TTULOS PBLICOS FEDERAIS

Metodologia de Clculo dos Ttulos Pblicos Federais

Ofertados nos Leiles Primrios
O objetivo deste guia facilitar o entendimento dos investidores sobre algumas peculiaridades
pertencentes aos ttulos da Dvida Pblica Mobiliria Federal Interna (DPMFi). Mostramos
abaixo como so calculados os juros e o principal dos ttulos pblicos federais ofertados no leilo
primrio. Seguem algumas tabelas com as principais caractersticas dos ttulos e as regras de
arredondamento e truncamento que permitiro calcular de forma precisa o preo, a taxa ou a
cotao do papel. Alm disso, para cada ttulo pblico ser apresentado um exemplo hipottico
demonstrando todos os passos e detalhes que devem ser observados.
A Tabela 1 (abaixo) apresenta as caractersticas dos ttulos pblicos federais ofertados no leilo
primrio.
TABELA 1
Caractersticas Gerais dos Ttulos Pblicos Federais
Ttulo

ndice

Cupom de
Juros

Vencimento
mais longo

LTN
(Letra do Tesouro
Nacional)

Aprox.
24 meses

NTN-F
(Nota do Tesouro
Nacional Srie F)

NTN-B
(Nota do Tesouro
Nacional Srie B)

pago
semestralmente

IPCA
ndice de preos

6% a.a.

Fonte: IBGE

pago
semestralmente

Prefixado

R$ 1.000,00

6 ou 12% a.a.

Fonte: FGV

pago
semestralmente

Selic
Taxa de juros
Fonte: Banco Central

Aprox.
10 anos

Aprox.
40 anos
Indexado
inflao

IGP-M
ndice de preos
(www.fgv.br)

LFT
(Letra Financeira do
Tesouro)

Valor de Face no
Vencimento

10% a.a.

(www.ibge.gov.br)

NTN-C
(Nota do Tesouro
Nacional Srie C)

Tipo

Aprox.
25 anos

Aprox.
5 anos

Flutuante

(www.bcb.gov.br)

Fonte: STN.
Obs: Modalidade dos ttulos => escriturais, nominativos e negociveis.

Alm das caractersticas, importante mencionar as frmulas utilizadas no clculo de preos,

taxas e cotaes. Como alguns papis pagam juros semestrais ao longo de suas vidas e outros
no, algumas particularidades na precificao devem ser observadas. Ademais, importante notar
que, no caso de ttulos com taxas ps-fixadas, a cotao precisa ser obtida antes do clculo do
preo do ttulo em si.
A Tabela 2 mostra as principais frmulas utilizadas para o clculo do preo e da cotao de cada
papel.
TABELA 2
Frmulas Utilizadas para o Clculo de Preo e
Cotao dos Ttulos Pblicos Federais

Ttulo

Preo

LTN
(Letra do Tesouro
Nacional)

1.000,00
du

NTN-F
(Nota do Tesouro
Nacional Srie F)

(1 + taxa ) 252

NTN-B
(Nota do Tesouro
Nacional Srie B)

Cotao (%) * VNA

1
NTN-C
(Nota do Tesouro
Nacional Srie C)

Cotao (%) * VNA

Cotao

0.5
0.5
1000 1,10 1 + 1000 1,10 1 +

du 1
du 2
252
(1 + taxa ) 252 (1 + taxa)

1000 1,100.5
....+

du n
(1 + taxa ) 252

Valor Nominal
Atualizado
(VNA)

Fator de atualizao
do IPCA entre a data
base (15/07/2000) e
a data da liquidao
do negcio.

0.5
0.5
100 1,06 1 + 100 1,06 1 +.

du 1
du 2
(1 + taxa) 252 (1 + taxa ) 252
Fator de atualizao

do IGP-M entre a
100 1,060.5

...+
data base

du n
(01/07/2000) e a
(1 + taxa ) 252
data da liquidao

do negcio.
LFT
(Letra Financeira do
Tesouro)

Cotao (%) * VNA

Fator de atualizao
da Selic entre a data
base (01/07/2000) e
a data da liquidao
do negcio

100
du

(1 + taxa ) 252

Cotao => valor presente do fluxo de caixa descontado dos cupons remanescentes e do principal.

O investidor deve seguir algumas regras de truncamento e arredondamento que sero

fundamentais para se evitar pequenas diferenas de preo, bem como para calcular de forma
precisa taxas e a cotaes.

No caso da NTN-C com vencimento em 01/01/2031, os termos (1,06)0,5 devem ser substitudos por (1,12)0,5.

TABELA 3
Regras para o Clculo Preciso do Preo, Cotao e
Taxa dos Ttulos Pblicos Federais

Critrio*
A
A
A
A
T
T
T
T
T
T
T
T

Varivel
Juros Semestrais
Projees
Fator Acumulado Taxa Selic
Fluxo de Pagamento Descontados
Fator Pro Rata (projees)
Fator Acumulado ndice de Preos
Taxa de Retorno (% aa)
VNA / VNA projetado
PU
Exponencial de Dias
Cotao (%)
Valor Financeiro

LTN
4
6
14
2

Clculo em Base 100

Base 1000
LFT
NTN-B NTN-C
NTN-F
6
6
5
2
2
16
10
10
9
14
14
16
16
4
4
4
4
6
6
6
6
6
6
6
14
14
14
14
4
4
4
2
2
2
2

* Legenda: A - arredondar ; T - truncar

Fonte: STN.

Com propsitos ilustrativos, um exemplo hipottico para cada ttulo ser apresentado ressaltando
todos os detalhes e cuidados necessrios para a aplicao da metodologia apropriada de
precificao do papel.

Letras do Tesouro Nacional - LTN

Clculo do preo

1.000

Preo =

du

1252
23

1 + taxa

{
T 4

; truncar na 6 casa decimal

T 14

Onde:
taxa = taxa de juros anual (Padro du/252 % a.a. => truncar na 4 casa decimal);
du = nmero de dias teis entre a data de liquidao (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).
Exemplo:
Data de Vencimento: 01/07/2010
Data de Compra: 20/05/2008

Data de Liquidao: 21/05/2008

Taxa: 14,3600% a.a.
Dias teis entre 21/05/2008 e 01/07/2010: 532
1.000

Preo =

532

1252
23

1 + 14,3600%
3
1424
T 4

= 753
,315323
142
43
T 6

T 14

Clculo da taxa de juros anual

De forma anloga, a taxa pode ser obtida com base no preo:

252

1.000 1532
3 1 = 14,3600% a.a.
Taxa =
T2
1
424
3
14
753
,
315323

T 4

Letras Financeiras do Tesouro Nacional LFT

Clculo da cotao
100

Cotao (%) =

du

1252
23

1 + taxa

{
T 4

; truncar na 4 a casa decimal

T 14

Onde:
taxa (gio ou desgio) = Taxa padro du/252 % a.a. => truncar na 4 casa decimal;
du = nmero de dias teis entre a data de liquidao (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).

Clculo do preo

T7
644
644
8
Preo = Cotao (%) * VNA projetado ; truncar na 6 a casa decimal
142
4 43
4
T 4

Onde:
VNA projetado = valor nominal atualizado at a data de liquidao

Exemplo:
Data de Vencimento: 07/03/2014
Data de Compra: 20/05/2008
Data de Liquidao: 21/05/2008
Valor Nominal na data base (01/07/2000): R$ 1.000,00
Taxa: -0,0200% (Taxa padro du/252 % a.a. => truncar na 4 casa decimal)
Nmero de dias teis entre 21/05/2008 e 07/03/2014: 1459

Cotao (%) =

100
1459
252
{

1 + (0,02%) T 14
3
1424
T 4

= 100,1158 %
14243
T 4

VNA em 20/05/2008 = R$ 1.000 x ndice Selic Acumulado entre 01/07/2000 e 20/05/2008

= R$ 1.000 * 31
,4496942158
3.449,6942
15
44
4244456
4
3 = R$ 1
44244
3
A 16

T -6

Meta Selic (% a.a.) em 20/05/2008 = 11,75 % a.a.

VNA projetado em 21/05/2008 = VNA em 20/05/2008 x [(1 + Meta Selic) (1/252)]
1
252

3.449,694215 * 1 + 11,75 % 123

= R$ 144244
3
T 6

1
424
3
T 4

T 14

= R $1
3.451,2153
45
44244
3
VNA projetado em 21 / 05 / 2008

Preo = R $

64
4744
8
3.451,2153
45
14
4244
3
T 6

T -6
Cotao (%)

64748
* 100,1158 % = R$1
3.455,2118
52
44244
3
14243
T -4

T 6

Notas do Tesouro Nacional NTN-B

Clculo da cotao

6448
6448
644
4A7
8
644A7

644A7
64
100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5 1
100 1,06 0,5
Cotao (%) =
+
+
...
+

du1
du 2
dun

252
252
252
23
23
23

1
1
T 14
T 14
T 14

1
+
taxa
1
+
taxa
1 + taxa

{
{
{
T 4
T 4

T 4

14442444
3 14442444
3
1442443

A 10

A 10

A 10

Onde:
taxa = taxa interna de retorno (Padro du/252 % a.a. => truncar na 4 casa decimal);
du = nmero de dias teis entre a data de liquidao (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).

Clculo do preo

T7
6448
644
Preo = Cotao (%) * VNA projetado ; truncar na 6 a casa decimal
142
4 43
4
T 4

Onde:
VNA projetado = valor nominal atualizado (ndice de inflao IPCA acumulado desde a data
base 15/07/00 at a data de liquidao) projetado para a data de liquidao.
Exemplo:
Data de Vencimento: 15/08/2010
Data de Compra: 20/05/2008
Data de Liquidao: 21/05/2008
Valor na data base (15/07/2000): R$ 1.000,00
Taxa: 8,2900% (Padro du/252 %aa => truncar na 4 casa decimal);
Projeo para o IPCA abr/2008: 0,46%

VNA em 15/05/2008 = R$ 1.000 x ndice do IPCA acumulado entre 15/07/2000 e o 15 dia do

ms subseqente
= R$ 1.000 * 11
,7269264594
7653
.726
926459
444244
4
3 = 11
4
4,2
44
3
A16

T 6

VNA em 21/05/2008 = VNA em 15/05/2008 x (1 + IPCAprojeo)pr1

Onde:
pr1 =

n dias corridos (data de liquidao 15 dia do ms atual ou anterior )

n dias corridos (15 dia do ms posterior ou atual 15dia do ms atual ou anterior )

pr1 =

(21 / 05 / 2008 15 / 05 / 2008) = 6

(15 / 06 / 2008 15 / 05 / 2008) 31
6

31
1
2
3

1 + 0,46%
1.726,9264
59
*
VNA em 21/05/2008 = R $1
44244
3 123
T -6
A 2

T 14

= R $ 1.728,4611
36
14
4244
3
T -6

Data Pgto

Fluxo de Caixa

Valor Presente

Dias teis

15/08/2008
15/02/2009
15/08/2009
15/02/2010
15/08/2010

A-6
2,956301
2,956301
2,956301
2,956301
102,956301
Cotao em % ( T-4 ) =>

A-10
2,8998535976
2,7840057610
2,6770128972
2,5733184988
86,1471473965
97,0813

61
190
314
439
564

A6
A 6
A6
6447448 6447448 6447448
100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5 1
Cotao (%) =
+
+
+
61
190
314

1252
1252
1252
23
23
23

T 14
T 14
T 14
(1 + 8,2900%)
(1 + 8,2900%)
(1 + 8,2900%)

1
424
3
1
424
3
1
424
3

T 2
4 4444
T 2
4 4444
T 2
4 4444
444
444
444
1
4
3 1
4
3 1
4
3

A10

A10

A10

6
A

6
48 64
4744
8
64474

100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5

+
= 97,0813 %
+
439
564
14243

T 4
1252
1252
23
23

T 14
T 14
(1 + 8,2900%)
(1 + 8,2900%)

1
424
3
1
424
3

T 2
4 4443 1444
T 2
4 4443
1444

A10

A10

448
64T7
Preo = R $ 11
.728
461136
.678
012540
4
4,2
44
3 * 97,0813 % = R $ 11
4
4,2
44
3
T 6

T 6

Clculo do Cupom de Juros (na data de pagamento ou vencimento )

Cupom de Juros = VNA * fator de juros

Onde:
fator de juros: pagamento de juros com periodicidade semestral

Exemplo:
Data de Vencimento: 15/05/2045

Data de Pagamento de Cupom de Juros: 15/05/2008

Valor nominal na data base (15/07/2000): R$ 1.000,00

Valor Nominal Atualizado em 15/05/2008: R$ 1.726,926459

T7
644
T7
64
64
4
8
64
8
Juros = R $ 1.726,926459 * 01
,02956301
=
R
$
51
,
053144
4243

(1,06

0.5

1 => A 8

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Notas do Tesouro Nacional NTN-C

Clculo da cotao2

6448
644
6448
644A7
644A7
64
4A7
8
100 1,06 0,5
100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5 1

+
+ ... +
Cotao (%) =
du1
du 2
dun

252
252
252

123
1
424
3
123

T 14
T 14
1 + taxa
1 + taxa
T 14 1 + taxa
{
{

T 4
T 4
T 4
44
1
1444
2444
3 1444
2444
3
4
2444
3

A10

A10

A 10

Onde:
taxa = taxa interna de retorno (Padro du/252 %aa => truncar na 4 casa decimal);
du = nmero de dias teis entre a data de liquidao (inclusive) e a data de vencimento
(exclusive).

Clculo do preo

644
644T7
8
Preo = Cotao (%) * VNA projetado ; truncar na 6 a casa decimal
142
4 43
4
T 4

Onde:
VNA projetado = valor nominal atualizado ( ndice do IGP-M acumulado desde a data base
01/07/2000 at a data de liquidao) estimado para a data de liquidao
Exemplo:
Data de Vencimento: 01/03/2011
Data de Compra: 20/05/2008
Data de Liquidao: 21/05/2008
Valor nominal na data base (01/07/2000): R$ 1.000,00
Taxa: 6,9000% (Padro du/252 %aa => truncar na 4 casa decimal);

No caso da NTN-C com vencimento em 01/01/2031, os termos (1,06)0,5 devem ser substitudos por (1,12)0,5.

Projeo do IGP-M mai/2008: 1,75%

VNA em 01/05/2008 = R$ 1.000 x ndice do IGP-M acumulado desde a data base (01/07/2000)
at o 1 dia do ms atual
= R$ 1.000 * 21,1028055185
1751
.102
,805518
444244
4
3 = 21
4
42
44
3
T 16

T 6

VNA em 21/05/2008 = VNA em 01/05/2008 x (1 + IGP-M projeo)pr

Onde:
pr =

n dias corridos (data de liquidao 1 dia do ms atual )

n dias corridos (1 dia do ms posterior 1dia do ms atual )

pr =

(21 / 05 / 2008 01 / 05 / 2008) = 20

(01 / 06 / 2008 01 / 05 / 2008) 31
20

31

T 14
1 + 1,75%
VNA em 21/05/2008 = R$ 2.102,8055
18
*
= R$ 21
.126
,473734
14
4244
3 123
4
42
44
3

T -6
A 2
T -6
{

Data Pgto

Fluxo de Caixa
A-6
2,956301
2,956301
2,956301
2,956301
2,956301
102,956301
Cotao em % ( T-4 ) =>

01/09/2008
01/03/2009
01/09/2009
01/03/2010
01/09/2010
01/03/2011

Valor Presente
A-10
2,9004761983
2,8053073742
2,7125428649
2,6263204830
2,5381301937
85,5153966416
99,0981

Dias teis
72
198
325
447
576
701

6
A

6
A

6
48 6447448 6447448
64474
100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5 1
Cotao (%) =
+
+
+
72
198
325

1252
1252
1252
23
23
23

T 14
T 14
T 14
(1 + 6,9000%)
(1 + 6,9000%)
(1 + 6,9000%)

1
424
3
1
424
3
1
424
3

T 2
4 4443 1
T 2
4 4443 1
T 2
4 4443
444
444
444
1

A10

A10

A10

10

6448 644A

6
A

6
644A7

7448
64
4744
8

100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5 1 100 1,06 0,5

+
+
+
= 99,0981 %
447
576
701
14243

252
252
1252

T 4
23
123
123

T 14
T 14
T 14
(1 + 6,9000%)
(1 + 6,9000%)
(1 + 6,9000%)

1
424
3
1
424
3
1
424
3
T 4
T 4
T 4
1444

24443 144424443 144424443

A10

A10

T -6

T 4

A10

Pr eo = R $ 21
.126
,473734
,0981
% = R$
4
42
44
3 * 99
14
243

21
.107
,295067
442
44
3
truncar na 6a casa decimal

Clculo do Cupom de Juros (na data de pagamento ou vencimento)

Cupom de Juros = VNA * fator de juros

Onde:
fator de juros: cupom de juros pagos semestralmente

Exemplo:

Data de Vencimento: 01/04/2021

Data de Pagamento de Cupom de Juro: 01/05/2008

Valor Nominal na data base (01/07/2000): R$ 1.000,00

Valor Nominal Atualizado em 01/04/2008: R$ 2.088,388799

T7
644
64
4
8
PU de Juros = R $ 2.088,388799 *

01
,02956301
4243

(1,060.5 1) => A8

64
64T7
8
= R $ 61,739058

11

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Notas do Tesouro Nacional NTN-F

Clculo do preo

5448 644A7
5448
544
644A7
64
4A7
8

0,5
1000 1,10,5 1 1000 1,10,5 1
1000 1,1

Preo =
+
+
...
+
du1
du 2
dun

252
252
252

123
123
123
1 + taxa T 14 1 + taxa T 14
1 + taxa T 14
{
{

T 4
T 4
T 4
444
444
44
1
2444
3 1
2444
3
1
4
2444
3

A 9

A9

( )

A 9

Exemplo:

Data de Vencimento: 01/01/2014

Data de Compra: 20/05/2008
Data de Liquidao: 21/05/2008
Taxa = 13,6600% (Padro du/252 %aa => truncar na 4 casa decimal);
Data Pgto

Fluxo de Caixa

Valor Presente

Dias teis

01/07/2008
01/01/2009
01/07/2009
01/01/2010
01/07/2010
01/01/2011
01/07/2011
01/01/2012
01/07/2012
01/01/2013
01/07/2013
01/01/2014

A-5
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
48,80885
1048,80885
Preo Unitrio ( T-6 ) =>

A-9
48,119371611
45,020757190
42,314735474
39,650299657
37,248144536
34,902737214
32,771550709
30,723628208
28,832967367
27,044908383
25,406432363
511,040083815
903,075616

28
159
281
409
532
660
784
911
1036
1162
1285
1415

Pr eo = R$ 903,075616

12

Clculo do Cupom de Juros (na data de pagamento ou vencimento)

PU de Juros = R$ 1.000 * 1,100,5 1 = R$ 48

,808850
14
243
14243
A8

T -6

13