Curva de juros longa e derivativos

Luiz Jurandir Simes de Arajo ljsimoes@usp.br luiz.jurandir@fipecafi.org

Curto x Longo

Explicar o curto prazo to fcil quanto explicar cada turbulncias que aparecer numa piscina que recebe gua de vrios canos de alta presso, bombeando simultaneamente. S conseguimos explicar : fatores gerais fundamentados em princpios ntidos. A Finanas, Aturia e Economia quase explicam as grandes tendncias de longo prazo, com medidas de risco inevitveis implcitas no processo Os erros e os riscos so elementos intrnsecos em qualquer processo estratgico, mas com probabilidades angustiosamente claras

Crise e ps-crise

Suprimento de moeda pelos Bancos centrais e tesouros nacionais Taxas de juros H excesso de liquidez no mundo e alguns candidatos a perdedores no sofreram o que deveriam ter sofrido, portanto voltaram a operar e induzir movimentos fora dos fundamentos

Componentes do preo

Circunstncias de curto prazo (efeito torneiras simultneas) Fundamentos de longo prazo : a est a prioridade dos investidores de longo prazo. Perguntem, por exemplo, ao seu gestor :

para cada ponto que a curva de juros caia qual o impacto no valor presente dos dividendos das empresas?

Perguntas dos investidores de longo prazo

Morte das perguntas : Qual ser o Ibovespa no dia 31/12/2009? Dlar fecha a quanto?. Qual o potencial Equity premium da bolsa brasileira no longo prazo? As perguntas certas e as anlises fundamentadas geraro polticas ajustadas s circunstncias de cada investidor. H e haver risco, mas a preparao prvia ser muito melhor.

CICLOS

So inevitveis Investidores de longo prazo precisam estar preparados para aproveitar os ciclos e escolher gestores com esse perfil Disciplinamentos estratgicos precisam estar explicitados nas polticas de investimento para que se possa aproveitar os benefcios que os ciclos geram (particularmente nas pechinchas acionrias e na curva de longo prazo das NTNBs). Quando h sangue no mar, os tubares sabem que o jantar ser farto

Volatilidade inflacionria
2008 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Jan..Out Volatilidade IPCA 0,54 0,49 0,48 0,55 0,79 0,74 0,53 0,28 0,26 0,45 5,23% 15,95% IGPm 1,09 0,53 0,74 0,69 1,61 1,98 1,76 -0,32 0,11 0,98 9,53% 69,06%

Juros reais de longo prazo

Tendncia de longo prazo entre 2,5% e 3,5% Dvida: meta de inflao fossilizada em 4,5% poder gerar realimentao inflacionria ou pases emergentes precisam de metas maiores que o padro internacional (entre 1,5% e 3%)

Derivativos e curvas longas

Priorizar IPCA nas metas e reduzi-las (juros reais de 6% um esforo rduo) Pergunte ao seu gestor: Voc opera o cupom de IPCA ? Se sim, qual foi o seu desempenho histrico? Estar sempre preparado para aproveitar alocaes nas curvas longa das NTN-Bs e contratar gestores que se preocupem com essas curvas Analisar cuidadosamente as necessidades de liquidez para o curto prazo (1 a 2 anos) e dar nfase a ttulos longos (2015 a 2045) para aproveitar as altas taxas de juros reais ainda disponveis (e ciclicamente disponveis). Um gestor que se preocupa com a curva longa ter estrutura compatvel com essa preocupao.

NTN-Bs
Vencimento 15/05/2009 15/05/2011 15/08/2012 15/05/2013 15/05/2015 15/05/2017 15/03/2023 15/08/2024 15/11/2033 15/05/2035 15/05/2045 8/12/2008 FechD-1%a.a. 7,3424 8,9054 8,9037 9,0138 9,085 8,9229 7,9493 7,8647 7,6922 7,6931 7,65 2/1/2008 FechD-1%a.a. 6,7772 7,7119 7,7263 7,637 7,5495 7,4452 7,06 6,9555 6,8224 6,7782 6,5881

Curva longa

Suprir os gestores de informaes dos passivos* para que movimentos das curvas longas possam ser aproveitados adequadamente.
* Com hipteses fundamentadas nas profundas mudanas comportamentais presentes no contexto atual

Sugestes para os participantes, diretores e conselheiros

Os participantes com 35 anos poderiam ter alocaes substancialmente maiores em bolsa nesse momento. A SPC est sendo prudente ao permitir apenas 50%, dado que pessoas de 65 e 35 anos compartilham a mesma poltica de investimento. No entanto, os participantes com 65 anos poderiam estar prioritariamente em ttulos indexados inflao.

Para solucionar o dilema : Instalar perfil de investimento.

Os dois grupos esto perdendo oportunidades substanciais.

A indstria de investimentos

A indstria de investimento uma rede de agentes articulados. Cada qual cumprindo um papel nitidamente enunciado. Cada gestor tem uma personalidade e potencialidade peculiar A poltica de investimento deve considerar os papeis, circunstncias e peculiaridades dessa indstria.

Obrigado