Ministrio do Planejamento, Oramento e GestoSecretaria de

Planejamento e Investimentos Estratgicos

AJUSTE COMPLEMENTAR
ENTRE O BRASIL E CEPAL/ILPES

POLTICAS PARA GESTO DE INVESTIMENTOS PBLICOS

CURSO DE AVALIAO SOCIOECONMICA DE PROJETOS

APOSTILA

MATEMTICA FINANCEIRA PARA AVALIAO DE

PROJETOS

Claudia Botteon

BRASLIA, MAIO DE 2009

 CONCEITOS BSICOS DE MATEMTICA FINANCEIRA PARA
AVALIAO DE PROJETOS

A. Valor do dinheiro ao longo do tempo 2

B. Os juros e as taxas de juros 3
1. Mtodos de fixao do dinheiro a juros compostos 3
2. Equivalncia das taxas de juros 4
3. Relao entre a taxa nominal anual e a taxa anual efetiva 5
C. Valor presente e valor futuro 6
4. Valor futuro do dinheiro atual 6
5. Valor presente ou valor atual da soma futura do dinheiro 7
6. Valor presente de uma srie de futuras somas de dinheiro diferentes
umas das outras 8
7. Valor presente de um plano de prestaes ou parcelas iguais e
uniformemente distribudas 8
8. Valor presente de um plano de n prestaes vencidas 9
9. Valor presente de um plano de n anualidades adiantadas e deferidas 10
10. Valor presente de um plano de perpetuidades vencidas 11
11. Valor presente de um plano de perpetuidades adiantadas e deferidas 12
12. Valor presente de um plano de prestaes crescentes ou
decrescentes a uma taxa constante 12
D. Bibliografia 15
 CONCEITOS BSICOS DE MATEMTICA FINANCEIRA
PARA AVALIAO DE PROJETOS 1

Para decidir sobre a oportunidade de execuo de um projeto essencial ter o fluxo de

benefcios e custos atribuveis a ele. Este fluxo composto por itens cujos valores so
distribudos ao longo do tempo. por isso que a informao monetria contida no projeto
deve ser expressa no mesmo momento, ou seja, resumida nos denominados indicadores de
rentabilidade ou viabilidade.

Frmulas matemticas so um importante elemento financeiro na avaliao de um projeto,

permitindo a homogeneizao do fluxo de informaes. Abaixo esto os seguintes conceitos
bsicos de matemtica financeira:

Valor do dinheiro ao longo do tempo.

Juros e taxas de juros.
Valores atuais e futuros em um nico valor monetrio e de uma srie de valores iguais
ou diferentes.

A. Valor do dinheiro ao longo do tempo

Um dos erros mais comuns na avaliao dos projetos a falta de distino entre o tempo e
o perodo:

Tempo um momento.
Perodo um tempo decorrido entre dois pontos ou eventos do projeto.

Embora os benefcios e os custos de um projeto sejam gerados ao longo de um perodo,

eles ocorrem num determinado momento. Por exemplo, o salrio mensal de um trabalhador
para o ms de janeiro de 2009 gerenciado ao longo de todo esse ms, sendo que,
normalmente, s pago ao final do mesmo.

por isso que quando da identificao dos benefcios e custos de um projeto deve ser
determinado quando o mesmo ocorrer. A importncia deste procedimento que o valor
atribudo hoje por uma pessoa a um real maior do que o valor dado a um real disponvel no
futuro.

Embora existam vrias razes para que a mesma quantia de dinheiro seja avaliada em
momentos distintos, de formas diferentes, o mais importante a existncia de investimentos
alternativos para esse dinheiro. Um real recebido hoje mais valioso do que um a receber
no futuro, porque pode ser investido durante o perodo de tempo considerado.

1 Esta seo inspirada do livro de Coloma Ferr e Claudia Botteon "Evaluacin projetos privados"
(2007).

2
O seguinte esquema temporal e de um projeto cuja vida dividida em n perodos:

Momento 0 Momento 1 Momento 2 ... Momento n

Primeiro perodo Segundo perodo

Se fosse um esquema mensal, o projeto seria de n meses. O Momento 0 corresponde ao

incio do primeiro ms; o Momento 1, ao final desse perodo e incio do segundo ms.
Voltando ao exemplo do salrio mensal, que pago ao trabalhador, o valor deve ser
inserido do Momento 1 em diante.

Alm disso, se um fornecedor vende para o projeto durante dois meses, o primeiro
pagamento a ser feito deve ser registrado no final do segundo ms (Momento 2 de um
calendrio mensal).

B. Os juros e as taxas de juros

O rendimento financeiro gerado ao investidor por um recurso aplicado em determinado

perodo de tempo chamado juros.

A taxa de juros proveniente da relao entre os juros (I) e o capital inicial (A):

i= .
A

Por exemplo, se o capital inicial de R$ 100 e os juros so de R$ 30, a taxa de juros (i)
igual a:

R$ 30
i= = 0,3 = 30%.
R$ 100

Quando se menciona uma taxa de juros, necessrio indicar o perodo a que ela se refere.
Por exemplo: se o rendimento de R$ 30 obtido aps um ano, 30% uma taxa de juros
anual.

1. Mtodos de fixao do dinheiro a juros compostos2

Sob a forma de juros compostos, os peridicos so capitalizados em perodos regulares

(adicionado ao capital) e, assim, comeam a gerar novos juros.

2
Cabe recordar que existe uma modalidade de aplicao de recursos a juros simples. Nessa modalidade, os
juros nunca se tornam parte do capital. O leitor pode estudar a modalidade de juros simples em Coloma, Ferr e
Claudia Botteon (2007), op cit.

3
Exemplo 1

Suponha que uma pessoa pea um emprstimo de R$ 1.000 a um banco que cobra uma
taxa de juros de 4% no semestre e que deva ser pago aps 3 semestres, acrescido dos
juros que se acumularam at o ltimo momento.

A tabela abaixo resume os juros acumulados, que so capitalizados semestralmente, e o

montante a ser reembolsado aps 3 semestres:

Dvida ao incio Dvida ao final

Perodo Juros semestrais
do semestre do semestre
1 1.000,00 40,00 1.040,00
2 1.040,00 41,60 1.081,60
3 1.081,60 43,26 1.124,86

Os juros semestrais so crescentes, pois foram calculados sobre o capital inicial acrescido
dos juros capitalizados.

O montante total a ser pago no final de 3 semestres de R$ 1.124,86, e pode ser obtido
com a aplicao da seguinte frmula:

MT = A (1 + i) .
n
(1)

onde MT o montante total a ser pago e n o nmero de perodos que decorre entre o
momento em que se recebe o emprstimo e os prazos para ser reembolsado com juros.

2. Equivalncia das taxas de juros

Encontrar taxas de juros equivalentes um procedimento til para avaliao de projetos.

Isto porque, se o fluxo de um projeto tem distribuio mensal, o clculo dos seus indicadores
de rentabilidade necessita de uma taxa de juros mensal. No entanto, se sua distribuio for
anual, os indicadores vo exigir taxa de juros anuais.

Para que duas taxas de juros e diferentes perodos sejam equivalentes entre si, uma
aplicao delas sobre um mesmo capital inicial deve produzir o mesmo montante total,
coincidente com o lapso de tempo do investimento.

A equivalncia entre as taxas pode ser visualizada tanto no Exemplo 1, quanto na frmula
(1).

Uma taxa semestral de 4%, aplicada a um capital de R$ 1.000, obtm, no prazo de 3

semestres, um montante total igual a R$ 1.124,86: MT = 1.000 (1,04)3 = R$ 1.124,86. A
frmula utiliza a taxa semestral de 4% e o nmero de semestres (trs) de durao da
operao.
A taxa trimestral de 1,9804% aplicada a R$ 1.000 gera, aps seis trimestres, o mesmo
resultado: MT = 1.000 (1,09804)6 = R$ 1.124,86. A frmula considera uma taxa
trimestral de 1,9804% e o nmero de trimestres (seis) de durao da operao.

Isto implica que as taxas de 4% semestral e 1,9804% trimestral so equivalentes.

4
 importante notar que as taxas so efetivas, o que significa que so as verdadeiras taxas
pagas pela pessoa que recebe o emprstimo.

A frmula geral que permite transformar uma taxa efetiva em outra a seguinte:

1 1 w
(1 + i w ) w = (1 + i z ) z , onde: i w = (1 + i z ) z 1. (2)

onde iw e iz so as taxas relativas a um perodo de w e z de unidades de tempo,

respectivamente.

Por exemplo, se i30 a taxa de juros correspondente a 30 dias, a taxa efetiva

correspondente a 45 dias (i45),pode ser calcular como segue:

1 1 45
(1 + i 30 ) 30 = (1 + i 45 ) 45 , onde: i 45 = (1 + i 30 ) 30 1.

Como pode ser visto na aplicao da frmula, a unidade de tempo de referncia deve ser a
mesma para ambas alternativas (um dia, no caso ilustrado).

Para calcular a taxa efetiva semestral (is) equivalente a uma taxa efetiva bimestral (ib) pode
ser feito como segue:

1 1
(1 + i b ) 2 = (1 + i s ) , onde: i s = (1 + i b ) 3 1.
6

No procedimento anterior foi utilizado o ms como unidade de tempo de referncia.

A taxa estimada para um ano denominada como taxa efetiva anual (TEA). Por exemplo, a
TEA pode ser calculada a partir da taxa mensal (im); para clculo da taxa efetiva semestral
(is) equivalente a uma taxa efetiva bimestral (ib), pode-se fazer o seguinte:

1
(1 + i m ) = (1 + TEA ) ,
12 que : TEA = (1 + i m )12 1.

3. Relao entre a taxa nominal anual e a taxa anual efetiva

Ao proporcionar uma forma de depsito ou emprstimo, sistemas bancrios do

informaes utilizando a taxa anual nominal (TNA). Esta taxa apenas um ponto de
referncia para a taxa de 365 dias, a partir da qual a TEA pode ser calculada.

Em uma TNA de 20% para depsitos a prazo de 30 dias, os juros sobre a operao so
calculados utilizando a taxa normal 30 dias (TP30), que determinado na proporo da TNA.
Dado que a TNA 365 dias, a taxa regular para 30 dias, ser:

0,20
TP30 = 30 = 1,6438%.
365

Esta uma taxa efetiva peridica para os 30 dias porque, na verdade, o que banco aplica
nos depsitos deste perodo:

5
 TP30 = i30.

Se o dinheiro permanece depositado ao longo de um ano, a verdadeira taxa anual paga pelo
banco no 20%, mas a taxa anual igual ao TP30, calculada pela seguinte frmula (2):

365 365
TEA = (1 + TP30 ) 30 1 = (1,016438 ) 30 1 = 21,942%.

Como pode ser visto, a unidade de tempo definida para a capitalizao de juros um
elemento essencial para clculo da TEA, j que se o perodo de capitalizao for diferente, o
resultado tambm ser.

Usando os dados do exemplo, a capitalizao de juros ocorre a cada 60 dias (ao invs a
cada 30 dias), a taxa peridica de 60 dias (TP60) e a TEA so iguais a 3,2877% e 21,7479%,
respectivamente.

365 365
0,20
TP60 = 60 = 3,2877% e TEA = (1 + TP60 ) 60 1 = (1,032877 ) 60 1 = 21,7479%.
365

Se o perodo de capitalizao for de 365 dias, a TNA coincide com a taxa efetiva
correspondente ao mesmo lapso. A TEA igual a 20%.

H ocasies em que as taxas efetivas necessrias no so anuais. Isto fcil de ser

resolvido, porque quando considerada a TEA as taxas efetivas equivalentes
correspondentes a perodos de um ano podem ser calculadas.

C. Valor presente e valor futuro

Abaixo esto algumas frmulas teis para a avaliao de um projeto:

4. Valor futuro do dinheiro atual

O valor futuro em n perodos de uma soma de dinheiro obtido pela capitalizao dos juros
vencidos nestes n perodos. A frmula para calcular o valor futuro a (1), e indicada para
determinar o montante total sob a forma de juros compostos.

VFn = VP (1 + i) .
n
(2)

Note-se que MT (montante total) foi substitudo por VF (valor futuro), e A (capital inicial
investido) pelo VP (valor atual ou valor presente), uma vez que estas expresses so
utilizadas na avaliao de projetos.

Quando se determina um valor futuro necessrio indicar o exato momento em que ele
calculado.

Como ocorre para qualquer frmula de matemtica financeira, deve haver correlao entre o
nmero de perodos durante os quais o montante de dinheiro gera juros e a taxa efetiva de
juros correspondente a cada perodo.

6
Exemplo 2

Para determinar hoje o valor futuro de R$ 100 aps um ano caso a taxa efetiva semestral
seja de 10%.

Optando por trabalhar com um prazo de seis meses, deve ser utilizada a taxa efetiva
semestral, sendo que n assume o valor 2 (nmero de semestres em um ano). O valor futuro
no momento 2 de um calendrio semestral o seguinte:

VF2 = 100 (1,1)2 = R$ 121.

Tambm se pode trabalhar com perodos anuais: n assume o valor 1 e deve ser utilizada a
taxa efetiva anual equivalente taxa efetiva semestral de 10%, o que equivale a 21%. O
valor futuro do primeiro momento de um calendrio anual :

VF1 = 100 (1,21) 1 = R$ 121.

Exemplo 3

Deseja-se determinar hoje o valor futuro aps 14 meses de R$ 100, a uma taxa efetiva
semestral de 10%.

Neste caso, pode ser desejvel transformar a taxa efetiva semestral em uma taxa efetiva
mensal (1,6012%). O valor futuro no momento 14 de um calendrio mensal :

VF14 = 100 (1,016012)14 = R$ 124,91.

Exemplo 4

A frmula de valor futuro pode ser adaptada para o caso em que a taxa de juros no
permanea constante atravs do tempo.

Para calcular o valor futuro de R$ 100 aps 6 meses, agora colocadas as taxas efetivas
mensais (im) de 1% durante os primeiros 4 meses e de 1,5% durante os meses restantes:

VF6 = 100 (1,01) 4 (1,015 ) 2 = R$ 107,21

Ou seja, os R$ 100 so capitalizados a 1% ao ms durante os primeiros quatro meses e a

1,5% durante os 2 meses posteriores.

5. Valor presente ou valor atual da soma futura do dinheiro

O valor presente refere-se quantidade de dinheiro que deve ser aplicada a juros durante
um determinado momento ou aps n perodos.

A frmula para o valor atual resulta da frmula (3) e igual a:

VFn
VP = . (3)
(1 + i)n

7
Exemplo 5

Para determinar o valor presente dos R$ 400 que sero recebidos daqui a um ano, se a taxa
efetiva for de 2% a cada dois meses:

400
VP = = R$ 355,19.
(1,02) 6

De outra forma, se hoje aplicarmos R$ 355,19 a 2% por bimestre, vamos obter R$400 aps
um ano.

Exemplo 6

Neste caso, a aplicao da frmula situao em que a taxa de juros no constante ao

longo do tempo considerado.

O valor presente de R$ 400 a receber aps um ano, se as taxas efetivas bimestrais vigentes
forem de 1,5% para os primeiros 4 primeiros bimestres e de 2% para os restantes, igual a:

400
VP = = R$ 362,24.
(1,015 ) 4 (1,02) 2

6. Valor presente de uma srie de futuras somas de dinheiro diferentes umas das
outras

Se em vez de uma nica soma de dinheiro, elas forem de valor diferente, o valor atual do
conjunto de recursos obtido pela adio dos valores atuais de cada um.

Se a taxa efetiva anual for de 10%, o valor presente de dos dois valores no futuro, R$ 200
no prazo de um ano e R $ 300 dentro de dois anos, determinado como segue:

200 300
VP = + = R$ 429,75.
(1,10 ) (1,10 ) 2

Ou seja, para obter essas duas retiradas nos momentos indicados, R $ 429,75 devem ser
depositados hoje.

7. Valor presente de um plano de prestaes ou parcelas iguais e uniformemente

distribudas

O plano de prestaes iguais pode ser classificado de acordo com o nmero de prestaes
ou parcelas e, no momento do pagamento da primeira.

Dependendo do nmero de prestaes so chamados de:

Plano de anuidade, quando o nmero de prestaes finito.

Plano de perpetuidades: quando se trata de prestaes interminveis.

8
A classificao das prestaes tendo em conta o momento de pagamento da primeira,
contado a partir do momento de execuo da operao, exige que os prazos sejam
definidos de acordo com o calendrio das prestaes. Eles so chamados:

Plano de prestaes vencidas: quando a primeira paga ao final do primeiro perodo.

Por exemplo, se as prestaes so mensais, o plano vencido quando a primeira
paga ao final do primeiro ms.
Plano de prestaes avanadas (prestaes adiantadas): quando a primeira paga no
incio do primeiro perodo. Por exemplo, se as parcelas so prestaes mensais, o plano
de prestaes avanadas se a primeira paga no incio do primeiro ms.
Plano de prestaes diferidas: quando a primeira cota paga em algum momento futuro
que no seja o final do primeiro perodo. Por exemplo, se as prestaes so mensais, o
plano de prestaes diferidas se a primeira paga no final do segundo ms ou mais
tarde. Se as prestaes so bimestrais, a primeira paga no final do primeiro ms.

8. Valor presente de um plano de n prestaes vencidas

As n anualidades vencidas so distribudas no tempo segundo o seguinte calendrio:

Conceito 0 1 2 n
Distribuio das
C C C C
prestaes

onde C o valor de cada cota.

O valor presente deste conjunto de n prestaes :

C C C
VP = + + ... + . (5)
(1 + i) (1 + i) 2
(1 + i)n

Para chegar a uma frmula de clculo mais simples, se multiplicam os dois membros por
(1+i):

C C C
VP (1 + i) = C + + + ... + . (6)
(1 + i) (1 + i) 2 (1 + i)n1

A diferena entre (6) e (5) igual a:

C
VP (1 + i) VP = C ,
(1 + i)n

surge assim a seguinte frmula:

C 1 (1 + i)n 1
VP = 1 = C . (7)
i (1 + i)n (1 + i)n i

onde n o nmero de prestaes.

9
Para aplicar corretamente a frmula deve existir correlao entre a frequncia das
prestaes e a taxa efetiva utilizada. Ou seja, se as prestaes forem bimestrais, a taxa
utilizada a efetiva bimestral.

9. Valor presente de um plano de n anualidades adiantadas e deferidas

A frmula (7) obtida para o caso de prestaes vencidas, pode ser adaptada aos efeitos do
clculo do valor atual dos planos de prestaes adiantadas ou diferidas.

Anuidades adiantadas so n e distribudas ao longo do tempo, como segue:

Conceito 0 1 2 n -1 n
Distribuio das
C C C C C
prestaes

Ao usar a frmula (7) sem nenhuma modificao, o valor resultante expresso no momento
correspondente a um perodo anterior da primeira cota, neste caso, o momento -1. Para que
este valor seja expresso no momento 0, a frmula deve ser corrigida, capitalizando o valor
resultante de uma aplicao direta durante um perodo:

C 1 (1 + i)n 1
VP = 1 (1 + i ) = C (1 + i). (4)
i (1 + i)n (1 + i)n i

Como existem muitas variantes de plano de prestaes diferidas, se apresenta o seguinte

caso:

Conceito 0 1 2 n n +1
Distribuio das C
C C C
prestaes

Como pode ser visto, a primeira cota paga no final do segundo perodo. Isto implica que,
ao usar (7) para atualizar, o valor resultante expresso no momento 1. Neste caso, para
que este valor se expresse no momento 0, necessrio atualizar o resultado por um perodo
e aplicar esta frmula diretamente. A frmula :

C 1 1 (1 + i)n 1
VP = 1 = C .
i (1 + i)n (1 + i) (1 + i)n+1 i

Um exemplo que permite aplicar a frmula (7) e mostrar as modificaes que devem ser
feitas em alguns casos:.

Exemplo 7

Para calcular o valor atual de um conjunto de 6 prestaes semestrais, iguais e

consecutivas de R$ 300, a taxa efetiva relevante de 1% mensal.

Como as prestaes so semestrais, necessrio usar a taxa efetiva semestral equivalente

efetiva mensal de 1% na frmula (7): 6,152%.

10
Se as prestaes so vencidas, o valor atual calculado diretamente, usando a frmula (7):

(1,06152 ) 6 1
VP = 300 6 = R$ 1.468,18.
(1,06152 ) 0,06152

Se as prestaes so adiantadas, o valor atual :

(1,06152 ) 6 1
VP = 300 6 1,06152 = R$ 1.558,50.
(1,06152 ) 0,06152

Se a primeira cota semestral for paga no final do quarto ms de concretizada a operao, o

valor atual do plano :

(1,06152 ) 6 1 2
VP = 300 6 (1,01) = R$ 1.497,69.
(1,06152 ) 0,06152

Ou seja, o resultado da aplicao da frmula (7) expresso no momento -2 de um

calendrio mensal (um semestre antes da primeira cota). Isto implica que, para determinar o
valor atual, devem ser capitalizados os juros desses 2 meses.

Se a primeira cota semestral for paga no final do dcimo ms, resulta:

(1,06152 ) 6 1 4
VP = 300 6 (1,01) = R$ 1.410,89.
(1,06152 ) 0,06152

A frmula (7) calcula um valor expresso no momento 4 de um calendrio mensal. Isto

implica que, para determinar o valor atual, esse resultado deve ser atualizado com o
desconto dos juros referentes a esses 4 meses.

10. Valor presente de um plano de perpetuidades vencidas

O seguinte esquema permite visualizar graficamente o fluxo de perpetuidades vencidas:

Conceito 0 1 2
Distribuio das
C C C C
prestaes

Se a frmula (7) de anuidades vencidas considera que n tende ao infinito, a expresso

resultante o valor presente de um plano de perpetuidades vencidas:

C
VP = . (9)
i

A aplicao da frmula (9) muito simples e apresentada com um exemplo numrico.

11
Exemplo 8

Para calcular o valor presente de um plano de perpetuidades bimestrais vencidas de R$ 25,

iguais e consecutivas, se a taxa efetiva mensal for de 1%.

Como a perpetuidade bimestral, ao aplicar (9) deve-se usar a taxa efetiva bimestral
equivalente efetiva mensal de 1%: 2,01%.

O valor presente de todas as prestaes igual a:

25
VP = = R$ 1.243,78.
0,0201

11. Valor presente de um plano de perpetuidades adiantadas e deferidas

Como feito no caso de prestaes, a frmula (9) pode ser modificada para aplicao nos
casos de perpetuidades adiantadas ou diferidas.

O valor presente deste plano de perpetuidades adiantadas obtido com a capitalizao, por
um perodo, do valor resultante da aplicao da frmula (9):

C
VP = (1 + i) .
i

Por exemplo, se as perpetuidades bimestrais do plano anterior forem adiantadas, o valor

atual igual a:

25
VP = (1,0201) = R$ 1.268,78.
0,0201

Se a primeira das perpetuidades bimestrais de R$ 25 for paga no final do dcimo ms, seu
valor presente :

25 1
VP = = R$ 1.148,61.
0,0201 (1,01) 8

Ao usar a frmula (9) inalterada, calculado o valor no momento 8 de um calendrio

mensal. Por isso, sua atualizao precisa considerar esses 8 meses.

12. Valor presente de um plano de prestaes crescentes ou decrescentes a uma taxa

constante

Existe uma frmula para clculo do valor atual do plano de n prestaes vencidas que
crescem a uma taxa constante a partir do momento 1:

Conceito 0 1 2 n
Distribuio das
C C(1+ ) C(1+ ) n-1
prestaes

12
Como se pode ver C o valor correspondente primeira prestao.

O valor atual deste conjunto de n prestaes :

C C (1 + ) C (1 + )n1
VP = + + ... + . (10)
(1 + i) (1 + i) 2 (1 + i)n

Para encontrar o valor presente do plano, ambos os membros de (10) so multiplicados por
(1 + i)
:
(1 + )

(1 + i) C C C (1 + ) C (1 + )n2
VP = + + + ... + . (11)
(1 + ) (1 + ) (1 + i) (1 + i) 2 (1 + i)n1

A diferena entre (11) e (10) :

(1 + i) C C (1 + )n1
VP 1 = ,
(1 + ) (1 + ) (1 + i)n

Onde:

C (1 + )n (1 + i)n (1 + )n
VP = 1 = C . (12)
i (1 + i)n (1 + i)n (i )

interessante notar que se as prestaes forem decrescentes a taxa , a partir do momento

1, deve ser substituda por (-).

Se na frmula (12) se considera que n assume o valor de infinito, se determina o valor

presente de um conjunto de perpetuidades vencidas e crescentes:

C
VP = . (13)
i

A frmula (13) s vlida se i > .

Se zero, as frmulas (12) e (13) coincidem com as frmulas (7) e (9), aplicadas em
prestaes e perpetuidades constantes.

Exemplo 9

Esta frmula pode ser usada para calcular o valor presente dos benefcios lquidos sociais
atribuveis a um projeto de expanso de uma estrada. Considera-se que esses benefcios
cresam em funo do tempo calendrio, independentemente do momento em que se
expanda a estrada. A taxa de crescimento dos benefcios lquidos 2% anual e o benefcio
lquido de trnsito no primeiro ano calendrio de R$ 95.000. A taxa de desconto social
de 10% anual.

Se a construo for hoje e gerar infinitos benefcios desde o final do primeiro ano, o fluxo
anual de benefcios o seguinte:
13
 Conceito 0 1 2 3 4a
Benefcio lquido de transitar 95.000 96.900 98.838 ...

95.000
Seu valor presente : VP = = R$ 1.187.500 .
(0,1 0,02)

Se sob as mesmas condies, o projeto gera s 20 benefcios, seu valor presente :

95.000 (1,02) 20
VP = 1 = R$ 925.209,02 .
(0,1 0,02) (1,1) 20

Exemplo 10

possvel modificar as frmulas (12) e (13) para uso em outras situaes.

Considera-se que o projeto do Exemplo 9 gerar seu primeiro benefcio dentro de 3 anos
(momento 3 do calendrio anual). Se o nmero de benefcios for interminvel, o fluxo
relevante anual de benefcios o seguinte:

Conceito 0 1 2 3 4a
Benefcio lquido de transitar 98.838 ...

Isto implica que nas frmulas o valor que assume C (primeira quota) R$ 98.838 e o valor
presente do conjunto :

98.838 1
VP = = R$ 1.021.053, 72.
(0,1 0,02) (1,1) 2

O valor resultante da aplicao direta da frmula (13) fica expresso no final do segundo ano
(momento 2), e, portanto, deve ser atualizado tendo em conta esses dois anos.

Se o projeto gera 20 benefcios, seu valor presente :

98.838 (1,02) 20 1
VP = 1 = R$ 795.526,83 .
(0,1 0,02) (1,1) 20 (1,1) 2

Exemplo 11

Esta frmula pode ser aplicada para o clculo dos benefcios lquidos de um projeto de
minerao. Neste tipo de projeto provvel que os benefcios lquidos sejam decrescentes,
j que, medida que se extrai mineral, se obtm menos quantidade de material por unidade
de tempo (a mina vai se esgotando). Alm disso, os custos aumentam ao ter que percorrer
maior distncia na mina.

Considera-se que o primeiro benefcio anual R$ 10.000 e ocorre dentro de um ano. A

partir da comea a diminuir a uma taxa anual de 2%. Se seu nmero for igual a 20, o valor
presente resultante :
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 10.000 (0,98 ) 20
VP = 1 = R$ 75.063,69.
(0,1 + 0,02) (1,1) 20

Se os benefcios duram infinitamente:

10.000
VP = = R$ 83.333,33.
(0,1 + 0,02)

D. Bibliografia

BOTTEON, Claudia y FERR, Coloma, Elementos de matemtica financiera para la

evaluacin de proyectos, en Serie Estudios-Seccin Economa N 47 (Mendoza, FCE-UNC,
2005).

FERR, Coloma y BOTTEON, Claudia, Evaluacin privada de proyectos (Mendoza, FCE-

UNC, 2007).

GUTIERREZ, Hctor, Evaluacin de proyectos ante certidumbre (Santiago de Chile,

Universidad de Chile, 1994).

HARBERGER, Arnold C., Tcnicas de evaluacin de proyectos, en "Serie Traducciones-

Seccin Economa", N 81 (Mendoza, FCE-UNC, 1964).

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