Noes Bsicas da Administrao Financeira

Reginaldo Gonalves

1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 -

Introduo a Finanas e a Administrao Financeira

Modalidades Jurdicas de Organizaes Empresariais no Brasil
Objetivo da Organizao e a Funo da Administrao Financeira
O Problema de Agency
A tica Empresarial

Objetivos de aprendizagem
Aps estudar este captulo, voc dever estar apto a:
1) Discernir o significado do termo finanas e os principais cuidados em sua
aplicao.
2) Identificar as principais formas jurdicas das organizaes, suas vantagens
e desvantagens em relao funcionalidade e capitao de recursos.
3) Descrever o objetivo das organizaes no cenrio organizacional e a funo
da administrao financeira.
4) Distinguir a maximizao do lucro e a maximizao do valor da organizao
no tocante tomada de decises
5) Em que situaes ocorrem o problema de agncia e como minimizar os
conflitos da tica empresarial.

1.1 Introduo a Finanas e a Administrao Financeira

A grande dificuldade que
observada no estudo de finanas a
preocupao com informaes de
natureza contbil e econmica
envolvendo toda uma organizao, a
famosa Caixa Preta. importante
desmistificar essas situaes e
identificar a importncia dessa rea no
setor empresarial, pois ela representa
uma das reas mais importantes no
somente para as empresas que
possuem finalidade lucrativa, mas,
tambm, as entidades sem fins
lucrativos.

Caixa-Preta = algo que fica

oculto, escondido, de difcil
acesso, pois assim que os
demonstrativos contbeis so
tratados pelos leigos, as
informaes contbeis so
muitas
vezes
de
difcil
interpretao, mesmo para os
profissionais da rea e causam
impactos negativos nos diversos
gestores da organizao em
virtude das nomenclaturas
tcnicas.

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11

Mas, o que vem a ser finanas? a arte

de gerir recursos de natureza escassa, mas
importante para o desenvolvimento das
empresas em geral.
A preocupao da rea de finanas
justamente o controle que efetuado sobre
os gastos e investimentos de valores, suas
formas de controle e a busca por recursos
para melhoria dos negcios novos ou j
existentes.
A tarefa do administrador financeiro na empresa de gesto, sem a
preocupao do tipo de organizao onde se encontra, mesmo porque a gesto
financeira poder ser aplicada em qualquer tipo de organizao seja ela: pblica
ou privada; grande ou pequena, com ou sem fins lucrativos.
Nas organizaes em geral, algumas pessoas tratam como objetivo
primordial maximizao do lucro. Mas at onde isso verdade? Ser que o
aumento do lucro basta para a manuteno do negcio, para satisfao das
necessidades dos proprietrios que trabalham ou que somente so investidores?
Inicialmente, as pessoas imaginavam que as organizaes somente exploravam
o negcio pensando que o lucro era tudo e que assim manteriam a perpetuidade
no tempo.
A administrao financeira moderna preocupa-se com a manuteno dos
negcios e, para isso, necessita maximizar a riqueza do proprietrio. Mas,
pensando na maximizao do lucro, no esta atingindo o objetivo principal que
a maximizao da riqueza? Se a anlise for efetuada de forma mais detalhada, a
resposta ser no em virtude dos seguintes aspectos:

Ignora a distribuio dos resultados no tempo: no leva em conta se a

organizao receber maior ou menor resultado (lucro) antes ou posteriormente.
Fluxo de Caixa: os resultados positivos
(lucros) nem sempre geram recursos ou
entradas de caixa. um grande engano
no analisar os aspectos relativos a
valores que se encontram no resultado e
que representam meramente valores
econmicos e no financeiros.
comum verificar empresas com lucro
e que possuem dificuldade para
pagamento de suas dvidas. Por que ser
que ocorre esse fator?

Lucro = resultado das vendas

ou servios reduzidos os custos
e as despesas da organizao.
Exemplo de empresa comercial:
a empresa vende ventiladores
que comprou a R$100,00 por R$
200,00. Para entrega do
ventilador, paga o frete de R$
20,00 e comisso sobre as
vendas de R$ 25,00. O lucro foi
de R$ 55,00.

Outras empresas tm resultado negativo e pagam suas dvidas com

tranqilidade. O fato que as vendas realizadas em um ms, quando a prazo,
sero recebidas posteriormente e o Resultado Contbil reconhece como receita
o momento que ocorreu a venda e no o momento em que houve o recebimento
dos ttulos. Esse procedimento pode causar dvidas na deciso que o
administrador poder tomar, preferindo usar o fluxo de caixa para a gesto.

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Fluxo de Caixa = forma de relatrio utilizada pelos administradores para gerir

a empresa. O fluxo de caixa demonstra as entradas e as sadas de caixa (por
dia, ms, trimestre etc.) com a finalidade de identificar eventuais sobras e
faltas de recursos (dinheiro). Essa operao tratada como oramento de
caixa.
Resultado Contbil = lucro ou prejuzo lquido auferido pela empresa em um
perodo (Receitas Custos Despesas). Se as receitas forem menores que
os custos e despesas, a empresa tem um prejuzo. Caso contrrio, a empresa
ter lucro.

Risco: a preocupao em maximizar o lucro no leva em conta as questes

de risco que poder gerar expectativas negativas de retorno esperado.
necessrio que haja a preocupao de compensao entre o Risco X Retorno,
fator determinante do valor da ao.
Figura 1.1 Maximizao do Preo da Ao
Administrador
financeiro

Alternativa
Retorno?
de deciso
Risco?
financeira

Aumenta
o preo
da ao?

Sim

Aceitar

No
Rejeitar
Fonte: Gitman, J. Lawrence. Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: Pearson,
2004. 10a Edio.

1.2 Modalidades Jurdicas de Organizaes Empresariais no Brasil

H uma diversidade de organizaes que podero ser criadas no Brasil,
mas, nesta aula, sero analisadas as principais em virtude das opes de negcio
e da recente mudana do Cdigo Civil, Lei 10.406 de 10.01.2002, alterando de
forma substancial a responsabilidade dos proprietrios e dirigentes dos
negcios.
Cdigo Civil, Lei 10406 de 10.01.2002 = de acordo com o novo cdigo, os artigos
que acobertam as diversas formas de explorao de negcios so os seguintes:
Art. 966. Considera-se empresrio quem exerce profissionalmente atividade
econmica organizada para a produo ou a circulao de bens ou de servios.
Pargrafo nico. No se considera empresrio quem exerce profisso intelectual,
de natureza cientfica, literria ou artstica, ainda com o concurso de auxiliares ou
colaboradores, salvo se o exerccio da profisso constituir elemento de empresa.
Art. 981. Celebram contrato de sociedade as pessoas que reciprocamente se
obrigam a contribuir, com bens ou servios, para o exerccio de atividade econmica
e a partilha, entre si, dos resultados.
Para o aprofundamento dos tpicos relativos ao cdigo civil dever ser realizada
sua leitura prvia.
http://www6.senado.gov.br/sicon/ ExecutaPesquisaLegislacao.action.

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De acordo com o novo Cdigo Civil, so as

seguintes formas de registro das empresas em geral
que exploram atividades comerciais e de servios de
forma individual ou em forma de sociedade:

Empresrio: de acordo com o artigo 966,

considera-se
empresrio
quem
exerce
profissionalmente atividade econmica organizada
para a produo ou a circulao de bens ou de servios.
A preponderncia a atividade comercial explorada
por pessoa fsica (no sociedade), antigamente tratada
como empresa individual, exemplo: farmcias, padarias, supermercados etc.
No se considera empresrio quem exerce profisso intelectual, de natureza
cientfica, literria ou artstica, ainda com o concurso de auxiliares ou
colaboradores, salvo se o exerccio da profisso constituir elemento de empresa,
exemplo: administrador, contador, mdico etc. que dessa forma so tratados
individualmente como autnomos e no empresrio. A inscrio efetuada na
Junta Comercial, rgo responsvel pelo registro das diversas sociedades
cuja explorao no negcio comercial.
Sociedade: de acordo com o artigo 981, consideram-se aquelas que
celebram contrato de sociedade as pessoas que reciprocamente se obrigam a
contribuir, com bens ou servios para o exerccio de atividade econmica e a
partilha entre si dos resultados. Qualquer forma de sociedade precisa para sua
constituio de, no mnimo, duas pessoas, podendo explorar atividades
comerciais, assim como servios, desde que legalmente permitidos pela Lei.
As principais sociedades so:
- Sociedade Limitada (artigo 1.052 do c.c.): A responsabilidade de cada
scio restrita ao valor de suas quotas, mas todos respondem solidariamente
pela integralizao do capital social.
- Sociedade Annima (artigo 1.088 do c.c.): Na sociedade annima ou
companhia, o capital divide-se em aes, obrigando-se cada scio ou acionista
somente pelo preo de emisso das aes que subscrever ou adquirir.
- Sociedade Simples (artigo 997 do c.c.): Sociedade de pessoas formada
por no mnimo duas ou mais pessoas com a finalidade de explorao de
servios. Seu ato constitutivo registrado no Cartrio de Ttulos e Documentos.

Livro: Fundamentos da Moderna Administrao Financeira

Autor: Brigham, Eugene F.
ISBN: 8535203923
Pginas: 713
Formato : 21 X 27,5
De autoria de professores de renome mundial no campo das
finanas, este livro apresenta os principais temas abordados
nos cursos de administrao financeira, nos nveis de
graduao, MBA, mestrado e doutorado. Trata-se de uma obra
de referncia que todos os estudantes de administrao e
cincias contbeis devem utilizar, no s durante o curso, mas
tambm ao longo da vida profissional.

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Abaixo, so discriminados os principais pontos fortes e fracos sobre as

modalidades jurdicas mais comuns nas organizaes empresariais:
Tabela 1.1 Pontos Fortes e Fracos das modalidades jurdicas mais comuns de organizao de
empresas

Pontos Fortes

Empresrio

Sociedade Limitada

Sociedade Annima

- O proprietrio recebe todo

- Tem condies de captar

- A responsabilidade dos

- Tem condies de captar

Sociedade Simples

o lucro.

mais recursos do que o

acionistas limitada ao

mais recursos do que o

- Custo baixo de

empresrio.

valor da ao que

empresrio.

organizao.

- Maior poder de

investem.

- Maior poder de

- Independncia.

capitalizao em virtude da

- Diversidade de

capitalizao em virtude da

- Sigilo.

existncia de scios.

alternativas de

existncia de scios.

- Facilidade para

- Maior facilidade na

capitalizao, exemplo:

- Maior facilidade na gesto

constituio.

gesto em virtude da

atravs do lanamento de

em virtude da possibilidade

- Facilidade de dissoluo.

possibilidade de uma

aes e debntures.

de uma administrao

- O lucro auferido isento na

administrao

- As participaes

compartilhada.

declarao do proprietrio.

compartilhada.

(aes) so facilmente

- O lucro distribudo

- O lucro distribudo

transferveis.

proporcionalmente

proporcionalmente

- Em virtude do porte, tem

participao dos scios e

participao dos scios e

condies facilitadas de

isentos na declarao de

isentos na declarao de

captar recursos (bancos)

rendimentos.

rendimentos.

- A responsabilidade

- A responsabilidade

limitada a integralizao do

limitada integralizao do

capital.

capital.
Pontos Fracos

- A responsabilidade do

- Embora a responsabilidade

- Custos mais caros para

- Embora a

proprietrio poder tornar-

dos proprietrios limitada

manuteno da organizao

responsabilidade dos

se ilimitada por m gesto

ao investimento no capital,

em virtude das obrigaes

proprietrios seja limitada

na administrao.

se algum dos scios no

acessrias.

ao investimento no capital,

- O poder limitado de

honrar o compromisso, os

- No oferece sigilo quanto

se algum dos scios no

captao restringe o

demais scios tero que

s demonstraes

honrar o compromisso os

crescimento.

integralizar o capital inicial

contbeis, pois h a

demais scios tero que

- O proprietrio precisa

assumido.

necessidade de informaes

integralizar o capital inicial

conhecer todas as reas

- A ingerncia gera

para acionistas minoritrios.

assumido.

para facilitar a gesto.

responsabilidade ilimitada.

- Alm das fiscalizaes

- A ingerncia gera

- Causa insatisfao ao

- O contrato omisso pode

tradicionais, sofre a

responsabilidade ilimitada.

empregado em virtude da

gerar problemas na

fiscalizao, dependendo da

- O contrato omisso pode

dificuldade de manter um

sucesso.

rea de atividade: da CVM-

gerar problemas na

plano de carreira a mdio e

Comisso de Valores

sucesso.

longo prazo.

Mobilirios, BACEN-Banco

- No tem continuidade com

Central, Bolsa de Valores

a morte do proprietrio.

etc.

Instrumento de

- Manuteno de auditoria

Constituio

externa e de publicaes
para a transparncia das
informaes, mas, embora
isso trs tranqilidade a
investidores o custo
bastante alto.

Local de

- Cadastro de empresa

- Contrato social/alterao

- Estatuto social /Ata de

- Contrato social/alterao

Registro

individual.

contratual.

assemblia.

contratual.

- Junta Comercial.

- Junta Comercial.

- Junta Comercial.

- Cartrio de Ttulos e
Documentos.

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1.3 Objetivo da Organizao e a Funo de Administrao Financeira

O objetivo da organizao no est somente centrado na maximizao do
valor da empresa, mas na preocupao da manuteno dos negcios para
beneficiar os participantes e parceiros dos negcios como, por exemplo,
funcionrios, fornecedores, comunidade envolvida etc. Essa preocupao est
vinculada Responsabilidade Social que as organizaes possuem e so
cobradas em suas aes. Para muitas organizaes, no basta somente produzir
com qualidade e cumprir os prazos de entrega e atendimento ao cliente, mas
deve haver o respeito ao meio onde est inserida.
Responsabilidade Social = vrias so as definies sobre responsabilidade social,
mas, vinculada organizao em si, identificada pelo respeito que a organizao tem em
relao aos empregados, colaboradores e comunidade onde est inserida quando h a
preocupao na preservao da empregabilidade, promovendo a manuteno e o
desenvolvimento da regio; a reduo dos nveis de poluio, minimizando os impactos de
sade dos seus empregados, assim como da comunidade prxima a organizao;
investimentos em cursos em parcerias com ONGs para minimizar o impacto negativo da
falta de cultura da populao; investimentos na rea de cultura, promovendo o trabalho
artesanal; entre outros.

A sociedade cobra por aes que a empresa agora comea a conscientizarse, principalmente, quanto a aes de manuteno do meio ambiente. O mercado
domstico ainda no restritivo ao consumo de produtos de empresas que no
tm em projeto investimentos nos meios sociais e ambientais, mas, para muitos
pases, essas aes so cobradas e vrias empresas deixam de fazer negcios
em virtude da falta de investimento nas diversas atividades exploradas.
Todas as aes somente so possveis se houver, por parte da organizao,
respaldo nas funes da administrao financeira.
O campo das finanas tem relao ntima com a economia e a contabilidade.
O administrador financeiro precisa ter conhecimento desse arcabouo, pois
somente assim poder tomar decises mais consistentes. No campo econmico,
a preocupao com relao anlise marginal em que a busca por uma
negociao em um produto ou servio busca um benefcio adicional sobre os
custos adicionais.
No campo contbil, a difcil interpretao pelo administrador financeiro entre
o Regime de Caixa e o Regime de Competncia que leva a erros na tomada de
decises. O fato que o reconhecimento de despesas e receitas pela
contabilidade muitas vezes no identifica a entrada ou a sada de recursos
(dinheiro). Um exemplo bastante prtico est exposto abaixo:
A empresa Apucarana comprou dez veculos para revenda por R$ 200.000,00
em janeiro/2005 com pagamento em fevereiro/2005. A venda foi efetuada em
fevereiro/2005 para recebimento em maro/2005 por R$ 300.000,00. Como ficar
a posio pelo Regime de Competncia e pelo Regime de Caixa em Fev/2005?

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Anlise marginal = decorre da diferena entre as receitas e os custos e despesas

que variam de acordo com o volume de vendas (Receita Custos Variveis
Despesas Variveis), com o resultado apurado identifica-se a possibilidade de
cobertura dos custos e despesas fixas que as empresas possuem, independente
de haver venda.

Quadro 1.2 Demonstrao do Resultado pelo Regime de Competncia e de Caixa

Demonstrao do Resultado do Exerccio Fev/2005
Regime de Competncia Regime de Caixa
Receita de Vendas
300.000,00
(-) Custo das Mercadorias Vendidas
(200.000,00)
(200.000,00)
(=) Lucro Bruto
100.000,00
(200.000,00)

Regime de Caixa = o regime que leva em conta para efeito de avaliao as

entradas e as sadas fsicas de dinheiro independente do dia em que ocorreu a
efetiva venda ou despesa. Exemplo: venda de mercadoria a prazo com vencimento
em 15/12/2004, sendo a venda realizada em 05/11/2004. Para efeito do Regime
de Caixa, a data considerada 15/12/2004, ou seja, quando o recurso entra no
caixa est disponvel para gastos em geral.
Regime de Competncia = o regime que leva em conta, para efeito de
avaliao, o fato gerador das receitas e despesas, ou seja, o momento que
efetivamente ocorrem independente do recebimento e/ou pagamento. Exemplo:
venda de mercadoria a prazo com vencimento em 15/12/2004, sendo a venda
realizada em 05/11/2004. Para efeito do Regime de Competncia, a data
considerada 05/11/2004, ou seja, quando o bem foi transferido ao cliente.
O administrador financeiro utiliza esses dados para a tomada de decises
financeiras atravs da anlise e interpretao das informaes.
Figura 1.2 Atividades Bsicas do Administrador Financeiro

Fonte: Gitman, J. Lawrence. Princpios de Administrao Financeira.

So Paulo: Pearson, 2004. 10a Edio.

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Acionistas = so todos aqueles que

possuem aes. As aes so pequenas
partes do capital social das sociedades
annimas, ou seja, seu proprietrio
participa na organizao como dono. As
sociedades annimas podem ser de capital
aberto ou fechado: as de capital aberto
possuem aes negociadas em bolsa de
valores. Essas aes podem ser
preferenciais ou ordinrias. As ordinrias
tm como direito o voto em assemblia
parar eleger seus administradores e as
preferenciais no atribuem como direito os
votos em assemblia, mas do preferncia
ao recebimento dos dividendos.

Para a tomada de decises

financeiras, importante a figura das
instituies financeiras que fomentam
as
sociedades
atravs
dos
emprstimos e financiamentos, assim
como ofertar modalidades de
investimentos para as empresas que
possuem recursos disponveis em
caixa e que no tm pretenses de
investimentos imediatos.
Alm das instituies financeiras,
existem outras formas de captao de
recursos, ou seja, atravs da colocao
de recursos por pessoas fsicas/
jurdicas (investidores) interessados
em participar nas empresas como
scios ou acionistas.

1.4 O Problema de Agency

Para atingir seus objetivos, as empresas precisam tomar decises, mas os
proprietrios nem sempre tm conhecimento das vrias atividades das
organizaes, principalmente, em virtude da concorrncia acirrada nos diversos
mercados. Para isso, os administradores acabam gerindo a empresa atravs do
conselho de administrao e optam por contratar profissionais de mercado,
experientes nas reas especficas para gerir os negcios das atividades.
O grande problema est no interesse que cada um possui sobre as
organizaes, pois h empresas que contratam profissionais experientes, mas
que no so acionistas e o interesse, muitas vezes, assumir uma postura
menos agressiva para garantia e manuteno da empregabilidade. Outra
conseqncia a preocupao da migrao para outra companhia em virtude de
concorrncias e segredos internos da organizao. Para que isso seja
minimizado, as empresas costumam ofertar participaes atravs de aes e
altas somas de recursos, provocando o custo de agency para os proprietrios.
Muitas remuneraes, prmios ou bonificaes esto vinculados valorizao
das aes no mercado.

Custo de Agency (exemplos) = so dispndios no pagamento de auditorias para mensurar

o desempenho da administrao; pagamento de seguros contra atos desonestos de
administradores; inabilidade dos administradores no aproveitamento das oportunidades
disponveis; oferta de estmulos atravs de recursos financeiros ou aes com a finalidade
de manter a fidelidade do administrador nos negcios organizacionais.

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1.5 A tica Empresarial

A tica est sendo, atualmente, um dos fatores responsveis para elevar o
valor da empresa. Esse fato deve-se ao empenho das organizaes em reduzir
os problemas judiciais relativos a funcionrios, fornecedores e governo,
minimizando as punies e aumentando o fluxo de caixa. Essas aes fazem
com que as empresas tenham uma maximizao do valor da organizao em
virtude da reciprocidade e da confiabilidade transmitida ao mercado.
Algumas aes so observadas no mercado como, por exemplo:
- O recall em automveis em virtude da descoberta de peas que podero
trazer problemas aos compradores de veculos.
- A retirada do mercado de medicaes que provocam algum impacto na
sade das pessoas.
- A colocao de filtros nas fbricas, cujos resduos eram lanados ao ar e
que reduziram sobremaneira os impactos ambientais.
- O cumprimento da Legislao Trabalhista e incentivos culturais para os
empregados e seus dependentes.
Segundo Gitman (2004, pg. 16):
Hoje em dia, cada vez mais empresas esto lidando com as questes ticas, por meio da
instituio de polticas ticas, exigindo que os funcionrios obedeam a elas. Com
freqncia, eles so obrigados a assinar uma declarao formal de obedincia s polticas
ticas da empresa, incluindo o pblico em geral.

Recall = ao preventiva das grandes organizaes em virtude da identificao posterior

de problemas no setor produtivo no identificados no momento da fabricao de
determinados modelos ou produtos. Essas aes visam a minimizar os riscos segurana
ou sade dos diversos consumidores. Tem-se como exemplo os automveis que
eventualmente podem ter problemas no amortecedor por falha na montagem ou da matriaprima utilizada. Ao identificar o problema, a empresa faz uma chamada aos diversos
consumidores para substituir a pea gratuitamente. O problema que ocorre, atualmente,
em relao aos excessos de recall principalmente na rea automobilstica. Essa situao
pode gerar desestmulo e reduo gradual do faturamento.

BRASIL. Cdigo Civil (2002). Novo Cdigo Civil. Braslia, DF: Senado,
2002. Disponvel em:<http://www6.senado.gov.br/legislacao
ListaPublicacoes.action?id=234240>.
Acesso em 14 maio 2005.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. 10a Edio.
So Paulo: Pearson, 2004.

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