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Determinantes Macroeconmicos O artigo enfatiza que h evidncias de que a conduo de uma poltica macroecon-
da Inadimplncia Bancria de mica, que propicie o crescimento sustentvel da econmia ao longo do tempo, seja o
fator preponderante para a reduo da inadimplncia de pessoas jurdicas na cartei-
Pessoas Jurdicas no Brasil
ra de crdito das instituies financeiras brasileiras.
Macroeconomic Determinants of
Corporate Banking Defaults in Brazil The article argues that there is evidence that a macroeconomic policy that fosters sustainable
economic activity growth over time is the prevalent factor to reduce business firm defaults in
Clodoaldo Aparecido Annibal Brazilian financial institutions credit portfolios.

Sergio Mikio Koyama

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O Elo entre Governana de Risco A pesquisa investiga se houve um elo entre a estrutura de governana de risco e o
e Desempenho Bancrio desempenho dos bancos durante a recente crise financeira. Estabelece um novo ce-
nrio no ambiente bancrio moderno, confirmando a existncia de tal elo e sugere
The Link Between Risk Governance
que os bancos devem atribuir um papel mais importante gesto de risco para me-
and Performance in Banking lhorar a estabilidade e a solidez de seus lucros.

Gabriele Sabato The research investigates whether a link exists between the risk governance structure and
the performance of banks during the recent financial crisis. The study sets a new scene in
modern banking, confirming the presence of this link and suggesting that banks should
assign a more prominent role to risk management in order to improve the stability and
soundness of their profits.

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Expanso do Crdito Impulsiona A rpida mudana dos mercados, seja por impactos internos ou at mesmo exter-
os Negcios no Varejo nos, vem sofisticando cada vez mais a forma de conduzir os negcios, tanto interna-
mente, como no trato dirio com os clientes e com o mercado em geral.
Credit Expansion Boosts Retail Sales

The markets quick changes, be they due to internal or external impacts, leads to increasin-
Marcio FerreiraTorres gly sophisticated ways of doing business, both internally and in the daily handling of cus-
tomers and the market overall.

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Desafios de Modelagem de LGD De acordo com os termos do Acordo de Basilia 2, as instituies financeiras que
LGD Modeling Challenges desejarem migrar suas carteiras de crdito para modelos internos (IRB ou Internal
Ratings Based) devero desenvolver modelos de LGD (Loss Given Default) para
o segmento de varejo (no caso das IFs que migrarem para a abordagem bsica -
Carlos Antonio Campos Nogueira Foundation ou FIRB) ou para todos os segmentos, se optarem pela abordagem
avanada (Advanced ou AIRB).

According to Basel II, financial institutions that wish to migrate their credit portfolios to In-
ternal Ratings Based (IRB) Models must develop Loss Given Default (LGD) models for the
retail segment (in the case of FIs migrating to the Foundation Approach FIRB), or for all
segments, should they choose the Advanced Approach (AIRB).
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Desafios de
Modelagem de LGD
LGD Modeling Challenges

Carlos Antonio Campos Nogueira


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Resumo Abstract
De acordo com os termos do Acor- According to Basel II, finan-
do de Basilia 2, as instituies financei- cial institutions that wish to migrate
ras que desejarem migrar suas carteiras their credit portfolios to Internal Rat-
de crdito para modelos internos (IRB ou ings Based (IRB) Models must devel-
Internal Ratings Based) devero desenvol- op Loss Given Default (LGD) models
ver modelos de LGD (Loss Given Default) for the retail segment at least (in the
para pelo menos - o segmento de vare- case of FIs migrating to the founda-
jo (no caso das IFs que migrarem para a tion approach FIRB), or for all seg-
abordagem bsica - Foundation ou FIRB) ments, should they choose the Ad-
ou para todos os segmentos, caso op- vanced approach (AIRB). Local reg-
tem pela abordagem avanada (Advan- ulations, beginning with Central
ced ou AIRB). As normativas locais, a ini- Bank Communiqu No. 18.365 and
ciar pelo Comunicado 18.365 do BACEN, including Edital No. 37 current-
e incluindo o Edital n 37 ora em audin- ly at the public hearing stage, re-
cia pblica, refletem a posio das auto- flect the local authorities intent to
ridades locais no sentido de seguir a rigor follow the Accords guidelines to the
as diretrizes do Acordo, sem adaptao. letter and free from adaptations.

Palavras-chave: Internal Rating Key-words: Internal Rating


Based(IRB), Loss Given Default (LGD). Based(IRB), Loss Given Default (LGD).

Pode-se calcular a LGD por mto- LGD can be calculated implicitly,


dos implcitos ou indiretos, como por exemplo, or indirectly, such as when PD has already
quando se tem a PD j calculada, e o histrico been calculated and the expected percent-
do percentual de perda esperada da carteira/ age loss for the portfolio/pool is known, ac-
pool, conforme a expresso a seguir: cording to the expression:

LGD = Pef/PD

onde Pef a perda percentual efetiva- Where Pef is the historically calcu-
mente incorrida, historicamente calculada, na lated effective percentage loss for the port-
carteira/pool em questo. Esse mtodo con- folio/pool in question. This method circum-
torna a necessidade de modelar diretamen- vents the need to model LGD directly, and
te a LGD, bastando manter estatsticas sobre requires simply keeping statistical records
dados histricos de perda realizada e modelar of historic effective loss data and modeling
apenas a PD. PD only.
Entretanto, as IFs tm se orientado, local However, local and internation-
e internacionalmente, para uma modelagem di- al FIs have tended to model LGD directly
reta e explcita da LGD. Para tanto, necessrio and explicitly. To this end, they must build
constituir uma base histrica de LGDs efetivas, a historic database of effective LDGs that
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que serviro de base para a modelagem. Essa will provide the basis for modeling. This
primeira etapa, talvez a mais exigente do ponto early step, which is perhaps the most de-
de vista de demandas sobre TI, implica o clcu- manding from the IT requirements per-
lo explcito ou direto, apurando o valor da LGD a spective, implies explicit or direct calcu-
partir de seus constituintes fundamentais, obti- lation, ascertaining LGD from its funda-
dos a partir do registro apropriado dos eventos mental elements obtained from appropri-
(despesas de cobrana, execuo de garantias ate event records (collection expenses,
e recebimentos) ao longo do processo de recu- collateral execution and receipts) over the
perao de operaes em default. A todo esse course of the recovery of defaulted trans-
conjunto metodolgico d-se o nome de LGD actions. This entire methodological pro-
de workout. Daqui por diante, ao longo deste cess is called workout LGD. For the pur-
artigo estaremos nos referindo sempre LGD poses of this article, any references to LGD
como sendo a de workout. mean workout LGD.
Uma abordagem completa sobre o A comprehensive analysis of the
tema LGD necessariamente extensa e com- topic of LGD would be extensive and com-
plexa. Neste artigo estaremos nos concentran- plex. In this article, we focus on empha-
do em ressaltar os aspectos mais importantes sizing its most important and relevant as-
e que requerem mais ateno, tanto no clcu- pects as concerns both calculation of ef-
lo das LGDs efetivas quanto nos mtodos utiliza- fective LGDs and the methods used to
dos na elaborao de modelos que apresentem generate models resulting in reliable pre-
previses confiveis do seu valor futuro. dictions of their future value.

Sobre o Clculo Effective LGD


das LGDs Efetivas Calculation
Por definio, calcula-se o valor realizado da By definition, effective LGD is
LGD realizada como a diferena, para a unidade, da calculated as one minus the ratio of re-
razo dos valores recuperados, descontados os cus- covered amounts net of recovery costs
tos e recuperao, em relao ao valor em default to exposure at default (EAD), where
(EAD), sendo que os valores que compem o nume- the values that make up the numera-
rador devem ser apurados e convertidos por uma tor must be determined and discount-
taxa de desconto para valores na data de default. ed to the date of default, according to
Em resumo, de acordo com a seguinte frmula: the formula:

LGD Realizada = 1 - [ R (t ) - P (t ) ] / EAD


i i d k k d

Effective LGD = 1 - [ R (t ) - P (t ) ] / EAD


i i d k k d
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Onde: Where:
Ri(td) so recuperaes (recebimen- Ri(td) are the recoveries (receipts,
tos, execues de garantias, reestruturaes), collateral executions, restructurings), adjust-
trazidas pela taxa de desconto td ao valor pre- ed to present value on the date of acknowl-
sente na data de reconhecimento do default. edgement of the default at discount rate td.
Pk(td) so pagamentos/desembol- Pk(td) are payments/disburse-
sos relacionados a custos incorridos na re- ments relative to costs incurred during the
cuperao (cobrana, execuo, reestrutu- recovery process (collection, foreclosure, re-
rao). structuring).
td a taxa de desconto utilizada para td is the discount rate used to ad-
trazer os valores data de reconhecimento do just the figures to the date of acknowledge-
default. Abordaremos mais adiante as opes ment of the default. Further ahead, we will
e os fatores que devem ser considerados na address the choices and factors to be consid-
escolha deste parmetro. ered in selecting this parameter.
EAD o valor contbil da exposio EAD is the book value of the ex-
na data de default. Neste caso estamos nos re- posure on the date of default. In this case,
ferindo EAD efetiva e no a previso dos mo- we mean effective EAD, not that forecast by
delos de EAD, que levam em conta no apenas EAD models, which take into account not
o saldo contbil corrente como tambm a pre- only the existing accounting balance, but
viso de utilizao (numa data de default futu- also the predicted usage, on a future date of
ra) de valores adicionais off balance disponveis default, of available additional (unused) off-
(ainda no utilizados) na linha de crdito (com- balance amounts on the facility (undrawn
promissos de crdito undrawn). credit commitments).
Pode-se optar por desconsiderar valo- We may choose to disregard nega-
res negativos de LGD. o que chamamos de tive LGDs. This is what is referred to as pos-
LGD restrita positivamente ou censurada. itively restricted, or censored, LGD.

LGD Realizada (restrita) = Mx { 1 - [ R (t ) - P (t ) ] / EAD , 0 }


i i d k k d

Effective LGD (restricted) = Max { 1 - [ R (t ) - P (t ) ] / EAD , 0 }


i i d k k d

Estamos falando aqui de excluso ape- This exclusion is solely for the
nas para efeito de utilizao na construo dos purposes of predictive model construc-
modelos preditivos, j que os dados de LGD ne- tion, since the negative LGD data will
gativos continuam povoando a base de dados. remain in the database. In fact, adop-
Na verdade, a adoo da LGD positivamente res- tion of censored LGD is considered
trita considerada prudencial e muitos regulado- prudent and many regulators actually
res acabam por exigi-la. require it.
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Pode-se tambm simplesmente excluir We may also eliminated negative


da base as LGDs negativas (o que se chama de LGDs from the database (this is referred
arquivo de referncia - ou RDS em ingls trun- to as a truncated reference file, or RDS),
cado), mas isso implica a alterao da definio but this implies changing the definition
de default, o que pode ser inconveniente para a IF of default, which may be inconvenient for
ou inaceitvel do ponto de vista regulatrio. the FI or unacceptable to regulators.
No incomum encontrar IFs que utili- It is not unusual for FIs to use
zem a LGD positivamente restrita, por ser mais the more conservative censored LGD to
conservadora, no clculo de capital regulatrio calculate regulatory and/or economic
e/ou econmico, embora usem os valores ne- capital, although they do use negative
gativos quando tratando a precificao de seus ones for the purposes of product/instru-
produtos/instrumentos. ment pricing.
Vamos abordar a seguir, com mais de- Ahead, we will address the four
talhes, os 4 principais componentes das fr- main components of the formulas above
mulas apresentadas. in greater detail.

Recuperaes - Potenciais Recoveries - Potential


Dificuldades Difficulties
Talvez o primeiro e mais comum obst- The first and most common obsta-
culo para o clculo das recuperaes seja a di- cle to calculating recoveries may lie in dif-
ficuldade de obteno do registro histrico dos ficulties obtaining historical records of the
dados pertinentes. relevant data.
Os recebimentos (pagamentos efetua- Receipts (payments made by the
dos pelo devedor) so provavelmente os mais f- obligor) are probably easiest, given that the
ceis, visto que os sistemas aplicativos que supor- application systems that support products
tam os produtos usualmente mantm o vnculo usually preserve the information links be-
de informao de recebimentos a contratos. tween receipts and contracts.
A dificuldade cresce quando a recupe- The difficulty increases when a re-
rao parcial ou totalmente tratada como uma covery is fully or partly treated as a debt re-
reestruturao da dvida em novos contratos que structuring, with new contracts that often
envolvem muitas vezes novos produtos/linhas. involve new products/lines. In this case, the
Nesse caso, os recebimentos futuros relativos ao systems must treat the future receipts on
novo contrato devem ser tratados pelos sistemas the new contract in such a manner as to
de forma a caracterizarem (pelo menos em parte) characterize them (at least in part) as re-
recuperaes do antigo contrato em default, o que coveries of the former defaulted contract,
obriga manuteno de vnculos entre contratos, which requires maintaining links between
funcionalidade nem sempre disponvel em muitos contracts, a feature not always available in
dos sistemas aplicativos. many application systems.
Finalmente, h as recuperaes total- Finally, there are fully non-cash
mente non-cash, como o caso de execuo e recoveries, such as foreclosures and sei-
apropriao de garantias reais (imveis, mqui- zure of collateral (property, machinery,.).
nas, etc.). Nesse caso existem dois problemas. Two problems arise in this case. One con-
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O primeiro relativo vinculao da garantia ao cerns linking the collateral and the de-
contrato em default, que pode ser especialmen- faulted contract, which may be particular-
te complexo no caso de pools de garantias ly complex in the case of collateral pools
que cobrem vrios contratos (muito comum em covering several contracts (which is very
operaes de atacado, emprstimos especiais common in wholesale operations, special
e HVCRE). Normalmente este problema trata- loans and HVCRE). This issue is usually
do na forma de rateio proporcional aos contra- solved by means of pro-rata distribution
tos cobertos. among the contracts covered.
Outro problema o da valorao da ga- Another problem lies in valuat-
rantia para efeito de definio do valor recupe- ing the collateral for the purposes of defin-
rado. Muitas vezes, especialmente no caso de ing the recovered amount. Often, especially
garantias em pools, o processo de execuo in the case of pooled collateral, the foreclo-
lento e o de venda dos ativos apropriados em sure process is slow and auctioning off the
leilo mais demorada seized assets takes
Eric
ainda. even longer.
Uma aborda- One widely
gem amplamente ado- accepted approach
tada a de valorar a ga- is to valuate the col-
rantia no momento de lateral at the time
apropriao, aplicando of seizure, using a
um haircut de mercado market haircut (or
(ou modelado interna- another modeled in-
mente a partir de expe- ternally based on
rincias similares ante- similar previous ex-
riores) correspondente periences) corre-
ao percentual esperado sponding to the ex-
de perda em venda for- pected percentage
ada (leilo). Esse m- loss for distress
todo apresenta vrias sale (auction). This
vantagens, entre elas: method has several benefits, including:
Evita-se a necessidade de manter infor- Avoiding the need to maintain
maes de recuperao e custos de um mes- recovery and cost information on a sin-
mo processo de workout por perodos muito gle workout process for long periods
longos, o que poderia acarretar perda de da- of time, which might lead to data loss
dos por expirao do prazo de reteno da due to base retention term expiration
base (RDS). (RDS).
Pode haver mudanas nas regras uti- The rules applicable to the work-
lizadas no processo de workout (ex.: mudan- out process (e.g.: changes in the discount
as na taxa de desconto) aps a apropriao rate) may change after seizure of the as-
do bem, algo to mais provvel quanto maior set, which is more likely as the time de-
for o intervalo de tempo at a venda efetiva em lay to effective auction sale. This would
leilo. Isso obrigaria a manter histricos de re- require maintaining rules and rates his-
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gras e taxas, aumentando exponencialmente a tories, exponentially increasing the com-


complexidade dos sistemas envolvidos. plexity of the systems involved.
Finalmente, mas no menos importan- Finally, but no less important
te do ponto de vista operacional, deve-se consi- from the operational perspective, bear in
derar que a venda da garantia, aps apropria- mind that sale of the collateral after sei-
o pela IF normalmente envolve subsidirias zure by the FI usually involves subsidiar-
ou terceiros, o que pode dificulta a integrao ies or third parties, which may create ob-
de informaes. stacles to information integration.
Outro problema relativo a recupera- Another issue in connection with
es a definio do ponto de corte, a partir recoveries is the definition of the cutoff af-
do qual o processo de workout considerado ter which the workout process is deemed
encerrado (e o resduo lanado para perda ou complete (with the write-off of any resid-
write off). As IFs acabam por utilizar critrios uals). FIs usually end up relying on com-
combinados de tempo e valor, combinados. Ex: bined time and worth criteria. For exam-
se mais de 95% foi recuperado, j se passaram ple, recovery exceeds 95 percent, if 18
18 meses sem recebimento adicional, no exis- months go by with no additional receipts,
te mais nenhuma garantia real (colateral) ou fi- if no additional collateral or guarantee re-
dejussria a ser executada, e qualquer nova mains, and if any new collection measure
ao de cobrana implica novos custos, ento implies new, a workout is deemed com-
o workout considerado completo. A LGD as- plete. LGD assumes its final value and
sume valor final e o resduo lanado a preju- any residuals are written off. Should any
zo. Caso venham a ocorrer recuperaes futu- future recoveries occur, these will be ac-
ras extemporneas, elas sero lanadas a re- counted as profits and may be used to up-
sultado e poderiam atualizar o clculo da LGD, date LGD calculations, but, for operation-
mas por razes de inconvenincia operacional al convenience reasons (retroactive LGD
(reclculo retroativo de LGDs, atualizao do calculation, model updating, etc.), this is
modelo, etc.) isso usualmente descarado. not usually the case.

Custos - Diretos e Indiretos Costs - Direct and Indirect


Normalmente os custos diretos (ex.: im- Direct costs (e.g.: taxes and charg-
postos e taxas incorridos na execuo e apro- es incurred in filing for an seizing collater-
priao de garantias) so informaes dispon- al) are readily available information that can
veis e vinculveis (ao contrato em recuperao) be tied to the contract under recovery with
com relativa facilidade e a principal preocupa- relative ease; the main concern lies in keep-
o mant-los dentro do prazo necessrio ing the for the duration needed for complete
para a concluso do workout, mesmo que isso the workout, eve if this means exceeding
signifique exceder o prazo normal de reteno the normal data retention period at the RDS
de dados no RDS (ex:5 anos). Entretanto, po- (e.g. 5 years). But significant difficulties may
dem surgir dificuldades significativas para pro- emerge for products/facilities whose collater-
dutos/linhas cujos custos de execuo de ga- al execution costs vary widely and/or are dif-
rantias variem muito e/o sejam de difcil regis- ficult to record (or whose cost of entry into
tro (ou o custo do registro no RDS e nos sis- the RDS and application systems makes re-
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temas aplicativos no compense). Isso mais cording not worth the while). This is more
comum em produtos/linhas relativos ao finan- often the case in connection with products/
ciamento de bens durveis para pessoas fsi- facilities associated with durable consumer
cas e ou maquinrio para micro e pequenas goods financing and/or machinery financ-
empresas (ex. para instalao da cozinha de ing for micro and small enterprises (e.g.: in-
um restaurante). stallation of a restaurants kitchen).
Nesse caso, a soluo utilizar como In this case, the solution is to use
referncia os custos de um produto/linha simi- as a reference the costs of a similar prod-
lar, para o qual os dados estejam disponveis, e uct/facility whose data are available and,
eventualmente construir um modelo que faa in some cases, to build a model capable of
previso dos custos para o produto/linha em predicting the costs for the product/facility
questo. in question.
J os custos indiretos (ex: despesas ge- Indirect costs (e.g.: a legal depart-
rais de manuteno de um departamento ju- ments general maintenance expenses) in
rdico) apresentam dificuldades bem maiores, their turn are far more difficult to address
muitas vezes exigindo a execuo de rateios and often require complex proportional dis-
complexos, alm dos modelos j mencionados tributions, in addition to the models already
para o tratamento dos custos diretamente alo- mentioned in connection with directly as-
cveis. Nesse caso, muitas vezes as IFs podem signable costs. In this case, FIs often can
e devem recorrer a fontes externas (empresas and should resort to outside sources
de outros segmentos ou empresas de informa- (businesses in different segments or finan-
es financeiras) para a obteno de parme- cial information providers) to obtain bench-
tros de referncia para esses custos. mark figures.

Sobre a Escolha Selecting a


da Taxa de Desconto Discount Rate
A escolha da taxa de desconto td de Selection of the discount rate td
importncia fundamental para o clculo das is crucial to calculating LGDs, especial-
LGDs, especialmente em carteiras cujo proces- ly for portfolios whose workout is usually
so de recuperao (workout) tipicamente lon- lengthy (e.g.: mortgage portfolios).
go (ex: carteiras hipotecrias). The Basel Accord, at least un-
O Acordo de Basilia, pelo menos at a til its 2006 review, is prescriptive on
sua verso revisada de 2006, no prescritivo the subject and simply provides a few
com relao ao tema, limitando-se a delinear guidelines for the selection of this rate.
algumas diretrizes para a escolha. Os regula- National regulators have generally tak-
dores nacionais, por sua vez, adotaram em ge- en the same attitude and this should
ral a mesma atitude, e o mesmo dever ocorrer be the case for the Central Bank of
com o Banco Central do Brasil, tendo em vis- Brazil, based on the draft document on
ta a minuta sobre o IRB recentemente lanada IRB recently disclosed for public hear-
em audincia pblica (Edital n 37). ings (Edital No. 37).
Talvez a principal orientao seja a de tentar The main guidance is perhaps to
deixar o valor da taxa mais prximo possvel do que attempt to make this rate as close as pos-
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refletiria o custo de oportunidade de aplicao do va- sible to the opportunity cost of the EAD or
lor em default (EAD) ou da parcela de recuperao of the share or recovery or cost that is be-
ou custo que est sendo adicionada ao clculo. Nes- ing added to the calculations. In this sense,
sa linha, uma opo normalmente descartada, espe- one choice the is often discarded, particu-
cialmente pelos reguladores, a taxa livre de risco. larly by regulators, in the risk-free rate.
O impacto da escolha substancial no This choice has significant im-
clculo do capital regulatrio e/ou econmico, pact on the calculation of regulato-
bem como na precificao dos respectivos instru- ry and/or economic capital, as well as
mentos. Um estudo conduzido por Moral e Oroz on the pricing of instruments. A study
em 2002, com base em hipotecas no mercado fi- 2002 Moral and Oroz study on Spanish
nanceiro espanhol, demonstra que variaes da mortgages shows that changes of 1% in
ordem de 1% na taxa anual de desconto provo- the annual discount rate cause changes
cam alteraes de at 8% na LGD. of up to 8% in LGD.
Muitas alternativas tm sido utilizadas, Many alternatives have been
e podem ser agrupadas, de forma simplificada used, and they can be grouped into two
em duas categorias principais: main categories:
As taxas histricas, para as quais um Historic rates, for which an
valor (ou uma curva temporal) estabelecida e amount (or time curve) is set end fixed
fixada para cada produto/linha, sendo os clcu- for each product/facility, with LGD cal-
los das LGDs efetuados com base sempre na culations done based on the same rate
mesma taxa ou curva (at que elas sofram uma or curve (until they undergo periodic
atualizao peridica, digamos, anual). say, annual review).
As taxas correntes, que usam valo- Current rates, which use dy-
res dinmicos, seja para um valor nico ou para namic values for either a single figure
uma curva temporal, apurados sempre no mo- or a time curve, such values to be as-
mento da estimativa da LGD. certained at the time of LGD estimation.
Entre as alternativas da categoria hist- The historic category includes:
rica temos: The rate of the defaulted con-
A taxa do contrato em default no mo- tract at the time of its origination. This
mento da gerao do mesmo. Essa opo tem choice has fallen under international
sido criticada internacionalmente com base no ar- criticism based on the argument that
gumento de que a taxa original do contrato no the contracts original rate does not ac-
reflete adequadamente o risco do mesmo ps-de- curately reflect post-default risk. How-
fault. Entretanto, com as metodologias de clcu- ever, given the spread calculation meth-
lo de spread adotadas no mercado brasileiro, esse odologies used in the Brazilian con-
argumento perde muito de seu fundamento. text, the argument loses much of its
A taxa utilizada em uma carteira de strength.
ativos similares (quando no houver dados sufi- The rate applied to a portfo-
cientes para a carteira em questo) lio of similar assets (when no sufficient
A taxa livre de risco adicionada a um data exist for the portfolio in question).
valor prmio de risco (mais sobre tal valor The risk-free rate plus a risk
adiante no texto). premium (more on this further ahead).
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Seguem alguns exemplos de alternativas Some examples of the current cate-


da categoria corrente, tipicamente mdias apura- gory, which are typically averaged at the time
das no momento do clculo da LGD: of LGD calculation, include:
Mdia da taxa livre de risco, qual se Mean risk-free rate plus a spread
adiciona um spread representativo do ltimo ciclo representing the past credit cycle.
de crdito. The average rate of similar assets
A taxa mdia de ativos similares (no (in the presence of insufficient data on the
caso de insuficincia de dados relativos ao ativo asset whose LGD we are calculating).
sobre o qual est se calculando a LGD). A market fund-raising rate plus a
Uma taxa de captao de mercado current spread for the asset in question.
qual se adiciona um valor corrente de spread para There has been much debate about
o ativo em questo. the calculation of the risk premium, a com-
Sobre o clculo do valor prmio de ris- ponent of the discount rate that is added to
co, componente da taxa de desconto como aditi- the risk-free rate, and several different calcu-
vo taxa livre de risco, muito tem se discutido e lation methodologies coexist. Some gener-
vrias metodologias de clculo coexistem no mo- al guidelines, however, appear to be backed
mento. Entretanto, algumas diretrizes parecem by consensus market practice (see Peter Miu
confirmadas em consenso pela prtica de mer- and Bogie Ozdemir, August 2007), in partic-
cado (vide Peter Miu e Bogie Ozdemir, Agosto de ular the factors that most influence its value,
2007), especificamente sobre os fatores que mais which include:
influenciam o valor do prmio de risco, entre eles: The obligors rating. High ratings
O rating do devedor. Ratings elevados normally imply high recovery uncertainty
normalmente implicam grandes incertezas na re- and recommend higher premiums.
cuperao, recomendando prmios maiores. For defaults had in periods of
Para defaults ocorridos em perodos de stress, be thy micro- (industry segment)
estresse, sejam microeconmicos (de segmento or macroeconomic, higher premiums
de indstria) ou macroeconmicos deve-se utili- should apply.
zar prmios maiores. Although historic regression anal-
Embora as anlises de regresso hist- yses do not support higher premiums for
rica no suportem um prmio maior para opera- clean operations, for the sake of conserva-
es clean, aconselha-se, de forma conservadora, tiveness it is recommended to differentiate
uma diferenciao por questes decorrentes das on the grounds of issues arising from re-
restries de dados utilizados em tais estudos. strictions on the data used in such studies.
Recuperaes efetivas, calculadas his- Historically calculated effective
toricamente, apresentam elevada disperso esta- recoveries are highly statistically disperse,
tstica, o que torna pouco recomendvel a utiliza- which makes the use of averages (low rep-
o de mdias (pouco representativas), quando resentativeness) unadvisable when small
h poucos dados envolvidos. Nesse caso, acon- data volumes are involved. In this case,
selha-se o alinhamento com dados de mercado the recommendation lies in alignment with
ou por comparao com carteiras similares (para market data or comparison with similar
as quais os dados so abundantes e as mdias es- portfolios (with abundant data and statisti-
tatisticamente significantes). cally significant averages).
81

Sobre a Modelagem das LGDs LGD Modeling


Uma vez tendo calculado as LGDs efe- Once the effective LGDs have
tivas e as alimentado no arquivo de referncia been calculated and fed into the reference
(RDS), o passo seguinte o da construo de file (RDS), the next step is to build statisti-
modelos estatsticos que gerem como output cal models to generate predicted LGD val-
previses de valores de LGD para as carteiras/ ues for te portfolios/pools the FI plans to mi-
pools que a IF pretende migrar para o IRB. grate to IRB.
O tema recente e ainda em desen- The subject is recent and still de-
volvimento, com discusses ativas mesmo nas veloping, with active discussions even
premissas fundamentais das metodologias em- about the modeling methodologies basic
pregadas na modelagem. assumptions.
Vamos nos limitar aqui a apresentar This article will limit itself to in-
algumas variveis utilizadas como input e s troducing some of the input variables and
formas de incluso da LGD de downturn, dois the ways to include downturn LGD, both
temas fundamentais para o processo de mo- of which are crucial topics for the model-
delagem. ing process.

Variveis de Input dos Modelos Input Variables


Obviamente no existe uma lista ni- There is obviously not a uni-
ca de tais variveis, visto que produtos/instru- versal list of input variables, given that
mentos e carteiras/pools diferentes exigiro different products/instruments and
conjuntos distintos de variveis. A tarefa de portfolios/pools require different vari-
definio desses conjuntos objeto de proje- able sets. The definition of these sets
tos dedicados e demandante da alocao de is the purpose of dedicated projects
uma equipe de profissionais com perfil e co- and requires allocating a team of pro-
nhecimento especficos. Entretanto, algumas fessionals with the appropriate profile
que parecem comuns maioria dos modelos and skills. A few variables that most
so as seguintes: models seem to share are:
Informaes sobre garantias reais Information on collateral, such as
tais como tipo, valor de mercado (mdia e des- type, market value (average and standard
vio padro), liquidez (tempo de execuo e li- deviation), liquidity (seizure and liquidation
quidao) haircut de venda forada. time), distressed sale haircut.
Tipo do instrumento (inclusive trata- Instrument type (including
-se de cota snior ou subordinada, quando apli- whether the quota is senior or subordinat-
cvel). ed, where applicable).
Rating e demais informaes cadas- Rating and other reference and
trais e comportamentais do devedor (incluin- behavioral information on the obligor (in-
do posies em outras linhas/produtos na cluding positions in other facilities/prod-
mesma IF). ucts with the same FI).
Informaes sobre o segmento de in- Information on the obligors in-
dstria do devedor. dustry segment.
Informaes macroeconmicas. Macroeconomic information.
82

Aplicao de Ajustes para Adjustments to Generate


a Produo da LGD de Downturn Downturn LGD
O Acordo de Basilia apresenta como The Basel Accord requires the
requerimento a aplicao de fatores de ajus- application of adjustment factors to re-
te que reflitam as fases de baixa do ciclo eco- flect economic downturn in LGD calcu-
nmico ao clculo da LGD. Tais ajustes de- lation. These adjustments arise from
correm da necessidade de traduzir a corre- the need to translate the correlation be-
lao existente entre a elevao da frequn- tween increased default frequency dur-
cia de default durante os perodos recessivos ing recessive periods and the subse-
do ciclo e a subsequente elevao das per- quent increase in recovery losses from
das no processo de recuperao das posi- defaulted positions.
es em default. The way to apply such an adjust-
A forma de aplicar tal ajuste ao cl- ment to LGD calculation has been the
culo da LGD tem sido amplamente discutida topic of ample debate both within the in-
na indstria e entre reguladores. dustry and among regulators.
H trs linhas bsicas para abordar o There are three basic approaches
problema, essencialmente: to the problem:
A IF identifica e seleciona, no hist- The FI identifies and selects
rico do seu RDS, perodos de estresse com from its RDS history, stress periods with
elevadas taxas de default. A partir da calcu- high default rates. Based on this it cal-
la a mdia ponderada (pelo nmero de de- culates the weighted average LGD (by
faults) da LGD sobre esses perodos. Com- number of defaults) for these periods and
para com a mdia da LGD calculada sobre compares the resulting average with the
todos os perodos contidos no RDS. Da de- average LGD for all periods in its to de-
duz o fator de ajuste. duce the adjustment factor.
A IF incorpora no seu modelo de The FI uses the default rate as
LGD, como varivel de input, a taxa de default, an input variable in its LGD model, there-
criando assim um modelo de LGD estress- by creating a stressable LGD model based
vel a partir da informao, como input, de on a stress periods default rate as input.
uma taxa de default relativa a um perodo de Explicitly incorporating the cor-
estresse. relation between PD and LGD into the for-
Incorporar de forma explcita a cor- mula for calculating the risk weighing fac-
relao entre PD e LGD na frmula de clcu- tor K. The formula provided in the pres-
lo do fator de ponderao de risco K. A fr- ent version of the Accord does not ad-
mula contida na verso atual do Acordo no dress this correlation.
contempla tal correlao. Again, each of the three pre-
Novamente, h vrios prs e contras ceding approaches has strengths and
de cada uma das trs abordagens acima, e a weaknesses, and the selection of any
utilizao de uma ou outra vai depender das will depend on each FIs practices, prod-
prticas, produtos e linhas de cada IF, sendo ucts and facilities. This choice is one of
a escolha uma das atividades de um proje- the activities covered by LGD model de-
to de desenvolvimento dos modelos de LGD. velopment projects.
83

Sobre a Validao Validating LGD Models


dos Modelos de LGD The complexity inherent to calcu-
O processo de validao (interna pela lating effective LGDs and the construction
IF ou externa pelo regulador) afetado pela of predictive models affects the validation
complexidade inerente ao clculo de LGDs efe- process (whether internal, by the FI, or ex-
tivas e construo dos modelos preditivos. ternal, by regulators). This process, there-
Logo, tambm muito complexo. fore, is also highly complex.
De um modo geral, as principais per- In general, the questions to be an-
guntas a serem respondidas so: swered include:
A base de dados (RDS) contm o his- Does the database (RDS) contain
trico necessrio para calcular as LGDs no pe- the historic information needed to calculate
rodo mnimo exigido (5 a 7 anos, dependendo LGDs for the minimum required period (5-7
do segmento)? years, depending on the segment)?
Os dados contidos no RDS so repre- Are the data in the RDS repre-
sentativos, sem vcios de seleo? sentative and free from selection bias?
O tratamento de LGDs zeradas ou Does the treatment given zero or
negativas est adequado exigncia do negative LGDs comply with regulatory re-
regulador? quirements?
Foram realizados testes aderncia Were stability and consistency
(backtesting) de estabilidade e de consistncia? backtests done?
Foi testada a consistncia das defi- Was the consistency of the RDSs
nies de default utilizadas na produo dos default definitions used in LGD and PD cal-
RDSs empregados no clculo da LGD e da PD? culations tested?
Qual o tratamento dado a carteiras What is the treatment given
que exibem variaes cclicas nas LGDs efeti- to portfolios with cyclic effective LGD
vas (realizadas)? variations?
O processo de validao bem docu- The validation process is well doc-
mentado (vide bibliografia ao final deste arti- umented (see the references at the end of
go) e ilustrado de forma sinttica no diagra- this article) and can be schematically repre-
ma a seguir. sented as follows.
Recomenda-se tambm, durante o pro- Comparison with outside sourc-
cesso de validao, a comparao com refe- es is also recommended during the vali-
rncias externas. Um quadro resumo pode ser dation process. A summary chart can be
encontrado na mesma bibliografia e reprodu- found in the references below and is re-
zido a seguir. produced next.
Outra fonte para benchmarking, no caso Another benchmarking source for
de LGDs para segmentos diferentes de varejo, LGDs in various retail segments is Edital
o prprio Edital n 37, colocado recentemente em No. 37 itself which the Central Bank has
audincia pblica pelo BACEN, quando apresen- recently disclosed for public hearings in
ta as LGDs que devem ser utilizadas para aque- its presentation of the LGDs to be used by
las IFs que adotarem a abordagem Bsica (Foun- the FIs choosing the Foundation approach
dation) na sua migrao para o IRB. for their migration to IRB.
84

Resumo das estatsticas descritivas da LGD nos estudos empricos levantados

Estudo Mdia Mediana (se disponvel)


Todos os ttulos
Acharya et al (2004) 58,04% 62,00%
Altman et al (1996) 58,30%
Hamilton et al (2003) 62,80% 70,00%
Altman et al (2001) 64,15% 59,95%
OShea et al (2001) 78,00%
Ttulos privilegiados com garantia real
Altman et al (1996) 42,11%
Hu and Perruaudin (2002) 47,00%
Altman et al (2001) 47,03% 42,58%
Ttulos quirografrios preferenciais
Roche et al (1998) 58,00%
Altman et al (1996) 65,62%
85

Ttulos quirografrios
Roche et al (1998) 61,00%
Altman et al (1996) 68,66%
Emprstimos privilegiados com garantia real
Carty et al (1998) 13,00% 0,00%
Roche et al (1998) 18,00%
Carty and Lieberman (1996) 21,00% 8,00%
Carty and Lieberman (1996) 29,00% 23,00%
Gupton et al (2000) 30,50%
OShea et al (2001) 37,00% 17,00%
Hamilton et al (2003) 38,40% 33,00%
Emprstimos privilegiados sem garantia real
Carty et al (1998) 21,00% 10,00%
Gupton et al (2000) 47,90%
Emprstimos comerciais
Eales and Bosworth (1998) 31,00% 21,00%
Hurt and Felsovalyi (1998) 31,80%
Asarnow and Edwards (1995) 34,79% 21,00%
Araten (2004) 39,80%
Emprstimos PF
Eales and Bosworth (1998) 27,00% 20,00%

Summary of descriptive statistics for LGD from surveyed empirical studies

Study Average Median (if avaliable)


All bonds
Acharya et al (2004) 58.04% 62.00%
Altman et al (1996) 58.30%
Hamilton et al (2003) 62.80% 70.00%
Altman et al (2001) 64.15% 59.95%
OShea et al (2001) 78.00%
Senior secured bonds
Altman et al (1996) 42.11%
Hu and Perruaudin (2002) 47.00%
Altman et al (2001) 47.03% 42.58%
Senior subordinated bonds
Roche et al (1998) 58.00%
Altman et al (1996) 65.62%
86

Junior subordinated bonds


Roche et al (1998) 61.00%
Altman et al (1996) 68.66%
Senior secured loans
Carty et al (1998) 13.00% 0.00%
Roche et al (1998) 18.00%
Carty and Lieberman (1996) 21.00% 8.00%
Carty and Lieberman (1996) 29.00% 23.00%
Gupton et al (2000) 30.50%
OShea et al (2001) 37.00% 17.00%
Hamilton et al (2003) 38.40% 33.00%
Senior unsecured loans
Carty et al (1998) 21.00% 10.00%
Gupton et al (2000) 47.90%
Commercial loans
Eales and Bosworth (1998) 31.00% 21.00%
Hurt and Felsovalyi (1998) 31.80%
Asarnow and Edwards (1995) 34.79% 21.00%
Araten (2004) 39.80%
Consumer loans
Eales and Bosworth (1998) 27.00% 20.00%
Autor/Author

Carlos Antonio Campos Nogueira


graduado em Fsica (PUC - RJ) e Mestre em Astrofsica e Partculas Elementares (Centro Brasileiro de Pesquisas Fsicas -

CBPF/CNPQ). Lder de prtica na rea de consultoria de TI, tem 27 anos de experincia contnua, tendo atendido mais de 40 em-

presas em cerca de 70 projetos. Scio-Diretor e fundador da empresa IntelliSearch. E-mail can@intellisearch.com.br

Has a degree in Physics (PUC - RJ) and a Masters Degree in Astrophysics and Elementary Particles (Centro Brasileiro de Pesquisas Fsicas

- CBPF/CNPQ). A practice leader in IT consultancy, Mr. Nogueira has 27 years experience, having worked with over 40 companies in close

to 70 projects. He is managing partner and founder of IntelliSearch. E-mail can@intellisearch.com.br


Bibliografia/Bibliography

Basel Accord International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: A Revised Framework - Comprehensi-
ve Version (June 2006 version): http://www.bis.org/publ/bcbs128.pdf
Central Bank of Brazil Public Hearing Edital No. 37, dated 18/Feb/2011, on the rules governing implementation of internal credit
risk models.
Working Paper 14 Studies on the Validation of Internal Rating Systems: http://www.bis.org/publ/bcbs_wp14.pdf?noframes=1
Basel II Implementation A guide to developing and validating a compliant, IRRS - Ozdemir, Miu (MC Graw Hill)