quinta-feira, 28 de junho de 2012

Grandes Crises Mundiais - Parte VII - A Crise do Subprime

Amigos Investidores de Risco, a VII parte da srie Grandes Crises Mundiais descreve o
estouro da bolha imobiliria que culminou, para muitos, na maior crise financeira mundial de
todos os tempos.

O Estouro da Bolha Imobiliria

O mercado imobilirio norte americano estava crescendo fortemente. Todos estavam

construindo, comprando ou vendendo. A bolsa de valores estava atingindo recordes atrs de
recordes. Muturios haviam financiado, em mdia, 99% do valor das casas, ou seja, j no
havia exigncia de pagamento de uma entrada para conseguir o financiamento. Em outras
palavras, os devedores haviam pago cerca de 1% do valor dos imveis e se algo desse errado
eles simplesmente fugiriam da hipoteca.

O ambiente de crdito fcil, desregulamentao e valorizao imobiliria havia criado um ciclo

sombrio de rolagem de dvida, no qual os subprimes eram pagos a partir de novos
financiamentos para o imvel. medida que o imvel se valorizava, novos emprstimos eram
feitos, sendo o dinheiro utilizado para liquidar o emprstimo anterior. Este ciclo mascarava a
real situao dos devedores em dificuldades e contribua para o crescimento exponencial da
bolha imobiliria.

Com o ambiente econmico extremamente aquecido, a inflao havia se elevado

consideravelmente, levando o FED a iniciar um movimento de alta da taxa de juros, que se
repetiu por 17 vezes seguidas, elevando-a de 1% a.a. a 5.25% a.a., mxima atingida em junho
de 2006.

A disparada da taxa de juros desencadeou uma srie de situaes, dentre as quais:

- uma forte diminuio da demanda por imveis, causando uma inicial desacelerao dos
preos e posterior queda dos mesmos.

- um forte aumento no nvel de inadimplncia, devido disparada das parcelas da maioria das
hipotecas, que tinham suas prestaes ps-fixadas.

Com a queda nos preos dos imveis, a dvida no podia mais ser rolada, interrompendo
bruscamente o ciclo dos emprstimos predatrios. Ao mesmo tempo, os bons devedores,
aqueles que realmente apresentavam baixo risco de crdito, percebendo que deviam muito
mais que o valor do imvel, passaram a suspender os pagamentos de suas dvidas.

Em 2007 o nvel de inadimplncia havia chegado a nveis alarmantes, com mais de 30% das
hipotecas em atraso. Diante do cenrio extremamente ameaador, o banco de investimentos
Goldman Sachs passou a comprar swaps de crdito da AIG e a apostar contra os CDOs que o
prprio banco vendia. As compras de swaps de crdito haviam chegado a 22 bilhes de
dlares e a possibilidade de falncia da seguradora passou a ser cogitada. Neste sentido, o
banco foi ainda mais longe e pagou 150 milhes de dlares para se segurar de uma potencial
quebra da AIG. O banco Morgan Stanley tambm fazia operaes semelhantes de forma a se
proteger da situao desastrosa que ajudara a construir.

As execues hipotecrias dispararam, levando a indstria da titularizao ao colapso. O

mercado de CDOs quebrou, deixando os bancos de investimento com centenas de bilhes de
dlares em emprstimos, CDOs e imveis que no conseguiam vender. A bolha havia
estourado!

A Crise do Subprime

Em sentido amplo, subprime (do ingls subprime loan ou subprime mortgage) um crdito de risco,
concedido a um tomador que no oferece garantias suficientes para se beneficiar da taxa de juros mais
vantajosa (prime rate).
Em sentido mais restrito, o termo empregado para designar uma forma de crdito hipotecrio
(mortgage) para o setor imobilirio, surgida nos Estados Unidos e destinada a tomadores de
emprstimos que representam maior risco. Esse crdito imobilirio tem como garantia a residncia do
tomador e muitas vezes era acoplado emisso de cartes de crdito ou a aluguel de carros.

Em maro de 2008, o banco Bear Stearns quebrou! A instituio foi ento adquirida por dois
dlares por ao pelo JP Morgan, operao apoiada por 30 bilhes de dlares em garantias de
emergncia do FED.

No dia 7 de setembro de 2008, o governo dos EUA se viu obrigado a comprar os bancos
Fannie Mae e Freddie Mac, dois gigantes credores hipotecrios beira do colapso. Dois dias
depois, o banco Lehman Brothers anunciou prejuzo recorde de 3,2 bilhes de dlares e suas
aes despencaram. Merril Lynch, outro grande banco de investimentos, tambm estava a
beira da falncia e foi adquirido pelo Bank of America. Todo setor financeiro estava afundando
rapidamente.

A quebra do Lehman Brothers foi anunciada na noite de domingo, 14 de setembro de 2008. As

contas foram congeladas e todas as transaes pararam. Os ativos custodiados pelo banco
no podiam ser resgatados. Diversas empresas que dependiam do movimento com o banco se
viram obrigadas a parar totalmente seus negcios.

Como consequncia da falncia do Lehman Brothers, o mercado de crdito congelou. As

bolsas do mundo inteiro derretiam. A confiana no sistema financeiro americano j no existia.
O medo de uma sada macia de todos os bancos de investimentos era imenso. O pnico
estava instalado. A interrupo do crdito podia destruir a economia mundial de maneira rpida
e definitiva!

Na mesma semana a AIG anunciava uma dvida de 13 bilhes de dlares junto aos detentores
de swaps de crdito e no tinha como honr-la. Metade dos bancos do mundo tinham grandes
negcios com a AIG e estavam altamente expostos a ela. A falha no resgate do Lehman
Brothers no podia se repetir. Se a AIG quebrasse todo o sistema iria a runa. Ento, em 17 de
setembro de 2008, a AIG foi assumida pelo governo norte americano. No dia seguinte os donos
dos swaps de crdito, sendo o principal o Goldman Sachs, receberam $ 61 bilhes. A ajuda
total a AIG custou $ 160 bilhes.

Em 18 de setembro de 2008 foi levada ao congresso dos EUA uma proposta de ajuda aos
bancos, que somava 700 bilhes de dlares, proposta esta aprovada quatrodias depois. O
objetivo principal a esta altura era fazer com que os bancos voltassem a emprestar. A proposta
foi injetar dinheiro nos bancos fazendo do governo scio dos bancos, uma soluo encarada

como temporria e como nica forma de estabilizar o sistema e tir-lo da beira do abismo. De
forma rpida, 125 bilhes foram injetados nos grandes bancos atravs da compra de aes
preferenciais e, at que o dinheiro voltasse ao Tesouro, restries foram impostas em
dedues de impostos e programas de aposentadoria.

Aps a aprovao do plano, os bancos continuaram fazendo poucos emprstimos e o mercado

continuou em queda. A ajuda aos bancos no ajudaram a conter a onda de demisses e
despejos. O desemprego aumentou 10% nos EUA e 10 milhes de famlias perderam suas
casas na execuo das hipotecas. A recesso acelerava-se e alastrava-se globalmente.

Somente a partir de 2009, os mercados comearam a se estabilizar e a tendncia de a

recesso global passou a dar sinais de que estava se revertendo. Porm, os efeitos da Crise
do Subprime ainda marcam presena em 2012 e so agravados pela atual Crise do Euro, que
ser tema da prxima postagem da srie Grandes Crises Mundiais.

Grandes Crises Mundiais - Parte VIII - Crise Europeia

A Unio Europeia caracterizada como um bloco

econmico, poltico e social que prev a livre circulao de pessoas e mercadorias e tem como
principais objetivos melhorar as condies de vida e trabalho dos cidados, reduzir os
desnveis sociais e econmicos entre os pases membros, proporcionar ambiente de paz na
Europa, promover o desenvolvimento sustentvel, alm de fomentar o desenvolvimento
econmico dos pases em desenvolvimento. No incio de 2010 a UE era o maior bloco
econmico do mundo, respondendo por 26% do PIB mundial.
Essencialmente heterognea, a Unio Europeia formada por pases que apresentam nveis
de desenvolvimento bastante distintos. No campo econmico, a criao da zona do Euro
proporcionou uma transferncia de credibilidade das maiores potncias, Alemanha e Frana,
para os demais pases do bloco, que se beneficiaram de uma grande oferta de crdito a juros
baixos, gerando m alocao de capital na regio.
A falta de uma unio fiscal e a inexistncia de mecanismos que garantissem o cumprimento do
Tratado de Maastricht, que previa entre outras questes, que os pases no poderiam se
endividar acima de 60% de seus PIBs, fez com que o tratado fosse aos poucos ignorado e
descumprido. Houve boom imobilirio na Espanha e de gastos pblicos na Grcia, Portugal,
Irlanda e Itlia.

Para facilitar a entrada da Grcia na zona do Euro, as autoridades manipularam os resultados

da economia fazendo-os parecer muito mais favorveis do que a realidade. Como novo
membro da UE a Grcia passou a tomar gigantescos emprstimos nos bancos europeus e a
dvida alcanou ndices bastante elevados. A situao se agravou a partir de 2004 com os
investimentos para a realizao das olimpadas e pouco tempo depois o pas entrou em
recesso. Para tentar reaquecer a economia, o governo reduziu impostos, aumentou salrios
do funcionalismo, inchou a mquina estatal e distribuiu benefcios. Com o aumento do risco, os
bancos aumentaram os juros para o financiamento da dvida, que se transformou numa
gigantesca bola de neve.
Em fevereiro de 2010 o New York Times publicou uma reportagem sobre a difcil situao
financeira na qual se encontrava a Grcia e sobre um suposto acordo do governo grego com o
banco norte americano Goldman Sachs visando mascarar parte de sua dvida pblica. A
publicao levou a Unio Europeia a investigar o assunto, desencadeando uma onda de
desconfiana nos mercados.
Os crescentes dficits oramentrios dos governos europeus eram agravados pelos desajustes
previdencirios e cada vez mais pressionavam os cofres pblicos, j combalidos pelos esforos
para salvar o sistema financeiro do colapso de 2008, provocado pela Crise do Subprime. Na
medida em que a crise se alastrou e os governos foram tendo dificuldades para emitir novos
ttulos, a gigantesca dvida dos pases europeus ficou escancarada. Viram-se sucessivos
rebaixamentos de classificao de risco dos ttulos da dvida dos pases mais endividados. A
relao entre dvida e PIB dos pases europeus estava extremamente elevada. As naes mais
endividadas eram:

Estes pases se encontram atualmente beira do calote, com dvidas que juntas chegam a 3,6
trilhes de Euros e superam o PIB alemo que de 3,3 trilhes. Os bancos europeus esto
repletos de ttulos incobrveis, estimados em 4,5 trilhes de dlares.
Os

pases

europeus

gastaram

demais

chegou

hora

de

pagar

conta.

A Frana, ainda que em situao mais favorvel, apresenta dficit fiscal e dvida
respectivamente equivalentes a 7% e 80% do PIB. Para alcanar o equilbrio financeiro at
2016, o pas anunciou uma srie de medidas para equilibrar suas contas, que exige alguns
sacrifcios da populao, contando com aumento de impostos, aumento da idade mnima de
aposentadoria para 65 anos e congelamento de salrios do poder executivo.

Primeiro pas a receber ajuda financeira atravs de dois pacotes que somam mais de 200
bilhes de Euros, a Grcia tem promovido corte de salrios do funcionalismo pblico e
penses, aumento da idade mnima de aposentadoria para 64 anos e aumento de impostos.
Os bancos se viram obrigados a anunciar o perdo de mais de 50% do valor da dvida grega.
Novos pacotes de ajuda foram formulados para Irlanda (85 bilhes de Euros) e Portugal (78
bilhes de Euros), que tambm adotam polticas de cortes de gastos e aumento de impostos. A
Espanha congelou as aposentadorias e aumentou a idade mnima de aposentadoria para 67
anos. A Itlia anunciou um corte de 54 bilhes de Euros nos gastos pblicos. Estes planos de
austeridade so exigncias impostas pelo FMI e Banco Central Europeu, em contrapartida ao
plano de resgate que vem sendo formulado e posto em prtica desde o estouro da crise.

A crise da zona do euro derrubou uma srie de governos dos pases atingidos. O corte de
gastos pblicos, de benefcios sociais e salrios do funcionalismo leva ao enfraquecimento do
modelo do bem estar social europeu, desencadeando uma onda de protestos que se espalhou
por diversos pases da Europa. Os pases fragilizados pelas altas taxas de desemprego ficam
expostos ao aumento da violncia. percebida no continente uma forte ascenso da extrema
direita, da xenofobia e de grupos neonazistas. Nota-se o aumento das manifestaes contra
estrangeiros, endurecimento das leis de imigrao e crescimento das repatriaes, embora os
governos neguem se tratar de uma expulso em massa. Na Itlia, a imigrao ilegal se tornou
crime com multa de ate 10 mil euros. A Dinamarca se tornou o primeiro pas a romper com o
acordo de Schengen que permite a livre circulao de pessoas entre 30 pases da Europa.
Com a adoo de polticas de austeridade fiscal, como possvel fomentar a volta do
crescimento econmico no continente europeu? Este tipo de poltica duro para a sociedade e
desestimula o crescimento econmico, fazendo com que a com que a recesso se aprofunde.
So necessrias medidas para estimular o consumo de forma que os pases voltem a crescer e
criem condies de pagar suas dividas.
As teorias econmicas atuais so vistas como insuficientes. O modelo mais recente, proposto
por Keynes defende a atuao do governo como agente de controle da economia com o
objetivo de conduzir e manter um sistema de pleno emprego, sendo assim um dos grandes
propulsores do crescimento econmico aliado iniciativa privada. Sem recursos financeiros, a
atuao do governo fica bastante limitada nestes pases em crise. Cresce a sensao da
necessidade do surgimento de novas teorias econmicas capazes de solucionar este dilema e
tirar a Europa e o mundo da situao na qual se encontram.
Para muitos, salvar o Euro significaria uma maior unificao da Europa, a existncia de um
parlamento europeu, uma unio fiscal do continente, a criao dos Estados Unidos da
Europa, um governo unificado.
Se os pases atingidos pela crise no forem capazes de cumprir com seus compromissos,
podero arrastar todos os demais para o desastre. A crise de liquidez uma ameaa
constante. necessrio um forte aumento do fundo de estabilizao da Unio Europeia, que
soma 440 bilhes de Euros e no faz frente ao tamanho das dvidas dos pases membros. A
economia mundial se v diante de uma crise econmica que pode se tornar a mais profunda de
todos os tempos. O sistema financeiro mundial est novamente beira da desintegrao.

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