Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
=
FINANCILE ANALYSE
Prof. Dr. H. Vandenbussche
Naamsestraat 69
Bureau: 04-111
Tel:016/32.69.20
1
Doelstelling cursus
De bedoeling van deze cursus is om de deelnemers
vertrouwd te maken met de belangrijkste begrippen
en technieken waarvan financile analysten gebruik
maken. Doorheen de cursus zal een welbepaalde
onderneming (XYZ) gevolgd worden als case study
om de gehanteerde methodes te illlustreren.
Cursusmateriaal wordt uitgedeeld.
2
Referenties:
Cursusnotas
Jaarrekening onderneming XYZ voor twee boekjaren
H. Ooghe en C. Van Wijmeersch (1999), Financile
analyse van ondernemingen, Stenfert-Kroese
R.H. Parker, Understanding Company Financial
Statements, Pinguin (UK)
R. Lewis & D. Pendrill, Advanced Financial
Accounting, Pitman Publishing, 4rth edition (UK)
D. Ordelheide, Transnational Accounting, 2
nd
edition
(a comparative study of accounting standards of 21
countries), 3200 p.
3
Inhoud
Deel 1: Situering van de financile analyse
I. Introductie
1) Doel financile analyse
2) Inhoud
3) Gebruikers
4) Financile analyses versus technische analyse
5) Verschillende rechtsvormen en publicatieverplichting
6) Openbaarmaking jaarrekening
7) Documenten voor financile analyse
+ Situering van de onderneming XYZ
II. Herwerking van balans en resultatenrekening voor financile
analyse
1) Balans
2) Resultatenrekening
+ toepassing op de onderneming XYZ en bespreking
4
Deel 2: Analysetechnieken voor financile analyse
I. Horizontale of tijdsanalyse
II. Vermogenstroomanalyse
III. Verticale of structuuranalyse
IV. Ratio-analyse
V. Sector analyse
+ toepassing op de onderneming XYZ
Appendix
Jaarrekening van de onderneming XYZ
Verschillende rechtsvormen
De jaarrekening in Europese context
5
DEEL 1: Situering van de Financile analyse
I. Introductie
1. Wat is het doel van financile analyse?
Boekhouden Financile analyse
= registratie = interpretatie
2. Wat houdt financile analyse o.a. in?
Liquiditeit, solvabiliteit en rentabiliteit
Horizontale en verticale analyse
Bronnen en aanwendingen van vermogen
Verklaringen en oorzakelijke verbanden
6
3. Wie gebruikt er technieken van financile
analyse?
Externe partijen: aandeelhouders, schuldeisers, concurrenten,
potentile overnemers, werknemers overheid, managers
Aandeelhouders
Schuldeisers
Concurrenten
Werknemers
Overheid
Overnemers
Jaarrekening
-Solvabiliteit en rente
-Liquiditeit
-Grootte: onderhandelingsmacht
-Vennootschapsbelasting
-BTW
-Regulering
-Rentabiliteit
-Overnameprijs
-Activa waardering
-Marktaandeel
-Winst
-Capaciteit
-Jobzekerheid
-Participaties en stock options
-Looneisen
-Rentabiliteit
-Risico-niveau: kapitaalstructuur
-Dividendenbeleid
Rechtspersoon
;
Natuurlijke persoon
7
4. Hoe verschilt financile analyse van technische
analyse?
Technische analyse = grafische analyse van aandelenkoersen
over de tijd heen met de bedoeling patronen te kunnen afleiden
die helpen bij beslissingen naar de toekomst toe (chartisme)
Speculatief: hopend op korte termijn meerwaarde van aandelen
Vuistregels mbt koop/verkoopbeslissingen van aandelen
Financile analyse = zoekt meer naar de fundamentals door
de boekhouding onder de loupe te nemen
Voor lange termijn deelname aan het kapitaal van een onderneming
Vb. KBC: intrinsiek goede onderneming maar omstandigheden op
een bepaald moment kunnen de koers sterk benvloeden.
8
Een grote onderneming: volledig schema van de jaarrekening:
Werknemers > 100
Jaaromzet (excl. BTW) > 200 MIO BF
Balanstotaal > 100 MIO BF
Nota: Vanaf 1/1/1999 heeft een Belgische onderneming de keuze
tussen BF en EURO voor het voeren van de boekhouding.
5. Verschillende rechtsvormen &
publicatieverplichting
9
6. Openbaarmaking van de boekhouding
1) 6 maand na 31/12: goedkeuring van jaarrekening door AV
2) 1 maand na goedkeuring: neerlegging bij Nationale Bank
3) 8 dagen voor logische en rekenkundige controles door NB.
Indien de goedkeuring volgt, stuurt de NB de jaarrekening
door naar de griffie van de Rechtbank van Koophandel van
de plaats waar de hoofdzetel van de onderneming gevestigd
is. In het Belgisch Staatsblad verschijnt dan het bericht van
de goedkeuring van de jaarrekening van de onderneming.
4) Indien de jaarrekening niet wordt goedgekeurd, wordt ze
teruggestuurd naar de onderneming die dan 2 maanden de
tijd krijgt om haar werk over te doen.
Op het niet respecteren van deze termijnen staan
strafrechtelijke en administratieve boetes
1) 2) 3) 4)
+
31.12.19X1
10
7. Waarop baseert financile analyse zich?
De gepubliceerde jaarrekening van grote ondernemingen
( > 100 werknemers, omzet > 200 MIO, balanstotaal > 100
MIO)
I. De Balans
II. De Resultatenrekening en resultaatverwerking
III. De Toelichting
IV. De Sociale Balans
V. Waarderingsregels
VI. Het jaarverslag
VII. Het verslag van de Commissaris-Revisor
In appendix 1 vinden we al deze documenten terug in de
jaarrekening van de onderneming XYZ voor twee
opeenvolgende boekjaren 19X1 en 19X2.
11
I. Balans
Vaste activa
I. Oprichtingskosten
II. Immaterile vaste activa
III. Materile vaste activa
IV. Financile vaste activa
Vlottende activa
V. Vorderingen op meer dan 1 jaar
VI. Voorraden en bestellingen in
uitvoering
VII. Vorderingen op ten hoogste 1
jaar
VIII. Geldbeleggingen
IX. Liquide middelen
X. Overlopende rekeningen
Eigen vermogen
I. Kapitaal
II. Uitgiftepremies
III. Herwaarderingsmeerwaarde
IV. Reserves
V. Overgedragen winst/verlies
VI. Kapitaalsubsidies
Voorzieningen & uitgestelde
belastingen
VII. Voorzieningen voor risicos en
kostten
Uitgestelde belastingen
Schulden
viii. Schulden op meer dan n jaar
ix. Schulden op ten hoogste 1 jaar
x. Overlopende rekeningen
Activa = Passiva
Bezittingen = Schulden
L
i
q
u
i
d
i
t
e
i
o
p
e
i
s
b
a
a
r
h
e
i
d
12
II. Resultatenrekening en resultaatverwerking
Resultatenrekening (in staffelvorm)
I. Bedrijfsopbrengsten
II. Bedrijfskosten
III. Bedrijfswinst/Bedrijfsverlies
IV. Financile opbrengsten
V. Financile kosten
VI. Winst/Verlies uit de gewone bedrijfsuitoefening voor belastingen
VII. Uitzonderlijke opbrengsten
VIII. Uitzonderlijke kosten
IX. Winst/Verlies voor belastingen
X. Belastingen op het resultaat
XI. Winst/Verlies van het boekjaar
XII. Onttrekkingen aan de belastingsvrije reserves
Overboeking naar de belastingsvrije reserves
XIII. Te bestemmen winst/verlies van het boekjaar
13
(vervolg) Resultaatverwerking
A. Te bestemmen winstsaldo/verliessaldo
A.1. Te bestemmen winst/verlies van het boekjaar
A.2. Overgedragen winst/verlies van het boekjaar
B. Ontrekking aan het eigen vermogen
C. Toevoeging aan het eigen vermogen
D. Over te dragen resultaat
E. Tussenkomst van de vennoten in het verlies
F. Uit te keren winst
14
III. Toelichting
Hierin vinden we meer details over bepaalde onderdelen van Balans en
Resultatenrekening
Voorbeeld uit de toelichting (onderneming XYZ)
III. Staat van de materile vaste activa Terreinen en gebouwen
a) Aanschaffingswaarde
Per einde van vorig boekjaar 1231955
Mutaties tijdens het boekjaar
Aanschaffingen incl. gepr. VA 10688
Overdrachten en buitengebruikstellingen (11716)
Overboekingen van een post naar andere
Per einde boekjaar 1230927
b) Meerwaarden
Per einde van vorig boekjaar 153800
Mutaties tijdens het boekjaar
Geboekt
Verworven van derden
Afgeboekt (6074)
Overgeboekt van n post naar andere
Per einde boekjaar 147726
c) Afschrijvingen en waardeverminderingen
Per einde van vorig boekjaar 1026669
Mutaties tijdens het boekjaar
Geboekt 42288
Teruggenomen want overtollig
Verworven van derden
Afgeboekt (15071)
Overgeboekt van n post naar andere
Per einde boekjaar 1053886
d) Netto boekwaarde per einde boekjaar 324767
Balans: BW
15
IV. Sociale balans
I. Staat van de tewerkgestelde personen
A. Werknemers ingeschreven in het personeelsregister
B. Uitzendkrachten en ter beschikking van de onderneming
gestelde personen
II. Tabel van de personeelsbewegingen tijdens het boekjaar
A. Ingetreden
B. Uitgetreden
III. Staat over het gebruik van de maatregelen ten gunste van
de werkgelegenheid tijdens het boekjaar
IV. Inlichtingen over de opleidingen voor de werknemers tijdens
het boekjaar
16
V. Waarderingsregels
De wetgever laat keuzes toe i.v.m. waardering van Actief- en
Passiefposten.
Vb.:
Materile vaste activa: gevolgde afschrijvingsmethode
Voorraden: LIFO, FIFO
Vorderingen: de gebruikte wisselkoers in geval van vreemde
munten
17
VI. Jaarverslag
Hierin geeft het management van een onderneming rekenschap
over het gevoerde beleid:
Belangrijke ontwikkelingen
Commentaar op de jaarrekening
Voorstel tot winstverdeling
18
VII. Verslag van commissaris-revisor
De Commissaris-revisor is een onafhankelijke externe expert
die zich moet uitspreken over:
Getrouw beeld
Continuteit
Soorten verslagen van de Commissaris-Revisor:
A. De goedkeurende verklaring
Zonder voorbehoud (unqualified audit report)
Met voorbehoud (qualified audit report)
Voorbeeld: wel getrouw beeld maar voorbehoud mbt de continuiteit
B. De niet-goedkeurende verklaring
Afkeurende verklaring (adverse audit opinion)
Voorbeeld: geen getrouw beeld
Onthoudende verklaring (disclaimer of opinion)
Voorbeeld: onvoldoende informatie
Nota: belangenvermenging mogelijk? (zie krantenartikel)
19
8. Situering van de onderneming XYZ
Onderneming XYZ is actief in de transportsector, meer bepaald in het ontwerpen en de
constructie van rijwielen voor het spoor en de tram. In deze sector werkt men op bestelling.
1. GROEPSSTRUCTUUR
Uit de toelichting: staat V.A. Deelnemingen en Maatschappelijke rechten in
andere ondernemingen, leiden we af dat XYZ behoort tot een groep met volgende
structuur in het jaar X2:
Moedermaatschappij
Canada
XYZ
EV = 1.872.596.000 BEF
A Frankrijk
EV = 338.740.000 FRF
NR = 50.519.000 FRF 99%
B Belgi
EV = 96.206.000 BEF
NR = 117.213.000 BEF 0.01%
C Engeland
EV = 9.201.000 GBP
NR = -28.000 GBP 100%
D Zwitserland
EV = 83.673.000 ATS
NR = -36.377.000 ATS 99%
H Belgi
EV = 596.233.000 BEF
NR = 15.826.000 BEF 85.3%
G Duitsland
EV = 63.569.000 DEM
NR = -4.087.000 DEM 99%
F Belgi
EV = 17.907.000 BEF
NR = -10.502.000 BEF 99.99+0.01 %
E Belgi
EV = 71.898.000 BEF
NR = -10.502.000 BEF 40.9+59.1 %
20
Bespreking groepsstructuur XYZ
Informatie hierover in de toelichting
Staat V.A. Deelnemingen en Maatschappelijke Rechten in
andere ondernemingen
Moeder Dochter (XYZ) relatie:
- mogelijkheid tot inter-groep leningen en andere ondersteuning
- meer mogelijkheid tot autofinanciering bij dochter
Moeder (XYZ) Dochter relatie:
- positief/negatief indien dochters winstgevend/verlieslatend zijn
- bij XYZ zijn 5 van de 8 dochterondernemingen verlieslatend in
19X2
21
2. VERSLAG VAN DE RAAD VAN BESTUUR
In 19X1:
Verlies van 1.866 mio BF: overgedragen naar jaar X2
Kapitaalverhoging van 2.971 mio BF
Verkopen van een deel in een verbonden onderneming (B)
In 19X2:
Nettowinst van 589 mio BF maar negatief bedrijfsresultaat en
financieel resultaat
Kapitaalvermindering waarbij overgedragen verliezen werden
afgeboekt allicht om aan de alarmbelprocedure te ontlopen (indien
het netto-actief kleiner is dan van het maatschappelijk kapitaal)
Overgedragen verliezen naar X3 (1.8 mia BF)
22
3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS-REVISOR
Voor beide jaren: goedkeurend verslag zonder voorbehoud:
getrouw beeld en continuteit (mede dank zij de steun van de
moeder)
19X1: continuteit? beraadslaging
19X2: - afboeken van verliezen
- daling van de schulden
23
II. Herwerking van Balans en
Resulatenrekening
1. De Balans
Vr herwerking:
Vaste activa
I. Oprichtingskosten
II. Immaterile vaste activa
III. Materile vaste activa
IV. Financile vaste activa
Vlottende activa
V. Vorderingen op meer dan 1 jaar
VI. Voorraden en bestellingen in
uitvoering
VII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaar
VIII. Geldbeleggingen
IX. Liquide middelen
X. Overlopende rekeningen
Eigen vermogen
I. Kapitaal
II. Uitgiftepremies
III. Herwaarderingsmeerwaarde
IV. Reserves
V. Overgedragen winst/verlies
VI. Kapitaalsubsidies
Voorzieningen & uitgestelde
belastingen
VII. Voorzieningen voor risicos en
kostten
Uitgestelde belastingen
Schulden
viii. Schulden op meer dan n jaar
ix. Schulden op ten hoogste 1 jaar
x. Overlopende rekeningen
ACTIVA PASSIVA
DE BALANS
24
Uitgebreide vaste activa
I. Oprichtingskosten
II. IMVA
III. MVA
IV. FVA
V. Vorderingen > 1 jaar
Beperkte vlottende activa
VI. Voorraden
VII. Vorderingen < 1 jaar
VIII. Geldbeleggingen
IX. Overlopende rekeningen
X. Liquide middelen
Eigen vermogen
I. Kapitaal
II. Uitgiftepremies
III. HWMW
IV. Reserves
V. Overgedragen winst
VI. Kapitaalsubsidies
Vreemd vermogen LT
VI. Voorzieningen en
uitgestelde belastingen
VII. Schulden > 1 jaar
Vreemd vermogen KT
IX. Schulden < 1 jaar
X. Overlopende rekeningen
Na herwerking:
Realiseerbare
activa
Permanent
vermogen
25
Toepassing op onderneming XYZ
Herwerkte balans + bespreking van 2 opeenvolgende boekjaren X1 en X2
19X2 19X1
ACTIVA
I. Oprichtingskosten
II. Immaterile vaste activa
III. Materile vaste activa
A. Terreinen en gebouwen
B. Installaties, machines en uitrusting
C. Meubilair en rollend materieel
D. Leasing en soortgelijke rechten
E. Overige materile vaste activa
F. Activa in aanbouw en vooruitbetalingen
IV. Financile vaste activa
A. Verbonden ondernemingen
1. Deelnemingen
2. Vorderingen
B. Ondernemingen waarmee een
deelnemingsverhouding bestaat
1. Deelnemingen
2. Vorderingen
C. Andere financile vaste activa
1. Aandelen
2. Vorderingen en borgtochten in contanten
V. Vorderingen op meer dan n jaar
A. Handelsvorderingen
B. Overige vorderingen
0
7075
607732
319895
240011
47741
0
85
0
7483528
6653994
6653994
0
0
0
0
829534
827202
2332
0
0
0
0
0
618658
324767
229420
64379
0
92
0
8996397
8166843
8166843
0
0
0
0
829554
827202
2352
0
0
0
=> Uitgebreide vaste activa 8098335 9615055
26
19X2 19X1
ACTIVA (vervolg)
VI. Voorraden en bestellingen in uitvoering
A. Voorraden
1. Grond- en hulpstoffen
2. Goederen in bewerking
3. Gereed product
4. Handelsgoederen
5. Onroerende goederen bestemd voor verkoop
6. Vooruitbetalingen
B. Bestellingen in uitvoering
VII. Vorderingen op ten hoogste n jaar
A. Handelsvorderingen
B. Overige vorderingen
VIII. Geldbeleggingen
A. Eigen aandelen
B. Overige vorderingen
X. Overlopende rekeningen
4678591
2980814
85692
0
0
0
0
2895122
1697777
1800581
1633475
167106
0
0
0
16952
5333385
3510539
69715
0
0
0
0
3440824
1822846
1897452
1749137
148315
366000
0
366000
12816
= realiseerbare activa
IX. Liquide middelen
6496124
26668
7609653
35681
=> beperkte vlottende activa 6522792 7645334
TOTAAL DER ACTIVA 14621127 17260389
27
PASSIVA 19X2 19X1
I. Kapitaal
A. Geplaatst kapitaal
B. Niet opgevraagd kapitaal
II. Uitgiftepremies
III. Herwaarderingsmeerwaarden
IV. Reserves
A. Wettelijke reserves
B. Onbeschikbare reserves
1. Voor eigen aandelen
2. Andere
C. Belastingvrije reserves
D. Beschikbare reserves
V. Overgedragen winst of verlies
3500000
3500000
0
0
89115
102354
22255
0
0
0
80099
0
-1823986
6721046
6721046
0
0
89115
103587
22255
0
0
0
81332
0
-5634209
VI. Kapitaalsubsidies
= eigen vermogen
VII. Voorzieningen en uitgestelde belastingen
A. Voorzieningen voor risicos en kosten
1. Pensioenen en soortgelijke verplichtingen
2. Belastingen
3. Grote herstellings- en onderhoudswerken
4. Overige risicos en kosten
B. Uitgestelde belastingen
VIII. Schulden op meer dan n jaar
A. Financile schulden
1. Achtergestelde leningen
2. Niet achtergestelde obligatieleningen
3. Leasingschulden en soortgelijke schulden
4. Kredietinstellingen
5. Overige leningen
B. Handelsschulden
1. Leveranciers
2. Te betalen wissels
C. Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen
D. Overige schulden
= vreemd vermogen op lange termijn
= permanent vermogen
5113
1872596
874801
860249
584216
0
47700
228333
14552
2762670
332539
0
0
0
0
332539
0
0
0
2386652
43479
3637471
5510067
6383
1285922
966212
949980
690908
0
47700
211372
16232
5610711
1070571
449250
0
0
0
621321
0
0
0
4494043
46097
6576923
7862845
28
PASSIVA (vervolg) 19X2 19X1
IX. Schulden op ten hoogste n jaar
A. Schulden op meer dan n jaar die binnen het jaar vervallen
B. Financile schulden
1. Kredietinstellingen
2. Overige leningen
C. Handelsschulden
1. Leveranciers
2. Te betalen wissels
D. Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen
E. Schulden m.b.t. belastingen, bezoldigingen en sociale lasten
1. Belastingen
2. Bezoldigingen en sociale lasten
F. Overige schulden
9022835
2871306
719575
2
719573
2276562
2262716
13846
2390219
759069
28114
730955
6104
9339240
3689180
1621849
0
1621849
2078657
2046377
32280
1420443
521373
91419
429954
7738
X. Overlopende rekeningen
= vreemd vermogen op korte termijn
vreemd vermogen
88225
9111060
12748531
58304
9397544
15974467
TOTAAL DER PASSIVA 14621127 17260389
29
Bespreking herwerkte balans XYZ:
Gezonde structuur?
( = LT-financieringsmiddelen voor LT-Activa)
Maw permanent vermogen in evenwicht tov uitgebreid vast actief?
19X2: UVA: 8.098.335 BF
PV: 5.510.067 BF
PV < UVA: niet in evenwicht dwz dat sommige UVA gefinancierd
worden met KT schuld risico!
Reden: de grote verliezen uit het verleden kalven EV af
30
Actief:
UVA > Beperkt Vlot. Activa: dit is normaal, gegeven dat het hier om een
industrile onderneming (productie-) gaat. Bij een handelsonderneming
verwacht je het omgekeerde.
FVA is een belangrijke post op het actief. Deze post bestaat uit
Vorderingen en Deelnemingen. Gegeven de besproken groepsstructuur
gaat het hier om deelnemingen in andere ondernemingen.
Binnen de voorraden merken we duidelijk dat hier op bestelling gewerkt
wordt. Er is geen voorraad handelsgoederen (distributie!).
Vorderingen < 1 jaar zijn gedaald tussen X1 en X2. Gerelateerd tot de
omzet? (zie later)
Geldbeleggingen zijn volledig van de balans verdwenen in X2. Uit de
toelichting blijkt dat een termijnrekening bij een kredietinstelling is
afgelopen.
31
Passief
Opvallend veel VVKT: 9.111.060 BF onverantwoord
gegeven de structuur van het actief
De beperkt vlottende activa zijn niet voldoende om de KT schuld te
voldoen (zie bespreking Netto Bedrijfskapitaal)
Het permanent vermogen bestaat in hoofdzaak uit VVLT eerder
dan EV
Het eigen vermogen is flink gedaald: er is een kapitaalvermindering
gebeurd ter compensatie van een deel van het overgedragen
verlies.
Schuld > 1 jaar: ongeveer met de helft teruggevallen tussen X1 en
X2.
Schuld < 1 jaar: constant gebleven.
32
2. Resultatenrekening
Vr herwerking:
Resultatenrekening (in scontrovorm)
Kosten Opbrengsten
Bedrijfskosten Bedrijfsopbrengsten
Financile kosten Financile opbrengsten
Uitzonderlijke kosten Uitzonderlijke opbrengsten
Herwerking:
Opsplitsing tussen kaskosten (personeelskosten,) en niet-kaskosten
(afschrijvingen, waardeverminderingen, voorzieningen, ) om beter
inzicht te krijgen in de geldstromen van de onderneming. Dit doen we
voor elke component van de resultatenrekening (bedrijfs-, financieel-,
en uitzondelijk resultaat)
D C
+ -
D C
- +
33
Na herwerking:
Bedrijfsresultaat:
Bedrijfsopbrengsten (excl. Subsidies)
- Bedrijfs-kaskosten ( excl. Personeelskosten)
= Bruto toegevoegde waarde
- Personeelskosten (excl. Niet-kaskosten)
= Bruto bedrijfsresultaat vr niet-kaskosten (a)
- Niet-kaskosten (afschrijvingen, waardeverminderingen, voorzieningen)
= Netto bedrijfsresultaat na niet-kaskosten
Financieel resultaat:
Financile opbrengsten
- Financile kosten (excl. Kosten verbonden aan schulden)
= Bruto Financieel Resultaat (b)
- Niet-kaskosten
= Netto-Financieel Resultaat na niet-kaskosten
34
Uitzondelijk resultaat:
Uitzonderlijke opbrengsten
- Uitzonderlijke kaskosten
= Bruto Uitzonderlijk Resultaat (c)
- Uitzonderlijke niet-kaskosten
= Netto Uitzonderlijk Resultaat voor niet-kaskosten
Totaal resultaat:
Bruto Resultaat vr niet-kaskosten (a+b+c)
- Niet-kaskosten
= Netto resultaat vr financile kosten
- Financile kosten verbonden aan schulden
= Winst of verlies van het boekjaar voor belasting
- Belastingen op het boekjaar
= Winst na belastingen
Voorbeeld: 2 ondernemingen met gelijke winst maar andere structuur
35
Toepassing op onderneming XYZ
Herwerkte resultatenrekening en resultaatverwerking
X2 X1
Bedrijfsreslutaat
Bedrijfsopbrengsten excl. subsidies
- internmediair verbruik
= Bruto TW
- Personeels- en andere bedrijfskosten excl. Niet-kaskosten
= Bruto-bedrijfsresultaat
- Bedrijfs niet-kaskosten
= Netto-bedrijfsresultaat na niet-kaskosten
11119070
8671964
2447106
2443031
4075
175142
-171067
10620667
9433660
1187007
2334186
-1147179
253279
-1400458
Finnancieel resultaat
Financile kasopbrengsten
(excl. Kap. Subsidies)
- V.C. Andere financile kaskosten excl. Disconto van vorderingen
en voorzieningen met financieel karakter
= Bruto Financieel resultaat voor niet-kaskosten
- Financile niet-kaskosten
= Netto Financieel Resultaat na niet-kaskosten
121757
67463
54294
470359
-416065
35054
123248
-88194
0
-88194
Uitzonderlijk resultaat
Uitzonderlijke kasopbrengsten
- Uitzoncerllijke kaskosten
= Bruto-uitzonderlijk resultaat voor niet-kaskosten
- Uitzonderlijke niet-kaskosten
= Netto Uitzonderlijk resultaat na niet-kaskosten
1329513
1346
1328167
41723
1286444
23597
1095
22502
252910
-230408
36
X2 X1
Totaal resultaat
Bruto totaal resultaat voor niet-kaskosten
- Niet-kaskosten
= Netto resultaat na niet-kaskosten, voor financile kosten en belastingen
- Financile kosten van het VV
= Winst of verlies van het boekjaar voor belasgingen
- Belastingen op het resultaat van het boekjaar
= Winst of veflies van het boekjaar na belastingen
Onttrekkingaan de belastingvrije reserves
Overboeking naar de belastingvrije reserves
= Te bestemmen winst van het boekjaar
1386536
687224
699312
111369
587943
0
587943
-1234
589177
-1212871
506189
-1719060
148166
-1867226
0
-1867226
-1234
-1865992
Resultaatverwerking
A Te bestemmen winstsaldo
Te verwerken verliessaldo
= B Onttrekking aan het eigen vermogen
= Te bestemmen of te verwerken totaal
- C Toevoeging aan het eigen vermogen
+ Tussenkomst vennoten in het verlies
- F Uit te keren winst
= Over te dragen resultaat (winst of verlies)
0
-5045032
3221046
-1823986
0
0
0
-1823986
0
-5634209
0
-5634209
0
0
0
-5634209
37
Bespreking resultatenrekening van XYZ
Totaal resultaat:
Van verlies in X1 (-1.867 MIO) naar winst in X2 (587 MIO)
Netto resultaat: dezelfde tendens
2 mogelijke verklaringen: minder Niet-kaskosten in X2 en/of meer
bruto resultaat
Er zijn mr niet-kaskosten in X2 maar de stijging van het bruto-
resultaat is sterker! (door uitz. res.)
Bruto resultaat = kasopbrengsten kaskosten
(= Cash flow)
is negatief in X1 en positief in X2 dwz dat er terug voldoende grote
kasopbrengsten zijn ter dekking van de uitgaven.
Welke van de drie deelcomponenten van het resultaat is
verantwoordelijk voor het totaal resultaat?
38
Bedrijfsresultaat:
Bruto bedrijfsresultaat: negatief in X1 en lichtjes positief in X2
Met name de bruto toegevoegde waarde is gestegen in X2 terwijl
personeelskosten nagenoeg gelijk gebleven zijn.
Maar negatief Netto Bedrijfsresultaat
Financieel resultaat:
Dezelfde tendens als het bedrijfsresultaat
Verbetering maar nog niet uit de rode cijfers
In X2 zijn er zeer grote financile niet-kaskosten: waardeverminderingen
op de dochterondernemingen.
Uitzonderlijk resultaat:
Uitzonderlijke opbrengsten: in X2 is dit de sterkste stijger van de drie
deelcomponenten. Uit het verslag van de Raad van Bestuur kan afgeleid
worden dat het hier gaat om een meerwaarde op verkoop van een
verbonden onderneming.
Dus: De onderneming heeft in X2 terug een positieve cash flow
dankzij een uitzonderlijke opbrengst. Dit is echter geen stabiele
situatie naar de toekomst toe. Het bedrijfsresultaat is nog
steeds te laag.
39
Bespreking Resultaatverwerking XYZ
Winst of verlies kan:
Gereserveerd worden
Uitgekeerd worden
Overgedragen worden naar de toekomst
Onder A. Te Bestemmen winstsaldo vinden we nog de volgende
opsplitsing (zie achteraan in appendix):
1. Te bestemmen winst / verlies van het boekjaar
2. Overgedragen winst / verlies van vorig boekjaar
Vandaar dat het saldo dat onder A. staat veel groter is dan enkel wat
te bestemmen is van het boekjaar.
In beide jaren X1 en X2 is er een totaal te bestemmen verlies dat
overgedragen wordt.
In X2 wordt een deel van dit gecumuleerde verlies teniet gedaan
door afboeking op het eigen vermogen.
40
DEEL 2:
Analysetechnieken voor financile analyse
I. Horizontale of tijdsanalyse
Ter illustratie:
Resultatenrekening over
19X1 19X2 19X1 19X2
IA Omzet 100000 120000 100 120
IIA Handelsgoederen 60000 72600 100 121
B Diensten en diverse goederen 7500 14380 100 192
C Bezoldigingen 13300 11870 100 89
D Afschrijvingen 7500 8250 100 110
III Bedrijfswinst 11700 12900 100 110
V Financile kosten 1700 1500 100 88
XA Belastingen 4000 4560 100 114
XI Winst boekjaar 6000 6840 100 114
41
BALANS PER ..
31.12.X1 31.12.X2 31.12.X1 31.12.X2
ACTIEF
III Materile vaste activa 70000 69150 100 99
VI Voorraden 60000 54000 100 90
VIIA Handelsvorderingen 7000 8400 100 120
IX Liquide middelen 9000 13000 100 144
X Overlopende rekeningen 4000 2000 100 50
TOTAAL 150000 146550 100 98
PASSIEF
I Kapitaal (85 aandelen) 85000 85000 100 100
IV Reserves 15000 19000 100 127
VIII Schulden > 1 jaar 10000 7150 100 72
IX Schulden < 1 jaar 40000 35400 100 89
TOTAAL 150000 146550 100 98
42
II. Vermogenstroomanalyse
De horizontale analyse kan ook gebeuren door de identificatie van
bronnen en aanwendingen van vermogen.
Bronnen
Passiefstijging
Aantrekken van meer kapitaal
Het reserveren van winst
Aantrekken van meer vreemd vermogen
Actiefdaling
De liquidatie van actiefbestanddelen
Aanwendingen
Actiefstijging
Nieuwe investeringen zowel in vlottend als in vast actief
Passiefdaling
Uitbetaling van winst aan de aandeelhouders
Een schuldreductie
Bronnen- en aanwendingstabel (= vermogenstroomanalyse) ook wel
mutatiebalans genoemd.
43
Een voorbeeld volgt:
31.12.X0 31.12.X1 Bron Aanwending
Materile vaste activa 60 80 - 20
Voorraden 40 50 - 10
Vorderingen <= 1 jaar 60 46 14 -
Liquide middelen 40 44 - 4
200 220
31.12.XO 31.12.X1 Bron Aanwending
Kapitaal 60 60 - -
Reserves 60 70 10 -
Schulden > 1 jaar 40 30 - 10
Schulden <= 1 jaar 40 60 20 -
200 220
Uit deze mutatiebalans zou worden afgeleid dat de onderneming zich in de afgelopen periode
financierde via kortlopende schulden, reserveringen en de afbouw van vorderingen <= 1 jaar.
Zij besteedde deze middelen aan een toename van de materile vaste activa en voorraden, aan
de reductie van langlopende schulden en in mindere mate aan de verhoging van de kaspositie.
44
Toepassing op onderneming XYZ
Horizontale analyse van 2 boekjaren
Een vereenvoudigde stromenanalyse heeft tot doel vast te stellen of de groei (of inkrimping
van de balans) op een efficinte manier is gebeurd.
Horizontaal
Absolute bedragen
Aanwending Bronnen
19X2 19X1 19X2-19X1 19X2-19X1
ACTIVA
I. Oprichtingskostten
II. Immaterile vaste activa
III. Matieriile vaste activa
IV. Financile vaste activa
V. Vorderingen op meer dan n jaar
0
7075
607732
7483528
0
0
0
618658
8996397
0
0
7075
0
0
0
0
0
10926
1512869
0
=> Uitgebreide vaste activa 8098335 9615055 0 1516720
VI. Voorraden en bestellingen in
uitvoering
VII. Vorderingen op ten hoogste n jaar
VIII. Geldbeleggingen
X. Overlopende rekeningen
4678591
1800581
0
16952
5333385
1897452
366000
12816
0
0
0
4136
654794
96871
366000
0
= realiseerbare activa
IX. Liquide middelen
6496124
26668
7609653
35681
0
0
1113529
9013
=> beperkte vlottende activa 6522792 7645334 0 1122542
TOTAAL DER ACTIVA 14621127 17260389 0 2639262
45
Horizontaal
Absolute bedragen
Aanwending Bronnen
19X2 19X1 19X2-19X1 19X2-19X1
PASSIVA
I. Kapitaal
II. Uitgiftepremies
III. Herwaarderingsmeerwaarden
IV. Reserves
V. Overgedragen winst of verlies
3500000
0
89115
102354
-18239
6721046
0
89115
103587
-5634209
3221046
0
0
1233
0
0
0
0
0
3810223
VI. Kapitaalsubsidies
= eigen vermogen
VII. Voorzieningen en uitgestelde belastingen
VIII. Schulden op meer dan n jaar
= vreemd vermogen op lange termijn
= permanent vermogen
IX. Schulden op ten hoogste n jaar
5113
1872596
874801
2762670
3637471
5510067
9022835
6383
1285922
966212
5610711
6576923
7862845
9339240
1270
0
91411
2848041
2939452
2352778
316405
0
586674
0
0
0
0
0
X. Overlopende rekeningen
= vreemd vermogen op korte termijn
vreemd vermogen
88225
9111060
12748531
58304
9397544
15974467
0
286484
3225936
29921
0
0
TOTAAL DER PASSIVA 14621127 17260389 2639262 0
46
Toepassing op XYZ
Horizontale analyse op de balans (mutatiebalans)
Bronnen:
Afbouwen van uitgebreide vaste activa (1,5 MIA)
Afbouwen van vlottende activa (1,1 MIA)
Optrekken van EV (587 MIO)
Aanwendingen
Afbouwen van het kapitaal (3,2 MIA)
De schulden op LT af te bouwen (2,9 MIA)
De schulden op KT af te bouwen (286 MIO)
47
III. Verticale of Structuuranalyse
Hierbij worden diverse posten van de resultatenrekening uitgedrukt als een
percentage van de omzet, en de diverse posten van de balans als een percentage
van het balanstotaal.
Hierbij kan op een eenvoudige wijze de structuur der financile staten worden belicht
waarbij vrij vaak de noodzaak om verder onderzoek wordt gereveleerd.
Ter illustratie:
(de absolute bedragen zijn dezelfde als deze vermeld bij de horizontale analyse)
Resultatenrekening over
19X1
19X2
IA
IIA
B
V
D
III
V
XA
XI
Omzet
Handelsgoederen
Diensten en diverse goederen
Bezoldigingen
Afschrijvingen
Bedrijfswinst
Financile kosten
Belastingen
Winst boekjaar
100
(60)
(8)
(13)
(7)
12
(2)
(4)
6
100
(60)
(12)
(10)
(7)
11
(1)
(4)
6
48
Balans per
31.12.X1
31.12.X2
III
VI
VIIA
IX
X
I
IV
VIII
IX
ACTIEF
Materile vaste acitva
Voorraden
Handelsvorderingen
Liquide middelen
Overlopende rekeningen
TOTAAL
PASSIEF
Kapitaal
Reserves
Schulden > 1 jaar
Schulden <= 1 jaar
TOTAAL
46
40
5
6
3
100
57
10
7
26
100
47
37
6
9
1
100
58
13
5
24
100
49
Toepassing op onderneming XYZ
Verticale analyse van de balans
Verticaal
19X2 19X1 19X2 19X1
ACTIVA
I. Oprichtingskosten
II. Immaterile vaste activa
III. Materile vaste activa
IV. Financile vaste activa
V. Vorderingen op meer dan n jaar
0
7075
607732
7483528
0
0
0
618658
8996397
0
0,00%
0,05%
4,16%
51,18%
0,00%
0,00%
0,00%
3,58%
52,12%
0,00%
=> Uitgebreide vaste activa 8098335 9615055 55,39% 55,71%
VI. Voorraden en bestellingen in uitvoering
VII. Vorderingen op ten hoogste n jaar
VIII. Geldbeleggingen
X. Overlopende rekeningen
4678591
1800581
0
16952
5333385
1897452
366000
12816
32,00%
12,31%
0,00%
0,12%
30,90%
10,99%
2,12%
0,07%
= realiseerbare activa
IX. Liquide middelen
6496124
26668
7609653
35681
44,43%
0,18%
44,09%
0,21%
=> beperkte vlottende activa 6522792 7645334 44,61% 44,29%
TOTAAL DER ACTIVA 14621127 17260389 100% 100%
50
Verticaal
19X2 19X1 19X2 19X1
PASSIVA
I. Kapitaal
II. Uitgiftepremies
III. Herwaarderingsmeerwaarden
IV. Reserves
V. Overgedragen winst of verlies
3500000
0
89115
102354
-18239
6721046
0
89115
103587
-5634209
23,94%
0,00%
0,61%
0,70%
-12,48%
38,94%
0;00%
0,52%
0,60%
-32,64%
VI. Kapitaalsubsidies
= eigen vermogen
VII. Voorzieningen en uitgestelde belastingen
VIII. Schulden op meer dan n jaar
= vreemd vermogen op lange termijn
= permanent vermogen
IX. Schulden op ten hoogste n jaar
5113
1872596
874801
2762670
3637471
5510067
9022835
6383
1285922
966212
5610711
6576923
7862845
9339240
0,03%
12,81%
5,98%
18,90%
24,88%
37,69%
61,71%
0,04%
7,45%
5,60%
32,51%
38,10%
45,55%
54,11%
X. Overlopende rekeningen
= vreemd vermogen op korte termijn
vreemd vermogen
88225
9111060
12748531
58304
9397544
15974467
0,60%
62,31%
87,19%
0,34%
54,45%
92,55%
TOTAAL DER PASSIVA 14621127 17260389 100,00% 100,00%
51
Toepassing op onderneming XYZ
Verticale analyse op de balans
Totaal der activa ( = totaal der passiva) = 100%
FVA maken groot deel uit van de UVA dwz XYZ is zeer sterk
afhankelijk van dochters voor resultaat
UVA en BVA zijn nagenoeg constant gebleven.
PV is aanzienlijk gedaald ondanks een stijging van het EV maar door
de grote daling van de VVLT
VVKT is sterk gestegen in gewicht op de balans ondanks een daling in
absolute cijfers.
Balansstructuur X1
UVA 55,71% EV 7,45%
BVA 44,29% VVLT 38,10%
VVKT 54,45%
100% 100%
Balansstructuur X2
UVA 55,39% EV 12,81%
BVA 44,61% VVLT 24,88%
VVKT 62,31%
100% 100%
o
p
e
i
s
b
a
a
r
h
e
i
d
R
e
a
l
i
s
e
e
r
b
a
a
r
h
e
i
d
N
B
K
52
Toepassing op onderneming XYZ
Verticale analyse van de resultatenrekening en verwerking
(Verkopen = 100%)
X2 X1 X2 X1 Stijg Dal. X2 X1
Bedrijfsreslutaat
Bedrijfsopbrengsten excl. subsidies
- internmediair verbruik
= Bruto TW
- Personeels- en andere bedrijfskosten
= Bruto-bedrijfsresultaat
- niet-kaskosten
= Netto-bedrijfsresultaat
11119070
8671964
2447106
2443031
4075
175142
-171067
10620667
9433660
1187007
2334186
-1147179
253279
-1400458
498403
761696
1260099
108845
1151254
78137
1229391
x
-
x
x
x
-
x
-
x
-
-
-
x
-
99,11%
77,30%
21,81%
21,78%
0,04%
1,56%
-1,52%
75,58%
67,14%
8,45%
16,61%
-8,16%
1,80%
-9,97%
Finnancieel resultaat
Financile kasopbrengsten
(excl. Kap. Subsidies)
- Financile kaskosten
= Bruto Financieel resultaat
- Financile niet-kaskosten
= Netto Financieel Resultaat
121757
67463
54294
470359
-416065
35054
123248
-88194
0
-88194
86703
55785
142488
470359
327871
x
-
x
x
-
-
x
-
-
x
1,13%
0,60%
0,48%
4,19%
-3,71%
0,25%
0,88%
-0,63%
0,00%
-0,63%
Uitzonderlijk resultaat
Uitzonderlijke kasopbrengsten
- Uitzoncerllijke kaskosten
= Bruto-uitzonderlijk resultaat
- Uitzonderlijke niet-kaskosten
= Uitzonderlijk resultaat na niet-
kaskosten
1329513
1346
1328167
41723
1286444
23597
1095
22502
252910
-230408
1305916
251
1305665
211187
1516852
x
x
x
-
x
-
-
-
x
-
11,85%
0,01%
11,84%
0,37%
11,47%
0,17%
0,01%
0,16%
1,80%
-1,64%
53
X2 X1 X2 X1 Stijg Dal. X2 X1
Totaal resultaat
Bruto totaal resultaat
- Niet-kaskosten
= Netto resultaat voor financile kosten
en belastingen
- Financile kosten van het VV
= Winst of verlies voor belasgingen
- Belastingen op het resultaat van het
boekjaar
= Winst of veflies van het boekjaar na
belastingen
- Onttrekking/Overboeking naar
belastingvrije reserves
= Te bestemmen winst van het boekjaar
1386536
687224
699312
111369
587943
0
587943
-1234
589177
-1212871
506189
-1719060
148166
-1867226
0
-1867226
-1234
-1865992
2599407
181035
2418372
36797
2455169
0
2455169
0
2455169
x
x
x
-
x
x
x
x
x
-
-
-
x
-
x
-
x
-
12,36%
6,13%
6,23%
0,99%
5,24%
0,00%
5,24%
-0.01%
5,25%
-8,63%
3,60%
-12,23%
1,05%
-13,29%
0,00%
-13,29%
-0,01%
13,28%
Resultaatverwerking
A Te bestemmen winstsaldo
= B Onttrekking aan het eigen vermogen
= Te bestemmen of te verwerken totaal
- C Toevoeging aan het eigen vermogen
+ Tussenkomst vennoten in het verlies
- F Uit te keren winst
= Over te dragen resultaat
-5045032
3221046
-1823986
0
0
0
-1823986
-5634209
0
-5634209
0
0
0
-5634209
589177
3221046
3810223
0
0
0
3810223
x
x
x
x
x
x
x
-
-
-
x
x
x
-
100,0%
-63,85%
36,15%
0,00%
0,00%
0,00%
36,15%
100,00%
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
100,00%
54
Toepassing op onderneming XYZ
Verticale analyse op de resultatenrekening
Totaal der verkopen (RR) = 100%
Grote stijging van Bruto TW tov Verkopen
In X2 is Bruto bedrijfsresultaat 0.04% dwz dat per 100 BF dat de
onderneming verkoopt, ze slechts 0.04 BF aan bedrijfsopbrengst
realiseert.
Op bedrijfsactiviteiten wordt per 100 BF, 1,52 BF verlies gemaakt
Groot gewicht van het uitzonderlijk resultaat in X2
Verticale analyse op de resultaatverwerking
Te bestemmen winst = 100 %
In X2 een grote onttrekking aan het EV
55
IV. Ratio-analyse
Liquiditeit
Netto Bedrijfskapitaal
= Permanent vermogen Uitgebreid Vast Actief
= Beperkt Vlottend Actief VVKT
NBK > 0 gezond
Current Ratio
= Beperkt Vlottend Actief / VVKT
CR > 1 (kritische waarde) NBK > 0
Acid Ratio
= (Beperkt Vlottend Actief - Voorraden Overlopende Rekeningen)/ schuld < 1 jaar
Voorraadrotatie
= Kostprijs van de verkopen / voorraden en bestellingen in uitvoering
Hoeveel maal de gemiddelde voorraad verkocht wordt.
56
Gezonde situatie:
NBK = PV UVA
NBK = BVA - VVKT
ACTIEF PASSIEF
vaste activa
vorderingen op
meer dan 1 jaar
eigen vermogen
voorzieningen en
uitgestelde
belastingen
Schulden op ten
meer dan n jaar
voorraden en
bestellingen in
uitvoering
vorderingen op
ten hoogste 1 jaar
Schulden op ten
hoogste 1 jaar
geldbeleggingen
liquide middelen
overlopende rek.
actief
overlopende
rekeningen van
passief
Permanent
Vermogen (PV)
Vreemd
Vermogen
KT (VVKT)
Uitgebreide
Vast activa (UVA)
Beperkte vlottende
Activa (BVA)
NBK
NBK
NBK > o gezond (genuanceerd)
57
Aantal dagen voorraad
= Voorraden en Bestellingen in uitvoer / (kostprijs van de verkopen / 365)
Aantal dagen klantenkrediet
= Handelsvorderingen / [(verkopen + BTW) / 365]
Handelsschulden
= (Aankopen + BTW) / 365
Aankoop
Leverancier
Betaling
Leverancier
Verkoop
aan klant
Betaling
klant
Aantal dagen leverancierkrediet Klantenkrediet
Aantal dagen voorraad
Te financieren periode
58
Solvabiliteit
Algemene schuldgraad
= VV / EV of VV / TV
Financile onafhankelijkheid
= EV / VV of EV / TV
Zelffinancieringsgraad
= (Reserves + Overgedragen Resultaat) / TV
Rentabiliteit
Verkoopmarge
= Bedrijfsresultaat / Verkopen
Rendabiliteit TV
= (Winst + Financile lasten) / TV
Rendabiliteit EV
= Winst / EV
Financile hefboom
= Rentabiliteit EV / Rentabiliteit TV
De Hefboom wordt groter naarmate er minder met EV en meer met VV gefinancierd
wordt. Financile hefboom > 1: positieve hefboomwerking
59
Toegevoegde Waarde en personeelskosten
Productiviteit personeel
= Toegevoegde waarde (herwerkte RR) / Aantal personeelsleden (sociale balans)
Aandeel van de personeelskosten in de toegevoegde waarde
Hiervoor enkel de post Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen nemen.
60
Toepassing op onderneming XYZ
Liquiditeit
X2 X1
NETTO BEDRIJFSKAPITAAL
Permanent vermogen
- Uitgebreide vaste activa
= Netto bedrijfskapitaal
5510067
8098335
-2588268
7862845
9615055
-1752210
Netto Bedrijfskapitaal
Zowel in X 1 als in X 2 is het NBK negatief, wat suggereert dat het permanent vermogen
kleiner is dan de uitgebreide vaste activa. Dit betekent dat vaste activa ten dele gefinancierd
worden met kortlopende schuld wat risicos inhoud voor wat betreft de aflossing van die schuld.
61
Current and acid ratio
X 2 X 1
ACID TEST RATIO = T/N * 100
Met:
T = vorderingen op ten hoogste n jaar
+ geldbeleggingen + liquide middelen
N = schulden op ten hoogste n jaar
T/N
1827249
9022835
0,202513844
2299133
9339240
0,246179882
CURRENT RATIO = T/N * 100
Met:
T = beperkte vlottende activa
N = vreemd vermogen op korte termijn
T/N
6522792
9111060
0,715920211
7645334
9397544
0,813545965
<< 1
< 1
Vergelijk met de sector
62
Voorraadrotatie, klantenkrediet en leverancierskrediet
X 2 X 1
VOORRAADROTATIE
Rotatie van de voorraad (algemeen)
T: Kostprijs van de verkopen
N: Voorraden en bestellingen in uitvoering
Ratio: T/N
aantal dagen voorraad = (1/rotatie)x365
10971628
4678591
2,35
155,65
15221751
5333385
2,85
127,89
Rotatie van de voorraad handelsgoederen en grond-en
hulpstoffen
T : aankopen
N : Vooraad grond-en hulpstoffen, handelsgoederen,
onroerend goed bestemd voor verkoop en vooruitbetalingen
Ratio: T/N
Aantal dagen voorraad
7496084
2980814
2,51
145,14
8136792
3510539
2,32
157,48
Rotatie van de geproduceerde voorraden en bestellingen in
uitvoering
T: Kostprijs van de verkopen
N: Voorraad GIB, gereed product, OG bestemd voor verkoop en BIU
Ratio: T/N
aantal dagen voorraad
11389657
1697777
6,71
54,41
15452202
1822846
8,48
43,06
AANTAL DAGEN KLANTENKREDIET
T: handelsvorderingen < 1 jaar (+ gendosseerde handelseffecten)
N: verkopen + BTW op verkopen
Breuk:
aantal dagen klantenkrediet
1633475
12270257
0,13
48,59
1749137
15033794
0,12
42,47
AANTAL DAGEN LEVERANCIERSKREDIET
T: handelsschulden < 1 jaar
N: verkopen + BTW op verkopen
Breuk
aantal dagen leverancierskrediet
2276562
9299350
0,24
89,36
2078657
10068790
0,21
75,35
63
Situatie in X 1:
Situatie in X 2:
Aankoop bij
de leverancier
Betaling van
de leverancier
Verkoop aan
de klant
Betaling door
de klant
Aankoop bij
de leverancier
Betaling van
de leverancier
Verkoop aan
de klant
Betaling door
de klant
75 d 53 d 42 d
128 d voorraad
Te financieren periode: 95 dagen
89 d 67 d 49 d
156 d voorraad
Te financieren periode: 116 dagen
64
Solvabiliteit
De graad van financile onafhankelijkheid is duidelijk te laag (13% in X2). Dit is ook te zien als
men vergelijkt met de resultaten van de andere bedrijven in deze sector (gemiddelde van de sector
is 17.2). Hierdoor is de bescherming van de schuldeisers zeer laag. Positief is dan echter wel dat
de graad van financile onafhankelijkheid stijgt. Dit komt door de relatieve en absolute stijging van
het eigen vermogen (zie verticale analyse). Dit is zeker niet te danken aan een kapitaalverhoging,
vermits het kapitaal daalt met +/- 3221046. De onderneming heeft tijdens X2 wel een deel van de
verliezen afgeboekt op het kapitaal (kapitaalsvermindering van 3221045700, zie jaarverslag), maar
dit heeft geen effect op de totale som aan eigen vermogen. Wel heeft de onderneming dit jaar
winst geboekt en heeft ze dit bedrag overgedragen naar volgend boekjaar. Dit heeft wel een effect
op het eigen vermogen, met name een stijging. Nochtans moet opgemerkt worden dat voor een
productie onderneming een dergelijk lage solvabiliteitsgraad zeker negatief werkt op de continuteit
van de onderneming en mogelijke terugbetalingsproblemen van de schulden kan meebrengen
indien de rentabiliteit onvoldoende hoog is.
X 2 X 1
GRAAD VAN FINANCILE ONAFHANKELIJKHEID
= T/N*100
met:
T = eigen vermogen
N = totaal der passiva
T/N
1872596
14621127
0.128074669
1285922
17260389
0.074501334
65
De zelffinancieringsgraad is een indicator van:
1. de gecumuleerde rentabiliteit uit voorgaande boekjaren en het boekjaar
zelf
2. van de dividend- en reserveringspolitiek
3. van de leeftijd van de onderneming (bij jonge ondernemingen is deze ratio
namelijk eerder laag).
Voor beide jaren is deze ratio negatief (-0.12 en -0.32) en dit omwille van de
overgedragen verliezen die niet door reserves opgehaald kunnen worden. De
zelffinancieringsgraad wordt in X2 artificieel verhoogd doordat het overgedragen
verlies aangezuiverd werd in X2 door het verminderen van het kapitaal. De
onderneming is dus duidelijk niet in staat zelf een eventuele expansie te
financieren; ze is volledig afhankelijk van de kredietverleners. M.a.w. financieel
kan de onderneming totaal geen weerstand bieden.
X 2 X 1
ZELFFINANCIERINGSGRAAD
= T/N*100
met:
T = reserves + overgedragen winst of verlies
N = totaal vermogen
T/N
-1721632
14621127
-0.11774961
-5530622
17260389
-0.32042279
66
Rentabiliteit
X 2 X 1
BRUTO VERKOOPMARGE = T/N*100
met:
T = bedrijfsresultaat voor niet-kaskosten
N = verkopen
T/N
NETTO VERKOOPMARGE = T/N*100
met:
T = bedrijfsresultaat na niet-kaskosten
N = verkopen
T/N
4075
11218590
0.00
-171067
11218590
-0.02
-1147179
14051744
-0.08
-1400458
14051744
-0.10
RENTABILITEIT VAN HET EIGEN VERMOGEN = T/N*100
met:
T = netto resultaat van het boekjaar
= winst of verlies van het boekjaar (uit herwerkte RR)
N = eigen vermogen
T/N
587943
1872596
0.31
-1867226
1285922
-1.45
67
X 2 X 1
NETTO RENTABILITEIT VAN HET TOTAAL VERMOGEN
= T/N*100
met:
T = winst van het boekjaar
- verlies van het boekjaar
+ belastingen op het resultaat van het boekjaar
+ kosten van schulden
+ bedrag van het disconto ten laste van de
onderneming bij de verhandeling van vorderingen
- door de overheid toegekende interestsubsidies,
aangerekend op het resultaat
N = totaal der activa
T/N
587943
0
0
111369
0
0
14621127
0,05
-1867226
0
0
148166
0
0
17260389
-0,10
FINANCIlE HEFBOOM = T/N*100
met:
T = rentabiliteit van het eigen vermogen
N = rentabiliteit van het totaal vermogen
T/N
0,313972154
0,047828871
6,564490157
-1,452052302
-0,09959567
14,57947226
68
Toegevoegde waarde en personeelskosten
Toegevoegde Waarde per personeelslid
= Bruto toegevoegde waarde / aantal personeelsleden
Voor onderneming XYZ in het jaar X1 geeft deze ratio:
1.187.007/1319,3 = 900 BF
Hiermee zit de onderneming bij de 25% laagsten van de sector (zie sectoranalyse)
Aandeel van de personeelskosten (enkel de post Bezoldigingen,
sociale lasten en pensioenen) in de toegevoegde waarde
Voor X 1 wordt deze ratio:2.303.389/1.187.007 = 194%
De personeelskosten zijn maw dubbel zo groot als de toegevoegde waarde terwijl het
gemiddelde in de sector 88.7% is. In dit licht lijken de afvloeiingen die de onderneming in
X2 doorvoerde, gerechtvaardigd.
Als we nu deze ratio bekijken voor het jaar X2 dan zien we het volgende:
Aandeel van personeelskosten in de toegevoegde waarde: 2.413.326/2.447.106 = 99%
Na de ontslagen ziet deze ratio er al heel wat beter uit!