradas por China e India vienen creciendo ms rpido que las avanzadas. Se espera que esta tendencia se mantenga a medida que aumenta el comercio internacional.

Consumo de metales bsicos aumenta ms que PBI per cpita en economas emergentes, intensivas en industrializacin e infraestructura. Las desarrolladas son intensivas en servicios.
Por lo tanto la elasticidad de demanda de commodities respecto a la produccin industrial

Su demanda afecta, especulacin financiera y shocks de oferta determinan los precios internacionales
Evolucin Indice Principales Metales
(Base 1995=100)
Entrada de China a la OMC Cada de Inventarios o Burbuja Financiera? FED sube tasa de inters Se desacelera EEUU 154%

340 290 240 190 140 90 40

- 11%

Estimados de Precios
Pesos de c/ metal en el ISBVL 47.2% 29.4% 13.9% 9.5% Rendimiento Esperado 2007 10.0% -3.3% 12.9% 3.7%

Crecimiento promedio anual -5% 24%

Zinc Cobre Oro Estao

J-00

E-95

D-95

N-96

O-97

A-99

M-02

A-03

S-98

M-04

F-05

J-01

E-06

Fuente: Blancos de Inversin

Fuente: Bloomberg

Cambios estructurales implican precios de equilibrio mayores a los del inicio del boom (mayor costo de energa, introduccin de India, China en el mercado)

Metales Bsicos: Capacidad instalada y bajos inventarios crean sensibilidad de precios a cambios de O Y D
Evolucin Inventarios e Indice Principales Metales Bsicos
(Base 1989=100)

40 30 20 10 0 -10 -20 F-06 A-06 J-06 A-06 M-06 M-06 O-06 D-05 E-06 J-06 S-06

90 75 60 45 30 15 0

Reciente baja de Precios: ruido financiero o cambio fundamental? Paralizaciones son un riesgo latente BHPs Escondida, principal mina de cobre en Chile (8% de oferta global), reinici operaciones

Factores de oferta temporales (huelgas) elevaron precios el 2T06

Precios de futuros por debajo de precios spot debido a deslizamientos de oferta: esto permite a inversionistas generar retornos ms importantes que el de los dividendos Al disiparse el boom, la estructura de precios se invertir (precios spot menores a presin de futuros) Existe poca evidencia que especulacin sea el driver de los precios

Metales Bsicos: Factores de demanda no vienen favoreciendo a los precios

EEUU (espec. el mercado inmobiliario) viene ajustndose ms rpido de lo esperado Medidas ms agresivas de desaceleracin econmica , por parte del Gobierno Chino > incremento en las tasas de inters y mayores requerimientos de encaja bancario > controles administrativos al crdito, que afecta principalmente a la inversin (especialmente inmobiliario) y al sector minero, especialmente pequeo Des-acelereracin en el resto de Asia el 2T06

China: Inversin y Exportaciones a EEUU

1 1

(Var% Anual)

ndices Construccin Vivienda

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Inversin Exportaciones a EEUU

1 1

1 1

1 1 1 1 1 1 O-11 O-11 O-11 O-11 O-11 O-11 A-11 A-11 A-11 1 1 A-11 A-11 A-11 A-11

S-11 D-11

J-11 S-11

S-11 D-11

D-11 M-11

D-11 M-11

M-11

M-11

J-11 S-11

J-11

J-11

1 1

P r is sC n t u c n em o o s r c i Va d V ie d sN e a t . e iv n a u v s

Metales Preciosos (Oro): Argumentos favorables al precio

Dlar debe continuar devalundose ante creciente dficit en cuenta corriente. > Mayor crecimiento del resto del mundo y menor consumo en EEUU, son soluciones de largo plazo. Ajuste del tipo de cambio parece ms probable Reservas en dlares en el mundo se encuentran en niveles record. > Bancos centrales (espec. Asiticos), mantienen slo 1.5% de reservas en oro > Petrodlares de la OPEP buscaran diversificarse tambin Cambios estructurales en la demanda, > especialmente India gracias al incremento en el ingreso. > introduccin de ETFs con oro fsico como activo subyacente El oro est barato frente a otros commodities

11 1 11 1

Balanza Comercial y Dficit Fiscal EEUU (US$ billones)

Tenencia de Extranjeros de Bonos EEUU (US$ billones)

11 1 11 1 11 1 1 -111 A-11A-11A-11A-11A-11A-11A-11A-11 Bancos Centrales Sector Privado

1 -111 -111 -111 -111 -1111 A-11 A-11 A-11 A-11 A-11 A-11 A-11 A-11
Fuente: BEA

Sector Minero Peruano: Conclusiones

Impacto en el crecimiento, sustentado principalmente en las exportaciones y la inversin
> Baja participacin en el producto (PBI) > Escasa intensidad de mano de obra Altsima participacin en las exportaciones: 60% del total en US$ > Alta participacin en la inversin

Sector econmico clave para la estabilidad macroeconmica, determinante de: > Principal producto de exportacin
> Principal sector en la recaudacin tributaria > Principal sector del ndice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima.

Alta vulnerabilidad a shocks externos y polticos, contrarrestados por: > Alta diversificacin de productos productos
> Ubicacin geogrfica de yacimientos. > Utilidades ya vienen siendo repatriadas, reducindose riesgo de brusca reduccin de divisas

El sector es la principal fuente de conflicto social en el Per por:

> Su incidencia en el medio ambiente, > La ubicacin de sus minas en los lugares ms pobres del pas > Su espectacular crecimiento.

Actividad fundamental para la descentralizacin.

Metales: Principales Conclusiones

Metales Bsicos Alza en precios, est amplificada por rpido crecimiento de mercados emergentes (China) En el mediano plazo estos deben corregirse al ampliarse la oferta
> A diferencia de los hidrocarburos las reservas en metales son ilimitadas. > Alta capacidad instalada y bajos inventarios > Se espera aumento en la oferta por mayor inversin y avances tecnolgicos: >Factores de oferta temporales (huelgas) elevaron precios al 2T06

Cambios estructurales implican precios de equilibrio mayores a los del inicio del boom Existe poca evidencia que especulacin sea driver significativo de precios Timing y dimensin del ajuste es incierto Metales Preciosos Dlar debe continuar devalundose ante creciente dficit en cuenta corriente. Bancos centrales (espec. Asiticos), mantienen slo 1.5% de reservas en oro Cambios estructurales en la demanda, El oro est barato frente a otros commodities

Importante labor del Estado para solucionar ltimos conflictos sociales

Cerro Verde (agosto-06): > Reclamo a favor de que se le derogue las exoneracin tributarias de Impuesto a la Renta y reinversin de utilidades. > Solucin: Cerro Verde se comprometi a aportar US$50MM destinados a la ejecucin de dos proyectos de inversin en Arequipa. Yanacocha (setiembre-06): Demanda de cumplimiento de acuerdos pactados respecto al uso de las aguas del Ro Azufre y la realizacin de proyectos de desarrollo en Cajamarca. Solucin: mediante dilogo entre las partes involucradas (la empresa Yanacocha, las autoridades locales y el Estado. Se firm acta que contiene 11 acuerdos. Southern Copper Corp. (setiembre-06): Se reclama intervencin del Estado en la solucin del conflicto entre la sociedad civil de Ilo y Southern, a la que se le exige una compensacin econmica de US$400MM por ms de 45 aos de contaminacin en el puerto de Ilo. Solucin temporal: se levant el bloqueo de vas cuando se pact una mesa de dilogo entre dirigentes de Ilo, Southern y el Estado (Del Castillo).

Fuente: BCRP