Guia de Debntures

APRESENTAO
O Guia de Debntures tem como objetivo apresentar de forma abrangente as principais caractersticas do mercado de debntures no Brasil e, ao mesmo tempo, os principais procedimentos
envolvidos na emisso desses ttulos, para orientar emissores, intermedirios financeiros e outros
agentes interessados no processo de emisso das debntures.
Esta nova verso do Guia inclui as alteraes introduzidas pela Instruo n. 400, de 29 de novembro de 2003, da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), que consolidou e formalizou uma srie de
prticas utilizadas pelo mercado e introduziu novidades ao processo de oferta pblica de distribuio
de valores mobilirios. Tambm incorpora a debnture padronizada e o procedimento simplificado
de registro, introduzidos pela Instruo n. 404, de 13 de fevereiro de 2004, da CVM.
Alm disso, o Guia de Debntures apresenta a evoluo recente do BOVESPA FIX, sistema integrado
de negociao, liquidao e custdia para ttulos de dvida corporativa administrado pela BOVESPA
e a pela Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia CBLC.
O BOVESPA FIX dispe de uma estrutura especialmente criada para atender colocaes primrias,
incrementar a liquidez do mercado secundrio, trazer maior transparncia, e prestar os melhores
servios para emissores e investidores. tambm o primeiro mercado preparado para acolher as
debntures padronizadas.
O texto est dividido em cinco partes. Na primeira, apresentamos um breve histrico da regulamentao sobre debntures e as principais caractersticas desses ttulos. Em seguida, apresentamos
as principais motivaes para um emissor utilizar as debntures. Na terceira parte, descrevemos o
BOVESPA FIX e suas facilidades para o registro e a negociao das debntures. A quarta parte dedicada aos procedimentos para a emisso de debntures e debntures padronizadas, com detalhes
operacionais e regulatrios. Finalmente, na quinta parte, apresentamos alguns aspectos relativos
manuteno de debntures no mercado secundrio e as obrigaes assumidas pela companhia
emissora perante o mercado.
Por fim, os anexos apresentam um apndice normativo que relaciona, por temas, a legislao
pertinente ao assunto; as tabelas com os custos envolvidos na emisso; e um glossrio para rpida
referncia.

Este Guia de Debntures foi atualizado em dezembro de 2005 por Cristiana Pereira e Alexandre
Ramos Coelho a partir do Guia de Debntures originalmente elaborado por Inter-Link Consultoria
de Mercado de Capitais S/C Ltda.
A verso eletrnica e periodicamente atualizada est disponvel no site www.bovespafix.com.br,
item Debntures/Guia de Debntures.

Guia de Debntures

NDICE
PARTE I O MERCADO DE DEBNTURES.......................................................................................... 7
1.1 Breve Histrico................................................................................................................................ 7
1.1.2 Mudanas Recentes...................................................................................................................... 8
1.2 Definies e Principais Caractersticas das Debntures.................................................................. 9
1.2.1 Amortizao e Resgate Antecipado............................................................................................ 11
1.2.2 Repactuao............................................................................................................................... 12
1.3 Debntures Padronizadas............................................................................................................. 12
1.4 Investidores................................................................................................................................... 13
PARTE II POR QUE EMITIR DEBNTURES..................................................................................... 14
2.1 Captao de Recursos para Investimentos.................................................................................... 14
2.2 Reestruturao de Passivos........................................................................................................... 14
2.3 As Debntures na Securitizao de Recebveis............................................................................. 14
2.4 Flexibilidade do Valor Mobilirio.................................................................................................. 15
2.5 Agilidade na Captao de Recursos.............................................................................................. 15
2.6 Entrada no Mercado Acionrio..................................................................................................... 15
PARTE III BOVESPA FIX E SOMA FIX . ........................................................................................... 16
3.1 Negociao.................................................................................................................................... 16
3.1.1 BOVESPA FIX.............................................................................................................................. 16
3.1.2 SOMA FIX................................................................................................................................... 17
3.2 Liquidao, Custdia e Gerenciamento de Risco na CBLC.......................................................... 17
3.3 Custos para o Emissor no BOVESPA FIX e SOMA FIX.................................................................. 18
PARTE IV COMO FAZER UMA EMISSO PBLICA DE DEBNTURES......................................... 19
4.1 Tipo de Distribuio/Colocao.................................................................................................... 20
4.1.1 Emisses Primrias..................................................................................................................... 20
4.1.2 Programa de Distribuio........................................................................................................... 20
4.1.3 Distribuies Secundrias.......................................................................................................... 20
4.1.4 Emisses e Sries....................................................................................................................... 20
4.2 Emissores...................................................................................................................................... 21
4.2.1 Aquisio Facultativa pelo Emissor............................................................................................ 21
4.3 Instituies Participantes do Processo de Emisso e Distribuio............................................... 21
4.3.1 Intermedirio Financeiro (Underwriter)................................................................................... 21
4.3.1.1 Formao do Consrcio de Distribuio................................................................................ 22
4.3.2 Auditoria Independente............................................................................................................. 22
4.3.3 Banco do Emissor...................................................................................................................... 23
4.3.4 Escriturador................................................................................................................................ 23
4.3.5 Agente Fiducirio....................................................................................................................... 23
4.3.6 Agncia Classificadora de Risco (Rating)................................................................................... 24

Guia de Debntures
4.4 Procedimentos para a Emisso das Debntures........................................................................... 25
4.4.1 Procedimentos Preliminares...................................................................................................... 25
4.4.2 Estudos Tcnicos........................................................................................................................ 25
4.4.3 Atos Societrios.......................................................................................................................... 26
4.4.4 Escritura de Emisso de Debntures......................................................................................... 26
4.4.5 Due Diligence............................................................................................................................. 27
4.4.6 Processo de Registro(s) na CVM................................................................................................ 27
4.4.7 Processo de Registro na BOVESPA............................................................................................. 31
4.4.8 Marketing para Atingir os Potenciais Investidores.................................................................... 32
4.4.9 Consulta sobre a Viabilidade da Oferta...................................................................................... 32
4.4.10 Coleta de Intenes de Investimento...................................................................................... 32
4.4.11 Anncio de Incio de Distribuio Pblica............................................................................... 33
4.4.12 Subscrio e Liquidao Financeira......................................................................................... 33
4.4.13 Anncio de Encerramento de Distribuio Pblica................................................................. 33
4.5 Procedimento Simplificado de Registro para Debntures Padronizadas..................................... 34
PARTE V OBRIGAES DA COMPANHIA EMISSORA.................................................................... 36
5.1 Manuteno da Condio de Companhia Aberta......................................................................... 36
5.2 Assemblia de Debenturistas........................................................................................................ 36
5.3 Relatrio Anual do Agente Fiducirio........................................................................................... 37
5.4 Poltica de Relaes com Investidores.......................................................................................... 38
5.5 Manuteno de Rating Atualizado................................................................................................ 38
5.6 Relacionamento com a BOVESPA/CBLC........................................................................................ 38
ANEXOS................................................................................................................................................. 40
ANEXO I APNDICE NORMATIVO TEMTICO............................................................................... 40
ANEXO II TABELAS DE CUSTOS...................................................................................................... 47
II.1 Processo na CVM.......................................................................................................................... 47
II.2 Taxa de Fiscalizao da CVM......................................................................................................... 47
II.3 Custos do BOVESPA FIX e SOMA FIX........................................................................................... 47
II.3.1 Anuidade.................................................................................................................................... 47
II.3.2 Taxas de Registro de Custdia................................................................................................... 47
ANEXO III GLOSSRIO..................................................................................................................... 49

PARTE I
O MERCADO DE DEBNTURES
1.1 Breve Histrico
Debntures so ttulos de dvida de mdio e longo prazo emitidos por sociedades por aes, que
conferem ao debenturista (detentor do ttulo) um direito de crdito contra a emissora. No Brasil,
as debntures constituem uma das formas mais antigas de captao de recursos por meio de ttulos. A origem de sua regulamentao remonta poca do Imprio (Lei n. 3.150 e Decreto n.
8.821, ambos de 1882).
As emisses de debntures tambm foram objeto do ciclo de euforia e especulao conhecido
por encilhamento (1889-1891). O esgotamento desse ciclo trouxe como um dos desdobramentos
o Decreto n. 177-A/1893, conhecido como Lei dos Emprstimos por Debntures. Essa regulamentao, complementada pelo Decreto n. 22.431, de 1933, e pelo Decreto-Lei n. 781, de 1938,
era mais rigorosa e permaneceu vlida at o incio dos anos 60, mas o mercado de debntures foi
pouco expressivo porque no existiam mecanismos que protegessem as aplicaes de longo prazo
dos efeitos da inflao.
A Lei n. 4.728, de 1965, editada em meio s mudanas que reorganizaram o sistema financeiro
nacional, introduziu importantes inovaes s debntures, destacando-se a possibilidade de converso em aes e a correo monetria. Posteriormente, por meio da edio da Lei das Sociedades
por Aes, Lei n. 6.404/76 (posteriormente alterada pela Lei n. 10.303, de 31 de outubro de
2001), as debntures assumiram a forma que prevalece atualmente. Ao mesmo tempo, a criao da
Comisso de Valores Mobilirios (CVM), por intermdio da Lei n. 6.385/76, disciplinou o mercado
de capitais, trazendo maior segurana para os investidores.
Apesar dos avanos da regulamentao, o mercado de debntures teve comportamento irregular
nos anos 80, em funo das constantes mudanas de regras operacionais, tributrias e dos indexadores, muitas delas introduzidas pelos diversos planos de estabilizao econmica.
Em 1988, as debntures tiveram a sua aquisio encorajada por instituies financeiras e, em
seguida, o Plano Vero permitiu o uso de uma ampla gama de indexadores, estimulando os investidores. Contudo, as incertezas polticas e a poltica econmica recessiva ocorrida em 1990-1991
esfriaram o mercado de capitais domstico, que em seguida tambm passou a sofrer a concorrncia
das captaes externas.
Depois do Plano Real, o mercado de debntures comeou a apresentar recuperao, em funo da
estabilidade monetria, do progressivo alongamento dos prazos dos ttulos de dvida, das reestruturaes patrimoniais e financeiras das companhias, da retomada do crescimento econmico e do
processo de privatizao. Nesse processo, as debntures tornaram-se um importante instrumento
de captao de recursos para empresas de arrendamento mercantil (leasing), administrao e
participao, servios de utilidade pblica, comrcio e insumos intermedirios.
A partir de 1995, com a Resoluo do CMN n. 1.723/95, foi regulamentada a oferta pblica de
notas promissrias emitidas pelas sociedades por aes. A partir da, as notas promissrias consagraram-se como um ttulo de renda fixa de emisso mais simples e mais curto prazo.

Guia de Debntures
O grfico a seguir mostra as emisses primrias de debntures, notas promissrias e aes realizadas no mercado domstico desde 1980.
Emisses Primrias Domsticas
(em US$ milhes)

Fonte: CVM.
(*) Em 1996, foi excluda a operao de capitalizao do Banco do Brasil, por parte do Tesouro.

1.1.2 Mudanas Recentes

Recentemente, duas instrues da CVM trouxeram uma srie de inovaes ao mercado de debntures. A primeira delas, a Instruo CVM n. 400, de 29 de novembro de 2003, consolidou diversas
normas acerca das ofertas pblicas de valores mobilirios e procurou refletir uma srie de prticas
atuais do mercado, como o bookbuilding. Tambm introduziu algumas prticas comuns em outros
pases, que h tempos vinham sendo demandadas pelos participantes do mercado brasileiro, como
o registro de prateleira (Programa de Distribuio), green shoe (opo de distribuio de lote suplementar) e a possibilidade de aumentar a oferta em 20% sem alterao do Prospecto.
Alm disso, passou a exigir nas ofertas pblicas, um prospecto mais completo que visa melhor
refletir as atuais prticas adotadas pelo mercado interno e externo, inclusive mediante a insero
das melhores prticas internacionais, garantindo ao investidor informaes mais abrangentes e
maior transparncia.
A Instruo CVM n. 404, de 13 de fevereiro de 2004, introduziu as debntures padronizadas e as
condies para procedimento simplificado de registro de emisses de debntures. As debntures
padronizadas so ttulos que possuem escrituras com clusulas uniformes e devem ser negociados
em ambiente especial com Formadores de Mercado que propiciem liquidez mnima para esses
ttulos.
As debntures padronizadas foram introduzidas com o objetivo de desenvolver um mercado mais
dinmico para ttulos de dvida de emisso de companhia abertas e fornecer aos investidores um

ttulo que, em face da simplicidade e uniformidade, permita-lhes prescindir de complexas interpretaes contratuais e clculos sofisticados para negociar. Espera-se que a padronizao das clusulas
reduza substancialmente o perodo de tempo que, a cada negcio, os investidores e intermedirios
tero que dedicar leitura e compreenso das escrituras.
Pelo lado dos emissores, o procedimento simplificado de registro vai possibilitar uma substancial
economia de tempo no momento do processo de emisso das debntures, em primeiro lugar,
pelo fato de que a CVM vai conceder o registro em no mximo cinco dias teis e, tambm, pela
existncia de uma srie de documentos padronizados que devem possibilitar reduzir prazos em
vrias das etapas de uma emisso tradicional. Esse prazo reduzido para o registro possvel a partir
da colaborao entre a CVM e a BOVESPA. Esta ltima, por ser organismo auxiliar da CVM, poder
desenvolver procedimentos especiais para a anlise prvia da documentao necessria para o
registro, permitindo a celeridade do mesmo.
A nova Instruo tambm possibilita o registro de uma emisso para ser oferecida ao longo de 24
meses, o que abre novas opes e estratgias para os emissores que podem aproveitar de maneira
eficiente as oportunidades favorveis que se apresentam no mercado domstico.
As debntures padronizadas devero ser registradas para negociao exclusivamente em mercados
de bolsas ou balco organizado, para garantir total transparncia para investidores e emissores, que
passam a ter segurana no processo de formao de preos. Para a emissora, essa transparncia
de especial importncia, uma vez que os negcios de e para a tesouraria podem facilitar e baratear
a administrao de seus fluxos de caixa. Ainda no interesse mtuo de emissores e investidores, foi
estabelecida a atuao de Formadores de Mercado, com o objetivo de que haja, permanentemente,
um valor indicativo para a realizao de negcios com as debntures padronizadas.
Ainda para permitir a imediata comparao da percepo dos riscos e retornos entre distintas emisses e/ou emissoras por parte dos investidores e operadores do mercado, a Instruo estipula que
as debntures padronizadas sejam negociadas em sistemas, como o BOVESPA FIX, que permitam
a cotao em percentual do valor do principal. Dessa forma, o valor de juros a ser pago periodicamente o cupom dever ser adicionado ao valor da liquidao do negcio. Impe-se, assim, a
prtica internacional da cotao pelo chamado preo limpo (clean price).
Na Parte III, vamos discutir em mais detalhes o BOVESPA FIX e as vantagens que esse sistema apresenta para a negociao das debntures padronizadas. No item 4.5, explicaremos o procedimento
de registro simplificado na BOVESPA.

1.2 Definies e Principais Caractersticas das Debntures

As debntures so valores mobilirios de emisso de companhias abertas, nominativos, negociveis,
de mdio/longo prazo; e os debenturistas tornam-se credores da companhia emissora. Rendem juros,
fixos ou variveis, sendo todas as caractersticas definidas na escritura de emisso. As caractersticas
das debntures podem ser periodicamente repactuadas, renegociadas entre os debenturistas e o
emissor. O quadro a seguir detalha as principais caractersticas das debntures.

Guia de Debntures

QUANTO A
Forma

AS DEBNTURES PODEM SER...

Nominativas: quando forem representadas por certificados emitidos em nome do titular e registrados em livro prprio mantido pela emissora. A
transferncia de titularidade efetuada por endosso em preto, substituindo-se posteriormente o certificado. Atualmente, todas as debntures so
nominativas, ou seja, esto em nome de seus titulares, visto que as debntures ao portador foram oficialmente extintas pela Lei n. 9.457/97.
Escriturais: quando no possurem certificados representativos, sendo mantidas em nome do titular em conta de depsito em instituio financeira
depositria designada pela emissora. Essa a forma mais utilizada.

Classe/Tipo

Espcie/
Garantia(2)

Remunerao e
Atualizao

Conversveis em Aes: quando, alm de serem

resgatveis em moeda, puderem ser convertidas
em aes de emisso da empresa, nas condies
estabelecidas pela escritura de emisso.
Garantia Real (3): quando so
garantidas por bens (imveis ou
mveis) dados em hipoteca (4),
penhor(5) ou anticrese(6) pela companhia emissora, por empresas
de seu conglomerado ou por
terceiros.

Taxa de Juros
Pr-Fixada

No Conversveis ou Simples: quando no

puderem ser convertidas em aes, ou seja, resgatveis exclusivamente em moeda nacional.

Garantia Flutuante(7): quando

possuem um privilgio geral sobre o
ativo da empresa, o que no impede,
entretanto, a negociao dos bens
que compem esse ativo. As debntures com garantia flutuante possuem
preferncia de pagamento sobre
debntures de emisses anteriores
e sobre outros crditos especiais
ou com garantias reais, firmados
anteriormente emisso.

TR ou TJLP(11) TBF(12)

Monetria(10)

Vencimento

Quirografrias (sem preferncia) (8): debntures que no

possuem as vantagens dos dois tipos
anteriores. Assim, os debenturistas,
em caso de falncia, equiparam-se
aos demais credores quirografrios
(no privilegiados) da empresa.

Taxas de Juros ndice de

Flutuantes (13) Preo +
Taxa de Juros
Fixa(14)

Definido: quando tiverem o vencimento definido na escritura de emisso.

Permutveis: quando puderem ser transformadas em aes de emisso de outra

companhia que no a emissora dos papis(1),
ou ainda, apesar de raro, em outros tipos de
bens, tais como ttulos de crdito.

Taxa Cambial
+ Taxa de
Juros Fixa

Subordinadas (9): quando no

possuem garantia, o que significa
que, em caso de liquidao da companhia emissora, os debenturistas
tm preferncia apenas sobre os
acionistas.

Coeficiente
de Correo
de Ttulos
da Dvida
Pblica +
Taxa de Juros
Fixa

Participao
nos Lucros(15)

Indeterminado (debnture perptua): quando no tiverem vencimento

determinado. Nesse caso, o vencimento condicionado apenas a eventos
especiais expressos na escritura da emisso ou nos casos de inadimplncia
do pagamento de juros e dissoluo da companhia. A empresa tambm
pode prever casos de resgate parcial ou total das debntures, situaes
em que podem ser pagos prmios.

Notas:
(1) Na maioria das vezes, a companhia emissora das aes objeto da permuta empresa integrante do mesmo conglomerado da companhia emissora das debntures.
(2) Alm de possurem as garantias citadas no quadro, as debntures podem ter garantias adicionais, constantes da escritura de emisso. A garantia fidejussria geralmente representada por uma fiana conferida por pessoas fsicas ou jurdicas (compreendendo geralmente acionistas ou sociedades do mesmo grupo da emissora). A escritura de emisso tambm pode prever covenants, que so compromissos
contratuais que complementam a garantia das debntures. Podem incluir clusulas que limitam a ao da companhia emissora relativamente a endividamentos, seguros, controle acionrio da empresa
etc. O fiel cumprimento dos covenants fiscalizado pelo agente fiducirio (ver item 4.3.5).
(3) O volume de emisso de debntures com garantia real limitado pela regulamentao at 80% do valor dos bens gravados da empresa, quando o valor da emisso ultrapassar o do capital social.
(4) A hipoteca representa um direito real de garantia sobre bens imveis (incluindo navios e aeronaves).
(5) O penhor um direito real de garantia sobre bens mveis entregues pela emissora ou por terceiros, para assegurar o cumprimento de uma obrigao.
(6) A anticrese tambm um direito real de garantia pelo qual o credor recebe os rendimentos de um imvel, possuindo, durante o perodo que se estender at o cumprimento da obrigao, os poderes
de proprietrio para fins de arrendamento ou locao do imvel.
(7) O volume de emisso das debntures com garantia flutuante limitado at 70% do valor contbil do ativo da emissora, lquido das dvidas garantidas por direitos reais, quando o valor da emisso
ultrapassar o do capital social.
(8) As emisses de debntures quirografrias no podem ter valor maior que o do capital social da companhia.
(9) No caso das debntures subordinadas, no existem limites mximos para a emisso.
(10) A emisso de debntures com previso de mais de uma base de remunerao ou correo admitida somente para efeito de substituio da base pactuada, na hiptese de extino desta.
(11) No caso das debntures serem remuneradas pela TR (Taxa Referencial) ou TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo), o prazo mnimo para vencimento ou periodicidade de repactuao de um ms.
(12) Apenas as sociedades de leasing e as companhias hipotecrias podem emitir debntures remuneradas pela TBF (Taxa Bsica Financeira); nesse caso, o prazo mnimo para vencimento ou periodicidade
de repactuao de dois meses.
(13) As taxas flutuantes utilizadas em debntures devem ser regularmente calculadas e de conhecimento pblico, devendo ser baseadas em operaes contratadas a taxas prefixadas, com prazo no inferior
ao perodo de reajuste estipulado contratualmente. O prazo mnimo de vencimento de 180 dias e as taxas devero ser reajustadas em perodos fixos.
(14) O ndice de preos deve ter srie regularmente calculada e ser de conhecimento pblico. A periodicidade de aplicao da clusula de atualizao no pode ser inferior a um ano, e o pagamento do valor
correspondente correo somente pode ocorrer por ocasio do vencimento ou da repactuao das debntures. Alm disso, o pagamento de juros e a amortizao realizados em perodos inferiores a
um ano devem ter como base de clculo o valor nominal das debntures, sem considerar a atualizao monetria de perodo inferior a um ano.
(15) As debntures podem remunerar os investidores por meio de participao nos lucros, agregando caractersticas de renda varivel ao papel. Quando a debnture possuir exclusivamente essa forma de
remunerao, no haver prazo mnimo para o vencimento ou periodicidade de repactuao.

10

Alm das alternativas de remunerao apresentadas no quadro anterior, as debntures podem

oferecer tambm prmios, visando a:
a) Fornecer remunerao adicional;
b) Adaptar a rentabilidade total s condies de mercado;
c) Compensar o debenturista pelo resgate antecipado (ver item 1.2.1);
d) Estimular o debenturista a continuar com as debntures em processos de repactuao (ver item 1.2.2).
Os prmios de debntures no podem ter como base a TR, a TBF, a TJLP, ndice de preos, a variao
da taxa cambial ou qualquer outro referencial baseado em taxa de juros. Entretanto, so admitidos
os que tenham como base a variao da receita ou lucro da emissora.
As debntures, dependendo das condies de mercado, tambm podem ser colocadas com desgio
em relao ao seu valor nominal, constituindo-se uma forma adicional de remunerao que deve
ser explicitada na escritura e no anncio de distribuio pblica.
Finalmente, cabe destacar que as companhias brasileiras podem emitir debntures no exterior
com garantia real ou flutuante de bens situados no pas, desde que com prvia autorizao pelo
Banco Central. Essas debntures podem ter seu valor nominal expresso em moeda nacional ou
estrangeira, observando-se que somente podem ser remetidos ao exterior o principal e os encargos
das debntures.

1.2.1 Amortizao e Resgate Antecipado

Uma companhia emissora pode reservar-se o direito de realizar amortizaes ou resgates antecipados (parciais ou totais) de debntures de uma mesma srie em circulao, desde que previstos
na escritura de emisso. As amortizaes compreendem a reduo do valor nominal de todas as
debntures em circulao, ao passo que o resgate abrange a retirada (e posterior cancelamento)
de unidades de debntures em circulao, de forma parcial ou total.
Tanto as amortizaes como os resgates podem ser programados ou extraordinrios. Eles so programados quando na escritura de emisso so previstos as pocas e os critrios adotados para as
debntures que sero objeto da amortizao ou resgate (o percentual a ser amortizado, quantidade
a ser resgatada e frmulas a serem consideradas para tais clculos). Eles so extraordinrios (ou
facultativos) quando, apesar de prevista na escritura de emisso a possibilidade de sua ocorrncia,
no forem previstos, de maneira objetiva, as pocas e os critrios adotados. Quando as amortizaes
e resgates so extraordinrios, pode haver o pagamento de prmio para os debenturistas.
A amortizao de debntures da mesma srie com mesmo vencimento anual, assim como o resgate
parcial, dever ser feita mediante sorteio1 ou, se as debntures estiverem cotadas por preo inferior
ao valor nominal, por compra em bolsa.
Quando prevista a amortizao de debntures, pode-se constituir um fundo de amortizao,
formado com os recursos da emissora, que tem por objetivo minimizar o impacto do pagamento
das referidas amortizaes sobre o caixa da companhia. Apesar de no ser compulsrio, recomendvel que a administrao do referido fundo seja feita pelo agente fiducirio.

Cabe mencionar que a realizao de sorteio no uma prtica comum de mercado.

11

Guia de Debntures

1.2.2 Repactuao
A escritura de emisso pode conter clusula de repactuao, que significa renegociar as condies
acertadas com os debenturistas, de forma a adequar as caractersticas dos ttulos s condies de
mercado. Caso os investidores no aceitem as novas condies propostas pela companhia, esta ter
de adquirir as debntures. As debntures, uma vez adquiridas, podem permanecer em tesouraria
(fora de circulao) ou ser canceladas. Se a empresa mantiver as debntures em tesouraria, poder
posteriormente recoloc-las no mercado para outros interessados.

1.3 Debntures Padronizadas

As debntures padronizadas so ttulos cujas caractersticas so regidas por uma escritura-padro
definida pela Instruo CVM n. 404/04. As principais caractersticas obrigatrias das debntures
padronizadas esto no quadro a seguir.
QUANTO A
AS DEBNTURES PADRONIZADAS DEVEM SER...
Forma
Nominativas

Escriturais
Classe/Tipo
No Conversveis (Simples)
Espcie/Garantia
Subordinadas ou sem Preferncia (Quirografrias)
Remunerao e
Cupom Zero
Taxa de Juros ndice de
Taxa de Juros Taxa Cambial
Atualizao Monetria (sem a previso Pr-Fixada
Preo (IGP-M) Flutuantes
+ Taxa de
(uma das alternativas)
de remunerao)
+ Taxa de
(DI)
Juros Fixa


Juros Fixa
Vencimento
Definido
OUTRAS CARACTERSTICAS OBRIGATRIAS
Valor Unitrio
R$ 1.000,00
Agente Fiducirio
Instituio Financeira
Resoluo de Conflitos Clusula de Arbitragem
A Instruo CVM n. 404/04 estabelece ainda o procedimento simplificado de registro para as emisses de debntures que utilizam a escritura-padro. Alm de adotar a escritura padronizada anexa
Instruo, o emissor dever cumprir dois outros requisitos para se beneficiar do procedimento
simplificado de registro:
1) Estar com o registro de companhia aberta atualizado;
2) J ter distribudo publicamente aes, debntures ou bnus de subscrio, no perodo

de cinco anos anterior data de protocolo do pedido.
O procedimento simplificado, tambm denominado fast-track, visa a reduzir o tempo para anlise do
pedido do registro na CVM permitindo ao emissor maior agilidade para aproveitar as oportunidades
do mercado. Tambm possibilita a colocao da emisso em lotes, ao longo de 24 meses depois de
aprovado o registro. O tempo mais curto para o registro possvel pela padronizao das clusulas
da escritura e tambm pela anlise prvia realizada pela BOVESPA e entidades de mercado de balco
organizado, devidamente autorizadas pela CVM. Como veremos no item 4.5 deste Guia, a BOVESPA
est apta a realizar essa anlise prvia e possui procedimentos especficos para isso.
A escritura das debntures padronizadas prev uma clusula de vencimento antecipado. Nos casos
de liquidao, decretao de falncia ou pedido de recuperao judicial da emissora, o vencimento
12

antecipado automtico. J nos casos de: i) falta de pagamento de rendimentos; ii) protestos legtimos e reiterados de ttulos contra a emissora; iii) pagamento de dividendos ou juros sobre o capital
prprio ou participao nos lucros, quando a emissora estiver em mora perante os debenturistas;
ou iv) falta de cumprimento das obrigaes previstas na escritura de emisso, o vencimento antecipado pode ser revertido em AGD por deliberao de 85% das debntures em circulao. A CVM
possibilita, tambm, a incluso de outras condies, especialmente as relacionadas ao vencimento
cruzado de contratos financeiros, para o resgate antecipado das debntures.
Para garantir a manuteno das clusulas padronizadas das debntures, a escritura de emisso deve
prever que quaisquer alteraes nas caractersticas das debntures ou da emisso tenham de ser
aprovadas por pelo menos dois teros das debntures em circulao. Para alterar o rendimento
e/ou prazo de vencimento das debntures, necessria aprovao de 100% dos debenturistas.

1.4 Investidores
Tradicionalmente, os principais investidores em debntures so os fundos de investimento, entidades de previdncia complementar e seguradoras, chamados de investidores institucionais, que
s podem adquirir debntures provenientes de distribuies pblicas. A partir de 2001, com o
advento do BOVESPA FIX, e agora, com as debntures padronizadas, sero viabilizadas distribuies
pulverizadas, voltadas tambm a pessoas fsicas.
A tabela seguinte apresenta os limites de aplicao dos investidores institucionais, alm dos limites
referentes carteira prpria das instituies financeiras.
Investidor (*)
Sociedades
Seguradoras,
de Capitalizao
e EAPC
EFPC




FIFs










Carteira Prpria
das Instituies
Financeiras

Limites de Aplicao
Debntures de distribuio pblica: no mximo 80% dos recursos, limitados a 5% no caso de
emisses de uma nica companhia.
Debntures de emisso de SPE constituda com a finalidade de financiar projetos e debntures
com participao nos lucros: no mximo 5% dos recursos (Res. CMN n. 3.308/05).
Debntures com baixo risco de crdito: no mximo 80% da carteira.
Debntures de mdio/alto riscos: no mximo 20% da carteira.
Debntures com participao nos lucros: no mximo 3% da carteira.
Debntures de emisso de SPE constituda com a finalidade de financiar projetos: no mximo
20% da carteira (Res. CMN n. 3.121/03).
No mximo 20% do patrimnio lquido em debntures de emisso do administrador, do gestor
ou de empresas a eles ligadas (artigo 87 da Instruo CVM n. 409/04).
Fundos de Curto Prazo: at 100% do patrimnio lquido em debntures cujo emissor esteja
classificado na categoria de baixo risco de crdito ou equivalente (artigo 93 da Instruo
CVM n. 409/04).
Fundos referenciados: at 100% do patrimnio lquido em debntures cujo emissor esteja
classificado na categoria de baixo risco de crdito ou equivalente e at 20% do patrimnio lquido
em debntures de outros emissores (artigo 94 da Instruo CVM n. 409/04).
Fundos de Renda Fixa: no mnimo 80% da carteira em ativos relacionados diretamente com a
variao da taxa de juros domstica e/ou de ndice de preos, dentre os quais esto as debntures
(artigo 95 da Instruo CVM n. 409/04).
Fator de ponderao 100% no clculo de adequao do capital, risco normal
(Res. CMN n. 2.099/94).

(*) Siglas utilizadas EAPCs: Entidades Abertas de Previdncia Complementar; EFPCs: Entidades Fechadas de Previdncia Complementar;
FIFs: Fundos de Investimento Financeiro; e SPE: Sociedade de Propsito Especfico.

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Guia de Debntures

PARTE II
POR QUE EMITIR DEBNTURES
As debntures so emitidas por companhias que geralmente utilizam os recursos captados junto
aos investidores para o financiamento de projetos, reestruturao de passivos, aumento de seu
capital de giro ou estruturao de operaes de securitizao de recebveis.

2.1 Captao de Recursos para Investimentos

As empresas defrontam-se permanentemente com questes relativas ao financiamento de seus
investimentos. A captao de recursos por meio do lanamento de debntures uma alternativa
aos financiamentos bancrios, abrindo para a companhia um amplo espectro de investidores potenciais, tanto no Brasil quanto no exterior, destacando-se os investidores institucionais.

2.2 Reestruturao de Passivos

Na reestruturao de passivos, as debntures so utilizadas para consolidar as dvidas de diversas
naturezas da empresa e tm como vantagens a diminuio de seu custo mdio (inclusive o custo
e a complexidade da administrao da dvida), o alongamento e a adequao do seu perfil e a
diminuio significativa das garantias utilizadas na captao de recursos.

2.3 As Debntures na Securitizao de Recebveis

A securitizao de recebveis uma operao que envolve a venda de recebveis direitos de crdito oriundos de vendas a prazo de bens, servios ou operaes imobilirias de uma empresa
originria para uma segunda, qualificada como Sociedade de Propsito Especfico (SPE). Esta ltima
tem como nico objeto o acolhimento dos crditos, adquiridos com os recursos provenientes de
uma emisso de debntures.
Na securitizao de recebveis, o risco de crdito dos recebveis segregado do risco de crdito da
companhia originria, viabilizando uma emisso que em muitos casos no poderia ser realizada
por esta companhia.
A securitizao tambm envolve a contratao pela empresa de um agente fiducirio com poderes
ampliados (trustee) para monitorar o fluxo de caixa da SPE, alm da contratao de uma auditoria
que ficar responsvel por auditar o processo de concesso de crdito da companhia originria,
a transferncia dos recebveis para a SPE e os procedimentos de cobrana dos recebveis. Assim, a
empresa originria no tem acesso ao caixa da SPE, sendo os seus ativos totalmente desvinculados
dos da SPE, mesmo nos casos de pedidos de recuperao judicial e falncia.
A SPE realiza ainda uma segunda emisso particular de debntures, alm da principal, que subscrita
pela companhia originria e serve para zerar o resultado financeiro da SPE, decorrente de lucros
oriundos de repactuaes vantajosas e ganhos de aplicaes financeiras. Quando as debntures
so resgatadas, a SPE automaticamente se extingue.

14

2.4 Flexibilidade do Valor Mobilirio

A debnture um ttulo bastante flexvel que viabiliza a montagem de operaes de mdio e/ou
longo prazos dentro das necessidades da emissora. So instrumentos de captao extremamente
maleveis em termos de garantias, prazo, conversibilidade em aes, remunerao, alm de oferecer a possibilidade de repactuao ou mudana de suas caractersticas por Assemblia Geral de
Debenturistas (AGD). Essas peculiaridades permitem s debntures sua adaptao s mais diversas
situaes de mercado.

2.5 Agilidade na Captao de Recursos

Com o procedimento simplificado de registro e a possibilidade de registro de um Programa de
Distribuio junto CVM, possvel aos emissores grande rapidez na emisso de debntures e
captao de recursos de maneira mais gil, por exemplo, num momento em que as taxas de juros
so atraentes.
O procedimento simplificado de registro de debntures padronizadas prev que a BOVESPA faa
uma anlise prvia da emisso de debntures agilizando o processo na CVM, que conceder o registro de uma emisso em at cinco dias teis para os emissores que estejam com seu registro de
companhia aberta atualizado, j tenham emitido algum valor mobilirio nos ltimos cinco anos e
adotem a escritura padronizada de debntures (conforme descrito no item 1.3).
possvel tambm que o emissor ingresse com um Programa de Distribuio junto CVM, prtica
conhecida no mercado como registro de prateleira. Nesse caso, o emissor registra com antecedncia um montante global de debntures a serem emitidas, e tem at dois anos para emiti-las.
Assim, quando julgar que as condies de mercado esto favorveis, poder emitir parte ou todo o
valor registrado sobre o Programa de Distribuio, atualizando junto CVM toda a documentao
relativa ao registro, tais como a escritura, quando for o caso, e o prospecto (ver item 4.1.2).

2.6 Entrada no Mercado Acionrio

O lanamento de debntures pode ser considerado como um estgio preliminar a uma plena
abertura de capital realizada por meio da emisso de aes, especialmente no caso de debntures
conversveis.
Essas debntures possuem uma clusula de conversibilidade que estabelece condies, preo e
perodo para que as debntures se convertam em aes.

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Guia de Debntures

PARTE III
BOVESPA FIX E SOMA FIX
O BOVESPA FIX um ambiente integrado para a negociao, liquidao e custdia de ttulos de
renda fixa privada. A BOVESPA e a CBLC, acompanhando a tendncia mundial de crescimento de
sistemas eletrnicos de negociao de ttulos de renda fixa, lanaram o BOVESPA FIX com o objetivo de proporcionar maior transparncia, reduo dos custos de transao, maior liquidez, e uma
maior eficincia na realizao dos negcios.

3.1 Negociao
A Bolsa de Valores de So Paulo BOVESPA uma entidade auto-reguladora, que atua sob a superviso
da Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Est constituda como uma associao civil sem fins lucrativos e administra os sistemas, procedimentos de admisso de emissores e mecanismos de controle
e superviso de operaes dos mercados de renda varivel, renda fixa e de derivativos. A BOVESPA
administra o BOVESPA FIX, um sistema eletrnico de negociao, dirigido por ordens, e o SOMA FIX,
mercado de balco organizado de renda fixa, com um mdulo que permite o registro de negcios.
Nos segmentos de renda fixa da BOVESPA, so negociadas Debntures, Notas Promissrias, Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI), cotas de Fundo de Investimentos em Direitos Creditrios
(FIDC) e de Fundos de Investimentos em Cotas de FIDC, entre outros. Alm de realizar operaes
no mercado secundrio, a BOVESPA oferece aos emissores e participantes uma srie de facilidades
para realizar coloca es primrias. Isso pode se dar por meio de leilo ou pelo eBookbuilding,
sistema de apurao de intenes de compra de ativos, via internet, que propicia agilidade e segurana aos emissores, investidores e underwriters.
A BOVESPA presta ainda o servio de anlise prvia para o registro simplificado de debntures
padronizadas, analisando previamente toda a documentao relativa emisso e possibilitando a
opo pelo registro simplificado junto CVM, o fast-track (ver item 4.5).

3.1.1 BOVESPA FIX

As negociaes no BOVESPA FIX so processadas por meio de um sistema eletrnico dirigido por
ordens, desenvolvido especialmente para atender s caractersticas especficas do mercado de
renda fixa, como a flexibilidade para a negociao por preo ou taxa. Alm disso, a tradio da
BOVESPA na administrao de ambientes eletrnicos de negociao garante maior transparncia
e confiabilidade s negociaes no mercado de debntures.
No BOVESPA FIX, os ttulos de renda fixa esto disponveis em rodas de acordo com suas caractersticas, tanto de negociao quanto de liquidao. Alm disso, as debntures padronizadas
so negociadas em segmento especial com a presena de Formadores de Mercado para fomentar
a liquidez desses ttulos.
Os Formadores de Mercado, ou market makers, so intermedirios que tm por funo promover
a negociao dos ttulos para os quais estejam designados. possvel que o prprio intermedirio
que coordenou a distribuio inicial dos ttulos assuma essa funo. Para isso, necessrio estabelecer um contrato especfico que defina as atribuies do Formador de Mercado, bem como sua
remunerao e os limites de sua atuao.
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Alm de propiciar maior transparncia e segurana, o BOVESPA FIX cria melhores condies de
liquidez para os ttulos no mercado secundrio. Isso porque, alm de permitir a disseminao
de ofertas para todos os participantes do sistema de negociao, as ofertas e negcios so divulgados em tempo real pelos vendors (agncias de notcias), permitindo que o pblico investidor
possa acompanhar a evoluo do mercado. Os mecanismos de transparncia, liquidez e regras de
negociao, aliados difuso de informaes, criam facilidades para a marcao a mercado das
carteiras de investimentos, propiciando uma avaliao correta do valor dos ativos, o que beneficia
sobretudo os investidores institucionais, mas tambm os emissores de ttulos, que podem monitorar
as condies de suas emisses. Os negcios realizados no BOVESPA FIX so levados liquidao
pela CBLC, clearing para as operaes realizadas nesse mercado.

3.1.2 SOMA FIX

Administrado pela BOVESPA, o SOMA FIX permite a seus participantes registrarem eletronicamente
os negcios fechados em mercado de balco. O registro de negcios particularmente importante
na transferncia de ativos de fundos geridos por um mesmo administrador de recursos.
No SOMA FIX, os registros esto sujeitos a regras especficas. Os registros dos negcios e as ofertas
colocadas na roda de negociao so disseminados para o mercado em tempo real.

3.2 Liquidao, Custdia e Gerenciamento de Risco na CBLC

A Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia CBLC a empresa responsvel pela prestao
dos servios de custdia e de liquidao nas colocaes primrias e no mercado secundrio de
ttulos de renda fixa, que so administrados pela BOVESPA. A CBLC uma entidade auto-reguladora, operando sob a superviso da CVM e do Banco Central. Est constituda como uma sociedade annima de propriedade de participantes do mercado, principalmente bancos e Sociedades
Corretoras.
Os ttulos so mantidos em contas de custdia individualizadas por investidor, as quais so abertas e
mantidas por Agentes de Custdia2, de forma que pessoas fsicas, companhias seguradoras, fundos
de penso e outros investidores possam manter os ttulos em seus nomes. Essa estrutura de contas
de custdia permite CBLC fornecer extratos ao investidor final, constando as movimentaes
efetuadas em sua conta, alm de tornar disponveis consultas pela internet. Por meio de terminais, arquivos eletrnicos ou listagens, a CBLC fornece emissora o total dos ttulos subscritos e a
relao dos debenturistas. Todos os ttulos depositados no Servio de Custdia da CBLC devero
estar registrados, no livro de escriturao do Emissor3, em nome da CBLC enquanto proprietria
fiduciria. Deve-se ressaltar que esses ttulos no integram o patrimnio da CBLC.
A CBLC tambm prov todos os servios relativos aos eventos dos ttulos, como, por exemplo, pagamento de juros, resgate, amortizao etc., alm de facilitar ao debenturista a converso/permuta
de suas debntures em aes, quando for o caso. Para a prestao desses servios, o emissor deve
repassar CBLC, por intermdio do banco do emissor, os recursos/ativos referentes aos eventos
que so repassados aos investidores por meio de seus Agentes de Custdia.
No mercado primrio, a CBLC atua como facilitadora da liquidao, coordenando, aps o registro
do negcio no BOVESPA FIX, a entrega e o pagamento das debntures.
Os Agentes de Custdia so os participantes diretos que usam os servios de custdia da CBLC com o propsito de guardar os seus prprios ativos e os de seus clientes (participantes indiretos). So elegveis como Agentes de Custdia as instituies financeiras (Corretoras de
Valores, distribuidoras de valores, bancos comerciais, mltiplos ou de investimento).
2

Que pode ser mantido pelo prprio emissor ou por um Escriturador, uma instituio financeira depositria designada pelo emissor para
manter atualizada a escriturao de seus ativos, em nome dos respectivos titulares, conforme descrito no item 4.3.4.
3

17

Guia de Debntures
No mercado secundrio, os participantes tm a possibilidade de realizar negcios na modalidade
de liquidao de saldo lquido multilateral (lquida) ou pela modalidade de liquidao bruta, ambas
processadas por meio da CBLC.
Na modalidade de liquidao pelo lquido, a CBLC atua como contraparte central garantidora da
liquidao das operaes efetuadas no BOVESPA FIX, proporcionando segurana e eficincia ao
sistema. A liquidao processada pelo saldo lquido multilateral de ttulos e recursos, otimizando a utilizao de reservas bancrias com a conseqente reduo do custo de oportunidade. As
operaes podem ser liquidadas em D+0, ou seja, no mesmo dia da negociao, ou em D+1, no
dia til seguinte negociao.
Na modalidade de liquidao bruta, a CBLC no atua como contraparte central garantidora da liquidao das operaes. Nesta modalidade, a CBLC coordena o processo de liquidao por meio
do mecanismo de entrega contra pagamento. A liquidao em reservas processada operao a
operao.
Nos dois casos, a liquidao dos negcios ocorre com a transferncia dos ttulos na custdia da
CBLC e a movimentao das reservas no Banco Central. Em nenhum dos casos os participantes
correm risco de principal.

3.3 Custos para o Emissor no BOVESPA FIX e SOMA FIX

cobrada uma taxa de anuidade das empresas que se registram para negociao de valores mobilirios na BOVESPA. Essa anuidade calculada sobre seu capital social e deve ser paga anualmente
para manuteno do registro. As empresas que optarem por solicitar autorizao para negociar
exclusivamente debntures pagaro o valor mnimo da anuidade, de acordo com a poltica de
preos para emissores da BOVESPA.
Especificamente, em relao manuteno dos registros de suas emisses no BOVESPA FIX e SOMA
FIX, so cobradas mensalmente taxas de registro e custdia, que incidem sobre o saldo mdio de
debntures depositadas na CBLC. A negociao concomitante das debntures no BOVESPA FIX e
no SOMA FIX no implica custo adicional para as empresas (sobre anuidade, taxas de registro e
de custdia, consultar o Anexo II).

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PARTE IV
COMO FAZER UMA EMISSO
PBLICA DE DEBNTURES
A emisso pblica de debntures exige o cumprimento de uma srie de etapas, incluindo a abertura
do capital da companhia, no caso de o emissor ainda ser uma companhia fechada.4 Tais etapas so
semelhantes para a emisso dos diversos valores mobilirios, mas existem algumas particularidades
no caso de emisso de debntures.
As regras bsicas referentes a essas etapas constam das Leis n.os 6.404/76 (Lei das S.As.), 6.385/76
(Lei do Mercado de Capitais) e 9.457/97, alteradas pela Lei n. 10.303, de 31/10/01; da Instruo
CVM n. 202/93; e das Instrues CVM n.os 400/03 e 404/04. Essas e outras normas, tambm regulamentadoras do assunto, esto relacionadas no Apndice Normativo.
O quadro a seguir apresenta a seqncia de etapas, indicando os respectivos responsveis pela
execuo e dimensionando o prazo mnimo requerido para sua concluso. importante ressaltar
que a seqncia e os prazos apresentados so uma mera ilustrao, para facilitar o entendimento
acerca das diversas etapas de uma emisso pblica e o encadeamento lgico e temporal entre elas.
Os emissores devem discutir com intermedirios financeiros especializados qual a melhor maneira
de cumprir cada uma dessas etapas, de acordo com as suas caractersticas e interesses.

L a n a m e n t o d e D e b n t u r e s - E t a p a s, R e s p o n s a b i l i d a d e s e C r o n o g r a m a (*)

Etapas

Responsveis
Empresas e Intermedirio(s)
Especialistas Financeiro(s)

Procedimentos Preliminares

AGE para Deliberar sobre a Emisso

das Debntures

Escolha de Auditores Independentes

Escolha de Intermedirio Financeiro

Formao do Consrcio de
Distribuio

Escolha de Agente Fiducirio

Escolha da Agncia de Rating

(opcional)

Due Diligence

CVM

CBLC/
BOVESPA

Investidor(es)

Nmero de Semanas
Indefinido

10 11 12 13 14 15

Estudos Tcnicos

Escritura de Emisso

Registro na BOVESPA

Processo de Registro(s) na CVM

Marketing para Atingir os

Investidores Potenciais

Anncio de Incio de Distribuio

Pblica

Subscrio e Liquidao Financeira

Anncio de Encerramento de
Distribuio (**)

x
x
x

(*) Modelo meramente exemplificativo.

(**) O Anncio de Encerramento de Distribuio pode ocorrer at 180 dias aps o incio da distribuio pblica.

Para mais detalhes sobre o processo de abertura de capital, consultar a publicao Guia Bovespa de Abertura de Capital.

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Guia de Debntures

4.1 Tipo de Distribuio/Colocao

4.1.1 Emisses Primrias
As emisses primrias so operaes de lanamento de novos ttulos, nas quais h o aporte de
novos recursos para a companhia.
As debntures podem ser ofertadas publicamente e/ou transacionadas no mercado quando a so-ciedade
emissora possuir a condio de companhia aberta, obtida mediante o cumprimento de determinadas normas e exigncias expedidas pela CVM. A emisso precisa ser realizada por meio do sistema
de distribuio do mercado. A CVM, uma vez autorizada a emisso, mantm o registro da operao,
com todas as caractersticas e condies das debntures, para que o mercado tenha acesso a essas
informaes. Nas emisses pblicas, tambm necessria a nomeao de um agente fiducirio.
As emisses de debntures tambm podem ser privadas, no havendo o registro da distribuio
das debntures junto CVM nem necessitando a emissora constituir-se ou manter-se como companhia aberta.
A companhia emissora pode deliberar uma nova emisso de debntures sempre que julgar as
condies favorveis, contanto que as debntures da emisso anterior tenham sido totalmente
colocadas ou o saldo destas tenha sido cancelado.

4.1.2 Programa de Distribuio

Os emissores podem registrar na CVM um Programa de Distribuio de Valores Mobilirios, com
o objetivo de, no futuro, efetuar ofertas pblicas. Para isso, necessrio que j tenham efetuado
distribuies pblicas de valores mobilirios (aes, debntures ou outros) e estejam com o registro de companhia aberta atualizado. Uma vez arquivado o Programa de Distribuio, o emissor
ter um prazo de at dois anos para realizar a emisso da totalidade das debntures previstas no
Programa. A cada nova oferta pblica de debntures relativas a um mesmo Programa, necessrio
atualizar a escritura e o prospecto junto CVM5.

4.1.3 Distribuies Secundrias

As distribuies secundrias (block-trade) de debntures compreendem distribuies pblicas de
grandes lotes de debntures que j foram emitidas, que esto nas mos de controladores/acionistas
da empresa ou qualquer outro investidor (debntures que esto fora de circulao do mercado) e
que compreendem um esforo de vendas sobre esses ttulos. O procedimento para o registro da
oferta secundria anlogo quele para o registro das emisses primrias de debntures6.

4.1.4 Emisses e Sries

Uma empresa pode efetuar vrias emisses de debntures7, de acordo com suas necessidades.
Cada emisso pode ainda ser dividida em sries, de forma a adequar o montante de recursos s
5

De acordo com os artigos 11, 12 e 13 da Instruo CVM 400/03.

De acordo com o artigo 2 da Instruo CVM 400/03.

Contudo, cabe ressaltar que essas emisses no podem ser concomitantes. Cada nova emisso s poder ter incio aps o anncio de
encerramento da distribuio anterior.
7

20

necessidades da empresa ou demanda do mercado. As debntures de uma mesma srie devero

ter igual valor nominal e conferir a seus titulares os mesmos direitos. As sries de uma emisso
podem ter ou no a mesma data de vencimento8.

4.2 Emissores
As debntures podem ser emitidas por sociedades por aes, de capital aberto ou fechado que no
sejam sociedades de crdito imobilirio e instituies financeiras (com exceo daquelas que no
recebem depsitos do pblico).
As instituies financeiras que recebem depsitos somente podem emitir cdulas de debntures,
que so ttulos que possuem como lastro debntures emitidas por outras companhias.

4.2.1 Aquisio Facultativa pelo Emissor

A companhia emissora pode adquirir facultativamente debntures de sua prpria emisso em
circulao no mercado secundrio, desde que por valor igual ou inferior ao nominal acrescido de
sua atualizao ou remunerao. Na escritura, poder constar uma clusula expressando a opo
de compra das debntures pelo emissor por um determinado valor.
Tanto a aquisio facultativa quanto a opo de compra devem constar do relatrio da administrao
e das demonstraes financeiras da empresa, e podem ser utilizadas para cancelar as debntures,
mant-las em tesouraria ou recoloc-las posteriormente no mercado.

4.3 Instituies Participantes do Processo de Emisso e Distribuio

4.3.1 - Intermedirio Financeiro (Underwriter)
A legislao exige que a abertura de capital e a distribuio pblica de valores mobilirios sejam
feitas por meio de um intermedirio financeiro participante do sistema de distribuio Corretora,
distribuidora, banco de investimento ou banco mltiplo que exera o papel de coordenador da
operao. A atividade de intermediar a colocao de valores mobilirios inclusive debntures no
mercado conhecida como underwriting.
Os underwriters geralmente recebem pelos servios prestados comisses proporcionais ao volume
emitido. As emisses de debntures podem ter regimes de garantia firme ou melhores esforos.
No regime de garantia firme, a instituio financeira coordenadora da operao garante a colocao da emisso a um preo previamente acertado, assumindo os riscos da decorrentes. Caso as
debntures no sejam aceitas em sua totalidade pelo mercado, o intermedirio financeiro compromete-se a subscrever o restante das debntures. O coordenador, nesse caso, remunerado com
comisses de coordenao, colocao e garantia. J no regime de melhores esforos, a instituio
coordenadora assume o compromisso de se empenhar na colocao das debntures, de maneira a
conseguir para a empresa emissora as melhores condies e o maior montante possveis at a data
de encerramento da colocao. No assume, entretanto, nenhuma garantia relativa sua aceitao
pelo mercado. No regime de melhores esforos, a instituio coordenadora remunerada somente
com comisses de coordenao e colocao.
8

De acordo com o artigo 53 da Lei 6.404/76

21

Guia de Debntures
De acordo com a Instruo CVM n. 400/03, o relacionamento entre o emissor e o(s) intermedirio(s)
financeiro(s) dever ser formalizado mediante um contrato de distribuio de valores mobilirios,
dispondo obrigatoriamente sobre os seguintes aspectos (conforme Anexo VI da Instruo CVM
n. 400/03):

Qualificao da emissora, da instituio lder e das demais instituies intermedirias, se for

o caso;
Assemblia Geral Extraordinria ou Reunio do Conselho de Administrao que autorizou a
emisso;
Regime de colocao (com garantia firme ou melhores esforos);
Caractersticas da oferta e das debntures;
Condies de revenda das debntures pelos intermedirios financeiros, no caso de regime
de colocao com garantia firme;
Descrio da remunerao dos intermedirios financeiros;
Descrio do procedimento adotado para distribuio; e
Meno a contratos de estabilizao de preos e de garantia de liquidez, se houver.

4.3.1.1 - Formao do Consrcio de Distribuio

Enquanto o processo est em andamento na CVM, os intermedirios financeiros podem se organizar sob a forma de consrcio com o fim especfico de distribuir as debntures no mercado e/ou
garantir a subscrio da emisso. Tais instituies so agrupadas nas seguintes categorias:
Lder: trata dos procedimentos relacionados CVM e BOVESPA/CBLC at a liquidao
financeira da distribuio;
Coordenadores e consorciados: responsveis pela distribuio, diferenciando-se pelo
tamanho do lote.
Os consrcios de distribuio podem chegar a ter vrios participantes de diversos portes, entre
bancos, Corretoras e distribuidoras de valores. Essa diversidade garante maior capilaridade ao
processo de distribuio e possibilita a ampliao da base de investidores. O relacionamento entre
esses agentes regido por contratos firmados e negociados entre as partes, sem nus adicional
para a companhia emissora.

4.3.2 Auditoria Independente

Caso a empresa decida por emitir debntures em conjunto com a mudana de status para companhia
aberta, h a necessidade de se contratar os servios de uma auditoria independente registrada na CVM.
A escolha deve ser assunto prioritrio, j que os trabalhos de auditoria exigem considervel tempo.
Alm de se tratar de uma exigncia legal para a obteno e manuteno da condio de companhia
aberta, a divulgao das demonstraes financeiras auditadas, acompanhadas dos respectivos pareceres dos auditores, fundamental para a boa conceituao da empresa perante a comunidade
financeira. Um bom trabalho de auditoria avalia criteriosamente os procedimentos das diversas
reas da companhia e de suas subsidirias, dando plena garantia ao investidor/debenturista acerca da fidedignidade das contas apresentadas nas demonstraes financeiras intermedirias e de
encerramento do exerccio social.
Os administradores so responsabilizados pela contratao de auditores que no atendam s condies de independncia. Nesse sentido, a Instruo CVM n. 308/99 proibiu que o auditor preste

22

servios de consultoria companhia auditada ou adquira ttulos ou valores mobilirios de emisso

da companhia auditada ou suas controladas. A referida Instruo determinou ainda o rodzio dos
auditores, a partir de cinco anos consecutivos de atividades de auditoria na companhia, com trs
anos de carncia para recontratao.
Principais Deveres e Responsabilidades

Dos Auditores Independentes

Executar o servio de auditoria de acordo com

as exigncias legais e princpios contbeis.
Informar CVM os casos de inconsistncia
nas publicaes legais e no cumprimento da
legislao e disposies estatutrias.
Atentar para atos dos administradores que,
em desacordo com a legislao, possam vir a
refletir nas operaes e contas da companhia.
Elaborar relatrio Administrao e, quando solicitado, ao Conselho Fiscal, apontando
falhas nos controles internos e procedimentos
contbeis.
Conservar por cinco anos todos os documentos, papis de trabalhos e pareceres relativos
ao exerccio de suas funes.

Dos Administradores no
Relacionamento com os Auditores
Fornecer todos os elementos e condies
necessrios ao desempenho dos trabalhos de
auditoria.
Informar sobre fatos que possam afetar as demonstraes contbeis.
Garantir a efetiva independncia dos trabalhos.

Publicar as demonstraes contbeis auditadas e pareceres dos auditores independentes.

Comunicar CVM a substituio do auditor,
em no mximo 20 dias.

4.3.3 Banco do Emissor

Em geral, os emissores j possuem relaes com um ou mais bancos comerciais ou mltiplos; necessrio designar um desses como responsvel pelas movimentaes financeiras que sero efetuadas
pelos emissores, pagamentos e outros lanamentos financeiros relativos emisso de debntures.

4.3.4 Escriturador
preciso manter atualizada a escriturao dos ativos debntures em nome de seus respectivos
titulares debenturistas. Essa funo poder ser exercida pelo prprio emissor ou por uma instituio financeira contratada pelo emissor para prestar os servios de escriturao das debntures.

4.3.5 Agente Fiducirio

A companhia emissora, em conjunto com o intermedirio financeiro, dever contratar um agente
fiducirio, para representar a comunho dos debenturistas perante a companhia emissora. Este
dever declarar posteriormente, na escritura de emisso, que:
No tem qualquer impedimento legal para exercer a funo que lhe conferida;
Aceita a funo que lhe conferida;
Concorda integralmente com as clusulas da escritura de emisso.

23

Guia de Debntures
A funo de agente fiducirio geralmente exercida por instituies financeiras9, autorizadas pelo
Banco Central do Brasil, e entre suas funes esto10:
Proteger os direitos e interesses dos debenturistas;
Assegurar que a companhia emissora cumpra as condies da escritura;
Conservar em boa guarda toda a escriturao, correspondncia e demais papis relacionados
com o exerccio de suas funes;
Elaborar relatrio anual, dentro de quatro meses do encerramento do exerccio social da
companhia, com a descrio e anlise dos eventos relevantes ocorridos no perodo;
Notificar os debenturistas acerca de qualquer inadimplemento, pela companhia, de
obrigaes assumidas na escritura de emisso;
Manter os bens dados como garantia em custdia (caso previsto na escritura de emisso);
Administrar o fundo de amortizao e pagar juros, amortizaes e resgates
(caso previsto na escritura).
Enfim, de uma forma geral, cabe ao agente fiducirio o acompanhamento das atividades da companhia, de forma a verificar o cumprimento das disposies da escritura de emisso e de outras
obrigaes assumidas.
Nos casos de inadimplncia da companhia emissora, o agente fiducirio deve, observadas as condies constantes na escritura de emisso, declarar antecipadamente vencidas as debntures, cobrando
o valor do principal mais os rendimentos devidos. Caso a companhia permanea inadimplente, o
agente fiducirio poder: (i) executar garantias reais; (ii) requerer a falncia da companhia emissora;
(iii) representar os debenturistas nos processos de falncia, recuperao judicial ou extrajudicial
da companhia, e interveno ou liquidao extrajudicial, observadas as disposies contidas na
Leis 6.024/74 e 11.101/0511.
De forma a evitar a possibilidade de ocorrncia de conflitos de interesse, o agente fiducirio
impedido de participar em mais de uma emisso de determinada empresa emissora ou ento em
emisses de empresas de um mesmo grupo. Tambm est impedido de ser coligado com a emissora, de ser credor da emissora ou ser parte relacionada com interesses na emissora.

4.3.6 Agncia Classificadora de Risco (Rating)

Para as debntures em geral, a apresentao de um relatrio de uma agncia de rating opcional.
Entretanto, na prtica, tal classificao tem se tornado cada vez mais comum, seguindo tendncia
internacional e atendendo s demandas dos investidores institucionais domsticos. Para atribuir
sua classificao, a agncia desenvolve anlises, tanto da capacidade de pagamento das obrigaes
financeiras como das eventuais garantias oferecidas pelo emissor.
Como mencionado no item 1.2.1, no caso da emisso de debntures padronizadas, a submisso
da emisso agncia classificadora de risco (rating) obrigatria.

No caso de emisso de debntures padronizadas, obrigatrio que o agente fiducirio escolhido seja uma instituio financeira.

10

De acordo com a Instruo CVM n. 28/83.

A ttulo de ilustrao, esclarecemos que, de acordo com o artigo 50 da Lei 11.101/05 (Lei de Falncias e de Recuperao de Empresas), no
processo de recuperao judicial ou extrajudicial da companhia, ela pode, por exemplo, emitir debntures ou outros valores mobilirios
visando sua capitalizao ou sua reestruturao financeira.
11

24

4.4 Procedimentos para a Emisso das Debntures

4.4.1 Procedimentos Preliminares
A discusso acerca do assunto pode restringir-se ao mbito interno da empresa, ou contar com o
auxlio de consultores legais, especialistas em mercado de capitais e intermedirios financeiros.
Os principais aspectos a serem apreciados so:

As razes que levam a companhia a considerar a abertura do capital;

Planos de investimento da empresa, sua situao financeira e societria;
Disposio para atender novas exigncias legais e ter maior transparncia;
Necessidade de prvia reestruturao societria da empresa ou do grupo;
Anlise das situaes macroeconmica e poltica e suas relaes com o mercado de capitais,
determinando se o momento favorvel emisso de debntures;
Anlise da gerao de caixa da companhia e das possveis garantias operao;
Definio, em carter preliminar, do perfil da operao, particularmente quanto ao valor da
emisso e tipo das debntures (simples ou conversveis).

4.4.2 Estudos Tcnicos

A instituio coordenadora da emisso envia analistas empresa para realizar estudos sobre sua
situao financeira presente, gerao de caixa, capacidade de pagamento dos compromissos financeiros e qualidade das garantias a serem prestadas, se for o caso. A apresentao de um estudo de
viabilidade econmico-financeira obrigatria quando:
1) A emissora exercer sua atividade h menos de dois anos e estiver realizando a primeira distribuio pblica de valores mobilirios;
2) A fixao do preo da oferta basear-se, de modo preponderante, nas perspectivas de rentabilidade futura da emissora;
3) A emisso superar o patrimnio lquido da emissora, considerando o balano referente ao
ltimo exerccio social, e os recursos captados visarem expanso ou diversificao das atividades
ou investimentos em controladas ou coligadas.
O estudo de viabilidade econmico-financeira poder ser substitudo por avaliao efetuada por
agncia classificadora de risco em funcionamento no pas, que dever ser divulgada de forma
integral.
No caso da abertura de capital e emisso de quaisquer valores mobilirios, os estudos devem
compreender:
Anlise das demonstraes financeiras retrospectivas;
Contato com a rea financeira;
Visita s instalaes produtivas e/ou de prestao de servios, responsveis pelos resultados
financeiros da companhia;
Anlise do setor de atuao da companhia e da concorrncia;
Desenvolvimento de projees de resultados e fluxos de caixa, incluindo simulaes com
volumes diversos de emisses;
Discusso com a rea financeira acerca dos valores obtidos no trabalho desenvolvido no
item anterior e negociao final do volume e demais condies da operao.

25

Guia de Debntures
Quanto operao de emisso de debntures especificamente, os estudos tendem a se concentrar
na taxa de juros, prmios, garantias e capacidade de pagamento. No caso de debnture conversvel, um aspecto fundamental a definio da clusula de conversibilidade, de forma que esta
atenda aos interesses tanto do controlador como de investidores potenciais. Adicionalmente,
fundamental garantir que a conversibilidade potencial plena no ultrapasse o limite atualmente
permitido de at dois teros de aes preferenciais, sem direito a voto ou sujeitas a restries no
exerccio desse direito.

4.4.3 Atos Societrios

A abertura de capital exige a transformao da empresa em sociedade por aes mediante realizao de Assemblia Geral Extraordinria (AGE), na qual so deliberadas nova denominao social, a
composio do capital social e adaptao do Estatuto/Contrato Social nova condio da sociedade,
em atendimento s exigncias legais especficas.
O Estatuto Social, alm de consolidar as alteraes acima, deve contemplar, entre outras modificaes estatutrias, a constituio do Conselho de Administrao, que nomeia a Diretoria, incluindo
o diretor de Relaes com Investidores. Esse diretor deve ter amplo conhecimento das diversas
reas da empresa e do grupo controlador, gozar de boa reputao no mercado, alm de dispor de
tempo e habilidade para atender acionistas e analistas.
Para a emisso de debntures, necessria ainda a aprovao dos acionistas reunidos em AGE.
Complementarmente, se for do interesse da companhia, o Conselho de Administrao pode deliberar ainda sobre algumas caractersticas especficas de qualquer emisso de debntures, tais
como as condies de vencimento, amortizao ou resgate e o modo de subscrio ou colocao.
O ato societrio que aprovar a emisso das debntures dever aprovar tambm a nomeao do
agente fiducirio.
Nas companhias abertas, a Lei n. 10.303/01, que alterou a Lei n. 6.404/76, passou a permitir que
o Conselho de Administrao possa deliberar sobre a emisso de debntures simples, no conversveis em aes e sem garantia real. Nesse caso, o Conselho de Administrao dever aprovar
tambm a nomeao do agente fiducirio.
No caso de emisso de debntures conversveis, os atuais acionistas tm direito de preferncia na subscrio de referidas debntures (exceto quando o estatuto da companhia negar tal direito). O prazo de
exerccio de preferncia pode ser fixado no Estatuto ou na Assemblia, no podendo ser inferior a 30
dias. Aps esse perodo, as sobras no subscritas so ento colocadas em distribuio pblica.
Existem disposies especiais da regulamentao para o caso de emisso de debntures para
securitizao de recebveis, em especial a montagem de Companhia Securitizadora de Crditos
Financeiros, nos termos da Resoluo CMN n. 2.686/00 e da Instruo CVM n. 281/98, alterada
pela Instruo n. 307/99.
A instituio financeira escolhida como coordenadora pode orientar no processo de adaptao
estatutria e outros procedimentos legais.

4.4.4 Escritura de Emisso de Debntures

O lanamento da operao exige a celebrao de uma escritura de emisso de debntures por instrumento pblico ou particular, que o documento no qual so especificadas sob quais condies

26

sero emitidas as debntures, devendo o mesmo ser inscrito no registro do comrcio12. O agente
fiducirio deve firmar referida escritura, iniciando com tal ato a sua funo. Quando a emisso de
debntures for com garantia real, devero ser contratados peritos para procederem avaliao da
mesma. O procedimento da avaliao clusula obrigatria na escritura de emisso. Nos casos em
que houver hipoteca como garantia real, torna-se obrigatrio, ainda, que a escritura de emisso
seja elaborada por meio de instrumento pblico.
Quando a empresa e seu intermedirio financeiro optarem pela emisso de debntures padronizadas, dever ser adotada a escritura-padro anexa Instruo CVM n. 404/04 (principais caractersticas descritas no item 1.3).

4.4.5 Due Diligence

Pela Instruo CVM n. 400/03, a companhia emissora responsvel pela veracidade, consistncia,
qualidade e suficincia das informaes prestadas por ocasio do registro e fornecidas ao mercado
durante a distribuio pblica.
Contudo, cabe instituio financeira lder da operao tomar todas as cautelas e agir com elevados
padres de diligncia, para assegurar que todas as informaes prestadas durante todo o prazo da
distribuio sejam consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma tomada
de deciso fundamentada a respeito da oferta13.

4.4.6 Processo de Registro(s) na CVM

De acordo com a Lei n. 6.385/76, alterada pela Lei n. 10.303/01 e pela Lei n. 10.411/02, a
colocao de valores mobilirios para o pblico exige o registro na CVM, a ser solicitado pela
companhia emissora e pelo coordenador da operao. Quando se tratar de empresas ingressantes
no mercado, alm do registro da emisso pblica, a CVM deve conceder tambm o registro de
companhia aberta.
Documentos Necessrios Transformao da Empresa em Sociedade por Aes e
Obteno do Registro de Companhia Aberta:
Ata de assemblia geral de acionistas, deliberando a transformao da empresa em socieda
de por aes/companhia aberta;
Novo estatuto social contemplando as alteraes, tais como: criao de um Conselho de
Administrao; capital autorizado, com previso para que o Conselho de Administrao
delibere os futuros aumentos de capital; possibilidade de aumento de capital por
subscrio pblica sem direito de preferncia aos acionistas; permisso para aquisio de
aes para tesouraria e autorizao para emisso de notas promissrias/debntures para
colocao no mercado de capitais; delegao de poderes ao Conselho de Administrao
para deliberar sobre caractersticas especficas desses valores mobilirios dentro dos limites
legais estabelecidos;
Demonstraes financeiras e notas explicativas referentes aos trs ltimos exerccios
sociais, indicando-se os jornais e as datas em que foram publicadas;
Relatrio da administrao referente ao ltimo exerccio social, elaborado de acordo com o
artigo 133 da Lei n. 6.404/76 e parecer de orientao CVM n. 15/87;

12

De acordo com o artigo 62 da Lei 10.303/01.

13

De acordo com o artigo 56 da Instruo CVM n. 400/03.

27

Guia de Debntures

Parecer do auditor independente, devidamente registrado na CVM, relativo s

demonstraes financeiras do ltimo exerccio social;
Demonstraes financeiras consolidadas, com notas explicativas e parecer do auditor
independente referentes ao ltimo exerccio social, ou levantadas em data posterior se os
investimentos adicionados aos crditos de qualquer natureza em controladas representem
mais de 30% do patrimnio lquido da companhia;
Demonstraes financeiras, inclusive consolidadas, acompanhadas de notas explicativas e
parecer dos auditores independentes, encerradas at, no mximo, trs meses antes do
pedido de registro na CVM, nas seguintes hipteses:
a) se o ltimo exerccio social for de 12 meses e, na data do pedido de registro, j tiver transcorrido
perodo igual ou superior a 45 dias da data de encerramento do ltimo exerccio social;
b) se o ltimo exerccio social compreender perodo superior a 12 meses e a companhia ainda no
tiver levantado as respectivas demonstraes financeiras; e
c) se o exerccio social em curso compreender perodo superior a 12 meses e, na data do pedido de
registro, j tiver transcorrido perodo igual ou superior a 12 meses.
Atas de todas as assemblias gerais e de reunies do Conselho de Administrao realizadas
no perodo de 12 meses anteriores ao registro, inclusive daquela(s) em que houver sido
designado o diretor de Relaes com Investidores e escolhido o auditor independente;
Fac-smile dos certificados de todos os tipos de valores mobilirios emitidos pela
companhia ou, se for o caso, cpia do contrato mantido com instituio para execuo de
servio de debntures escriturais;
Estudo de viabilidade econmico-financeira, caso se tratar de companhia em fase pr-
operacional, elaborado em data que anteceder em at trs meses a entrada do pedido na
CVM;
Formulrio de Informaes Anuais (IAN);
Formulrio de Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP);
Formulrio de Informaes Trimestrais (ITR), contendo informaes sobre os trs
primeiros trimestres do exerccio social em curso, desde que transcorridos os prazos legais
para entrega, acompanhadas de Relatrio sobre Reviso Especial emitido por auditor
independente, se for o caso.
No processo de distribuio primria, as etapas fundamentais so aquelas referentes ao atendimento
da Instruo CVM n.o 400/03, que revogou as Instrues CVM n.os 13/80 e 88/88, e a Instruo CVM
n. 202/93, alterada pelas Instrues n.os 238/95, 245/96, 274/98, 309/99, 344/00, 351/01 e 358/01,
que dispem, respectivamente, sobre os registros da emisso e da companhia para nego-ciao de
seus valores. A Instruo CVM n. 245/96 simplifica os procedimentos por parte de companhias
abertas cujo faturamento bruto anual consolidado seja inferior a R$ 100 milhes (cem milhes de
reais).
As informaes solicitadas para fins do registro da distribuio incluem o Prospecto, documento
bsico de divulgao sobre a emisso e a companhia, que ao final do processo na CVM deve estar
disposio dos potenciais investidores. Durante o processo de registro, a CVM permite que circule
entre os intermedirios financeiros e investidores um Prospecto Preliminar.

28

Documentos Necessrios para o Pedido de Registro da Emisso Pblica de Debntures:

Contrato de distribuio de valores mobilirios, que dever conter, entre outras, as clusulas
mnimas previstas na Instruo CVM n. 400 de 29/11/03;
Contratos de estabilizao de preos e/ou garantia de liquidez, se houver, que dever ser objeto
de aprovao da CVM;
Modelo de boletim de subscrio ou recibo de aquisio, o qual dever conter,
obrigatoriamente:
- previso para identificao de sua numerao;
- espao para a assinatura do subscritor ou adquirente;
- condies de integralizao, subscrio ou aquisio de sobras, se for o caso; e
- declarao do subscritor ou adquirente de haver obtido exemplar do prospecto definitivo.
Quatro exemplares da minuta do Prospecto Definitivo ou quatro exemplares do Prospecto
Preliminar e, quando disponveis, trs exemplares da verso final do Prospecto Definitivo, que
contero, no mnimo, as informaes exigidas pela CVM (ver quadro seguinte);
- Ata da AGE que deliberou a emisso e ata da reunio do Conselho de Administrao que
deliberou caractersticas especficas da emisso, conforme poderes delegados no estatuto
social;
- Minuta do Anncio de Incio de Distribuio;
- Minuta do Anncio de Encerramento de Distribuio;
- Modelo do Certificado de valores mobilirios ou cpia do contrato com banco
escriturador;
- Escritura de emisso de debntures;
- Relatrio emitido por agncia classificadora de risco, quando houver;
- Declarao de que o registro de companhia aberta est atualizado perante a CVM;
- Comprovante de pagamento da taxa de fiscalizao.
A Instruo CVM n. 400/03 em seu Anexo III estabelece o contedo mnimo que deve constar
do Prospecto. Entre os itens obrigatrios, foram includas diversas informaes adicionais, antes
consideradas opcionais.
Ao iniciar o processo de registro da emisso, a CVM cobra uma taxa (consultar Anexo II sobre custos). A Comisso tem prazo de 20 dias teis para analisar a emisso, podendo pedir informaes
adicionais, recomeando a contagem do prazo quando o material for recebido. Deferido o registro
da operao, a CVM confere um nmero de registro emisso.
Os artigos 8 e 9 da Instruo CVM n. 400/03 definem ainda os seguintes prazos (em dias
teis):
20 dias: CVM manifesta-se sobre o pedido, caso contrrio o registro obtido
automaticamente;
40 dias: Cumprimento de exigncias da CVM. Pode ser concedida prorrogao de 20 dias;
10 dias: Reviso do cumprimento de exigncias. Se houver inovao, CVM tem 20 dias;
60 dias de interrupo do prazo de anlise a pedido.
No caso da emissora pedir registro de distribuio e registro de companhia aberta, a CVM enviar
um ofcio nico de exigncia. No atendimento das exigncias, a emissora e a instituio coordenadora da emisso devem marcar as alteraes determinadas pela CVM e, de forma distinta, aquelas
oriundas de alteraes espontneas.

29

Guia de Debntures

Prospecto de Debntures (estrutura bsica)

P
A
R
T
E
I

P
A
R
T
E

Informaes
sobre
o Lanamento

Informaes
sobre a
Companhia

II

P
A
R
T
E

Outras
Informaes

III

P
A
R
T
E
IV

30

Documentos
Societrios

Capa: Apresentao da Emisso

Caractersticas Bsicas da Emisso
Demonstrativo do Custo de Distribuio
Condies e Prazos de Subscrio e Integralizao
Contrato de Distribuio e de Garantia, se for o caso
Caractersticas da Emisso: quantidade, valor nominal das debntures, valor da emisso, sries, tipo, forma, espcie, garantias, vencimento, remunerao, repactuao, resgate antecipado e outras
Procedimento da Distribuio
Destinao dos Recursos
Agente Fiducirio
Banco do Emissor
Relaes entre a Emissora e o(s) Coordenador(es)
Informaes Complementares

Informaes Anuais (IAN)

Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP)
Informativos Trimestrais (ITR), subseqentes ao
ltimo exerccio
Relatrio da Administrao, Demonstraes Financeiras Anuais e
Relatrio dos Auditores Independentes do ltimo exerccio
Informaes acima Consolidadas, se for o caso
Outros Fatores Relevantes

Fatores de Risco
Atividades da Companhia Emissora
Estudo de Viabilidade Econmico-Financeira, quando for o caso
Anlise e Discusso da Administrao a respeito das Demonstraes
Financeiras
Informaes acerca dos Ttulos e Valores Mobilirios j existentes e a
serem emitidos
Pendncias Judiciais
Transaes com Partes Relacionadas
Relatrio da Agncia Classificadora de Risco, quando for o caso

Estatuto Social Consolidado

Atas das AGOs/AGEs dos ltimos 12 meses
Escritura de Emisso de Debntures

4.4.7 Processo de Registro na BOVESPA

A obteno do registro para negociao de debntures na BOVESPA tem como pr-condio que a
empresa seja uma companhia aberta, autorizada pela CVM a ter seus valores mobilirios negociados
em bolsas de valores ou em mercado de balco organizado.
Para a obteno do registro de negociao na BOVESPA e custdia na CBLC, a empresa deve enviar
os mesmos documentos enviados CVM (consultar item 4.4.6), acompanhados de requerimento
solicitando o seu registro e outros documentos especficos exigidos pela BOVESPA e CBLC (consultar relaes seguintes).
Uma vez registradas na CVM, na BOVESPA e na CBLC, as companhias podem depositar as debntures
na custdia da CBLC para a colocao primria e posterior negociao no mercado secundrio.
Para o cumprimento dessa etapa, necessrio apresentar os documentos listados a seguir:
Documentos Necessrios Obteno do Registro da Emisso de Debntures na BOVESPA:
Ata da AGE que deliberou a emisso de debntures;
Ata da reunio do Conselho de Administrao que deliberou caractersticas especficas da
emisso, conforme poderes delegados no estatuto social;
Anncios de incio de distribuio e encerramento;
Escritura da emisso de debntures;
Contrato de garantia de liquidez, se houver;
Contratos de colocao;
Requerimento de registro da emisso na Comisso de Valores Mobilirios (CVM),
incluindo a elaborao do prospecto de distribuio e demais anncios destinados
divulgao da operao e documentos correlatos;
Modelo de boletim de subscrio;
Anlise econmico-financeira, caso o lder da distribuio a tenha elaborado;
Declarao de sobras ou da quantidade mnima destinada distribuio primria;
Estudo de viabilidade econmico-financeira do empreendimento;
Requerimento solicitando o registro da emisso de debntures, conforme Resoluo n.
282/02-CA da BOVESPA;
Declarao de seu diretor de Relaes com Investidores, conforme Resoluo n. 282/02CA da BOVESPA.
Documentos Necessrios Obteno do Registro da Emisso de Debntures na CBLC:
Termo de adeso ao regulamento do emissor;
Carto-procurao de credenciamento, identificao e assinatura;
Ata da reunio do Conselho de Administrao que elegeu a diretoria;
Termo de indicao de banco do emissor e banco escriturador.

31

Guia de Debntures

4.4.8 Marketing para Atingir os Potenciais Investidores

Com o Prospecto Preliminar, os distribuidores da operao comeam a procurar potenciais investidores de forma a agilizar a oferta pblica quando esta for deferida pela CVM. Nessa etapa, devem
ser adotadas prticas de marketing que consistem em:
Produo e divulgao de material publicitrio, sintetizando as informaes do Prospecto;
Identificao e abordagem dos potenciais investidores;
Promoo de reunies com investidores e analistas do mercado.
De acordo com o artigo 50 da Instruo CVM n. 400/03, a utilizao de qualquer texto publicitrio
para oferta, anncio ou promoo da distribuio, por qualquer forma ou meio veiculados, inclusive
audiovisual, depende de prvia aprovao da CVM e somente poder ser feita aps a apresentao
do Prospecto Preliminar CVM. Esse mesmo artigo determina ainda que todo material publicitrio
deve fazer referncia expressa de que se trata de material publicitrio e mencionar a existncia do
Prospecto, bem como a forma de se obter um exemplar. Alm disso, todo material dever conter,
em destaque, a advertncia: LEIA O PROSPECTO ANTES DE ACEITAR A OFERTA.

4.4.9 Consulta sobre a Viabilidade da Oferta

A Instruo CVM n. 400/03, em seu artigo 43, permite a consulta a potenciais investidores pelo
ofertante e pela instituio lder da distribuio para apurar a viabilidade ou o interesse de uma
eventual oferta pblica de distribuio, devendo essa consulta no exceder de 20 investidores e
ter critrios razoveis para o controle da confidencialidade e do sigilo, caso j tenha havido a contratao prvia de instituio intermediria pelo ofertante.
A consulta a potenciais investidores no poder vincular as partes, sob pena de caracterizar distribuio irregular de valores mobilirios, sendo vedada a realizao ou aceitao de ofertas, bem
como o pagamento ou o recebimento de quaisquer valores, bens ou direitos de parte a parte.
Durante a consulta a potenciais investidores, o ofertante e a instituio lder da distribuio devero
orientar os potenciais investidores, de que a inteno de realizar distribuio pblica de valores
mobilirios seja mantida em sigilo at a sua regular e ampla divulgao ao mercado.

4.4.10 Coleta de Intenes de Investimento

Uma outra prtica formalizada pela Instruo CVM n. 400/03 a possibilidade de realizao da
coleta de intenes de investimento junto a potenciais investidores, prtica conhecida como bookbuilding. De acordo com o artigo 44 dessa Instruo, a partir da divulgao do Prospecto Preliminar
permitida a coleta de intenes de investimento, com ou sem o recebimento de reservas. Para
isso, necessrio comunicar CVM, juntamente com o pedido de registro, o intuito de realizar a
coleta de intenes de investimento.
Para facilitar o processo de bookbuilding, a BOVESPA disponibiliza, o eBookbuilding, uma ferramenta para a apurao de intenes de compra de ativos via Internet, facilitando a interligao
virtual dos participantes do sistema de distribuio de ttulos e valores mobilirios.
Tm acesso ao eBookbuilding as instituies financeiras, os emissores e os investidores. Toda a
comunicao entre os participantes feita eletronicamente, incluindo o envio de convites para a
32

participao nos eventos, o controle de senhas de acesso e at a divulgao dos resultados.

Por meio do sistema, os investidores podem verificar as caractersticas do ativo e do evento, enviar
suas ofertas de interesse de compra, com quantidade e preo/taxa e consultar, a qualquer tempo,
as ofertas inseridas. Os coordenadores, ao trmino do perodo determinado para a insero de
ofertas, verificam o resultado apurado, de acordo com os parmetros previamente estabelecidos
para a apurao.

4.4.11 Anncio de Incio de Distribuio Pblica

Concedido o registro pela CVM, inicia-se o processo de distribuio pblica. Este deve ser amplamente divulgado, por meio do Anncio de Incio de Distribuio Pblica, veiculado em jornal de
grande circulao. Nesse anncio, constam as principais caractersticas da operao, o regime de
distribuio (livre acesso ou procedimento diferenciado), o nome das instituies financeiras que a
intermedeiam e o nmero de registro da emisso. A CVM permite tambm que seja publicado em
jornal um aviso resumido indicando o endereo eletrnico na internet onde os investidores podero
obter as informaes detalhadas e completas, conforme modelo da Instruo CVM n. 400/03.

4.4.12 Subscrio e Liquidao Financeira

A colocao primria pode se dar por meio de leilo (eletrnico ou viva voz) ou pelo registro no
sistema BOVESPA FIX. A colocao primria por meio do BOVESPA FIX permite aos participantes
do consrcio de distribuio a utilizao do espao de negociao da BOVESPA, bem como do
eBookbuilding, sistema de apurao de intenes de compra de ativos, via internet, para verificar
a demanda dos ttulos e registrar a formao de preos para a colocao no mercado primrio de
forma gil e segura. A liquidao realizada pela CBLC, que coordena a entrega do ttulo contra o
pagamento, presta informaes aos emissores e fornece servios de custdia aos debenturistas.
Cabe destacar que a Instruo CVM n. 400/03 formalizou o modelo de formao de preos/taxas
conhecido por bookbuilding. Dessa forma, os coordenadores da colocao podem optar por estabelecer a taxa de juros das debntures a partir da coleta de intenes de investimento. As taxas de
remunerao das debntures so discutidas previamente com os possveis investidores, de forma
a definir a taxa que viabilizar a sua colocao.

4.4.13 Anncio de Encerramento de Distribuio Pblica

Depois de encerrada a distribuio pblica das debntures ou aps o prazo-limite de colocao
das mesmas (at 180 dias aps o deferimento do pedido de registro pela CVM ou aps o trmino
do perodo de preferncia, no caso de debntures conversveis), o coordenador da operao deve
publicar anncio de encerramento. O referido anncio deve ser publicado em at 15 dias aps a
concluso da distribuio e nele deve constar o nmero total de debntures integralizadas.
De acordo com a Instruo CVM n. 400/0314, caso a totalidade das debntures ofertadas, at a
data de publicao do Anncio de Incio de Distribuio, seja colocada junto aos investidores por
meio de coleta de intenes de investimento, ser admitida a substituio dos Anncios de Incio
e de Encerramento de Distribuio, pela publicao de um nico Anncio de Distribuio e Encerramento, que dever conter todas as informaes exigidas em cada um dos anncios (conforme
Anexos IV e V da Instruo CVM n. 400/03).
14

Ver pargrafo nico do artigo 29 da Instruo CVM n. 400/03.

33

Guia de Debntures

4.5 Procedimento Simplificado de Registro para Debntures

Padronizadas
Quando se tratar de emisso de debntures padronizadas, possvel companhia emissora, em
conjunto com a instituio lder da colocao, optar pelo procedimento simplificado de registro
na CVM, com anlise prvia na BOVESPA. Essa opo visa proporcionar emissora maior agilidade
na operacionalizao da colocao dos ttulos e, ao mesmo tempo, oferecer ao mercado um ttulo
com maior potencial de liquidez, uma vez que alm de clusulas padronizadas, essas debntures
devem contar com um Formador de Mercado, que ser responsvel por promover a liquidez do
ttulo no mercado secundrio.
As principais fases do processo de emisso permanecem as mesmas no caso da emisso das
debntures padronizadas, porm com prazos diferentes, conforme sugerido no cronograma a
seguir. Mais uma vez, importante ressaltar que a seqncia e os prazos apresentados so uma
mera ilustrao, para facilitar o entendimento acerca das diversas etapas de uma emisso pblica
e o encadeamento lgico e temporal entre elas. Os emissores devem discutir com intermedirios
financeiros especializados qual a melhor maneira de cumprir cada uma dessas etapas de acordo
com as suas caractersticas e interesses.

Lanamento de Debntures Padronizadas - Etapas,

Responsabilidades e Cronograma (*)
Etapas

Responsveis
Empresas e Intermedirio(s)
Especialistas Financeiro(s)

Procedimentos Preliminares

AGE para Deliberar sobre a Emisso

das Debntures

Escolha de Auditores Independentes

Escolha de Intermedirio Financeiro

Formao do Consrcio de
Distribuio

Escolha de Agente Fiducirio

Escolha da Agncia de Rating

(opcional)

Due Diligence

CVM

CBLC/
BOVESPA

Investidor(es)

Nmero de Semanas
Indefinido

Estudos Tcnicos

Escritura de Emisso

Registro na BOVESPA

Processo de Registro(s) na CVM

Marketing para Atingir os

Investidores Potenciais

Anncio de Incio de Distribuio

Pblica

Subscrio e Liquidao Financeira

Anncio de Encerramento de
Distribuio (**)

x
x
x

(*) Modelo meramente exemplificativo.

(**) O Anncio de Encerramento de Distribuio pode ocorrer at 180 dias aps o incio da distribuio pblica.

34

10 11 12 13 14 15

Podem optar pela emisso das debntures padronizadas com o registro simplificado na CVM, os
emissores que estejam com seu registro de companhia aberta atualizado na CVM e j tenham distribudo publicamente qualquer valor mobilirio, entre aes, debntures ou outros, no perodo
de cinco anos anterior ao pedido de registro. Empresas que estejam abrindo o capital em conjunto
com a emisso de debntures no podem se utilizar dessa opo.
Alm de adotar a escritura-padro prevista na Instruo CVM n. 404/04, o emissor dever apresentar obrigatoriamente o relatrio de uma agncia classificadora de risco, escolher uma instituio
financeira para ser agente fiducirio e firmar contrato com uma instituio financeira que dever
atuar como Formador de Mercado das debntures no mercado secundrio.
Documentos Necessrios para Anlise Prvia da BOVESPA:
Solicitao de registro de emisso para a CVM;
Ata da AGE/RCA que deliberou a emisso;
Contrato de Distribuio entre o emissor e a instituio lder;
Contrato do Formador de Mercado;
Escritura de Emisso com clusulas padronizadas;
Prospecto;
Modelo de Boletim de Subscrio;
Minuta do Anncio de Distribuio;
Minuta do Anncio de Encerramento da Distribuio;
Declarao de Veracidade das Informaes;
Declarao de atualidade do registro de companhia aberta;
Relatrio da Agncia Classificadora de Risco (obrigatrio);
Contrato da emissora com o banco escriturador.
A BOVESPA ir proceder anlise da documentao em dez dias teis e, em seguida, toda a documentao poder ser encaminhada CVM para o registro simplificado, que dever ser concedido
em cinco dias teis contados a partir do protocolo do pedido na CVM.

35

Guia de Debntures

PARTE V
OBRIGAES DA COMPANHIA EMISSORA
5.1 Manuteno da Condio de Companhia Aberta
necessrio que sejam cumpridas as exigncias peridicas legais e institucionais decorrentes da
condio de companhia aberta. As principais esto resumidas no quadro a seguir.
Principais Documentos ou Procedimentos Devidos CVM, Debenturistas e BOVESPA:
Relatrio da Administrao, Demonstraes Financeiras Anuais e respectivo Parecer de
Auditoria Independente;
Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP)*;
Informaes Trimestrais (ITR)*;
Informaes Anuais (IAN)*;
Relatrio Anual do Agente Fiducirio;
Assemblias de Debenturistas (eventuais)*;
Divulgao de Fato Relevante*;
Proibio de uso de informao privilegiada por parte dos administradores;
Pagamento de Taxa de Fiscalizao CVM;
Pagamento de Taxa de Registro e anuidade BOVESPA.
* Enviados eletronicamente CVM/BOVESPA por meio do Sistema IPE (Sistema de Informaes
Peridicas e Eventuais).
Alm disso, a abertura de capital impe companhia a adoo de uma postura tica, que no deve
se restringir ao mero atendimento dos dispositivos legais. Isso se aplica a seus administradores,
no manejo de informaes privilegiadas, na comercializao dos valores mobilirios de emisso
da empresa e na divulgao pblica imediata dos atos ou fatos relevantes.
A CVM orienta que o principal critrio de caracterizao de ato ou fato relevante deve ser o da
possibilidade de certos acontecimentos empresariais e societrios afetarem os preos dos valores
mobilirios emitidos pela companhia e a deciso dos investidores em negociar aqueles valores
ou exercer direitos a eles inerentes. A Instruo CVM n. 358/01 elenca modalidades de fatos relevantes de forma no exaustiva, concluindo que os mesmos abrangem quaisquer atos de carter
poltico-administrativo, tcnico, negocial ou econmico-financeiro capazes de produzir os efeitos
acima, cabendo aos administradores caracteriz-los. A postura tica aplica-se tambm escolha dos
auditores independentes que auditam as demonstraes financeiras da companhia, os quais devem
ser registrados na CVM, atuando de acordo com as orientaes desta, como exige a legislao.

5.2 Assemblia de Debenturistas

A Assemblia Geral de Debenturistas (AGD) tem como fundamento formar a vontade da comunho
dos debenturistas e deliberar sobre todas as matrias de interesse dos mesmos. A AGD fun-ciona de
maneira similar a uma assemblia geral de acionistas e tem poderes para deliberar soberanamente
sobre qualquer alterao das clusulas da escritura de emisso, inclusive aquelas que objetivam a
repactuao parcial ou total da dvida e a substituio do agente fiducirio.

36

No caso especfico de debntures conversveis, a AGD tem poderes para abonar a mudana do objeto
social da companhia, a criao de aes preferenciais ou a modificao das vantagens conferidas s
aes preferenciais existentes, caso tais mudanas acarretem prejuzos para as aes que sero objeto
de converso. Tal ratificao tambm pode ser realizada individualmente pelo agente fiducirio.
A referida assemblia pode ser convocada pelo agente fiducirio, pela companhia emissora ou por
debenturistas que representem 10%, no mnimo, dos ttulos em circulao e pela CVM. A assemblia se instalar em primeira convocao com a presena de debenturistas que representem, no
mnimo, a metade das debntures em circulao e, em segunda convocao, com qualquer nmero.
Ressalte-se, entretanto, que para a modificao das condies das debntures necessrio qurum
de deliberao de, no mnimo, metade das debntures em circulao no mercado.
Como mencionamos no item 1.3, para garantir a manuteno das clusulas das debntures padronizadas, a escritura de emisso deve prever que quaisquer alteraes nas caractersticas das
debntures ou da emisso tenham de ser aprovadas por pelo menos dois teros das debntures
em circulao. Para alterar o rendimento e/ou prazo de vencimento das debntures, necessria
aprovao de 100% dos debenturistas.

5.3 Relatrio Anual do Agente Fiducirio

Para a execuo de sua funo, a lei confere aos agentes fiducirios poderes de gesto, fiscalizao
e representao, perante a companhia e a terceiros, bem como estipula seus deveres. Entre estes,
inclui-se a elaborao de relatrio anual que informe aos debenturistas os fatos relevantes ocorridos no ltimo exerccio social, sendo o mesmo documento que comprova a gesto do agente
fiducirio durante o ano.
O relatrio anual deve ser colocado disposio dos debenturistas dentro de quatro meses aps
o encerramento do exerccio social e tratar dos assuntos relativos execuo das obrigaes
assumidas pela companhia, aos bens garantidores das debntures e constituio e aplicao do
fundo de amortizao, se for o caso.
O documento dever ser elaborado com absoluta transparncia, seja quanto aos fatos relacionados
companhia ou quanto sua redao, que dever ser simples e clara para o bom entendimento
dos debenturistas.
Dele devero constar, no mnimo, as informaes previstas no artigo 12 da Instruo CVM n.
28/83, a seguir transcritas:
a) eventual omisso ou inverdade, de que tenha conhecimento, contida nas informaes divulgadas
pela companhia ou, ainda, o inadimplemento ou atraso na obrigatria prestao de informaes
pela companhia;
b) alteraes estatutrias ocorridas no perodo;
c) comentrios sobre as demonstraes financeiras da companhia, enfocando os indicadores econmicos, financeiros e de estrutura de capital da empresa;
d) posio da distribuio ou colocao das debntures no mercado;
e) resgate, amortizao, converso, repactuao e pagamento de juros das debntures realizados
no perodo, bem como aquisies e vendas de debntures efetuadas pela companhia emissora;
f) constituio e aplicaes do fundo de amortizao de debntures, quando for o caso;
g) acompanhamento da destinao dos recursos captados por meio da emisso de debntures, de
acordo com os dados obtidos junto aos administradores da companhia emissora;
h) relao dos bens e valores entregues sua administrao;
37

Guia de Debntures
i) cumprimento de outras obrigaes assumidas pela companhia na escritura de emisso;
j) declarao acerca da suficincia e exeqibilidade das garantias das debntures.
Por ltimo, deve fazer parte do relatrio anual a declarao do agente fiducirio sobre sua aptido
para continuar no exerccio da funo. Esse documento dotado de carter objetivo, na medida
em que esclarece se o agente possui impedimentos legais ou regulamentares para o exerccio do
cargo.

5.4 Poltica de Relaes com Investidores

Partindo das exigncias legais e indo alm delas, a companhia aberta deve progressivamente implementar uma Poltica de Relaes com Investidores, pautada nos seguintes princpios:
Transparncia, entendida como a qualidade de gerar informaes que sinalizem as principais
tendncias do comportamento da empresa;
Ampla divulgao das informaes, evitando privilegiar determinados grupos de investidores;
Confiabilidade das informaes divulgadas, em especial quanto s demonstraes financeiras e
capacidade de honrar os compromissos financeiros;
Tratamento respeitoso ao debenturista;
Contribuio para o desenvolvimento do mercado de capitais como um todo, seja atuando adequadamente nesse mercado, seja por meio de aes coletivas para o aprimoramento das regras,
da qualidade e do aumento do volume de negcios.
O Guia Bovespa de Relaes com Investidores orienta as companhias abertas nas etapas do desenvolvimento de um programa de relaes com investidores, aplicvel tanto para as companhias que
abrem o capital por meio de oferta pblica de aes, como para aquelas que se tornam companhias
abertas pela emisso pblica de debntures.

5.5 Manuteno de Rating Atualizado

Como j discutido no item 4.3.6, a apresentao de relatrio de uma agncia de rating pelo emissor das debntures opcional, mas, no caso da emisso de debntures padronizadas, a submisso
da emisso agncia classificadora de risco obrigatria, bem como a atualizao peridica do
relatrio elaborado pela agncia, at a data de vencimento das debntures.

5.6 Relacionamento com a BOVESPA/CBLC

A companhia emissora dever atender s seguintes disposies:
a) Cumprir as normas de companhia listada na BOVESPA, especialmente as relacionadas no Regulamento anexo Resoluo n. 282/02-CA;
b) Cumprir as normas e condies estipuladas no Regulamento do Emissor da CBLC;
c) Pagar as taxas de registro e anuidades devidas BOVESPA no prazo e na forma determinados
pela regulamentao;
d) Remeter BOVESPA, com a antecedncia prevista para a convocao da assemblia geral, cpia
fiel do respectivo edital de convocao e da proposta da Administrao, a ser apresentada referida assemblia;
e) Remeter BOVESPA comunicado com o resumo das deliberaes tomadas pela assemblia geral
ou pela administrao, imediatamente aps a realizao das mesmas;

38

f) Comunicar BOVESPA/CBLC com antecedncia, independentemente da publicao, a data do

incio da distribuio de qualquer direito aos debenturistas, bem como as datas de incio e de
trmino do perodo para o exerccio de subscrio das sries;
g) Divulgar, prontamente, as informaes sobre atos ou fatos relevantes, ocorridos nos negcios
da companhia; e
h) Remeter cpia de toda a documentao que venha a enviar Comisso de Valores Mobilirios,
inclusive dos documentos apresentados por ocasio da atualizao do registro para negociao
e de dados sobre a situao econmico-financeira, que vierem a ser fornecidos aos meios de comunicao.

39

Guia de Debntures

ANEXOS
ANEXO I APNDICE NORMATIVO TEMTICO
EMISSO DE DEBNTURES & COMPANHIAS ABERTAS
1. LEGISLAO BSICA
2. DEBNTURES
3. VALORES MOBILIRIOS
4. REGISTRO DE COMPANHIA E SEU CANCELAMENTO
5. AUMENTO DE CAPITAL E REGISTRO DE DISTRIBUIO
6. DISTRIBUIO SECUNDRIA
7. CUSTOS
8. TRIBUTAO
9. DEMONSTRAES FINANCEIRAS
10. DIVULGAO DE INFORMAES

40

Normativo/N. Data

Ementa
1. Legislao Bsica

Lei 4.728 14/07/65

Disciplina o mercado de capitais e estabelece medidas para o seu

desenvolvimento. Alterada pelos Decretos-Lei n.os 2.287/86, 2.313/
86 e pelas Leis n.os 9.450/97 e 10.198/01.

Lei 6.385 07/12/76

Dispe sobre o mercado de valores mobilirios e cria a Comisso

de Valores Mobilirios. Alterada pelas Leis n.os 9.457/97, 10.198/
01 e 10.303/01.

Lei 9.457 05/05/97

Altera dispositivos das Leis n.os 6.404/76 e 6.385/76.

Lei 10.303 31/10/01

Altera e acrescenta dispositivos na Lei n. 6.404, de 15 de

dezembro de 1976, que dispe sobre as Sociedades por Aes, e
na Lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976, que dispe sobre o
mercado de valores mobilirios e cria a CVM.

Lei 10.411 26/02/02

Altera e acresce dispositivos Lei 6.385, de 7 de dezembro de

1976, que dispe sobre o mercado de valores mobilirios e cria a CVM.
2. Debntures

Instruo CVM 28 23/11/83

Dispe acerca do exerccio da funo de agente fiducirio dos

debenturistas.

Circular Bacen 1.832 31/10/90

Dispensa o credenciamento prvio pelo Banco Central para

exercer a funo de agente fiducirio de debenturistas, nos casos
que exemplifica.

Resoluo CMN 1.777 19/12/90

Dispe sobre a emisso de debntures e respectiva subscrio por

parte de instituies financeiras e demais instituies autorizadas
a funcionar pelo Banco Central do Brasil.

Resoluo CMN 1.825 28/05/91

Estabelece condies para emisso das cdulas pignoratcias de

debntures de que trata o artigo 72 da Lei n.o 6.404/76.

Instruo CVM 281 04/06/98

Dispe sobre o registro de distribuio pblica de debntures por

companhias securitizadoras de crditos financeiros. Alterada pela
Instruo CVM n.o 307/99.

Deciso Conjunta Bacen/CVM

Dispe sobre as condies de remunerao das debntures.
13 14/03/03
3. Valores Mobilirios
Instruo CVM 89 08/11/88

Dispe sobre a autorizao para prestao de servios de aes

escriturais, de custdia de valores mobilirios e de agente emissor
de certificados.

41

Guia de Debntures

Instruo CVM 134 1/11/90

Dispe acerca de emisso de nota promissria para distribuio

pblica. Alterada pela Instruo CVM n.o 292/98.

Instruo CVM 155 07/08/91

Dispe sobre a simplificao dos requisitos exigidos para

obteno de registro de distribuio de notas promissrias e
dispensa do registro de companhia aberta. Alterada pelas
Instrues CVM n.os 183/92 e 195/92.

Instruo CVM 292 15/10/98

Estipula o prazo mximo de 360 dias para o vencimento de notas

promissrias emitidas por companhia aberta.

Instruo CVM 296 18/12/98

Dispe sobre o registro de distribuio pblica de contratos de

investimento coletivo. Alterada pela Instruo CVM n.o 350/01.

Instruo CVM 404 13/02/04

Dispe sobre o procedimento simplificado de registro e padres

de clusulas e condies que devem ser adotados nas escrituras
de emisso de debntures destinadas a negociao em segmento
especial de bolsas de valores ou entidades do mercado de balco
organizado.

Resoluo CMN 2.686 26/01/00

Estabelece condies para a cesso de crditos a sociedades

annimas de objeto exclusivo e a companhias securitizadoras de
crditos imobilirios.

4. Registro de Companhia e seu Cancelamento

Instruo CVM 202 06/12/93,
alterada pela CVM 358/01

Dispe sobre o registro de companhia para negociao de seus

valores mobilirios em bolsa de valores ou no mercado de balco,
consolidando as Instrues CVM n.os 60/87, 73/87, 118/90 e 127/
90; revoga as instrues que menciona. Alterada pelas Instrues
CVM n.os 238/95, 245/96 e 274/98.

Instruo CVM 229 16/01/95

Dispe sobre o cancelamento do registro de que trata o artigo 21

da Lei n.o 6.385/76 e revoga a Instruo CVM n.o 185/92. Alterada
pelas Instrues CVM n.os 345/00 e 361/01.

Instruo CVM 287 07/08/98

Dispe sobre a suspenso e o cancelamento de ofcio do registro

de companhia aberta. Alterada pela Instruo CVM n.o 294/98.
5. Aumento de Capital e Registro de Distribuio

42

Instruo CVM 315 27/09/99

Estabelece o procedimento de anlise preliminar confidencial de

pedidos de registro de emisso e distribuio pblica de valores
mobilirios e de registro de companhia aberta, que objetivem a
simultnea oferta de ttulos no mercado brasileiro e no exterior.

Parecer de Orientao
CVM 08 04/08/81

Inadmissibilidade da homologao de aumento de capital em

bases diversas das originalmente estipuladas por ocasio de sua
autorizao.

Instruo CVM 319 23/12/99

Dispe sobre as operaes de incorporao, fuso e ciso de

companhia aberta. Alterada pela Instruo CVM n.o 349/01.

Deliberao CVM 234 30/12/97

Dispe sobre a apresentao de informaes dos aumentos de

capital mediante subscrio particular de aes e subscrio
particular dos demais valores mobilirios.

Instruo CVM 400 29/11/03

Dispe sobre as ofertas pblicas de distribuio de valores

mobilirios, nos mercados primrio ou secundrio, e revoga a
Instruo CVM n. 13, de 30 de setembro de 1980, e a Instruo
CVM n. 88, de 3 de novembro de 1988.

Instruo CVM 404 13/02/04

Dispe sobre o procedimento simplificado de registro e padres

de clusulas e condies que devem ser adotados nas escrituras de
emisso de debntures destinadas negociao em segmento especial
de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado.
6. Listagem em Bolsa

Instruo CVM 243 01/03/96

Instruo CVM 312 13/08/99

Disciplina o funcionamento do mercado de balco organizado.

Alterada pelas Instrues CVM n.os 250/96, 289/98 e 343/00.

Res. BOVESPA 282-CA 20/05/02

Dispe sobre o registro na BOVESPA de companhias abertas e seus

valores mobilirios.

Instruo CVM 344 17/08/00

Disciplina a negociao simultnea de valores mobilirios

emitidos pela companhia.

Instruo CVM 384 17/03/03

Dispe sobre a atividade de Formador de Mercado para valores

mobilirios em bolsas de valores ou mercado de balco
organizado, e revoga a Instruo CVM n. 244/96.

Dispe sobre a admisso negociao de valores mobilirios em

bolsas de valores.

7. Custos
Lei 7.940 20/12/89

Institui a taxa de fiscalizao dos mercados de ttulos e valores

mobilirios e d outras providncias. Operacionalizada pela
Instruo CVM n.o 219/94.
8. Tributao

Lei 8.021 12/04/90

Dispe sobre a identificao dos contribuintes para fins fiscais e

d outras providncias. Alterada pelas Leis n.os 9.069/95 e 9.430/96.

Lei 8.981 20/01/95

Alterao legislao tributria federal e d outras providncias.

Alterada pelas Leis n.os 9.065/95, 9.249/95, 9.430/96 e 9.718/98.

43

Guia de Debntures

Lei 9.065 20/06/95

D nova redao a dispositivos da Lei n.o 8.981/95 e d outras

providncias. Alterada pela Lei n.o 9.249/95.

Lei 9.249 26/12/95

Altera a legislao do imposto de renda das pessoas jurdicas,

bem como da contribuio social sobre o lucro lquido. Elimina a
correo monetria nas demonstraes financeiras, introduz a
possibilidade de deduo no clculo do IR do pagamento de juros
sobre o capital prprio e d outras providncias. Alterada pela Lei n.o
9.430/96.
9. Demonstraes Financeiras

Instruo CVM 235 23/02/95

Dispe sobre a divulgao, em nota explicativa, do valor de

mercado dos instrumentos financeiros, reconhecidos ou no nas
demonstraes financeiras de suas companhias.

Instruo CVM 248 23/03/96

Dispe sobre a elaborao e a divulgao de demonstraes

financeiras e informaes trimestrais adaptadas s disposies
contidas nos artigos 4 e 5 da Lei n.o 9.249/95.

Instruo CVM 308 14/05/99

Dispe sobre o registro e atividade de auditoria independente no

mbito do mercado de valores mobilirios; define os deveres e as
responsabilidades dos administradores das entidades auditadas no
relacionamento com os auditores independentes.
10. Divulgao de Informaes

44

Instruo CVM 31 08/02/84

Dispe acerca da divulgao e do uso de informaes sobre ato

ou fato relevante relativo s companhias abertas. Alterada pela
Instruo CVM n.o 273/98 e revogada pela Instruo CVM n.o 358/01.

Instruo CVM 245 1/03/96

Dispe sobre as informaes a serem prestadas pelas companhias

abertas com registro para negociao de seus ttulos e valores
mobilirios em bolsa de valores ou mercado de balco
organizado, e cujo faturamento bruto anual consolidado seja
inferior a R$ 100.000.000,00 (cem milhes de reais). Alterada
pela Instruo CVM n.o 274/98.

Instruo CVM 309 10/06/99

Dispe sobre o diretor de Relaes com Investidores e altera

valores das multas cominatrias. Altera a Instruo CVM n.o 202/93

Instruo CVM 299 09/02/99

Dispe sobre a divulgao de informaes na alienao de

controle acionrio e no aumento de participao de acionistas
controladores, administradores e membros do Conselho Fiscal,
acresce regras relativamente negociao de aes de prpria
emisso e disciplina ofertas pblicas para aquisio de aes.
Alterada pela Instruo CVM n.o 345/00 e revogada pela Instruo
CVM n.o 361/02.

Instruo CVM 361 05/03/02

Dispe sobre o procedimento aplicvel s ofertas pblicas de

aquisio de aes para cancelamento de registro de companhia
aberta, por aumento de participao de acionista controlador, por
alienao de controle de companhia aberta, para aquisio de
controle de companhia aberta quando envolver permuta por
valores mobilirios, revoga a Instruo CVM n. 229, de 16 de
janeiro de 1995, a Instruo CVM n. 299, de 9 de fevereiro de
1999, e a Instruo CVM n. 345, de 4 de setembro de 2000, e d
outras providncias.

45

Guia de Debntures

46

ANEXO II TABELAS DE CUSTOS

Apresentam-se a seguir as tabelas de custos para algumas das etapas do processo de emisso de
debntures.

II.1 Processo na CVM

Taxa estipulada na Lei n. 7.940/89 tabela D em funo do valor do registro:
Tipo de Operao
Alquota (%)
Registro de Emisso de Debntures para Distribuio Pblica
0,30
Registro de Distribuio Secundria
0,64
Obs.: os valores apurados pelas regras acima esto limitados a 100.000 Ufirs por registro.

II.2 Taxa de Fiscalizao da CVM

A CVM cobra a taxa trimestral de fiscalizao das companhias abertas, correspondente tabela
A da Lei n. 7.940/89, de acordo com o patrimnio lquido da companhia, como segue:
Classe de Patrimnio Lquido em R$*
at 8.287.000,00
de 8.287.000,01 a 41.435.000,00
Acima de 41.435.000,00

Valor da Taxa em R$
1.243,05
2.486,10
3.314,80

* Patrimnio lquido referente a 31 de dezembro de ano anterior.

II.3 Custos do BOVESPA FIX e SOMA FIX

II.3.1 Anuidade
As empresas emissoras de debntures que j tiverem suas aes listadas na BOVESPA no estaro
sujeitas a nenhuma cobrana adicional de anuidade. Para as emissoras que no tiverem suas
aes listadas, ser cobrada a anuidade mnima de R$ 8.000,00, conforme tabela de custos da
BOVESPA.
BOVESPA
Anuidade Mnima de Companhia Aberta

Valor da Anuidade*
R$ 8.000,00

* Excepcionalmente, a BOVESPA est instituindo uma iseno da anuidade durante o perodo de existncia das debntures, para
as companhias que registrarem emisses no valor de at R$ 170.000.000,00.

II.3.2 Taxas de Registro e Custdia

As taxas de registro e custdia devidas BOVESPA e CBLC sero apuradas mensalmente, aplicandose as respectivas taxas sobre o produto da mdia da quantidade diria de debntures custodiadas
na CBLC e o valor nominal atualizado no final de cada ms.

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Guia de Debntures

Debntures
Custodiadas Exclusivamente na CBLC/BOVESPA FIX
Liquidao da Colocao Primria Exclusivamente na
CBLC/BOVESPA FIX/SOMA FIX
Todas as Demais Emisses

BOVESPA+CBLC
0,0013% a.m.
0,0015% a.m.
0,0017% a.m.

As debntures custodiadas e que estiverem em nome da tesouraria do emissor no sero contabilizadas para fins dessa cobrana.

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ANEXO III glossrio

AGNCIAS DE RATING
So instituies que estabelecem critrios de classificao de risco para emisses de ttulos de
dvida.
AGENTE DE CUSTDIA
Participantes diretos que usam os servios de custdia da CBLC com o propsito de guardar os
seus prprios ativos e os de seus clientes. So elegveis como Agentes de Custdia: instituies
financeiras, entidades fechadas de previdncia complementar, entidades abertas de previdncia
privada, companhias seguradoras e outras, a critrio da CBLC.
AGENTE FIDUCIRIO
Pessoa natural ou instituio financeira autorizada pelo Banco Central do Brasil a cuidar dos
interesses dos investidores. No caso das debntures, o agente fiducirio dever aceitar a funo
na prpria escritura de emisso. So suas principais funes: a elaborao de relatrios sobre a
capacidade financeira da companhia ante as obrigaes assumidas, a qualidade das respectivas garantias, a notificao de qualquer inadimplemento e a atualizao dos eventos normais referentes
aos ttulos.
ANTICRESE
o direito de garantia real em que o devedor entrega ao credor um imvel, cedendo-lhe o direito
de receber os frutos e rendimentos, em compensao de dvida.
CDULA DE DEBNTURES
So ttulos garantidos pelo penhor de debntures, emitidos apenas por instituies financeiras.
CERTIFICADO
o documento fsico representativo das debntures registradas no livro de registro de debntures
da empresa ou depositadas na instituio financeira custodiante.
CLUSULA DE CONVERSIBILIDADE
Condies de mudana das caractersticas de um ttulo. No caso de debntures conversveis em
aes, trata-se das bases da converso (seja quanto ao nmero de aes ou relao entre valor
nominal das debntures e preos das aes) e da poca para o exerccio do direito converso.
COMITENTE
Pessoa fsica ou jurdica ou entidade de investimento coletivo que, por sua conta e ordem, opera
por meio de uma Sociedade Corretora, ou, ainda, o cliente de carteira administrada da Sociedade
Corretora.
COMPANHIA ABERTA
Companhias cujos valores mobilirios so distribudos publicamente e negociados em bolsas de
valores e mercado de balco. Para isso, devem ter as emisses desses valores registradas na CVM.

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Guia de Debntures
CONSELHO DE ADMINISTRAO
um rgo de deliberao colegiada, obrigatrio nas companhias abertas, eleito pelos acionistas em
Assemblia Geral. Compete ao CA fixar a orientao geral dos negcios, eleger, fiscalizar a gesto e
destituir diretores, convocar assemblia geral e escolher auditores independentes, entre outras.
CONSELHO FISCAL
Fiscaliza a situao financeira da empresa. constitudo por, no mnimo, trs membros efetivos e
trs suplentes, no ligados empresa.
COVENANTS
So compromissos contratuais que complementam a garantia das debntures.
CUSTDIA DE TTULOS
Servio prestado aos investidores e companhias emissoras para a guarda de ttulos e exerccio de
direitos.
CUSTDIA FUNGVEL
Servio de custdia no qual os valores mobilirios depositados podero ser substitudos, quando
retirados, por outros da mesma espcie, qualidade e quantidade.
DEBENTURISTA
o detentor da debnture, o qual possui um direito de crdito contra a emissora.
DIRETOR DE RELAES COM INVESTIDORES
Cargo exigido para as companhias abertas, preenchido mediante escolha do CA, conferindo a seu
titular autorizao para falar pela empresa diante do mercado, ou seja, acionistas e investidores
potenciais.
DISTRIBUIO PRIMRIA
Ver EMISSO PRIMRIA.
DISTRIBUIO PRIVADA
uma operao de distribuio de ttulos voltada para um grupo restrito, com ou sem intermediao financeira, e dispensada de registro na CVM.
DISTRIBUIO PBLICA
Oferta ao pblico investidor em geral de uma distribuio primria ou secundria, por meio de
intermedirio financeiro, registrado na CVM e de acordo com suas regulamentaes.
DISTRIBUIO SECUNDRIA
Colocao no mercado de um lote de debntures pertencente a um debenturista ou grupo de
debenturistas. uma operao de mercado secundrio e, portanto, os recursos dos investidores
no so canalizados para a empresa, mas para os debenturistas.

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eBOOKBUILDING
uma ferramenta desenvolvida pela BOVESPA para a apurao de intenes de compra de ativos via
internet, que permite a interligao virtual dos participantes do sistema de distribuio de ttulos
e valores mobilirios. Tm acesso ao eBookbuilding as instituies financeiras, os emissores e os
investidores convidados a participar das distribuies.
EMISSO PRIMRIA
Operao de lanamento de novos ttulos, havendo o aporte de novos recursos para a companhia.
ESCRITURA DE EMISSO
o documento celebrado pela emissora, por instrumento pblico ou particular, o qual especifica
em suas clusulas todas as condies sob as quais a debnture ser emitida. Deve ser inscrito no
registro do comrcio.
FATO RELEVANTE
Acontecimentos empresariais e societrios que podem afetar os preos dos valores mobilirios
emitidos pela companhia e a deciso dos investidores em negociar aqueles valores ou exercer
direitos a eles inerentes.
FIANA
a garantia em que uma pessoa obriga-se por outra, para com o seu credor, a satisfazer uma obrigao, caso o devedor no a cumpra.
GARANTIA FIDEJUSSRIA
a cauo na qual a garantia pessoal ou por fiana.
HIPOTECA
Direito real que o devedor constitui, sobre bem imvel seu, a favor de credor, como garantia exclusiva de pagamento de dvida, emprstimo ou cumprimento de uma obrigao.
INVESTIDOR INSTITUCIONAL
Instituio que dispe de vultosos recursos, frutos de aplicaes coletivas, destinados a investimentos, previdncia ou seguro, estando subordinada a regras operacionais especficas. Aplica-se o
termo aos fundos de penso e entidades de previdncia complementar, montepios, fundaes de
seguridade social, fundos de investimentos, companhias de seguros e capitalizao e companhias
de investimentos.
LANAMENTO PRIMRIO
Ver EMISSO PRIMRIA.
LIQUIDAO FINANCEIRA
Consiste no recebimento dos valores dos investidores e seu repasse para a companhia emissora
ou debenturista que vendeu sua posio.
OFERTA PBLICA
Ver DISTRIBUIO PBLICA.
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Guia de Debntures
PENHOR
o direito real sobre bens mveis alheios, entregues para garantir o cumprimento de uma obrigao, de forma privilegiada entre os demais credores.
REGISTRO NA CVM
Deferimento, por parte da CVM, de pedido para abertura de capital e lanamento pblico de ttulos.
O requerente dever enviar prospecto e demais documentos societrios exigidos para os respectivos
processos e atualizar as informaes, para a manuteno da condio de companhia aberta.
SECURITIZAO
Transformao de crditos ou fluxos de pagamentos a receber em ttulos ou valores mobilirios
negociveis no mercado.
SUBSCRIO
Acordo de inteno de compra de uma emisso de valores mobilirios.
UNDERWRITING
Operao de distribuio primria ou secundria de ttulos.

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Para investir nos mercados de aes e debntures, procure sempre

uma Corretora Membro da BOVESPA.

Ateno
Este texto no uma recomendao de investimento.
Para mais esclarecimentos, sugerimos a leitura de outros folhetos editados pela
BOVESPA.
Procure sua Corretora. Ela pode ajud-lo a avaliar os riscos e benefcios potenciais
das negociaes com valores mobilirios.
Publicao da Bolsa de Valores de So Paulo. expressamente proibida a reproduo
de parte ou da totalidade de seu contedo, mediante qualquer forma ou meio, sem
prvia e formal autorizao, nos termos da Lei 9.610/98.
Atualizado em dezembro/2005

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