Gestão de Riscos Financeiros

FAE 2006

Erasmo J P Andrade
erasmo.andrade@bcb.gov.br
Comercial: 3313-2940
 Programa
1. Programa e bibliografia
2. Introdução ao risco
3. O processo de gestão do risco
4. Risco de mercado
a. Moderna teoria da carteira
b. CAPM
c. Avaliação de carteiras
d. Duration
5. Risco de crédito
6. Risco operacional
7. Avaliação
 Bibliografia
1 Geral:
• Saunders, A: Administração de Instituições Financeiras - Atlas -
1997
• Duarte Jr.: Gestão de riscos para fundos de investimentos –
Prentice Hall – 2005
• Duarte Jr. e Gyorgy Varga: Gestão de riscos no Brasil –
Financial Consultoria - 2003
• Jorion: Value at risk: a nova fonte de referência para a gestão de
risco financeiro – BM&F – 2003
• Elton e Gruber: Moderna teoria da carteira e análise de
investimentos - Atlas - 2003
2 Risco operacional
• Cruz Marcelo: Modelagem, avaliação e proteção para o risco
operacional - Financial Consultoria - 2002
 Bibliografia
3 Derivativos
– Hull, J.: Opções, futuros e outros derivativos -BMF – 3ª ed.
– Bessada: Mercado de derivativos no Brasil - Record – 2005
– Chew, Lillian: Gerenciando os riscos de derivativos –
Qualtymark - 1999
– Araújo: Derivativos: definições, emprego e risco - Atlas -
1998
– Lemgruber, e outros: Gestão de riscos de derivativos (coleção
Coppead de Adminstração) – Atlas -2001
4 Renda Fixa
– Fabozzi: Mercados, análise e estratégias de bônus (títulos de
Renda Fixa) - Qualitymark – 2000
– Ferreira: Manual de gestão de renda fixa – Bookman - 2004
 Bibliografia
4 Crédito:
• Caouette, Altman e Narayanan: Gestão do risco de
crédito - 1999
• Saunders, A.: Medindo o risco de crédito - Qualitymark
2000
• Securato: Crédito: Análise e avaliação do risco -Saint
Paul – 2002
5 Outros:
• Haugen, R.: Os segredos da bolsa - Pearson 2000
• Alexander, Carol: The handbook of risk management
and analysis – Wiley – 1998
• Gastineau e Kritzman: Dicionário de administração de
risco financeiro – BM&F - 2000
2. Introdução ao Risco
2.1 Riscos em empresas
2.2 Medida do retorno
2.3 Medida do risco
2.4 Conceito de Dominância
2.1 Riscos em empresas

Riscos de negócios Outros riscos

Risco de evento Risco financeiro

Risco legal Risco mercado

Risco de
produto Risco de
Risco de crédito
reputação
Risco macro-
econômico Risco de
Risco de liquidez
desatre
Risco Risco político e de
Risco operacional
tecnológico regulamentação
2.2. Medida do retorno

Pt  Dt  Pt 1
1- Taxa de retorno discreta rt 
ou aritmética Pt 1

2- Taxa de retorno  Pt  Dt 
contínua (ver Hull, J.)
rt  ln  
 Pt 1 
2.3 Medida do risco: A lógica do desvio-padrão

A média tenta representar com um único número

uma distribuição de probabilidade.
O desvio-padrão informa o grau de concentração da
distribuição em torno da média.
Quando tomamos uma decisão baseada na média,
estamos correndo o risco que ela não seja uma boa
representação da distribuição.
Então, por definição, o risco desta decisão é dado
pelo desvio-padrão.
Risco = SX
2.3 Medida do risco: Cálculo do desvio-padrão

Partindo-se da distribuição de probabilidade da variável

objetivo, calculamos a sua média e desvio-padrão.
Eventos que Variável Probabilidade de
podem ocorrer X ocorrer o evento
E1 X1 P(X1)
E2 X2 P(X2)

En Xn P(Xn)

 X  E ( X )   X  P( X )
S X  S ( X )  E[ X 2 ]  ( E[ X ]) 2 onde : E[ X 2 ]   X 2  P ( X )
2.4 Conceito de dominância
Retorno

A D
R2

C B
R1

Risco
S1 S2
A domina C e D
C domina B
A domina C
Como determinar a dominância entre A e B? C domina B
Como determinar a dominância entre C e D?
3. O Processo de Gestão do Risco
3.1 O processo básico
3.2 As três dimensões da transferência de risco
3.3 Eficiência da gestão de risco
3.1 O processo básico

• Identificação do risco a que estamos expostos;

• Quantificação do custo do risco;
• Seleção da técnica de gestão de risco:
– Evitar o risco: é a decisão consciente de não ficar
exposto a determinado risco;
– Prevenir e controlar a perda: são as ações tomadas para
reduzir a severidade das perdas;
– Retenção do Risco: absorver o risco e cobrir as perdas
com seus próprios recursos;
– Transferência do risco: passar o risco para outra pessoa.
(hedging, seguro e diversificação)
• Implementação da técnica escolhida
• Revisão do processo.
3.1 As três dimensões da transferência de risco

• Hedging:
– Diz-se estar hedgeado, quando a ação tomada para
reduzir a exposição ao risco implica a desistência de
possível ganho futuro. (Ex.: contratos futuros e a termo)
• Seguro:
– Significa pagar um prêmio para evitar uma perda. (Ex.:
contratos de opções)
• Diversificação:
– Significa manter posições compradas ou vendidas em
diversos ativos ao invés de concentrar a riqueza em um
único ativo. (Ex.: teoria da carteira ou portfólio)
3.3. Eficiência da gestão de risco
Maior volatilidade
de taxas e preços
Maior oferta de sistemas
Maior demanda por pro- e de modelos sofisticados
dutos de gestão de riscos para a gestão de riscos
Avanços tecnológicos

Mesmo assim, há limitações para a gestão de riscos:

- Custos de transações
- Problemas de incentivos:
· desvios de comportamento
· seleção adversa