Guia de Renda Fixa

Os ttulos de renda fixa se caracterizam por possurem regras definidas de remunerao. Isto ,
so aqueles ttulos cujo rendimento conhecido previamente (juro prefixado) ou que depende de
indexadores (taxa de cmbio ou de inflao, taxa de juros, etc.).
1. Principais Caractersticas
O investimento em ttulos de renda fixa exige que se observem algumas caractersticas especficas
dessa categoria de ativo. Suas caractersticas mais importantes so: quem o emissor do ttulo;
qual o prazo ttulo; e qual o tipo de rendimento do ttulo.
1.1 Emissor
A importncia do emissor do ttulo est ligada a questo do risco de crdito envolvido no
investimento em ttulos emitidos por tal empresa ou instituio financeira. Assim, deve-se investigar
qual o rating de crdito, ou a situao financeira do emissor do papel antes de compr-lo. No
Brasil, os ttulos pblicos, de emisso do governo federal, so considerados os ttulos mais
seguros.
1.2 Prazo
O prazo do ttulo envolve tanto a perspectiva do risco de crdito, quanto perspectiva da taxa de
juro obtida pelo investidor para o prazo do investimento. No que diz respeito ao risco de crdito
deve-se considerar alm da sade do emissor do ttulo, conforme j mencionado, o perodo
durante o qual se ficar exposto a esse risco. J, a taxa de juro diz respeito questo da estrutura
a termo das taxas de juro do mercado de renda fixa, e ao risco de mercado ou de oscilao de
preo do ttulo para determinada maturidade. Portanto, o prazo do ttulo est ligado a esses dois
tipos de risco, porque ambos os riscos - de crdito e de oscilao das taxas de juro - aumentam
conforme se aumenta o prazo dos ttulos.
1.3 Rendimento
J, o tipo de rendimento do ttulo diz respeito definio do critrio para corrigir ou remunerar o
investimento. Existem ttulos com rendimento prefixado, como as LTNs Letras do Tesouro
nacional - e os CDBs Certificados de Depsito bancrio entre outros. Alm dessa forma de
rendimento encontramos os ttulos indexados. Eles podem ser atrelados ao cmbio, como as NTNDs Notas do Tesouro Nacional que so corrigidas pela variao da taxa cambial (Real x
USDlar), podem ser indexados s taxas de juro overnight como as LFTs Letras Financeiras do
Tesouro -, ou indexados ndices de inflao, como as NTN-Bs, que rendem a variao
acumulada do IPC-A (ndice de preos ao consumidor amplo) e as NTN-Cs, que rendem a
variao acumulada do IGP-M (ndice geral de preos do mercado).

2. Ttulos Privados
2.1 CDB
O CDB um ttulo de renda fixa com prazo predeterminado, cuja rentabilidade definida no ato da
negociao, podendo ser prefixada ou ps-fixada. um ttulo transfervel e negocivel que se
destina s aplicaes de pessoas fsicas e jurdicas com conta corrente no banco. Pode ser emitido
por bancos comerciais, mltiplos, de desenvolvimento e de investimento.
2.2 Debntures
Debntures so valores mobilirios representativos de dvida de mdio e longo prazos. A captao
no mercado de capitais pode ser feita por sociedades annimas de capital fechado ou aberto.

Por suas caractersticas flexveis se ajustam s necessidades de captao das empresas, e por
isso se transformaram no mais importante instrumento para obteno de recursos das companhias
brasileiras. A emissora pode determinar o fluxo de amortizaes e as formas de remunerao dos
ttulos, o que permite que essas condies se adaptem ao fluxo de caixa da companhia, ao projeto
que a emisso est financiando ou s condies de mercado no momento da emisso.
O Sistema Nacional de Debntures um ambiente seguro e transparente para as negociaes de
mercado secundrio de debntures.
As operaes no SND podem ser realizadas diretamente pelos participantes CETIP. Com o
desenvolvimento do mercado de debntures, espera-se uma participao cada vez maior de novos
investidores, inclusive pessoas fsicas, assim como a ampliao de sua liquidez.
As pessoas fsicas interessadas em negociar debntures devem procurar uma instituio financeira
de sua confiana. Essas instituies devem estar autorizadas pelo Banco Central e pela CVM para
intermediar operaes com valores mobilirios.
2.3 Custdia e Liquidao
A CETIP Cmara de Custdia e Liquidao uma das maiores empresas de custdia e de
liquidao financeira da Amrica Latina. A Cmara oferece o suporte necessrio a toda a cadeia de
operaes, prestando servios integrados de custdia, negociao eletrnica, registro de negcios
e liquidao financeira.
Em parceria com a ANDIMA desenvolveu, em 1988, o SND Sistema Nacional de Debntures,
que proporcionou o desenvolvimento do mercado de debntures no Brasil, trazendo agilidade e
transparncia.
A CETIP tem cerca de cinco mil participantes, entre bancos, corretoras, distribuidoras, demais
instituies financeiras, empresas de leasing, fundos de investimento e pessoas jurdicas no
financeiras, tais como seguradoras e fundos de penso. Os mercados atendidos pela CETIP so
regulados pelo Banco Central e pela CVM Comisso de Valores Mobilirios.

3. Ttulos Pblicos
3.1 Tesouro Direto Negociao de Ttulos do Governo via Internet
O governo federal, por meio do Tesouro Nacional, realiza atualmente a venda e compra de ttulos
via Internet, por intermdio do site do Tesouro Direto. Essa uma iniciativa muito interessante do
Tesouro, pois ela elimina uma srie de distores muita antigas no mercado brasileiro de ttulos de
renda fixa. O Tesouro Direto possibilita que o pequeno investidor tenha acesso a esse mercado de
forma transparente e nas mesmas condies que o grande investidor. Essa era uma situao que
no acontecia at ento no mercado de renda fixa local, principalmente, no que diz respeito aos
ttulos do governo.
Normalmente, os pequenos investidores se viam alijados do mercado. Isso ocorria por questes da
insuficincia do volume de dinheiro necessrio para operar com os ttulos do governo, ou por
questes relativas insegurana gerada pelo desconhecimento sobre os clculos de avaliao da
rentabilidade dos ttulos e pela falta de transparncia no mercado ignorncia sobre os preos e
condies de negociao dos ttulos.
O Sistema do Tesouro Direto bastante recente, tendo iniciado suas operaes no incio de 2002.
Pode-se observar no grfico 1, o volume de vendas acumulado em reais (R$) desde o seu incio,
assim como as vendas mensais ao longo desse perodo base Maio/2006.

Grfico da Evoluo das Vendas de Ttulos Pblicos Federais pelo Tesouro Direto.
Fonte: Tesouro Direto.
3.2 Mecnica Operacional
O investidor pode comprar ttulos de emisso do governo federal diretamente do Tesouro Nacional
por meio do site do Tesouro Direto. Pode-se investir nesses ttulos no mnimo a frao de 0,10
ttulo, ou seja, 10% do valor do ttulo, respeitado o valor mnimo de R$ 30,00. Para as compras
realizadas por meio do agendamento, o limite mnimo de 0,01 ttulo, ou 1% do valor do ttulo, at
o limite mensal de R$ 1.000.000,00. Alm disso, o investidor no precisa saber como realizar
clculos complicados para descobrir a rentabilidade das vrias categorias de ttulos negociados no
Tesouro Direto, pois o governo divulga as taxas e os preos de negociao dos ttulos. Caso haja
necessidade, o investidor ter a possibilidade de revender (a preos de mercado) para o Tesouro
Nacional os ttulos comprados anteriormente por meio do sistema Tesouro Direto.
Os ttulos pblicos ofertados pelo Tesouro Direto so os seguintes:

LTN - Letras do Tesouro Nacional: ttulos com rentabilidade prefixada (taxa fixa) no
momento da compra. Forma de pagamento: no vencimento;
LFT - Letras Financeiras do Tesouro: ttulos com rentabilidade diria vinculada taxa de
juros bsica da economia (taxa mdia das operaes dirias com ttulos pblicos registrados
no sistema SELIC, ou, simplesmente, taxa Selic). Forma de pagamento: no vencimento;

NTN-C Notas do Tesouro Nacional srie C: ttulos com rentabilidade vinculada

variao do IGP-M, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de
Pagamento: semestralmente (juros) e no vencimento (principal);

NTN-B Notas do Tesouro Nacional srie B: ttulo com rentabilidade vinculada

variao do IPC-A, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de
Pagamento: semestralmente (juros) e no vencimento (principal);

NTN-F Notas do Tesouro Nacional srie F: ttulo com rentabilidade prefixada. A

rentabilidade calculada pela taxa interna de retorno (TIR), relativa ao fluxo de pagamentos do
ttulo no momento da compra. Forma de Pagamento: semestralmente (juros) e no vencimento
(principal).

Caso o investidor tenha interesse em conhecer em detalhes a metodologia de clculo de preo (e

taxas de juro) para os ttulos negociados pelo sistema, pode acessar o site do Tesouro Direto e
fazer o download do arquivo de metodologia de clculo para os ttulos pblicos.
O investimento em ttulos de prazos longos (vrios anos) est sujeito a riscos mais elevados; tanto
do ponto de vista de oscilao de suas taxas de juro, como do ponto de vista do impacto dessa
oscilao no preo (valor presente) do ttulo. Essa constatao refora o argumento de que o risco
de perda, implcito nestes ttulos longos, bastante elevado.

3.3 Tributao
Os impostos cobrados sobre as operaes realizadas no Tesouro Direto so os mesmos que
incidem sobre as operaes de renda fixa, ou seja, Imposto de Renda - pessoa fsica sobre os
rendimentos dos ttulos e nos investimentos de prazo inferior a 30 dias IOF.
A Lei n 11.033, de 21 de dezembro de 2004, alterou a tributao incidente sobre as operaes do
mercado financeiro e de capitais, incluindo as alquotas de Imposto de Renda na fonte incidentes
sobre os rendimentos do Tesouro Direto. De acordo com a redao legal, as alquotas vlidas a
partir de 1 de janeiro de 2005 so as seguintes:
I - 22,5% (vinte e dois inteiros e cinco dcimos por cento), em aplicaes com prazo de at 180
(cento e oitenta) dias;
II - 20% (vinte por cento), em aplicaes com prazo de 181 (cento e oitenta e um) dias at 360
(trezentos e sessenta) dias;
III - 17,5% (dezessete inteiros e cinco dcimos por cento), em aplicaes com prazo de 361
(trezentos e sessenta e um) dias at 720 (setecentos e vinte) dias;
IV - 15% (quinze por cento), em aplicaes com prazo acima de 720 (setecentos e vinte) dias.
O recolhimento dos impostos devidos responsabilidade do Agente de Custdia. H incidncia de
impostos sobre os recursos financeiros referentes recompra, juros ou resgate dos ttulos.
3.4 Custdia e Liquidao
O SELIC - Sistema Especial de Liquidao e Custdia - o depositrio central dos ttulos da dvida
pblica federal interna. O Sistema tambm recebe os registros das negociaes no mercado
secundrio e promove a respectiva liquidao, contando, ademais, com mdulos por meio dos
quais so efetuados os leiles de ttulos pelo Tesouro Nacional ou pelo Banco Central. Quanto s
negociaes, o sistema acata comandos de compras e vendas vista ou a termo, definitivas ou
compromissadas, adotando os procedimentos necessrios s movimentaes financeiras e de
custdia envolvidas na liquidao dessas operaes, realizadas uma a uma e em tempo real - ou
seja, utilizando o modelo LBTR (liquidao bruta em tempo real). Por intermdio do SELIC tambm
efetuada a liquidao das operaes de mercado aberto e de redesconto com ttulos pblicos,
decorrentes da conduo da poltica monetria.
O SELIC administrado pelo Demab - Departamento de Operaes de Mercado Aberto do Banco
Central, que opera o Sistema em parceria com a ANDIMA. As regras operacionais e de
funcionamento esto definidas em seu Regulamento - aprovado em Circular do Banco Central - e
no Manual do Usurio do SELIC.

Fonte: CMA
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