Contratos Derivativos

Futuro de Soja Financeira

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Futuro de Índice Bovespa
(Ibovespa)
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Futuro de Índice Bovespa (Ibovespa)

Contrato Futuro de Índice Bovespa (Ibovespa)

Instrumento para gestão do Índice de referência do mercado de renda variável do Brasil.

O produto
O Índice Bovespa (Ibovespa) é o índice de ações mais importante do Brasil, resultado de uma
carteira teórica de ações e units1 negociadas na BM&FBOVESPA, cuja quantidade pode variar
de acordo com as regras de composição.

O Ibovespa tem como critério o retorno total (total return) das ações, refletindo assim as
variações dos ativos ao longo de sua vigência e a distribuição de proventos das empresas que
as compõem. Por ser um indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de maior
negociabilidade e representatividade do mercado de ações brasileiro, o Ibovespa tornou-se a
referência para rentabilidade de fundos de ações e para o desempenho da Bolsa.

Diante disso, para auxiliar o mercado nas tomadas de decisão do dia-a-dia do negócio, a
BM&FBOVESPA oferece para negociação o Contrato Futuro de Ibovespa, desenvolvido com o
objetivo de ser instrumento para a gestão do risco de oscilação de preço e proteção de
estratégias dos participantes do mercado.

Vantagens do produto
 Instrumento para estratégia de proteção (hedge) contra exposição em renda variável.

 Possibilidade de replicar o comportamento do índice, sem ter o desembolso financeiro

e os custos de transação do mercado a vista.

 Utilizando o fator de correlação das ações com o próprio índice futuro, é possível
realizar operações de proteção contra a volatilidade do mercado de ações, mesmo em
quantidades diferentes da composição do índice.

 Por meio de uma única operação, o investidor pode manter posições altamente líquidas
sem negociar ações individualmente no mercado a vista.

 Permite arbitragem entre o mercado a vista com ações ou ETFs.

1
Ativos compostos por mais de uma classe de valores mobiliários, como uma ação ordinária e um bônus de
subscrição, por exemplo, negociados em conjunto. As units são compradas e/ou vendidas no mercado como
uma unidade.
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Futuro de Índice Bovespa (Ibovespa)

Fique atento!
Ao firmar um Contrato Futuro de Ibovespa, o investidor deve:

 considerar um desembolso inicial para o depósito de margem de garantia;

 gerir o fluxo de caixa para o pagamento e o recebimento dos ajustes diários;

 considerar eventuais mudanças na composição da carteira teórica do índice durante o

período de vigência de um contrato futuro nela baseado;

 observar a correlação do contrato junto aos ativos individuais do mercado, devido a

restrição de papéis disponíveis para negociação; e

 esperar, em períodos de maior volatilidade do mercado, que o índice possa demonstrar

comportamento direcional em seu resultado.

O Contrato Futuro de Ibovespa

O Contrato Futuro de Ibovespa possibilita que o mercado negocie as expectativas futuras do
mercado de ações, sem a necessidade de realizar a compra de toda a cesta de ações que
compõem o índice e ficar exposto à variação do indicador.

É negociado em pontos de índice, sendo cada ponto equivalente ao valor de R$1,00. A oscilação
mínima permitida para este produto é de 5 pontos de índice, sempre em múltiplos de 5
contratos, o que leva o produto a apresentar um tick value de R$25,00 (5 pontos x 5 contratos).

Os vencimentos autorizados à negociação são os meses pares, com vencimento ocorrendo na

quarta-feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento.

Características técnicas

Objeto de Negociaçao Índice Bovespa.

Codigo de Negociaçao ÍND
Tamanho do Contrato Índice Bovespa futuro multiplicado pelo valor em reais de
cada ponto, sendo cada ponto o equivalente a R$1,00.
Cotaçao Pontos de índice, sem casas decimais.
Variaçao Mínima 5 pontos de índice.
(tick size)
Lote-padrao 5 contratos.
Último Dia de Negociaçao Quarta-feira mais proxima do dia 15 do mes de vencimento.
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Data de Vencimento Quarta-feira mais proxima do dia 15 do mes de vencimento.

Meses de Vencimento Meses pares.
a) Ajuste das operaçoes realizadas no dia:
ADt = (PAt − PO) × M × N

b) Ajuste das posiçoes em aberto no dia anterior:

ADt = (PAt − PAt−1 ) × M × N

onde:
Ajuste Diario
ADt = valor do ajuste diario, em reais, referente a data
“t”;
PAt = preço de ajuste do contrato, em pontos, na data “t”
para o vencimento respectivo;
PO = preço da operaçao, em pontos;
M = valor em reais de cada ponto de índice;
N = numero de contratos;
PAt−1 = preço de ajuste, em pontos, do dia util anterior
para o vencimento respectivo.
VL = P × M
Onde:
Condiçoes de Liquidaçao no VL = valor de liquidação, em reais, por contrato;
Vencimento P = Ibovespa de liquidação, referente à data de liquidação
do contrato;
M = valor em reais de cada ponto de índice.

Aplicabilidade
Proteger uma carteira de ações
Um gestor de fundos de ações que utiliza o Ibovespa como referencial da carteira acredita em
um cenário de queda do mercado de ações em um horizonte de dois meses. Como o seu fundo
tem estratégia de longo prazo, esse gestor não pode se desfazer das ações em carteira e evitar
uma perda de valor patrimonial deste fundo, sendo obrigado a buscar ferramentas que
permitam viabilizar a proteção de suas posições.

Com base nesta expectativa de mercado, inicia os cálculos das variáveis que o permitam
realizar a operação de proteção com o Contrato Futuro de Ibovespa, realizando uma operação
de hedge por quantidade. Para que essa análise se torne aderente, será utilizado o coeficiente
Beta, que é uma medida do risco que um investidor está exposto ao investir em um ativo em
particular em comparação com o mercado como um todo.
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A carteira de ações sob sua gestão possui valor de mercado de R$5.000.000,00, com um
coeficiente Beta de 0,80. Na mesma data, o Contrato Futuro de Ibovespa, com vencimento em
dois meses, era negociado ao valor de 50.000 pontos.

Baseado na equação abaixo, este gestor apurará a quantidade de contratos futuros que deverá
vender para se proteger desta queda, conforme segue:
Valor da Carteira × β
Nº de Contratos Futuros =
Ibovespa Futuro × R$1,00

Substituindo as informações dadas acima, teremos:

R$5.000.000,00 × 0,8
N= = 80 contratos futuros
50.000 × R$1,00
Assim, este gestor deverá vender 80 contratos, com vencimento para dois meses, ao preço de
50.000 pontos. Esta posição tem um valor nocional de R$4.000.000,00 (50.000 x 80
contratos).

Note que o valor de exposição deste gestor é inferior a sua carteira, devido ao ajuste de
propriedade do Beta da carteira, sendo menos suscetível às variações de preço em relação ao
Ibovespa.

Decorridos os dois meses da montagem da posição e consolidada a expectativa de queda, o

mercado sofreu com a redução dos preços praticados, sendo que, no vencimento, o contrato
futuro teve seu índice de liquidação em 47.110 pontos, ou seja, uma queda de 5,78% no
período, conforme resultado:

80 contratos × (50.000 − 47.110) × R$1,00 = R$231.200,00

Por outro lado, supondo que a carteira de ações sofreu uma redução do seu valor na ordem de
6,44% no período (ou seja, houve uma desvalorização dos ativos-objeto), ela ficaria com o
seguinte valor:

R$5.000.000,00 − (R$5.000.000,00 × (1 + 0,0644)) = −R$322.000,00

Assim, o resultado final da posição ficou da seguinte forma:

Valor do Portfólio no Vencimento = R$5.000.000,00 + (R$231.200,00 − R$322.000,00)
→ R$4.909.200,00

No final, o gestor amenizou o prejuízo da carteira em relação ao mercado, sendo que seu
portfólio demonstrou uma desvalorização de -1,82% no período, contra uma perda de 5,78%
do Ibovespa.
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Operação de Cash and Carry (financiamento)

As operações de financiamento conhecidas como cash and carry são estruturadas quando um
determinado investidor realiza a compra ou venda de ações ou ETFs no mercado a vista
concomitantemente com a venda ou compra do contrato futuro de índice (neste caso, o
Contrato Futuro de Ibovespa). Nesse caso, seus ganhos são advindos da diferença entre a taxa
de remuneração implícita no mercado futuro e no mercado a vista, contra a remuneração do
DI acumulado. Para tanto, seria necessária a aquisição de todas as ações componentes da
carteira do índice na proporção correta.

Entretanto, é possível montar uma carteira com boa correlação com o Índice Bovespa com um
número menor de ativos, considerando apenas as principais ações que compõem o índice.
Logo, o investidor poderia montar a operação apenas com os papéis mais importantes,
obtendo eficiência equivalente ao peso acumulado destes na carteira.

Adotemos um cenario com 42 dias uteis para o vencimento do contrato futuro, sendo o
Íbovespa a vista cotado em 53.700 pontos e o futuro, em 54.700 pontos. O financiador que
comprar a carteira a vista e vender contratos futuros obtera, no período, rentabilidade de
1,84% (53.700 ÷ 54.700). Para verificar a atratividade da taxa embutida nas cotaçoes, ele deve
fazer o seguinte calculo:
252
[(1 + 1,84%) 42 − 1] × 100 = 11,56% a. a.

Essa taxa e superior a taxa de DÍ acumulada no dia – 10,60% a.a. –, o que torna a operaçao
vantajosa.

Dando sequencia a analise, identificamos que as principais açoes que compoem o índice, sao
responsaveis pela participaçao relativa em 80% da carteira, com um Beta igual a 1.

Em posse destas informaçoes, e calculada a quantidade de contratos futuros que serao

vendidos para uma carteira de R$5.000.000,00.
Valor da Carteira × β
Nº de Contratos Futuros =
Ibovespa Futuro × R$1,00
R$5.000.000,00 × 1
≈ 90 contratos
54.700 × R$1,00
Logo, este investidor realiza a compra de uma carteira de açoes no mercado físico de valor
nominal de R$5.000.000,00 e realiza a venda de 90 contratos futuros para vencimento em 42
dias, ao preço de 54.700 pontos.

No vencimento, o Íbovespa de liquidaçao foi apurado em 56.000 pontos, marcando o fim da

operaçao de financiamento, que tem o seu desfecho com o seguinte resultado:
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Resultado da carteira no mercado a vista:

56.000
( ) × R$5.000.000,00 = R$5.214.152,70
53.700
Ja, no contrato futuro os ajustes diarios acumulados foram:
(54.700 − 56.000) × 90 contratos × R$1,00 = −R$117.000,00

O resultado final consiste na somatoria dos resultados obtidos no mercado a vista e futuro,
sendo:
(R$5.214.152,70 − R$5.000.000) − R$117.000,00 = R$97.152,70 (Valor Financeiro)

5.214.152,70 − 117.000,00
( ) = 1,94% a. p. (12,24% a. a. )
5.000.000,00

Eventuais diferenças existentes ocorrem devido a movimentaçao entre as expectativas de taxa

de juros do período e ao arredondamento de casas decimais.

Como investir neste produto?

Para saber mais sobre este produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante
de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de
decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e
bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada no site bmfbovespa.com.br, em
Participantes.

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Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo
nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam
situações hipotéticas. As normas e procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a
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