Diversificaracarteiratrazbenefcios?

SimulaocomVaRdesmistificaaquesto
RaphaelMonacoShiratori,gerentederiscodosfundosSparta,comparadoisportflioseapresentaos
resultados
PorEquipeInfoMoney
SOPAULOQuemnuncaouviuarecomendaodenuncacolocartodososovosemumacesta
s?Otemadiversificaodeativosrecorrenteemqualquerconversasobreinvestimentosetpico
certoentreosconsultores.
Emboraoconselhosejavlidodentrodeumasriedeprocedimentosquebuscamreduzirrisco,uma
dvidamuitocomumpodesurgirnamentedoinvestidor:comoadiversificaodeportflioproteger
efetivamenteomeucapitalinvestidonomercado?
Preocupadoemrespondertalquestoeexplorarmaisasmtricasqueenvolvemagestodecarteira,
RaphaelMonacoShiratori,FRM*,gerentederiscodosfundosSparta,esclareceomito
"diversificaodecarteira"atravsdeclculosenvolvendooVaR(ValueatRisk),objetodeestudo
noltimoManejodeRisco.
Diversificaoecorrelao
Parafalarmosdediversificao,oinvestidordeveentendercomoacorrelaoentreosativosinterfere
noriscodacarteira.Pordefinio,correlaoumamedidaderelaoentreduasvariveis,quepode
serpositivaounegativa,eoscilaentre1(mximacorrelaonegativa)e+1(mximacorrelao
positiva).
Nocasodeumacorrelaopositiva,osdoisativososcilamnomesmosentido,enquantoquandoh
umacorrelaonegativa,asvariveissemovememsentidocontrrio,e,quandoovalorzero,noh
relaoentreosativos.
Apesardosentido,nopodemosdizerdentrodouniversoestatsticoqueoseventosesto
interconectados,ouseja,correlaonoimplicaemcausalidade.Mesmoquandofazemosumestudo
entreativoscomcorrelaoprximade+1ou1,nopossvelafirmarquehumarelaoentre
causaeefeito,especificidadequedeveserlembradaquandooinvestidoriniciarainterpretaodos
dados.
Emumacarteirapoucadiversificada,quandoosclculosapontamparaumacorrelaoprximade
+1,existeumpotencialderiscopornodiversificao,afirmaShiratori,enquantoumportfliocom
ndicedecorrelaodeaproximadamente0forneceaoinvestidorumacarteirabemdiversificadaem
termosderisco.
Dessaforma,casoumativorecuemuito,osoutrosdetmumapequenaprobabilidadedecairem
semelhantemagnitude,sendobastanteprovvelqueoprejuzoassimiladonosejatograndequanto
umacarteiracujosativosestejamaltamentecorrelacionados,explicaogerentederiscodosfundos
Sparta.
AanalogiafazlembrarmaisumavezdaFronteiraEficienteelaboradapeloeconomistanorte
americanoHarryMarkowitz,quedeuorigemTeoriaModernadoPortflio.Podemospensarque
essadiversificaodeveconterumlimiteparaminimizaodoriscoemaximizaodoretorno
esperado,afirmaShiratoricomrefernciateoria.

Implicaesnoriscodacarteira
Deixandoumpoucoateoriadelado,ogerentederiscodosfundosSpartarelacionaodesempenhode
umacarteiracomaltondicedecorrelaoeumacombaixondicedecorrelao,afimdedemonstrar
osbenefciosdadiversificaoatravsdoVaRHistrico.
Comocarteiraconcentrada(nodiversificada),Shiratoridefiniutrspapis:PETR4,VALE5e
GGBR4.Paraumacarteiradiversificada,ogerentederiscoselecionouseisaes:AMBV4,NATU3,
CMIG4,USIM5,BBAS3ePETR4.
Forautilizadoumintervalode750preges,ouseja,asvariaesdospapisentre10demaiode2007
at26demaiodesteano,comumIntervalodeConfiana**de95%.Osresultadosdasimulaoso
postadosemtermosanualizados.
Resultadosdasimulao
Respeitandoopressupostoqueomercadoaolongodotempotemumcomportamentosemelhantea
umacurvanormal***,Shiratorirepresentouosretornosdasduascarteirasemrazodafrequncia
percentualdoseventosnointervalode750preges.

Atravsdosgrficos,podeseperceberqueavolatilidadedacarteiradiversificadamenoremrelao
carteiraconcentrada,vistoqueosretornosforadamdiasomaissignificativosnacarteirano
diversificada.
ndice
CarteiraConcentrada
CarteiraDiversificada
Volatilidade
46,0%
33,3%
VaRHistrico*
4,34%
3,12%
RetornoMdio
21,75%
21,56%
*PiorperdaesperadaemmdulocomIntervalodeConfianade95%paraoperododeumdiade
negociao
Concluses
Comretornospraticamenteidnticos,acarteiradiversificada,comoeradeseesperar,apresentouum
VarHistrico1,22pontopercentualmenornacomparao,comotambmfoiconstadaumaquedana
exposiovolatilidade.
Destemodo,podemosconcluiratravsdestasimulaocompreoshistricosqueeficienteparao
investidordiversificarsuacarteiradeaes,pois,comodemonstrado,hretornosestatsticosem
termosdereduoderisco.
Paraobterresultadossatisfatrios,almdagestoderiscoapresentada,Shiratorirecomendaao
investidorescolherpapiscombonsfundamentos,independentedaestratgiautilizada.
Outropontointeressantequedeveserrelevadoaodiversificarseuportfliodizrespeitoescolhados
setores.Setoresdiferentesdabolsatendematerumacorrelaomaisprximade0,umaimportante
dicanaseleodospapis.
Faavocmesmo
Realizadostodososclculos,ogerentederiscodosfundosSpartadisponibilizaaamostradecomo
foracalculadooVaRHistricodacarteiradeativosutilizadanasimulaoapresentadaeumexemplo
declculo.Parafazerodownloaddaplanilha,cliqueaqui.
*CertificadoFRM(FinancialRiskManager)pelaGlobalAssociationofRiskProfessionals

**Intervalodevaloresusadoparaestimarumparmetrocomnvelespecificadodeconfiana
***Eventosaleatriosquedesenvolvemaolongotempoumaformasimtricaemtornodamdia