CURSO: MBA Regular Eixo Comum DISCIPLINA: Gesto Financeira Professor: Marcelo Humberto de Paiva Cunha

GESTO FINANCEIRA

Prezados Alunos,

Este caderno de exerccios tem como objetivo ser um material complementar para o aprendizado do contedo de GESTO FINANCEIRA, pois possui, alm do contedo resumido, as principais frmulas, exerccios resolvidos e exerccios de fixao, que contribuiro enormemente para o processo de aprendizado dos princpios bsicos do contedo do mdulo. Para completar, o tambm sero disponibilizados exerccios complementares e cases mais complexos, que devero ser resolvidos em casa, e apresentados ao professor quando solicitado como atividades pontuadas. de suma importncia a resoluo desses exerccios, pois os mesmos ajudaro na fixao do contedo aplicado e melhoraro o aprendizado, permitindo ao aluno trabalhar o conceito em diversos aspectos inerentes a empresas e ao mercado. De certa forma, o aluno exercitando o contedo construir sua prpria experincia e percepes dos conceitos, e assim formar sua base terica e prtica para se tornar um profissional diferenciado no mercado. Que este semestre seja, para todos ns, de aprendizado e conquistas, e que suas metas e objetivos sejam alcanados de forma brilhante, pois como aluno ESAMC, voc est no caminho certo.

Professor Marcelo Cunha

Se podes ser melhor do que s, evidente que ainda no s to bom como deves.

(Santo Agostinho)

OBJETIVO DA DISCIPLINA:
Ao final deste mdulo o aluno deve ser capaz de: Entender o completo funcionamento de uma rea de Finanas e quais so os subsistemas e decises desta rea.

METODOLOGIA GERAL:
Preparao prvia, aulas expositivas, estudos de caso de aplicao das principais ferramentas, pesquisas de campo, anlise e elaborao de relatrios. Observao: O aluno deve vir preparado para todas as aulas, ou seja, com as leituras prvias e exerccios realizados (ver aula a aula no final deste arquivo), com dvidas e questionamentos anotados e com questes sobre a contextualizao dos assuntos abordados nesta disciplina para a sua realidade profissional.

MDULOS
Mdulo A Conceitos bsicos de Finanas e Governana Corporativa; Mdulo B Conceitos gerais de contabilidade e principais relatrios Mdulo C Anlise das demonstraes contbeis (Vertical, Horizontal e ndices). Mdulo D Gesto de Custos. Mdulo E Matemtica Financeira e Anlise de Investimentos

Por que estudar Finanas?

Finanas uma disciplina que evoluiu muito nos ltimos cinqenta anos. Sua grande transformao comeou na dcada de 50, quando Markowitz desenvolveu os conceitos que hoje usamos para a diversificao de investimentos, provando matematicamente que no bom colocar todos os ovos no mesmo cesto. Continuou ainda com Modigliani e Miller, que questionaram tudo o que se sabia sobre estrutura de capital. Na dcada seguinte nasceria o modelo mais usado at hoje para determinar o custo do capital das empresas, o CAPM. Nos anos 70 veramos o surgimento do modelo de Black & Sholes, para avaliao de opes e que utilizado at hoje, bem como o nascimento da teoria comportamental de Finanas (a Behavioral Finance), bero conceitual da Governana Corporativa, o grande assunto dos anos 90. Apesar disso, boa parte das empresas e dos executivos parece no tomar conhecimento dessa evoluo. Em 1999 dois professores, Graham e Harvey, relataram uma pesquisa (ainda a ser publicada pelo Journal of Financial Economics em meados de 2001) com quase quatrocentas empresas americanas. Seu objetivo era saber em que medida o que se estuda em Finanas absorvido e utilizado pelos executivos. Entre as empresas que responderam (mais de quatro mil foram contatadas) encontravam-se representantes de diversos setores da economia americana, empresas grandes e pequenas, de capital aberto e fechado, em crescimento e empresas j maduras. Tambm o perfil do principal executivo de cada empresa foi estudado, considerando-se a sua experincia, tempo no cargo, formao acadmica e at sua eventual participao acionria na empresa. Essas empresas responderam a um extenso questionrio que procurava descobrir como tratavam problemas relacionados a trs grandes grupos de decises em Finanas: oramento de capital, custo de capital e estrutura de capital. Em outras palavras, como as empresas decidiam sobre novos investimentos, como avaliavam o custo dos recursos que utilizavam e como decidiam sobre quanto apresentar, em seu balano, entre capital acionrio e dvida. Ficou evidente um comportamento muito heterogneo por parte das empresas. Enquanto algumas utilizam recursos razoavelmente sofisticados de anlise e deciso, outras parecem estar paradas no tempo, utilizando critrios primariamente ultrapassados. No exatamente uma novidade. Os mtodos adotados pelos executivos freqentemente apresentam defasagens de dcadas para a teoria. S para citar um exemplo, a consultoria americana Stern & Stewart criou o EVA (Economic Value Added), com sucesso explosivo na dcada de 90. Novidade? Pois Modigliani utilizava o mesmo conceito ao final da dcada de 50, pouco mais de trinta anos antes! Isso no tira o valor da Stern & Stewart, que foi a responsvel pela popularizao do conceito, para benefcio de executivos e investidores, alm de desenvolver uma detalhada metodologia para sua implementao. Fica evidente, porm, que o "calcanhar de Aquiles" de Finanas no est no desenvolvimento da disciplina, mas na sua disseminao. Um aspecto que chamou a ateno na anlise de Graham & Harvey foi que o tal comportamento heterogneo das empresas apresentou uma clara relao com o perfil das instituies e de seus principais executivos. Do lado das empresas, as ferramentas mais modernas eram caractersticas das grandes e de capital aberto, com seu comando nas mos de executivos profissionais. Quanto aos executivos, claramente aqueles com formao mais avanada (um MBA, por exemplo) e com menor posio acionria na empresa (profissionais, portanto) formavam o grupo de ponta. Com a abertura dos mercados, consolidao dos grandes grupos e da globalizao, no difcil imaginar o perfil profissional que se espera para o futuro. A est o desafio: qualificar empresas, atravs de seus executivos e colaboradores, para a tomada de decises fundamentais ao desenvolvimento de seus negcios!

Por que estudar Matemtica Financeira?

Primeiramente, antes de explicar os porqus do estudo da matemtica financeira e sua importncia para vida cotidiana do cidado e das corporaes, h necessidade de se definir o que vem a ser este ramo de matemtica amplamente utilizada no mercado. Para Assaf Neto (1998, p.13) matemtica financeira o "estudo do dinheiro no tempo ao longo do tempo". Segundo Zentgraf (2003, p.2), alm de estudar os aspectos temporais do dinheiro, tais estudos objetivam estabelecer relaes entre quantias monetrias expressas em datas diferentes. Entretanto, a matemtica financeira pode ser definida de forma mais simplificada sendo a aplicao da matemtica para decises gerenciais a respeito de operaes financeiras. Para que as operaes financeiras sejam executadas, faz-se necessrio a aplicao de clculos adequados, sendo que o estudo desses clculos o objeto de estudo da matemtica financeira (Veras: 2001, p.53). Objetivando minimizar custos, reduzir riscos e incertezas, gerados pelas constantes mudanas econmicas intensificadas pela sofisticada tecnologia presente em todos os mercados mundiais, os agentes econmicos buscam mecanismos que lhes proporcione uma maior segurana e fundamentao para tomada de deciso, favorecendo a maximizao de resultados. Os clculos financeiros so ferramentas essenciais no processo de tomada de deciso e na gesto financeira de empresas e pessoas. O desconhecimento desse ferramental pode resultar em grandes perdas financeiras (Samanez: 2001, p. xiii). Desta forma a matemtica financeira passa a ser a principal ferramenta para mensurar o custo do dinheiro no tempo, seja este custo relacionado com efeitos inflacionrios ou pelo custo de oportunidade e, ainda, segundo Hazzan (2001, p.1), ela "fornece instrumentos para o estudo e avaliao das formas de aplicao de dinheiro bem como de pagamento de emprstimo". Portanto, atravs da aplicao dos conceitos relacionados matemtica financeira que as decises financeiras, desde as mais simples como as mais complexas, ficam mais claras evitando perdas monetrias, gerando o chamado: custos da ignorncia da Matemtica Financeira. Os custos da ignorncia nesta rea geralmente afetam diretamente o "bolso" dos diferentes agentes econmicos, causando prejuzos s empresas, comprometimento da renda, demisses de gerentes administrativos, problemas judiciais, violao do cdigo de defesa do consumidor, multas e punies legais, comprometimento do bem-estar familiar, dentre outros. Como todos os agentes econmicos esto expostos aos riscos de mercado ao realizarem operaes financeiras, torna-se vasta a rea de abrangncia da Matemtica Financeira, sendo que praticamente todos os agentes econmicos ativos necessitam desta ferramenta para tomada de deciso, das mais simples s mais complexas, podendo citar como principais usurios os consumidores, empresas, consultores, peritos financeiros, gestores em geral, etc. Entretanto, independente do grau de complexidade uma determinada situao ou contrato financeiro, de acordo com Silva (2002, p.7), com a "utilizao da matemtica financeira o grau de incerteza para tomada de deciso reduzido, assim torna-se possvel escolha de alternativas mais rentveis com maior grau de segurana e um baixo coeficiente de erro na deciso tomada". Porm, no basta saber matemtica, ou as frmulas utilizadas pela matemtica financeira e comercial, e sim a aplicabilidade de tais frmulas e conceitos matemticos, e a interpretao dos resultados gerados tomando decises acertadas diante da bagagem de informaes obtidas ou geradas a partir de tais aplicaes.

Mdulo A
Conceitos bsicos de Finanas e Governana Corporativa
Objetivo do Mdulo: Ao final deste mdulo o aluno deve ser capaz de: - Conhecer a conceituao geral de Finanas - Saber como e onde estes conceitos podem ser aplicados - Conhecer a estrutura geral de uma rea financeira - Compreender as fraudes financeiras do incio da dcada e os principais dispositivos da Lei Sarbannes-Oxley - Entender os princpios Governana Corporativa

PREPARAO PRVIA 1
Leitura prvia do captulo 1 do Livro do Gitman (Bibliografia bsica) ou Cap. 1 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do mdulo. Responda as questes abaixo e entregue ao professor: 1 D a sua definio para Finanas. 2 Cite uma funo fundamental de finanas para uma empresa. 3 Quais os principais usurios da informao financeira? 4 Que tipo de informao financeira voc utiliza usualmente em seu trabalho?

PREPARAO PRVIA 2
Assistir ao Filme ENRON Os mais espertos da sala e trazer respondidas as seguintes perguntas: 1 Em que se fundamentaram das Fraudes ocorridas na ENRON? 2 Quais as conseqncias de tais fraudes para a aposentadoria dos funcionrios? 3 Porque a questo contbil central nesse filme? 4 Qual foi o episdio do filme que mais lhe chamou a ateno? 5 O que o Mercado de Capitais? 6 Do que se trato o Novo Mercado da Bovespa?

PREPARAO PRVIA 3
Pesquisa acerca dos temas Fraudes Financeiras, SOX e Governana Corporativa Responda as questes abaixo e entregue ao professor: 1 Do que se trata a SOX? Quais empresas devem se submeter mesma? 2 Defina Governana Corporativa e aponte sua relao com os resultados financeiros de uma empresa.

Finanas Coorporativas
O conceito de Finanas, na sua acepo moderna, nasceu nos anos de 1950. Desde ento, esta rea tem ultrapassado muitas outras das mais tradicionais da Economia, em nmero de estudantes, professores e, principalmente, na quantidade e qualidade da produo cientfica. Constata-se que a maioria dos professores de Finanas leciona em cursos de Administrao, em que a abordagem caracterstica normativa, isto , um tomador de deciso, seja um investidor individual ou gerente empresarial, busca maximizar uma funoobjetivo, seja em utilidade ou em retorno esperado, ou agregar valor para o acionista, para um dado preo de ttulo obtido no mercado. No nvel micro, as finanas so o estudo do planejamento financeiro, da gesto de ativos e da captao de fundos por empresas e instituies financeiras. O termo finanas pode assim incorporar os seguinte itens:

O estudo do dinheiro e outros ativos; O gerenciamento e controle destes ativos (recursos); Analisar e gerenciar risco de projetos; Como verbo, "financiar" significa fornecer fundos para negcios e projetos.

Em outras palavras, em escolas de Administrao de Empresas se ensina como tomar as melhores decises. Nestes ltimos anos, um artigo normal em peridicos de Finanas costuma ter duas sees principais: a primeira apresentando um modelo e a segunda mostrando a aplicao emprica do modelo com os dados do mundo real. Sem pretender traar uma viso completa da rea, e aproveitando a viso de Merton Miller sobre alguns dos pontos fortes da histria das Finanas destas ltimas dcadas, destacamos: Markowitz e a teoria da seleo de carteira (1952) Existe consenso entre os estudiosos em Finanas que o artigo de Harry Markowitz (Portfolio Selection, de 1952) foi o precursor da moderna teoria de Finanas, ao apresentar de maneira precisa, pela primeira vez, os conceitos de risco e retorno. Essa identificao de retorno e risco atravs de mdia e varincia to usada por profissionais de finanas hoje em dia no era to bvia naqueles dias! Essa faanha de Markowitz tornou possvel a utilizao da poderosa lgebra de matemtica estatstica nos estudos de seleo de carteiras. William Sharpe e o CAPM (1964) Alguns anos depois, Sharpe e outros iniciam a criao do seu modelo, imaginando um mundo no qual todo o investidor utiliza a teoria da seleo de carteiras de Markowitz atravs da mdia e varincia. Sharpe supe tambm que os investidores compartilham dos mesmos retornos esperados, varincias e covarincias. Mas ele no assume que todo investidor possui o mesmo grau de averso ao risco. Assim, os investidores sempre vo poder reduzir o grau de risco, medida que sejam tomadores de parcelas maiores de ativos livres de risco, junto com a combinao de carteiras de ativo de risco. O realismo ou a falta de realismo das suposies subjacentes ao CAPM no foi objeto de debates, pois se adotou a viso positivista de Friedman: o que conta no a preciso das

suposies mas as predies do modelo! E as predies deste modelo ainda so as melhores, apesar de todas as suas limitaes. O CAPM implica que a distribuio dos retornos esperados de todos os ativos de risco uma funo linear do risco dos ttulos, isto , de sua covarincia com a carteira de mercado ou o conhecido Beta. O CAPM no s ofereceu novos e poderosos argumentos na natureza do risco, mas permitiu uma investigao emprica necessria para o atual desenvolvimento de finanas. O modelo da mdia e varincia de Markowitz e o CAPM de Sharpe e outros foram contribuies que tiveram seu valor cientfico reconhecido pelo comit do prmio Nobel de 1990. O CAPM no s ofereceu novos e poderosos argumentos na natureza do risco, mas permitiu uma investigao emprica necessria para o atual desenvolvimento de finanas A hiptese da eficincia de mercado Esta teoria, intimamente ligada ao modelo anterior, se refere hiptese de mercados eficientes. Afirma-se que no h uma simples regra, baseada nos dados e informaes publicamente disponveis, que possa gerar ganhos extraordinrios aos investidores; e que os preos das aes se comportam aleatoriamente (randon walk). Proposio de Modigliani e Miller Outro dos pilares sobre os quais as teorias de Finanas se baseiam so as proposies de Modigliani e Miller (M&M) sobre a estrutura de capital, com a publicao do seu primeiro artigo sobre custo de capital, finanas corporativas e teoria de investimentos. Tanto as proposies de M&M como o CAPM e a hiptese de eficincia de mercado tratam do equilbrio no mercado de capitais e de quais foras atuam quando este equilbrio perturbado. Derivativos e Opes Estudos recentes em Finanas, tambm reconhecidos pelo Comit do Prmio Nobel, se situam no campo das Opes e de Derivativos, cujos pioneiros foram Merton e Scholes, seguidos de perto por Fischer Black. Contrato derivativo um contrato cujo valor deriva do valor de uma taxa de referncia, do valor de um ttulo (ou de uma commodity) ou de um ndice. A opo, por sua vez, um instrumento que d a seu comprador um direito futuro sobre algo, mas no uma obrigao, e ao seu vendedor uma obrigao futura, caso a opo seja exercida pelo comprador. A frmula de Black-Scholes-Merton diz que o preo de uma opo funo do valor corrente de mercado do ttulo, do preo futuro, do perodo at o vencimento e da taxa livre de risco, alm da varincia dos retornos deste ttulo. Perspectivas futuras Quais seriam as alternativas para novas pesquisas em Finanas? Sem grandes especulaes, poderamos dizer que ainda h muito a se fazer no Brasil sobre esses temas em finanas corporativas. Muitas questes no foram totalmente resolvidas, apesar de muitos modelos terem surgido, como a teoria de agncia ou governana corporativa, capital intelectual e intangveis, finanas pessoais, finanas comportamentais, inteligncia artificial e modelos financeiros, custo e estrutura de capital. No Brasil parece ser muito promissora a questo da avaliao dos ativos de renda fixa e seu ndice de referncia, derivativos e ferramentas para suporte tomada de deciso. As tomadas de decises econmicas por empresas e indivduos so inerentes vida e so fortemente influenciadas

por aquilo que est acontecendo ou vir a acontecer no ambiente macroeconmico. Nesta ltima dcada, aconteceu uma verdadeira revoluo nas organizaes, que esto se transformando para competir num mercado cada vez mais exigente. A gesto profissional cada vez mais exigida para a sobrevivncia e o desenvolvimento das empresas, especialmente com a informatizao da comunicao e dos processos de trabalho. Engana-se quem pensa que o Brasil est fora disso! S para lembrar um exemplo, o Brasil hoje um dos poucos pases no mundo onde o contribuinte faz e envia sua declarao de imposto de renda pela internet. O computador ferramenta incorporada vida do cidado, tanto no interior como nas grandes cidades. Um nmero crescente de investidores est optando pelo investimento atravs de home-brokers, que nada mais do que um sistema de negociao ligado com a Bolsa de Valores de So Paulo, que permite ao usurio dar ordens diretas de compra e venda por meio da internet. O volume de negcios com home-brokers tem crescido a taxas expressivas e apresenta vantagem no custo, pois as taxas cobradas em geral so mais baixas. Foco no cliente A legislao, a mdia e a conscientizao em relao aos direitos do cidado e do consumidor tm obrigado as empresas a mudarem suas prticas de relacionamento com os clientes. Como difcil encantar o cliente com empregados insatisfeitos, as organizaes esto percebendo a necessidade de uma poltica adequada de recursos humanos. As prticas administrativas com foco no cliente permitiram que as carroas brasileiras se tornassem veculos dotados de tecnologia avanada, levando empresas, pertencentes a esta cadeia de valor, a melhorar a qualidade dos produtos e dos sistemas gerenciais. Essa revoluo apresenta indiscutveis impactos na formao de pessoal e tem levado as organizaes a investir pesadamente em educao e treinamento, com a participao dos centros de excelncia das universidades brasileiras, com destaque para a Faculdade de Administrao e Economia (FAE), que vem obtendo resultados amplamente compensadores. Navegar nos mtodos de ensino a distncia um exerccio recente, mas com crescente utilizao nas suas variadas formas: telecurso, videoconferncia, internet, chat... O incio deste novo milnio ver desigualdades nas populaes de diferentes partes do pas e do mundo. O futuro ser melhor para quem se preparar investindo em tecnologia, administrao e gerncia dos seus negcios. As economias com menor ndice de desemprego e melhor distribuio de riqueza so aquelas em que os mercados dispem de ferramentas para lidar com o futuro. Posicionase melhor o exportador que fixa uma taxa de cmbio, o gestor que protege sua carteira atravs dos mercados de ndices e opes, o agricultor que pode transferir seus riscos para o mercado e o empresrio que investir na capacitao de seu pessoal. Qual o Objetivo de Finanas? Maximizar o valor da empresa num ambiente de recursos escassos. Contabilidade Processo de registro de todas as transaes de uma empresa, expressas em termos monetrios, mostrando os reflexos dessas transaes na situao econmico-financeira da companhia, auxiliando a administrao a tomar decises.

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Contabilidade a linguagem dos negcios. Quais os usurios das informaes contbeis? Proprietrios .............Rentabilidade/Valor do negcio? Aumentar/diminuir investimentos ? Administradores .........Que operaes devem ser incrementadas/reduzidas ? Fornecedores .............Aumentar/diminuir crdito ? Bancos .......................Ceder emprstimos ?

Governo .....................IR calculado corretamente ? Empregado ................A Companhia lucrativa ? Concorrentes .............Vendas/Margens de lucro, Rentabilidade

Mercado de Capitais
O mercado de capitais um sistema de distribuio de valores mobilirios, que tem o objetivo de proporcionar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar seu processo de capitalizao. Estrutura do mercado de capitais O Mercado de Capitais constitudo pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituies financeiras autorizadas. O mesmo subdividido em Mercado Primrio e o Mercado Secundrio. No Mercado Primrio onde se negocia a subscrio de novas aes ao pblico, isto , onde os valores mobilirios circulam pela primeira vez e onde a empresa obtm o capital para seus empreendimentos, pois o dinheiro da venda vai para a empresa. J o Mercado Secundrio so as demais negociaes com esses ttulos, como simples trocas de possuidores, pois a empresa emissora j no ter mais contato com o dinheiro proveniente dessas trocas. Esse ltimo mercado se caracteriza tambm pelas negociaes realizadas fora das bolsas, em negociaes que denominamos como mercado de balco, trazendo dessa forma mais liquidez para esses ativos financeiros. Segundo Fortuna (2005) Mercado de Balco um mercado sem local fsico determinado para a realizao das transaes. Elas so realizadas por telefone, entre as instituies financeiras. Neste mercado, normalmente, so negociadas aes de empresas no registradas na BOVESPA, alm de outras espcies de ttulos. O mercado de balco dito organizado quando se estrutura como um sistema de negociaes de ttulos e valores mobilirios administrados por entidade autorizada pela CVM.

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Por que investir no Mercado de Capitais? medida que cresce o nvel de poupana individual e a poupana das empresas (entendese por poupana o lucro das mesmas) constituem a fonte principal do financiamento dos investimentos de um pas. Tais investimentos so o motor do crescimento econmico e este, por sua vez, gera aumento de renda, com conseqente aumento da poupana e do investimento, assim por diante. As empresas, medida que se expandem, carecem de mais e mais recursos, que podem ser obtidos por meio de: Emprstimos; Reinvestimentos de lucros; Participao de acionistas. As duas primeiras fontes de recursos so limitadas. Geralmente, as empresas utilizam-nas para manter sua atividade operacional. Mas pela participao de novos scios nesse caso os acionistas que uma empresa ganha condio de obter novos recursos no exigveis, como contrapartida participao no seu capital. Com esses novos recursos, as empresas tm condies de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas melhorando seu processo produtivo, tornando-o mais eficiente e beneficiando toda a comunidade. O investidor em aes contribui assim para a produo de bens, dos quais ele tambm consumidor. Como acionista, ele scio da empresa e se beneficia da distribuio de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros. Essa a mecnica da democratizao do capital de uma empresa e da participao em seus lucros. Antes de investir no mercado de capitais deve-se tambm analisar o tipo de investidor que voc , pois no mercado de capitais voc possui diversas formas de obter retorno buscando equilibrar os trs aspectos bsicos em um investimento: retorno, prazo e proteo. Ao avali-lo, portanto, deve estimar sua rentabilidade, liquidez e grau de risco. A rentabilidade sempre diretamente relacionada ao risco. Ao investidor cabe definir o nvel de risco que est disposto a correr, em funo de obter uma maior ou menor lucratividade. Tornando-se desta forma uma tima forma de investir seu dinheiro com diversas formas de rentabilidade de pequeno, mdio e grande risco, sendo de pequena, media e grande rentabilidade respectivamente. Principais Benefcios do Mercado Acionrio Para que o Mercado Acionrio se desenvolva, consiga cumprir com sua funo e traga benefcios para as partes envolvidas, o ambiente de negcios no pas de atuao deve ter total liberdade e possuir regras claras e definidas. Eis abaixo alguns dos principais benefcios que um Mercado de Aes desenvolvido pode propiciar a uma nao: Financia a produo e os negcios, pois atravs da venda de aes as empresas obtm recursos para expandir seu capital, com obrigaes apenas no longo prazo;

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Possibilita que os recursos poupados se tornem investimentos, proporcionando crescimento econmico e crescimento de produtividade com a insero das poupanas no setor produtivos; Constitui uma forma de crescimento das companhias, que podem aumentar sua participao no mercado atravs da distribuio de aes, alm de possibilitar a elas aumentar seus ativos e valor de mercado; Auxilia a redistribuio de renda, medida que pode proporcionar a seus investidores ganhos decorrentes de valorizaes do valor da ao e distribuio de dividendos, compartilhando assim o lucros das empresas; Aprimoramento dos princpios da Governana Corporativa, atravs de melhorias na administrao e eficincia, visto que as companhias abertas precisam cumprir a regras cada vez mais rgidas propostas pelo governo e pelas Bolsas de Valores, alm de deixar o mercado mais transparente; Possibilita a insero de pequenos investidores, j que para investir em aes no h a necessidade de grandes somas de capital como outros tipos de investimentos; O Mercado de Aes atua como indicador econmico, uma vez que extremamente sensvel e a cotao das aes pode refletir as foras do mercado, como momentos de recesso, estabilidade, crescimento, etc. Investimentos em Ttulos Renda: Divido em fixa e varivel. A renda fixa quando se conhece previamente a forma do rendimento que ser conferida ao ttulo. Nesse caso, o rendimento pode ser ps ou prefixado, como ocorre, por exemplo, com o certificado de depsito bancrio. A renda varivel ser definida de acordo com os resultados obtidos pela empresa ou instituio emissora do respectivo ttulo. Prazo: H ttulos com prazo de emisso varivel ou indeterminado, isto , no tm data definida para resgate ou vencimento, podendo sua converso em dinheiro ser feita a qualquer momento. J os ttulos de prazo fixo apresentam data estipulada para vencimento ou resgate, quando seu detentor receber o valor correspondente sua aplicao, acrescido da respectiva remunerao. Emisso: Os ttulos podem ser particulares ou pblicos. Particulares, quando lanados por sociedades annimas ou instituies financeiras autorizadas pela CVM ou pelo Banco Central do Brasil, respectivamente; pblico, se emitidos pelo governo federal, estadual ou municipal. Como investir e operar no mercado de capitais? Para operar no mercado secundrio de aes necessrio que o investidor se dirija a uma sociedade corretora membro de uma bolsa de valores, na qual funcionrios especializados podero fornecer os mais diversos esclarecimentos e orientao na seleo do investimento, de acordo com os objetivos definidos pelo aplicador. Se pretender adquirir aes de emisso

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nova, ou seja, no mercado primrio, o investidor dever procurar um banco, uma corretora ou uma distribuidora de valores mobilirios, que participem do lanamento das aes pretendidas.

Governana Corporativa
Governana corporativa ou governo das sociedades ou das empresas o conjunto de processos, costumes, polticas, leis, regulamentos e instituies que regulam a maneira como uma empresa dirigida, administrada ou controlada. O termo inclui tambm o estudo sobre as relaes entre os diversos atores envolvidos (os stakeholders) e os objetivos pelos quais a empresa se orienta. Os principais atores tipicamente so os acionistas, a alta administrao e o conselho de administrao. Outros participantes da governana corporativa incluem os funcionrios, fornecedores, clientes, bancos e outros credores, instituies reguladoras (como a CVM, o Banco Central, etc.) e a comunidade em geral. Governana corporativa uma rea de estudo com mltiplas abordagens. Uma das principais preocupaes garantir a aderncia dos principais atores a cdigos de conduta pr-acordados, atravs de mecanismos que tentam reduzir ou eliminar os conflitos de interesse e as quebras do dever fiducirio. Um problema relacionado, entretanto normalmente tratado em outro frum de discusso o impacto da governana corporativa na eficincia econmica, com uma forte nfase em maximizar valor para os acionistas. H ainda outros temas em governana corporativa, como a preocupao com o ponto de vista dos outros stakeholders que no os acionistas, bem como o estudo dos diversos modelos de governana corporativa ao redor do mundo. Assim, o corporate governance (ou o governo das sociedades) composto pelo conjunto de mecanismos e regras pelas quais se estabelecem formas de controlo da gesto das sociedades de capital aberto, e onde se incluem instrumentos para monitorizao e possibilidade de responsabilizao dos gestores pelas suas decises (ou atos de gesto). O corporate governance visa a diminuir os eventuais problemas que podem surgir na relao entre gestores e acionistas e, consequentemente, diminuir o risco de custos de agncia.

Fraudes Contbeis
Em 2002, os norte-americanos e, como conseqncia, o resto do mundo viram o fim da era de exploso de negcios que j comeavam prsperos e com preos de aes alcanando as nuvens. Realmente era bom demais para ser verdade. As empresas que ningum poderia deter no tiveram os rendimentos esperados. Ao invs disso, elas estavam "esquentando os livros" para dar a impresso de lucros que no existiam. Uma empresa culpada por fraude contbil quando propositalmente inclui informaes incorretas em suas declaraes financeiras - manipulando despesas e receitas para melhorar seus rendimentos por ao. Neste artigo, veremos os truques que algumas empresas usaram para "rechear" suas demonstraes financeiras bem como saber por que agiram assim. Por que falsificar os livros de contabilidade? O gerenciamento dos ganhos atravs de lanamentos duvidoso (ou "esquentar os livros de contabilidade") simplesmente uma maneira de fazer as coisas terem uma aparncia melhor do que elas realmente so para manter os acionistas felizes, atrair novos investidores, atender oramentos, e o mais importante, ganhar bonificaes. Bonificaes so vinculados a nveis especficos de receita, tornando-os extremamente tentadores para

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que se faa quase de tudo para atingir - ou parecer atingir - a meta. Mas nem toda a falsificao de livros de contabilidade motivada apenas pela ganncia. Fazendo as receitas parecerem maiores do que realmente so, uma empresa em apuros poderia se manter tona com dinheiro de investidores at que possa gerar um lucro real. Tal movimento, no entanto, perigoso. Eis um exemplo: imagine que voc um garoto com uma banca de limonada e quer construir um telhado sobre ela para que seus clientes no se incomodem com o calor do sol. Voc no tem dinheiro, mas seu irmo tem e no vai emprestar a no ser que ele saiba que vai ganhar algo no negcio. Voc tem certeza que cobrir a banca far toda a diferena porque seus clientes vo gostar de beber seus sucos na sombra fresca. Ento voc decide criativamente aumentar os nmeros de suas vendas atuais e oferece a seu irmo uma chance de investir em seu negcio. Ele d o dinheiro para construir o telhado em troca de 25% de seus lucros. Por uma razo qualquer, a banca coberta no aumenta a venda de limonada como voc imaginava. Agora seu irmo est furioso, porque o lucro que ele pensou que faria estava baseado em nmeros de vendas falsos. A esse ritmo, ele levar quatro veres para recuperar o dinheiro investido, e mais ainda para realmente lucrar. Investidores so atrados por aes com preos crescentes de empresas pblicas, o que faz das declaraes financeiras das empresas documentos extremamente importantes. Analistas de Wall Street dependem de documentos e informaes das prprias empresas para fazer recomendaes. A empresa depende do dinheiro de investidores para financiar o seu crescimento. Os acionistas esperam que as aes subam quando as compram. Quando o preo cai, eles perdem dinheiro. Um pouco do histrico da contabilidade Os documentos mais importantes que uma empresa agrupa so as declaraes financeiras. Estas incluem um balano patrimonial, uma demonstrao dos fluxos de caixa e uma demonstrao dos resultados. Estes documentos descrevem quantitativamente a sade financeira de uma empresa e so usados por quase todas as entidades que lidam com as empresas, incluindo os executivos da empresa e os prprios gerentes. As demonstraes financeiras a seguir so normalmente preparadas trimestral e anualmente:
o balano patrimonial fornece uma viso instantnea ou geral da situao financeira da empresa em um dado momento. Isso inclui ativos e passivos e informa qual o patrimnio da empresa; a declarao de fluxo de capital mostra o dinheiro que est entrando bem como o dinheiro necessrio para sair por um perodo. Ela muito til para planejamento de grandes compras ou para ajudar na preparao de perodos lentos dos negcios. Em termos simples, o fluxo de capital igual receita menos desembolso de dinheiro; o demonstrativo de lucros e perdas lista receitas e despesas. Ele tambm lista os lucros ou perdas dos negcios por um perodo. til para planejamento e ajuda a controlar despesas operacionais.

Bancos revisam as declaraes financeiras para decidir se emprestam dinheiro a uma empresa (e qual ser a taxa de juros caso decidam pelo emprstimo). Os investidores revisam os documentos para decidir se tm confiana suficiente na empresa para investir seu suado dinheiro. Os gerentes das empresas usam esses documentos para analisar os

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negcios e determinar se esto indo bem. Por tudo isso, importante que eles sejam precisos. Para empresas pblicas, estes documentos so auditados por firmas de contabilidade externas que certificam se os documentos esto compilados de acordo com princpios de contabilidade geralmente aceitos, que so regras de contabilizao emitidas pelo Financial Accouting Standard Board (FASB). No entanto, estas firmas esto ainda merc das informaes fornecidas pela empresa. Elas tambm esto interessadas em manter seus maiores clientes felizes. O ato Sarbanes-Oxley de 2002 Em 2002, o presidente Bush assinou o ato Sarbanes-Oxley para "restabelecer a confiana do investidor na integridade das declaraes e relatrios financeiros das empresas". O ato foi trazido discusso devido a um grande nmero de casos de fraudes financeiras em empresas (como os da Enron, WorldCom, Tyco, Adelphia, AOL, e outros) e pelo final dos anos de "boom" do mercado de aes. O ato requer que todas as empresas pblicas apresentem estimativas trimestrais e anuais de efetividade de seus controles de auditoria financeira interna a Securities and Exchange Commission. Cada um dos auditores externos das empresas deve tambm fazer a auditoria e relatar os controles internos de gerncia e quaisquer outras reas que possam afetar os controles internos. O diretor executivo e o diretor financeiro da empresa devem certificar pessoalmente que os relatrios financeiros so verdadeiros e que nenhuma informao foi omitida. Muitas das provises do ato se aplicam a todas as empresas, nos Estados Unidos e estrangeiras. No entanto, algumas provises se aplicam apenas s empresas que tm ttulos de participao listados em cmbio ou NASDAQ. Os detalhes do ato Sarbanes-Oxley discursam sobre muitas das tticas que foram usadas para "esquentar os livros contbeis" durante anos. Nas prximas sees, verificaremos alguns dos mtodos mais famosos de melhorar os pontos principais de uma empresa - apenas no papel. Quem os mantm todos corretos? Securities and Exchange Commission (SEC) Trata-se da Comisso de Valores Mobilirios e Cmbio dos EUA protege investidores mantendo a integridade dos mercados de ttulos, com base na idia de que todos os investidores deveriam ter acesso a certos fatos bsicos sobre um investimento. A SEC requer que empresas pblicas revelem informaes financeiras significantes (e outros tipos de informaes) ao pblico para que todos os investidores possam determinar se os ttulos de uma empresa so ou no um bom investimento. A instituio tambm fiscaliza a bolsa de valores, corretores, assessores de investimentos, companhias de investimentos e empresas de servios pblicos. Cada ano, o SEC registra de 400 a 500 aes civis contra indivduos e empresas que violam leis de ttulos. Financial Accouting Standard Board (FASB) Trata-se da Comisso de Padres de Contabilidade Financeira dos Estados Unidos e estabelece padres para relatrios contbeis e contas financeiras. Esses padres ditam como os relatrios financeiros devem ser preparados. Generally Accepted Accouting Principles (GAAP) O GAAP so os princpios gerais de contabilidade aceitos. Ele funciona com a autoridade do FASB e estabelece um conjunto comum de processos para recolher declaraes financeiras.

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No Brasil As fraudes contbeis no Brasil so fiscalizadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e Banco Central (Bacen). A CVM, criada pela Lei 6.385, de dezembro de 1976, regulamenta e fiscaliza as bolsas de valores no Brasil como a Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) e Bolsa de Mercadorias e Futuros (BMF), sendo responsvel pela auditoria das companhias de capital aberto e pela fiscalizao da emisso, registro e distribuio de ttulos emitidos pelas sociedades annimas de capital aberto. Em outubro de 2001, foi editada a Lei 10.303, a chamada Lei das S.A. (Sociedades Annimas), que auxilia o rgo na regulamentao e fiscalizao das empresas brasileiras. Contabilidade no includa no balano e mtodos de manipulao Com contabilidade no includa nos balanos, as empresas fazem uma maquiagem e acabam no registrando certos bens e dvidas (passivos) em seus balanos, excluindo, portanto, parte das declaraes financeiras (falaremos mais adiante sobre como o ato Sarbanes-Oxley mudou esta prtica). Enquanto existem razes legtimas para contabilidade no includa nos balanos, geralmente este mtodo usado para que uma empresa parea ter tido menos dbitos do que realmente teve. Alguns tipos deste tipo de maquiagem movem dbitos para uma empresa criada para este fim, que foi o caso da Enron. Estas so chamadas unidades com propsitos especiais e tambm conhecidas como entidades de juros variveis. As entidades com contabilidade no includa nos balanos podem ser criadas por vrias razes, como quando uma empresa precisa financiar uma iniciativa comercial, mas no quer se arriscar, ou quando h muitos dbitos para se obter um emprstimo. Comeando uma nova unidade, pode-se assegurar um emprstimo atravs dela. H situaes em que faz sentido comear uma nova unidade. Se a sua empresa quer diversificar suas atividades em outra rea fora de seu foco comercial, a nova unidade manter esse risco longe, evitando que esse novo negcio afete o balano da empresa principal e a lucratividade da empresa. Antes de 2003, uma empresa podia possuir at 97% de uma nova unidade sem a necessidade de relatar as dvidas da nova unidade em seu balano. Arrendamentos pr-forma Arrendamentos pr-forma geralmente usam novas unidades criadas para reter ttulos para o proprietrio de uma empresa e arrendar essa propriedade de volta para a empresa. Esses arrendamentos artificiais permitiram s empresas recolher os benefcios dos impostos de propriedade sem a necessidade de list-las como responsabilidade em seus balanos. Os arrendamentos pr-forma poderiam tambm ser assinalados por alguma outra entidade. Os bancos, por exemplo, comprariam com freqncia propriedades para negcios e as arrendariam de volta por um arrendamento artificial. Arrendando a propriedade, a empresa evita o passivo no balano e ainda consegue deduzir juros e depreciao do imposto da empresa principal. O final do jogo de esconde-esconde Os novos requerimentos do Financial Accouting Standard Board (FASB) agora exigem que as novas unidades sejam listadas nos balanos das empresas. A seo 401(a) do ato Sarbanes-Oxley requer que relatrios financeiros anuais e trimestrais revelem todo o material das transaes, disposies e obrigaes no includas no balano. As regras tambm requerem que a maioria das empresas forneam uma viso geral de obrigaes contratuais conhecidas em um "formato tabular fcil de ler" (em ingls). Estas novas regras

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terminaram com as novas unidades criadas para maquiagem contbil e o arrendamento artificial - ainda que sejam prticas legtimas. Manipulao de gastos Acelerar as despesas de uma empresa pode no parecer a melhor maneira de acelerar os ganhos, mas isto depende do momento. H razes legtimas e ilegtimas para acelerar as despesas. Um exemplo legtimo seria fazer compra de equipamentos quando os ganhos esto em alta, ao invs de fazer a compra quando eles estiverem em baixa. Agora, um exemplo de uma acelerao de ganhos menos legtima: as bonificaes de um gerente baseado na sua habilidade de atingir algumas metas. Uma vez que a meta de ganho tenha sido excedido, esse gerente pode decidir gastar dinheiro agora o que havia sido orado para ser gasto no ano seguinte, pois ter mais lucros neste ano no significa bonificao maior para ele. Gastar este ano o dinheiro que foi oramentado para o seguinte, no entanto, poderia ajudar a garantir que ele atingisse a meta do ano seguinte tambm. A opo de fazer compras quando os lucros esto em alta pode ser usada dependendo das circunstncias. Se comprar mais cedo do que planejado no tiver efeitos adversos nos negcios, talvez no haja problemas. Mas em muitas circunstncias, pode haver efeitos adversos. Por exemplo, comprar equipamentos de informtica seis meses antes do esperado pode fazer uma grande diferena no equipamento comprado capacidade, caractersticas e preo, j que um mercado altamente dinmico. Retardando despesas Empresas que maqueiam os livros de contabilidade so conhecidas por capitalizar gastos que so, na verdade, despesas dirias. Uma das fraudes feitas pela American Online (AOL), durante 1992 e 1996, era colocar gastos de publicidade em despesas de capital quando, na verdade, eram despesas regulares. Essa maquiagem fez a empresa divulgar uma lucratividade maior e assim acelerar os preos das suas aes. Aqui temos alguns exemplos de registro prematuro de rendimento: registrar vendas depois que os produtos foram encomendados, mas antes que eles sejam enviados para o cliente; registrar rendimentos de venda, quando h possibilidade de o cliente devolver o produto; exagerar rendimentos acelerando a porcentagem estimada de concluso de um projeto em andamento; registrar rendimentos por produtos enviados que no foram encomendados pelo cliente ou pelo envio de produtos defeituosos registrar rendimentos com preo total de produtos com desconto; registrar rendimentos quando produtos desmontados so enviados da fbrica - um local de montagem deve ser designado e a montagem do produto deve ser feita antes que o produto realmente v para o cliente.

Tentar melhorar os futuros ganhos, "adiantando" futuros gastos e registrando-os no trimestre corrente outro exemplo. Isto feito durante a aquisio de uma empresa. A empresa paga integralmente (ou at adiantado) por despesas para valorizar o patrimnio e aumentar os lucros por ao.

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Despesas extraordinrias Enquanto esta categoria de despesas foi criada para situaes que ocorreriam apenas para evitar o impacto em operaes de despesas regulares, ela foi muito utilizada no mundo do "gerenciamento de lucros". Com um oramento forjado de despesas extraordinrias, essas empresas colocam o dinheiro excedente como lucro. Baixa contbil de P&D em processo Outra maneira que as empresas tm usado para aumentar seus ganhos por ao dar baixas contbeis em despesas com programas de P&D (pesquisa e desenvolvimento). Uma grande empresa compra uma pequena empresa que tem nova tecnologia em desenvolvimento. A tecnologia ainda no est pronta para comercializao, ento a empresa grande cancela os custos relacionados. No futuro, a tecnologia est adiantada e pronta para o mercado, mas com uma despesa de P&D muito mais baixa. Agora Generally Accepted Accouting Principles (GAAP) requer que as empresas cancelem esta despesa. Este encargo reduzir ganhos e pode ser revelado nas declaraes financeiras. Despesas operacionais so o custo dirio de uma empresa funcional. Despesas de capital so despesas comerciais para pagamentos a longo prazo, como equipamentos. Elas no so despesas dedutveis de impostos, mas podem ser usadas para depreciao ou amortizao - em outras palavras, as despesas esto, de alguma forma, alongadas e divididas por vrios anos. Manipulao de fundos de penso Muitas empresas criaram fundos de penso para seus funcionrios. Cada funcionrio paga uma quantia especfica e definida na aposentadoria. As empresas devem manter dinheiro suficiente em sua conta de aposentadoria para pagar os benefcios no caso de sarem dos negcios. Faz sentido para uma empresa investir este dinheiro, pois assim ela cresce. Ao invs de investir em algo seguro como contratos, algumas empresas investem no mercado de aes. Regras contbeis permitem que qualquer dinheiro "extra" alm do fundo seja declarado como lucro da empresa. Na maquiagem de contabilidade, as empresas podem "estimar" ao invs de colocar nmeros reais. Elas usam suas estimativas para imaginar quanto dinheiro elas deveriam planejar colocar no fundo e quando elas podem considerar lucro. O potencial para empresas aumentarem seus ganhos, subestimando as contribuies necessrias para financiar totalmente os fundos de aposentadoria, alto. Ainda presumindo um ponto percentual ou menos pode significar a diferena de centenas de milhares de reais ou dlares no balano de uma empresa. Muitos fundos de penso de empresas no tm sido depositados integralmente, presumindo que o rendimento na bolsa de valores, garantiria o retorno. Estes mtodos de gerenciamento de ganhos so apenas a ponta do iceberg quando se trata de formas de manipular os lucros de uma empresa. H um divisor sutil entre ganhos legtimos em gerenciamento de ganhos e falsificao ou maquiagem de livros contbeis. A Accenture (Arthur Andersen) Accenture uma empresa global de consultoria de gesto, servios de TI e outsourcing. A Accenture tem cerca de 186 mil empregados em 52 pases e obteve receitas lquidas de US$ 19,70 bilhes no ano fiscal encerrado em 31 de agosto de 2008. H um equvoco que a mudana de nome de Andersen Consulting para Accenture foi simplesmente uma tentativa da consultoria de "esconder" o escndalo Enron. Esta afirmao no condiz com o calendrio dos eventos. A separao da Arthur Andersen foi solicitado

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pela consultoria em 1998, e finalmente confirmados em 2000; o escndalo Enron (comeando com o relato do infame "LJM Partnerships") s foi ocorrer em 2001, e o escndalo culminou somente meses depois. Na realidade, o planejamento de um novo nome estava em curso antes que a deciso arbitral tivesse sido anunciada (Andersen Consulting partners consideraram que a palavra "Consulting" no nome era uma desvantagem, uma vez que a empresa estava partindo para um caminho nada relacionado com consultoria, como outsorcing e empreendimentos). Curiosamente, e-mails internos da Arthur Andersen enviados em 2001 para todos os funcionrios, discutia-se planos futuros da Arthur Andersen para entrar no mercado com 3 nomes: Andersen Tax, Andersen Audit, e Andersen Consulting, agora que eles tinham propriedade sobre o nome. Arthur Andersen nunca foi capaz de revitalizar o nome "Andersen Consulting" desde que o escndalo Enron foi trazido a tona. Accenture listada como sendo uma das 100 melhores empresas no mundo pela Business Week em 2006, por isso a mudana do nome parece ter sido um passo positivo. Alm disso, a Accenture foi absolvida de qualquer envolvimento no escndalo Enron nos tribunais. No Brasil, a Accenture tem mais de 8.000 empregados, escritrios em So Paulo, Rio de Janeiro, Braslia, Belo Horizonte, Vitria e Campina Grande, uma fbrica de Software em Alphaville (Accenture Delivery Center) e um Centro de Servios Compartilhados em Curitiba (Business Process Outsourcing Delivery Center). A empresa, desde 2006, est na lista do Guia Voc S/A-Exame como uma das 150 melhores empresas para trabalhar no Brasil e a melhor em Desenvolvimento de Carreira e tambm na revista NewsWeek das 100 melhores empresas para trabalhar.

Case: A Enron
A Enron foi formada em 1985 pela compra da Houston Natural Gas pela InterNorth e j foi a stima maior empresa norte-americana. A empresa se ramificou em muitos campos de energia, no relacionados ao petrleo com o passar dos anos, incluindo reas como freqncia de internet, gerenciamento de risco e derivativo climtico (um tipo de seguro climtico para negcios sazonais). Ainda que seus negcios centrais continuassem a transmisso e distribuio de energia, seu crescimento fenomenal foi ocorrendo por meio de seus outros investimentos. A Fortune Magazine (em ingls) escolheu a Enron como "a empresa americana mais inovadora" por seis anos consecutivos, de 1996 a 2001. A "Enron" - ento considerada uma potncia empresarial divulgou, em 2 de dezembro de 2001, seu pedido de concordata e, dez dias aps, o Congresso Americano comeou a analisar a falncia do grupo, o qual possua uma dvida aproximada de 22 bilhes de dlares. Em diversos artigos, foi considerada a falncia mais importante da histria empresarial americana. A "Enron" era a stima maior empresa dos Estados Unidos e uma das maiores empresas de energia do mundo. No Brasil, a "Enron" mantinha participaes na CEG/CEGRio, no Gasoduto Brasil / Bolvia, na Usina Termoeltrica de Cuiab, na Eletrobolt, na Gaspart e na Elektro, esta ltima, empresa paulista de energia eltrica que atende aproximadamente 1,6 milhes de consumidores.

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A "Enron" atuava, principalmente, em cinco grandes reas: a) "Enron Transportation Services": conduo interestadual de gs natural, construo,administrao e operao de gasodutos; investimento em atividades de transporte de leo cru; b) "Enron Energy Services": compra, comercializao e financiamento de gs natural, leo cru e eletricidade; administrao de risco de contratos de longo prazo de commodity; gasodutos estaduais de gs natural; desenvolvimento, aquisio e construo de centrais de energia de gs natural; extrao de gs natural lquido; c) "Enron Wholesale Services": negcios globais da "Enron", incluindo a negociao e entrega de commodities fsicas e financeiras e servios de gerenciamento de risco; d) "Enron Broadband Services": atividade implementada no ano 2000, que prov aos clientes uma fonte de servios de telecomunicaes; e) "Corporate and Others": prov servios relacionados a abastecimento de gua. A crise de confiana Para compreendermos o que a crise da "Enron" representou para a economia mundial, preciso refletir um pouco sobre a atitude que tomou conta de milhares de investidores que, na busca de lucros rpidos e fceis, acabaram por apostar em empresas que no foram capazes de corresponder s expectativas. Entendemos que um dos elementos que desencadeou o problema da confiana excessiva dos investidores foi a facilidade de acesso negociao no mercado de aes. Tal fato tornou possvel que, at pessoas sem nenhuma habilidade em perceber as oscilaes e riscos dos negcios, investissem suas economias nesse mercado. Percebe-se, alm disso, que existe na cultura norte-americana um trao interessante: a escolha de cones, os quais induzem as pessoas a neles acreditarem irrestritamente. Um dos exemplos recentes foram as empresas "ponto com", as quais, de repente, tiveram suas aes supervalorizadas levando os investidores a acreditarem que elas eram um timo negcio. Na verdade, o que se pde perceber foi que elas criaram uma "bolha" de otimismo pouco duradoura em torno da qual investidores "amargaram" prejuzos considerveis. Todo este esquema, na verdade, origina-se diante da necessidade que as empresas tm, inicialmente, de capitalizar-se - o que se poderia resolver captando recursos em bancos, assumindo um parceiro que invista capital ou colocando as aes em bolsas de valores. Esta ltima forma a mais comum, utilizada pelas empresas americanas para suprirem a necessidade de capital, "alavancando" o necessrio para o exerccio pleno de suas atividades. Resolvida a questo da escassez de capital das corporaes, surge para o mercado a necessidade de acompanhar o desempenho das atividades dessas empresas - o que, quase sempre, s possvel atravs da anlise das suas demonstraes financeiras, o que - no caso "Enron" - no foi suficiente para os investidores terem a segurana necessria em qualquer investimento. Por bvio, se algum opta por investir em uma corporao, o faz consciente dos riscos que o mercado de capitais representa. Todavia, h uma grande diferena entre assumir riscos e admitir que as informaes acerca de uma determinada empresa no sejam confiveis. No caso "Enron", a confiana que os investidores possuam no era despropositada. Alis, a nosso ver, pelas informaes que os analistas traduziam aos investidores, at mesmo os mais experientes no seriam capazes de perceber o que havia por trs de todo aquele otimismo. Alm disso, pela prpria estrutura da "Enron", era difcil acreditar que aquele imprio um dia poderia ruir. "A "Enron" era tida como uma das empresas da elite americana.

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Era a sexta maior empresa de energia do mundo em capitalizao de mercado. Um conglomerado sediado em Houston, Texas, que faturou US$101 bilhes de dlares em 2000. A stima maior empresa dos EUA em faturamento segundo a publicao Fortune 500". Somado a tudo isso, a "Enron" ainda contava, a seu favor, com a imprensa e com a falta de informaes dos analistas de mercado. o que podemos perceber da brilhante anlise de Cludio Gradilone que fez uma retrospectiva das informaes de mercado pouco tempo antes deste tomar conhecimento da concordata da "Enron". "Consideramos as aes da "Enron" acima da mdia do mercado e mantemos nosso preo alvo de 85 dlares por ao. (Morgan Stanley Dean Witter, 12 de julho de 2001. As aes fecharam a 39,26 dlares nesse dia)" "A "Enron" tem avanado no processo de reorientar seu foco para atividades mais lucrativas (...). Nosso preo-alvo para a ao de 44 dlares. (Merrill Lynch, 9 de outubro de 2001. As aes fecharam a 26,55 dlares.)" "Mantemos nossa recomendao de compra e nosso preo-alvo para os prximos 12 meses de 45 dlares por ao. (CIBC, 17 de outubro de 2001. Aes a 29,06 dlares)" "As notcias da morte da Enron so muito exageradas. A ao deve ter um desempenho superior ao do mercado, e o preo-alvo de 30 dlares por ao. (Bemstein Research, 1 de novembro de 2001. Haja otimismo. As aes fecharam a 9,53 dlares, e a empresa esperava uma alta de 215%)" Como veremos adiante, todo esse otimismo acabou influenciando os administradores da "Enron" a buscar, no mercado, informaes que sustentassem a euforia em torno de suas aes - o que no foi mantido por muito tempo, culminando em sua runa. O Papel dos administradores Ao analisarmos o caso "Enron", algumas opinies quanto forma como a fraude aconteceu foram unssonas ao afirmar que o esquema girava em torno de manobras contbeis a fim de mascarar a real situao da corporao. Poderamos perfeitamente invocar um velho provrbio para representar a situao da Enron: "Por fora bela viola, por dentro po bolorento" Entendemos que essas manobras foram influenciadas, sobretudo, pela ganncia dos administradores em inflarem, manifestamente, seus lucros. Nesse sentido, grandes corporaes comumente vinculam a remunerao dos seus administradores aos resultados obtidos em benefcio delas. Seria uma espcie de participao nos resultados - normalmente atribuda como fator motivacional - paga aos administradores com as prprias aes da corporao. So as conhecidas "Stock Options". Nesse sistema, os administradores ou funcionrios passam a ser proprietrios de aes da empresa e podem ou no obter lucros, o que depender do desempenho da corporao. No necessrio nenhum esforo interpretativo para compreender que os administradores, nesse contexto, teriam total interesse em que suas aes se valorizassem cada vez mais para obterem grandes resultados na sua comercializao. Foi o que aconteceu com um dos fundadores e CEO da "Enron", Kenneth Lay. "Kenneth Lay reuniu mais de 200 milhes de dlares em aes nos ltimos quatro anos vendidas antes que o escndalo estourasse e transformasse em p o fundo de penso de mais de 20 mil funcionrios da empresa". A atitude de Kenneth serve apenas para ilustrar o quo temerosa pode ser a prtica de atribuir aos administradores lucros com base no resultado das empresas - o que tem levado o mercado americano a reivindicar ao governo que os salrios e remuneraes dos executivos sejam definidos, evitando, assim, a ocultao de resultados com o objetivo de aumentar seus rendimentos.

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A auditoria e a consultoria Alm dos interesses pessoais e ilcitos dos administradores em majorar os resultados da corporao, existia tambm a presso dos investidores por bons resultados e a necessidade de demonstrar ao mercado que a corporao estava bem, para atrair mais investimentos. Na verdade, no possvel identificar dentre essas causas qual mais motivou a runa da "Enron", seus investidores e empregados. Ousamos afirmar que a soma dessas condies fragilidade dos mecanismos legais e contbeis que norteiam as corporaes de capital aberto foram os responsveis pelo desastre "Enron". "Tecnicamente, a Enron utilizou empresas coligadas e controladas para inflar seu resultado uma prtica comum nas empresas. Atravs de SPEs (Special Purpose Entities), a empresa transferia passivos, camuflava despesas, alavancava emprstimos, leasings, securitizaes e montava arriscadas operaes com derivativos". Kenneth Lay, ao qualificar a engenharia contbil aplicada aos balanos da "Enron", a traduziu como criativa e agressiva. Nesse mesmo sentido, o colunista da Revista Exame David Cohen resumiu de forma adequada a prtica que levou a "Enron" runa. "A Enron varria dbitos para entidades especiais das quais detinha participao majoritria mas que, por causa de uma norma contbil duvidosa, no eram consolidadas no balano final". Cohen arremata afirmando que o resultado dessa falcia contbil foram: "lucros superestimados em 591 milhes de dlares e dvidas subestimadas em 628 milhes de dlares no ltimo balano." Diante de todo esse quadro, o principal questionamento foi acerca do papel desempenhado pela auditoria independente que tinha o dever de informar todas estas operaes e do seu dever de transparncia com o mercado. O artigo 177, 3 da lei brasileira nmero 6.404 de 1976, ao tratar da escriturao da companhia, reflete de forma clara que a auditoria deve ser um propagador da situao da corporao e, certamente, no contexto norte- americano no diferente. No caso da "Enron", a auditoria responsvel pelos balanos h quase 10 anos era a ARTHUR ANDERSEN. Alm desse papel, a empresa tambm prestava consultoria "Enron", sendo que a concomitncia dessas duas atividades pela mesma empresa so prticas totalmente incompatveis, devendo-se ressaltar que, no Brasil, a incompatibilidade de tais atividades disciplinada pela instruo normativa n 308 da CVM, de 1999, que dispe: Art. 23. vedado ao Auditor Independente e s pessoas fsicas e jurdicas a ele ligadas, conforme definido nas normas de independncia do CFC, em relao s entidades cujo servio de auditoria contbil esteja a seu cargo: I adquirir ou manter ttulos ou valores mobilirios de emisso da entidade, suas controladas, controladoras ou integrantes de um mesmo grupo econmico ou II prestar servios de consultoria que possam caracterizar a perda da sua objetividade e independncia. Podemos dizer que a incompatibilidade das duas atividades exercidas pela ARTHUR ANDERSEN na "Enron" era conflitante porque, se, por um lado, a auditoria tinha como funo verificar as demonstraes financeiras da corporao de forma isenta e transparente, por outro, a atividade de consultoria est diretamente relacionada otimizao de lucros e processos internos que muitas vezes se distanciam do dever de transparncia da auditoria. Estes interesses conflitantes entre auditoria e consultoria teriam sido um dos motivos da manipulao de resultados, conforme apontaram alguns analistas. Segundo eles, exatamente pelo fato de a atividade de consultoria ser mais rentvel, a ARTHUR

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ANDERSEN teria forjado os nmeros para fazer jus s quantias recebidas pela auditoria. "Dos 52 milhes que a ARTHUR ANDERSEN recebeu no ano passado, 27 milhes, ou mais da metade, no vinham de servios de auditoria, mas de consultoria contbil, legal e de outros servios." As concluses do Caso "Enron" No podemos afirmar quais foram as reais causas desse trgico desfecho da "Enron", mas certamente a economia de mercado teve acentuada influncia na prtica de fraudes e manobras contbeis que culminaram na concordata da empresa e no prejuzo de milhares de investidores, credores e empregados. Ademais, todas as atitudes praticadas pelos administradores da "Enron" comprovam a fragilidade dos mecanismos contbeis e de auditoria capazes de coibir abusos e evitar fraudes lesivas ao mercado. Outra sria concluso a que chegamos que h que existir uma prtica transparente entre administradores de corporaes, seus investidores e empregados capazes de refletir a real situao financeira de uma empresa. Entendendo o Caso Enron A anlise do caso "Enron" vem corroborar o entendimento de que a to aclamada recuperao de empresas deve ser vista com reservas e no como um instrumento de aplicao indiscriminada concedido a todas as empresas em crise. Ademais, poderia o leitor questionar o motivo da escolha por um caso americano se o que se pretende demonstrar uma realidade brasileira. A resposta reside em dois aspectos: o primeiro o fato de que o caso "Enron" representa um dos maiores fracassos empresariais da atualidade e demonstra a crise do sistema econmico global; o segundo que os fatores motivadores da crise vivenciada pela "Enron" no se distanciam da realidade brasileira. Alm disso, a realidade econmica da "Enron" nos fez refletir sobre a fragilidade de outros institutos que norteiam a sobrevivncia de uma empresa, tais como a Contabilidade e a Auditoria. Como a fraude aconteceu O caso da fraude Enron extremamente complexo. Alguns dizem que o legado da Enron est baseado no fato de, em 1992, Jeff Skilling, ento presidente das operaes comerciais da Enron, ter convencido fiscais federais a permitirem que a Enron usasse um mtodo contbil conhecido como "mark to market". Esta era uma tcnica usada por empresas de corretagem e importao e exportao. Com uma contabilidade desta, o preo ou valor de um seguro registrado em uma base diria para calcular lucros e perdas. O uso deste mtodo permitiu a Enron contar ganhos projetados de contratos de energia a longo prazo como receita corrente. Este era dinheiro que no deveria ser recolhido por muitos anos. Acredita-se que esta tcnica foi usada para aumentar os nmeros de rendimento manipulando projees para rendimentos futuros. O uso desta tcnica (bem como outras prticas questionveis da Enron) criou dificuldades para que o mercado visse como a Enron realmente fazia dinheiro. Os nmeros estavam nos livros contbeis e as aes continuaram altas, mas a Enron no estava pagando impostos altos. Robert Hermann, o conselheiro geral de impostos da empresa na poca, foi avisado por Skilling que o mtodo contbil permitia que a Enron fizesse dinheiro e crescesse sem trazer muito dinheiro possvel de taxao para a empresa. A Enron esteve comprando quaisquer novos empreendimentos que pareciam promissores. Suas aquisies estavam crescendo exponencialmente. A Enron tambm formou empresas (LJM, LJM2 e outras) para movimentar dbitos para fora de seus balanos e transferir riscos para seus outros negcios. Estas novas unidades eram tambm

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estabelecidas para manter o crdito da Enron alto, o que era muito importante em suas outras reas de negcios. Como os executivos acreditavam que o valor das aes da Enron a longo prazo permaneceriam altos, eles procuraram vrias maneiras de usar as aes da empresa para dar cobertura aos investimentos nestas outras entidades. Eles o fizeram por meio de um arranjo complexo de entidades com fins especiais chamadas Raptores. Os Raptores foram estabelecidos para cobrir suas perdas caso as aes no comeo dos negcios cassem. Quando a indstria de comunicao distncia sofreu seu primeiro impacto negativo nos negcios, isso tambm afetou a Enron. Analistas financeiros comearam a tentar descobrir a fonte do dinheiro da Enron. Os Raptores poderiam entrar em colapso se as aes da Enron cassem a um certo ponto, pois eles estavam apoiados apenas por elas. As regras contbeis requeriam um investidor independente para uma barreira funcionar, mas a Enron usou uma de suas novas unidades. Os acordos foram to complexos que ningum pode realmente determinar o que era legal e o que no era. Mas, uma hora, o castelo de cartas ruiu. Quando as aes da Enron comearam a declinar, os Raptores comearam a declinar tambm. Em 14 de agosto de 2001, o CEO da Enron, Jeff Skilling, demitiu-se por "assuntos de famlia". Isto chocou tanto a indstria quanto os empregados da Enron. O chefe-executivo da Enron, Ken Lay, assumiu como CEO. Como tudo foi descoberto Em 15 de agosto, Sherron Watkins, vice-presidente da Enron, escreveu uma carta annima para Ken Lay que sugeria que Skilling havia sado devido a impropriedades contbeis e outras aes ilegais. A carta questionou os mtodos contbeis da Enron, especificamente citando as transaes dos Raptores. Mais tarde no mesmo ms, Chung Wu, um corretor da UBS PaineWebber em Houston, enviou um e-mail para 73 clientes de investimentos dizendo que a Enron estava com problemas e advertindo-os a considerar venderem suas cotas. Sherron Watkins ento se encontrou com Ken Lay pessoalmente, adicionando mais detalhes a suas acusaes. Ela notou que as unidades foram controladas pelo CFO da Enron, Fastow, e que ele e outros funcionrios da Enron fizeram dinheiro e deixaram apenas a Enron em risco com o resguardo dos Raptores (os acordos dos Raptores foram escritos para que a Enron tivesse que apoi-las com suas aes). Quando as aes da Enron caram a um certo ponto, as perdas dos Raptores comearam a aparecer nas declaraes financeiras da Enron. Em 16 de outubro, a Enron anunciou um terceiro trimestre de perdas de US$ 618 milhes. Durante 2001, as aes da Enron caram de US$ 86 para US$ 0,30. Em 22 de outubro, a SEC comeou uma investigao nos procedimentos contbeis e parceiros da Enron. Em novembro, a Enron admitiu oficialmente ter exagerado os ganhos da empresa em US$ 57 milhes desde 1997. A Enron decretou falncia em dezembro de 2001. Onde eles esto agora? O CFO da Enron, Andrew Fastow, estava por trs de uma rede complexa de parceiros e muitas outras prticas questionveis. Ele foi acusado de 78 contas de fraude, conspirao e lavagem de dinheiro. Fastow aceitou um acordo de alegao de defesa em janeiro de 2004. Aps se declarar culpado de duas acusaes de conspirao, ele recebeu a sentena de 10 anos de priso e uma multa de US$ 23,8 milhes em troca de testemunhar contra executivos da Enron. Jeff Skilling e Ken Lay foram ambos indiciados em 2004 por suas participaes da fraude. De acordo com seu site, "a Enron est liquidando suas operaes restantes e distribuindo suas posses a seus credores". Em 25 de maio de 2006, um jri da corte federal em Houston, Texas, declarou tanto Skilling quanto Lay culpados. Jeff Skilling foi condenado por 19 casos de conspirao, fraude, comrcio ilegal e declaraes falsas. Estas acusaes levam a uma sentena mxima de

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185 anos combinados. Ken Lay foi condenado por seis casos de conspirao e fraude. Ele enfrenta o mximo de 45 anos na priso. Em julgamento separado, Lay foi tambm declarado culpado por quatro casos de fraude bancria. Cada caso leva a sentenas mximas de 30 anos. Lay faleceu em julho de 2006 e Killing comeou a cumprir a pena em dezembro do mesmo ano.

Lei Sarbanes-Oxley
A Lei Sarbanes-Oxley (em ingls, Sarbanes-Oxley Act) uma lei americana, assinada em 30 de julho de 2002 pelo senador Paul Sarbanes (Democrata de Maryland) e pelo deputado Michael Oxley (Republicano de Ohio). Motivada por escndalos financeiros coorporativos (dentre eles o da Enron, que acabou por afetar drasticamente a empresa de auditoria Arthur Andersen), essa lei foi redigida com o objetivo de evitar o esvaziamento dos investimentos financeiros e a fuga dos investidores causada pela aparente insegurana a respeito da governana adequada das empresas. A lei Sarbanes-Oxley, apelidada de Sarbox ou ainda de SOX, visa garantir a criao de mecanismos de auditoria e segurana confiveis nas empresas, incluindo ainda regras para a criao de comits encarregados de supervisionar suas atividades e operaes, de modo a mitigar riscos aos negcios, evitar a ocorrncia de fraudes ou assegurar que haja meios de identific-las quando ocorrem, garantindo a transparncia na gesto das empresas. Atualmente grandes empresas com operaes financeiras no exterior seguem a lei Sarbanes-Oxley. A lei tambm afeta dezenas de empresas brasileiras que mantm ADRs (American Depositary Receipts) negociadas na NYSE, como a Petrobras, a GOL Linhas Areas, a Sabesp,a TAM Linhas Areas, a Brasil Telecom, Ultrapar (Ultragaz), a Companhia Brasileira de Distribuio (Grupo Po de Acar), Banco Ita e a Telemig Celular. As duas sees mais importantes da SOX so: Seo 302 Diretores Executivos e Diretores Financeiros devem declarar pessoalmente que so responsveis pelos controles e procedimentos de divulgao (das DFs). Cada arquivo trimestral deve conter a certificao de que eles executaram a avaliao do desenho e da eficcia desses controles. Seo 404 Determina uma avaliao anual dos controles e procedimentos internos para a emisso de relatrios financeiros. Alm disso a Auditoria Externa deve emitir um relatrio distinto que ateste a assero da administrao sobre a eficcia dos controles internos e dos procedimentos executados para a emisso das DFs.

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Mdulo B
Conceitos gerais de contabilidade e os principais relatrios
Objetivo do Mdulo: Ao final deste mdulo o aluno deve ser capaz de: - Conhecer a conceituao geral Contabilidade; - Saber quais so seus principais princpios; - Entender a metodologia das partidas dobradas; - Conseguir diferenciar regime contbil e regime de caixa; - Conhecer os principais relatrios contbeis e sua estruturao.

PREPARAO PRVIA 1
Leitura prvia do captulo 1 do livro do Marion (Bibliografia bsica) ou Cap. 1, 2 e 3 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do mdulo. - Responda as questes abaixo e entregue ao professor: 1 Qual a funo da contabilidade? 2 Quais so os dois principais relatrios contbeis? Qual a funo de cada um? 3 Por que as empresas devem seguir as regras contbeis? 4 Qual a diferena entre regime de caixa e regime de competncia? 5 Uma empresa pode apresentar lucro e problemas de solvncia ao mesmo tempo? Por qu?

PREPARAO PRVIA 2
Trazer, para anlise, alguma demonstrao contbil da empresa em que trabalha ou que algum que conhea trabalhe.

Balano Patrimonial
1. Objetivo O objetivo do balano patrimonial apresentar, de uma forma ordenada e padronizada, a situao econmica e financeira de uma empresa num determinado momento. Quando analisamos a demonstrao do resultado, verificamos que ela consiste na apresentao dos saldos das contas de receitas e de despesas de um modo ordenado. As contas que registram os elementos patrimoniais tambm devem ser classificadas e agrupadas de modo a permitir e facilitar o entendimento e anlise da situao econmicofinanceira da empresa. O balano patrimonial deve ser elaborado na data de encerramento do exerccio social.

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2. Exerccio social e ciclo operacional O exerccio social o perodo fixado em lei ao trmino do qual a empresa deve elaborar demonstraes contbeis. De acordo com a lei das sociedades por aes, devem ser observadas as seguintes regras:

O exerccio social ter durao de doze meses. Os nicos exerccios sociais que podero fugir a essa regra so aqueles em que ocorrer a constituio da empresa ou em que for modificada a data de encerramento do exerccio.

Nas empresas que tiverem o ciclo operacional superior a um exerccio, a classificao dos ativos o passivos no circulante ou longo prazo poder ter por base esse ciclo. Ciclo operacional o intervalo de tempo compreendido entre a aplicao de recursos na produo dos bens ou servios e o recebimento do numerrio pela entrega destes. Modelo de Balano Patrimonial Ativo Passivo Circulante
Fornecedores, inclui do exterior Salrios e contribuies sociais Proviso para imposto de renda Impostos sobre circulao de mercadorias e produtos industrializados Financiamentos Debntures Sociedades controladora, controladas e coligadas Distribuio de lucros Demais contas e despesas a pagar (*)

Circulante
Caixa e bancos Aplicaes financeiras no mercado aberto Contas a receber de clientes, inclui do exterior Ttulos descontados Proviso para contas de cobrana duvidosa Proviso para descontos Demais contas a receber (*) Estoques Despesas do exerccio seguinte

Realizvel a longo prazo

Sociedades controladora, controladas e coligadas Diretores, acionistas e participantes nos lucros da empresa Ttulos e valores mobilirios Emprstimos e depsitos compulsrios Demais contas a receber (*)

Exigvel a longo prazo

Financiamentos Debntures Adiantamentos por conta de contratos de empreitada Sociedades controladora, controladas e coligadas Demais contas e despesas a pagar (*)

Permanente
Investimentos Imobilizado Diferido

Resultado de exerccios futuros

Receitas de exerccios futuros Custos e despesas correspondentes

(*) O saldo destas contas de ttulos genricos no deve ser superior a 10% do total do grupo a que pertence

Patrimnio lquido
Capital social Reservas de capital Reserva de reavaliao Reservas de lucros Aes em tesouraria Lucros (prejuzos) acumulados

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3. Classificao das contas Essa classificao e o agrupamento das contas deve obedecer aos princpios contbeis geralmente aceitos e legislao pertinente. 3.1. Ativo As contas do ativo devem ser dispostas em ordem decrescente de liquidez e classificadas nos seguintes grupos:

Circulante Realizvel a longo prazo Permanente

3.1.1 Ativo circulante O ativo circulante composto das disponibilidades, dos direitos realizveis no curso de exerccio social seguinte e das despesas pagas antecipadamente. As disponibilidades representam o numerrio em caixa e em bancos que pode ser utilizado de imediato, isto , livre disposio da empresa. Os recursos depositados em bancos, que por qualquer razo no so de livre movimentao pela empresa, devem ser demonstrados de modo a indicar essa condio. Como direitos realizveis no exerccio social subseqente devemos entender no s as duplicatas e demais valores a receber, como tambm os direitos de propriedade, tais como estoque e aplicaes de curto prazo, ou seja, aquelas que sero transformadas em numerrio no curso do exerccio social subseqente. Tambm so classificveis no grupo do circulante as aplicaes de recursos em despesas que ainda no foram incorridas, mas que j foram pagas. Caso tpico dessas despesas do exerccio seguinte o prmio de seguros que pago antecipadamente, mas refere-se a uma obrigao contratual da seguradora de prestar um servio no futuro. 3.1.2 Realizvel a longo prazo Neste grupo sero classificados os bens e direitos que sero realizados aps o final do prximo exerccio social, observando o que segue: Os direitos s sero transformados em numerrio aps o trmino do exerccio seguinte, ou aps o ciclo operacional da empresa, quando este ultrapassar o exerccio social. So classificados nesta conta os direitos que decorram de operaes no relacionadas com as atividades operacionais da empresa ou que tenham sido praticadas com empresas coligadas ou controladas, diretores, acionistas ou participantes do lucro da empresa.

Em resumo, a classificao no realizvel a longo prazo depende de dois fatores: tempo e condio do devedor.

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3.1.3 Ativo permanente O grupo do ativo permanente est dividido nos seguintes subgrupos:

Investimentos Imobilizado Diferido

Devem ser classificadas como investimentos as participaes permanentes em outras empresas e os direitos de qualquer natureza, no classificveis no circulante, nem no realizvel a longo prazo. Os investimentos permanentes tm como principal caracterstica o fato de no haver inteno, por parte da empresa, de vend-los. O subgrupo do imobilizado composto dos direitos que tenham por objeto a manuteno das atividades da empresa, ou que sejam exercidos com essa finalidade, bem como os direitos de propriedade industrial ou comercial. So classificados no imobilizado, por exemplo, os bens tangveis como terrenos, edifcios, mveis e utenslios, veculos e os intangveis como marcas, patentes e custo de explorao de fundo de comrcio. No subgrupo do diferido sero classificadas as aplicaes de recursos em despesas que contribuiro para a formao do resultado de mais de um exerccio social. So despesas relativas a servios j recebidos, mas que no foram lanados no resultado, pois contribuiro para a obteno de resultados futuros, como o caso dos gastos pr-operacionais. 3.2. Passivo As contas do passivo so classificveis nos seguintes grupos:

Circulante Exigvel a longo prazo Resultados de exerccios futuros Patrimnio lquido

3.2.1 Passivo circulante e exigvel a longo prazo A classificao das contas no grupo do circulante ou do exigvel a longo prazo tem por nico critrio a poca de vencimento da obrigao. Assim, se a obrigao vencer antes do trmino do exerccio social subseqente deve ser classificada como circulante; caso contrrio, deve ser classificada no longo prazo. Tambm aqui, se o ciclo operacional for superior ao exerccio social, poder ser tomado como base para determinar o que circulante e o que longo prazo. 3.2.2 Resultado de exerccios futuros Nos resultados de exerccios futuros sero classificadas as receitas j recebidas referentes a bens ou servios ainda no concludos, deduzidos dos custos incorridos para sua produo at o presente.

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3.2.3 Patrimnio lquido O patrimnio lquido divide-se em: Capital social Reservas de capital Reserva de reavaliao Reservas de lucros Lucros ou prejuzos acumulados. 3.2.3.1 Capital social Representa a contribuio dos proprietrios para a formao e manuteno das atividades da empresa. Em relao ao capital social, dois aspectos merecem destaque:

As parcelas do capital pertencentes a pessoas domiciliadas ou com sede no exterior, registrada no Banco Central do Brasil, devem ser apresentadas destacadamente. O capital no integralizado deve ser apresentado subtrativamente do capital subscrito.

3.2.3.2 Reservas de capital Representam recursos provenientes dos proprietrios ou de terceiros, que aumentaram o ativo da empresa, mas no transitaram pelo resultado, ou seja, no se constituram em receitas. As reservas de capital so claramente definidas em lei, devendo registrar, principalmente, o seguinte: O gio na colocao de aes, ou seja, a parcela recebida pela venda de aes que ultrapassar seu valor nominal.

Se a ao no tiver valor nominal ser considerada gio. As doaes recebidas pela empresa e as subvenes para investimento. O resultado da correo monetria do capital.

3.2.3.3 Reservas de reavaliao Reserva de reavaliao a contrapartida do registro de reavaliaes espontneas do ativo permanente, as quais devem ser efetuadas por trs peritos ou empresa especializada e aprovada em Assemblia de Acionistas. 3.2.3.4 Reservas de lucros As reservas de lucro so constitudas atravs de apropriao do lucro da empresa com objetivos e regras definidos. A legislao vigente entra em detalhes sobre os critrios para constituio dessas reservas, uma vez que as mesmas influenciam diretamente o resultado disposio dos acionistas. As reservas de lucros so as seguintes:

Reserva legal Reservas estatutrias Reservas para contingncias Reservas de lucros a realizar Reservas para reinvestimentos ou expanso

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3.2.3.5 Lucros ou prejuzos acumulados Representam lucros que a empresa realizou e que no foram destinados para reservas nem para dividendos. Quanto aos lucros ou prejuzos acumulados, dois destaques devem ser feitos:

O saldo apresentado no balano deve coincidir com o da demonstrao de lucros acumulados ou com o constante da demonstrao da movimentao das contas do patrimnio lquido.

Como j deve ter ficado claro, mesmo que haja prejuzos acumulados, estes devero ser apresentados no patrimnio lquido, como diminuio deste. 3.3. Entendendo o Balano Patrimonial

ATIVO

PASSIVO ORIGEM DE RECURSOS DE TERCEIROS ORIGEM DE RECURSOS PRPRIOS

APLICAES DE RECURSOS

Equao Bsica: Ativo = Passivo exigvel + Patrimnio Lquido

ATIVO

PASSIVO EXIGVEL PATRIMNIO LQUIDO = $$$ Balano Patrimonial = Balana EQUILBRIO

$$$

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Partidas Dobradas
Em contabilidade, o Mtodo das Partidas Dobradas, ou Mtodo Veneziano ("el modo de Vinegia") descrito pela primeira vez por Luca Pacioli no livro "Summa de Arithmetica, Geometria proportioni et propornaliti" em 1494, o sistema padro usado em empresas e outras organizaes para registrar transaes financeiras. Sua premissa de que a condio financeira e os resultados das operaes de uma empresa ou organizao so melhores representadas por diversas variveis, chamadas contas, em que cada uma reflete um aspecto em particular do negcio como um valor monetrio.Cada transao financeira registrada na forma de entradas em pelo menos duas contas, nas quais o total de dbitos deve ser igual ao total de crditos.

Regime de Competncia x Regime de Caixa

Regime de Competncia: o registro do documento se d na data do fato gerador (ou seja, na data do documento, no importando quando vou pagar ou receber). Regime de Caixa: diferente do regime de competncia o Regime de Caixa, considera o registro dos documentos quando estes foram pagos, liquidados, ou recebidos, como se fosse uma conta bancria. Porm para se medir os resultados de uma companhia, recomendo que se utilize do Regime de Competncia, onde alm de se considerar as vendas efetuadas, as despesas realizadas, tambm considera-se a depreciao, que no Regime de Caixa no se considera.

EXERCCIO COMPLEMENTAR
Atividade Cia. Didtica.

EXERCCIOS DE FIXAO
1 - CORRELACIONE as colunas: A) Bens B) Direitos C) Obrigaes ( ( ( ( ( ( ( ( ( A C B C A C A A C ) Imveis ) Fornecedores ) Clientes ) Emprstimos Bancrios ) Caixa ) Proviso para IR e Contribuio Social ) Estoques ) Veculos ) Adiantamento de Clientes

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2 - Escreva o que voc entende sobre Balano Patrimonial.

3 - Relacione as duas colunas, considerando o interesse de cada pblico em relao s Demonstraes Contbeis de uma empresa. (A) Bancos (B) Fornecedores (C) Clientes (D) Funcionrios (E) Acionistas ( C ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em fornecer os produtos e servios por eles requeridos dentro dos prazos negociados. ( D ) Procuram detectar na empresa a continuidade e a capacidade dela em prover a realizao profissional e pessoal a mdio e longo prazos, alm do pagamento de salrios. ( B ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em pagar as duplicatas geradas pelos fornecimentos de materiais ou servios dentro dos prazos negociados. ( E ) Procuram detectar na empresa a sua perenidade e a capacidade dela em pagar os dividendos e ainda a valorizao do capital investido em funo da valorizao das aes no mercado. ( A ) Procuram detectar na empresa a capacidade desta em pagar os emprstimos obtidos dentro dos prazos negociados.

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Demonstrao do Resultado do Exerccio

1. Objetivo A empresa deve informar aos leitores de seu balano como foi obtido o resultado do exerccio que foi transferido para a conta "Lucros ou prejuzos acumulados". Essa informao sobre a formao do resultado do exerccio dada, em sua maior parte, atravs da demonstrao do resultado do exerccio, que nada mais do que uma apresentao das contas de receitas e despesas feita de modo ordenado. Tal ordenao baseia-se, principalmente, na diviso de receitas e despesas entre operacionais e no operacionais e em sua apresentao na forma indicada pela legislao vigente. 2. Despesas operacionais e no operacionais As despesas operacionais so todos os gastos desembolsados ou previstos, que se relacionam diretamente com o objeto social de uma empresa. Imaginemos uma empresa comercial que venda mveis. Os salrios e encargos do pessoal da administrao, do setor de vendas ou dos outros setores so diretamente relacionados com o objetivo do negcio, por isso so operacionais. Resumindo, so considerados custos e despesas operacionais todos os gastos realizados com o objetivo final de gerar receitas e diretamente relacionados com a natureza especfica dos negcios de uma companhia. Analogamente, as despesas no operacionais so aquelas no relacionadas diretamente com a natureza especfica dos negcios de uma companhia, tais como, baixa de bens do ativo permanente e perdas com sinistros. 2.3. Receitas operacionais e no operacionais Guardando bastante semelhana com as despesas, temos as receitas operacionais, que so todas aquelas realizadas e que esto diretamente relacionadas com a natureza do negcio de uma companhia. Por exemplo, se o negcio de uma empresa vender mercadorias, o ttulo d receita de vendas j indica sua atividade. Ou, se nos referimos a uma companhia que presta servios, o ttulo receita de servios j indica o fato. Inversamente s receitas operacionais, as no operacionais so aquelas que no se relacionam diretamente com a natureza do negcio de uma companhia, tais como, receita de dividendos e indenizaes de seguros.

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2.4. Apresentao De acordo com a legislao na forma vigente, as empresas devem adotar a demonstrao do resultado do exerccio na forma dedutiva ou vertical, cujas caractersticas so as seguintes: Desta deduz-se o custo dos produtos vendidos, obtendo-se o lucro bruto. Do lucro bruto so subtradas as despesas operacionais, que, em geral, dividem-se em quatro grandes grupos: Despesas operacionais com vendas - representadas pelas comisses, fretes para entrega etc. Despesas gerais e administrativas - salrios e encargos do pessoal administrativo, depreciaes etc. Despesas financeiras - juros e variao monetria de emprstimos etc., deduzidas das receitas financeiras. Amortizaes de despesas diferidas, obtendo-se o lucro operacional. Somando-se ou subtraindo-se ao lucro operacional as receitas e despesas no operacionais, obtm-se o lucro antes do imposto de renda. Desse valor, devemos deduzir o da proviso para imposto de renda (O IR um imposto existente em vrios pases, em que cada pessoa ou empresa obrigada a deduzir uma certa percentagem de sua renda mdia anual para o governo. Esta percentagem pode variar de acordo com a renda mdia anual, ou pode ser fixa em uma dada percentagem) obtendo, assim, o lucro antes das participaes estatutrias. Finalmente, se existirem, sero excludas as participaes estatutrias devidas a empregados, diretores etc. O saldo final o que denominamos lucro lquido do exerccio.

2.5. Modelo simplificado da Demonstrao do resultado do exerccio Receita operacional bruta Dedues de vendas Receita operacional lquida Custo dos produtos vendidos Lucro bruto Despesas com vendas Despesas gerais e administrativas Despesas (-) receitas financeiras Lucro operacional Receitas (despesas) no operacionais Lucro antes do imposto de renda Proviso para imposto de renda Lucro lquido do exerccio

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2.6. Modelo detalhado da Demonstrao do resultado do exerccio

Receita operacional bruta Dedues das vendas ROL Custo das vendas servios prestados Lucro bruto Despesas operacionais Com vendas Administrativas Financeiras Equivalncia patrimonial RO Receitas e despesas no operacionais RADEI CMB LAIR Imposto de renda Corrente Diferido LAPE PE LLE Lucro lquido por ao 100 (30) 70 e (40) 30 Gastos incorridos no processo de gerao de receitas. Comisses, fretes, propaganda, material de embalagem, pessoal e despesas gerais do departamento de vendas, devedores incobrveis, garantias etc. Pessoal administrativo, comunicaes, processamento de dados, despesas gerais da administrao etc. Juros, variaes monetrias e cambiais sobre emprstimos e financiamentos, lquidos de receitas financeiras. Receitas (despesas) decorrentes da avaliao de investimentos relevantes em coligadas ou controladas pelo mtodo da equivalncia patrimonial. Resultado operacional. Resultado na venda de bens patrimoniais, indenizao de seguros, resultados eventuais etc. Resultado antes dos efeitos inflacionrios. Contrapartida da atualizao monetria das contas do ativo permanente e do patrimnio lquido. Caso PL>AP = saldo devedor; PL<AP = saldo credor. Lucro antes do imposto de renda. Imposto de renda que ser pago no exerccio. Imposto de renda incidente sobre diferenas temporrias que sero revertidas no futuro. Lucro antes das participaes estatutrias - PE. Participaes estatutrias. Gratificaes de diretores e funcionrios previstas no estatuto. Lucro lquido do exerccio. LLE. quantidade de aes do capital social. Produto da venda de mercadorias, produtos e servios. Valor total cobrado dos clientes, inclusive impostos. Imposto sobre vendas (IPI, ICMS e ISS), contribuies (PIS e COFINS), devolues, abatimentos e descontos comerciais. Receita operacional lquida. Materiais, mo-de-obra e custos gerais de fabricao gastos no processo de aquisio ou produtos dos bens e servios vendidos.

(3) (7) (4) 2 18 (3) 15 (5) 10 (4) 1 7 (2) 5 0,02

EXERCCIOS DE FIXAO
Responda conforme a sua percepo:
4. Como calculada a receita total ou receita operacional bruta? RT = PV x Q ( Receita Total = Preo de Venda x Quantidade vendida) 5. O que so as dedues sobre as vendas?

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6. O que o custo dos produtos vendidos, das mercadorias vendidas ou dos servios prestados? o preo de custo de produo ou de aquisio do produto ou de execuo do servio. 7. O que so as despesas com vendas? So as despesas para a comercializao do produto ou servio. 8. O que so as despesas administrativas? So as despesas r elacionadas gesto da empresa e suas atividades. 9. O que so as despesas e/ou receitas financeiras? So as despesas e/ ou receitas de eventos financeiros, como taxas e juros, pagos ou recolhidos. 10. O que so receitas e/ou despesas no operacionais? So aquelas relacionadas a eventos no ligados atividade fim da empresa. 11. O que a proviso para o Imposto de Renda? Valores recolhidos para o pagamento de IR ao fim do exerccio. 12. O lucro auferido pela atividade: a.) pertence empresa b.) pertence aos proprietrios c.) pertence parte empresa e parte aos proprietrios d.) depende da deciso da diretoria e.) pertence aos stakeholders

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Mdulo C
Anlise das demonstraes contbeis (Vertical, Horizontal e ndices)
Objetivo do Mdulo: Ao final deste mdulo o aluno deve ser capaz de: - Conhecer os principais instrumentos destinados a anlise dos relatrios contbeis; - Realizar anlises de demonstraes contbeis, emitindo diagnsticos e concluses; - Compreender como so financeiramente avaliadas e classificadas as empresas.

PREPARAO PRVIA 1
Leitura prvia do captulo 2 do Gitman, do captulo 9 do livro do Marion (Bibliografia bsica) ou do Cap. 5 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto do mdulo. Pesquisa acerca de publicaes especializadas em anlise financeira de empresas. - Responda as questes abaixo e entregue ao professor: 1 Qual a diferena entre Anlise Vertical e Horizontal? 2 Por que a utilizao de ndices fundamental para se comparar financeiramente as empresas? 3 Cite algumas publicaes especializadas que se utilizam dessas anlises para comparar as empresas. Indique 3 empresas que foram consideradas as melhores de seus setores na ltima edio de uma dessas publicaes.

Metodologia da Anlise das Demonstraes Financeiras

1. Anlise Horizontal A Anlise Horizontal dedica-se a elucidar como est ocorrendo a evoluo de cada item ou conjunto de itens constantes das demonstraes no decorrer dos tempos. Essa evoluo (ou involuo) expressa de forma percentual (%). chamada de horizontal por duas razes: 1) estabelece o primeiro ano ou o ano-base para a anlise e a partir deste verifica qual foi a evoluo nos anos seguintes; 2) preocupa-se com o crescimento ou decrescimento de itens ou conjunto de itens especficos, ou seja, no compara um item com outro no mesmo perodo e sim o mesmo item a cada perodo. , portanto, fundamental para o estudo de tendncias.

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1.1. Frmula A frmula para a Anlise Horizontal : Base = Ano anterior AH% = . Conta desejada . 1 Ano anterior x 100

1.2. Exemplo - Ano anterior: R$ 350,00 (esse ser o ano base). - Ano seguinte: R$ 580,00 (essa a conta desejada, ou seja, o valor que queremos analisar) Sabemos que o crescimento foi de R$ 230,00, porm quantos pontos percentuais (%) cresceu o valor? Aplicando a frmula, temos: (580 1) x 100 = (1,6571 1) x 100 = 65,71% 350 Ento, do valor inicial, ou do ano anterior, para o valor final, ou ano seguinte, o crescimento foi de 65,71%. Para que nossa anlise possa ser melhor ilustrada temos aqui as Demonstraes Financeiras da Empresa MLB Ltda.. ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Ttulos Estoques Total Circulante Consrcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO 31/12/X7 150 350 1.350 270 1.420 3.540 900 900 480 185 0 665 5.105 Valores em R$ mil. 31/12/X8 AH% 100 430 2.840 180 2.780 6.330 0 0 2.680 80 75 2.835 9.165 -33,33% 22,86% 110,37% -33,33% 95,77% 78,81% -100% -100% 458,33% - 56,76% 100% 326,32% 79,53% CLCULO ((100/150)-1)x100 ((430/350)-1)x100 ((2840/1350)-1)x100 ((180/270)-1)x100 ((2780/1420)-1)x100 ((6330/3540)-1)x100 ((0/900)-1)x100 ((0/900)-1)x100 ((2680/480)-1)x100 ((80/185)-1)x100 ((2835/665)-1)x100 ((9165/5105)-1)x100

Para a realizao das Anlises Horizontal e Vertical das Demonstraes Financeiras, a seqncia do processo decisrio tem 2 etapas: 1 - apuram-se as variaes dos percentuais junto s demonstraes contbeis; 2 - elabora-se uma anlise das principais variaes observadas;

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A 1 etapa j foi realizada, ou seja, foram apurados os percentuais de variao do ano anterior para o ano seguinte. Observa-se, pela anlise dos valores totais do Ativo, que o mesmo sofreu um acrscimo de X7 para X8 de 79,53%, sendo que a maior variao se encontra no permanente, que aumentou 326,32%, seguido por um aumento de 78,81% do circulante e uma queda de 100% no realizvel a longo prazo. Dentro do circulante, a subconta mais significativa foi clientes (ou vendas a prazo), que cresceu 110,37%. J dentro do realizvel a longo prazo, a queda se deve subconta consrcios, que caiu 100%, sendo essa a nica presente. E dentro do permanente, a subconta mais significativa foi o imobilizado, que cresceu 458,33%. Pronto, est feita a 2 etapa. Vamos agora, analisar o passivo da Empresa MLB Ltda.. S que quem vai fazer os clculos voc !! PASSIVO Fornecedores Salrios e CS Impostos (ICMS,Pis, Cofins) Total Circulante Financiamentos Debntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.) Acumulados Total Patrimnio Lquido TOTAL PASSIVO 31/12/X7 1.500 140 364 2.040 100 100 200 500 1.000 1.865 3.365 5.105 Valores em R$ mil. 31/12/X8 AH% 2.300 220 766 3.286 500 1.600 2.100 500 2.000 1.279 3.779 9.165

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Agora vamos analisar a Demonstrao do Resultado do Exerccio da empresa P no Cho Ltda..

31/12/X7 Vendas (receita bruta) (-) Dedues de vendas Devolues Descontos Impostos (=) Receita Lquida (-) CPV (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas no operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Proviso Para IR (=) LUCRO LQUIDO (OU PREJUZO) DO EXERCCIO 120.000 (4.500) (12.500) (10.000) 93.000 (48.000) 45.000 (4.500) (5.800) (1.200) 33.500 (30) 33.470 (11.380) 22.090 31/12/X8 140.000 (2.300) (7.000) (11.660) 119.040 (71.400) 47.640 (5.200) (6.700) (600) 35.140 120 35.260 (11.988) 23.272 AH%

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2. Anlise Vertical Uma das grandes utilidades da Anlise Vertical concentra-se na verificao da estrutura de composio dos itens das demonstraes e a sua evoluo no tempo, com enfoque especial, tambm, ao estudo de tendncias. A idia desta anlise consiste no seguinte: estabelecer um item como base e a partir da verificar quanto cada um dos demais itens representa em relao quele escolhido como base. a anlise da estrutura da demonstrao de resultados e do balano patrimonial, buscando evidenciar as participaes dos elementos patrimoniais e de resultados dentro do total. 2.1. Frmula Para a Anlise Vertical, temos uma nica frmula, que : AV% = . Conta desejada . Base x 100

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Porm, varia a base para o Balano Patrimonial e para a DRE: - para o Balano Patrimonial, a base o Total do Ativo ou do Passivo. - para a Demonstrao do Resultado do Exerccio, a base a Receita Lquida. 2.2. Exemplo Para que nossa anlise possa ser melhor ilustrada temos aqui as Demonstraes Financeiras da Empresa MLB Ltda.. S realizaremos aqui os clculos de X8: ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Ttulos Estoques Total Circulante Consrcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO 31/12/X7 150 350 1.350 270 1.420 3.540 900 900 480 185 0 665 5.105 31/12/X8 100 430 2.840 180 2.780 6.330 0 0 2.680 80 75 2.835 9.165 AV% (X8) 1,09% 4,69% 30,99% 1,96% 30,33% 69,07% 0% 0% 29,24% 0,87% 0,82% 30,93% 100% Valores em R$ mil. CLCULO (100/9.165)x100 (430/9.165)x100 (2840/9.165)x100 (180/9.165)x100 (2780/9.165)x100 (6330/9.165)x100 (0/9.165)x100 (0/9.165)x100 (2680/9.165)x100 (80/9.165)x100 (75/9.165)x100 (2835/9.165)x100 A base sempre 100%

Lembrando que a seqncia do processo decisrio tem 2 etapas: 1 - apuram-se as variaes dos percentuais junto s demonstraes contbeis; 2 - elabora-se uma anlise das principais variaes observadas; Ento, apuramos as contas mais representativas dentre os 100% do Ativo Total. Analisando, vemos que a conta mais representativa o circulante, que corresponde a 69,07% do total do ativo, sendo que as subcontas mais significativas so clientes e estoques, ambas com aproximadamente 30%. O realizvel a longo prazo no possui percentual, pois em X8 era 0%, e o permanente representa 30,93%, sendo a subconta imobilizado o maior percentual, com 29,24%.

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Ok! Fizemos a anlise do Ativo. Agora, vamos realizar a anlise do Passivo. Faa os clculos, s que dessa vez, do ano de X7. e lembrando que, no Balano Patrimonial, ao realizar a Anlise Vertical a base ... o Total do ativo ou do Passivo! PASSIVO Fornecedores Salrios e CS Impostos (ICMS,Pis, Cofins) Total Circulante Financiamentos Debntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.) Acumulados Total Patrimnio Lquido TOTAL PASSIVO 31/12/X7 1.500 140 364 2.040 100 100 200 500 1.000 1.865 3.365 5.105 Valores em R$ mil. AV%(X7) 31/12/X8 2.300 220 766 3.286 500 1.600 2.100 500 2.000 1.279 3.779 9.165

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Agora vamos analisar a Demonstrao do Resultado do Exerccio da empresa P no Cho Ltda.. Dessa vez, voc far os clculos da Anlise Vertical do ano de X8, e analisar as principais variaes detectadas, e o professor apenas corrigir em sala de aula. LEMBRE-SE QUE NA DRE A BASE ... A RECEITA LQUIDA.
31/12/X7 Vendas (receita bruta) (-) Dedues de vendas Devolues Descontos Impostos (=) Receita Lquida (-) CPV (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas no operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Proviso Para IR (=) LUCRO LQUIDO (OU PREJUZO) DO EXERCCIO 120.000 (4.500) (12.500) (10.000) 93.000 (48.000) 45.000 (4.500) (5.800) (1.200) 33.500 (30) 33.470 (11.380) 22.090 31/12/X8 140.000 (2.300) (7.000) (11.660) 119.040 (71.400) 47.640 (5.200) (6.700) (600) 35.140 120 35.260 (11.988) 23.272 AV%(X8)

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EXERCCIO COMPLEMENTAR
Atividade Cia. Porto Nacional.

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Indicadores de Risco
ndices de Liquidez
ndices de liquidez e ou da capacidade de solvncia indicam o quanto a empresa tem para cada unidade monetria que ela deve, ou seja, avaliam a capacidade de pagamento da empresa frente a suas obrigaes. Todos relacionam bens e direitos com obrigaes da empresa, ou seja, relacionam os ativos circulantes e os passivos circulantes de uma organizao, mostrando a habilidade da mesma em cumprir os vencimentos das suas dvidas. Sendo de grande importncia para a administrao da continuidade da empresa, as variaes destes ndices devem ser motivos de estudos para os gestores. As informaes para o clculo destes ndices so retiradas unicamente do Balano patrimonial, demonstrao contbil que evidncia a posio patrimonial da entidade, devendo ser atualizadas constantemente para uma correta anlise. So importantes, mas devem ser acompanhados do clculo dos ciclos financeiro e operacional da companhia. Para uma ampla e correta anlise de liquidez da empresa aconselhvel o estudo dos 4 ndices de forma simultnea e comparativa, sempre observando quais so as necessidades da empresa, qual o ramo do mercado em que ela est inserida e quais as respostas que os gestores procuram ao calcular estes ndices. Um balano patrimonial bem estruturado com a correta classificao das contas pela contabilidade ir gerar ndices de qualidade para uma melhor tomada de deciso dos gestores. Liquidez Geral O ndice de Liquidez Geral (ILG) calculado a partir da diviso da soma dos ativos circulante (AC) e realizvel a longo prazo (RLP) pela soma dos passivos circulante (PC) e exigvel a longo prazo (ELP). Sua funo indicar a liquidez da empresa no curto e longo prazo, por isso o nome Liquidez Geral. Sua frmula : ILG = AC + RLP PC + ELP

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Como exemplo, utilizaremos a estrutura do Balano Patrimonial da Cia. TROPA DE ELITE (em $ mil):
ATIVO

Circulante Caixa Bancos Duplicatas a Receber Estoque Realizvel a Longo Prazo Consrcios Permanente Investimentos Imobilizado Diferido Total

5.100 400 1.000 500 7.000 6.000

PASSIVO Circulante Fornecedores Impostos a Recolher Emprstimos a Pagar (CP) Contas a Pagar Exigvel a Longo Prazo Financiamentos (LP)

100 500 6.600 400 7.600 5.000 1.000 5.700 6.700 19.300

Patrimnio Lquido 600 Capital 5.000 Lucro Acumulado 700 6.300 19.300 Total

Calculando o ndice de Liquidez Geral, temos: ILG = AC + RLP PC + ELP ILG = 7.000 + 6.000 => ILG = 13.000 => ILG = 1,0317 7.600 + 5.000 12.600 Este ndice leva em considerao a situao a longo prazo da empresa, incluindo no clculo os direitos e obrigaes a longo prazo. Podemos ver que para cada $1,00 de dvidas a longo prazo da empresa, a mesma tem R$ 1,03 para pag-las.

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Liquidez Corrente A simples diviso entre ativo circulante (AC) e passivo circulante (PC) produz o ndice de Liquidez Corrente (ILC), que reflete a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo. O crescimento exagerado das contas a receber, principalmente quando ocasionado por aumento de inadimplncia, ou ainda a avolumao dos estoques, devido a falhas em linhas de produo ou obsolescncia, devem ser expurgados do clculo desse ndice. Sua frmula : ILC = AC PC Ainda utilizando a estrutura do Balano Patrimonial da Cia. TROPA DE ELITE (em $ mil):
ATIVO

Circulante Caixa Bancos Duplicatas a Receber Estoque Realizvel a Longo Prazo Consrcios Permanente Investimentos Imobilizado Diferido Total

5.100 400 1.000 500 7.000

PASSIVO Circulante Fornecedores Impostos a Recolher Emprstimos a Pagar (CP) Contas a Pagar

100 500 6.600 400 7.600 5.000 1.000 5.700 6.700 19.300

Exigvel a Longo Prazo 6.000 Financiamentos (LP) Patrimnio Lquido 600 Capital 5.000 Lucro Acumulado 700 6.300 19.300 Total

Calculando o ndice de Liquidez Corrente, temos: ILC = AC PC ILC = 7.000 => ILC = 0,92 7.600 Podemos ver que para cada $1,00 de dvidas a curto prazo da empresa, a mesma tem apenas R$ 0,92 para pag-las.

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Liquidez Seca O ndice de Liquidez Seca (ILS) tem como objetivo apresentar a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo sem levar em conta os estoques, que so considerados como elementos menos lquidos do ativo circulante. Aps retirarmos os estoques do clculo, a liquidez da empresa passa a no depender de elementos no-monetrios, suprimindo a necessidade do esforo de venda para quitao das obrigaes de curto prazo. Sua frmula : ILS = AC - Estoques PC ILS = AC - Estoques PC ILS = 7.000 500 => ILS = 0,86 7.600 Isso demonstra que para cada $1,00 de dvidas a curto prazo da empresa, a mesma tem apenas R$ 0,86 de recursos monetrios para pag-las. Liquidez Imediata Continuando o raciocnio do ndice de Liquidez Seca, o ndice de Liquidez Imediata (ILM) elimina tambm a necessidade do esforo de cobrana para honrar as obrigaes. Com o desenvolvimento do mercado de crdito, esse ndice passou a ter pouca relevncia na maior parte das empresas. Nos dias atuais, no aconselhvel manter disponibilidades muito elevadas, deixando de investir na prpria atividade. Sua frmula : ILM = Disponbilidades PC ILM = 5.500 => ILM = 0,72 7.600 O resultado nos diz que para cada $1,00 de dvidas a curto prazo da empresa, a mesma tem apenas R$ 0,72 de recursos monetrios imediatos para pag-las. Capital Circulante Lquido (CCL) O Capital Circulante Lquido a diferena entre o ativo circulante (disponvel, contas a receber, estoques e despesas pagas antecipadamente) e o passivo circulante (fornecedores, contas a pagar e outras exigibilidades do exerccio seguinte) em determinada data. Assim sendo, Capital Circulante Lquido (CCL) o quanto a empresa realmente tem de dinheiro disponvel a curto prazo (geralmente 1 ano). Assim, se subtrai do ativo circulante (as entradas da empresa, como o que tem disponvel no caixa e no banco, alm de materiais) o passivo circulante (as dvidas que a empresa tem no perodo, como fornecedores, impostos, etc.).

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Quando o Ativo Circulante maior do que o Passivo Circulante, tem-se um Capital Circulante Lquido prprio. Quando o Ativo Circulante menor do que o Passivo Circulante, tem-se um Capital Circulante Lquido negativo ou de terceiros. Sua frmula : CCL = AC - PC Calculando o Capital Circulante Lquido, temos: CCL = AC PC CCL = 7.000 7.600 CCL = - 600 A empresa possui um saldo negativo de seu AC em relao a seu PC de R$ 600,00, ou seja, um Capital Circulante Lquido de terceiros.

ndices de Endividamento
O endividamento de uma empresa tem relao geralmente com os recursos de terceiros. "A situao de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de terceiros que est sendo usado, na tentativa de gerar lucros." GITMAN (1997 p. 115). Os ndices de Endividamento tm como principal objetivo mostrar o grau de comprometimento do capital prprio de uma empresa, com o capital de terceiros. Esses ndices mostram, por exemplo, o quanto por cento do capital de terceiros vencem a curto prazo. De formal geral, quanto mais recursos de terceiros a empresa utiliza em relao ao seu ativo, maior ser a sua alavancagem financeira, termo utilizado para descrever a ampliao do risco e do retorno ocasionada pelo uso de financiamento a custos fixos, como dvida e aes preferenciais. Em outras palavras, "quanto maior o endividamento a custos fixos, ou alavancagem financeira, de uma empresa, maior sero o seu risco e retorno esperados." GITMAN (1997 p. 116). Para a realizao da anlise dos ndices Financeiros, a seqncia do processo decisrio tem as seguintes etapas: 1) apuram-se os percentuais ou ndices junto s demonstraes contbeis; 2) comparam-se os percentuais ou ndices com os padres; 3) ponderam-se as diferentes informaes e chega-se a um diagnstico ou concluses; 4) tomam-se decises.

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Participao de Capitais de Terceiros (PCT) Indica quanto a empresa possui de recursos de terceiros em relao ao seu capital prprio. Sua frmula : PCT = . PC + ELP x 100 Total do Passivo Sendo: PC = Passivo Circulante ELP = Exigvel a Longo Prazo Tambm podemos dizer que indica qual o percentual de capital de terceiros em relao ao passivo total. Para a EXEMPLO S/A, no ano de 20x1, podemos visualizar a Participao de Capitais de Terceiros conforme segue: ATIVO Circulante Realizvel a Longo Prazo Permanente Ativo Total VALORES 335.676,00 82.303,00 210.622,00 628.601,00 PASSIVO Circulante Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido Passivo Total VALORES 263.692,00 77.166,00 287.743,00 628.601,00

Calculando a Participao de Capitais de Terceiros, temos: PCT = . PC + ELP x 100 Total do Passivo PCT = 263.692 + 77.166 x 100 => PCT = 0,5422 ou 54,22% 628.601 Quanto maior o valor do ndice, maior o volume de capital de terceiros, ou seja, o endividamento. Empresas que fazem aportes de capital ou altos investimentos em imobilizado tornam esses altos valores aceitveis. O ndice de Participao de Capitais de Terceiros relaciona, portanto as duas grandes fontes de recursos da empresa, ou seja, Capitais Prprios e Capitais de Terceiros. um indicador de risco ou de dependncia a terceiros, por parte da empresa. Grau de Endividamento (GE) Este ndice indica o percentual de Capital de Terceiros em relao ao Patrimnio Lquido, retratando a dependncia da empresa em relao aos recursos externos. Sua frmula : GE = PC + ELP x 100 PL Sendo: PC = Passivo Circulante

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ELP = Exigvel a Longo Prazo PL = Patrimnio Lquido Podemos tambm dizer que ele indica quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada R$ 1,00 de capital prprio. Calculando o Grau de Endividamento, temos: GE = PC + ELP x 100 PL GE = 263.692 + 77.166 x 100 => GE = 1,1846 ou 118,46% 287.743 A interpretao que o Capital de Terceiros formado pela soma do Passivo Circulante com o Exigvel a Longo Prazo. Note que o PC de R$ 263.692,00 somado ao ELP de R$ 77.166,00 resulta num Capital de Terceiros de R$ 340.858,00. Dividindo R$ 340.858,00 pelo Patrimnio Lquido de R$ 287.743,00, obtm-se 118,46%, que significa que para cada R$ 1,00 de Capital Prprio, a empresa utiliza R$ 1,1846 de Recursos de Terceiros. A interpretao do ndice de GE isoladamente, para o analista financeiro, cujo objetivo avaliar o risco da empresa, no sentido de que quanto menor, melhor, mantidos constantes os demais fatores. Para a empresa pode ocorrer que o endividamento lhe permita melhor ganho, porm, associado ao maior ganho estar um maior risco. Do ponto de vista estritamente financeiro, quanto maior a relao Capitais de Terceiros/Patrimnio Liquido menor a liberdade de decises financeiras da empresa ou maior a dependncia a esse terceiros. Do ponto de vista da obteno de lucro, pode ser vantajoso para a empresa trabalhar com Capitais de Terceiros, se a remunerao paga a esses capitais for menor do que o lucro conseguido com a sua aplicao nos negcios. Portanto, sempre que se aborda o ndice de Grau de Endividamento, est-se fazendo anlise exclusivamente do ponto de vista financeiro, ou seja, do risco de insolvncia e no em relao ao lucro ou prejuzo. Composio do Endividamento (CE) Indica quanto da dvida total da empresa dever ser pago a Curto Prazo, isto , as obrigaes a Curto Prazo comparadas com as obrigaes totais. Sua frmula : x 100 CE = . PC PC + ELP Sendo: PC = Passivo Circulante ELP = Exigvel a Longo Prazo Tambm podemos dizer que ele indica qual o percentual de obrigaes a curto prazo em relao s obrigaes totais.

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Calculando a Composio do Endividamento, temos: CE = . PC x 100 PC + ELP CE = . 263.692 x 100 => CE = 0,77 ou 77,36% 263.692 + 77.166 O Capital de Terceiros, ou seja, a dvida total, representado pelo PC de R$ 263.692,00 mais o ELP de R$ 77.166,00, totalizando R$ 340.858,00. Desse valor, R$ 263.692,00 que o PC, vence a Curto Prazo. Dividindo R $ 263.692,00 por R$ 340.858,00, obtm-se 77,36%, significando o percentual da dvida total que vence a Curto Prazo. Desse modo, para cada R$ 1,00 de dvida que a empresa tem, R$ 0,7736 vence a Curto Prazo, ou seja, num perodo inferior a um ano. A interpretao do ndice de CE no sentido de que quanto menor, melhorr, mantidos constantes os demais fatores. A razo que quanto mais dvidas para pagar a Curto Prazo, maior ser a presso para a empresa gerar recursos para honrar seus compromissos. O passo agora saber qual a composio dessas dvidas. Uma coisa ter dvidas de Curto Prazo que precisam ser pagas com os recursos possudos hoje, mais aqueles gerados a Curto Prazo (e ns sabemos as dificuldades em gerar recursos a Curto Prazo); outra coisa ter dividas a Longo Prazo, pois a a empresa dispe de tempo para gerar recursos para pagar essas dividas.

EXERCCIOS DE FIXAO
A respeito do Balano Patrimonial da Cia. Kamarada (em R$ mil):
BALANO PATRIMONIAL ATIVO PASSIVO 31-12-02 31-12-03 31-12-02 Circulante Circulante Caixa 400 1.500 Fornecedores 2.500 Aplicao Financeira 1.000 1.500 Impostos a pagar 300 Duplicatas a receber 4.000 3.000 Emprstimos a pagar 3.000 Estoques 3.000 4.600 5.800 8.400 10.600 Exigvel a Longo Prazo Financiamentos a pagar 2.000 Permanente Imobilizado Patrimnio Lquido 31.700 Capital Lucros Acumulados 42.300 Total

31-12-03 4.500 200 300 5.000 1.500

31.000

30.000 1.600 39.400

30.000 5.800 42.300

Total

39.400

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1. Analisando-se a evoluo do ndice de liquidez corrente da companhia, pode-se dizer que: a) sua posio financeira piorou b) sua posio financeira melhorou c) a situao financeira permaneceu estvel d) no possvel concluir com as informaes disponveis e) o ndice de liquidez no mede a posio financeira da empresa

2. Analisando-se o Balano Patrimonial da companhia, pode-se dizer que seu ndice de liquidez seca em 31-12-03 era: a) 0,93 b) 2,12 c) 0,25 d) 0,12 e) 1,20

3. os ndices de liquidez geral, nos anos de 02 e 03, eram respectivamente: a) 2,05 e 1,51. b) 1,45 e 2,12. c) 1,08 e 1,63. d) 1,08 e 2,12. e) 1,45 e 1,63.

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Com base nas demonstraes financeiras da Cia. Grampo: Balano Patrimonial - Cia. Grampo 1998 ATIVO Circulante Disponvel Duplicatas a receber Estoque Permanente Investimentos Imobilizado Total do Ativo PASSIVO Circulante Fornecedores Salrios a pagar Exigvel a Longo Prazo Financiamentos a pagar Patrimnio Lquido Capital Social e Reservas Total do Passivo 1.000 4.000 5.000 5.000 5.000 20.000 1999 1.500 6.000 7.500 10.000 10.000 35.000 2000 2.000 7.000 11.000 20.000 10.000 50.000

4.000 1.000 5.000 10.000 20.000

8.000 2.000 5.000 20.000 35.000

15.000 3.000 2.000 30.000 50.000

1. Determine e comente, de 1998 a 2000, os ndices de: a) Participao de Capitais de Terceiros; b) Grau de Endividamento; e c) Composio do Endividamento.

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ndices de Prazos Mdios ou Atividade

Os indicadores de atividade nos fornecem informaes valiosas a respeito das vendas efetuadas no perodo, compara os prazos mdio de pagamento e recebimento identificando se h incoerncia entre ambos, indica o retorno sobre o ativo, quantas vezes os estoques se renovaram. Essas informaes so de fundamental importncia para uma correta tomada de deciso e uma viso global do comportamento da produo que compreendem as vendas, compras , pagamentos e recebimentos. Tambm chamados ndices de Eficincia, mostram a velocidade com que determinados itens do Balano, principalmente do Ativo Circulante, se renovam durante o exerccio. Tambm podemos dizer que os indicadores de atividade servem para medir a rapidez com que vrias contas so convertidas em vendas ou caixa. indicam as rotaes sofridas pelo capital e por valores empregados na produo, indicando quantas vezes foram empregados e recuperados. Sabemos que o lucro o principal objetivo de um empreendimento, assim sendo, imprescindvel que se saiba como esto fluindo os negcios, quanto tempo se leva para recuperar os investimentos, pagar os fornecedores e receber dos clientes. Se o seu ciclo operacional condiz com a sua realidade. Os principais indicadores financeiros que nos possibilitam conhecer a evoluo da atividade operacional da empresa so os prazos de rotao dos estoques, recebimento das vendas, pagamentos das compras, ciclo operacional, ciclo financeiro e rotao de ativo. Esses indicadores indicam quantos dias em mdia a empresa leva para pagar suas compras, receber suas vendas, renovar seus estoques e recuperar seu ativo. Os Indicadores de Atividade medem a eficincia na administrao dos ativos da empresa ou, em outras palavras, a velocidade com que a empresa transforma seus ativos e/ou patrimnio lquido em receita. Eles so bastante dependentes do setor de atividade de cada empresa e so melhores quando utilizados para avaliar uma mesma empresa ao longo de um perodo ou comparar empresas que desenvolvem produtos semelhantes. Como referncia de anlise, utilizaremos as demonstraes financeiras da empresa Expert Ltda. BALANO PATRIMONIAL (R$) ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Ttulos Estoques Total Circulante Consrcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO X1 8.000 10.200 12.400 0 21.760 52.360 12.000 12.000 22.300 2.450 1.250 26.000 90.360 PASSIVO Fornecedores Salrios e CS Impostos (ICMS,Pis, Cofins) Total Circulante Financiamentos Debntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.) Acumulados Total Patrimnio Lquido TOTAL PASSIVO X1 41.500 2.300 5.200 49.000 7.500 8.300 15.800 14.000 4.800 6.760 25.560 90.360

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DRE (R$) Vendas (receita bruta) (-) Dedues de vendas Devolues Descontos Impostos (=) Receita Lquida (-) CPV (Custo Produto Vendido) (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas no operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Proviso Para IR (=) LUCRO LQUIDO (OU PREJUZO) DO EXERCCIO

X1 50.000 (17.000) (8.500) (5.200) 19.300 (13.000) 6.300 (500) (1.500) (800) 3.500 (2.000) 1.500 (315) 1.185

Sabemos ainda que as compras realizadas no ano de X1 somam de R$ 28.000,00. Prazo Mdio de Renovao dos Estoques (PMRE) O prazo mdio de rotao dos estoques o perodo compreendido entre o tempo em que permanece armazenado at o momento da venda. O seu volume depende da poltica de estocagem e volume de vendas. Quanto maior o volume de vendas mais rpida ser a rotao dos estoques e em menos tempo o ativo ser recuperado. O PMRE calculado de acordo com a seguinte expresso: PMRE = . Estoque x 360 = Custo das Vendas (CPV) dias

Para a empresa Expert Ltda., temos: PMRE = 21.760 x 360 => PMRE = 602,58 ou 603 dias 13.000 O PMRE nos diz que o estoque renovado a cada 603 dias, aproximadamente. Isso bom para uma empresa? Possuir um estoque que dure quase 2 anos? Giro dos Estoques (GE) Para completar nossa anlise sobre os estoques e a eficincia de sua gesto, devemos avaliar o giro dos estoques, que indica o nmero de vezes que o estoque se renovou por causa das vendas. GE = 360/PMRE = vezes GE = 360/602,58 => GE = 0,5974 vezes

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O GE nos diz que o estoque gira menos que uma vez por ano, o que no ideal para nenhuma empresa de qualquer setor. Prazo Mdio de Recebimento das Vendas (PMRV) O prazo mdio de recebimento o perodo compreendido entre o momento em que foram efetuadas as vendas e o momento do pagamento dessas vendas. Indica quanto tempo em mdia a empresa leva para receber as suas vendas. Neste caso devemos estar atentos para a quantidade de vendas a prazo e os prazos concedidos. Quanto maior os prazos concedidos e maior a quantidade de vendas a prazo, pior para a empresa, pois os seu prazo de recebimento ser bastante dilatado, comprometendo dessa forma o seu capital de giro. O PMRV calculado de acordo com a seguinte expresso: PMRV = Duplicatas a Receber (clientes) x 360 = Vendas brutas PMRV = 12.400 x 360 => PMRV = 89,28 ou 90 dias 50.000 A empresa leva, em mdia, 90 dias para receber suas vendas prazo. Giro de Contas a Receber (GCR) Para completar nossa anlise sobre os recebimentos de vendas da empresa, devemos avaliar o giro dos das duplicatas a receber. Esse ndice expressa quo rapidamente podemos cobrar as vendas efetuadas. O giro de contas a receber definido da seguinte maneira: GCR = 360/PMRV = vezes GCR = 360/89,28 => GCR = 4,03 vezes. O Giro de Contas a Receber, especificamente, mostra que a empresa "gira" suas contas a receber mais de 4 vezes ao ano. Quanto maior melhor, j que isso implica em menores prazos de recebimento de suas vendas. Se esse valor for menor que 1, ou seja, menos de 1 giro, indica que a empresa tem sua receita atrelada suas vendas prazo, que representam seu capital de giro. Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC) Esse ndice til para identificar a idade mdia das duplicatas a pagar, ou em quantos dias pagamos nossas duplicatas. Est diretamente relacionado s condies de crdito obtidas pela empresa. O prazo mdio de pagamento o perodo compreendido entre o momento em que foram efetuadas as compras e o momento de seu pagamento. PMPC = Fornecedores x 360 = dias Compras PMPC = 41.500 x 360 => PMPC = 533,57 ou 534 dias 28.000 A empresa leva, em mdia, 534 dias para pagar seus fornecedores. dias

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Giro de Contas a Pagar (GCP) Para completar nossa anlise sobre os estoques e a eficincia de sua gesto, devemos avaliar o giro dos estoques, que indica o nmero de vezes que o estoque se renovou por causa das vendas. O giro de contas a pagar definido da seguinte maneira: GCP = 360/PMPC = vezes GCP = 360/533,57 => GCP = 0,6747 vezes O giro de contas a pagar no chega a um ano. Para fixar: o PMRE representa o tempo mdio de estocagem de mercadorias. O PMRV expressa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento. O PMPC traduz o tempo entre a compra de mercadorias e o pagamento aos fornecedores.

EXERCCIOS DE FIXAO
Trabalharemos novamente com base no Balano Patrimonial e na DRE da Empresa Wellington LTDA.; ento calcule: - Prazo Mdio de Renovao dos Estoques e Giro dos Estoques; - Prazo Mdio de Recebimento das Vendas e Giro das Contas a Receber; - Prazo Mdio de Pagamento de Compras e Giro de Contas a Pagar. Quadro 1: BALANO PATRIMONIAL - Empresa Wellington LTDA. ANO 2006 ANO 2006 ATIVO PASSIVO Circulante 592.000 Circulante Disponvel 55.000 Contas a Pagar 100.000 Duplicatas a Receber 57.000 Fornecedores 44.000 Estoques 480.000 Exigvel a Longo Prazo Realizvel a Longo Prazo 73.000 Financiamentos 450.000 Permanente 289.000 Investimentos 150.000 Patrimnio Lquido 360.000 Imobilizado 139.000 Capital 140.000 Reservas 220.000 TOTAL 954.000 TOTAL 954.000
Fonte: Empresa pesquisada (2006)

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Quadro 2: DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO Empresa Wellington LTDA. ANO 2006 Vendas 1.843.000 Custo das Vendas (1.281.000) LUCRO BRUTO 562.000 Despesas com vendas (316.000) Despesas Administrao (84.000) Receitas/ Desp. Fin. (40.000) LUCRO OPERACIONAL 122.000 Resultado no operacional 58.000 LUCRO ANTES DO IR 180.000 Proviso p/ IR (4.000) LUCRO LIQUIDO 176.000
Fonte: Empresa pesquisada (2006)

A Empresa Wellington LTDA. realizou em 2006 compras no valor de R$ 366.000,00.

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O Ciclo Operacional (CO)

O ciclo operacional o intervalo de tempo em que uma empresa gasta para executar todas as suas atividades operacionais, venda e o recebimento dos crditos gerados pela atividade comercial. Podemos entender o ciclo operacional como o prazo total que comea na aquisio das mercadorias e termina no recebimento do valor referente venda. Caso a empresa trabalhe somente com vendas vista, o ciclo operacional tem o mesmo valor do ciclo econmico. O ciclo operacional mais amplo, englobando desde a data das compras at o recebimento de clientes, sem descontar o PMPC. Ele representado pela soma PMRE + PMRV: Ciclo Operacional = Prazo mdio de estoques + prazo mdio de recebimentos. CO = PMRE + PMRV (em dias). Compra de Produtos PMRE Ciclo Operacional (CO) Ainda utilizando dados da Empresa Wellington LTDA., temos: CO = PMRE + PMRV ... J calculamos esses valores! CO = 134,89 + 11,13 => CO = 146,02 ou 147 dias. Venda Recebimento da Venda PMRV

O Ciclo Econmico (CE)

o perodo em que a mercadoria permanece nas dependncias da empresa, ou seja, iniciase com a compra a mercadoria e encerra-se com a venda da mesma. Este ciclo o giro de estoques (prazo), ele nos diz quanto tempo a empresa est demorando em girar seu estoque. A lentido no giro do estoque pode ocasionar uma possvel insuficincia de caixa. Podemos dizer que: Ciclo Econmico (CE) = Prazo Mdio de Renovao de Estoques (PMRE) Para a Empresa Wellington LTDA., temos: CE = PMRE = 134,89 ou 135 dias.

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Veja abaixo a representao grfica do Ciclo Econmico:

Compra de Produtos Venda

Recebimento da Venda

PMRE

Ciclo Econmico
O Ciclo Financeiro (CF)
O ciclo financeiro o perodo compreendido entre a efetivao dos pagamentos e o recebimento dos clientes. o perodo em que a empresa financia o ciclo operacional. Este intervalo de tempo no deve ser muito grande, pois, tornaria o ciclo operacional muito oneroso. Quanto maior o poder de negociao da empresa com fornecedores, menor o ciclo financeiro. Tambm conhecido como Ciclo de Caixa, o ciclo financeiro tambm pode ser definido como sendo o prazo mdio desde a aquisio da mercadoria at a venda aos clientes, chamado prazo mdio de renovao de estoques (PMRE), mais o prazo mdio concedido aos clientes para recebimento das vendas (PMRV), menos o prazo mdio recebido do fornecedor para pagamento das compras (PMPC). Para o grfico abaixo, nos baseamos em uma indstria: CF = PMRE + PMRV - PMPC

Compra de Matria-prima

Incio da Fabricao

Fim da Fabricao

Venda

Recebimento da Venda

PMPC

PMRE

PMRV

Ciclo Operacional Ciclo Financeiro (Caixa) Ciclo Econmico

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Se CF = PMRE + PMRV PMPC, e CO = PMRE + PMRV, ento podemos dizer que: CF = CO PMPC !!! Ento, para a Empresa Wellington LTDA., temos: CF = 146,02 43,28 CF = 102,74 ou 103 dias. E o que esse Ciclo financeiro nos diz? Se o Ciclo Financeiro positivo, primeiro a empresa pagar seus fornecedores para depois, receber de seus clientes, portanto a empresa estar descoberta financeiramente. Se o Ciclo Financeiro negativo, primeiro a empresa receber de seus clientes, para depois pagar seus fornecedores, portanto a empresa estar com folga financeira.

EXERCCIOS DE FIXAO
Trabalharemos ainda com os dados da empresa Wellington, das pginas 58 e 59. Calcule os Ciclos Operacional, Econmico e o Financeiro, comentando-o.

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ndices de Lucratividade
A obteno dos ndices de rentabilidade revela como est o desempenho da empresa com relao a seus lucros, a complexidade da atividade operacional, envolvendo suas vrias atividades culmina, em ltima anlise na obteno de lucros desejveis para a entidade. Ainda utilizando os dados da Empresa Wellington LTDA., temos: Quadro 1: BALANO PATRIMONIAL - Empresa Wellington LTDA. ANO 2006 ANO 2006 ATIVO PASSIVO Circulante 592.000 Circulante Disponvel 55.000 Contas a Pagar 100.000 Duplicatas a Receber 57.000 Fornecedores 44.000 Estoques 480.000 Exigvel a Longo Prazo Realizvel a Longo Prazo 73.000 Financiamentos 450.000 Permanente 289.000 Investimentos 150.000 Patrimnio Lquido 360.000 Imobilizado 139.000 Capital 140.000 Reservas 220.000 TOTAL 954.000 TOTAL 954.000
Fonte: Empresa pesquisada (2006)

Quadro 2: DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO Empresa Wellington LTDA. ANO 2006 Vendas 1.843.000 Custo das Vendas (1.281.000) LUCRO BRUTO 562.000 Despesas com vendas (316.000) Despesas Administrao (84.000) Receitas/ Desp. Fin. (40.000) LUCRO OPERACIONAL 122.000 Resultado no operacional 58.000 LUCRO ANTES DO IR 180.000 Proviso p/ IR (4.000) LUCRO LIQUIDO 176.000
Fonte: Empresa pesquisada (2006)

F.1.1. Margem Bruta (MB) Este ndice evidencia quanto a entidade obteve de Lucro Bruto, para cada unidade monetria ($) vendido, indica a porcentagem remanescente das Vendas Lquidas aps a deduo dos Custos das Vendas. Sua frmula : MB = Lucro Bruto x 100 Vendas

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MB = . 562.000 x 100 => MB = 30,49% 1.843.000 Assim, o Lucro Bruto representa 30,49% das vendas totais (receita total), ou seja, gera R$ 0,3049 de Lucro Bruto para cada R$ 1,00 de venda. F.1.2. Margem Lquida (ML) Este ndice demonstra quanto a empresa obteve de Lucro Lquido, para cada $ vendido; indica porcentagem do remanescente das Vendas Lquidas aps a deduo de todas as despesas e computados os resultados no operacionais, a proviso para Imposto de Renda e as participaes estatutrias. Sua frmula : ML = Lucro Lquido x 100 Vendas ML = . 176.000 x 100 => ML = 9,55% 1.843.000 Podemos ver que o Lucro Lquido representa 9,55% das vendas totais (receita total), ou seja, gera R$ 0,0955 de Lucro Lquido para cada R$ 1,00 de venda, depois de descontos, abatimentos, impostos e CPV. F.1.3. Margem Operacional (MO) Este ndice evidencia quanto a entidade obteve de Lucro Operacional, para cada $ vendido; indica a porcentagem do remanescente da Vendas Lquidas aps a deduo das Despesas Operacionais. Sua frmula : MO = Lucro Operacional x 100 Vendas MO = . 122.000 x 100 => MO = 6,62% 1.843.000 A Margem Operacional de 6,62 %, ou seja, para cada R$ 1,00 de venda sobrou R$ 0,0662 depois de descontos, abatimentos, impostos, custos e despesas operacionais e financeiras. F.1.4. Percentual de Despesas Operacionais (%DO) Avalia, em %, quanto das vendas totais (receita total) representam as Despesas Operacionais, ou quanto as Despesas Operacionais consomem de cada R$ 1,00 de venda. Sua frmula : %DO = Desp. Operacionais x 100 Vendas

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Sabemos que as Despesas Operacionais so a soma das: - Despesas comerciais (vendas); - Despesas administrativas; e - Receitas/despesas financeiras. Ento, para a Empresa Wellington LTDA., temos: - Despesas comerciais (vendas) ........................... R$ 316.000 - Despesas administrativas: .................................. R$ 84.000 - Receitas/despesas financeiras: .......................... R$ 40.000 A soma das Despesas Operacionais de R$ 440.000. %DO = . 440.000 x 100 => %DO = 23,87% 1.843.000 As Despesas Operacionais consomem R$ 0,2387 de cada R$ 1,00 de venda.

EXERCCIOS DE FIXAO
Utilizaremos as demonstraes financeiras da empresa Expert Ltda. BALANO PATRIMONIAL (R$) ATIVO Caixa Bancos Clientes Desconto de Ttulos Estoques Total Circulante Consrcios Total RLP Imobilizado Investimento Diferido Total Permanente TOTAL ATIVO X1 8.000 10.200 12.400 0 21.760 52.360 12.000 12.000 22.300 2.450 1.250 26.000 90.360 PASSIVO Fornecedores Salrios e CS Impostos (ICMS,Pis, Cofins) Total Circulante Financiamentos Debntures Total ELP Capital Social Reservas de Lucros Lucros (prej.) Acumulados Total Patrimnio Lquido TOTAL PASSIVO X1 41.500 2.300 5.200 49.000 7.500 8.300 15.800 14.000 4.800 6.760 25.560 90.360

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DRE (R$) Vendas (receita bruta) (-) Dedues de vendas Devolues Descontos Impostos (=) Receita Lquida (-) CPV (Custo Produto Vendido) (=) Lucro Bruto (-/+) Receitas/Despesas Operacionais Despesas Comerciais (Vendas) Despesas Administrativas Receitas/Despesas Financeiras (=) Lucro Operacional (-/+) Receitas/Despesas no operacionais (=) Lucro antes do Imposto de Renda (LAIR) (-) Proviso Para IR (=) LUCRO LQUIDO (OU PREJUZO) DO EXERCCIO

X1 50.000 (17.000) (8.500) (5.200) 19.300 (13.000) 6.300 (500) (1.500) (800) 3.500 (2.000) 1.500 (315) 1.185

Calcule a Margem Bruta, Lquida e Operacional, alm do Percentual de Despesas Operacionais, e comente:

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Retorno sobre Ativo.

( Return on Assets - ROA )

O retorno sobre o ativo considerado como um dos quocientes individuais mais importantes da anlise de balanos, pois mostra o desempenho da empresa de uma forma global. Essa medida deveria ser usada amplamente pelas empresas como teste geral de desempenho, comparando os resultados encontrados e o retorno esperado. A medida de retorno sobre o ativo representa o potencial de gerao de lucros da empresa, isto , o quanto a empresa obteve de lucro lquido em relao aos investimentos totais. O ROA calculado de acordo com a seguinte expresso: ROA = Lucro Lquido . x 100 Ativo Total Ainda utilizando os dados da Empresa Wellington LTDA., temos: ROA = 176.000 x 100 => ROA = 18,45% 954.000 Um exemplo de processo de avaliao dos resultados do Retorno Sobre o Ativo (ROA) apresentado no quadro a seguir: At 8% De 8% a 14% De 14% a 20% Acima de 20% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente

Com base no exemplo de processo de avaliao, podemos afirmar que a Empresa Wellington LTDA. possui uma boa rentabilidade, ou retorno sobre o seu Ativo.

Retorno sobre Investimento.

( Return On Investment - ROI )

O ROI uma das medidas de rentabilidade mais utilizadas pelos gestores das empresas, sendo uma medida bastante eficiente, pois seu clculo relaciona os rendimentos obtidos por um investimento com o valor total dele, possibilitando a comparao entre investimentos, contribuindo muito para o processo de gesto dos administradores. uma simples e eficiente medida de rentabilidade, relacionando os lucros obtidos com o valor dos investimentos realizados, dando nfase que essa medida segue o mesmo padro dos quocientes da Anlise de Balanos, tanto que sua taxa considerada como quociente ou ndice de rentabilidade. Como dito antes, o clculo do ROI considerado de fcil entendimento, sua base consiste nas informaes gerenciais extradas dos demonstrativos contbeis. A taxa de retorno sobre o Investimento calculada da seguinte forma: ROI = x 100 Lucro Lquido Ativo Operacional* * Ativo Operacional = AC + AP Imobilizado + AP Diferido

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ROI = . 176.000 731.000

x 100 => ROI = 24,07%

O Retorno sobre o Investimento da Empresa Wellington LTDA. foi de 24,07%. Um exemplo de processo de avaliao dos resultados do Retorno Sobre o Investimento (ROI) apresentado no quadro a seguir: At 10% De 10% a 15% De 15% a 20% Acima de 20% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente

Retorno sobre Patrimnio Lquido.

( Return On Equity - ROE ) O ROE considerado o principal quociente de rentabilidade utilizado pelos analistas, pois representa a medida geral de desempenho da empresa. Tambm uma medida de muita importncia para os analistas financeiros, pois demonstra a rentabilidade em torno dos recursos dos acionistas em relao aos recursos totais da empresa. O ROE calculado de acordo com a seguinte expresso: ROE = Lucro Lquido x 100 Patrimnio Lquido ROE = 176.000 x 100 => ROE = 48,89% 360.000

O processo de avaliao dos resultados do Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) apresentado no quadro a seguir: At 2% De 2% a 10% De 10% a 16% Acima de 16% Rentabilidade baixa Rentabilidade normal Rentabilidade boa Rentabilidade excelente

Com base no exemplo de processo de avaliao, podemos afirmar que a Empresa Wellington LTDA. possui uma excelente rentabilidade, ou retorno sobre seu Patrimnio Lquido.

EXERCCIOS DE FIXAO

Utilizando as demonstraes financeiras da empresa Expert Ltda., calcular ROA, ROI e ROE, e comente a rentabilidade.

Atividade Gerdau.

EXERCCIO COMPLEMENTAR

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Mdulo D
Gesto de Custos
Objetivo do Mdulo: Ao final deste mdulo o aluno deve ser capaz de: - Conhecer a correta classificao dos gastos das empresas; - Entender o processo de custeio dos produtos e servios; - Aplicar o conhecimento adquirido na atividade de precificao das empresas.

PREPARAO PRVIA 1
Leitura prvia do captulos 12 e 13 do livro do Marion (Bibliografia bsica) ou do Cap. 7 (Ching) ou de qualquer outro livro sobre o assunto Custeio por absoro. Responda as questes abaixo e entregue ao professor: 1 Qual a diferena entre custos e despesas? Exemplifique. 2 O que so custos diretos e indiretos? Exemplifique. 3 O que so custos fixos e variveis? Exemplifique. 4 Que tipo de custos precisam ser rateados? Exemplifique. 5 Do que se trata o custeio por absoro? Quais empresas precisam seguir essa metodologia? 6 Quais as reas responsveis pelo custeio dos produtos das empresas?

A - Porque estudar Custos???

Existem vrias atividades Gerenciais de Marketing onde fundamental a noo e o entendimento da dinmica de custos e despesas: Administrao do Produto (Product) Desenvolver e testar novos produtos; Modificar produtos atuais; Planejar embalagens, incluindo planejamento de materiais, tamanhos, formas, cores e desenhos. Eliminar produtos que no satisfaam consumidores; Administrao da Distribuio (Place) Estabelecer centros de distribuio; Formular e implantar procedimentos para manuseio interno de produtos; Controlar estoques; Analisar mtodos de transportes; Minimizar custos de distribuio; Analisar possveis localizaes para fbrica; loja ou outros estabelecimentos.

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Administrao da Promoo (Promotion) Implantar objetivos de promoo; Determinar os mais importantes tipos de promoo; Selecionar e programar mdias; Desenvolver mensagens publicitrias;medir a eficincia do comercial; Recrutar e treinar pessoal de vendas; Planejar e implantar programas de promoo de vendas, como amostras grtis, cupons, displays, concursos, etc; Preparar e disseminar releases de publicidade. Administrao do Preo (Price) Formular poltica de preo; Determinar mtodos de precificao; Determinar descontos para vrios compradores; Estabelecer condies e prazos de vendas; Analisar preos dos concorrentes. Hoje em dia, seja qual for a estratgia de posicionamento de preo adotada, todas as empresas, sem exceo, buscam a reduo de custos e despesas. Essa se dar, em maior ou menor grau, de acordo com o impacto dessa reduo na qualidade do produto considerado.

A.1. Gastos
O gasto pode ser definido como o dispndio financeiro que a entidade arca para a obteno de um produto ou servio qualquer. Dispndio esse, representado por entrega ou promessa de entrega de ativos; ou seja, s existe o gasto no ato do reconhecimento contbil da divida adquirida ou na diminuio dos ativos dados em troca.

A.2. Custos
O custo, em sua essncia, um gasto quando de sua utilizao nos fatores de produo de bens e servios. O consumo de energia eltrica, por exemplo, um gasto na hora de seu consumo. Quando destinado (rateado) produo de um bem ou servio final, tornando-se custo segundo o Princpio da Causao, onde o custo atribudo ao seu portador final (bem ou servio).

A.3. Despesas
Despesas de uma empresa so os gastos, desembolsados ou devidos pela mesma, necessrios ao desenvolvimento de suas operaes. Um dos maiores problemas dos estudantes, em geral, a distino entre custo e despesa. Do ponto de vista didtico, todos os gastos realizados na fabricao do produto, isto , "dentro da fbrica" so custos. O resto despesa. Assim, os gastos com pessoal da administrao, gastos relativos venda, depreciao de bens da rea comercial ou administrativa so despesas. Os gastos com mo de obra da

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fbrica, depreciao de equipamentos da fbrica, manuteno (da fbrica), seguro da fbrica etc..., so custos.

A.4. Desembolso
o pagamento do bem ou servio adquirido. Pode ocorrer antes, durante ou depois da aquisio.Assim, se comprarmos um bem vista, o desembolso se d durante a aquisio deste bem. Se comprarmos um bem a prazo, o desembolso se dar depois da aquisio. Se adiantarmos o dinheiro para posterior recebimento do bem, o desembolso ocorre antes do recebimento deste bem.

A.5. Investimento
So "gastos ativados (classificados no ativo) em funo da utilidade futura de bens ou servios obtidos". Assim, qualquer gasto realizado cujo bem ativado ser um investimento. Exemplo: - Mveis e Utenslios, Veculos, Imveis, etc..

A.6. Perdas
o consumo involuntrio ou anormal de um bem ou servio. As perdas decorrentes de fatores externos transformar-se-o em despesas, e as de fatores decorrentes da atividade produtiva; em custos. Exemplos: Incndio, greves, perda de matria prima , etc...

Observao:
As despesas, assim como os custos, foram ou so gastos. Porm h gastos que, muitas vezes, no se transformaram em despesas, por exemplo, elemento do Ativo Permanente Imobilizado, como terrenos, que no so depreciados, mas na sua manuteno ser uma despesas no ato da venda. Isto facilita verificar a definio de despesas como aqueles itens que diminuem o Patrimnio Lquido e que consequentemente tm essa caracterstica de ser um dispndio no processo de aquisio das receitas. Mas e o Custo das Mercadorias Vendidas representa um dispndio na apurao da receita? De fato sim, no entanto, de acordo com o autor Eliseu Martins, a terminologia errada e deveria ser chamado de Despesas das Mercadorias Vendidas, por se tratar de um elemento redutor na apurao de resultado. O gasto pode se transformar em uma despesa, sem ter sido anteriormente custo, o exemplo so as depreciaes das mquinas, onde a sua aquisio inicialmente classsificada como um gasto para empresa, ao passsar do tempo com o desgaste (depreciao), tornam-se despesas. Em suma, todos os custos que foram ou so gastos se transformaram ou transformaro em despesas, quando da entrega ou consumo de bens ou servios para obteno de receita. Vrios gastos so transformados diretamente em despesas, sem terem sido custo, outros no, passam a ser custo e depois se tornam despesas. Ou seja, h uma evoluo entre gasto, custo e despesa, sem que necessariamente sigam todas as etapas. Podendo o gasto tornar-se investimento, custo e finalmente despesa, ou simplesmente de gasto passar a despesas.

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B - CLASSIFICAO DE CUSTOS B.1. Custos Diretos

aquele que pode ser identificado e diretamente apropriado a cada tipo de obra a ser custeado, no momento de sua ocorrncia, isto , est ligado diretamente a cada tipo de bem ou funo de custo. aquele que pode ser atribudo (ou identificado) direto a um produto, linha de produto, centro de custo ou departamento. No necessita de rateios para ser atribudo ao objeto custeado. Ou ainda, so aqueles diretamente includos no clculo dos produtos. Exemplos de custos diretos: -Matrias-primas usadas na fabricao do produto; -Mo-de-obra direta; -Servios subcontratados e aplicados diretamente nos produtos ou servios. Os custos diretos tm a propriedade de ser perfeitamente mensurveis de maneira objetiva. Os custos so qualificados aos portadores finais (produtos), individualmente considerados.

B.2. Custos Indiretos

Indireto o custo que no se pode apropriar diretamente a cada tipo de bem ou funo de custo no momento de sua ocorrncia. Os custos indiretos so apropriados aos portadores finais mediante o emprego de critrios pr-determinados e vinculados a causas correlatas, como mo-de-obra indireta, rateada por horas/homem da mo de obra direta, gastos com energia, com base em horas/mquinas utilizadas, etc. Atribui-se parcelas de custos a cada tipo de bem ou funo por meio de critrios de rateio. um custo comum a muitos tipos diferentes de bens, sem que se possa separar a parcela referente a cada um, no momento de sua ocorrncia. Ou ainda, pode ser entendido, como aquele custo que no pode ser atribudo (ou identificado) diretamente a um produto, linha de produto, centro de custo ou departamento. Necessita de taxas/critrios de rateio ou parmetros para atribuio ao objeto custeado. So aqueles que apenas mediante aproximao podem ser atribudos aos produtos por algum critrio de rateio. Exemplos: 1. Mo-de-obra indireta: representada pelo trabalho nos departamentos auxiliares nas indstrias ou prestadores de servios e que no so mensurveis em nenhum produto ou servio executado, como a mo de obra de supervisores, controle de qualidade, etc. 2. Materiais indiretos: so materiais empregados nas atividades auxiliares de produo, ou cujo relacionamento com o produto irrelevante. So eles: graxas e lubrificantes, lixas etc. 3. Outros custos indiretos: so os custos que dizem respeito existncia do setor fabril ou de prestao de servios, como depreciao, seguros, manuteno de equipamentos, etc.

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B.3. Custos Fixos

So aqueles que no variam, independentemente do nvel de atividade da empresa, ou seja, produzindo-se ou vendendo-se em qualquer quantidade, os custos fixos existiro e sero os mesmos. Exemplos: salrios e encargos da administrao, Pr labore, alugueis, tarifas de gua / telefones / energia eltrica, prestadores de servios (contador / advogados / assessorias) manuteno, propaganda, seguros etc...

B.4. Custos Variveis

So aqueles que variam proporcionalmente s vendas realizadas ou nvel de produo industrial. Exemplos: matria prima, insumos diretos, embalagens, comisso de vendas, impostos diretos de venda (ICMS / SIMPLES / ISS / PIS / CONFINS / IPI / IRPI / CONTRIBUIO SOCIAL) fretes de vendas, mo de obra industrial. comisso de administradora de carto de crdito, mo de obra terceirizada.

B.5. Custos Semifixos ou Semivariveis

Custos semifixos ou semivariveis so aqueles que tm um comportamento misto: quase no variam a curto prazo, mas a mdio e longo prazo so afetados pelo volume de produo. Por exemplo, se uma empresa aumentar muito o seu volume de vendas, precisar admitir mais pessoas para trabalhar no setor de faturamento. Em geral, os custos semifixos ou semivariveis podem ser decompostos em duas parcelas: um componente fixo e outro varivel. A reunio dos dois componentes resulta num comportamento misto. Um exemplo disso o gasto com energia eltrica: possui uma parcela fixa, que independe do consumo efetivo, e outra varivel, que proporcional ao uso da fora. Esse fato tambm ocorre com custos de pessoal at certo ponto, pois no se pode, muitas vezes, contratar "meio funcionrio". Nessas situaes, importante, para efeito de anlise, a separao da parcela fixa, independente do nvel de produo, e da varivel, dependente do nvel de produo. A soma dos custos fixos e variveis da empresa naturalmente o custo total, que pode ser representado como mostra a figura a seguir, representando os custos da Cia Beta. Verifica-se ento que, num grau de atividade zero, a empresa possui apenas custos fixos; medida que sua produo vai crescendo, os custos totais vo se incrementando pelo valor dos custos variveis.

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Cia. Beta - CF, CV e CT

350,00 300,00 250,00 Valor (R$) 200,00 150,00 100,00 50,00 0,00 1 11 Quantidade (un) 21

CT

CV

CF

B.6. Custos Variveis Unitrios, Fixos Unitrios e Custo Mdio

Assume-se normalmente que os custos variveis (CV) sejam diretamente proporcionais quantidade produzida. Isso faz com que o custo varivel unitrio (CVu), ou seja, o custo varivel dividido pela quantidade produzida seja constante (fixo). Veja seu clculo: CVu = CV / Q Onde: CVu = Custo Varivel Unitrio CV = Custo Varivel Q = Quantidade Produzida Vejamos: se os custos variveis (CV) so diretamente proporcionais quantidade produzida, ento para 1 unidade de um produto X, os custos variveis so R$ 50,00, e para 2 unidades, so R$ 100,00, para 3 unidades so R$ 150,00 e assim por diante. Temos ento os seguintes dados: Q 1 2 3 10 100 CV R$ 50,00 R$ 100,00 R$ 150,00 R$ 500,00 R$ 5.000,00 CVu = CV / Q CVu = 50,00 / 1 CVu = 100,00 / 2 CVu = 150,00 / 3 CVu = 500,00 / 10 CVu = 5.000,00 / 100 CVu R$ 50,00 R$ 50,00 R$ 50,00 R$ 50,00 R$ 50,00

Como podemos ver, quando dividimos o custo varivel (CV) referente ao nmero de unidades produzidas, tambm chamado de Custo Varivel Total (CVt) pelo nmero de unidades produzidas (Q), encontramos o Custo Varivel Unitrio (CVu), e vemos que o mesmo constante, ou seja, fixo (sempre o mesmo valor de R$ 50,00).

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Por outro lado, o custo fixo (CF), constante qualquer que seja o volume de produo. Entretanto, o custo fixo unitrio (CFu), ou seja, o custo fixo dividido pela quantidade produzida, sempre decrescente. Veja seu clculo: CFu = CF / Q Onde: CFu = Custo Fixo Unitrio CF = Custo Fixo Q = Quantidade Produzida Vejamos: se os custos fixos (CF) so sempre fixos, independente da quantidade produzida, ento para qualquer nmero de unidades produzidas do mesmo produto X, cujos custos fixos so da ordem de R$ 500,00, temos ento os seguintes dados: Q 1 2 3 10 100 CF R$ 500,00 R$ 500,00 R$ 500,00 R$ 500,00 R$ 500,00 CFu = CF / Q CFu = 500,00 / 1 CFu = 500,00 / 2 CFu = 500,00 / 3 CFu = 500,00 / 10 CFu = 500,00 / 100 CFu R$ 500,00 R$ 250,00 R$ 166,67 R$ 50,00 R$ 5,00

Como podemos ver, quando dividimos o custo fixo (CF) tambm chamado de Custo Fixo Total (CFt) pelo nmero de unidades produzidas (Q), encontramos o Custo Fixo Unitrio (CFu), que decresce conforme aumenta o nmero de unidades produzidas, ou seja, quanto maior o nmero de unidades produzidas (Q), mais podemos diluir o custo fixo por unidade, pois se aproveita melhor a produtividade para otimizar e minimizar a influncia dos custos no produto final. E qual seria o Custo Mdio desse produto X, sabendo seus Custos Fixos, seus Custos Variveis e sabendo que foram produzidas 350 unidades do mesmo? Sabemos que o Custo Mdio a soma dos CFu e dos CVu. Ento CMe = CFu + CVu Para 350 unidades: CFu = CF/Q => CFu = 500/350 => CFu = R$ 1,42 No importa Q, o CVu sempre constante, ou seja, R$ 50,00 CMe = CFu + CVu CMe = 1,42 + 50,00 CMe = R$ 51,42 Ento, para 350 unidades produzidas, o custo mdio de R$ 51,42.

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C - Despesas
Despesas variveis So aquelas que variam proporcionalmente ao volume produzido ou ao volume vendido, ou seja, s haver despesa se houver venda ou unidades produzidas. Exemplo: comisses sobre vendas, impostos. Despesas fixas So aquelas cujo total no varia proporcionalmente ao volume produzido (na indstria), ou ao volume de vendas (comrcio e servio), ou seja, existem despesas a serem pagas independente da quantidade produzida ou do valor de vendas. Exemplo: aluguel, honorrios de contador, seguro da empresa, salrio dos funcionrios, entre outros.

EXERCCIOS DE FIXAO
1. Custos e despesas so gastos? Justifique. 2. Quando um investimento passa a ser reconhecido como custo? 3. Quando existe a necessidade da aplicao de rateios, para apropriao do valor dos custos, aos produtos fabricados? Cite exemplos e qual a forma mais convencional.

4. Quais as modalidades de custos utilizados quando se procura a melhoria dos processos e eliminao dos desperdcios?

5. No elenco de contas abaixo, classifique quanto a: investimento ( I ), custo direto (CD), custo Indireto (CI), custo varivel (CV), custo fixo (CF), custo semi-varivel (CSV), despesa fixa (DF), despesa varivel (DV) e perda ( P ): ( ( ( ( ( ( ( ) Depreciao do prdio e instalaes da fbrica ) Energia eltrica utilizada na fbrica (mquinas e iluminao) ) Honorrio da diretoria industrial ) Manuteno das mquinas e equipamentos da fbrica ) Materiais auxiliares diretos ) Matria-prima consumida na fbrica ) Salrios e encargos dos fiscais e gerentes de produo

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( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( (

) Salrios e encargos dos operrios da fbrica ) Seguro do prdio industrial ) Seguros das mquinas industriais ) Treinamento dos gerentes e supervisores da fbrica ) Treinamento dos operrios da fbrica ) Compra de matria-prima, em uma metalrgica ) Consumo de energia eltrica, numa marcenaria ) Mo-de-obra ) Consumo de combustvel em veculos de vendas ) Conta mensal de telefone ) Aquisio de equipamentos ) Depreciao do equipamento central, em uma empresa de telefonia ) Desconto do carto de crdito ) Tempo ocioso (remunerado) ) Consumo de materiais diversos na Administrao ) Pessoal da Contabilidade (salrio) ) Pr-labore (retirada dos scios) ) Honorrio da Administrao ) Honorrio do Diretor Tcnico, em uma empresa de telecomunicao ) Depreciao do prdio da Sede da Empresa ) Deteriorao do estoque de materiais por enchente ) Tempo do pessoal em greve prolongada (remunerado) ) Comisses sobre as vendas ) Encargos sociais sobre salrios e pr-labore ) Sucata no processo produtivo (desperdcio no processo industrial) ) Lote de material danificado acidentalmente em uma operao industrial ) Gastos com desenvolvimento de novos produtos (P&D) ) Gastos com treinamento e desenvolvimento de funcionrios ) Orelhes depredados, em uma empresa de telefonia ) Utilizao de impressos para recolher deposito em um banco ) Salrios administrativos ) Remunerao de gerentes ) Gastos com seguro contra incndio

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( ( ( ( ( (

) Impostos sobre as vendas ) Consumo de embalagens em uma indstria de manufatura ) Gastos com carro-forte para transporte de valores num banco comercial ) Compra de garrafas de vidro em uma indstria de cerveja ) Desfalque de valores por assalto ) Os recursos relativos ao processo produtivo so denominados de?

6. Qual o comportamento do custo fixo na sua forma unitria? Justifique: a) Decrescente b) Constante c) Crescente d) Nulo e) Varivel 7. Qual o comportamento do custo varivel na sua forma unitria? Justifique: a) Decrescente b) Constante c) Crescente d) Nulo e) Varivel 8. A empresa XXX produz um s produto e possui a seguinte estrutura de preo e custo: Preo de venda por unidade: Custos variveis por unidade: Custos fixos - totais: R$ 200,00 R$ 140,00 R$ 120.000,00

a) Qual dever ser o volume de vendas, em unidades, que ir produzir um CT de R$141.000,00? b) Qual o CT para 50 unidades produzidas? c) Qual o CFu para 250 unidades? d) Qual o CV total para 25 unidades? e) Qual a quantidade necessria para se obter um CV total de R$ 9.240,00? Atividade Quikeda e Fox. Atividade Indstria de Raes GoodForDog.

EXERCCIO COMPLEMENTAR

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EXERCCIOS DE FIXAO
Voc acaba de abrir uma agncia de publicidade e seu primeiro cliente deseja fazer com voc um material de comunicao, um panfleto. Ele deseja fazer o oramento em trs diferentes tamanhos e, para realizar o levantamento dos custos e elaborar o oramento, eis as informaes disponveis: Pedido oramento: Tamanho 12 x 10 papel comum 3 cores ......................... 69.990 unidades Tamanho 20 x 12 papel couch fosco 3 cores ................ 45.250 unidades Tamanho 25 x 15 papel couch fosco 3 cores ................ 35.750 unidades Voc sabe que os custos fixos de sua empresa so R$ 2.350,00. Voc tambm tem as seguintes informaes: Tinta de impresso ................................................ R$ 1,80 a cada 10 unidades impressas Papel comum no tamanho 12 x 10 ........................ R$ 0,50 a cada 10 unidades Papel couch fosco no tamanho 20 x 12 .............. R$ 0,90 a cada 10 unidades Papel couch fosco no tamanho 25 x 15 .............. R$ 1,10 a cada 10 unidades Com esses dados em mos, preencha a planilha e responda as perguntas: Custo Fixo (CF) R$ Custo Varivel (CV) R$ Custo Total (CT) R$ Custo Fixo Unt. (CFun) R$ Custo Var. Unt. (CVun) R$ Custo Mdio (CMe) R$

Produto Panfleto 12 x 10 Panfleto 20 x 12 Panfleto 25 x 15

Quantid.

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a) Como saber qual a melhor opo na relao custo/quantidade? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ b) Como determinar qual opo mais vivel? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ 2. Se o Custo Fixo, como o nome j diz, FIXO, porque o Custo Fixo Unitrio (CFu) VARIVEL? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ 3. Se o Custo Varivel, como o nome j diz, VARIVEL, porque o Custo Varivel Unitrio (CVu) FIXO? ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ ______________________________________________________________ Para os exerccios 4 e 5, marque a opo correta: 4. Devem ser classificados como custo de produo os itens: a) Matria-prima, mo-de-obra, honorrios da diretoria. b) Honorrios da diretoria, fretes e seguros da fbrica. c) Seguros da rea de produo e material direto. d) Matria-prima, telefone, salrio da administrao. e) Salrio da administrao, material direto, perdas. 5. Devem ser contabilizados como despesas os itens: a) Matria-prima, mo-de-obra, salrios da administrao. b) Honorrios da diretoria, material direto, telefone. c) Seguros da rea de produo e material direto. d) Matria-prima, seguros da fbrica e fretes. e) Honorrios da diretoria e fretes nas vendas.

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Custos na indstria, comrcio e servios

- Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) - Operao Mercantil - Custo dos Produtos Vendidos (CPV) - Operao Industrial - Custo dos Servios Prestados (CSP) - Operaes de Prestao de Servios Desta forma, para cada segmento de empresa temos: - Comrcio: o valor de aquisio das mercadorias, observando, quando necessrio, o acrscimo do valor de frete e do IPI e outros valores pagos na aquisio das mercadorias. Tambm quando for o caso, descontado o valor de Crdito do ICMS. - Indstria: o valor gasto na elaborao dos produtos, como matria-prima, insumos, embalagens e etiquetas. Note que para facilitar, no so considerados os valores de salrios fixos, nem mesmo do pessoal da produo, porque so valores pagos mensalmente. Desta maneira, estes salrios no devem integrar o valor total dos custos variveis para o clculo da Margem de Contribuio. - Servios: os valores gastos especificamente para realizar os servios referem-se aos materiais/peas aplicados na execuo do servio. Por exemplo: em uma assistncia tcnica em eletrodomsticos, na realizao de um servio, as peas de reposio so consideradas como Custo Varivel, pois s sero utilizadas se a venda de servios acontecer, caso contrrio, no. J os salrios dos funcionrios so pagos integralmente independente de terem sido vendidos servios ou no, e devem ser considerados como despesas fixas, no integrando os valores de custos variveis, para o clculo da Margem de Contribuio.

CASE
Leia o Case abaixo, para se familiarizar com os termos. CUSTO: UMA ABORDAGEM SIMPLIFICADA O estudo da contabilidade, seja qual for a sua ramificao (comercial, bancria, pblica, de custos, entre outros), fica mais fcil quando obedecida a seqncia gradativa e lgica que a disciplina exige. Vejamos um exemplo bem simplificado de custos, utilizando uma receita caseira de doce de abbora. Ingredientes: 8 kg de abboras .................... $ 32,00 1,5 kg de acar ....................... $ 3,00 150 grs de cco ralado ............. $ 2,00 6 grs de cravo da ndia ............. $ 1,00 3 xcaras de gua ..................... $ 0,00 Total ....................................... $ 38,00

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Tempo de preparo no fogo: 2 horas e meia Tempo de trabalho: 4 horas Rendimento: 5 kg aproximadamente Pergunta-se: Qual o custo desse doce? Quando voc vai a uma confeitaria e compra um doce, o custo desse doce, para voc, o preo pago por ele. Entretanto, no nosso exemplo de fabricao do doce, o seu custo corresponde apenas aos gastos com a compra dos ingredientes? evidente que no, pois para fazer o doce de abbora, alm dos ingredientes, foram utilizados: cozinha, mesa, faca, panela, fogo, colher, gua, gs e energia eltrica. Dessa forma, tanto os ingredientes utilizados como os demais elementos que concorreram para que o doce de abbora fosse feito tem CUSTO e precisam ser considerados. Pelo que foi exposto at aqui, voc pode concluir que o Custo de Fabricao ou Custo de Produo apresentam duas partes: PARTE DIRETA: Composta pelos gastos de aquisio dos ingredientes utilizados integralmente na fabricao (tecnicamente conhecidos por Materiais Diretos = MD ou Matrias-Prima = MP) mais o custo das horas de trabalho (tecnicamente conhecidos por Mo-de-obra Direta = MOD). A soma desses gastos tambm denominada CUSTO DIRETO, pois suas quantidades e seus valores so facilmente identificados em relao ao produto. Portanto, no exemplo do doce de abbora, pode-se concluir que os MD ou MP = $ 38,00 (soma dos ingrediente: abbora = $ 32,00; acar = $ 3,00; cco ralado = $ 2,00 e cravo da ndia = $ 1,00) e a MOD = $ 4,00 (a confeiteira ganha $ 1,00 por hora de trabalho, e trabalhou 4 horas para fazer o doce). PARTE INDIRETA: Composta pelos gastos com outros elementos que concorreram indiretamente na fabricao do doce, como: aluguel, IPTU, depreciao, gs e energia eltrica (tecnicamente conhecidos por Custos Indiretos de Fabricao = CIF). O Custo Direto de produo fcil de ser conhecido, pois geralmente corresponde aos valores integralmente gastos na compra dos materiais utilizados, mais a Mo-de-obra das pessoas que trabalharam diretamente na produo/fabricao. Por outro lado, para se conhecer o valor dos Custos Indiretos de Fabricao de cada produto, deve-se estabelecer regras e efetuar clculos para que os referidos custos sejam adequadamente atribudos a cada produto. Os Custos Indiretos de Fabricao so assim denominados porque no correspondem a gastos realizados especificamente para esse ou aquele produto. Na empresa industrial, eles beneficiam toda a produo do perodo. O gasto com aluguel, por exemplo, indispensvel para que a empresa possa existir, porm no est ligado a um ou outro produto; assim, o seu custo deve ser atribudo atravs de algum critrio para todos os produtos que foram fabricados pela indstria naquele perodo. No nosso exemplo, embora no seja uma empresa, para conhecer o Custo de Produo real do doce, precisa incluir uma parcela do aluguel. Tecnicamente, a distribuio proporcional que se faz para atribuir a este ou aquele produto o valor dos Custos Indiretos de Fabricao, denomina-se RATEIO. Para se efetuar o rateio (distribuio), h necessidade de se adotar algum critrio, seja ele estimado ou atribudo. Esse critrio denominado BASE DE RATEIO. Veja a seguir, com base no exemplo em questo, alguns critrios que podem ser usados como base para ratear o valor dos Custos Indiretos:

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Aluguel/IPTU: critrio (base) para rateio = horas de trabalho. Considerando que se paga $ 240,00 por ms de aluguel (IPTU includo), o valor a ser considerado como Custo Indireto de Fabricao (CIF) obtido do clculo: $ 240,00 / 30 dias = $ 8,00 por dia => $ 8,00 eqivale a 8 horas, assim para 4 horas = $ 4,00 Utenslios: critrio (base) para rateio = horas de trabalho. Os utenslios utilizados para fazer o doce mesa, panela, fogo, faca, entre outros no se consomem durante um processo de fabricao. Eles tem tempo de vida til maior, podendo ser utilizados na fabricao de muitos quilos de doce, durante alguns anos. O critrio para incluir no Custo de Produo (CP) o valor do gasto na aquisio desses bens a DEPRECIAO. Atravs da depreciao, considera-se como Custo do perodo uma parcela do valor gasto na aquisio dos bens durveis, em razo do tempo de vida til estimado para o referido bem. Suponha-se que o fogo, a mesa e os demais utenslios utilizados correspondam depreciao de $ 720,00 por ano, eqivalendo depreciao mensal de $ 60,00. Sabendo-se que foram gastos 4 horas para se fazer o doce, o valor da depreciao proporcional ao nmero de horas gastas ser de $ 1,00 (equivalente a meio dia de trabalho), representado pelo seguinte clculo: $ 60,00 / 30 dias = $ 2,00 por dia $ 2,00 Gs: critrio eqivale a 8 horas, portanto para 4 horas eqivale a $ 1,00 (base) para rateio = horas de trabalho. Suponha-se que, por um botijo de gs de 13 quilos, tenha sido pago $ 26,00 e que, para consumir todo o gs contido no botijo, sejam necessrias 26 horas de trabalho. Logo, para cada hora de trabalho de gs consumido gasta-se $ 1,00. Se, para fazer o doce de abbora o fogo ficou ligado durante 2 horas e meia, o custo do gs consumido dado por: Energia Eltrica: critrio (base) para rateio = 2,5 horas x $ 1,00 = $ 2,50 horas de trabalho. Considerando que, durante o ms, foram gastos $ 60,00 com energia eltrica e sabendo que a casa tem 5 cmodos, os quais consomem energia eltrica em quantidades proporcionais, podemos estabelecer que a energia eltrica gasta por dia na cozinha corresponde a: $ 60,00 / 5 cmodos = $ 12,00 mensais por Cmodo. Logo, $ 12,00 / 30 dias = $ 0,40 por dia. Assim, se $ 0,40 corresponde a 8 horas, para 4 horas corresponde $ 0,20. Agora pode-se concluir que, para fazer o doce de abbora, concorreram os seguintes itens: a) Material Direto $ 38,00; b) Mo-de-obra Direta $ 4,00; c) Custos Indiretos de Fabricao: Aluguel/IPTU $ 4,00. Depreciao $ 1,00 . Gs $ 2,50 . Energia Eltrica $ 0,20 $ 7,70 Total = Custo de Produo (CP) $ 49,70 Aps todos os clculos acima, pode-se dizer que os 5 Kg de doce de abbora custaram $ 49,70, assim, conclui-se que o custo de produo (CP) composto por trs elementos: Material Direto (MD) + Mo-de-obra Direta (MOD) + Custo Indireto de Fabricao (CIF)

EXERCCIO DE FIXAO

Faa um breve resumo sobre seu entendimento do que foi abordado no texto.

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Anlise Custo x Volume x Lucro

A anlise do C/V/L usada para determinar as interrelaes entre diferentes nveis de atividades (vendas), custos, preos de venda e composio de vendas e dos rendimentos. A anlise preocupa-se com o efeito sobre rendimentos de uma alterao no volume de vendas, preo de venda, composio de vendas e custos. A anlise exige tambm que os custos fixos e variveis sejam separados e calculados de modo que todos os custos possam ser divididos simplesmente em fixos e variveis. Objetivo: Existe uma diferena qualitativa importante entre o longo e o curto prazo, definido da seguinte forma: longo prazo o planejamento para mudanas e curto prazo a adaptao s mudanas. No curto prazo a capacidade de sadas de produo da empresa fixa, assim a sua liberdade de ao limitada. A anlise Custo/Volume/Lucro uma ferramenta importante no planejamento de curto prazo, porque explora o relacionamento existente entre as suas quatro principais variveis: custo, receita, volume de sadas e lucro. Ao planejarem suas estratgias de curto prazo, os gestores de uma organizao precisam saber qual ser o efeito das mudanas em uma ou mais dessas variveis, e o efeito dessas mudanas no lucro. O relacionamento entre o custo e o volume das sadas auxilia o estabelecimento nas estratgias de preo e tambm do melhor mix de vendas. A anlise Custo/Volume/Lucro da nfase ao comportamento dos padres de custo em relao s diferentes sadas de produo, como um guia para selecionar os nveis de lucro e a adoo de uma poltica apropriada de preo. Ento em um modelo de curto prazo, esta anlise oferece aos administradores uma viso geral do processo de planejamento. A reao do custo s influncias das diversas variveis, imprescindvel para a tomada de deciso. Fatores que Envolvem a Anlise do Custo/Volume/Lucro Preos de Venda (PV) Volume de Vendas Custos Variveis (CV) Custos Fixos (CF)

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Ex.: O contador da Cia. Beta, fez o seguinte quadro para apresentar os custos de produo de 0 a 100 unidades, em R$:
Qtde. C. FIXO C. VARIVEL CUSTO TOTAL (CF) R$ 0 100,00 1 100,00 2 100,00 3 100,00 4 100,00 . . . . . . 99 100,00 100 100,00 (CV) R$ 0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 . . . 990,00 1.000,00 (CT) R$ 100,00 110,00 120,00 130,00 140,00 . . . 1.090,00 1.100,00 C. FIXO UNIT. (Cfu) R$ 100,00 50,00 33,00 25,00 . . . 1,01 1,00 C. VAR. UNIT. C. MDIO (CVu) R$ 10,00 10,00 10,00 10,00 (CMe) R$ 110,00 60,00 43,33 35,00 . . . 11,01 11,00

10,00 10,00

Ponto de Equilbrio Contbil

Sob a tica contbil, o ponto de equilbrio corresponde a certo nvel de atividade onde o lucro ser nulo, constituindo o volume de vendas mnimo a que uma empresa precisa chegar para cobrir os custos editoriais. Qualquer venda abaixo desse ponto considerada perda; e acima, ganho. Para efeito de anlise do ponto de equilbrio, levam-se em conta as quantidades produzidas e vendidas, com seus respectivos preos; e os custos com despesas fixas e variveis. O ponto de equilbrio no considera os aspectos relacionados com a formao de estoques, pressupondo que toda produo seja escoada de imediato. Sobrepondo o grfico da Receita Total sobre o grfico dos Custos e Despesas Totais no ponto onde a reta das receita total cruzar com a reta dos custos e despesas totais, a empresa no ter lucro nem prejuzo e ser seu Ponto de Equilbrio. Se a empresa vender uma unidade a mais, ela passar a ter lucro, e se vender uma unidade a menos, passar a ter prejuzo. Para determinar o ponto de equilbrio: Pv x Q = CF + (CVu x Q) Pv x Q CVu x Q = CF Q (PVu CVu) = CF Q = CF/(PVu CVu) e como PVu CVu = Margem de Contribuio Unitria (MCu): Q = CF/MCu ou seja, O Pto. de Equilbrio tambm resulta da diviso do Custo Fixo pela Margem de Contribuio Unitria.

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Graficamente, teremos: $ RT CDT Lucro $ 180.000 CDV $ 90.000 Prejuzo

CDF

30.000

Qtde.

Margem de Contribuio
a diferena entre a Receita Total (Vendas) da empresa menos os seus Custos Variveis. Podemos entender ainda, que a margem de contribuio a parcela da receita total que ultrapassa os custos e despesas variveis e que contribuir para cobrir as despesas fixas e, ainda, formar o lucro. A Margem de Contribuio um nmero mgico. Com ele podemos conhecer quais so os produtos que nos so mais rentveis, em quais produtos que devemos concentrar nossas estratgias mercadolgicas eliminando os que nos do baixo retorno e, o mais importante, nos permite descobrir qual o nosso Ponto de Equilbrio. Ela resultante da deduo dos custos variveis das receitas operacionais obtidas pela empresa. Caso a empresa apenas deseje obter a sua Margem de Contribuio que lhe permita apurar qual seria o seu Ponto de Equilbrio, basta apenas deduzir todos os custos variveis mensais e as despesas variveis de sua Receita de Vendas apuradas no perodo, obtendo-se assim o seu valor monetrio ou em percentual. Entretanto, para poder-se obter a Margem de Contribuio, a empresa dever possuir todos os seus custos devidamente apurados de forma correta e segura, pois deles dependem a confiabilidade do valor encontrado. Para obter-se a Margem de Contribuio Unitria de cada produto vendido pela empresa, esta dever apurar todos os custos variveis relativos a cada um, com absoluta confiabilidade para que possa apurar assim sua margem, permitindo sua comparao com os demais produtos, selecionando aqueles que lhe ofeream maior rentabilidade e excluindo os de menor retorno.

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Margem de Contribuio = Valor das Vendas - (custos variveis + despesas variveis) MC = RT (CV + DV) Onde, MC = margem contribuio; RT = receita total; CV = custos variveis; DV = despesas variveis.

EXERCCIOS DE FIXAO
Dados: CF= R$ 100,00 CVu = R$ 5,00 Q = 50 unid. PV = R$ 9,00 Calcule, utilizando as frmulas: RT = PV x Q RT = 9,00 x 50 RT = 450,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CVtotal = 5,00 x 50 CVtotal = 250,00 CVtotal = CVu x Q -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------CT = CF + CVu x Q CT = 100,00 + 5,00 x 50 CT = 350,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------MCu = 9,00 5,00 MCu = 4,00 MCu = PVu ( CFu + CVu) -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------MCtotal = RT (CF + CV) MCtotal = 450,00 250,00 MCtotal = 200,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------PEq = CF / MCu PEqu = 100,00 / 4,00 PEqu = 25 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------L = RT CT L = 450,00 350,00 L = 100,00 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------L = (Q PEq) x MCu L = (50 25) x 4,00 L = 100,00 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Calcule o Custo x Volume x Lucro, conforme pedido abaixo:

Quantidade 10 20 30 40 50 CFu CVu MCu PV CTu

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Sistemas de Custeio
Existem duas filosofias que norteiam os sistemas de custeio, que so: A) Custear a produo por absoro; B) Considerar somente os custos diretos. O custo por absoro parte do princpio de que os custos e as despesas indiretas fixas so adicionadas aos estoques e ao custo dos produtos vendidos. Por sua vez, os princpios que norteiam a metodologia do custo direto no consideram os custos indiretos como custos de produo. Estes custos so lanados nas planilhas de produo como custos inaplicveis ao processo produtivo.

Custeio por Absoro

Podemos definir custeio como um mtodo de aprimoramento de custos, e absoro como identificao desses custos, logo custeio por absoro consiste na apropriao de todos os custos de produo aos bens produzidos, ou seja, os produtos fabricados absorvem todos os custos incorridos no processo de fabricao. Este sistema de custeio surgiu por volta de 1920, seguindo o mrito derivado da aplicao dos princpios contbeis geralmente aceitos. Por este mtodo, na apurao dos custos do produto fabricado sero alocados tanto os custos diretamente vinculados aos produtos, como os custos indiretos de fabricao, tanto os custos variveis (que s existem quando cada unidade fabricada) quanto os custos fixos (que independem da fabricao das unidades, estando relacionados com a criao das condies de se produzir). O sistema de custeio por absoro serve para avaliar os estoques das empresas e ajudar nas decises de preo para os produtos e servios, pode auxiliar empresas que conseguem facilmente alocar seus custos aos produtos, devido a uma pequena parcela para rateio, porm para a tomada de deciso de nvel gerencial, necessita de informaes complementares. A legislao brasileira obriga que as empresas adotem o mtodo de custeio por absoro para a valorizao dos estoques e apurao de resultados do exerccio (Lei 6.404/76; Decreto-lei 1598/77). Problemas do custeio por absoro: - Fixao de preos sem um conhecimento real da margem de contribuio mais efetiva do produto vendido. - Fixao de preos de forma menos eficiente em termos de identificao do mix mais adequado de produo e vendas. - Controle de custos fixos a nvel de produo especfica, atravs da utilizao de critrios de rateios. - Aplicao de conceitos de custo mdio ponderado de materiais e produtos.

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Exemplo: O mtodo de Custeio por Absoro Suponha que uma empresa produza e comercialize um nico produto, um elixir para a queda de cabelos chamado Hair Again, e cujo custo de matria prima seja de R$ 10,00 por unidade produzida. Suponha ainda que, nesta empresa, a soma dos custos diretos e indiretos de fabricao sejam de R$ 1.000,00 por ms. Se um determinado ms a empresa produzir 500 unidades (potes) deste produto, pelo mtodo de Custeio por Absoro, seu custo unitrio ser igual a R$ 12,00, conforme demonstrado abaixo: Matria prima por unidade .................................... R$ 10,00 Unidades produzidas ............................................ 500 und. Rateio dos custos fixos pelas unidades produzidas: R$ 1.000,00 / 500 und. = R$ 2,00 Total ....................................................................... R$ 12,00 Se no ms seguinte a empresa fabricasse 600 unidades do elixir Hair Again, seu custo unitrio para efeito da apurao do custo dos produtos vendidos seria R$ 11,67, conforme demonstrado abaixo: Matria prima por unidade .................................... R$ 10,00 Unidades produzidas ............................................ 600 und. Rateio dos custos fixos pelas unidades produzidas: R$ 1.000,00 / 600 und. = R$ 1,67 Total ....................................................................... R$ 11,67

EXERCCIO COMPLEMENTAR
Atividade: Empresa ABC Alphabetho Corporation

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Custeio Varivel (ou Direto)

Aqui s so apropriados produo os custos variveis. Os custos fixos so contabilizados diretamente dbito (reduzindo) na conta de resultados, juntamente com as despesas. Procede-se dessa forma sob alegao (fundamentada) de que estes custos ocorrero independentemente do volume de produo da empresa. Por isso um mtodo indicado para tomada de decises !!! Fere os princpios contbeis da Realizao, Competncia e Confrontao, porque os custos fixos so reconhecidos como despesas mesmo que nem todos os produtos fabricados tenham sido vendidos. E por isso, no aceito pela Receita ou Auditoria. Os custos diretos so transferidos aos produtos por meio do consumo efetivo e pelo tempo de produo de cada produto, no havendo grandes dificuldades nestes clculos. A Mo de Obra Direta alocada com base nas horas trabalhadas para cada produto. Outros custos diretos identificveis (como, por exemplo, industrializao efetuada por terceiros sobre os produtos) so atribudos diretamente aos produtos que os consumiram. Reforando: se a contabilidade da empresa prever apurao de custos pelo sistema direto de custeio, dever ajustar os clculos de forma a no distorcer o mtodo de absoro, tratando de preservar as informaes sobre custos fixos e sua distribuio nos clculos. O custo final do produto (ou servio) ser a soma do custo varivel, dividido pela produo correspondente, sendo os custos fixos considerados diretamente no resultado do exerccio. Contabilmente, desde que o sistema de acumulao se faa somando-se custos fixos e variveis, no h que se opor a esta sistemtica de separar os valores, para utilizao gerencial. O importante que se preserve os dados, de forma integral e para atender a legislao contbil e fiscal, nada impedindo que se utilize tais dados em sistemas de informao especficos. Resumindo: S so rateados ao produto os custos variveis. Os custos fixos so registrados dbito da conta de resultado. Este mtodo no permitido pela legislao, porm um mtodo de custeiol utilizado na tomada de decises, uma vez que os custos fixos so independentes do volume de produo da empresa, enquanto os custos variveis se relacionam diretamente produo. Desta forma, para efeito de levantamento de custos, s so considerados os custos variveis, permitindo aos administradores uma viso melhor dos pontos de equilbrio, receitas de vendas e custos dos produtos. Nem sempre possvel, na prtica, separar as parcelas de custo fixo e varivel em um custo incorrido no produto. Porm, neste mtodo de custeio, possvel previnir distores no resultado, uma vez que apenas os custos variveis so considerados no clculo de custo do produto.

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Mtodos de Rateio Os direcionadores de custos, ou seja, as bases de rateio mais tradicionais para a avaliao dos custos de fabricao e cmputo dos estoques so os seguintes: Proporo dos custos diretos; Proporo dos custos de mo-de-obra direta; Quantidades produzidas; Tempo utilizado pelas mquinas; rea ocupada por linha de produo; Custo da matria-prima bsica.

EXERCCIO COMPLEMENTAR 1
Atividade: Empresa XYZ

EXERCCIO COMPLEMENTAR 2
Atividade Hotel no Nordeste Estudo de Caso: Fbrica de Fitas de Vdeo

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O que PREO DE VENDA ?

O preo de venda o valor que dever cobrir o custo direto do produto/servio, as despesas variveis, como impostos, comisses, etc., as despesas fixas proporcionais, ou seja, aluguel, gua, luz, telefone, salrios, pr-labore, etc., e ainda, sobrar um lucro lquido adequado. Preo no uma grandeza absoluta e sim uma grandeza relativa. Relativa a que? Vamos fazer uma experincia: Eu tenho um carro e quero vend-lo por R$ 10.000,00. Que carro este? Possivelmente um Uno Mille usado. Eu tenho uma carro e quero vende-lo por R$ 300.000,00. Que carro este? Possivelmente um Mercedes-Benz Classe C novo. Observe que o preo diz algo sobre o produto. Como calcular o preo de venda de um produto? Tenho de considerar o preo de custo, que uma referncia importante para calcular o preo mnimo de venda. Onde procuro referncias para calcular o preo? No mercado, com meus concorrentes. Mas vamos raciocinar sobre valor, no sobre preo. Suponhamos que o produto que vou vender seja de grande valor para certas pessoas; para essas pessoas que eu devo vender meu produto. No interessante vender queles que atribuem pouco valor ao meu produto. Meu preo de venda est na cabea do meu comprador; quanto maior o valor atribudo pelo comprador quele objeto maior o preo que ele estar disposto a pagar por aquilo. Como aumento o valor? Na dcada de 60 a indstria de confeco colocou a etiqueta para fora; o preo da roupa quadruplicou. Aquela pessoa que pagava 4 vezes mais por determinada blusa dava um grande valor pelo fato de estar vestindo determinada grife. O preo foi multiplicado independente de custo. Para definir o preo de alguma coisa preciso analisar o valor daquele produto ou servio, do ponto de vista do possvel comprador. Se a percepo dele registra valor irrelevante, o preo ser necessariamente baixo. Portanto, se quisermos obter um preo melhor por aquele bem, ser necessrio procurar outro comprador ou encontrar meios de alterar a percepo de valor daquele cliente em relao ao que colocamos venda. Definir o preo apenas com base nos custos de produo e comercializao um erro, pois se, por um lado, o custo serve para definir o preo mnimo para no vender com prejuzo, por outro lado no leva em conta a percepo do cliente, que pode atribuir quele objeto um valor muito maior... Seria mais ou menos como vender um BMW pelo custo das matrias primas utilizadas e dos custos de fabricao e horas de trabalho dos operrios mais a comisso do canal de distribuio , naturalmente. Em verdade , o que vemos o produto acabado alcanar um preo algumas centenas de vezes maior do que o custo. Como podemos alterar a percepo de valor do cliente? Introduzindo mudanas materiais ou conceituais que criem novos significados ou aplicaes daquele produto ou servio para o cliente. Sob este aspecto, vale notar que j vivemos numa economia de servios, onde mesmo quando o que est venda um produto, so os servios que induzem a deciso de compra. Entretanto servios so intangveis, e vender o invisvel mais difcil, pois enquanto produtos so fabricados e usados, com transferncia de propriedade, servios so oferecidos e experimentados, estabelecendo e promovendo ligaes entre as pessoas. Como na maioria das vezes, o que vendemos hoje em dia algum tipo de servio, o caminho para o sucesso descobrir que o preo uma das chaves que o cliente ou prospect avalia para saber se algo bom (as outras chaves so marca, embalagem e relacionamento). No por acaso que os vendedores mais experientes nunca sugerem que algo tem preo baixo quando o objetivo passar a mensagem de que o servio oferecido

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tem qualidade. De fato, o insight sobre o valor dos servios passa pela compreenso da mudana dos conceitos de eficincia e eficcia. O primeiro, significa o fazer as coisas certas sob a perspectiva do desempenho, da produo / produto; a segunda, fazer as coisas certas valorizadas pelo cliente, de acordo com suas necessidades e expectativas.

O que so Impostos?
Impostos so valores pagos, realizados em moeda nacional (no caso do Brasil em reais), por pessoas fsicas e jurdicas (empresas). O valor arrecadado pelo Estado (governos municipal, estadual e federal) e servem para custear os gastos pblicos com sade, segurana, educao, transporte, cultura, pagamentos de salrios de funcionrios pblicos, etc. O dinheiro arrecadado com impostos tambm usado para investimentos em obras pblicas (hospitais, rodovias, hidreltricas, portos, universidades, etc). Os impostos incidem sobre a renda (salrios, lucros, ganhos de capital) e patrimnio (terrenos, casas, carros, etc) das pessoas fsicas e jurdicas. A utilizao do dinheiro proveniente da arrecadao de impostos no vinculada a gastos especficos. O governo, com a aprovao do legislativo, quem define o destino dos valores, atravs do oramento. O Brasil tem uma das cargas tributrias mais elevadas do mundo. Atualmente, ela corresponde a, aproximadamente, 37% do PIB (Produto Interno Bruto). Lista dos principais impostos cobrados no Brasil so: Federais - IR (Imposto de Renda) - Imposto sobre a renda de qualquer natureza. No caso de salrios, este imposto descontado direto na fonte. - IPI - Imposto sobre Produtos Industrializados. - IOF - Imposto sobre Operaes Financeiras (Crdito, Operaes de Cmbio e Seguro ou relativas a Ttulos ou Valores Mobilirios). - ITR - Imposto Territorial Rural (aplicado em propriedades rurais). Estaduais - ICMS - Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios. - IPVA - Imposto sobre Propriedade de Veculos Automotores (carros, motos, caminhes). Municipais - IPTU - Imposto sobre a Propriedade Predial e Territorial Urbana (sobre terrenos, apartamentos, casas, prdios comerciais) - ITBI - Imposto sobre Transmisso Inter Vivos de Bens e Imveis e de Direitos Reais a eles relativos. - ISS - Impostos Sobre Servios.

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Mark Up
Mark-up o percentual que colocado sobre o custo da mercadoria para se chegar ao preo de venda. Para chegar ao preo de venda a ser repassado ao consumidor, necessrio utilizar frmulas que possibilitem alcanar o nmero correto. Lembre-se que o objetivo ao definir o mark up incluir os impostos, o lucro e outros percentuais que incidem sobre o valor do preo final. No exemplo abaixo, temos: Preo de custo da mercadoria (sem IPI): R$ 4,00 IPI (10%): R$ 0,40 Percentual de mark-up desejado: 30% Preo de venda: (4,00 + 0,40) x (1+30%) = R$ 5,72 Temos aqui um exemplo mais SIMPLES: A empresa ABC, compra e vende conjunto de mveis para escritrios formados por mesa e cadeira giratria. Os dados financeiros esto apresentados a seguir. Sabendo que a empresa deseja obter um lucro igual a 20% do preo de venda, qual seria este preo de venda? Custo da aquisio do conjunto $ 340,00 Frete do fornecedor para a loja 12% Alquota de ICMS ** Apenas a diferena a recolher 9% Comisso de vendas 7% Despesas fixas de vendas 22% Um lucro igual a 20% do preo de venda SOMA = 70% => 100 70 = 30% Multiplicador = 100% / 30% Multiplicador = 3,3333 Preo = Mark-up x C. Aquisio Preo = 3,333 x 340,00 Preo = 1.133,33

EXERCCIO COMPLEMENTAR
Atividade: Case Batata no Cone

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Mdulo E
Matemtica Financeira e Anlise de Projetos
Conceito: a MATEMTICA FINANCEIRA tem por objetivo estudar as diversas formas de evoluo do valor do dinheiro no tempo, bem como as formas de anlise e comparao de alternativas para aplicao / obteno de recursos financeiros. qualquer valor expresso em moeda (dinheiro ou bens comercializveis) disponvel em determinada poca. Referido montante de dinheiro tambm denominado de capital inicial ou principal. o aluguel que deve ser pago ou recebido pela utilizao de um valor em dinheiro durante um certo tempo; o rendimento em dinheiro, proporcionado pela utilizao de uma quantia monetria, por um certo perodo de tempo. Ele existe porque a maioria das pessoas prefere o consumo imediato, e est disposta a pagar um preo por isto. Por outro lado, quem for capaz de esperar at possuir a quantia suficiente para adquirir seu desejo, e neste nterim estiver disposta a emprestar esta quantia a algum, menos paciente, deve ser recompensado por esta abstinncia na proporo do tempo e risco, que a operao envolver. Para o INVESTIDOR, a remunerao do investimento, e para o TOMADOR, o custo do capital obtido por emprstimo. O QUE SO JUROS ATIVOS E JUROS PASSIVOS Sendo assim, tanto podemos pagar juros como receber juros, ocorrendo na empresa apenas dois casos de fatos administrativos que envolvam juros: 1. Quando ns pagamos juros (juro passivos): Ocorre uma despesa com juros. Ex: Pagamento da duplicata n 201/01, em dinheiro, ao sr. ngelo Mariotto, no valor de r$ 1.000, com 2% de juros pelo atraso. 2. Quando ns recebemos os juros (juros ativos): O ocorre uma receita de juros. Ex: Recebemos a duplicata n 1.032/04, em dinheiro, da sra. Helena Salomo, no valor de R$ 1.000, com 5% de juros pelo atraso. Quando falamos em juros ativos e juros passivos, esses ativos e passivos no tm relao alguma com o ativo e o passivo do balano patrimonial. As palavras ativos e passivos esto sendo utilizadas como adjetivos, qualificando os juros de negativos ou positivos. - Juros ativos: representam juros positivos, pois o adjetivo ativos significa coisa positiva a favor da empresa. Neste caso, a empresa recebeu os juros; logo, trata-se de receita; - Juros passivos: representam juros negativos para a empresa. Neste caso, a empresa pagou os juros; logo, trata-se de despesa.

Capital

Juros

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Taxa de Juros

um coeficiente que corresponde razo entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado perodo de tempo e o capital inicialmente empatado: Capital Inicial : Juros : Taxa de Juros: $ 100 $ 150 - $ 100 = $ 50 $ 50 / $ 100 = 0,5 ou 50 % ao perodo

a taxa de juros sempre se refere a uma unidade de tempo (dia, ms, ano, etc) e pode ser apresentada na forma percentual ou unitria. A taxa de juros vem normalmente expressa na forma percentual, seguida da especificao do perodo de tempo a que se refere: 8% a.a. (ao ano) 10% a.s. (ao semestre) 15% a.q. (ao quadrimestre) 22% a.t. (ao trimestre) Regimes de Capitalizao 18% a.b. (ao bimestre) 5% a.m. (ao ms) 2,5% a.d. (ao dia)

quando um capital emprestado ou investido a uma certa taxa por perodo ou diversos perodos de tempo, o montante pode ser calculado de acordo com 2 regimes bsicos de capitalizao de juros: capitalizao (juros) simples; capitalizao (juros) composta; somente o capital inicial rende juros, ou seja, os juros so devidos ou calculados exclusivamente sobre o principal ao longo dos perodos de capitalizao a que se refere a taxa de juros. os juros produzidos ao final de um perodo so somados ao montante do incio do perodo seguinte e essa soma passa a render juros no perodo seguinte e assim sucessivamente.

Capitalizao Simples

Capitalizao Composta

Quando usamos Juros Simples e Juros Compostos? A maioria das operaes envolvendo dinheiro utiliza juros compostos. Esto includas: compras a mdio e longo prazo, compras com carto de crdito, emprstimos bancrios, as aplicaes financeiras usuais como Caderneta de Poupana e aplicaes em fundos de renda fixa, etc. Raramente encontramos uso para o regime de juros simples: o caso das operaes de curtssimo prazo, e do processo de desconto simples de duplicatas. comparando-se os 2 regimes de capitalizao, podemos ver que para o primeiro perodo considerado, o montante e os juros so iguais, tanto para o regime de capitalizao simples quanto para o regime de capitalizao composto;

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salvo aviso em contrrio, os juros so devidos no fim de cada perodo (juros postecipados) a que se refere a taxa de juros. No regime de capitalizao simples, o montante evolui como uma progresso aritmtica, ou seja, linearmente, enquanto que no regime de capitalizao composta o montante evolui como uma progresso geomtrica, ou seja, exponencialmente.

Fluxo de Caixa

o fluxo de caixa de uma empresa, de uma aplicao financeira ou de um emprstimo consiste no conjunto de entradas (recebimentos) e sadas (pagamentos) de dinheiro ao longo de um determinado perodo.

Texto: O Valor do Dinheiro no Tempo

Em 2 de Dezembro de 1982, a General Motors Acceptance Corporation (GMAC), uma subsidiria da General Motors, emitiu alguns ttulos para venda ao pblico. De acordo com os termos da operao, a GMAC comprometia-se a pagar ao portador desses ttulos $10.000 em 1 de Dezembro de 2012, mas os investidores no receberiam nada at l. Os investidores pagaram GMAC $500 por cada um destes ttulos, assim eles deram $500 em 2 de Dezembro de 1982, com a promessa de receberem um pagamento de $10.000 aps 30 anos. Pagar hoje $500 em troca de receber $10.000 aps 30 anos um bom negcio? Tais ttulos, pelos quais voc paga alguma quantia hoje para receber em troca uma quantia prometida numa data futura, esto entre os tipos mais simples possveis. Do lado positivo, voc tem um retorno de $20 para cada $1 que voc aplicou. Isto provavelmente soa bem, mas, do lado negativo, voc ter que esperar 30 anos para receblo. O que voc precisa saber como analisar este trade-off; esta matria dar a voc as ferramentas necessrias, para esta anlise. Em negcios e em finanas pessoais, no h provavelmente nenhum conceito com mais poder, ou aplicaes, que o valor do dinheiro no tempo. Veja o exemplo: se voc depositar 240 parcelas (20 anos) no valor de R$ 363,00 reais todo ms em uma aplicao que remunera 1,6% de juros ao ms, voc acumular um capital de, aproximadamente R$1.000.000,00 (um milho de reais), isto significa que daria para voc retirar (mantendo a mesma taxa de juros), nos prximos 8,5 anos ou seja 102 parcelas de R$20.000,00. No estamos dando nenhum plano para tornar o mundo rico, mas mostrando efetivamente o poder do valor do dinheiro no tempo (VDT). O valor do dinheiro no tempo no certamente um conceito novo. Benjamim Franklin teve um entendimento bom de como ele funciona quando deixou para cada uma das cidades, Boston e Filadlfia nos U.S.A, a importncia de $1.000. Com o seu presente, deixou instrues de que as cidades emprestassem o dinheiro, carregado com a taxa de juros em vigor, para os aprendizes merecedores. Ento, depois que o dinheiro tivesse sido investido deste modo durante 100 anos, que eles usassem uma poro do investimento para construir algo de benefcio para a cidade e guardar alguma parte para o futuro. Nos 213 anos em que isto foi feito o presente de BF para Boston resultou na construo do Franklin Union, ajudou incontveis estudantes de medicina com emprstimos, e ainda tem mais que $3 milhes na conta. A cidade de Filadlfia, igualmente, colheu recompensas significantes. Tenha em

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mente que tudo isto veio de um presente combinado de $2.000 e um pouco de ajuda do valor do dinheiro no tempo. O poder do valor do dinheiro no tempo tambm pode ser ilustrado por uma histria que Andrew Tobias conta no seu livro Money Angles. Na histria, um campons ganha um torneio de xadrez patrocinado pelo rei. O rei ento lhe pergunta o que ele gostaria como o prmio. O campons respondeu que, para a sua aldeia, ele gostaria que um pedao de gro de trigo fosse colocado no primeiro quadrado do seu tabuleiro de xadrez, dois pedaos no segundo quadrado, quatro no terceiro, oito no quarto, e assim sucessivamente. O rei, pensando que era muito fcil fazer isso, empenhou a sua palavra de honra para que isso fosse cumprido. Infelizmente para o rei, quando todos os 64 quadrados no tabuleiro de xadrez estiverem cheios, haveria 18,5 milhes de trilhes de gros de trigo no tabuleiro as sementes foram compostas taxa de 100 por cento, sobre os 64 quadrados do tabuleiro de xadrez. desnecessrio dizer que, nenhuma aldeia nunca foi to faminta para necessitar de todo esse trigo; na realidade, isso tanto trigo que se as sementes tivessem um quarto de polegada de comprimento (a estimativa fornecida por Andrew Tobias) elas poderiam, se fossem colocadas uma na frente da outra, ir at o Sol e voltar 391.320 vezes. Num sentido mais geral, a frase valor do dinheiro no tempo refere-se ao fato de que um Real na mo hoje vale mais do que um Real prometido em algum momento no futuro. Num nvel prtico, uma razo para isto que voc poderia ganhar juros enquanto voc espera; assim, um Real hoje aumentar mais do que um Real mais tarde. O trade-off entre dinheiro agora e dinheiro mais tarde depende ento, entre outras coisas, da taxa que voc pode ganhar investindo-o. Nossa meta neste curso avaliar explicitamente este trade-off entre dinheiro hoje e dinheiro em alguma data futura. Um completo entendimento do material neste curso crtico para a compreenso do material nos cursos subseqentes, assim voc dever estud-lo com um cuidado especial. Apresentaremos vrios exemplos neste curso. Em muitos problemas, sua resposta pode diferir das nossas ligeiramente. Isto acontece por causa do arredondamento e no deve ser um motivo de preocupao.

CAPITALIZAO A JUROS SIMPLES

O regime de juros ser simples quando o percentual de juros incidir apenas sobre o valor principal. Sobre os juros gerados a cada perodo no incidiro novos juros. Valor Principal ou simplesmente principal o valor inicial emprestado ou aplicado, antes de somarmos os juros. Nomenclaturas usadas: i = do ingls Interest, usado para representar os juros envolvidos em quaisquer operaes financeiras. PV (C) = do ingls Present Value (Capital) usado para representar o Capital inicial utilizado numa aplicao financeira. FV (M) = do ingls Future Value (Mount), usado para representar o Montante que o resultado da soma do Capital com os juros. n = nesse caso uma incgnita (quem aprendeu equaes do segundo grau usou muitas incgnitas. Todos aqueles x, y, z so incgnitas.) referente ao perodo de tempo (dias, semanas, meses, anos...) de uma aplicao financeira. Lembre-se da expresso : "levou n dias para devolver o dinheiro..."

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a.d. = abreviao usada para designar ao dia; a.m. = abreviao usada para designar ao ms; a.a. = abreviao usada para designar ao ano; As principais frmulas so:

J=Cxixn
Onde: J = juros C = principal (capital) i = taxa de juros n = nmero de perodos Observaes: a taxa i e o nmero de perodos n devem referir-se mesma unidade de tempo, isto , se a taxa for anual, o tempo dever ser expresso em anos; se for mensal, o tempo dever ser expresso em meses, e assim sucessivamente; em todas as frmulas matemticas utiliza-se a taxa de juros na forma unitria (taxa percentual ou centesimal, dividida por 100) para operaes envolvendo valores elevados e perodos pequenos (1 dia ou alguns dias) pode haver diferena na escolha do tipo de juros a ser utilizado. O juro Comercial considera o ano comercial com 360 dias e o ms comercial com 30 dias. no clculo do juro exato, utiliza-se o ano civil, com 365 dias (ou 366 dias se o ano for bissexto - p/ bissextos - final/4) e os meses com o nmero real de dias. sempre que nada for especificado, considera-se a taxa de juros sob o conceito comercial

Juro Comercial

Juro Exato

Exemplo: Temos uma dvida de R$ 1000,00 que deve ser paga com juros de 8% a.m. pelo regime de juros simples e devemos pag-la em 2 meses. Os juros que pagarei sero: J=? C = 1.000,00 i = 8% = 8/100 = 0,08 n=2 J=Cxixn J = 1000 x 0.08 x 2 J = 160

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Montante

denominamos Montante ou Capital Final de um financiamento (ou aplicao financeira) a soma do Capital inicialmente emprestado (ou aplicado) com os juros pagos (ou recebidos). Capital Inicial + Juros = Montante = = = $ 100 $ 50 $ 150

Portanto, ao somarmos os juros ao valor principal temos o montante:

Montante = Capital inicial + Juros Sabemos que

FV = PV + J

J = PV x i x n

ento:

FV = PV + ( PV x i x n )
Montante = Capital inicial + ( Capital inicial x Taxa de juros x Nmero de perodos ) Colocando PV em evidncia, temos:

FV = PV x ( 1 + ( i x n ) )
Exemplo: Calcule o montante resultante da aplicao de R$70.000,00 taxa de 10,5% a.a. durante 145 dias. FV = PV . ( 1 + (i.n) ) FV = 70.000 . ( 1 + (0,105 . 0,4027)) FV = 70.000 . ( 1 + (0,0422)) FV = 70.000 . ( 1,0422 ) FV = 72.954,00 Observe que a taxa i e o perodo n, no esto na mesma unidade de tempo, ou seja, anos. Da teremos que dividir 145 dias por 360, para obter o valor equivalente em anos, j que um ano comercial possui 360 dias: 145/360 = 0,4027, ento n = 0,4027 ano FV = ? PV = 70.000,00 i = 10,5% a.a. = 10,5/100 = 0,105 n = 145 dias ... OPA!!

EXERCICIOS RESOLVIDOS
1) Calcular os juros simples produzidos por R$40.000,00, aplicados taxa de 36% a.a., durante 125 dias. J=? J = PV x i x n PV = 40.000,00 J = 40000 x 0,36 x 0,3472 i = 36% a.a. = 0,36 J = $ 4.999,68 n = 125 dias Opa!! A taxa i e o perodo n no esto na mesma base. Qual mais fcil de mudar: i ou n ? Nesse caso, seria n, ento: 125/360 = 0,3472

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2) Calcular os juros simples de R$ 1200,00 a 13 % a.t. por 4 meses e 15 dias. SOLUO: J=? PV = 1.200,00 i = 13% a.t. = 13/3 = 4,33% = 0,0433 n = 4m e 15d = 4,5 meses J = PV x i x n J = 1200 x 0.0433 x 4,5 J = $ 233,82

3 - Qual o capital que aplicado a juros simples de 1,2% a.m. rende R$3.500,00 de juros em 75 dias? SOLUO: J = 3.500,00 PV = ? i = 1,2% a.m. = 0,012 n = 75 dias = 2,5 meses J = PV x i x n 3.500 = PV x 0,012 x 2,5 3.500 = PV x 0,03 3.500 = PV 0,03 PV = $ 116.666,66

4 - Se a taxa de uma aplicao de 150% ao ano, quantos meses sero necessrios para dobrar um capital aplicado atravs de capitalizao simples? SOLUO: Objetivo: FV = 2.PV i = 150% a.a. = 12,5% a.m. = 0,125 n = ? meses FV = PV . ( 1 + (i.n) ) 2.PV = PV . (1 + (0,125.n)) 2 = 1 + 0,125.n n = 1 / 0,125 n = 8 meses

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EXERCICIOS DE FIXAO
Exerccio 1 Qual a taxa de juros simples trimestral referente a uma aplicao de 7.500,00, durante o perodo de um ano e oito meses, que rendem juros de 1.238,00? a) 4,48% a.t. b) 3,48% a.t. c) 2,48% a.t. d) 1,48% a.t. e) 5,48% a.t. J = 1.238,00 PV = 7.500,00 i=? n = 12 + 8 = 20 meses n = 20/3 = 6,66 trimestres J = PV x i x n 1238 = 7500 x i x 6,66 1238 = 49950i i = 1238 49950 i = 0,02478 ou i% = 2,48%

Exerccio 2 Qual a taxa mensal de juros simples que, aplicada durante 16 meses, produz um total de juros igual a 38% do valor do principal? a) 4,47%a.m. b) 3,47%a.m. c) 2,47%a.m. d) 1,47%a.m. e) 2,37% a.m. PV = 100 J = 38 i=? n = 16 J = PV x i x n 38 = 100 x i x 16 38 = 1600i i = 38 . 1600 i = 0,02375 ou i% = 2,37%

Exerccio 3 Um investidor aplicou 20% de seu capital a 15% ao ano, 25% de seu capital a 18% ao ano e o restante a 12% ao ano, no regime de juros simples. Determine o valor do capital inicialmente aplicado, sabendo que os juros acumulados final de dois anos foram iguais $ 14.100,00. a) b) c) d) e) J1 + J2 + J3 = 14.100,00 0,2.PV x i x n + 0,25. PV x i x n + 0,55. PV x i x n = 14.100,00 0,2.PV x 0,15 x 2 + 0,25.PV x 0,18 x 2 + 0,55.PV x 0,12 x 2 = 14.100,00 0,06.PV + 0,09.PV + 0,1320.PV = 14.100,00 0,2820.PV = 14.100,00 PV = 14.100 => PV = $ 50.000,00 Exerccio 4 0,2820 (Fundao Cesgranrio/Banco do Brasil - Escriturrio) Uma geladeira vendida vista por R$ 1.000,00 ou em duas parcelas, sendo a primeira como uma entrada de R$ 200,00 e a segunda, dois meses aps, no valor de R$ 880,00. Qual a taxa mensal de juros simples utilizada? i=? FV = PV.(1+i x n) 880 = 800.(1+ i x 2) Se 1000 o total, ento 200 a) 6% 20% do montante e os juros s 880 = 800.(1 + 2.i) b) 5% incidem sobre o restante: 880 = 800 + 1600.i c) - 4% 80 = 1600.i d) 3% PV = 800 i = 80 => i = 0,05 ou i% = 5% e) 2% FV = 880 1600 n=2 $ 50.000,00 $ 60.000,00 $ 65.000,00 $ 55.000,00 $ 45.000,00

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CAPITALIZAO A JUROS COMPOSTOS

O regime de juros compostos o mais comum no sistema financeiro e portanto, o mais til para clculos de problemas do dia-a-dia. Os juros gerados a cada perodo so incorporados ao principal para o clculo dos juros do perodo seguinte. Chamamos de capitalizao o momento em que os juros so incorporados ao principal. Aps trs meses de capitalizao, temos: 1 ms: FV = PV.(1 + i) 2 ms: o principal igual ao montante do ms anterior: FV = PV.(1 + i).(1 + i) 3 ms: o principal igual ao montante do ms anterior: FV = PV.(1 + i).(1 + i).(1 + i) Considere o capital inicial (principal C) $1000,00 aplicado a uma taxa mensal de juros compostos ( i ) de 10% (i = 10% a.m.). Vamos calcular os montantes (principal + juros), ms a ms: Aps o 1 ms, teremos: M1 = 1000 x 1,1 = 1100 = 1000(1 + 0,1) Aps o 2 ms, teremos: M2 = 1100 x 1,1 = 1210 = 1000(1 + 0,1)2 Aps o 3 ms, teremos: M3 = 1210 x 1,1 = 1331 = 1000(1 + 0,1)3 Aps o n (ensimo) ms, sendo M o montante, teremos evidentemente: M = 1000 x (1 + 0,1)n De uma forma genrica, teremos para um principal P, aplicado a uma taxa de juros compostos i durante o perodo n :

FV = PV . (1 + i)n
Importante: a taxa i tem que ser expressa na mesma medida de tempo de n, ou seja, taxa de juros ao ms para n meses. Para calcularmos apenas os juros basta diminuir o principal do montante ao final do perodo:

J = FV - PV
Exemplo: Calcule o montante de um capital de R$6.000,00, aplicado a juros compostos, durante 1 ano, taxa de 3,5% ao ms. SOLUO: C = R$6.000,00 n = 1 ano = 12 meses i = 3,5 % a.m. = 0,035 M=? Usando a frmula M=C.(1+i)n, obtemos: M = 6000.(1+0,035)12 = 6000. (1,035)12

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104 Fazendo x = 1,03512 e aplicando logaritmos, encontramos: log x = log 1,03512 => log x = 12 log 1,035 => log x = 0,1788 Ento M = 6000.1,509 = 9.054.

=> x = 1,509

Portanto o montante R$9.054,00

E para calcularmos diretamente a taxa de juros, temos a frmula de i, que :

i = (M/C) 1/n 1
Essa frmula foi tirada diretamente da frmula do montante para juros compostos, da seguinte maneira:

M = C x (1 + i)n M = (1 + i) n C

( (M/C) = 1 + i => i = n(M/C) 1 i =(M/C) 1/n 1

Simplificando: Utilizando a HP 12 C
Na HP 12 C utilizaremos apenas algumas teclas, sendo elas: Para n, perodo, temos na HP a tecla n; Para i, que a taxa, temos na HP a tecla i; Para PV, que valor presente, temos a tecla PV na HP; Para FV, que valor futuro, temos na HP a tecla FV; Temos ainda a tecla CHS, que tambm utilizaremos, e que muda o sinal do nmero na tela;

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Vamos aprender a trabalhar com a HP 12 C?

Primeiro, lig-la: aperte a tecla ON, embaixo esquerda. Para comear a utiliza-la, precisamos limpar sua memria de clculo, apertando as teclas f e CLX. Ento, toda vez que ligar, tecle f e CLX. A melhor forma de aprender a utilizar a calculadora utilizando-a. Vamos aos exerccios.

EXERCCIOS RESOLVIDOS
1. Uma pessoa aplicou a importncia de R$ 500,00 numa instituio bancria que paga juros mensais de 3,5%, no regime de juros compostos. Quanto tempo aps a aplicao o montante ser de R$ 3 500,00? Resoluo: Primeiramente, como em juros simples, precisamos levantar as premissas do exerccio para que possamos resolv-lo: PV = 500,00 i = 3,5% a.m. n=? FV = 3.500,00 Sempre ao iniciar, ligamos ON e limpamos a memria de clculo: f e CLX. Agora alimentamos a calculadora: 500 CHS PV 3,5 i 3500 FV n Nesse caso, a calculadora nos d que n = 57 meses.

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2. Se a taxa de uma aplicao de 150% ao ano, quanto tempo ser necessrio para dobrar o capital aplicado atravs de capitalizao composta? Resoluo: Nesse caso, utilizamos a tcnica de dar nome aos bois: i = 150% a.a. PV = 100,00 FV = 200,00 n=? Sempre ao iniciar, ligamos ON e limpamos a memria de clculo: f e CLX. Agora alimentamos a calculadora: 100 CHS PV 150 i 200 FV n Nesse caso, a calculadora nos d que n = 1 ano.

3. O capital que quadruplica em 2 meses, ao se utilizar de capitalizao composta, deve estar vinculado a uma taxa mensal de: a) 50% b) 100% c) 150% d) 200% e) 400% FV = 400 PV = 100 i=? n=2 ON f CLX 400 CHS FV 100 PV 2n i => Temos que nossa taxa de 100%.

EXERCICIOS DE FIXAO
4. Calcule o valor final de uma aplicao de R$ 10.000,00 taxa de 2% a.m. e o prazo de 1 ano. ON f CLX FV = ? a) 7.884,93 PV = 10.000 b) 12.682,42 10000 CHS PV i = 2% a.m. c) 10.200,00 2i n = 12 d) 9.803,92 12 n e) 11.768,24 FV => Temos que nosso FV = R$ 12.682,42 5. Um capital de R$ 65.000,00, aplicado a juros compostos, rendeu, depois de certo prazo, o montante de R$ 115.926,00. Sabendo que a taxa mensal da aplicao foi de 7,5% a.m., calcule o prazo da aplicao. a) 8 meses b) 7 meses c) 6 meses d) 5 meses e) 4 meses FV = 115.926 PV = 65.000 i = 7,5% a.m. = 0,075 n=? FV = PV x (1 + i)n 115926 = 65000 x (1 + 0,075) n 1,7834 = 1,075 n Log 1,7834 = n.log 1,075 0,5785 = n.0,0723 0,5785 = n => n = 8 meses 0,0723 106

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6. Uma loja vende um aparelho de televiso por R$ 500,00 a vista ou ento a prazo com 20% de entrada mais uma parcela de R$ 440,00 dois meses aps a compra. A taxa mensal de juros compostos do financiamento, na forma decimal, dada por: a) 0,0188 b) 0,0488 c) 0,0788 d) 0,1088 e) 0,0988 7. O capital R$ 500,00 foi aplicado durante 8 meses taxa de 5% ao ms. Qual o valor dos juros compostos produzidos? R: R$ 238,73 O valor dos juros ser: J = 738,73 500 J = R$ 238,73

Considere que determinada concessionria de veculos oferea, alm do pagamento vista, vrios planos de financiamento, taxa de juros compostos de 1,5% ao ms. Com base nessas informaes, julgue os itens a seguir. 8. Caso um indivduo disponha de R$ 15.000,00 e, em vez de comprar um veculo, ele invista seu dinheiro em uma instituio financeira que pague 1,5% ao ms de juros compostos, em 24 meses ela obter um montante de: Premissas: FV = PV.(1 + i)n PV = 15.000 FV = 15.000 . (1 + 0,015) 24 a) $ 23.200,00 i = 1,5% a.m. = 0,015 FV = 15.000 . (1,01512) 2 b) $ 21.600,00 n = 24 meses FV = 15.000 . 1,22 c) $ 31.900,00 FV = ? FV = 15.000 . 1,44 d) $ 12.400,00 FV = $ 21.600,00 e) $ 44.500,00 9. Suponha que o valor correspondente ao preo vista de um veculo seja investido em uma instituio financeira que paga juros compostos de 1,5% ao ms, e que ao final de 36 meses o montante obtido seja de R$ 51.000,00. Nesse caso, o preo vista desse veculo : Premissas: FV = PV.(1 + i)n 51.000 = PV . (1 + 0,015) 36 a) $ 32.350,26 FV = 51.000 51.000 = PV . (1,01512) 3 b) $ 21.720,95 i = 1,5% a.m. = 0,015 51.000 = PV . 1,23 c) $ 31.645,15 n = 36 meses 51.000 = PV . 1,728 d) $ 29.513,90 PV = ? PV = 51.000 / 1,728 e) $ 25.742,23 PV = $ 29.513,88

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TAXAS DE JUROS SIMPLES

Taxa de juros um coeficiente que corresponde razo entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado perodo de tempo e o capital inicialmente empatado. Para Juros Simples temos: 1. Taxa Nominal: A taxa nominal a taxa usada na linguagem normal, expressa nos contratos ou informada nos exerccios; a taxa nominal uma taxa de juros simples e se refere a um determinado perodo de capitalizao. Exemplo: Uma aplicao de $ 1.500,00, a uma taxa nominal de 15 % a.a., ter um montante e juros ao final de 2 anos e meio de: PV = R$ 1.500,00 n = 2,5 anos i = 15 % a.a. = 0,15 FV = ? 2. Taxa Proporcional: Taxas proporcionais so taxas de juros fornecidas em unidades de tempo diferentes que, ao serem aplicadas a um mesmo principal durante um mesmo prazo, produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo, no regime de juros simples. Este caso se tiver uma taxa ao ano, e o perodo do problema em meses, basta dividir a taxa por 12, ou seja, um (1) ano tem doze (12) meses. Exemplo: Uma aplicao de $ 2.200,00, a uma taxa de 24 % a.a., ter um montante e juros ao final de 4 meses de: FV = ? PV = 2.200,00 n = 4 meses i = 24 % a.a. 24% a.a. = 24/12 = 2 24% a.a. = 2% a.m. = 0,02 FV = PV x ( 1 + (i x n)) FV = 2.200 x ( 1 + (0,02 x 4)) FV = 2.200 x (1,08) FV = $ 2.376,00 FV = PV + J 2.376,00 = 2.200 + J J = 2.376 2.200 J = 176,00 FV = PV x ( 1 + (i x n)) FV = 1.500 x ( 1 + (0,15 x 2,5)) FV = 1.500 x (1,3750) FV = $ 2.062,50 FV = PV + J 2.062,50 = 1.500 + J J = 2.062,50 1.500 J = 562,50

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EXERCICIOS DE FIXAO
1. Determinar as taxas semestral, mensal e diria, proporcionais taxa de 24% ao ano. 24% a.a. = 12% a.s. = 2% a.m. = 0,066% a.d. 2. Determinar as taxas mensal e diria proporcionais taxa de 3,6% ao trimestre. 3,6% a.t. = 1,2% a.m. = 0,04% a.d. 3. Calcular a taxa trimestral proporcional a juros de: a) 120% ao ano; 120/4 = 30% a.t. b) 3,2% ao quadrimestre; 3,2 / 4 x 3 = 2,4% a.t. c) 1,5% ao ms; 1,5 x 3 = 4,5% a.t. d) 42% ao semestre; 42 / 2 = 21% a.t. e) 1,5% ao bimestre; 1,5 / 2 x 3 = 2,25% a.t. 4. Calcular o montante de $ 85.000,00 aplicado por: a) 7 meses taxa linear de 2,5% ao ms; FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.000 x ( 1 + 0,025 x 7 ) => FV = 85.000 x 1,175 FV = 99.875,00 b) 9 meses taxa linear de 11,6% ao semestre; FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.000 x ( 1 + 0,116 x 1,5 ) => FV = 85.000 x 1,174 FV = 9 9.790,00 c)1 ano e 5 meses taxa linear de 21 % ao ano. FV = PV x ( 1 + i x n ) => FV = 85.000 x ( 1 + 0,21 x 1,4167 ) => FV = 85.000 x 1,2975 FV = 110.287,50 5. Determinar os juros e o montante de uma aplicao de $ 300.000,00, por 19 meses, taxa linear de 42% ao ano. J = PV x i x n J = 300.000 x 0,035 x 19 J = 300.000 x 0,665 J = R$ 199.500,00 FV = PV + J FV = 300.000 + 199.500 FV = R$ 499.500,00

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TAXAS DE JUROS COMPOSTOS

Taxa de juros um coeficiente que corresponde razo entre os juros pagos ou recebidos no fim de um determinado perodo de tempo e o capital inicialmente empatado. Para Juros Compostos temos: 1. Taxa Nominal: a taxa de juros em que a unidade referencial de seu tempo no coincide com a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. A taxa nominal sempre fornecida em termos anuais, e os perodos de capitalizao podem ser semestrais, trimestrais, mensais ou dirios. So exemplos de taxas nominais: 12% ao ano, capitalizados mensalmente; 24% ao ano, capitalizados semestralmente; 10% ao ano, capitalizados trimestralmente; 18% ao ano, capitalizados diariamente. A taxa nominal, apesar de bastante utilizada no mercado, no representa uma taxa efetiva e, por isso, no deve ser usada nos clculos financeiros, no regime de juros compostos. Toda taxa nominal traz em seu enunciado uma taxa efetiva implcita, que a taxa de juros a ser aplicada em cada perodo de capitalizao. Essa taxa efetiva implcita sempre calculada de forma proporcional, no regime de juros simples. Conforme podemos observar, a taxa efetiva implcita de uma taxa nominal anual sempre obtida o regime de juros simples. A taxa anual equivalente a essa taxa efetiva implcita sempre maior que a taxa nominal que lhe deu origem, pois essa equivalncia sempre feita no regime de juros compostos. Essa taxa anual equivalente ser tanto maior quanto maior for o nmero de perodos de capitalizao da taxa nominal. 2. Taxa Efetiva: a taxa de juros em que a unidade referencial de sue tempo coincide com a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. So exemplos de taxas efetivas: 2% ao ms, capitalizados mensalmente; 3% ao trimestre, capitalizados trimestralmente; 6% ao semestre, capitalizados semestralmente; 10% ao ano, capitalizados anualmente. Nesse caso, tendo em vista a coincidncia nas unidades de medida dos tempos da taxa de juros e dos perodos de capitalizao, costuma-se simplesmente dizer: 2% ao ms, 3% ao trimestre, 6% ao semestre e 10% ao ano. A taxa efetiva utilizada nas calculadoras financeiras e nas funes financeiras das planilhas eletrnicas.

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3. Taxas Equivalentes: So taxas de juros fornecidas em unidades de tempo diferentes que ao serem aplicadas a um mesmo principal durante um mesmo prazo produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo, no regime de juros compostos. O conceito de taxas equivalentes est, portanto, diretamente ligado ao regime de juros compostos. Assim, a diferena entre taxas equivalentes e taxas proporcionais se prende exclusivamente ao regime de juros considerado. As taxas proporcionais se baseiam em juros simples, e as taxas equivalentes se baseiam em juros compostos. Demonstrando: Duas taxas i1 e i2 so equivalentes, se aplicadas ao mesmo Capital C durante o mesmo perodo de tempo, atravs de diferentes perodos de capitalizao, produzem o mesmo montante final. Seja o capital C aplicado por um ano a uma taxa anual ia . O montante M ao final do perodo de 1 ano ser igual a M = C x (1 + i a ) Consideremos agora, o mesmo capital C aplicado por 12 meses a uma taxa mensal im. 12 O montante M ao final do perodo de 12 meses ser igual a M = C x (1 + im) . Pela definio de taxas equivalentes vista acima, deveremos ter M = M. Portanto, C x (1 + ia) = C x (1 + im)12 Da conclui que: 1 + ia = (1 + im)12 Com esta frmula podemos calcular a taxa anual equivalente a uma taxa mensal conhecida. No geral, podemos dizer que: (1 + ia) = (1 + ib)6 = (1 + it)4 = (1 + is)2 = (1 + ia)12 Exemplos: 1 - Qual a taxa mensal equivalente a 20% ao ano? Converso de taxa anual de 20% para equivalente mensal Resoluo: F CLX 100 CHS PV 120 FV 12 n i=? Resultado: 1,5309 ou 1,53%

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2. Qual a taxa de juros anual equivalente a 1% a. m. ? Resoluo: NOVAMENTE UTILIZAREMOS O CONCEITO DE DAR NOME AOS BOIS. f CLX para limpar a memria. 100 CHS PV 12 n 1i FV Valor = 112,68 Enter 100 Taxa anual de juros compostos = 12,68% Observe portanto, que no regime de juros compostos, a taxa de juros de 1% a.m. eqivale taxa anual de 12,68% a.a. e no 12% a.a., como poderia parecer para os mais desavisados.

EXERCICIOS DE FIXAO
1. Determinar as taxas mensal e trimestral equivalentes taxa de 9% ao ano.
Mensal: f CLX para limpar a memria. 100 CHS PV 109 FV 12 n i=? Taxa mensal = 0,7207 ou 0,72% Trimestral: f CLX para limpar a memria. 100 CHS PV 109 FV 4n i=? Taxa trimestral = 2,1778 ou 2,18%

2. Determinar a taxa diria equivalente taxa de 6% ao semestre.

Diria: f CLX para limpar a memria. 100 CHS PV 106 FV 180 n i=? Taxa diria = 0,0324%

3. Determinar as taxas anual e semestral que so equivalentes taxa de 1% ao ms.

f CLX para limpar a memria. 100 CHS PV 1i 12 n FV Valor = 112,68 Enter 100 Taxa anual = 12,68% f CLX para limpar a memria. 100 CHS PV 1i 6n FV Valor = 106,15 Enter 100 Taxa semestral = 6,15%

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PENSEMOS UM POUCO EM JUROS SIMPLES E JUROS COMPOSTOS, JUNTOS: 1. O grfico a seguir representa as evolues no tempo do Montante a Juros Simples e do Montante a Juros Compostos, ambos mesma taxa de juros. M dado em unidades monetrias e t, na mesma unidade de tempo a que se refere a taxa de juros utilizada. Analisando-se o grfico, conclui-se que para o credor mais vantajoso emprestar a juros:

(A) compostos, sempre. (B) compostos, se o perodo do emprstimo for menor do que a unidade de tempo. (C) simples, sempre. (D) simples, se o perodo do emprstimo for maior do que a unidade de tempo. (E) simples, se o perodo do emprstimo for menor do que a unidade de tempo. (e) Interpretao do grfico: O montante ser melhor entre 0 e 1 a juros simples que a juros compostos. 2. Qual a melhor taxa para aplicao? 0,1% ao dia ou 40% ao ano. Para juros simples:Taxa Proporcional 0,1% a.d. = 0,1 x 360 = 36% a.a. A melhor opo, em juros simples, 40% a.a. Para juros compostos:Taxa Equivalente f CLX para limpar a memria. 100 CHS PV 0,1 i 360 n FV Valor = 172,80 Enter 100 Taxa equivalente anual a 0,1% a.d. = 43,3072 ou 43,31% a.a. A melhor opo, em juros compostos, 0,1% ao dia.

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AVALIAO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO

O Comit de Poltica Monetria (Copom) em recente reunio estabeleceu a taxa de juros bsica em 10,25% a.a. Cada vez mais, a definio dos juros est basicamente relacionada com o cumprimento da meta de inflao (vale lembrar que o efeito de mudanas nos juros sobre o nvel de preos da economia leva alguns meses para ser sentido). Como as projees disponveis hoje apontam para uma inflao acima da meta para o ano que vem, o Copom continua optando por uma trajetria mais amena de queda dos juros. As recentes redues nos juros tm trazido a taxa de juros bsica, paulatinamente, para nveis mais baixos. Em termos de aplicao financeira, isso significa que os investimentos em renda fixa esto se tornando cada vez menos atraentes em termos de retorno, o que tem incentivado os agentes a buscar alternativas mais arriscadas para aplicar seu dinheiro. Essa situao nova no mercado brasileiro, onde as aplicaes de menor risco (renda fixa) eram tambm as de maior retorno esperado. Reflexo disso que os fundos de renda fixa ainda respondem por cerca de 96% do total de aplicaes em fundos de investimentos no Brasil. Com os juros mais baixos, o investidor que quiser maiores retornos ter que aprender a conviver com maiores riscos, ou seja, com maior possibilidade de perda. Porm, essa busca por novas opes de investimento pode trazer diversas complicaes. Neste momento, os investidores devem ter alguns princpios bsicos em mente, que, embora paream bvios, nem sempre so lembrados no momento da aplicao: Alocao imprpria: muitos analistas dizem que 90% do retorno de um investimento dado pela alocao adequada dos recursos. Isso significa que as aplicaes escolhidas pelo investidor devem ser compatveis com diversos parmetros determinados por ele, como tempo de durao do investimento, a necessidade de saques ocasionais durante este perodo, a capacidade do investidor de suportar perodos de alta volatilidade, entre outros. Resumindo, para poder alcanar uma alocao adequada de recursos, o investidor deve ter objetivos muito bem estudados e claramente definidos. Evitar um elevado nmero de transaes: no entusiasmo dos negcios, muitos investidores exageram na quantidade de transaes e, com isso, acabam desperdiando seu tempo e parte expressiva de seus recursos no pagamento de taxas e impostos. Alm disso, aumentasse a possibilidade de cometer erros de avaliao. O pior que, em geral, esse excesso de movimentaes no traz ganhos expressivos em termos de retorno. Fugir de taxas exageradas: antes de aplicar o dinheiro, deve-se sempre prestar muita ateno no custo das operaes que sero realizadas. Promessas de retornos elevados podem esconder custos operacionais exagerados. Portanto, muita ateno com as taxas que so cobradas emcada etapa do processo de investimento. Tomar cuidado com a diversificao excessiva: alternativas simples de investimento podem oferecer retornos to bons quanto muitas alternativas sofisticadas. Embora a diversificao de investimentos seja uma estratgia recomendvel, deve-se ter cuidado para no exagerar na dose e cair numa situao na qual torna-se extremamente difcil monitorar adequadamente sua carteira de investimentos.

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Ter opinio prpria: embora seja muito importante ouvir a avaliao de vrios especialistas, sempre mais importante possuir uma opinio prpria sobre as tendncias do mercado. Caso contrrio, voc ficar como um cego que tem que confiar no seu guia para no errar o caminho. Enquanto o guia estiver certo, tudo bem. Por outro lado, quando o guia comear a falhar, voc fica sem rumo. Neste ponto, vale lembrar uma mxima do mercado: quando todos esto seguindo um determinado caminho, tente descobrir se no existe um melhor. No entanto, essa descoberta possvel somente quando se tem conscincia do que se est fazendo. Muitos fundos de investimento cobram dos investidores uma taxa de performance, que a remunerao do administrador do fundo pelo seu desempenho. Este desempenho avaliado de acordo com algum parmetro predeterminado no estatuto do fundo. Por exemplo, se um fundo de aes tem como meta superar o desempenho do Ibovespa, a taxa de performance ser cobrada sempre que o retorno do fundo em determinado perodo for maior que o do Ibovespa. Se o fundo no conseguir superar o retorno do Ibovespa, no ser cobrada taxa de performance. Portanto, ao escolher um fundo de investimento, deve-se prestar muita ateno nessa taxa. Alguns investidores preocupam-se em analisar apenas o desempenho passado do fundo (o que tambm deve ser feito) e se esquecem de verificar se existe uma taxa de performance e de quanto ela . Afinal, retornos esperados elevados podem ser ofuscados por altas taxas de performance, o que, normalmente, o investidor s percebe quando tarde demais. O ato de investir recursos vem se tornando uma tarefa que exige cada vez mais ateno por parte dos investidores. Como alternativas de investimentos tem-se disposio do investidor uma cesta de ativos composta por instrumentos de Renda Fixa como operaes estruturadas de financiamento a termo na BOVESPA, debntures, certificados de depsitos bancrios (CDB) emitidos por empresas e bancos estrangeiros de primeira linha, que apresentam as melhores rentabilidades e garantias, proporcionando sempre nas reaplicaes e movimentaes financeiras a iseno da CPMF e oferecendo liquidez diria. Atualmente, h mais de R$ 200 bilhes aplicados nas diversas modalidades de fundos oferecidos pelas instituies administradoras de recursos. Escolher qual fundo investir no tarefa simples, nem mesmo para grandes investidores. As alternativas so inmeras e as informaes nem sempre esto facilmente disponveis. APLICAES FINANCEIRAS COM RENDA FIXAS: So as seguintes as aplicaes financeiras com a renda fixa que temos no mercado: - Renda pr - fixada: CDB, RDB, LC, BBC, LTN - Renda ps - fixada: CDB, RDB, LC, Caderneta de Poupana, NTN, Debntures, - Operaes com Fundo de Investimento de Renda Fixa, FAF ENGENHARIA ECONMICA: Engenharia econmica o conjunto de princpios e tcnicas necessrias para se tomar decises sobre aquisies e disponibilidades de bens de capital pelas empresas. De uma forma geral, podemos dizer que a engenharia econmica consiste na teoria, baseada na matemtica financeira, que trata da anlise tcnico-financeira e deciso entre alternativas de investimentos.

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Um estudo tcnico-econmico/financeiro completo, envolve normalmente os seguintes passos : 1.1. Objetivo : um problema a resolver ou uma deciso a tomar ou uma funo a executar. 1.2. Linhas de ao : As diversas solues alternativas tecnicamente possveis. 1.3. Estratgia : Avaliao de cada alternativa de investimento, determinando vantagens e desvantagens. Anlise das diferenas, eliminando os fatores comuns. 1.4. Deciso : Comparao e escolha da melhor alternativa de investimento. OBS : naturalmente, s existir uma deciso se existirem alternativas (linhas) de ao a tomar; necessrio que elas sejam tecnicamente viveis para que o problema seja solucionado efetivamente e no s teoricamente. Normalmente os mtodos existentes de avaliao de alternativas de investimentos analisam e visam uma deciso de optar pela alternativa que apresente o menor custo para atingir a um mesmo objetivo, o maior lucro decorrente de uma aplicao definida ou mesmo a maior taxa de rentabilidade dos capitais empregados, sempre visando solues de longo prazo. CRITRIOS DE DECISO: O que caracteriza uma deciso a existncia de mais de uma alternativa de investimento. No limite deste raciocnio, poderemos inclusive adotar como alternativa o "no fazer nada" em oposio a apenas uma alternativa a investir. No simples a avaliao das vantagens e desvantagens de cada alternativa de investimento, uma vez que devemos enfocar somente eventos futuros, eliminando fatores constantes e tendo como denominador comum o dinheiro, com isto, iremos elaborar, para cada alternativa, um fluxo caixa. Caso estejamos estudando alternativas de custo, iremos optar pela alternativa mais econmica (de menor custo) e, caso estejamos analisando alternativas que iro gerar recursos, iremos optar pela alternativa mais lucrativa (de maior lucro). Todos os mtodos e critrios de avaliao de alternativas de investimento baseiam-se no princpio da equivalncia. A comparao das alternativas s poder ser realizada quando o investidor estabelecer uma medida de equivalncia. Esta medida e comumente chamada de Taxa mnima de Atratividade, Taxa mnima Atrativa de Retorno de um Investimento, ou, Taxa Interna de Retorno (IRR-Internal Rate of Return). A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) uma taxa de juros que representa o mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um investimento, ou o mximo que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um financiamento. Esta taxa formada a partir de 3 componentes bsicas: 1. Custo de Oportunidade: remunerao obtida em alternativas que no as analisadas. Exemplo: caderneta de poupana, fundo de investimento, etc. 2. Risco do Negcio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma nova ao. Quanto maior o risco, maior a remunerao esperada. 3. Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posio no mercado para assumir outra. A TMA considerada pessoal e intransfervel pois a propenso ao risco varia de pessoa para pessoa, ou ainda a TMA pode variar durante o tempo. Assim, no existe algoritmo ou frmula matemtica para calcular a TMA.

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Ao se utilizar uma TMA como taxa de juros de referncia, aplicam-se mtodos como o Valor Presente Lquido ou o Custo Anual Uniforme para se determinar a viabilidade financeira de um investimento ou emprstimo. Caso o resultado seja positivo, a taxa interna de retorno supera a TMA e o investimento interessante. O contrrio ocorre caso o resultado seja negativo. FLUXO DE CAIXA (CASH-FLOW): O fluxo de caixa indicar os recebimentos e pagamentos futuros decorrentes de um investimento realizado hoje; ele portanto, um modelo da alternativa de investimento em estudo. Em um fluxo de caixa as datas que aparecem so sempre futuras, partindo de um momento atual (hoje). Por outro lado, lembramos que na anlise econmica-financeira, no interessar saber de que maneira as receitas e despesas estaro sendo contabilizadas e sim em quais datas elas estaro efetivamente ocorrendo. O estudo econmico deve cobrir um intervalo de tempo compatvel com a durao da proposta de investimento considerada, frequentemente denominada de VIDA TIL, VIDA ECONMICA OU VIDA DO PROJETO. A importncia da diversificao: Freqentemente nos deparamos com perguntas do tipo: Qual a melhor alternativa de investimento no momento? Qual o investimento mais rentvel? Estas perguntas so to sem sentido quanto entrar em uma farmcia e solicitar o melhor remdio para curar uma gripe, por exemplo. A tabela abaixo apresenta uma relao de alguns aspectos que devem ser observados em relao a um medicamento e um determinado investimento. Um bom investimento aquele que a pessoa escolhe, aps uma anlise cuidadosa das informaes disponveis, como apropriado s suas preferncias em termos de risco e taxa de retorno (rentabilidade), bem como adequando o investimento ao perfil de consumo, patrimnio e fluxo de caixa, do indivduo ou da famlia. Baseado nesta premissa, o investidor deve alocar seus recursos de acordo com suas necessidades. Em contrapartida, se o investidor busca maiores retornos precisa assumir maiores riscos. Portanto, o investimento mais adequado aquele que atende aos seus objetivos financeiros ao longo do tempo e com a melhor relao entre risco e retorno. Podemos entender que a parcela de recursos disponvel para um prazo maior pode ser direcionada para alternativas de investimento com maior risco e conseqentemente com expectativas de maiores retornos. E recursos disponveis para um prazo mais curto devem ser destinados para investimentos com menor risco e maior liquidez e conseqentemente menores rentabilidades. Com as elevadas taxas de juros vigentes no Brasil, fica difcil justificar a diversificao em ativos com maiores riscos em troca de expectativas de maior retorno. O mercado de aes, naturalmente uma alternativa de investimento de longo prazo, vem apresentando riscos mais elevados dos que os tradicionais fundos de renda fixa, porm, sem oferecer rentabilidades compensadoras. Nos ltimos sete anos (junho de 1995-2002), o ndice da Bolsa de Valores de So Paulo registrou uma rentabilidade acumulada de 167,1%, enquanto que o Certificado de Depsito Interbancrio (CDI), o referencial mais utilizado para investimentos em renda fixa, 160,0%. Porm, o risco proporcionado pela Bovespa foi 15 (quinze) vezes ao de um investimento de renda fixa. Ento, podemos concluir, que para este perodo analisado o retorno em aes no compensou o risco proporcionado. Em contrapartida, a poupana no mesmo perodo apresentou uma rentabilidade de 95,3% (lquida de IR). Neste caso, o ganho proporcionado pelo mercado de aes foi de aproximadamente 40%sobre a poupana. O maior problema para conscientizar as pessoas da necessidade de diversificao em ativos de maior risco est representado no grfico abaixo. Este grfico mostra a rentabilidade mensal do

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Ibovespa, CDI, Dlar e Poupana no perodo de junho de 1995 a 2002. A volatilidade (= risco) apresentada pelo Ibovespa assusta, principalmente, o investidor menos experiente. Historicamente, observamos que investidores optam em diversificar na Bolsa em momentos de alta, porm sem entender a dinmica deste mercado. A conseqncia imediata o resgate (ou liquidao) da posio no primeiro retorno negativo apresentado. Outro bom exemplo seria a demanda existente atualmente pelo dlar devido, principalmente, a escalada desenfreada e desequilibrada do seu valor em relao ao real nos ltimos dois meses. Comprar dlares ou investir em papis atrelados ao dlar uma alternativa para as pessoas que estejam poupando para realizar um gasto futuro em dlar (viagem, estudo dos filhos no exterior, compra de imveis no exterior, etc) ou que tenham dvidas atreladas em dlar. A diversificao dos investimentos tem por objetivo a reduo do risco e a adequao s reais necessidades e/ou objetivos do investidor no curto, mdio e longo prazos. Vamos utilizar um exemplo para apresentar a importncia da diversificao mesmo em momentos de elevada incerteza e volatilidade no mercado. Uma pessoa concentra todo o seu dinheiro em poupana. Em junho de 1995 havia definido como meta de longo prazo (junho de 2002) fazer uma viagem para os Estados Unidos de um ms com sua famlia. O correto seria definir o valor em dlares que gostaria de acumular neste perodo e programar investimentos peridicos equivalentes em dlar em alguma alternativa de investimento atrelada ao dlar. Porm, como esta pessoa muito conservadora resolveu concentrar seus investimentos em poupana. Decorridos trs anos fez uma comparao entre a poupana e o dlar e chegou a concluso de que sua escolha foi correta. Porm, em janeiro de 1999 veio a surpresa, o dlar se valorizou em relao ao Real. Em junho de 2002, o dlar havia acumulado uma valorizao prxima a 120% enquanto a poupana estava com 100%. A escolha mais conservadora seria poupar em dlar para gastos em dlar, independente das expectativas de valorizao do dlar ou se este est caro ou barato. A concluso que a diversificao dos seus investimentos muito importante e necessria, porm no descarta uma boa anlise e um entendimento das principais alternativas existentes.

INFORMAES PERTINENTES:
01 - O QUE UM FUNDO DE INVESTIMENTO? uma forma de investimento que reune vrios aplicadores, formando uma espcie de condomnio, no qual as receitas e as despesas so divididas. O patrimnio gerido por especialistas - os administradores - e aplicado em ttulos diversos ou em outros fundos, buscando maximizar os retornos e diminuir os riscos dos investimentos. O dinheiro depositado nos fundos convertido em cotas. Os cotistas - pessoas que integram o fundo so proprietrios de partes da carteira, proporcionais ao capital investido. A cota atualizada diariamente e o clculo do saldo feito multiplicando o nmero de cotas adquiridas pelo valor da cota daquele dia. O dinheiro aplicado nos fundos utilizado para a compra de ttulos diversos como por exemplo aes, ttulos pblicos, CDBs, etc.; conforme a poltica de cada fundo. 02 - POR QUE INVESTIR EM FUNDOS? Uma das principais razes de se investir em fundos a comodidade para o investidor, que prefere deixar sob os cuidados de especialistas a gesto de seus recursos. As equipes de gestores acompanham e analisam o mercado diariamente em busca de boas oportunidades de investimento, o que muitas vezes o investidor no tem tempo nem condies de fazer. Em virtude do volume de dinheiro que capta, o fundo consegue taxas mais vantajosas em

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vrias operaes do que um pequeno e mdio investidor individualmente conseguiria. Os fundos so investimentos com alta liquidez, o que permite na grande maioria dos casos saques a qualquer momento sem qualquer tipo de carncia. 03 - OS FATORES QUE DETERMINAM A RENTABILIDADE ? A rentabilidade de cada fundo determinada pela estratgia de investimento adotada pelo administrador que deve respeitar as caractersticas definidas no seu estatuto. Existem fundos conservadores e fundos mais agressivos com graus de risco definidos de acordo com seu objetivo. Se um fundo conseguir rentabilidade de 3% em um ms, todos os cotistas tero a mesma valorizao, independentemente do valor aplicado. As taxas e impostos tm grande importncia na rentabilidade do fundo, portanto, vale a pena ficar atento s taxas cobradas, que variamde acordo como fundo e coma instituio. 04 - QUEM ADMINISTRA OS FUNDOS? Os administradores de fundos so as instituies financeiras responsveis legais perante os rgos normativos e reguladores (Comisso de Valores Mobilirios - CVM e Banco Central) alm de determinar a poltica e o regulamento de cada fundo. Existe tambm a figura do gestor de fundos que responsvel pela escolha dos papis, avaliao dos cenrios e montagem das carteiras. No Brasil, existem administradores que realizam a gesto de seus fundos e que tambm terceirizam esta gesto para asset managers independentes. Profissionais especializados acompanham o mercado e procuram definir os melhores momentos de compra e venda e quais ativos comporo a carteira do fundo. Cada fundo de investimento constitui-se como uma pessoa jurdica prpria, no se confundindo com a instituio gestora. O que significa que o dinheiro aplicado num fundo est resguardado de qualquer eventual problema financeiro que a administradora ou a gestora venha a ter. 05 - AS TAXAS COBRADAS? Taxa de administrao. A taxa de administrao a porcentagem cobrada sobre o valor total da aplicao de cada cotista do fundo independentemente do resultado do mesmo. Ser recolhida diariamente uma parcela pelo administrador, que varia de fundo para fundo. a remunerao da instituio administradora pelo servio de gesto e custdia dos recursos. O regulamento do fundo deve prever quanto ser o percentual cobrado relativo taxa de administrao. Taxa de Performance Muitos fundos cobram uma taxa extra, alm da taxa de administrao, sobre o que exceder o seu benchmark (seu parmetro de comparao). O benchmark muda de acordo com o tipo de fundo. Os Fundos de renda fixa normalmente adotam o CDI ou o IGP-M como comparativo, os fundos cambiais usam como benchmark o dlar e os fundos de renda varivel costumam adotar o IBOVESPA. Sobre a rentabilidade obtida acima destes ndices, aplicada uma taxa de performance, que pode variar de um fundo para outro. Por exemplo: Um fundo de renda fixa que possui como meta o CDI, cobra uma taxa de 20% sobre a rentabilidade que exceder o rendimento do CDI. Portanto, se o fundo render 30% no ano, e o CDI render 20%, sobre a diferena, no caso 10% ser cobrada a taxa de performance. O que no caso, ser 2% fazendo com que o rendimento do fundo de 30% passe para 28% no ano, descontada a taxa de performance. 06 - APLICAES E RESGATES Cada fundo define o valor mnimo para a aplicao inicial e para os movimentos adicionais. Os valores exigidos pelas administradoras de recursos de terceiros variam conforme sua poltica de investimento, composio da carteira e pblico-alvo. H fundos bem populares, que aceitam aplicaes iniciais a partir de R$ 100,00. Os prazos para movimentao dos

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fundos devem ser divulgados, uma vez que diferem de acordo com o fundo e com a instituio. Para aplicao, o padro considerar as cotas de D+0 ou D+1. Se for solicitada uma aplicao at o horrio permitido do dia que varia das 9.00 s 16.00 horas, a cota que valer ser a daquele dia (D+0) ou a do dia til seguinte (D+1). importante notar que a data do pedido de resgate (que costuma ser D+1) no necessariamente igual data em que o dinheiro estar disponvel na conta corrente (que pode ser D+0, D+1 ou D+3). 07 - RGOS REGULADORES O rgo regulador a que o fundo vai se submeter varia conforme a composio e poltica de investimento da carteira. O Conselho Monetrio Nacional (CMN), entidade superior do sistema financeiro, autoriza a criao e o funcionamento dos fundos e delega Comisso de Valores Mobilirios (CVM) ou ao Banco Central (Bacen) a responsabilidade pelo controle e acompanhamento da gesto. O Banco Central (Bacen) o rgo executivo do sistema financeiro. A entidade responsvel pela regulao e fiscalizao dos fundos de investimento de renda fixa. A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) o rgo normativo do sistema financeiro voltado basicamente para a fiscalizao do mercado de aes e de debntures. A CVM est para os fundos de renda varivel assim como o Bacen est para os de renda fixa. As carteiras reguladas e fiscalizadas pela CVM devem ter, no mnimo, 51% dos recursos aplicados em aes de companhias abertas registradas na prpria entidade. Alm disso, podem ser constitudas sob a forma de condomnio aberto ou fechado, com prazo de durao determinado ou indeterminado. 08 - AS CATEGORIAS DOS FUNDOS Os fundos de investimento podem ser classificados em duas grandes categorias: renda fixa e renda varivel. Renda Fixa Os fundos de renda fixa devem aplicar no mnimo 51% de seu patrimnio em ttulos de renda fixa que pagam juros pr ou ps-fixados. Estes fundos dividem-se em: os FIFs e os FACs. Os FIFs - Fundos de Investimento Financeiro-investem seu patrimnio diretamente em ttulos diversos do mercado, como ttulos pblicos federais, CDBs e debntures, entre outros. Todo o patrimnio lquido dos FIFs pode ser alocado em ttulos pblicos federais. De acordo com o Bacen, o investimento em aes e cotas de fundos de aes no pode ultrapassar 49% do patrimnio lquido (PL). O percentual da carteira em ttulos emitidos por uma mesma pessoa jurdica, sociedades por ela controladas ou coligadas deve ser igual ou menor a 10% do patrimnio. Aplicaes em papis de uma nica instituio financeira ou coligada no podem representar mais do que 20% dos recursos. J os FACs - Fundos de Aplicao em Cotas - aplicam seu patrimnio em cotas de diferentes tipos de FIFs, em propores variveis. Os FACs, portanto, so fundos de fundos, o que significa que em vez de aplicar diretamente em ativos, preferem aplicar em cotas de fundos diversos inclusive de outras instituies. Os ttulos de renda fixa mais comuns que compem as carteiras dos fundos so o Certificado de Depsito Bancrio (CDB) e os ttulos pblicos, como LTN e NBC, entre outros. Os ttulos com juros prefixados tm definido no momento do investimento o percentual que ser pago. Por exemplo: No caso de um CDB de 60 dias prefixado, o investidor saber no momento da aplicao, que ser pago 3% de juros nesse perodo. Os ttulos com juros psfixados tm sua valorizao atrelada a um indicador como, por exemplo, o DI (depsito interbancrio). Isso significa que o investidor no sabe, no momento da aplicao, quanto sero os juros pagos ao final do perodo, pois eles iro depender da performance do indicador.

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09 - OS GRUPOS DE FUNDOS DE RENDA FIXA Existem diversos tipos de fundos de renda fixa uns mais conservadores com baixo nvel de risco e outros mais arrojados. Os fundos de renda fixa mais arrojados mesclam em sua composio ativos de renda fixa e de renda varivel ou operaes com derivativos (mercado futuro). A Associao Nacional dos Bancos de Investimento (ANBID) desenvolveu uma classificao para os fundos procurando identificar mais claramente as diferentes famlias de acordo o perfil de risco, potencial de retorno e metas do investimento. A idia separar os fundos principalmente de acordo com seu grau de risco e obrigar as instituies administradoras a seguir mais de perto o objetivo de cada fundo, buscando evitar que o investidor compre \"gato por lebre\". A classificao adotada pela ANBID dividiu os fundos de renda fixa em 3 grandes grupos: 1. Fundos Referenciados: Fundos referenciados so aqueles que adotam uma administrao passiva, ou seja, o fundo busca replicar a performance de determinado indicador. Os fundos referenciados devem ser compostos por no mnimo 95% de ativos de renda fixa que acompanham o desempenho de um nico indicador escolhido pelo administrador, como o CDI ou o dlar. Pelo menos 80% da sua carteira deve ser aplicada em ttulos pblicos federais ou ainda ttulos de empresas privadas, que apresentem baixo risco de crdito. Estes fundos no podem possuir uma posio que comprometa seu patrimnio em operaes futuras, evitando possibilidades de perdas. Fazem parte deste grupo: Fundos DI Esto totalmente atrelados variao do Certificado de Depsito Interbancrio (CDI) no prazo de um dia. A indexao feita por meio de derivativos financeiros, como swap de taxas. So fundos que acompanham a taxa de juros, sendo indicados para cenrios cuja expectativa de alta da taxa de juros. Fundos Cambiais Buscam proteger a moeda nacional contra eventuais desvalorizaes. Aplicam em ttulos de renda fixa corrigidos pelo dlar, como NTN- C (Notas do Tesouro Nacional Cambiais) e export notes. Instrumentos de derivativos como swap de dlar tambm so permitidos. Alm de acompanhar a variao do dlar, o capital rentabilizado com uma taxa de juros. indicado para quem possui dvidas em dlar ou quem acredita na desvalorizao da nossa moeda. 2. Fundos No Referenciados: So fundos considerados conservadores e/ou moderados, e que no precisam seguir nenhum referencial ou indicador. Neste tipo de fundo possvel diversificar a carteira em ttulos prefixados e ps-fixados com diferentes indexadores. Estes fundos devero ser compostos com no mnimo 80% de ttulos pblicos federais, ou ttulos de empresas privadas que apresentem baixo risco. Fazem parte desta categoria: Fundos de Renda Fixa Tradicionais Aplicam em ativos de renda fixa prefixados e ps-fixados. Tais carteiras no possuem uma estratgia de investimento claramente definida, o que dificulta mensurar os riscos envolvidos na aplicao. A rentabilidade varia de acordo com os humores do mercado e a estratgia usada pelo administrador. 3. Fundos Genricos: So fundos que podem apresentar risco moderado ou agressivo, uma vez que possuem total liberdade na composio da carteira, podendo aplicar at 49% de seu patrimnio em aes alm de aceitar operaes de derivativos. Em virtude do risco existente nestes fundos, informaes como a poltica de investimentos, taxas, classificao, etc, devem ser destacadas para que o investidor entenda exatamente em que tipo de fundo est aplicando. Fazem parte desta categoria: Fundos Derivativos Aplicam em ativos de renda fixa pr ou ps-fixados e assume posies em derivativos, incrementando a rentabilidade por meio de contratos no mercado de futuros, opes e operaes no mercado a termo. Em funo das estratgias arrojadas, os valores das cotas podem sofrer fortes impactos, acarretando, inclusive, perda do patrimnio. Os fundos derivativos recebem a classificao "FIFs Livres". Fundos Multiportflio So aqueles que tem sua carteira diversificada entre

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ttulos e operaes de renda fixa e aplicaes em renda varivel, podendo atuar tambm no mercado de derivativos. Fundo de Investimento no Exterior - Fiex. Foi criado como alternativa de investimento em moeda estrangeira. Deve investir no mnimo 80% da carteira em ttulos da dvida externa brasileira, tambm conhecidos como bradies e at 20% em qualquer ttulo de crdito negociado no mercado internacional, com o limite de concentrao mximo de 10% em ttulos de um mesmo emitente. Os ttulos so mantidos em custdia no exterior em nome do fundo e pode alternativamente, ter no mximo, 10% do seu patrimnio, isolada ou cumulativamente, em conta de depsito no exterior ou no pas, em nome do fundo e ainda realizar operaes em mercado organizados de derivativos no exterior, exclusivamente para fins de hedge. um fundo aberto formado por cotas sem carncia para resgate, caracterizado como de renda fixa, embora com volatilidade de renda varivel. 10 - OS GRUPOS DE FUNDOS DE RENDA VARIVEL Os fundos de renda varivel devem ter no mnimo 51% de sua carteira aplicada em ttulos de renda varivel como aes, alm de tambm poderem operar no mercado futuro. Estes fundos portanto, esto sujeitos a fortes oscilaes em sua rentabilidade, possuem alto risco, possibilidade de altos retornos e tambm de eventuais perdas. So conhecidos popularmente como Fundos de Aes e so chamados oficialmente de FITVM - Fundos de Investimento em Ttulos e Valores Mobilirios. Os fundos de renda varivel podem ser divididos em trs grupos: fundos passivos, fundos ativos e setoriais. O FITVM pode aplicar seu patrimnio em: aes de emisso de companhias com registro na CVM; valores mobilirios cuja distribuio tenha sido objeto de registro na CVM; certificados ou recibos de depsitos de valores mobilirios, regulados pelo CMN ou pela CVM; ttulos pblicos de emisso do Tesouro Nacional ou do BC; ttulos de renda fixa de emisso de instituies financeiras; cotas de FIF, cotas de FAC e cotas de FIEX; operaes com derivativos, envolvendo contratos referenciados em ttulos e valores mobilirios, realizadas em prego ou em sistema eletrnico que atenda as mesmas condies dos sistemas competitivos administrados por bolsas;operaes de emprstimos de aes, na forma regulada pela CVM e - operaes compromissadas de acordo com a regulamentao do CMN, limitadas a 5% do PL do fundo. Os fundos passivos tm como objetivo seguir um indexador como o Ibovespa ou qualquer outro. Na prtica, um fundo passivo de Ibovespa vai compor sua carteira com base na carteira do Ibovespa e aguardar os resultados. J os fundos ativos buscam superar a rentabilidade de seu indexador. Para isto necessrio ter uma estratgia agressiva na composio da carteira, usando em alguns casos operaes no mercado futuro. Os fundos setoriais por sua vez possuem como estratgia investir em aes de determinado setor como telecomunicaes, energia, bancos e tecnologia. 11 - TRIBUTAO IR Imposto de renda 20% a alquota aplicada nos ganhos obtidos com fundos de renda fixa, j os ganhos com fundos de renda varivel so tributados em 10%. Para a Receita Federal um fundo s pode ser tributado em 10% se possuir no mnimo 67% de seu patrimnio aplicado em ttulos de renda varivel como aes. IOF - Imposto sobre operaes financeiras Apenas os fundos de renda fixa esto sujeitos cobrana de IOF. Saques realizados com prazos inferiores a 30 dias tero incidncia do IOF sobre os rendimentos auferidos. 12 - ANLISE DE DESEMPENHO Transparncia obrigao dos administradores de recursos fornecerem todo o tipo de informao relevante para o cotista sobre a poltica de investimento do fundos, os riscos

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envolvidos e os principais direitos e responsabilidades dos investidores e dos gestores. O prospecto e o regulamento do Fundo so os instrumentos bsicos de informao no momento inicial do investimento. Porm, durante o perodo de permanncia do investidor no fundo ele deve ser informado sobre todas as mudanas importantes, seja na equipe de gestores ou no estatuto do fundo. A utilizao do correio eletrnico (e-mail) como meio de comunicao entre o administrador de fundos e os cotistas uma das principais inovaes nas regras dos fundos. Benchmark um indicador que d a referncia de performance que cada fundo busca acompanhar. Os fundos de Renda Fixa costumam ter como ponto de referncia o CDI ( Certificado de Depsito Interbancrio ). A meta sempre obter resultados iguais ou superiores taxa do CDI, como mostra o exemplo a seguir: O Fundo XYZ obteve em 1998 rentabilidade igual a 36,16%, enquanto o CDI rendeu 28,61%. Portanto se o objetivo do fundo era render 110% do CDI, ele superou seus objetivos e rendeu na verdade 126% em relao a taxa do CDI. J em 1999, por exemplo o Fundo XYZ rendeu apenas 22,56% enquanto o CDI teve retorno de 25,26% . O Fundo no atingiu seu objetivo pois rendeu na verdade apenas 89% comparada taxa do CDI. J os fundos de Renda Varivel possuem como principal benchmark o ndice Bovespa. Os fundos de aes buscam alcanar rentabilidade anual igual ou maior que o IBOVESPA, dependendo do perfil e composio do fundo. Volatilidade A volatilidade vem a ser a disperso positiva ou negativa em relao mdia das rentabilidades dirias. Mais especificamente seria a mdia dos desvios padres . Um investimento com alta volatilidade deve ser considerado como de maior risco. J os investimentos com baixa volatilidade possuem uma performance mais estvel e, portanto, com um comportamento mais previsvel, sua performance no surpreende o investidor. Risco e retorno Retorno e risco so duas variveis que andam juntas no mundo dos investimentos. Quanto maior a possibilidade de retorno maiores os riscos envolvidos. Por exemplo, fundos que investem mais do que seu patrimnio no mercado futuro e que podem ter alta rentabilidade em certos perodos, trazem consigo um alto risco e a possibilidade de rendimentos negativos durante algum perodo. J os fundos mais conservadores procuram garantir mais segurana aos seus investidores e portanto rentabilidades menores. Anlise de Risco Antes de investir em um fundo importante avaliar! Os riscos envolvidos na aplicao. Conhecer o tipo de investimento, a volatilidade das cotas e os ndices de risco do fundo fundamental para a escolha consciente do investidor. Outros aspectos que devem ser analisados pelo investidor so: a instituio que faz a gesto e a administrao do fundo, o agente custodiante (instituio que faz a custdia dos ttulos do fundo) bem como a empresa que faz auditoria dos fundos. Alavancagem Um conceito importante a ser explorado o de Alavancagem. A alavancagem ocorre quando o gestor assume obrigaes maiores do que o patrimnio do fundo caso as operaes previstas dem errado. O regulamento de cada fundo preceitua quanto o limite de alavancagem de cada fundo. Por isso, importante sempre ler no regulamento quanto este limite para se conhecer o campo de atuao do gestor. H gestores que alavancam mais de trs vezes o patrimnio do fundo. Para os fundos de renda varivel h um limite estabelecido pela CVM (Comisso de Valores Mobilirios) de 100% de alavancagem sobre o patrimnio. Risco de Crdito a avaliao da capacidade do emissor de cada papel em honrar a obrigao assumida no ttulo. Por exemplo, se um CDB compuser a carteira do fundo, fato relevante saber se o Banco emissor est pagando suas contas, adimplento no mercado, em suma a sade financeira da instituio. ndice de Sharpe: O ndice de Sharpe, criado por William Sharpe, um indicador que permite avaliar a relao entre o retorno e o risco dos fundos. Ele deve ser usado para comparar fundos de uma mesma categoria. O ndice de Sharpe definido pela seguinte equao:

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(Retorno Fundo - Retorno Livre de Risco) IS = Desvio Padro do Retorno do Fundo. O Retorno do Fundo menos o Retorno Livre de risco definido como prmio que o investidor tem pelo risco que se disps a assumir. Quanto maior este prmio, maior o Sharpe, quanto menor o desvio padro, ser maior o Sharpe. Histrico do Fundo e do Gestor Embora rentabilidade passada no seja garantia de rentabilidade futura, a evoluo do valor das cotas do fundo um bom parmetro para se tomar como base na escolha de um fundo de investimento. Porm, importante saber se a poltica de gesto praticada, o gestor e os procedimentos de anlises atuais so os mesmos que garantiram aquela rentabilidade passada. 13 - OUTROS FUNDOS 1. Fundo Capital Garantido tem como meta proteger o capital principal investido. Investe uma pequena parcela do patrimnio em renda varivel, buscando uma rentabilidade maior do que a dos demais fundos de renda fixa, porm, sem colocar em risco o valor principal. Se o mercado de renda varivel alcanar bom desempenho este fundo render mais do que os fundos que s investem em renda fixa. Caso o mercado de renda varivel no apresente bons resultados, o investidor no perde seu capital como aconteceria se ele tivesse aplicado num fundo de aes, ele ter garantido o capital inicial investido. Por exemplo: Um fundo investe 98% de seu patrimnio em ttulos de renda fixa prefixado, com este rendimento ele garante uma rentabilidade que cobrir os 2% restante do patrimnio do fundo. Os outros 2% o administrador investe em ttulos de renda varivel ou no mercado futuro, buscando maior rentabilidade. Caso, haja perda total nos investimentos de renda varivel ele tem garantido os 100% do patrimnio do fundo. Na pior das hipteses este fundo no perde. 2. Fundos Off Shore: So carteiras que aplicam recursos disponveis no exterior em ativos brasileiros e que tm a sua sede formalmente localizada no exterior. 3. Fundos Private Equity: So fundos fechados que compram participaes minoritrias em empresas privadas. Esses fundos no podem investir em empresas de capital fechado. Por esta razo esta razo as empresas interessadas em receber esses investimentos devem abrir o capital ou fazer a chamada abertura tcnica\" (registro na CVM e emisso de aes que so compradas pelo fundos). Os objetivos dos fundos private equity so capitalizar a empresa, definir uma estratgia de crescimento, valorizar as aes e vender com lucro esta participao. O horizonte da aplicao varia de trs a oito anos.

FLUXO DE CAIXA
A tabela abaixo apresenta o fluxo de caixa de um certo projeto. Valor (milhares de reais) Perodo (anos) - 50 0 35 1 22 2

So entradas e sadas financeiras que representam as movimentaes de capitais em um projeto ou investimento.

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PAYBACK
O Pay Back uma das tcnicas de anlise de investimento mais comuns que existem. Consiste em umas das alternativas mais populares ao VPL. Sua principal vantagem em relao ao VPL consiste em que a regra do Pay Back leva em conta o tempo do investimento e conseqentemente uma metodologia mais apropriada para ambientes com risco elevado. Este mtodo visa calcular o n de perodos ou quanto tempo o investidor ir precisar para recuperar o investimento realizado. Um investimento significa uma sada imediata de dinheiro. Em contrapartida se espera receber fluxos de caixa que visem recuperar essa sada. O Pay Back calcula quanto tempo isso ir demorar. Utilizemos o modelo:
Anos Receita Liquida Custo e despesas Fluxo de CX Payback 0 1 R$ 40.000 (R$ 10.000) R$ (67.500) R$ (67.500) R$ 30.000 R$ (37.500) 2 R$ 40.000 (R$ 11.000) R$ 29.000 R$ (8.500) 3 R$ 40.000 (R$ 12.000) R$ 28.000 R$ 19.500 4 R$ 40.000 (R$ 13.000) R$ 27.000 R$ 46.500 5 R$ 40.000 (R$ 14.000) R$ 26.000 R$ 72.500

Se fica positivo no ano 3, ento o payback se d em aproximadamente 3 anos.

PAYBACK DESCONTADO
Embora o exemplo descrito acima seja largamente utilizado, pode-se afirmar com certeza de que ele um tanto simplificado. O principal problema do Pay Back da forma como foi descrito acima, que ele no levou em considerao a taxa de juros (pois era o Payback Simples). Outro fato a ser levado em conta que nem sempre os fluxos esperados so constantes. Agora analisando pela tica do Payback Descontado vamos ver os reflexos no valor presente considerando os respectivos prazos que se seguem e uma taxa de juros anual de 15%. Para isso, utilizaremos a frmula de juros compostos ( FV = PV . ( 1 + i )n. Lembrando que, se queremos considerar a perda de valor do dinheiro no tempo, o capital de amanh no tem o mesmo poder de compra de hoje. ANO 0 1 2 3 4 5 FLUXO CX 0 30.000 29.000 28.000 27.000 26.000 FLX CX DESC 0 26.087 21.928 18.410 15.437 Payback Acumulado - 67.500 - 41.413 - 19.485 - 1.075 14.362

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Para o Fluxo de Caixa descontado, temos: 1 Perodo: VF= VP x (1 + i )n 30.000 = VP x (1 + 0,15) 1 VP = 26.087,00 2 Perodo: n = 2 => VP = 21.928,00 3 Perodo: n = 3 => VP = 18.410,00 4 Perodo: n = 4 => VP = 15.437,00 E como encontrar a data do payback descontado: igual ao ltimo ano em que o saldo descontado negativo + ((o ltimo saldo de caixa descontado negativo / pelo prximo fluxo de caixa descontado) / 12) ... 3 + ((1.075/15.437) / 12) = 3 + (0,07 x 12) = 3 + 0,84 ms ou aproximadamente 1 ms. => R: 3 ANOS E 1 MES

VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL)

O Valor Presente Lquido (VPL) utilizado para calcular atratividade de investimentos. O VPL uma tcnica sofisticada de anlise de oramentos de capital, obtida subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor presente das entradas de caixa descontada a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. O valor presente lquido (VPL) obtido subtraindo-se o investimento inicial do valor presente das entradas de caixa, descontadas a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. VPL = VP FL CX - Io Embora o clculo seja bem direto, precisamos observar uma coisa importante. Como os fluxos so mensais, a cada ms as parcelas vo perdendo valor. Contudo, os valores investidos inicialmente foram investidos com valores correntes. Desta forma, precisamos descontar cada fluxo de caixa que ocorrer para saber o quanto ele vale, hoje, e comparar este resultado com o valor investido. O investimento de VPL comea um perodo antes da data do fluxo de caixa de valor 1 e termina com o ltimo fluxo de caixa na lista. O clculo de VPL baseia-se em fluxos e caixa futuros. Se o seu primeiro fluxo de caixa ocorrer no incio do primeiro perodo, o primeiro valor dever ser includo ao resultado VPL, e no nos valores de argumentos.

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ANO 0 1 2 3 4 5

FLUXO CX 0 30.000 29.000 28.000 27.000 26.000

FLX CX DESC 0 26.087 21.928 18.410 15.437 12.927

Payback Acumulado - 67.500 - 41.413 - 19.485 - 1.075 14.362 27.289

O VPL pode ser determinado, ou pelo saldo residual ao final do perodo de anlise, que no caso analisado aproximadamente R$ 27.289,00, ou com a HP 12 C: f CLX 67500 CHS g CFo 30000 g CFJ 29000 g CFJ 28000 g CFJ 27000 g CFJ 26000 g CFJ 15 i f NPV => VPL = R$ 27.289,51

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

A Taxa Interna de Retorno (TIR), em ingls IRR (Internal Rate of Return), outra medida de investimento, porm, diferentemente do VPL, a TIR no retorna um valor monetrio. Ela retorna um percentual. O percentual retornado pela TIR a taxa de juros que zero o VPL. A TIR calculada em cima do investimento e fluxos de caixa:

A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser: Maior do que a Taxa Mnima de Atratividade: significa que o investimento economicamente atrativo. Igual Taxa Mnima de Atratividade: o investimento est economicamente numa situao de indiferena. Menor do que a Taxa Mnima de Atratividade: o investimento no economicamente atrativo pois seu retorno superado pelo retorno de um investimento com o mnimo de retorno.

Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele que tiver a maior Taxa Interna de Retorno Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa do projeto de investimento.

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Outra forma, e mais fcil, com a HP 12 C. E o procedimento semelhante ao do clculo do VPL: f CLX 67500 CHS g CFo 30000 g CFJ 29000 g CFJ 28000 g CFJ 27000 g CFJ 26000 g CFJ 15 i f IRR => TIR = 33,62% Nesse caso, a TIR de 33,62% superior taxa de juros, considerada a TMA, de 15%, e portanto o investimento economicamente atrativo.

EXERCICIO DE FIXAO
A empresa Metal Pesado Ltda. est analisando a proposta de compra de um equipamento de corte e dobra de chapas de ao cujo preo de R$ 226.000,00, para que possa oferecer esse tipo de servio a seus clientes. A empresa prev que, ao oferecer os servios do equipamento, ter um incremento de fluxo de caixa de R$ 85.000,00 no primeiro ano, R$ 102.000,00 no segundo ano, R$ 114.000,00 no terceiro ano, R$ 126.000,00 no quarto ano e R$ 138.000,00 no quinto ano. Porm, para ter uma real noo do retorno obtido, a empresa decidiu que: I. Deveria ser descontado desse fluxo de caixa o valor da depreciao anual do equipamento, referente ao valor de aquisio dividido por 10 (anos); II. Os scios da Metal Pesado Ltda. desejam receber um retorno de 12,5% nesse investimento; III. Para os mesmos, o ideal de retorno de investimento dever ser em 3,5 anos pelo payback descontado. Com base nessas informaes: a) b) c) d) e) determine o payback descontado do investimento (em anos e meses); determine o VPL do investimento; determine a TIR do investimento; o retorno o esperado pelos scios? Justifique; se fosse voc o(a) investidor(a), consideraria outra base de anlise do investimento? Justifique. Atividade Exerccios de Matemtica Financeira. Atividade: Anlises de Investimento.

EXERCCIOS COMPLEMENTARES

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