5(*8/$0(17$d®2

'$75$16)(5È1&,$'2
',5(,72'(&216758,5
 5HJXODPHQWDomR
5HJXODPHQWDomRGD7'&

ƒǤ–”‘†—­ ‘

ƒ”–‹‰‘ͶͲ†‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡ǡƒ…‘’ƒŠƒ†‘‘‡•–ƒ„‡Ž‡…‹†‘ƒ‘•–‹–—‹­ƒǁ ‘ˆ‡†‡”ƒŽ
†‡ͳͻͺͺ‡•‡—…ƒ’Ç–ƴ—Ž‘•‘„”‡ƒ‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ”„ƒƒǡ†‡ϐ‹‡‘Žƒ‘‹”‡–‘”…‘‘‘‹•–”—‡–‘
„ƒƴ •‹…‘†ƒ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ†‡†‡•‡˜‘Ž˜‹‡–‘—”„ƒ‘ƒ•‡”‡š‡…—–ƒ†ƒ’‡Ž‘•—‹…Ç’ ƴ ‹‘•Ǥ‘”‹••‘ǡ‡Ž‡
†‡˜‡ …‘•–ƒ” –‘†‘• ‘• ‹•–”—‡–‘• †‡ ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ —”„ƒƒ “—‡ ‘ —‹…Ç’
ƴ ‹‘ †‡•‡Œƒ —•ƒ”ǡ ’ƒ”ƒ
‘’‡”ƒ…‹‘ƒŽ‹œƒ”•—ƒˆ—­ƒǁ ‘’—ƴ „Ž‹…ƒ†‡’Žƒ‡Œƒ‡–‘Ǥ

‡••ƒŽ–‡Ǧ•‡“—‡‡–‘†‘•‘•‹•–”—‡–‘•…‹–ƒ†‘•‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡’”‡…‹•ƒ‡•–ƒ”
‘„”‹‰ƒ–‘”‹ƒ‡–‡ ’”‡˜‹•–‘• ‘• ’Žƒ‘• †‹”‡–‘”‡• —‹…‹’ƒ‹•ǡ ƒ• •‘‡–‡ “—ƒ†‘ ‘
‹•–”—‡–‘‡ƴ ”‡Ž‡˜ƒ–‡‡—ƴ –‹Ž’ƒ”ƒ‘•‡—†‡•‡˜‘Ž˜‹‡–‘—”„ƒ‘Ǥ‡•‘Ž—­ƒǁ ‘‡…‘‡†ƒ†ƒ
͑͵Ͷ†‘‘•‡ŽŠ‘†ƒ•‹†ƒ†‡•†ƒƴ ‡•–ƒ‘”‹‡–ƒ­ƒǁ ‘ǡŒƒƴ “—‡ƒ•…‹†ƒ†‡•ǡ‡ˆ—­ƒǁ ‘†‘’‘”–‡†‘
—‹…Ç’ ƴ ‹‘ǡ †ƒ •—ƒ Š‹•–‘ƴ ”‹ƒ ‡ †ƒ ”‡‰‹ƒǁ ‘ ‘†‡ •‡ ‹•‡”‡ǡ ’‘†‡ –‡” Žƒ‘• ‹”‡–‘”‡• …‘
…‘–‡—ƴ †‘†‹ˆ‡”‡…‹ƒ†‘Ǥ

‘…ƒ•‘†ƒǡ‡†‡ƒŽ‰—•‘—–”‘•‹•–”—‡–‘•†‡’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ—”„ƒƒǡ‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡
†‡ϐ‹‡ǡ‘‹…‹•‘†‡•‡—ƒ”–ǤͶʹǡ“—‡ƒ•†‹•’‘•‹­‘ǁ ‡•”‡“—‡”‹†ƒ•’ƒ”ƒ‘—•‘†‘•‹•–”—‡–‘•
ˆƒœ‡ ’ƒ”–‡ †‘ …‘–‡—ƴ †‘ Ç
ƴ ‹‘ †‘• ’Žƒ‘• †‹”‡–‘”‡• —‹…‹’ƒ‹•ͳͺ Ǥ ••‹ǡ •‡ ‘ —‹…Ç’
ƴ ‹‘
’”‡–‡†‡”—–‹Ž‹œƒ”‘‹•–”—‡–‘ǡ‡Ž‡†‡˜‡‡•–ƒ”‘„”‹‰ƒ–‘”‹ƒ‡–‡’”‡˜‹•–‘‘Žƒ‘‹”‡–‘”ǡ‡
†‡˜‡‡•–ƒ”ƒ…‘’ƒŠƒ†‘†‡ƒ‘‡‘•ƒŽ‰—•…”‹–‡ƴ ”‹‘•„ƒƴ •‹…‘•’ƒ”ƒƒ•—ƒ‹’Ž‡‡–ƒ­ƒǁ ‘Ǥ

‡–”‡…”‹–‡ƴ ”‹‘•„ƒƴ •‹…‘•ƒ•‡”‡’”‡˜‹•–‘•‘•’Žƒ‘•†‹”‡–‘”‡•“—‡’”‡–‡†‡—–‹Ž‹œƒ”ƒ

ǡ †‡˜‡ ‡•–ƒ” ’”‡•‡–‡•ǣ ƒ †‡Ž‹‹–ƒ­ƒǁ ‘ †‘ ƒŽ…ƒ…‡ †‘ ‹•–”—‡–‘ †‡–”‘ †ƒ• Š‹’‘ƴ –‡•‡•
’”‡˜‹•–ƒ• ‘ ƒ”–Ǥ ͵ͷ ‡ •‡—• ‹…‹•‘•ǡ …”‹–‡ƴ ”‹‘• ’ƒ”ƒ ƒ †‡–‡”‹ƒ­ƒǁ ‘ †‡ ƒƴ ”‡ƒ• ‘— ‹‘ƴ ˜‡‹•
–”ƒ•‹••‘”‡•‡”‡…‡’–‘”‡•ǡƒ•’‘••Ç˜ƴ‡‹•ˆ‘”ƒ•†‡—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘ǡ‡‘•’”‘…‡••‘•†‡…‹•‘ƴ ”‹‘•’ƒ”ƒ
†‡…‹•ƒǁ ‘†‡—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘ǡ‡•’‡…‹ƒŽ‡–‡…‘ƒ’ƒ”–‹…‹’ƒ­ƒǁ ‘†‡…‘•‡ŽŠ‘’ƒ”–‹…‹’ƒ–‹˜‘ǡ‡–”‡‘—–”‘•
’ƒ”ƒƸ ‡–”‘•Ǥ•†‡ƒ‹•…‘†‹­‘ǁ ‡•’ƒ”ƒƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ƒǁ ‘†‘‹•–”—‡–‘’‘†‡‡•–ƒ”…‘–‹†ƒ•
‘ Žƒ‘ ‹”‡–‘” ‘— ‡ Ž‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘ —‹…‹’ƒŽ ‡Ž‡ „ƒ•‡ƒ†ƒǡ †‡’‡†‡†‘ †‘ …‘–‡š–‘ ‡ †ƒ
…ƒ’ƒ…‹†ƒ†‡‹•–‹–—…‹‘ƒŽ†‡…ƒ†ƒƒ†‹‹•–”ƒ­ƒǁ ‘Ž‘…ƒŽǡ…‘‘‡•’‡…‹ϐ‹…ƒ†‘‘‹–‡ͶǤ„Ǥ

‡˜‡ •‡” ‡•’‡…‹ƒŽ‡–‡ ‘„•‡”˜ƒ†ƒ ƒ ”‡Žƒ­ƒǁ ‘ …‘‘”†‡ƒ†ƒ †ƒ  …‘ ƒ  ’‡Ž‘•
—‹…Ç’ƴ ‹‘•ǡ–‡†‘…‘‘‡Ž‡‡–‘†‡Ž‹‰ƒ­ƒǁ ‘‘„ƒƴ •‹…‘ǡ‘“—‡ˆƒ…‹Ž‹–ƒ”ƒƴ ǡ‡—‹–‘ǡ‘’”‘…‡••‘
†‡ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†‡ƒ„‘•‘•‹•–”—‡–‘•Ǥ

ͳͺǤ‘„”‡‘…‘–‡—ƴ †‘‡ƒ„”ƒ‰‡Ƹ …‹ƒ†‘Žƒ‘‹”‡–‘”ǡ˜‡”‡•‘Ž—­ƒǁ ‘͑͵Ͷ†‘‘•‡ŽŠ‘†ƒ•‹†ƒ†‡•ǡ’—„Ž‹…ƒ†ƒ‘‹ƒƴ ”‹‘ϐ‹…‹ƒŽ†ƒ

‹ƒǁ ‘‡ͳͶ†‡Œ—ŽŠ‘†‡ʹͲͳͷǡ•‡­ƒǁ ‘ͳǡ’Ǥͺͻǡƒ“—ƒŽ‡‹–‡”‡…‘‡†ƒ­‘ǁ ‡•‡‘”‹‡–ƒ­‘ǁ ‡•“—ƒ–‘ƒ‘…‘–‡—ƴ †‘Ç
ƴ ‹‘†‘Žƒ‘‹”‡–‘”Ǥ

ϯϳ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

„Ǥ—‡•–Ù‡•”‡Žƒ–‹˜ƒ•”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ ‘†ƒ•‡‰—†‘•—ƒ•ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡•

‘‘ƒ’”‡•‡–ƒ†‘ǡ‘—•‘†‘‹•–”—‡–‘–‡…‘‘’‘–‘†‡’ƒ”–‹†ƒ•—ƒ’”‡˜‹•ƒǁ ‘
‘ Žƒ‘ ‹”‡–‘” —‹…‹’ƒŽǡ …‘ ƒ ‡•–‹’—Žƒ­ƒǁ ‘ǡ ƒŽ‹ǡ †‘• …”‹–‡ƴ ”‹‘• „ƒƴ •‹…‘• “—‡ ‘”‹‡–ƒ”ƒǁ ‘ •—ƒ
ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘Ǥ ••‹ …‘‘ ƒǁ ‘ ‡ƴ  ‘„”‹‰ƒ–‘ƴ ”‹‘ “—‡ ‘ —‹…Ç’
ƴ ‹‘ •‡ —–‹Ž‹œ‡ †ƒ ǡ –ƒ„‡ƴ  ƒǁ ‘ ‡ƴ 
‡•–”‹–ƒ‡–‡ ‡…‡••ƒƴ ”‹‘ “—‡ ‘ —‹…Çƴ’‹‘ —–‹Ž‹œ‡ ‘ ‹•–”—‡–‘ ’ƒ”ƒ –‘†ƒ• ƒ• ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡•
‹†‹…ƒ†ƒ•ƒŽ‡‹ˆ‡†‡”ƒŽǤ…”‹–‡ƴ ”‹‘’ƒ”ƒƒ‡•…‘ŽŠƒ”‡Žƒ…‹‘ƒǦ•‡…‘ƒ•‡…‡••‹†ƒ†‡•†‘—‹…Ç’ ƴ ‹‘ǡ
ƒ …ƒ’ƒ…‹†ƒ†‡ ‹•–‹–—…‹‘ƒŽ †‡ ‰‡•–ƒǁ ‘ †‘ ‹•–”—‡–‘ ‡ ƒ• ’”‘ƴ ’”‹ƒ• …ƒ”ƒ…–‡”Ç•ƴ–‹…ƒ• ˆÇ•ƴ‹…ƒ• †ƒ
”‡‰‹ƒǁ ‘ǡ…‘‘’‘”‡š‡’Ž‘ǡƒ‡š‹•–‡Ƹ …‹ƒ†‡ƒƴ ”‡ƒ•ƒ„‹‡–ƒŽ‡–‡”‡Ž‡˜ƒ–‡••‘„’”‡••ƒǁ ‘’ƒ”ƒ
‘…—’ƒ­ƒǁ ‘ —”„ƒƒǤ ƒ”ƒ ‡••ƒ †‡…‹•ƒǁ ‘ǡ ‘• Ž‡‰‹•Žƒ†‘”‡•ǡ ‘• ƒ†‹‹•–”ƒ†‘”‡• ‡ ‘• –‡ƴ …‹…‘•
—‹…‹’ƒ‹•ǡ …‘ ƒ ’ƒ”–‹…‹’ƒ­ƒǁ ‘ †‘• …‘•‡ŽŠ‘• †‡ †‡•‡˜‘Ž˜‹‡–‘ —”„ƒ‘ †‘• —‹…Ç’ ƴ ‹‘•ǡ
†‡˜‡…‘•‹†‡”ƒ”–ƒ„‡ƴ ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†‡‘—–”‘•‹•–”—‡–‘•‡‡…ƒ‹•‘•’ƒ”ƒƒ–‹‰‹”ϐ‹•
‡•’‡…Çϐƴ‹…‘•†‡‹–‡”‡••‡’—ƴ „Ž‹…‘Ǥ

Ž‡ƴ †‹••‘ǡ‘—‹…Ç’ ƴ ‹‘’‘†‡”ƒƴ ‘—ƒǁ ‘’”‡˜‡”ƒˆƒ…—Ž†ƒ†‡—‹…‹’ƒŽ†‹•’‘•–ƒ‘Țͳ͑†‘

ƒ”–Ǥ͵ͷǡ†ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†‡’‡Žƒ†‘ƒ­ƒǁ ‘†‡‹‘ƴ ˜‡Ž‘–‘†‘‘—‡’ƒ”–‡’ƒ”ƒ“—ƒ‹•“—‡”†ƒ•
ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡•’”‡˜‹•–ƒ•‘•‹…‹•‘•ƒǤƒŽ‡”‡…‘”†ƒ”ǡ’‘”‡ƴ ǡ“—‡ǡ‡••‡•…ƒ•‘•†‡‹‹…‹ƒ–‹˜ƒ†‘
’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ǡ‘„‡‡ˆÇ…ƴ‹‘†ƒ”‡ˆ‡”‡Ǧ•‡ƒ‘„ƒƴ •‹…‘‹–‡‰”ƒŽ†ƒƒƴ ”‡ƒ†‘ƒ†ƒǡ‡“—‡ƒ•‡˜‡–—ƒ‹•
„‡ˆ‡‹–‘”‹ƒ• ƒǁ ‘ †‡˜‡ •‡” ‹†‡‹œƒ†ƒ•ǡ ’‘‹• ƒǁ ‘ •‡ –”ƒ–ƒ †‡ ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘ …‘’—Ž•‘ƴ ”‹ƒ †‡
’”‘’”‹‡†ƒ†‡ ‡ •‹ †‡ —ƒ Ž‹„‡”ƒŽ‹†ƒ†‡ ’‘” ’ƒ”–‡ †‘ ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ǡ …‘ˆ‘”‡ ‡š’‘•–‘
ƒ–‡”‹‘”‡–‡Ǥ

‹Ǥƒ•‡•’ƒ”ƒƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ ‘†ƒ’ƒ”ƒ‹’Žƒ–ƒ­ ‘†‡‡“—‹’ƒ‡–‘•—”„ƒ‘•‡
…‘—‹–ž”‹‘•

ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡••‡…ƒ•‘˜‹•ƒˆƒ…‹Ž‹–ƒ”ƒ‘„–‡­ƒǁ ‘†‡‹‘ƴ ˜‡‹•’ƒ”ƒƒ”‡ƒŽ‹œƒ­ƒǁ ‘†‡

’”‘‰”ƒƒ• ‡ ’”‘Œ‡–‘• —”„ƒ‘• “—‡ǡ …‘‘ —ƒ ˆ‘”ƒ †‡ ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘ ƒŽ–‡”ƒ–‹˜ƒǡ ’‘†‡ •‡”ǡ
‡˜‡–—ƒŽ‡–‡ǡ ƒ‹• ƒƴ ‰‹Ž ‡ ‡‘• …—•–‘•ƒ †‘ “—‡ ‘ ’”‘…‡†‹‡–‘ ‡š’”‘’”‹ƒ–‘ƴ ”‹‘Ǥ ‡Œƒ ƒ
•‹–—ƒ­ƒǁ ‘†‡ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘–‘–ƒŽ‘—’ƒ”…‹ƒŽ†‘‹‘ƴ ˜‡Žǡ‘Žƒ‘‹”‡–‘”†‡˜‡…‘–‡”ƒ’”‡˜‹•ƒǁ ‘†‡—•‘†‘
‹•–”—‡–‘’ƒ”ƒ‡•–ƒŠ‹’‘ƴ –‡•‡‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒǤ

—ƒ–‘ƒư Ž‡‹‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒ†ƒǡ‡…‹‘ƒ†ƒ‘…ƒ’—–†‘ƒ”–Ǥ͵ͷǡ•‡—‘„Œ‡–‘’‘†‡•‡”‘
–”ƒ–ƒ‡–‘ƒ‹•†‡–ƒŽŠƒ†‘†ƒ•˜ƒƴ ”‹ƒ•Š‹’‘ƴ –‡•‡•†‡ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒǡ‘—‡•‘‡Žƒ’‘†‡”‡ˆ‡”‹”Ǧ
•‡ƒ•‘‡–‡—’”‘Œ‡–‘‡•’‡…Çϐƴ‹…‘Ǥ‘”‡š‡’Ž‘ǡƒŽ‡‹’‘†‡”ƒƴ ‹…Ž—‹”‹–‡•…‘‘ƒƒ’Ž‹ƒ­ƒǁ ‘†‡
˜‹ƒ•’ƒ”ƒƒ†‡“—ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‘„‹Ž‹†ƒ†‡ǡ’ƒ”ƒ’”‘‘­ƒǁ ‘†‡ƒ…‡••‹„‹Ž‹†ƒ†‡—‹˜‡”•ƒŽǡƒ‹’Žƒ–ƒ­ƒǁ ‘
†‡’ƒ”“—‡•ǡƒ‹’Žƒ–ƒ­ƒǁ ‘†‡’”‘Œ‡–‘•†‡”‡ƒ„‹Ž‹–ƒ­ƒǁ ‘†‡‡•’ƒ­‘•’—ƴ „Ž‹…‘•ǡ‡–”‡‘—–”‘•’”‘Œ‡–‘•
†‡‹’Žƒ–ƒ­ƒǁ ‘†‡‡“—‹’ƒ‡–‘•—”„ƒ‘•‡…‘—‹–ƒƴ ”‹‘•ǡ‡’ƒ”ƒ…ƒ†ƒ—†‡Ž‡•ǡ†‡–ƒŽŠƒ”ƒ•
ˆ‘”ƒ•‡…‘†‹­‘ǁ ‡•†‡•—ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘ǡ„‡…‘‘‘•’”‘…‡†‹‡–‘•ƒ†‹‹•–”ƒ–‹˜‘•†‡…‹•‘ƴ ”‹‘•
’ƒ”ƒ•—ƒ‹’Žƒ–ƒ­ƒǁ ‘Ǥ

ϯϴ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

‹ˆ‡”‡–‡‡–‡ †ƒ ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘ †‡ ‹‘ƴ ˜‡‹• ˜‹ƒ ‡š’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘ǡ ‡ “—‡ ‘ ’”‘…‡†‹‡–‘ ‡ƴ 
…‘’—Ž•‘ƴ ”‹‘‡”‡Žƒ­ƒǁ ‘ƒư ƒ—‡Ƹ …‹ƒ†‘†‘‘ǡƒ‘’­ƒǁ ‘†‡—•‘†ƒ†‡’‡†‡†ƒƒ…‡‹–ƒ­ƒǁ ‘†‘
‡‰‘ƴ …‹‘Œ—”dž
ƴ ‹…‘’‘”’ƒ”–‡†‘•’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•Ǥ••‘•‹‰‹ϐ‹…ƒ“—‡ƒ’”‡ˆ‡‹–—”ƒ’‘†‡…‘•‹†‡”ƒ”
‹–‡”‡••ƒ–‡–‘”ƒ”ƒ‘’­ƒǁ ‘’‡Žƒ˜ƒ–ƒŒ‘•ƒ’ƒ”ƒ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ǡ‘“—‡†‡˜‡•‡”’”‡˜‹•–‘ƒ
ˆ‘”ƒ‡‘•Ž‹‹–‡•†‡ϐ‹‹†‘•ƒŽ‡‹‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒǤ••‹ǡ…‘‘‘‘–ƒ–‡†‡‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•†‡
‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘†‹•’‘Ç˜ƴ‡‹•’ƒ”ƒƒ‡•–ƒƴ ’”‡˜‹ƒ‡–‡†‡–‡”‹ƒ†‘’‡Ž‘„ƒƴ •‹…‘‡•–ƒ„‡Ž‡…‹†‘
’‡Žƒ‘”ƒ–‹˜ƒ—”„ƒÇ•ƴ–‹…ƒ’ƒ”ƒ‘‹‘ƴ ˜‡Ž‡“—‡•–ƒǁ ‘ǡ‘—–”‘•ˆƒ–‘”‡•’‘†‡•‡”…‘•‹†‡”ƒ†‘•
’ƒ”ƒ –‘”ƒ” ƒ–”ƒ–‹˜ƒ ƒ ‘’­ƒǁ ‘ ’‡Žƒ ǡ –ƒ‹• …‘‘ ƒ ƒ‰‹Ž‹†ƒ†‡ …‘ “—‡ ‘• ”‡…—”•‘• •ƒǁ ‘
ͳͻ
†‹•’‘‹„‹Ž‹œƒ†‘•ǡ‘‘ˆ‡”‡…‹‡–‘†‡„‘Ƹ —•’ƒ”ƒƒ•ƒ†‡•‘ǁ ‡•‹‡†‹ƒ–ƒ•ǡ‘—ƒ‹†ƒƒƒ’Ž‹ƒ­ƒǁ ‘†‘
’”ƒœ‘…‘…‡†‹†‘ƒ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘’ƒ”ƒƒƒŽ‹‡ƒ­ƒǁ ‘†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”‘”‹—†‘†ƒǤ

–‘†‘•‡••‡•…ƒ•‘•ǡ“—ƒ†‘ƒ–”ƒ•‹••ƒǁ ‘†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡†‘‹‘ƴ ˜‡Ž‡ƴ ‹†‹•’‡•ƒƴ ˜‡Žǡ

ƒ•‡˜‡–—ƒ‹•„‡ˆ‡‹–‘”‹ƒ•†‡˜‡•‡”‹†‡‹œƒ†ƒ•’‡Ž‘’‘†‡”’—ƴ „Ž‹…‘ǡ‘—’‘†‡”ƒǁ ‘•‡””‡…‘’‘•–ƒ•
’‡Ž‘’‘†‡”’—ƴ „Ž‹…‘ǡ‘…ƒ•‘†‡–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒƒ’‡ƒ•’ƒ”…‹ƒŽ†‘•–‡””‡‘•‡˜‘Ž˜‹†‘•Ǥ

‹‹Ǥ ƒ•‡• ’ƒ”ƒ ƒ ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ ‘ †ƒ  ’ƒ”ƒ ’”‡•‡”˜ƒ­ ‘ †‡ ‹–‡”‡••‡ Š‹•–×”‹…‘ǡ
ƒ„‹‡–ƒŽǡ’ƒ‹•ƒ‰À•–‹…‘ǡ•‘…‹ƒŽ‘—…—Ž–—”ƒŽ

”ƒ–ƒǦ•‡†‘…ƒ•‘ƒ‹•…‘—†‡ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†‘‹•–”—‡–‘‘”ƒ•‹ŽǤ••‘’‘”“—‡ƒ•

…‹†ƒ†‡• „”ƒ•‹Ž‡‹”ƒ•ǡ ƒ‘ Ž‘‰‘ †ƒ• —ƴ Ž–‹ƒ• †‡ƴ …ƒ†ƒ•ǡ –‡Ƹ  †ƒ†‘ ƒ‘• ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘• †‡ ‹‘ƴ ˜‡‹•
…‘‡ϐ‹…‹‡–‡• †‡ ƒ’”‘˜‡‹–ƒ‡–‘ ƒƴ š‹‘• ‰‡‡”‘•‘• ‡ ‰”ƒ–—‹–‘•Ǥ ••ƒ• ‰”ƒ…‹‘•‹†ƒ†‡•
’”‡••‹‘ƒ ‘• ƒ†‹‹•–”ƒ†‘”‡• —‹…‹’ƒ‹• ‡Ž‡‹–‘• “—ƒ†‘ ‡•–‡•ǡ ‡ …‘–”ƒ•–‡ …‘ ‡•–ƒ•
‰”ƒ…‹‘•‹†ƒ†‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…ƒ•ǡ”‡•–”‹‰‡ǡ‡‘—–”‘•‹‘ƴ ˜‡‹•ǡ‘•…‘‡ϐ‹…‹‡–‡•†‡‡†‹ϐ‹…ƒ„‹Ž‹†ƒ†‡ǡ
‡ ˆ—­ƒǁ ‘ †ƒ ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ …—Ž–—”ƒŽ ‘— ƒ„‹‡–ƒŽ †‘ ‹‘ƴ ˜‡ŽǤ  •‘Ž—­ƒǁ ‘ ƒ‹• …‘””‹“—‡‹”ƒ ‡
‹‡†‹ƒ–ƒ“—‡–‡•‹†‘‡…‘–”ƒ†ƒ’ƒ”ƒƒŽ‹˜‹ƒ”‡•–ƒ’”‡••ƒǁ ‘’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ–‡•‹†‘ƒ†‡Dz…‘’‡•ƒ”dzǡ
…‘ƒǡ‘•’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•”‡•–”‹‰‹†‘•‘•ǐ ƴ †‹…‡•ƒƴ š‹‘•Ǥ

WĂƌĂƋƵĞŚĂũĂƵŵĂƐŝƚƵĂĕĆŽĚĞƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂĞĐŽŶƚƌŽůĞƐŽĐŝĂůŶĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĂdĐŽŵŽ
ŵĞĐĂŶŝƐŵŽĐŽŵƉĞŶƐĂƚſƌŝŽăŝŵƉŽƐŝĕĆŽĚĞůŝŵŝƚĂĕƁĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀĂƐ͕ŽƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ͕Ž
ąŵďŝƚŽĚĞŝŶĐŝĚġŶĐŝĂ͕ƐƵĂĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ͕ůŝŵŝƚĞƐĞŚŝƉſƚĞƐĞƐĚĞŝŶĐŝĚġŶĐŝĂĚĞǀĞŵĞƐƚĂƌ
ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚŽƐ͕ Ğ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀŽ
ĚĞĐŝƐſƌŝŽĨŽƌŵĂůĞĐŽŵƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞ͘

ͳͻǤ„‘Ƹ —••‡Œ—•–‹ϐ‹…ƒ’ƒ”ƒƒ‰‹Ž‹œƒ”ƒ•ƒ†‡•‘ǁ ‡•ƒ‘”‘‰”ƒƒǡ†‡‘†‘ƒ”‡•–”‹‰‹”ƒ••‹–—ƒ­‘ǁ ‡•‡“—‡ƒŽ‰—•’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•ƒ–”ƒ•‡

ƒ‡‰‘…‹ƒ­ƒǁ ‘…‘˜‹•–ƒ•ƒƒ—‡–ƒ”•‡—’‘†‡”†‡„ƒ”‰ƒŠƒǤƒ•‡ƴ  ‹’‘”–ƒ–‡“—‡‘•„‘Ƹ —••‡Œƒ…—‹†ƒ†‘•ƒ‡–‡…ƒŽ…—Žƒ†‘•
•‡‰—†‘ ƒ• …ƒ”ƒ…–‡”Ç•ƴ–‹…ƒ• †‡ …ƒ†ƒ ƒƴ ”‡ƒ ƒ–‹‰‹†ƒ ‡ ƒ ’‘••‹„‹Ž‹†ƒ†‡ †‡ ƒ„•‘”­ƒǁ ‘ †‘• †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹” ƒ†‹…‹‘ƒ‹• ƒ •‡”‡
–”ƒ•ˆ‡”‹†‘•‡†‹ƒ–‡ƒǤ‘”–‘Ž‡‰”‡ǡ’ƒ”ƒƒ‡‹••ƒǁ ‘†‡‘…ƒ•‘†ƒƒ’Ž‹ƒ­ƒǁ ‘†ƒ͵͐˜‡‹†ƒ‡”‹‡–”ƒŽǡ—Žƒ‘†‡
…‡–‹˜‘•‡˜‘Ž˜‡†‘ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†‡„‘Ƹ —•ˆ‘‹‡Žƒ„‘”ƒ†‘‡ƒ’”‘˜ƒ†‘’‡Žƒ‡‹͑ͶͲͻȀͳͻͻͺȋǡʹͲͳ͵ȌǤ

ϯϵ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

—ƒ†‘ ‡š‹•–‡ ‘ ‹–‡”‡••‡ ’—ƴ „Ž‹…‘ ’ƒ”ƒ ƒ ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ †‡ — ‹‘ƴ ˜‡Žǡ ’‘†‡ Šƒ˜‡” —
…‘ϐŽ‹–‘‡–”‡ƒ•…‘•‡“—‡–‡•”‡•–”‹­‘ǁ ‡•‹’‘•–ƒ•‡‘‡š‡”…Ç…ƴ‹‘†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”„ƒƴ •‹…‘†‘
‹‘ƴ ˜‡ŽǤ’‘†‡•‡”—–‹Ž‹œƒ†ƒ‡•‹–—ƒ­‘ǁ ‡•‡š…‡’…‹‘ƒ‹•…‘‘—‡…ƒ‹•‘ƒ—š‹Ž‹ƒ”ƒ‘•
†‡ƒ‹•‹•–”—‡–‘•†‡’”‘–‡­ƒǁ ‘Ǥ

ƒ„‡ƒŽ‡”–ƒ”“—‡ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒDz…‘’‡•ƒ–‘ƴ ”‹ƒdz•‡†‡•–‹ƒ’”‹‘”‹–ƒ”‹ƒ‡–‡ƒ…ƒ•‘•

‹†‹˜‹†—ƒ‹•‘•“—ƒ‹•ƒ”‡•–”‹­ƒǁ ‘ƒ‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”„ƒƴ •‹…‘†‡—‹‘ƴ ˜‡Ž…‘ϐ‹‰—”‡—ƒ…Žƒ”ƒ
•‹–—ƒ­ƒǁ ‘†‡†‡•˜ƒ–ƒ‰‡‡”‡Žƒ­ƒǁ ‘ƒ‘•†‡ƒ‹•‹‘ƴ ˜‡‹•†ƒœ‘ƒǤ—•‡Œƒǡ‘•…ƒ•‘•‡“—‡ƒ
Œ—”‹•’”—†‡Ƹ …‹ƒ„”ƒ•‹Ž‡‹”ƒ–‡ǡ‡š…‡’…‹‘ƒŽ‡–‡ǡ”‡…‘Š‡…‹†‘…ƒ„ǘƴ‡Ž‡˜‡–—ƒŽ‹†‡‹œƒ­ƒǁ ‘’‘”
”‡•–”‹­ƒǁ ‘ƒ‘”ƒŽ‡‡•’‡…‹ƒŽƒư †‡–‡”‹ƒ†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡Ǥ

‘•‡“—‡–‡‡–‡ǡ‡…ƒ•‘•†‡…‘Œ—–‘•’”‡•‡”˜ƒ†‘•ǡ•‡Œƒ’‘”–‘„ƒ‡–‘ǡ•‡Œƒ’‘”
“—ƒŽ“—‡”‘—–”ƒˆ‘”ƒ†‡’”‘–‡­ƒǁ ‘ǡ…‘‘ƒ‹•–‹–—‹­ƒǁ ‘†‡ƒƴ ”‡ƒ•†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘…—Ž–—”ƒŽǡ‘•“—ƒ‹•
ƒ•”‡•–”‹­‘ǁ ‡•”‡…ƒ‡†‡ƒ‡‹”ƒƒ‹•—‹ˆ‘”‡•‘„”‡†‹˜‡”•‘•‹‘ƴ ˜‡‹•ǡƒǁ ‘…ƒ„‡ǡ‡‰‡”ƒŽǡƒ
—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†ƒǤ•–‘’‘”“—‡‡•–ƒ•”‡•–”‹­‘ǁ ‡•‰‡‡ƴ ”‹…ƒ•†‡…‘Œ—–‘•†‡‹‘ƴ ˜‡‹•†‡…‘””‡†‡
—œ‘‡ƒ‡–‘‡•’‡…Çϐƴ‹…‘Ǥ”ƒ–ƒǦ•‡ǡ’‘”–ƒ–‘ǡ†ƒŠ‹’‘ƴ –‡•‡’”‡˜‹•–ƒƒ•‡‰—†ƒ’ƒ”–‡†‘Țʹ͑†‘
ƒ”–Ǥʹͺ†‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡ǡ‡“—‡‡ƴ ’”‡˜‹•–ƒƒ’‘••‹„‹Ž‹†ƒ†‡†‡—„ƒƴ •‹…‘†‹ˆ‡”‡…‹ƒ†‘
ʹͲ
†ƒ“—‡Ž‡‰‡‡ƴ ”‹…‘†ƒ…‹†ƒ†‡Ǥ

‘—–”ƒ•’ƒŽƒ˜”ƒ•ǡ‘—•‘†ƒ‘•…ƒ•‘•†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘…—Ž–—”ƒŽ…‘””‡•’‘†‡ƒ—ƒ
‹†‡‹œƒ­ƒǁ ‘ǡ‡•‘ƴ ’”‘…‡†‡…ƒ•‘ƒŽ‹‹–ƒ­ƒǁ ‘ƒ†‹‹•–”ƒ–‹˜ƒ…ƒ—•‡ǡ…‘’ƒ”ƒ–‹˜ƒ‡–‡ƒ‘•†‡ƒ‹•
‹‘ƴ ˜‡‹•ǡ’”‡Œ—Çœƴ‘…‘…”‡–‘ǡƒ–—ƒŽǡ‡ƒ‘”ƒŽǡƒ‘…‘–‡—ƴ †‘‡…‘‘Ƹ ‹…‘†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡Ǣƒǁ ‘…ƒ„‡ǡ
’‘”–ƒ–‘ǡ‹†‡‹œƒ­‘ǁ ‡•ǡ˜‹ƒǡƒ‡š’‡…–ƒ–‹˜ƒ•†‡’”‡Œ—Çœƴ‘ˆ—–—”‘‡‡˜‡–—ƒŽǤƒ„‡‘„•‡”˜ƒ”“—‡ǡ
“—ƒ†‘‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘†‡—„‡‹‘ƴ ˜‡Ž‡ƴ ‹†‡‹œƒ†‘’‘”“—ƒŽ“—‡”‘—–”ƒˆ‘”ƒǡ‡ˆ—­ƒǁ ‘†ƒ
Ž‹‹–ƒ­ƒǁ ‘ƒ†‹‹•–”ƒ–‹˜ƒ’‘”’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘…—Ž–—”ƒŽǡ‹••‘•‹‰‹ϐ‹…ƒ†‹œ‡”“—‡‡Ž‡ƒ„”‹—ƒǁ ‘†‡•‡”
…‘’‡•ƒ†‘˜‹ƒǤ

‘—–”ƒ•‹–—ƒ­ƒǁ ‘ǡ•‡‘…‘””‡”ǡƒ’‘ƴ •ƒǡ‘…ƒ…‡Žƒ‡–‘†‘–‘„ƒ‡–‘ǡ‘†‹”‡‹–‘†‡

…‘•–”—‹”–”ƒ•ˆ‡”‹†‘ƒǁ ‘’‘†‡”ƒƴ •‡””‡•–‹–—dž
ƴ ‘ƒ‘‹‘ƴ ˜‡Ž†‡‘”‹‰‡ǡ—ƒ˜‡œ“—‡‡•–‡–‡Šƒ•‹†‘
‡ˆ‡–‹˜ƒ‡–‡ ‡š‡”…‹†‘ ‡ ‘—–”‘ Ž‘…ƒŽǤ  ƒ”ƒ ‰ƒ”ƒ–‹” ‡••‡ …‘–”‘Ž‡ǡ ƒŽ‡ƴ  †‡ ’”‡˜‡” ‡ Ž‡‹
‡…ƒ‹•‘•…‘‘‘ƒ˜‡”„ƒ‡–‘†ƒƒƒ–”Ç…ƴ—Žƒ†‘‹‘ƴ ˜‡Žǡ‡ƴ ‡…‡••ƒƴ ”‹‘‡•–ƒ„‡Ž‡…‡”—
–”ƒ„ƒŽŠ‘…‘Œ—–‘‡–”‡ƒ’”‡ˆ‡‹–—”ƒ‡‘‘ƴ ”‰ƒǁ ‘”‡•’‘•ƒƴ ˜‡Ž’‡Ž‘‹‘ƴ ˜‡Ž‘—…‘Œ—–‘’”‘–‡‰‹†‘;ͽǤ

KƚŽŵďĂŵĞŶƚŽ;ƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌĞƐĨĞƌĂĚĞŐŽǀĞƌŶŽͿŶĆŽǀŝŶĐƵůĂ͕ĚŝƌĞƚĂĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕
ŽƵƐŽĚĂd͘ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽĐŽŵƉĞƚĞĂŽŵƵŶŝĐşƉŝŽ͕ĚĞǀĞŶĚŽĞƐƚĂƌƉƌĞǀŝƐƚĂ
ŶŽWůĂŶŽŝƌĞƚŽƌĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƐƉĞĐşĮĐĂ͘

ʹͲǤ‘‹‘†‡ ƒ‡‹”‘ǡ’‘”‡š‡’Ž‘ǡ†‡•†‡ͳͻͻʹˆ‘‹‹•–‹–—dž
ƴ ƒƒƵ ”‡ƒ†‡”‘–‡­ƒǁ ‘†‘„‹‡–‡—Ž–—”ƒŽǦǡƒ“—ƒŽ‘•„‡•†‡˜ƒŽ‘”
‡š…‡’…‹‘ƒŽ•ƒǁ ‘–‘„ƒ†‘•Ǣ‘•“—‡…ƒ”ƒ…–‡”‹œƒ‘…‘Œ—–‘•ƒǁ ‘’”‡•‡”˜ƒ†‘•‡‘•†‡ƒ‹••ƒǁ ‘–—–‡Žƒ†‘•Ǥ
ʹͳǤ••ƒ…‘‘’‡”ƒ­ƒǁ ‘•‡–‘”ƒƒ‹†ƒƒ‹•‡…‡••ƒƴ ”‹ƒ…ƒ•‘‡•–‡Œƒ’”‡˜‹•–ƒƒ’‘••‹„‹Ž‹†ƒ†‡†‡‡‹‘ƴ ˜‡‹•’”‘–‡‰‹†‘•‡‘—–”ƒ•
‡•ˆ‡”ƒ•“—‡ƒǁ ‘ƒ—‹…‹’ƒŽ‘—ǡƒ‹†ƒǡ“—ƒ†‘†‹˜‡”•‘•Ç˜ƴ‡‹•†‡’”‘–‡­ƒǁ ‘ȋ—‹…‹’ƒŽǡ‡•–ƒ†—ƒŽ‡ˆ‡†‡”ƒŽȌ…‘‡š‹•–ƒ‡—‡•‘
‹‘ƴ ˜‡Ž‘—…‘Œ—–‘Ǥ

ϰϬ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

‹ƒŽ‡–‡ǡ‡–‡†‡‘•“—‡‘Žƒ‘‹”‡–‘”†‘—‹…Ç’ ƴ ‹‘“—‡ϐ‹œ‡”ƒ’”‡˜‹•ƒǁ ‘†‘—•‘†ƒ

‡•–‡•…ƒ•‘•ǡ’‘†‡‡†‡˜‡‹†‹…ƒ”‘•…ƒ•‘•‡“—‡ǡ‡„‘”ƒ‹†‹˜‹†—ƒ‹•ǡƒǁ ‘•‡”ƒƴ …ƒ„ǘƴ‡Ž‘
—•‘†ƒǤ”ƒ–ƒǦ•‡ǡ’‘”‡š‡’Ž‘ǡ†‘•…ƒ•‘•†‡‰”ƒ†‡•ƒƴ ”‡ƒ•‡š‹•–‡–‡•‘•—‹…Ç’ ƴ ‹‘•“—‡
–‡Ƹ —•‘••‘…‹ƒ‹•ǡ…‘‘ƒƴ ”‡ƒ•†‡…Ž—„‡••‘…‹ƒ‹•‡‡•’‘”–‹˜‘•ǡƒƴ ”‡ƒ•†‡‰”ƒ†‡•‡“—‹’ƒ‡–‘•
•‘…‹ƒ‹•ǡ …‘‘ ‡•…‘Žƒ• ’”‹˜ƒ†ƒ• ‘— —‹˜‡”•‹†ƒ†‡•ǡ ‹‘ƴ ˜‡‹• ”‡Ž‹‰‹‘•‘•ǡ ƒƴ ”‡ƒ• †‡ …‘†‘Ç ƴ ‹‘•
‡•’‡…‹ƒ‹•ǡ‡“—‡ƒƒ’”‘˜ƒ­ƒǁ ‘†‘•‡•‘•ǡ‡ƒ–‡ƴ ƒ…‡••ƒǁ ‘‘—†‘ƒ­ƒǁ ‘†‡••ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•ˆ‘”ƒ‘„Œ‡–‘
†‡’”‘Œ‡–‘•‡•’‡…‹ƒ‹•Ǥ‡”‹ƒ“—ƒ•‡‹’‘••Ç˜ƴ‡Žˆƒœ‡”—œ‘‡ƒ‡–‘‡•’‡…Çϐƴ‹…‘’ƒ”ƒ‡•–ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•
“—‡ǡ•‡†—ƴ ˜‹†ƒǡƒǁ ‘’‘†‡–‡”—„ƒƴ •‹…‘‹‰—ƒŽƒ‘‰‡‡ƴ ”‹…‘†ƒ…‹†ƒ†‡ǡŒƒƴ “—‡‡•–ƒǁ ‘‡
•‹–—ƒ­ƒǁ ‘ ‡•’‡…‹ƒŽǡ ’‘” ‘”‹‰‡ ‘— ’‘” ’”‘‰”ƒƒǤ   †‡ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ †‡  ’ƒ”ƒ ‡•–ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• •‡
…ƒ”ƒ…–‡”‹œƒ”‹ƒǡƒƒ‹‘”‹ƒ†ƒ•˜‡œ‡•ǡƒ’‡ƒ•…‘‘—ƒˆ‘”ƒ†‡“—‡‡–‹†ƒ†‡•˜‡Šƒƒ‘„–‡”
”‡…—”•‘•ϐ‹ƒ…‡‹”‘•ǡ‘“—‡ƒǁ ‘‡ƴ ‘‘„Œ‡–‹˜‘Ž‡‰ƒŽ†‘‹•–”—‡–‘Ǥ

‡‹×˜‡‹•†‡‹–‡”‡••‡ƒ„‹‡–ƒŽ

’Ž‹…ƒǦ•‡ ƒư  ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ ƒ„‹‡–ƒŽ ƒ• ‡•ƒ• …‘•‹†‡”ƒ­‘ǁ ‡• ƒ’”‡•‡–ƒ†ƒ• ƒ…‹ƒ

•‘„”‡ƒ‹…‹†‡Ƹ …‹ƒ†‡—•‘†‡ƒư ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘…—Ž–—”ƒŽǤ‘”–ƒ–‘ǡƒ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ƒ„‹‡–ƒŽǡƒ
 •‘ƴ  •‡”ƒƴ  …ƒ„ǘƴ‡Ž ‘• …ƒ•‘• ‡ “—‡ ‡š‹•–ƒ — †ƒ‘ ‡•’‡…Çϐƴ‹…‘ …ƒ—•ƒ†‘ ƒ‘  „ƒƴ •‹…‘ǡ ’‘”
Ž‹‹–ƒ­‘ǁ ‡•ƒ†‹‹•–”ƒ–‹˜ƒ•ǡ‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒ•‡ƒ‘”ƒ‹•ƒ—‹‘ƴ ˜‡Ž‡•’‡…‹ƒŽǤ—•‡Œƒǡ’ƒ”ƒ“—‡ƒ
‘ˆ‡”‡­ƒƒ’‘••‹„‹Ž‹†ƒ†‡†‡”‡•–ƒ„‡Ž‡…‡”ƒ•‹–—ƒ­ƒǁ ‘†‡‡“—‹†ƒ†‡…‘˜‹œ‹Š‘•ǡ†‡•†‡“—‡‘‹‘ƴ ˜‡Ž
ƒǁ ‘•‡Œƒ†‡—•‘†‡•–‹ƒ†‘ǡ†‡•†‡•‡’”‡ǡƒ—’”‘‰”ƒƒ‡•’‡…‹ƒŽǡ…‘‘—…Ž—„‡ǡ’‘”‡š‡’Ž‘Ǥ

Ž‡”–ƒǦ•‡’ƒ”ƒ‘ˆƒ–‘†‡“—‡ǡ†‡‘†‘‰‡”ƒŽǡƒ•ƒƴ ”‡ƒ•†‡‹–‡”‡••‡ƒ„‹‡–ƒŽ†‡–”‘†‘
’‡”Ǐ
ƴ ‡–”‘—”„ƒ‘’‘••—‡‰”ƒ†‡•†‹‡•‘ǁ ‡•ǡƒ•“—ƒ‹•ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘‹†‹•…”‹‹ƒ†ƒ†ƒ
’‘†‡ –‡” ‘ ‡ˆ‡‹–‘ ‹†‡•‡Œƒƴ ˜‡Ž †‡ Dz‹—†ƒ”dz ƒ …‹†ƒ†‡ †‡ †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹”ǡ ’”‡Œ—†‹…ƒ†‘ ƒ
ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒǤ

••‹ǡ”‡…‘‡†ƒǦ•‡“—‡ǡ‘‘‡–‘†ƒƒ’”‘˜ƒ­ƒǁ ‘†‘œ‘‡ƒ‡–‘—‹…‹’ƒŽ‘—†ƒ
‡‹ †‡ •‘ ‡ …—’ƒ­ƒǁ ‘ †‘ ‘Ž‘ǡ •‡ ƒ†‘–‡ǡ ’ƒ”ƒ ‡••ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• ƒ„‹‡–ƒŽ‡–‡ ‡•–”ƒ–‡ƴ ‰‹…ƒ• ‡
‹’‘”–ƒ–‡• ’ƒ”ƒ ƒ ƒ—–‡­ƒǁ ‘ †ƒ “—ƒŽ‹†ƒ†‡ †‡ ˜‹†ƒ ‡ †ƒ ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ ƒ„‹‡–ƒŽ ƒ …‹†ƒ†‡ǡ 
„ƒƴ •‹…‘•†‹ˆ‡”‡…‹ƒ†‘•ǡ‹ˆ‡”‹‘”‡•ƒ‘„ƒƴ •‹…‘‰‡”ƒŽǡ†‡ϐ‹‹†‘’ƒ”ƒƒ•†‡ƒ‹•œ‘ƒ•—”„ƒƒ•Ǥ

‘…ƒ•‘†‡‹‘ƴ ˜‡‹•…‘”‡•–”‹­ƒǁ ‘–‘–ƒŽƒư ‡†‹ϐ‹…ƒ„‹Ž‹†ƒ†‡ǡ‘‹†‡ƒŽ‡ƴ ‡•–ƒ„‡Ž‡…‡”ƒ‡

ƒƴ ”‡ƒ•‘†‡ŠƒŒƒ‘‹–‡”‡••‡’—ƴ „Ž‹…‘ƒ–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡’ƒ”ƒ‘—‹…Ç’ ƴ ‹‘ǡ’ƒ”ƒϐ‹•
†‡ ‡ŽŠ‘” ‰‡•–ƒǁ ‘ ‡ …‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘Ǥ ƒ•‘ •‡ ’”‡˜‡Œƒ ƒ Š‹’‘ƴ –‡•‡ †‡ ƒ—–‡­ƒǁ ‘ †‡ ƒƴ ”‡ƒ• …‘
”‡•–”‹­ƒǁ ‘–‘–ƒŽƒư ‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘…‘‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘‘”‹‰‹ƒŽǡ”‡…‘‡†ƒǦ•‡—ƒƒ˜ƒŽ‹ƒ­ƒǁ ‘…ƒ—–‡Ž‘•ƒ
’ƒ”ƒƒ˜‡”‹‰—ƒ”‘—•‘“—‡•‡”ƒƴ †ƒ†‘ƒ‘‹‘ƴ ˜‡Ž‡”‡Žƒ­ƒǁ ‘ƒ‘‹–‡”‡••‡’—ƴ „Ž‹…‘“—‡‘–‹˜‘—ƒ
”‡•–”‹­ƒǁ ‘‹’‘•–ƒǤ

…‘…‡••ƒǁ ‘†‘„‡‡ˆÇ…ƴ‹‘†ƒƒ••‹–—ƒ­‘ǁ ‡•†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ƒ„‹‡–ƒŽ†‡˜‡–ƒ„‡ƴ 

Ž‡˜ƒ” ‡ …‘–ƒ ƒ •‹–—ƒ­ƒǁ ‘ †ƒ ‘”ƒ–‹˜ƒ ƒ–‡”‹‘” †‘ –‡””‡‘Ǥ • •‹–—ƒ­‘ǁ ‡• †‡˜‡”ƒǁ ‘ •‡”
…‘•‹†‡”ƒ†ƒ•…ƒ•‘ƒ…ƒ•‘‡ǡ‡•‡–”ƒ–ƒ†‘†‡—ƒ”‡•–”‹­ƒǁ ‘–‘–ƒŽƒư ‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘ǡ‡ƴ  ’‡”–‹‡–‡
…‘•‹†‡”ƒ”•‡‘–‡””‡‘ˆ‘‹…‘’”ƒ†‘‘—’ƒ”…‡Žƒ†‘ƒ–‡•†ƒŽ‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘ƒ‹•”‡•–”‹–‹˜ƒǡ…‘‘
…‘†‹­ƒǁ ‘’”‡ƴ ˜‹ƒ’ƒ”ƒƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†ƒǤ–‘†‘•‘•…ƒ•‘•ǡ‘“—‡†‡˜‡•‡”Ž‡˜ƒ†‘‡…‘–ƒǡ
’”‡…‹’—ƒ‡–‡ǡ‡ƴ ‘‹–‡”‡••‡’—ƴ „Ž‹…‘’‡Žƒ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ƒ„‹‡–ƒŽ†ƒƒƴ ”‡ƒǤ

ϰϭ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

‹‹‹Ǥ ƒ•‡• ’ƒ”ƒ ƒ ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ ‘ †ƒ  ’ƒ”ƒ ’”‘‰”ƒƒ• †‡ ”‡‰—Žƒ”‹œƒ­ ‘ ˆ—†‹ž”‹ƒǡ
—”„ƒ‹œƒ­ ‘†‡ž”‡ƒ•‘…—’ƒ†ƒ•’‘”’‘’—Žƒ­ ‘†‡„ƒ‹šƒ”‡†ƒ‡Šƒ„‹–ƒ­ ‘†‡‹–‡”‡••‡•‘…‹ƒŽ

—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†ƒ’ƒ”ƒ‡•–ƒ•ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡•‡•–ƒƴ ”‡Žƒ…‹‘ƒ†ƒ’”‹…‹’ƒŽ‡–‡ƒư ”‡•‘Ž—­ƒǁ ‘

†‡…‘ϐŽ‹–‘•ˆ—†‹ƒƴ ”‹‘•—”„ƒ‘•ǡ…‘‘ƒ†‡–‡””‡‘•’”‹˜ƒ†‘•‘…—’ƒ†‘•’‘”–‡”…‡‹”‘•ǡ†‡•†‡“—‡
•‡Œƒ—ƒƒŽ–‡”ƒ–‹˜ƒ˜ƒ–ƒŒ‘•ƒ‡‡…‡••ƒƴ ”‹ƒ’ƒ”ƒƒ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒŠƒ„‹–ƒ…‹‘ƒŽ†ƒ—‹…‹’ƒŽ‹†ƒ†‡Ǥ

‡•–‡•…ƒ•‘•ǡ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ƒǁ ‘”‡•‹†‡‘–‡””‡‘ǡ‡‡•–‡‡…‘–”ƒǦ•‡†‡•˜ƒŽ‘”‹œƒ†‘’‘”

•‡——•‘”‡ƒŽǤ••‹ǡ’‘†‡•‡”‹–‡”‡••ƒ–‡’ƒ”ƒ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘”‡…‡„‡”ƒƒ—–‘”‹œƒ­ƒǁ ‘’ƒ”ƒ‡š‡”…‡”
‡‘—–”‘Ž‘…ƒŽǡ‘—ƒŽ‹‡ƒ”ǡ‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”„ƒƴ •‹…‘†‘•‡—–‡””‡‘ǡ˜‹ƒǤ

ƒƴ “—‡•‡ƒ–‡–ƒ”’ƒ”ƒ‘˜ƒŽ‘””‡†—œ‹†‘†‘–‡””‡‘ƒƒ–”‹„—‹­ƒǁ ‘†‡ǤƒŽ‡‡…‹‘ƒ”
–ƒ„‡ƴ “—‡ǡ†‡’‡†‡†‘†ƒ•…‘†‹­‘ǁ ‡•†‘–‡””‡‘‡“—‡•–ƒǁ ‘ǡ‡Ž‡’‘†‡”ƒƴ ‡•–ƒ”•—Œ‡‹–‘ƒư ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘
†‘‹•–”—‡–‘†‘ƒ”…‡Žƒ‡–‘ǡ†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘‡–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘‘’—Ž•‘ƴ ”‹‘•ȋȌ;;ǡƒŽ‡ƴ †‡’‘†‡”•‡”
†‡•‹‰ƒ†‘…‘‘‘ƒ†‡•’‡…‹ƒŽ–‡”‡••‡‘…‹ƒŽȋȌ‘Žƒ‘‹”‡–‘”‘—‡Ž‡‹‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒǤ

Ƶ ‹’‘”–ƒ–‡†‡•–ƒ…ƒ”“—‡ƒƒǁ ‘†‡˜‡•‡”ƒ’Ž‹…ƒ†ƒƒ‹‘ƴ ˜‡‹•…—Œ‘•’‘••—‹†‘”‡•

’”‡‡…Šƒ ƒ• …‘†‹­‘ǁ ‡• ’ƒ”ƒ ƒ ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘ †ƒ ’”‘’”‹‡†ƒ†‡ ’‘” ‡‹‘ †‡ —•—…ƒ’‹ƒǁ ‘Ǥ ‡••ƒ
•‹–—ƒ­ƒǁ ‘ǡŠƒƴ “—‡•‡…‘•‹†‡”ƒ”“—‡ǡŒ—”‹†‹…ƒ‡–‡ǡ‘•’‘••‡‹”‘•Œƒƴ –‡Ƹ ‘†‹”‡‹–‘†‡”‡‹˜‹†‹…ƒ”ƒ
’”‘’”‹‡†ƒ†‡†‘‹‘ƴ ˜‡Žǡ•‡†‘ƒƒ­ƒǁ ‘†‡—•—…ƒ’‹ƒǁ ‘•‘‡–‡†‡…Žƒ”ƒ–‘ƴ ”‹ƒǡ’ƒ”ƒϐ‹†‡”‡‰‹•–”‘†ƒ
–”ƒ•‹••ƒǁ ‘†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡ƒ‘•’‘••—‹†‘”‡•Ǥ

/ŶƚĞƌĞƐƐĞƉƷďůŝĐŽĞŵƉƌŽŵŽǀĞƌĂƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĕĆŽĨƵŶĚŝĄƌŝĂ

dĞƌƌĞŶŽŽĐƵƉĂĚŽŝƌƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞƉŽƌƉŽƉƵůĂĕĆŽĚĞďĂŝdžĂƌĞŶĚĂ
EĆŽƉƌĞĞŶĐŚĞƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂĂĕĆŽ WƌĞĞŶĐŚĞƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂĂĕĆŽ
ĚĞƵƐƵĐĂƉŝĆŽ ĚĞƵƐƵĐĂƉŝĆŽ

WŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽĂƵƚŽƌŝnjĂĂdƉĂƌĂŽ WŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽŶĆŽĂƵƚŽƌŝnjĂĂdĞ
ƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽ͕ƌĞĐĞďĞŶĚŽŽƚĞƌƌĞŶŽƉĂƌĂ ƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽƉĞƌĚĞŽƚĞƌƌĞŶŽƉŽƌĂĕĆŽ —ƒ†”‘͹Ǧ‡
ƉƌŽŵŽǀĞƌĂƌĞŐƵůĂƌŝnjĂĕĆŽĨƵŶĚŝĄƌŝĂ ĚĞƵƐƵĐĂƉŝĆŽ ”‡‰—Žƒ”‹œƒ­ ‘
ˆ—†‹ž”‹ƒǤ

ƒŽ‡Ž‡„”ƒ”ƒ‹•—ƒ˜‡œǡ“—‡‘—•‘†ƒ’ƒ”ƒϐ‹†‡–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ†‡‹‘ƴ ˜‡Ž’ƒ”ƒ

”‡‰—Žƒ”‹œƒ­ƒǁ ‘ˆ—†‹ƒƴ ”‹ƒǡƒŠ‹’‘ƴ –‡•‡†‡˜‡‡•–ƒ”’”‡˜‹•–ƒ‘Žƒ‘‹”‡–‘”‡ǡ•‡ˆ‘”‘…ƒ•‘ǡ‡Ž‡‹
‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒǡ†‡ˆ‘”ƒƒ‘Ž†ƒ”ƒ•…‘†‹­‘ǁ ‡•‡Ž‹‹–‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•‡ϐ‹ƒ…‡‹”‘•†‡•—ƒ‹…‹†‡Ƹ …‹ƒǡ
ˆ‘”ƒ‡’”‘…‡†‹‡–‘†‡…‹•‘ƴ ”‹‘ǡ‡†‡ƒ‹•…‹”…—•–ƒƸ …‹ƒ•†‡‡š‡…—­ƒǁ ‘†‡••ƒ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒŠƒ„‹–ƒ…‹‘ƒŽǡ
‹…Ž—•‹˜‡ƒ‘†ƒŽ‹†ƒ†‡†‡–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒǡ‘—ƒǁ ‘ǡ†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡†‘‹‘ƴ ˜‡Žƒ‘•‘”ƒ†‘”‡•Ǥ

ʹʹǤƒ”ƒƒ‹‘”‡•†‡–ƒŽŠ‡•ǡ”‡˜‹•ƒ”‘ƒ†‡”‘†‡‡’”‘‰”‡••‹˜‘‘–‡’‘’—„Ž‹…ƒ†‘’‡Ž‘‹‹•–‡ƴ ”‹‘†ƒ•‹†ƒ†‡•ȋ˜‘Ž—‡ʹ

†‡•–ƒ‘Ž‡­ƒǁ ‘ȌǤ

ϰϮ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

‡˜‡ ‡–ƒǁ ‘ •‡” ƒ—–‘”‹œƒ†ƒ ƒ‘ ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ ƒ –”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ †ƒ –‘–ƒŽ‹†ƒ†‡ †‘ †‹”‡‹–‘ †‡
…‘•–”—‹”ƒ–‡ƴ ‘„ƒƴ •‹…‘‘”‹‰‹ƒŽ‡–‡ƒ–”‹„—dž
ƴ ‘ƒ‘Ž‘–‡ǡ‘—ƒ’‡ƒ•‘„ƒƴ •‹…‘ŽÇ“ ƴ —‹†‘†‘•Ž‘–‡•
“—ƒ†‘•‡–”ƒ–ƒ”†‡‰Ž‡„ƒ•ƒǁ ‘’ƒ”…‡Žƒ†ƒ•;ͿǤ

—ƒ–‘ƒư •‡˜‡–—ƒ‹•‡†‹ϐ‹…ƒ­‘ǁ ‡•‡š‹•–‡–‡•ǡŠƒƴ “—‡•‡…‘•‹†‡”ƒ”“—‡ƒ•‘”ƒ†‹ƒ•†‡„ƒ‹šƒ

”‡†ƒ…‘•–”—dž ƴ ƒ•’‘”‘…—’ƒ–‡•†‡–‡””‡‘†‡’”‘’”‹‡†ƒ†‡†‡–‡”…‡‹”‘ǡƒ‹†ƒ“—‡•‡ƒƒ—‡Ƹ …‹ƒ
†‘ ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ǡ …‘•–‹–—‡ „‡ˆ‡‹–‘”‹ƒ• ’‡”–‡…‡–‡• ƒ‘• ‘…—’ƒ–‡•ǡ ƒǁ ‘ …ƒ„‡†‘ “—ƒŽ“—‡”
‹†‡‹œƒ­ƒǁ ‘ ƒ‘ ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ ƒ ‡Žƒ• …‘””‡•’‘†‡–‡ ‡ ˆ—­ƒǁ ‘ †‡•–‡ ‡‰‘ƴ …‹‘ —”„ƒÇƴ•–‹…‘
ȋ”‡‰—Žƒ”‹œƒ­ƒǁ ‘ †‘ –‡””‡‘ ‡ ˆƒ…‡ †‘ ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ȌǤ — •‡Œƒǡ ‡•–‡ …ƒ•‘ǡ •‘‡–‡ †‡˜‡ •‡”
‹†‡‹œƒ†ƒ•ƒ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ƒ•„‡ˆ‡‹–‘”‹ƒ•‘”‹‰‹ƒ‹•†‡•—ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡Ǥ

ƒƴ –ƒ„‡ƴ “—‡…‘•‹†‡”ƒ”ǡƒ••‹…‘‘ƒ†‡•ƒ’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘†‡‹‘ƴ ˜‡‹•’ƒ”ƒ‡••ƒϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡ǡ

“—‡‘˜ƒŽ‘”†‘–‡””‡‘ȋ‡‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•Ȍ“—‡•‡”ƒƴ ƒ’Ž‹…ƒ†‘ƒư ˆ‘ƴ ”—Žƒ†‡…ƒƴ Ž…—Ž‘†ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘
†ƒ†‡˜‡”‡ϐŽ‡–‹”ƒ•—ƒ†‡•˜ƒŽ‘”‹œƒ­ƒǁ ‘ǡ‡ˆ—­ƒǁ ‘†ƒ…‘†‹­ƒǁ ‘†‡‘…—’ƒ­ƒǁ ‘’‘”–‡”…‡‹”‘•ǡ‡ƒǁ ‘
ƒ–‡†‡”•‹’Ž‡•‡–‡ƒ‘…”‹–‡ƴ ”‹‘†‡•—ƒŽ‘…ƒŽ‹œƒ­ƒǁ ‘ƒœ‘ƒ†‡—•‘†ƒ“—ƒŽˆƒ­ƒ’ƒ”–‡Ǥ

 •—ƒǡ ‹†‡’‡†‡–‡‡–‡ †ƒ ‘’­ƒǁ ‘ ’‡Žƒ• ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡• ’‘••Ç˜ƴ‡‹• †‡ ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘ †‘
‹•–”—‡–‘ǡ ‡•–ƒ• †‡˜‡ •‡” ƒ†‡“—ƒ†ƒ• ƒ‘ ‹–‡”‡••‡ ’—ƴ „Ž‹…‘ǡ †‡ ˆ‘”ƒ “—‡ ‘• ‹•–”—‡–‘•
’‘••ƒ•‡”…‘•‹†‡”ƒ†‘•‡—•‹•–‡ƒƒ‹•ƒ’Ž‘†‡’Žƒ‡Œƒ‡–‘—”„ƒ‘Ǥ

…ǤŽ‡”–ƒ••‘„”‡ƒ•„ƒ•‡•’ƒ”ƒƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ ‘†ƒ

‹Ǥ‡‘‡•–ƒ†‘†‡…‘•‡”˜ƒ­ ‘†‘•‹×˜‡‹•

Ž‰—•—‹…Ç’ƴ ‹‘•„”ƒ•‹Ž‡‹”‘•“—‡ƒ†‘–ƒ”ƒƒ…‘‘‹•–”—‡–‘†‡’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ—”„ƒƒ
’ƒ”ƒϐ‹•†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‡‡†‹ϐ‹…ƒ­‘ǁ ‡•†‡˜ƒŽ‘”ƒ”–Ç•ƴ–‹…‘‡Ȁ‘—Š‹•–‘ƴ ”‹…‘˜‹…—Žƒƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†ƒ
ƒ‘‡•–ƒ†‘†‡…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‘‹‘ƴ ˜‡Žƒ•‡”’”‡•‡”˜ƒ†‘Ǥ—–”‘•—–‹Ž‹œƒƒ‡•ƒ‹†‡‹ƒ’ƒ”ƒƒ
…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘‘—ƒ—–‡­ƒǁ ‘†‡ƒƴ ”‡ƒ•†‡‹–‡”‡••‡’ƒ‹•ƒ‰Ç•ƴ–‹…‘‡Ȁ‘—ƒ„‹‡–ƒŽǤ

•‡š’‡”‹‡Ƹ …‹ƒ•†‹˜‡”•‹ϐ‹…ƒǦ•‡‡”‡Žƒ­ƒǁ ‘ƒ‘‘‡–‘†ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†ƒǤƒƴ …ƒ•‘•‡

“—‡ƒ•‘‡–‡‡ƴ  …‘…‡†‹†ƒ’ƒ”ƒƒ“—‡Ž‡•‹‘ƴ ˜‡‹•“—‡Œƒƴ •‡‡…‘–”ƒ‡„‘‡•–ƒ†‘†‡
…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘Ǥ —–”‘• …‘…‡†‡ ƒ  …‘ ƒ ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡ †‡ “—‡ ‘ ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ ’‘••ƒ ‘„–‡” ‘•
”‡…—”•‘•ϐ‹ƒ…‡‹”‘•’ƒ”ƒ‡š‡…—–ƒ”ƒ•‘„”ƒ•‘‹‘ƴ ˜‡Žǡ‘—’ƒ”ƒƒƒ—–‡­ƒǁ ‘†‡ƒƴ ”‡ƒ•†‡˜ƒŽ‘”
ƒ„‹‡–ƒŽǤƒŽ‰—•…ƒ•‘•ǡƒ‡ƴ …‘…‡†‹†ƒ’ƒ”…‡Žƒ†ƒ‡–‡ǡƒư ‡†‹†ƒ“—‡ƒ•‡–ƒ’ƒ•†ƒ‘„”ƒ‘—
†ƒ ƒ—–‡­ƒǁ ‘ •ƒǁ ‘ ϐ‹ƒŽ‹œƒ†ƒ•Ǥ ‡••‡• …ƒ•‘•ǡ ƒ …‘…‡••ƒǁ ‘ †ƒ  ƒ–—ƒ …‘‘ —ƒ ˆ‘”ƒ †‡
ϐ‹ƒ…‹ƒ‡–‘’ƒ”ƒƒƒ—–‡­ƒǁ ‘†ƒ•‡†‹ϐ‹…ƒ­‘ǁ ‡•‘—†‘•‡Ž‡‡–‘•†ƒ’ƒ‹•ƒ‰‡Ǥ

‘‡–ƒ–‘ǡ•‡‡–‡†‡”‘•“—‡ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒǡƒ•Š‹’‘ƴ –‡•‡•†‡‹‘ƴ ˜‡‹•†‡‹–‡”‡••‡

Š‹•–‘ƴ ”‹…‘ǡ …—Ž–—”ƒŽǡ ’ƒ‹•ƒ‰Çƴ•–‹…‘ǡ ‘— ƒ„‹‡–ƒŽǡ –‡ …‘‘ …ƒ—•ƒ ‘— ‘–‹˜ƒ­ƒǁ ‘ ‰‡”ƒ†‘”ƒ ƒ
…‘’‡•ƒ­ƒǁ ‘ ’‡Žƒ ‹…‹†‡Ƹ …‹ƒ †ƒ Ž‹‹–ƒ­ƒǁ ‘ ƒ†‹‹•–”ƒ–‹˜ƒ ‡•’‡…‹ƒŽ ‡ ƒ‘”ƒŽ ƒ‘  „ƒƴ •‹…‘ †‡
ƒ’”‘˜‡‹–ƒ‡–‘†‡—•‘†‘‹‘ƴ ˜‡Žǡƒ’”ƒƴ –‹…ƒ†‡˜‹…—Žƒ”ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†ƒƒư …‘’”‘˜ƒ­ƒǁ ‘†‘„‘
‡•–ƒ†‘†‡…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‘‹‘ƴ ˜‡Ž•—•…‹–ƒ—‹–ƒ•†—ƴ ˜‹†ƒ•‡†‹•…—••‘ǁ ‡•Ǥ

ʹ͵Ǥ‡•…‘–ƒ†ƒ•ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•†‡…‡••ƒǁ ‘‡†‘ƒ­ƒǁ ‘’ƒ”ƒ•‹•–‡ƒ˜‹ƒƴ ”‹‘ǡ‡“—‹’ƒ‡–‘•—”„ƒ‘•‡–…Ǥǡ•‡‰—†‘ƒŽ‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘—‹…‹’ƒŽ

˜‹‰‡–‡•‘„”‡’ƒ”…‡Žƒ‡–‘Ǥ

ϰϯ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

 …‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ †ƒ• ‡†‹ϐ‹…ƒ­‘ǁ ‡• —”„ƒƒ•ǡ ’”‡•‡”˜ƒ†ƒ• ‘— ƒǁ ‘ǡ ‡ƴ  ‘„”‹‰ƒ­ƒǁ ‘ †‡ –‘†‘• ‘•
’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•†‡‹‘ƴ ˜‡‹•Ǥƒ••‹–‡•‹†‘†—”ƒ–‡‡•–‡•‘‹–‡–ƒƒ‘•†‡’‘ŽÇ–
ʹͶ ƴ ‹…ƒ†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘
†‘’ƒ–”‹‘Ƹ ‹‘…—Ž–—”ƒŽ‡ƒ„‹‡–ƒŽǤ‘”‹••‘ǡƒǁ ‘Šƒƴ “—‡•‡ˆƒŽƒ”ǡ‡’”‹…Ç’ ƴ ‹‘ǡ†‡‹†‡‹œƒ­ƒǁ ‘‘—
…‘’‡•ƒ­ƒǁ ‘ƒ–Ç–ƴ—Ž‘†‡…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‘‹‘ƴ ˜‡Ž’‘”‡‹‘†ƒǤ

’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘‡…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‡‹‘ƴ ˜‡‹•ǡ“—ƒ†‘‡…‡••ƒƴ ”‹‘ǡ’‘†‡‡†‡˜‡‡•–ƒ”

˜‹…—Žƒ†ƒ ƒ —ƒ ‡•–”—–—”ƒ ’Žƒ‡Œƒ†ƒ †‡ ˆ‘‡–‘ ƒ‘• ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•ǡ “—ƒ†‘ ˆ‘” ‘ …ƒ•‘Ǥ  •–‘
’‘”“—‡‹…‡–‹˜‘•ƒư ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘‡…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‡˜‡…‘•‹†‡”ƒ”‘•˜ƒƴ ”‹‘•Ç˜ƴ‡‹•†‡‡š‹‰‡Ƹ …‹ƒ•
†‡…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ǡ‡ˆ—­ƒǁ ‘†ƒ‘†ƒŽ‹†ƒ†‡†ƒ’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ȋ‡šǤ–‘„ƒ‡–‘ƒ”–Ç•ƴ–‹…‘ǡŠ‹•–‘ƴ ”‹…‘ǡ
‡–‘‰”ƒƴ ϐ‹…‘ǡ’ƒ‹•ƒ‰Ç•ƴ–‹…‘ǡ‹†‹˜‹†—ƒŽǡ…‘Ž‡–‹˜‘‡–…ǤȌǡ†ƒ•‹–—ƒ­ƒǁ ‘‡…‘‘Ƹ ‹…ƒ†‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ǡ‡–”‡
‘—–”‘• ˆƒ–‘”‡•Ǥ ƒƴ  —‹…Ç’ƴ ‹‘• “—‡ —•ƒ –ƒ„‡ƴ  ‹•‡­‘ǁ ‡• †‡ ‹’‘•–‘• ’ƒ”ƒ ‡•–‡ ϐ‹ǡ …‘‘
‹•‡­‘ǁ ‡•–‘–ƒ‹•‘—’ƒ”…‹ƒ‹•†‡‘—Ǥƒƴ ‡•–ƒ†‘•“—‡’”ƒ–‹…ƒˆ‘ƴ ”—Žƒ•†‡‹…‡–‹˜‘…‘
”‡†‹•–”‹„—‹­ƒǁ ‘†‡Ǥƒ‹ƒǁ ‘–‡’”‘‰”ƒƒ•‡•’‡…Çϐƴ‹…‘•†‡ˆ‘‡–‘ǡƒ–”ƒ˜‡ƴ •ǡ’‘”‡š‡’Ž‘ǡ
†‡ ϐ‹ƒ…‹ƒ‡–‘• ƒ–”ƒ˜‡ƴ • †ƒ ‡‹ Dz‘—ƒ‡–dzǤ  —†‘ǡ ‡ϐ‹ǡ †‡˜‡ ‡•–ƒ” ‡•–—†ƒ†‘ǡ ’Žƒ‡Œƒ†‘ǡ
‡•–”—–—”ƒ†‘†‡‘†‘ƒƒǁ ‘–”ƒ•ˆ‘”ƒ”‘„”‹‰ƒ­‘ǁ ‡•†‡…‘””‡–‡•†ƒˆ—­ƒǁ ‘•‘…‹ƒŽ†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡
‡ˆ‘–‡•†‡‹†‡‹œƒ­‘ǁ ‡•‘—…‘’‡•ƒ­‘ǁ ‡•’‡Ž‘’‘†‡”’—ƴ „Ž‹…‘Ǥ

‘”‹••‘‡ƴ “—‡‡•–ƒ•ˆ‘”ƒ•†‡…‘…‡••ƒǁ ‘†‡•ƒǁ ‘‹’”‘ƴ ’”‹ƒ•ǡ…‘‘ˆ‘”ƒ–”ƒ•˜‡”•ƒ

†‡ …‘…‡••ƒǁ ‘ †‡ ˆ‘‡–‘ ƒư  …‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘ †‡ ‹‘ƴ ˜‡‹•ǡ ’‘‹• –”ƒ–ƒǦ•‡ †‡ —•‘ †‡ — ‹•–”—‡–‘
—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘†‡’Žƒ‡Œƒ‡–‘—”„ƒ‘’ƒ”ƒƒ–‡†‡”ƒ—ƒ‘—–”ƒϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡Ž‡‰ƒŽǡ†‡•…‘‡…–ƒ†‘‘
‹•–”—‡–‘†ƒ†‡•‡—‡Ž‘‡••‡…‹ƒŽƒ”‡ƒ‡Œƒ‡–‘•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•…‘…‡”‡–‡•ƒ‘
„ƒƴ •‹…‘ǡ‡ƒư Ǥƒ”ƒ‹Ž—•–”ƒ”‡•–ƒƒ••‡”–‹˜ƒǡƒŽ‡”–ƒ‘•’ƒ”ƒ…ƒ•‘•Œƒƴ ‘…‘””‹†‘•‡—‹…Ç’ ƴ ‹‘•
‘†‡Š‘—˜‡ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†ƒ’‘”ƒ‹•†‡—ƒ˜‡œǡƒ‘‡•‘‹‘ƴ ˜‡Žǡ’ƒ••ƒ†‘•ƒŽ‰—•ƒ‘•ǡ‡
’‡Ž‘ˆƒ–‘†‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘Dz‡…‡••‹–ƒ”dzǡƒ‹•—ƒ˜‡œǡ†‡‘˜‘•”‡…—”•‘•’ƒ”ƒ…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‘•‡—
„‡Ǥ‘‹••‘ǡ‘—‹…Ç’ ƴ ‹‘ƒǁ ‘•‘ƴ ‡•–ƒ”‹ƒ–”ƒ•ˆ‘”ƒ†‘ƒ‡—ƒ‘‡†ƒ—‹…‹’ƒŽǡ…‘‘
–ƒ„‡ƴ ‡•–ƒ”‹ƒƒ…ƒ””‡–ƒ†‘ƒ‰‡”ƒ­ƒǁ ‘ƒ”–‹ϐ‹…‹ƒŽ†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”†‡•˜‹…—Žƒ†‘•†‘•‹•–‡ƒ
†‡’Žƒ‡Œƒ‡–‘—”„ƒ‘Ǥ„‘”ƒ‡•–ƒ‘’­ƒǁ ‘’ƒ”‡­ƒƒ„•—”†ƒȋŒƒƴ “—‡ǡ—ƒ˜‡œ–”ƒ•ˆ‡”‹†‘•ǡ‘•
†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”…‘””‡•’‘†‡–‡•†‡‹šƒ†‡’‡”–‡…‡”ƒ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘†‘‹‘ƴ ˜‡ŽȌǡ‡Žƒ’‘†‡
•‡”…‘…”‡–ƒ‡–‡‡…‘–”ƒ†ƒ‡ƒŽ‰—ƒ•†ƒ•’”‹…‹’ƒ‹•‡š’‡”‹‡Ƹ …‹ƒ•„”ƒ•‹Ž‡‹”ƒ•Ǥ

KƐĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌĚĞƵŵĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽŝŵſǀĞůƋƵĞũĄƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐŶĆŽ
ƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌŽďũĞƚŽĚĞŶŽǀĂƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ͊

‹ƒŽ‡–‡ǡ…ƒ„‡ƒ…”‡•…‡–ƒ”“—‡‡ƴ ’‘••Ç˜ƴ‡Ž–ƒ„‡ƴ “—‡ǡ‡—•‹•–‡ƒƒ”–‹…—Žƒ†‘‡–”‡ƒ

‡ƒǡ…‘‘†‡˜‡•‡”ǡ’ƒ”–‡†‘•”‡…—”•‘•‘”‹—†‘•†ƒ•‡Œƒ†‡•–‹ƒ†ƒƒ—ƒ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ‘—’”‘‰”ƒƒ
†‡…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‡‹‘ƴ ˜‡‹•’”‡•‡”˜ƒ†‘•ǡ‡†‹ƒ–‡—ƒ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ†‡ˆ‘‡–‘ǡŽ‡„”ƒ†‘“—‡‡ƴ  ’”‡…‹•‘
Šƒ˜‡”…”‹–‡ƴ ”‹‘•…Žƒ”‘•‡…‘–”‘Ž‡•‘…‹ƒŽ’ƒ”ƒ“—‡‘‹–‡”‡••‡’—ƴ „Ž‹…‘‡•–‡Œƒƒ••‡‰—”ƒ†‘‡–‘†‘•‘•…ƒ•‘•Ǥ

ʹͶǤ‡…”‡–‘Ǧ‡‹͑ʹͷ†‡ͳͻ͵͹‡ƴ —ƒ†ƒ•’”‹…‹’ƒ‹•Ž‡‹•“—‡–”ƒ–ƒ†‘’ƒ–”‹‘Ƹ ‹‘Š‹•–‘ƴ ”‹…‘‡ƒ”–Ç•ƴ–‹…‘ƒ…‹‘ƒŽ‡†‡–‡”‹ƒƒ‘

’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ †‡ ‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘ –‘„ƒ†ƒ …‘•‡”˜ƒ” ‘ „‡ǡ ‹†‡’‡†‡–‡‡–‡ †ƒ …‘…‡••ƒǁ ‘ †‡ ƒŽ‰— „‡‡ˆÇ…ƴ‹‘ ‘— †‡ ‹†‡‹œƒ­ƒǁ ‘
†‡…‘””‡–‡†‘ƒ–‘†‡–‘„ƒ‡–‘Ǥƒƴ •‹–—ƒ­‘ǁ ‡•ǡ‘‡–ƒ–‘ǡƒ•“—ƒ‹•‘‡•–ƒ†‘†‡†‡‰”ƒ†ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘‡š‹‰‡—‘–ƒ–‡†‡
”‡…—”•‘•‡š…‡’…‹‘ƒŽ’ƒ”ƒƒ‡š‡…—­ƒǁ ‘†ƒ•‘„”ƒ•†‡”‡•–ƒ—”ƒ­ƒǁ ‘†‘„‡–‘„ƒ†‘Ǥ‡••‡…ƒ•‘ǡ†‡ƒ…‘”†‘…‘‘ƒ”–Ǥͳͻ†‘‡…”‡–‘Ǧ‡‹ǡ
‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘“—‡ƒǁ ‘†‹•’—•‡”†‡”‡…—”•‘•’ƒ”ƒƒ…‘•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‘‹‘ƴ ˜‡Ž†‡˜‡…‘—‹…ƒ”ƒ‘‘ƴ ”‰ƒǁ ‘“—‡–‘„‘—‘„‡•‘„”‡ƒ
‹’‘••‹„‹Ž‹†ƒ†‡†‡”‡ƒŽ‹œƒ”ƒ•‘„”ƒ•Ǣ‡•–‡…ƒ•‘ǡ‘‘ƴ ”‰ƒǁ ‘’‘†‡‡š‡…—–ƒ”ƒ•‹–‡”˜‡­‘ǁ ‡•‘—†‡•ƒ’”‘’”‹ƒ”‘„‡Ǥ

ϰϰ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

‹‹Ǥ„ž•‹…‘‡žš‹‘’ƒ”ƒƒ…‘…‡•• ‘†ƒ

‹•–”—‡–‘†ƒƒ’”‡•‡–ƒǦ•‡…‘‘—ƒƒŽ–‡”ƒ–‹˜ƒ˜‹ƒƴ ˜‡Žƒư †‡•ƒ’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘’ƒ”ƒƒ

‘„–‡­ƒǁ ‘†‡–‡””‡‘•’‘”‘–‹˜‘•†‡‹–‡”‡••‡’—ƴ „Ž‹…‘ǡƒ•ƒ•˜ƒ–ƒ‰‡•†ƒ‡”‡Žƒ­ƒǁ ‘ƒư 
†‡•ƒ’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘†‡˜‡•‡”…‘•‹†‡”ƒ†ƒ•–ƒ–‘’ƒ”ƒ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘“—ƒ–‘’ƒ”ƒ‘’‘†‡”’—ƴ „Ž‹…‘Ǥ

ƒ †‡•ƒ’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘ǡ ƒ ‹†‡‹œƒ­ƒǁ ‘ ’‡Žƒ –”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ †‘ ‹‘ƴ ˜‡Ž ’ƒ”ƒ ƒ ƒ†‹‹•–”ƒ­ƒǁ ‘
’—ƴ „Ž‹…ƒǡ“—‡‡ƴ  ’”ƒ–‹…ƒ†ƒ…‘„ƒ•‡‘˜ƒŽ‘”†‡‡”…ƒ†‘†‘‹‘ƴ ˜‡Žǡ‡ƴ  —†‘•’‘–‘•…‡–”ƒ‹•†‘
†‡„ƒ–‡Ǥ‘‘ƒŽ–‡”ƒ–‹˜ƒƒư †‡•ƒ’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘ǡƒ–ƒ„‡ƴ ‡•–ƒƴ ƒ••‘…‹ƒ†ƒƒ‡••‡†‡„ƒ–‡Ǥš‹•–‡
‡š’‡”‹‡Ƹ …‹ƒ•—‹…‹’ƒ‹•ƒ•“—ƒ‹•ƒ‡ƴ …‘…‡†‹†ƒƒ–‡ƴ ‘Ž‹‹–‡†‘ƒƴ š‹‘ǡ…‘ƒŒ—•–‹ϐ‹…ƒ–‹˜ƒ
†‡“—‡‡•–‡‡š’”‡••ƒ”‹ƒ‘˜ƒŽ‘”†‡‡”…ƒ†‘†‘‹‘ƴ ˜‡ŽǤ

–”‡–ƒ–‘ǡ‡•–ƒ‹–‡”’”‡–ƒ­ƒǁ ‘‡ƴ …‘–”ƒƴ ”‹ƒƒ‘’”‹…Ç’

ƴ ‹‘†ƒǡŒƒƴ “—‡•—ƒ‹…‹†‡Ƹ …‹ƒ‘…‘””‡
•‘‡–‡ƒ–‡ƴ ‘„ƒƴ •‹…‘ǡ“—‡‡ƴ ‘”‡…—”•‘“—‡•‡…‘•‹†‡”ƒ˜‹…—Žƒ†‘ƒư ‡•ˆ‡”ƒ’ƒ–”‹‘‹ƒŽ’”‹˜ƒ†ƒǤƵ 
‹’‘”–ƒ–‡‡–‡†‡”“—‡˜‹…—Žƒ”ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†‡ƒ‘ƒƴ š‹‘ǡ‡“—ƒŽ“—‡”•‹–—ƒ­ƒǁ ‘ǡ‡ƴ —ƒ
ƒ­ƒǁ ‘…‘–”ƒ†‹–‘ƴ ”‹ƒ’‘”’ƒ”–‡†‘’‘†‡”’—ƴ „Ž‹…‘—‹…‹’ƒŽǡ’‘‹•‰‡”ƒ…‘ˆ—•ƒǁ ‘ƒ‘†ƒ”—‡•‘
–”ƒ–ƒ‡–‘Ȃ‡“—‹˜‘…ƒ†‘Ȃ‡–”‡”‡…—”•‘•†ƒ‡•ˆ‡”ƒ’ƒ–”‹‘‹ƒŽ’”‹˜ƒ†ƒȋ‘„ƒƴ •‹…‘Ȍǡ‡”‡…—”•‘•
—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•’—ƴ „Ž‹…‘•ǡ”‡’”‡•‡–ƒ†‘•’‡Žƒ†‹ˆ‡”‡­ƒ‡–”‡‘ƒƴ š‹‘‡‘„ƒƴ •‹…‘Ǥ

‡•‘‡–‡†‹‡–‘‡“—‹˜‘…ƒ†‘’‘†‡•‡”‡…‘–”ƒ†‘ǡƒ”‡˜‹•ƒǁ ‘†‡‡š’‡”‹‡Ƹ …‹ƒ•…‘

ƒǡ’ƒ”ƒ‘…ƒ•‘†ƒ†‘ƒ­ƒǁ ‘†‡‹‘ƴ ˜‡‹•ƒ‘’‘†‡”’—ƴ „Ž‹…‘ǡ†‡‘†‘ƒ‘ˆ‡”‡…‡”ƒ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘“—‡
†‘ƒ‘‹‘ƴ ˜‡Ž—ƒ˜ƒ–ƒ‰‡‡”‡Žƒ­ƒǁ ‘ƒư “—‡Ž‡“—‡’‡”ƒ‡…‡…‘‘‹‘ƴ ˜‡ŽǤ–”‡–ƒ–‘ǡƒǁ ‘•‡
’‘†‡ ‡•“—‡…‡” “—‡ ƒ †‘ƒ­ƒǁ ‘ǡ –ƒŽ …‘‘ †‡ϐ‹‹†‘ ƒ Ž‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘ …‹˜‹Žǡ ‡ƴ  — ƒ–‘ ˜‘Ž—–ƒƴ ”‹‘ †‘
’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ǡ“—‡–ƒ„‡ƴ ’‘†‡–‡”‹–‡”‡••‡’—ƴ „Ž‹…‘•—„•‹†‹ƒƴ ”‹‘Ǥ

••‹ǡ…‘‘Œƒƴ ‡…‹‘ƒ†‘ǡ’ƒ”ƒ‡•–‹—Žƒ”ƒ‘’­ƒǁ ‘†‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘’‡Žƒˆ”‡–‡ƒư 

†‡•ƒ’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘ǡ ‘— ‡•‘ ‡ …‡”–‘• …ƒ•‘• ƒ †‘ƒ­ƒǁ ‘ǡ ’‘†‡ •‡” …‘•‹†‡”ƒ†‘ ƒŽ‰— ˆƒ–‘” †‡
‹…‡–‹˜‘ǡ†‡•†‡“—‡‡•–‡‡•–‡Œƒ–‘–ƒŽ‡–‡†‡•˜‹…—Žƒ†‘†‘ƒƴ š‹‘Ǥ

†Ǥ‡ϐ‹‹­ ‘†‡ž”‡ƒ•‘—‹×˜‡‹•–”ƒ•‹••‘”‡•‡”‡…‡’–‘”‡•

 …ƒ†ƒ ƒ—–‘”‹œƒ­ƒǁ ‘ †‡  ‡•–ƒƴ  ‡˜‘Ž˜‹†‘ — ‹‘ƴ ˜‡Ž –”ƒ•‹••‘”ǡ …—Œ‘ ’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘
”‡…‡„‡ƒƒ—–‘”‹œƒ­ƒǁ ‘’ƒ”ƒƒ–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ†‡•‡—†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ƒ–‡ƴ ‘„ƒƴ •‹…‘“—‡ƒǁ ‘–‡Šƒ
•‹†‘—–‹Ž‹œƒ†‘‡•‡—‹‘ƴ ˜‡Žǡ‡—‹‘ƴ ˜‡Ž”‡…‡’–‘”ǡ‘“—ƒŽ‘•†‹”‡‹–‘•–”ƒ•ˆ‡”‹†‘•’‘†‡•‡”
‡š‡”…‹†‘•Ǥ••‡•‹‘ƴ ˜‡‹•’‘†‡‡•–ƒ”Ž‘…ƒŽ‹œƒ†‘•ƒ‡•ƒƒƴ ”‡ƒ‘—œ‘ƒ—”„ƒƒǡ‘—‡‘—–”ƒ•
ƒƴ ”‡ƒ• ‘— œ‘ƒ•ǡ …‘ˆ‘”‡ •‡Œƒ †‡ϐ‹‹†‘ ƒ ‘”ƒ–‹œƒ­ƒǁ ‘ †ƒ Ǥ ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• †‡ϐ‹‹†ƒ• …‘‘
”‡…‡’–‘”ƒ•ǡ‘•†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”’‘†‡•‡”ƒ†“—‹”‹†‘•’ƒ”ƒ•‡”‡—–‹Ž‹œƒ†‘•‡—‘—ƒ‹•
‹‘ƴ ˜‡‹•ǡ”‡•’‡‹–ƒ†ƒƒ“—ƒ–‹†ƒ†‡†‡‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”ƒ†˜‹†ƒ†‘‹‘ƴ ˜‡Ž
–”ƒ•‹••‘”ǡ‡‘•Ž‹‹–‡•ƒƴ š‹‘•†‡‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘†‘•‹‘ƴ ˜‡‹•”‡…‡’–‘”‡•Ǥ

dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
‹‰—”ƒͻȂ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽ
‰‡”ƒ†ƒ‡— dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘” ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽ
‡—–‹Ž‹œƒ†ƒ‡
ĚŝĮĐĂĕĆŽĂƚĠŽďĄƐŝĐŽ
–‡””‡‘•”‡…‡’–‘”‡•
†‹•–‹–‘•Ǥ dĞƌƌĞŶŽϭ dĞƌƌĞŶŽϮ dĞƌƌĞŶŽϯ

ϰϱ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

ƒ‡•ƒˆ‘”ƒǡ‡ƴ  –ƒ„‡ƴ ’‘••Ç˜ƴ‡Ž“—‡‘•†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”ƒ•‡”‡ƒ†“—‹”‹†‘•

’ƒ”ƒ—‹‘ƴ ˜‡Ž‡ƒƴ ”‡ƒ”‡…‡’–‘”ƒ•‡Œƒ‘”‹—†‘•†‡ƒ‹•†‡—‹‘ƴ ˜‡Ž‡ƒƴ ”‡ƒ–”ƒ•‹••‘”ƒǡ
‘—•‡ŒƒǡŠƒƴ ƒ’‘••‹„‹Ž‹†ƒ†‡†‡•‡–”ƒ•ˆ‡”‹”’ƒ”…‡Žƒ†ƒ‡–‡‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”Ǥ

dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽ ‹‰—”ƒͼȂ
dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ‰‡”ƒ†ƒ‡
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽ †‹ˆ‡”‡–‡•–‡””‡‘•
ĚŝĮĐĂĕĆŽĂƚĠŽďĄƐŝĐŽ –”ƒ•‹••‘”‡•‡
—–‹Ž‹œƒ†ƒ‡—
dĞƌƌĞŶŽϭ dĞƌƌĞŶŽϮ dĞƌƌĞŶŽϯ –‡””‡‘”‡…‡’–‘”Ǥ

Ž‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘—‹…‹’ƒŽǡ•‡‰—†‘…”‹–‡ƴ ”‹‘•†‘’Žƒ‡Œƒ‡–‘—”„ƒ‘ǡ†‡˜‡†‡–‡”‹ƒ”ƒ•

ƒƴ ”‡ƒ• ‘— ‹‘ƴ ˜‡‹• –”ƒ•‹••‘”‡• ‡ –ƒ„‡ƴ  ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• ‘— ‹‘ƴ ˜‡‹• ”‡…‡’–‘”‡• †‡ †‹”‡‹–‘• †‡
…‘•–”—‹”Ǥ „‘”ƒ ƒǁ ‘ •‡Œƒ ‹…‘— ‡…‘–”ƒ” ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­‘ǁ ‡• —‹…‹’ƒ‹• “—‡ ƒ’‡ƒ•
…‘•‹†‡”ƒƒ‘”‹‰‡†‘•†‹”‡‹–‘•…‘•–”—–‹˜‘•’ƒ••Ç˜ƴ‡‹•†‡•‡”‡–”ƒ•ˆ‡”‹†‘•ȋ’‘”‡š‡’Ž‘ǡ
’‘”ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡‡ƒǁ ‘’‘”ƒƴ ”‡ƒȌǡ‡ƴ ‡••‡…‹ƒŽ†‡ϐ‹‹”–‡””‹–‘”‹ƒŽ‡–‡ƒ‘”‹‰‡‡‘†‡•–‹‘’ƒ”ƒ‘
‡š‡”…Ç…ƴ‹‘†‡••‡•†‹”‡‹–‘•ǡ’‘‹•ƒ„‘•‰—ƒ”†ƒ”‡Žƒ­‘ǁ ‡•…‘‘ƒ†‡•ƒ‡–‘…‘•–”—–‹˜‘†ƒ•
†‹ˆ‡”‡–‡•ƒƴ ”‡ƒ•—”„ƒƒ•ǤƵ –ƒ„‡ƴ ”‡Ž‡˜ƒ–‡“—‡ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•–”ƒ•‹••‘”ƒ•‡”‡…‡’–‘”ƒ••‡Œƒ
†‡ϐ‹‹†ƒ• ‡ …‘Œ—–‘ǡ —ƒ ˜‡œ “—‡ ‡Žƒ• †‡˜‡ ˆ—…‹‘ƒ” †‡ ˆ‘”ƒ ƒ”–‹…—Žƒ†ƒ ƒ
‹’Ž‡‡–ƒ­ƒǁ ‘†ƒǤ

’‡•ƒ”†‡‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡ƒǁ ‘ˆƒœ‡””‡ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒƒư †‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†‡ƒƴ ”‡ƒ•–”ƒ•‹••‘”ƒ•‡

”‡…‡’–‘”ƒ•ǡ ‘ ‘•‡ŽŠ‘ †ƒ• ‹†ƒ†‡• ”‡…‘‡†ƒǡ ƒ ‡•‘Ž—­ƒǁ ‘ ‡…‘‡†ƒ†ƒ ͑ ͵Ͷǡ “—‡ ƒ
Ž‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘—‹…‹’ƒŽ‡•–ƒ„‡Ž‡­ƒ‡••ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•Ǥ

‹˜‡”•‘• ƒ•’‡…–‘• †‡ ’Žƒ‡Œƒ‡–‘ —”„ƒ‘ ‡ Çƴ  †‹…‡• —”„ƒÇƴ • –‹…‘• †‡˜‡ •‡”
…‘•‹†‡”ƒ†‘•’ƒ”ƒ—‡ŽŠ‘”…‘–”‘Ž‡†‘ƒ†‡•ƒ‡–‘†‡…ƒ†ƒœ‘ƒ†ƒ…‹†ƒ†‡ǡ„‡…‘‘’ƒ”ƒ
ƒ‰ƒ”ƒ–‹ƒ†ƒ—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†‘•†‹”‡‹–‘•…‘•–”—–‹˜‘•ƒ†˜‹†‘•†ƒǤ†‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•‘—
‹‘ƴ ˜‡‹•”‡…‡’–‘”‡•†‡˜‡…‘•‹†‡”ƒ”‘•Ž‘…ƒ‹•‘†‡‘ƒ†‡•ƒ‡–‘’‘’—Žƒ…‹‘ƒŽ‡…‘•–”—–‹˜‘‡ƴ 
†‡•‡Œƒƴ ˜‡Ž ‡ †‡˜‡ •‡” ‡•–‹—Žƒ†‘ǡ …‘‘ ’‘” ‡š‡’Ž‘ǡ ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• ƒ‹• …‡–”ƒ‹• †‘–ƒ†ƒ• †‡
‹ˆ”ƒ‡•–”—–—”ƒ—”„ƒƒ‡ƒ“—‡Žƒ•’”‘ƴ š‹ƒ•ƒ‘•’”‹…‹’ƒ‹•…‘””‡†‘”‡•˜‹ƒƴ ”‹‘•ǡ“—‡‰‡”ƒŽ‡–‡
•ƒǁ ‘•‡”˜‹†ƒ•’‘”–”ƒ•’‘”–‡’—ƴ „Ž‹…‘†‡ƒ••ƒǤŽ‰—ƒ•Ž‡‰‹•Žƒ­‘ǁ ‡•—‹…‹’ƒ‹•†‡—•‘‡‘…—’ƒ­ƒǁ ‘
†‘•‘Ž‘—”„ƒ‘†‡ϐ‹‡œ‘ƒ•†‡ƒ†‡•ƒ‡–‘’”‡ˆ‡”‡…‹ƒŽǡ…‘ƒ•“—ƒ‹•ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•”‡…‡’–‘”ƒ•†‡
’‘†‡–ƒ„‡ƴ ‡•–ƒ”ƒ”–‹…—Žƒ†ƒ•Ǥ

ƌĞĐĞƉĕĆŽĚĂdĞƐƚĄƐƵũĞŝƚĂ͕ĞŵĐĂĚĂƚĞƌƌĞŶŽ͕ĂŽƐůŝŵŝƚĞƐŵĄdžŝŵŽƐĚŽƐĐŽĞĮĐŝĞŶƚĞƐĚĞ
ĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽĚĞĮŶŝĚŽƐŶŽWůĂŶŽŝƌĞƚŽƌ;ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƌƚ͘ϮϴΑϯǑĚŽƐƚĂƚƵƚŽĚĂŝĚĂĚĞͿ͕
ǀĄůŝĚŽƐƚĂŵďĠŵƉĂƌĂĂKK͘

ϰϲ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

ƒŽ‰—•…ƒ•‘•ǡƒ•ƒƴ ”‡ƒ•–”ƒ•‹••‘”ƒ•‡”‡…‡’–‘”ƒ•’‘†‡•‡”†‡ϐ‹‹†ƒ•‡’ƒ”‡•ǡ‘—
•‡Œƒǡƒ”–‹…—ŽƒǦ•‡ƒƒƴ ”‡ƒ–”ƒ•‹••‘”ƒͳ…‘ƒƒƴ ”‡ƒ”‡…‡’–‘”ƒͳǡƒƒƴ ”‡ƒ–”ƒ•‹••‘”ƒʹ…‘ƒƒƴ ”‡ƒ
”‡…‡’–‘”ƒʹǡ‡ƒ••‹’‘”†‹ƒ–‡Ǥ‘†‡Šƒ˜‡”—ƒ‹–‡­ƒǁ ‘†‡ƒ–‡”—‡“—‹ŽÇ„ ƴ ”‹‘†‘’”‘…‡••‘†‡
ƒ†‡•ƒ‡–‘ƒ‘Ž‘‰‘†‘–‡’‘‡–”‡ƒ•†‹˜‡”•ƒ•œ‘ƒ•†ƒ…‹†ƒ†‡ǡ‡’ƒ”ƒ‹••‘‡ƴ —•—ƒŽ†‡ϐ‹‹”ƒƴ ”‡ƒ•
–”ƒ•‹••‘”ƒ•‡”‡…‡’–‘”ƒ•†‡–”‘†‡—ƒ‡•ƒœ‘ƒ†ƒ…‹†ƒ†‡Ǥ

•–ƒ…‘•‹†‡”ƒ­ƒǁ ‘†‡ƒƴ ”‡ƒ•–”ƒ•‹••‘”ƒ•‡”‡…‡’–‘”ƒ•†‡–”‘†ƒ‡•ƒœ‘ƒ†ƒ…‹†ƒ†‡

–ƒ„‡ƴ ‡ƴ ‹’‘”–ƒ–‡“—ƒ†‘Š‘—˜‡”‘„”ƒ•’—ƴ „Ž‹…ƒ•ƒœ‘ƒ–”ƒ•‹••‘”ƒǡ†‡‘†‘ƒ’”‡˜‡‹”ƒ
˜ƒŽ‘”‹œƒ­ƒǁ ‘ †‹ˆ‡”‡…‹ƒ†ƒ ‡–”‡ ‹‘ƴ ˜‡‹• –”ƒ•‹••‘”‡• ‡ ”‡…‡’–‘”‡•ǡ ‘ “—‡ ‰‡”ƒ”‹ƒ —
†‡•‡“—‹ŽÇ„ƴ ”‹‘‹†‡•‡Œƒ†‘Ǥ

—–”ƒ’‘••‹„‹Ž‹†ƒ†‡“—ƒ–‘ƒư †‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•†‡ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡ƴ ƒ•—ƒ—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘‡

–‘†ƒ• ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• †ƒ …‹†ƒ†‡ǡ †‡ ˆ‘”ƒ …‘‘”†‡ƒ†ƒ …‘ ƒ ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘ †ƒ Ǥ •–ƒ†‘ ƒ 
‹’Žƒ–ƒ†ƒ‡–‘†ƒƒ…‹†ƒ†‡ȋ‡š…‡­ƒǁ ‘ˆ‡‹–ƒƒư •ƒƴ ”‡ƒ•…‘•‹†‡”ƒ†ƒ•ƒǁ ‘ƒ†‡•ƒƴ ˜‡‹•Ȍǡƒ–ƒ„‡ƴ 
’‘†‡”‹ƒ•‡”ƒ’Ž‹…ƒ†ƒ‡–‘†ƒƒƒƴ ”‡ƒ—”„ƒƒǡ’‘‹•‘•’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•“—‡†‡•‡Œƒ…‘•–”—‹”ƒ…‹ƒ†‘
 „ƒƴ •‹…‘ǡ ƒ–‡ƴ  ‘• Ž‹‹–‡• ƒƴ š‹‘• †‡ ‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘ǡ ’‘†‡”‹ƒ ƒ†“—‹”‹” ‘• †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹”
ƒ†‹…‹‘ƒ‹•’‘”‡‹‘†ƒ‘—†ƒǤ

‡…‘‡†ƒǦ•‡ǡ‘‡–ƒ–‘ǡ—‡•–—†‘…—‹†ƒ†‘•‘ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘…‘‘”†‡ƒ†ƒ†ƒ…‘ƒ
ǡ’ƒ”ƒ“—‡ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†‡—‹•–”—‡–‘ƒǁ ‘…‘’”‘‡–ƒƒ—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†‘‘—–”‘Ǥ

‘• …ƒ•‘• †‡ –‡””‡‘• ‡…‡••ƒƴ ”‹‘• ƒ ‘„”ƒ• ’—ƴ „Ž‹…ƒ• ‡ ‹’Žƒ–ƒ­ƒǁ ‘ †‡ ‡“—‹’ƒ‡–‘•
—”„ƒ‘•‡…‘—‹–ƒƴ ”‹‘•Ȃ†‡ϐ‹‹†‘•ǡ’‘”–ƒ–‘ǡ…‘‘–”ƒ•‹••‘”‡•†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”Ȃǡ†‡˜‡
•‡” ‡Žƒ„‘”ƒ†‘ — ’”‘Œ‡–‘ —”„ƒ‘ “—‡ †‡–‡”‹‡ ‡šƒ–ƒ‡–‡ “—ƒ‹• –‡””‡‘• ‘— ’ƒ”…‡Žƒ• †‡
–‡””‡‘••‡”ƒǁ ‘ƒ–‹‰‹†‘•’‡Žƒ•‘„”ƒ•Ǥ•–‡’”‘Œ‡–‘’‡”‹–‹”ƒƴ †‡ϐ‹‹”†‡ˆ‘”ƒ…‘Œ—–ƒ‘•˜ƒƴ ”‹‘•
…”‹–‡ƴ ”‹‘•‡•’‡…Çϐƴ‹…‘•’ƒ”ƒƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒǡˆƒ…‹Ž‹–ƒ†‘ƒ‰‡•–ƒǁ ‘†‘‹•–”—‡–‘Ǥ

‡••ƒŽ–ƒǦ•‡“—‡ǡ‡••‡•…ƒ•‘•ǡ“—ƒ†‘Šƒƴ ’”‡˜‹•ƒǁ ‘†‡—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘ƒ’‡ƒ•’ƒ”…‹ƒŽ†‘–‡””‡‘ǡ

‘•†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”’‘†‡”ƒǁ ‘•‡”ƒ’Ž‹…ƒ†‘•ƒƒƴ ”‡ƒ”‡ƒ‡•…‡–‡†‘‡•‘ǡ”‡•’‡‹–ƒ†‘Ǧ•‡‘•
Ž‹‹–‡•ƒƴ š‹‘•†‡‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘Ǥ‡•‘’‘†‡”ƒƴ
ʹͷ •‡”ˆ‡‹–‘‘…ƒ•‘†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘†‡‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘ǡ•‡
ƒ‘”ƒŽ‘…ƒŽ†‡’”‡•‡”˜ƒ­ƒǁ ‘’‡”‹–‹”Ǥ

‡Ǥ†‹”‡–ƒ‡‹†‹”‡–ƒ

’‘†‡•‡””‡ƒŽ‹œƒ†ƒ†‡†—ƒ•ˆ‘”ƒ•‘“—‡†‹œ”‡•’‡‹–‘ƒư –”ƒ•‹••ƒǁ ‘†‘†‹”‡‹–‘†‡

…‘•–”—‹”„ƒƴ •‹…‘†‡—–‡””‡‘ƒ‘—–”‘ǣ†‡ˆ‘”ƒ†‹”‡–ƒ‡‹†‹”‡–ƒǤ

ƒ’”‹‡‹”ƒǡ‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ƒ–‡ƴ  ‘„ƒƴ •‹…‘“—‡ƒǁ ‘’‘••ƒ•‡”‡š‡”…‹†‘‡—

†‡–‡”‹ƒ†‘ ‹‘ƴ ˜‡Ž –”ƒ•‹••‘” ‡ƴ  –”ƒ•ˆ‡”‹†‘ †‹”‡–ƒ‡–‡ ƒ ‘—–”‘ –‡””‡‘ ‘†‡ ’‘†‡”ƒƴ  •‡”
ƒ–‡”‹ƒŽ‹œƒ†‘ǡ ‡†‹ƒ–‡ ƒ—–‘”‹œƒ­ƒǁ ‘ †ƒ†ƒ ’‡Ž‘ ’‘†‡” ’—ƴ „Ž‹…‘Ǥ ••ƒ ˆ‘”ƒ ‡š‹‰‡ ƒ ˜‹…—Žƒ­ƒǁ ‘
‹‡†‹ƒ–ƒ†ƒ–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”„ƒƴ •‹…‘†‡—–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘”ƒ—–‡””‡‘
”‡…‡’–‘”Ǥ—•‡Œƒǡƒ‹†ƒ“—‡•‡Œƒ‡‹–‹†‘•†‘…—‡–‘•”‡’”‡•‡–ƒ–‹˜‘•†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”
–”ƒ•ˆ‡”‹†‘ǡ‡ƴ ‡…‡••ƒƴ ”‹ƒƒ‹†‹…ƒ­ƒǁ ‘ǡ‘‘‡–‘†ƒ–”ƒ•‹••ƒǁ ‘ǡ†‘–‡””‡‘“—‡‹”ƒƴ ”‡…‡„‡”‡••‡•
†‹”‡‹–‘•ǡŠƒ˜‡†‘ƒ‹…‘”’‘”ƒ­ƒǁ ‘†‹”‡–ƒ†‘•‡•‘•ƒ‘–‡””‡‘”‡…‡’–‘”‡—ƒ—ƴ ‹…ƒ–”ƒ•ƒ­ƒǁ ‘Ǥ

ʹͷǤ„‘”ƒ‡•–ƒƒ—–‘”‹œƒ­ƒǁ ‘ƒǁ ‘•‡…‘ϐ‹‰—”‡…‘‘ǡ…‘‘ƒ”‰—‡–ƒ†‘ƒ‹•ƒ…‹ƒǤ

ϰϳ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

‘†ƒŽ‹†ƒ†‡†‹”‡–ƒǡ‡˜‹”–—†‡†ƒƒ‹‘”ˆƒ…‹Ž‹†ƒ†‡†‡‰‡•–ƒǁ ‘‡…‘–”‘Ž‡†ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ

ǡ’‘†‡•‡”ƒ‹•ƒ†‡“—ƒ†ƒ’ƒ”ƒ‘•—‹…Ç’ ƴ ‹‘•†‡‡‘”’‘”–‡“—‡ǡ‡‰‡”ƒŽǡ†‹•’‘ǁ ‡†‡—
…‘”’‘–‡ƴ …‹…‘”‡†—œ‹†‘Ǥ‘•—‹…Ç’
ƴ ‹‘•†‡ƒ‹‘”’‘”–‡ǡ’‘†‡Šƒ˜‡”ƒ‘’­ƒǁ ‘’‡Žƒ‘†ƒŽ‹†ƒ†‡
†‹”‡–ƒ‘—’‡Žƒ‹†‹”‡–ƒǤ

dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĞĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
>ŝŵŝƚĞƐƵƌďĂŶşƐƟĐŽƐ
ŵĄdžŝŵŽƐ

dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ďĄƐŝĐŽ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽ
dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽ

ĚŝĮĐĂĕĆŽĂƚĠŽďĄƐŝĐŽ
dĞƌƌĞŶŽϭ dĞƌƌĞŶŽϮ ‹‰—”ƒͽǦ
;dƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌͿ ;ZĞĐĞƉƚŽƌͿ †‹”‡–ƒǤ

ƒ –”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ ‹†‹”‡–ƒǡ ƒǁ ‘ Šƒƴ  ˜‹…—Žƒ­ƒǁ ‘ ‡–”‡ ƒ ƒ—–‘”‹œƒ­ƒǁ ‘ ’—ƴ „Ž‹…ƒ ’ƒ”ƒ ƒ
–”ƒ•‹••ƒǁ ‘†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”„ƒƴ •‹…‘‡ƒ”‡…‡’­ƒǁ ‘‹‡†‹ƒ–ƒ†‡••‡†‹”‡‹–‘’‡Ž‘–‡””‡‘†‡
†‡•–‹‘ǡ‘“—‡’‡”‹–‡ƒ…‘‡”…‹ƒŽ‹œƒ­ƒǁ ‘•‡…—†ƒƴ ”‹ƒ†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ƒ•‡”–”ƒ•ˆ‡”‹†‘Ǥ
‡••‡…ƒ•‘ǡ‘†‘…—‡–‘…‘’”‘„ƒ–‘ƴ ”‹‘ǡ”‡’”‡•‡–ƒ–‹˜‘†‡—ƒ…‡”–ƒ“—ƒ–‹†ƒ†‡†‡‡–”‘•
“—ƒ†”ƒ†‘• †‡ †‹”‡‹–‘ †‡ …‘•–”—‹”ǡ †‡˜‡ •‡” ‡‹–‹†‘ ’‡Ž‘ ’‘†‡” ’—ƴ „Ž‹…‘ ‡ ‡–”‡‰—‡ ƒ‘
’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘†‘–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘”Ǥ“—‡Ž‡•“—‡ƒ†“—‹”‹”‡‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ǡƒ‘‡š‡”…‡Ƹ ǦŽ‘
‡‘—–”‘•–‡””‡‘•†‡˜‡”‡•’‡‹–ƒ”ƒ‘”ƒ–‹˜ƒ—‹…‹’ƒŽ”‡Žƒ–‹˜ƒƒ‘•Ž‹‹–‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•
ƒƴ š‹‘•‡…ƒ†ƒœ‘ƒǡ“—‡’‘†‡•‡”–‡’‘”ƒŽ‡–‡—–ƒƴ ˜‡ŽǤ

dĠƐĞŵƉƌĞĞdžƉƌĞƐƐĂ͕ŶŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĐŽŵƉƌŽďĂƚſƌŝŽƐ͕ĞŵŵĞƚƌŽƐƋƵĂĚƌĂĚŽƐĚĞ
ĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ͘

‘†‡Ž‘‹†‹”‡–‘‡…‡••‹–ƒ†‡—ƒ‡•–”—–—”ƒ†‡‰‡•–ƒǁ ‘ƒƒ†‹‹•–”ƒ­ƒǁ ‘’—ƴ „Ž‹…ƒ…ƒ’ƒœ

†‡ ‡š‡”…‡” ‘ ’ƒ’‡Ž ”‡‰—Žƒ†‘” ‡ –‘†‘ ‘ ’”‘…‡••‘ǡ …‘ ‘ …‘–”‘Ž‡ †‘• †‘…—‡–‘•
…‘’”‘„ƒ–‘ƴ ”‹‘•†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”†‹•’‘Ç˜ƴ‡‹•‘Dz‡”…ƒ†‘dzǡ„‡…‘‘ƒƒ—–‡­ƒǁ ‘†‡
—ƒ„ƒ•‡’‡”‹‘†‹…ƒ‡–‡ƒ–—ƒŽ‹œƒ†ƒ†‘•˜ƒŽ‘”‡•”‡Žƒ–‹˜‘•†‘‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘†‘•–‡””‡‘•‡
…ƒ†ƒƒƴ ”‡ƒ–”ƒ•‹••‘”ƒ‡”‡…‡’–‘”ƒ†ƒ…‹†ƒ†‡Ǥ

‡˜‡ •‡” ‘„•‡”˜ƒ†ƒ ƒ ‡…‡••‹†ƒ†‡ †‡ …‘–”‘Ž‡ †‘• ‡•–‘“—‡• †‡ †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹”
†‹•’‘Ç˜ƴ‡‹•ǡ’ƒ”ƒƒ‰‡•–ƒǁ ‘†ƒ‘†ƒŽ‹†ƒ†‡‹†‹”‡–ƒ†ƒǤ‡••ƒŽ–‡Ǧ•‡“—‡ƒ‘†ƒŽ‹†ƒ†‡‹†‹”‡–ƒ
‡ƴ ƒ‹•”‡…‘‡†ƒƴ ˜‡Ž’ƒ”ƒ…‹†ƒ†‡•‘†‡ƒ‰‡•–ƒǁ ‘†ƒŒƒƴ ‡•–‡Œƒ…‘•‘Ž‹†ƒ†ƒ‘—ǡƒ‹†ƒǡ’ƒ”ƒ
˜‹ƒ„‹Ž‹œƒ”ƒ‹’Žƒ–ƒ­ƒǁ ‘†‡‡“—‹’ƒ‡–‘•—”„ƒ‘•‡…‘—‹–ƒƴ ”‹‘•‘ƒƸ „‹–‘†‡—’”‘Œ‡–‘
—”„ƒ‘Ǥ‡••‡•…ƒ•‘•ǡƒ‘†ƒŽ‹†ƒ†‡‹†‹”‡–ƒ’‘†‡‹…‡–‹˜ƒ”ƒ‘’­ƒǁ ‘†‘•’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•’‡Žƒǡ
–‘”ƒ†‘Ǧƒƒ‹•ƒ–”ƒ–‹˜ƒˆ”‡–‡ƒư †‡•ƒ’”‘’”‹ƒ­ƒǁ ‘ȋ˜‡”‹–‡ͶǤ†ȌǤ

ϰϴ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

ŵŝƐƐĆŽĚĞ
ZĞĐĞƉĕĆŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞd ZĞĐĞƉĕĆŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵŝƌŶŽƚĞƌƌĞŶŽϮ ;ŵŽŵĞŶƚŽϭͿ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌŶŽƚĞƌƌĞŶŽϯ
;ŵŽŵĞŶƚŽϮͿ ;ŵŽŵĞŶƚŽϯͿ

>ŝŵŝƚĞƐƵƌďĂŶşƐƟĐŽƐ
ŵĄdžŝŵŽƐ

dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ďĄƐŝĐŽ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽ
dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽ

ĚŝĮĐĂĕĆŽĂƚĠŽďĄƐŝĐŽ
dĞƌƌĞŶŽϮ dĞƌƌĞŶŽϭ dĞƌƌĞŶŽϯ
;ZĞĐĞƉƚŽƌͿ ;dƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌͿ ;ZĞĐĞƉƚŽƌͿ

dŝŶĚŝƌĞƚĂ
;džŝƐƚġŶĐŝĂĚĞƵŵŵĞƌĐĂĚŽ
ƐĞĐƵŶĚĄƌŝŽͿ

WŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽĞŵŝƚĞ
Zd/Kd
ƉĂƌĂŽƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽĚŽ
ŝŵſǀĞůƚƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌ
dĚŝƌĞƚĂ
;džĞƌĐĞƌĞŵŽƵƚƌŽůŽĐĂůŽƵĂůŝĞŶĂƌͿ

DĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĂ ŽŵƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĂ WƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽĚŽŝŵſǀĞů

ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚŽŝŵſǀĞů͘ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚŽŝŵſǀĞů ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌ>/EK
ƉĂƌĂŽƉŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽ͘ /Z/dKKE^dZh/Z
ĂƚĞƌĐĞŝƌŽ͘

WŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽhdKZ/
KWZKWZ/dZ/K
yZZDKhdZK
>K>ŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵŝƌĂƚĠŽďĄƐŝĐŽ
;ƚŽƚĂůŽƵƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞͿ͘
WŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽĞŵŝƚĞ WŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽĞŵŝƚĞ
Zd/KdƉĂƌĂ Zd/KdƉĂƌĂ
ŽƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽĚŽ ƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽĚŽŝŵſǀĞů
ŝŵſǀĞůƚƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌ͘ ƌĞĐĞƉƚŽƌ͘

Z^dZ/KK/Z/dK
KE^dZh/ZĠEKd
ŶĂŵĂƚƌşĐƵůĂĚŽŝŵſǀĞů
ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌŶŽƌĞŐŝƐƚƌŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘
WƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽĚŽŝŵſǀĞů WŽƌƚĂĚŽƌĚĂĐĞƌƟĚĆŽ
ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌ>/EK >/EK/Z/dK
/Z/dKKE^dZh/Z KE^dZh/ZƉĂƌĂŽƵƚƌŽ
ĂƚĞƌĐĞŝƌŽ͘ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽ͘

ĚƋƵŝƌĞŶƚĞĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌĞƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽ
—ƒ†”‘ͺǦ ĚŽŝŵſǀĞůƌĞĐĞƉƚŽƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂĂZd/Kd
”‘…‡†‹‡–‘•†ƒ EKWZK^^KWZKsKWZK:dK
†‹”‡–ƒ‡†ƒ >/E/DEdKKZ͘
‹†‹”‡–ƒǤ

ϰϵ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

ˆǤ ה—Žƒ†‡‡“—‹˜ƒŽ²…‹ƒ‡–”‡‘–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘”‡‘”‡…‡’–‘”

 †‘…—‡–‘ …‘’”‘„ƒ–‘ƴ ”‹‘ †ƒ  ‡š’”‡••ƒ ‘• ‡–”‘• “—ƒ†”ƒ†‘• †‡ †‹”‡‹–‘ †‡
…‘•–”—‹” †‘ –‡””‡‘ –”ƒ•‹••‘” “—‡ ’‘†‡”ƒǁ ‘ •‡” –”ƒ•ˆ‡”‹†‘• ’ƒ”ƒ ‘—–”‘• –‡””‡‘•Ǥ
–”‡–ƒ–‘ǡ ‘ ‘‡–‘ †ƒ †‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘ †‘ –‡””‡‘ ”‡…‡’–‘” †‘• †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹”ǡ ‡ƴ 
‹’”‡•…‹†Ç˜ƴ‡Ž‡ˆ‡–—ƒ”—ƒ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ“—‡‡•–ƒ„‡Ž‡­ƒƒ”‡Žƒ­ƒǁ ‘‡–”‡‘•˜ƒŽ‘”‡•†‘‡–”‘
“—ƒ†”ƒ†‘†‘–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘”ǡ‡†‘–‡””‡‘”‡…‡’–‘”Ǥ•–ƒ”‡Žƒ­ƒǁ ‘ǡ’‘”•—ƒ˜‡œǡ˜ƒ‹•‡”‡ϐŽ‡–‹”
‡—ƒŒ—•–‡†ƒ“—ƒ–‹†ƒ†‡†‡‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”‡–”‡‘•–‡””‡‘•ǡ’‘”
‡‹‘†‡—ƒˆ‘ƴ ”—Žƒ†‡‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒǤ

 ˆ‘ƴ ”—Žƒ †‡ ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ ‘„Œ‡–‹˜ƒ …‘’ƒ–‹„‹Ž‹œƒ” ƒ  ‡–”‡ –‡””‡‘• ‡ ƒƴ ”‡ƒ• †‡
˜ƒŽ‘”‡•†‹ˆ‡”‡…‹ƒ†‘•Ǥ‘•‹†‡”‡Ǧ•‡ǡ’‘”‡š‡’Ž‘ǡ“—‡—–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘”–‡Šƒƒ—–‘”‹œƒ†ƒ
ƒ–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ†‡ʹͲͲ;†‡†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ǡ…—Œ‘˜ƒŽ‘”†‘‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘•‡Œƒ†‡̈́ͷͲͲǡͲͲ
ƒư ‡ƴ ’‘…ƒ†ƒ–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒǤ‡‡•–‡†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ˆ‘”—–‹Ž‹œƒ†‘‡—–‡””‡‘”‡…‡’–‘”…—Œ‘
‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘…—•–‡̈́ͳǤͲͲͲǡͲͲǡ‘—•‡Œƒǡ‘†‘„”‘†‘–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘”ǡ‡ƴ  ’”‡…‹•‘‡ˆ‡–—ƒ”
—ƒ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ‡–”‡‡••‡•†‹ˆ‡”‡–‡•˜ƒŽ‘”‡•Ǥ‡†‹ƒ–‡‡••ƒ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒǡ•‡”ƒƴ ƒ—–‘”‹œƒ†ƒ‘
–‡””‡‘”‡…‡’–‘”ǡ†—ƒ•˜‡œ‡•ƒ‹•…ƒ”‘ǡ—ƒ…‘•–”—­ƒǁ ‘ƒ†‹…‹‘ƒŽ†‡ƒ’‡ƒ•ͳͲͲ;ǡ‘—•‡Œƒǡƒ
‡–ƒ†‡ †ƒ ‡–”ƒ‰‡ ‰‡”ƒ†ƒ ‘ –‡””‡‘ –”ƒ•‹••‘”Ǥ ••‹ǡ ϐ‹…ƒ …Žƒ”‘ “—‡ ƒ• ‡–”ƒ‰‡• †‡
–”ƒ•‹••ƒǁ ‘ ‡ ”‡…‡’­ƒǁ ‘ †‡˜‡ •‡” ‹˜‡”•ƒ‡–‡ ’”‘’‘”…‹‘ƒ‹• ƒ‘• ˜ƒŽ‘”‡• †‘• –‡””‡‘•
–”ƒ•‹••‘”‡”‡…‡’–‘”Ǥ

dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ďĄƐŝĐŽ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽ
dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ‹‰—”ƒͿǦ‡–”‘
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽ
“—ƒ†”ƒ†‘†‘–‡””‡‘
ĚŝĮĐĂĕĆŽĂƚĠŽďĄƐŝĐŽ ͷ˜ƒŽ‡ƒ‡–ƒ†‡†‘
dĞƌƌĞŶŽϭ dĞƌƌĞŶŽϮ ‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘†‘
;ΨŵϸͿ ;ΨΨŵϸͿ –‡””‡‘͸Ǥ

‘’‘•–‘‡ƴ ˜‡”†ƒ†‡‹”‘ǣ•‡‘‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘†‘–‡””‡‘ͳ˜ƒŽ‡‘†‘„”‘†‘‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘
†‘–‡””‡‘ʹǡ‘•‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•†‡†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ƒ•‡”‡”‡…‡’…‹‘ƒ†‘•’‡Ž‘–‡””‡‘ʹ
•‡”ƒǁ ‘‘†‘„”‘†‘•‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•†‡†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”‘”‹‰‹ƒŽ‡–‡ƒ–”‹„—dž ƴ ‘•ƒ‘–‡””‡‘
–”ƒ•‹••‘”Ǥ

dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ďĄƐŝĐŽ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽ
dͲĚŝƌĞŝƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ‹‰—”ƒͷͶǦ‡–”‘
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽ
“—ƒ†”ƒ†‘†‘–‡””‡‘
ĚŝĮĐĂĕĆŽĂƚĠŽďĄƐŝĐŽ ͷ˜ƒŽ‡‘†‘„”‘†‘
dĞƌƌĞŶŽϭ dĞƌƌĞŶŽϮ ‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘†‘
;ΨΨŵϸͿ ;ΨŵϸͿ –‡””‡‘͸Ǥ

ϱϬ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

ƒ”ƒ—‡ŽŠ‘”‡–‡†‹‡–‘†ƒ•‹•–‡ƒƴ –‹…ƒ†ƒ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ†‡˜ƒŽ‘”‡•†‡–‡””‡‘•

–”ƒ•‹••‘”‡•‡”‡…‡’–‘”‡•‡•—ƒ”‡Žƒ­ƒǁ ‘…‘†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”ǡ‡•–ƒ”‡Žƒ­ƒǁ ‘‹˜‡”•ƒ‡–‡
’”‘’‘”…‹‘ƒŽ’‘†‡•‡”‡š’”‡••ƒ‡—ƒˆ‘ƴ ”—ŽƒǤ‡Žƒǡ‘„•‡”˜ƒǦ•‡“—‡‘’”‘†—–‘†ƒ“—ƒ–‹†ƒ†‡
†‘• †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹” ”‡…‡’…‹‘ƒ†‘• ȋ”Ȍ ’‡Ž‘ ˜ƒŽ‘” †‘ ‡–”‘ “—ƒ†”ƒ†‘ †‘ –‡””‡‘
”‡…‡’–‘”ȋ”Ȍ‡ƴ ‹‰—ƒŽƒ‘’”‘†—–‘†ƒ“—ƒ–‹†ƒ†‡†‘•†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”–”ƒ•ˆ‡”‹†‘•ȋ–Ȍǡ‡
‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•ǡ’‡Ž‘˜ƒŽ‘”†‘‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘†‘–‡””‡‘–”ƒ•‹••‘”ȋ–ȌǤ

dƌ;ŵϸͿdžsƌ;ΨͬŵϸͿсdƚ;ŵϸͿdžsƚ;ΨͬŵϸͿ

dƌ;ŵϸͿсdƚ;ŵϸͿdžsƚ;ΨͬŵϸͿ
sƌ;ΨͬŵϸͿ

dƌсƋƵĂŶƟĚĂĚĞĚĞŵĞƚƌŽƐƋƵĂĚƌĂĚŽƐĂƐĞƌƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚĂ
sƌсǀĂůŽƌĚŽŵĞƚƌŽƋƵĂĚƌĂĚŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽƌĞĐĞƉƚŽƌ
dƚсƋƵĂŶƟĚĂĚĞĚĞŵĞƚƌŽƐƋƵĂĚƌĂĚŽƐĂƐĞƌƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚĂ
sƚсǀĂůŽƌĚŽŵĞƚƌŽƋƵĂĚƌĂĚŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽƚƌĂŶƐŵŝƐƐŽƌ

••‹ǡ’ƒ”ƒ…ƒŽ…—Žƒ”ƒƒƴ ”‡ƒƒ†‹…‹‘ƒŽ‡‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”‡—
†‡–‡”‹ƒ†‘–‡””‡‘”‡…‡’–‘”ȋ”Ȍǡ—Ž–‹’Ž‹…ƒǦ•‡ƒƒƴ ”‡ƒ‡‡–”‘•“—ƒ†”ƒ†‘•†‡†‹”‡‹–‘•†‡
…‘•–”—‹” ƒ—–‘”‹œƒ†‘• ’ƒ”ƒ –”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ ȋ–Ȍ ’‡Ž‘ ˜ƒŽ‘” †‘ ‡–”‘ “—ƒ†”ƒ†‘ †‘ –‡””‡‘
–”ƒ•‹••‘”ȋ–Ȍ‡‘’”‘†—–‘‡ƴ ‡–ƒǁ ‘†‹˜‹†‹†‘’‡Ž‘˜ƒŽ‘”†‘‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘†‘–‡””‡‘”‡…‡’–‘”ȋ”ȌǤ

ƒŽ‡ ”‡••ƒŽ–ƒ” “—‡ ƒ “—ƒ–‹†ƒ†‡ †‡ ‡–”‘• “—ƒ†”ƒ†‘• ƒ •‡” ”‡…‡’…‹‘ƒ†ƒ ƒǁ ‘ ’‘†‡
—Ž–”ƒ’ƒ••ƒ”‘•Ž‹‹–‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•ƒƴ š‹‘•’”‡˜‹•–‘•’ƒ”ƒ‘–‡””‡‘”‡…‡’–‘”Ǥƒ•‘‹•–‘‘…‘””ƒǡ
ƒ “—ƒ–‹†ƒ†‡ ”‡ƒ‡•…‡–‡ †‡ ‡–”‘• “—ƒ†”ƒ†‘• †‡ †‹”‡‹–‘ †‡ …‘•–”—‹” ’ƒ••Ç˜ƴ‡‹• †‡ 
†‡˜‡”ƒƴ •‡”—–‹Ž‹œƒ†ƒ‡‘—–”‘–‡””‡‘Ǥ

 ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ ‡š‹‰‡ǡ ƒŽ‡ƴ  †ƒ ’”‡˜‹•ƒǁ ‘ Ž‡‰ƒŽ †ƒ ˆ‘ƴ ”—Žƒǡ ƒ ƒ˜ƒŽ‹ƒ­ƒǁ ‘ †‘• ˜ƒŽ‘”‡• †‘•
–‡””‡‘•‡˜‘Ž˜‹†‘•ƒǡ‡†‹ƒ–‡—ƒ„ƒ•‡…ƒ†ƒ•–”ƒŽ†‹•’‘Ç˜ƴ‡Žƒ’”‡ˆ‡‹–—”ƒ”‡Žƒ…‹‘ƒ†ƒƒ
—ƒ–ƒ„‡Žƒ†‡˜ƒŽ‘”‡•†‘•–‡””‡‘•ǡ“—‡’‘†‡•‡”ƒ“—‡Žƒ—–‹Ž‹œƒ†ƒ’ƒ”ƒ‘…ƒƴ Ž…—Ž‘†‘‘——ƒ
–ƒ„‡Žƒ‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒ’ƒ”ƒƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡†ƒǤ“—ƒŽ“—‡”Š‹’‘ƴ –‡•‡ǡƒ–ƒ„‡Žƒ†‡˜‡•‡”
’‡”‹‘†‹…ƒ‡–‡ƒ–—ƒŽ‹œƒ†ƒ‡’—„Ž‹…‹œƒ†ƒǡ„‡…‘‘‘•‡‰‘ƴ …‹‘•Œ—”dž ƴ ‹…‘•ˆ‡‹–‘•…‘‘•†‹”‡‹–‘•
†‡ …‘•–”—‹” ‘”‹‰‹ƒ†‘• †‡ Ǥ ƒ ƒŽ–‡”ƒ–‹˜ƒ ‡ƴ  ƒ —–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘ †‘ …ƒ†ƒ•–”‘ –‡””‹–‘”‹ƒŽ
ʹ͸
—Ž–‹ϐ‹ƒŽ‹–ƒƴ ”‹‘ǡ†‡•†‡“—‡‡•–‡‡•–‡Œƒ’‡”ƒ‡–‡‡–‡ƒ–—ƒŽ‹œƒ†‘’ƒ”ƒ‡•–‡ϐ‹Ǥ

ʹ͸Ǥ  ƒ†ƒ•–”‘ ‡””‹–‘”‹ƒŽ —Ž–‹ϐ‹ƒŽ‹–ƒƴ ”‹‘ ”‡Žƒ…‹‘ƒ ‘• †ƒ†‘• †‘ ‹˜‡–ƒƴ ”‹‘ –‡””‹–‘”‹ƒŽ ‘ϐ‹…‹ƒŽ ‡ •‹•–‡ƒƴ –‹…‘ †‡ — —‹…Ç’
ƴ ‹‘
ȋŽ‘…ƒŽ‹œƒ­ƒǁ ‘‡†‹‡•‘ǁ ‡•ǡ‘˜ƒŽ‘”‡‘•’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘•†‘•‹‘ƴ ˜‡‹•Ȍ…‘ƒ•…ƒ”ƒ…–‡”Ç•ƴ–‹…ƒ•ƒ„‹‡–ƒ‹•ǡƒ•”‡†‡•†‡•‡”˜‹­‘•ǡƒ•‘”ƒ•
—”„ƒÇ•ƴ–‹…ƒ•‡‘’‡”ϐ‹Ž•‘…‹‘‡…‘‘Ƹ ‹…‘†‘•Šƒ„‹–ƒ–‡•Ǥ

ϱϭ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

‰Ǥ—‹†ƒ†‘•ƒƒ’Ž‹…ƒ­ ‘…‘Œ—–ƒ†ƒ‡†ƒ

‡ƒ…‘’ƒ”–‹ŽŠƒ†ƒ‡•ƒ‘”‹‰‡…‘…‡‹–—ƒŽ‡•—ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘…‘Œ—–ƒ‡
…‘‘”†‡ƒ†ƒ…‘–”‹„—‹’ƒ”ƒƒ‡ϐ‹…ƒƴ …‹ƒ†‘’”‹…Ç’ ƴ ‹‘†ƒŒ—•–ƒ†‹•–”‹„—‹­ƒǁ ‘†‘•„‡‡ˆÇ…ƴ‹‘•‡‘Ƹ —•†‘
’”‘…‡••‘ †‡ —”„ƒ‹œƒ­ƒǁ ‘ǡ †‹”‡–”‹œ †‘ •–ƒ–—–‘ †ƒ ‹†ƒ†‡ǡ …‘–‹†ƒ ‘ ƒ”–Ǥ ʹ͑ǡ ‹…Ǥ ǡ …‘‘ Œƒƴ 
ƒ’”‡•‡–ƒ†‘Ǥ‘­ƒǁ ‘†‡̶•‘Ž‘…”‹ƒ†‘̶‡•–ƒ„‡Ž‡…‡ƒƒ”–‹…—Žƒ­ƒǁ ‘‡–”‡‘•‹•–”—‡–‘•’‘”‡‹‘
†‘„ƒƴ •‹…‘Ǥ

‡†‘‡˜‹•–ƒ‘‡–‡†‹‡–‘ƒ”‡•’‡‹–‘†‘•…‘…‡‹–‘•†‡†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”„ƒƴ •‹…‘‡
ƒ†‹…‹‘ƒ‹•ǡƒƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘†‘•†‹”‡‹–‘•ƒ†‹…‹‘ƒ‹•ƒ‘„ƒƴ •‹…‘’‘†‡•‡””‡ƒŽ‹œƒ†ƒ’‘”‡‹‘†‡
‘— Ǥ ‘ ‘’–ƒ” ’‡Žƒ …‘’”ƒ †‘• †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹” ƒ†‹…‹‘ƒ‹• ’‘” ‡‹‘ †ƒ ǡ ‘
’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘ǡ‘„˜‹ƒ‡–‡ǡƒǁ ‘‡…‡••‹–ƒ”ƒƴ ˆƒœ‡Ƹ ǦŽ‘’‘”‡‹‘†ƒǤƒ”ƒ–ƒŽǡ‘‘‡–‘†ƒ
ƒ’”‘˜ƒ­ƒǁ ‘†‘’”‘Œ‡–‘‡Ȁ‘—Ž‹…‡…‹ƒ‡–‘†‘’”‘Œ‡–‘Ȁ‘„”ƒǡ‘’”‘’”‹‡–ƒƴ ”‹‘†‡˜‡ƒ’”‡•‡–ƒ”ƒ
…‡”–‹†ƒǁ ‘ ”‡Žƒ–‹˜ƒ ƒư  …‘’”ƒ †‘• †‹”‡‹–‘• ’‘” ‡‹‘ †‡ Ǥ ‘–—†‘ǡ …ƒ„‡ ƒư  —‹…‹’ƒŽ‹†ƒ†‡ǡ
•‡’”‡ǡ ‘ …ƒƴ Ž…—Ž‘ †‡ ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ †‘• ‡–”‘• “—ƒ†”ƒ†‘• †‘ †‹”‡‹–‘ †‡ …‘•–”—‹” ‡–”‡ ‘•
–‡””‡‘•‡˜‘Ž˜‹†‘•ƒǤ

‘ ‡–ƒ–‘ǡ ’‘” …ƒ—•ƒ †‡••ƒ ‡•–”‡‹–ƒ ”‡Žƒ­ƒǁ ‘ …‘…‡‹–—ƒŽ ‡ ‘’‡”ƒ…‹‘ƒŽ ‡–”‡ ‡••‡•
‹•–”—‡–‘•ǡ†‡˜‡•‡”‘„•‡”˜ƒ†ƒ—ƒ•‡ƴ ”‹‡†‡…—‹†ƒ†‘•ƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡”‡Žƒ­ƒǁ ‘
ƒư Ǥ••‡•…—‹†ƒ†‘••ƒǁ ‘˜ƒƴ Ž‹†‘•–ƒ–‘ƒ••‹–—ƒ­‘ǁ ‡•‡“—‡‘—‹…Ç’
ƴ ‹‘Œƒƴ …‘–‡…‘ƒ
ƒŽ‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘—‹…‹’ƒŽǡ…‘‘‘•…ƒ•‘•‡“—‡‘•†‘‹•‹•–”—‡–‘••‡Œƒƒ†‘–ƒ†‘•†‡‘†‘
…‘…‘‹–ƒ–‡‘Žƒ‘‹”‡–‘”Ǥ

ƒ•’‡…–‘Œƒƴ ‡…‹‘ƒ†‘ǡƒ•“—‡˜ƒŽ‡ƒ’‡ƒ”‡ˆ‘”­ƒ”ǡ‡ƴ  ƒ‡…‡••‹†ƒ†‡†‡“—‡‘•

Ž‹‹–‡•ƒƴ š‹‘•†‡‡†‹ϐ‹…ƒ­ƒǁ ‘’”‡˜‹•–‘•’ƒ”ƒ…ƒ†ƒƒƴ ”‡ƒ—”„ƒƒ•‡Œƒ‘„•‡”˜ƒ†‘•“—ƒ†‘†ƒ
—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘…‘Œ—–ƒ†ƒ‡†ƒǡ‡˜‹–ƒ†‘‹†‡•‡Œƒ†‘•‡‡š…‡••‹˜‘•ƒ†‡•ƒ‡–‘•ǡ‘—•‡Œƒǡ
ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†‡ƒ„‘•‘•‹•–”—‡–‘•ƒǁ ‘†‡˜‡—Ž–”ƒ’ƒ••ƒ”‘•Ž‹‹–‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•ƒƴ š‹‘•Ǥ

 ƒ•’‡…–‘ ƒ •‡” ‘„•‡”˜ƒ†‘ǡ ”‡Žƒ–‹˜‘ ƒư  ƒ—–‘”‹œƒ­ƒǁ ‘ ’ƒ”ƒ ƒ —–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘ †‘• †‘‹•
‹•–”—‡–‘• ƒ• ‡•ƒ• ƒƴ ”‡ƒ•ǡ †‹œ ”‡•’‡‹–‘ ƒư • †‡ϐ‹‹­‘ǁ ‡• •‘„”‡ ƒ• ˆ‘”ƒ• †‡ ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘ †‡
†‹”‡‹–‘•…‘•–”—–‹˜‘•’‘”‡‹‘†ƒ‡†ƒǤƒ‹•ˆ‘”ƒ•†‡˜‡•‡”‡“—‹Ž‹„”ƒ†ƒ•†‡‘†‘ƒ
‡˜‹–ƒ”“—‡—ƒ†ƒ•ˆ‘”ƒ•†‡ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘’”‡†‘‹‡‡‹‹„ƒƒ‘—–”ƒǡ‡š…‡–‘•‡‡•–ƒˆ‘”—ƒƒ­ƒǁ ‘
‹–‡…‹‘ƒŽǡ‘ƒƸ „‹–‘†ƒ•‡•–”ƒ–‡ƴ ‰‹ƒ•†‘’Žƒ‡Œƒ‡–‘—”„ƒ‘ǤƒŽ‡”‡••ƒŽ–ƒ”“—‡’‘†‡Šƒ˜‡”
—ƒ …‘…‘””‡Ƹ …‹ƒ ƒ ‡•…‘ŽŠƒ ’‡Žƒ ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘ †‡  ‘— †‡ ǡ “—ƒ†‘ǡ ’‘” ‡š‡’Ž‘ǡ ƒ
ƒ“—‹•‹­ƒǁ ‘†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”’‘”‡‹‘†‡—‹•–”—‡–‘•‡†‡Ƹ †‡ˆ‘”ƒƒ‹••‹’Ž‹ϐ‹…ƒ†ƒǤ
‘‘ ‹Ž—•–”ƒ­ƒǁ ‘ǡ ’‘†‡‘• …‹–ƒ” — …ƒ•‘ ‡ “—‡ ƒ …‘‡”…‹ƒŽ‹œƒ­ƒǁ ‘ †‡ †‹”‡‹–‘• †‡ …‘•–”—‹”
ƒ†‹…‹‘ƒ‹•˜‹ƒƒ†“—‹”‹†ƒ†‹”‡–ƒ‡–‡†‡’ƒ”–‹…—Žƒ”‡•ǡƒ“—ƒŽ“—‡”–‡’‘ǡ‹‹„‹—‘‹–‡”‡••‡
’‡Žƒǡƒ†“—‹”‹†ƒ’‘”‡‹‘†‡Ž‡‹Žƒǁ ‘’—ƴ „Ž‹…‘ǡ‡†ƒ–ƒ•‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒ•Ǥ

ƒ„‡ƴ †‡˜‡•‡”…‘•‹†‡”ƒ†‘ǡ…‘‘‡Ž‡‡–‘…‘—ƒư ‡ƒư ǡƒ„ƒ•‡†‡˜ƒŽ‘”‡•

†‘•‹‘ƴ ˜‡‹•ƒ•‡”—–‹Ž‹œƒ†ƒ’ƒ”ƒ‘•†‘‹•‹•–”—‡–‘•ǤƵ ‡••‡…‹ƒŽ—‹ϐ‹…ƒ”‡•–‡•˜ƒŽ‘”‡•‡†‹ƒ–‡
ƒƒ†‘­ƒǁ ‘†‡—ƒ–ƒ„‡Žƒ†‡˜ƒŽ‘”‡•…‘—ƒ•‡”—–‹Ž‹œƒ†ƒ’ƒ”ƒƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ•ˆ‘ƴ ”—Žƒ•†‡…ƒƴ Ž…—Ž‘
†ƒ‡†ƒǤƒ”ƒ‰ƒ”ƒ–‹”‘‘„Œ‡–‹˜‘ƒ‹‘”†‡ƒ„ƒ•Ȃ‹’Ž‡‡–ƒ”ƒŒ—•–ƒ†‹•–”‹„—‹­ƒǁ ‘
†‘•„‡‡ˆÇ…ƴ‹‘•‡‘Ƹ —•†‡…‘””‡–‡•†ƒ—”„ƒ‹œƒ­ƒǁ ‘ǡ†‹”‡–”‹œ“—‡Œ—•–‹ϐ‹…ƒ‘•‹•–”—‡–‘•ǡ‡••‡•
˜ƒŽ‘”‡•†‡˜‡‡•–ƒ”’”‘ƴ š‹‘•ƒ‘•˜ƒŽ‘”‡•†‡‡”…ƒ†‘†‘•‹‘ƴ ˜‡‹•ǡ’‘†‡†‘•‡”—•ƒ†ƒƒ„ƒ•‡
’ƒ”ƒ ‘ …ƒƴ Ž…—Ž‘ †‘ ǡ •‡ ‡•–ƒ ˆ‘” ’‡”ƒ‡–‡‡–‡ ƒ–—ƒŽ‹œƒ†ƒǡ ‘— —ƒ „ƒ•‡ †‡ ˜ƒŽ‘”‡•
‡•’‡…‹ϐ‹…ƒ‡–‡‡Žƒ„‘”ƒ†ƒ’ƒ”ƒƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡†ƒǤ

ϱϮ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

ƒ”ƒ…—’”‹”…‘‘•…—‹†ƒ†‘•ƒ…‹ƒǡ‡ƴ ‹’‘”–ƒ–‡…‡–”ƒŽ‹œƒ”ƒ‰‡•–ƒǁ ‘†ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ

 ‡ †ƒ  ‡ — ‡•‘ •‡–‘” †ƒ ƒ†‹‹•–”ƒ­ƒǁ ‘ ’—ƴ „Ž‹…ƒ —‹…‹’ƒŽǡ ‘— †‹•–”‹„—‹” ƒ•
ƒ–‹˜‹†ƒ†‡•…‘””‡Žƒ–ƒ•†‘•†‘‹•‹•–”—‡–‘•‡–”‡•‡–‘”‡•‡•’‡…‹ƒŽ‹œƒ†‘•ǡ†‡‘†‘“—‡…ƒ†ƒ
•‡–‘”–‡Šƒ‘…‘–”‘Ž‡†‘•‡•‘•…”‹–‡ƴ ”‹‘•’ƒ”ƒ‘•†‘‹•‹•–”—‡–‘•Ǥ

‘” ϐ‹ǡ …‘‘ „ƒ•‡ ’ƒ”ƒ —ƒ ’‡”ˆ‡‹–ƒ ƒ”–‹…—Žƒ­ƒǁ ‘ ‡–”‡ ‘• ‹•–”—‡–‘•ǡ ‡ƴ  ’”‡…‹•‘
—–‹Ž‹œƒ”‘•‡•‘•…‘…‡‹–‘•‡–‡”‹‘Ž‘‰‹ƒŒ—”dž ƴ ‹…ƒƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡†ƒǡ†‡
‘†‘ ƒ ‡˜‹–ƒ” “—‡ ‘…‘””ƒ “—‡•–‹‘ƒ‡–‘• Ž‡‰ƒ‹• •‘„”‡ ƒ ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘ †‡ “—ƒŽ“—‡” †‘• †‘‹•
‹•–”—‡–‘•Ǥ

ŠǤŽ‡‡–‘•‡…‡••ž”‹‘•’ƒ”ƒƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ ‘†ƒ

•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡†‡–‡”‹ƒƒ‹…Ž—•ƒǁ ‘†‡…‘†‹­‘ǁ ‡•„ƒƴ •‹…ƒ•†ƒ‘Žƒ‘‹”‡–‘”

‡ƒ‡Žƒ„‘”ƒ­ƒǁ ‘†‡Ž‡‹‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒ’ƒ”ƒ•—ƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ƒǁ ‘Ǥ‘”‡ƴ ǡ’ƒ”ƒƒ‰ƒ”ƒ–‹ƒ†ƒ’ƒ”–‹…‹’ƒ­ƒǁ ‘
•‘…‹ƒŽ ‡ †ƒ ‰‡•–ƒǁ ‘ †‡‘…”ƒƴ –‹…ƒ ƒ ƒ†‘­ƒǁ ‘ †ƒ  ’‡Ž‘ —‹…Ç’
ƴ ‹‘ǡ …‘‘ …‘†‹­ƒǁ ‘ ’ƒ”ƒ ƒ
‡Žƒ„‘”ƒ­ƒǁ ‘ǡ”‡˜‹•ƒǁ ‘‡ƒ’”‘˜ƒ­ƒǁ ‘†‘Žƒ‘‹”‡–‘”ǡ‡•–‡•‡ƒ’”‡•‡–ƒ…‘‘‘‹•–”—‡–‘Ž‡‰Ç–ƴ‹‘
’ƒ”ƒ†‡ϐ‹‹”–‘†‘•‘•‡Ž‡‡–‘•„ƒƴ •‹…‘•ƒ•‡”‡’‘•–‡”‹‘”‡–‡†‡–ƒŽŠƒ†‘•’‡ŽƒŽ‡‹‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒǤ

‘”‹••‘ǡ”‡…‘‡†ƒǦ•‡“—‡ƒ–‡•†ƒ‹•‡”­ƒǁ ‘†ƒƒŽ‡‰‹•Žƒ­ƒǁ ‘—‹…‹’ƒŽǡŠƒŒƒƒ

”‡˜‹•ƒǁ ‘†‘Žƒ‘‹”‡–‘”’ƒ”ƒƒ’”‡˜‹•ƒǁ ‘†‡—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†‘‹•–”—‡–‘ǡ†‡‘†‘ƒ’‡”‹–‹”“—‡‘
‡•‘’‘••ƒ•‡”—–‹Ž‹œƒ†‘†‡ƒ‡‹”ƒ…‘‡”‡–‡…‘ƒ•†‹”‡–”‹œ‡•†‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡Ǥ†‘•
”‡“—‹•‹–‘•’”‹…‹’ƒ‹•‡ƴ ‡•–ƒ„‡Ž‡…‡”ǡ…‘…Žƒ”‡œƒ‡•‡ƒ„‹‰—‹†ƒ†‡•ǡƒ†‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†‘„ƒƴ •‹…‘
†‘• –‡””‡‘• —”„ƒ‘• ‡ ƒ ˆ‘”ƒ …‘‘ ‡Ž‡ †‡˜‡ •‡” …‘•‹†‡”ƒ†‘ ƒ ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ƒǁ ‘ †‡
‹•–”—‡–‘•”‡Žƒ…‹‘ƒ†‘•ƒư ‰‡•–ƒǁ ‘†‡ǐ
ƴ †‹…‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•Ǥ

‹†ƒ“—‡‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡†‡–‡”‹‡ƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ƒǁ ‘†ƒ’‘”Ž‡‹—‹…‹’ƒŽ
‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒȋȚʹ͑ǡƒ”–Ǥ͵ͷȌƒ‹•‡”­ƒǁ ‘†‡…‘†‹­‘ǁ ‡•„ƒƴ •‹…ƒ•’ƒ”ƒƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‘Žƒ‘‹”‡–‘”
˜‹•ƒƒ••‡‰—”ƒ”ƒ…‘‡”‡Ƹ …‹ƒ‡–”‡‘•‹•–”—‡–‘•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•†‡…‘–”‘Ž‡†‘—•‘‡‘…—’ƒ­ƒǁ ‘†‘
•‘Ž‘‡‘•‘„Œ‡–‹˜‘•ƒ•‡”‡ƒŽ…ƒ­ƒ†‘•…‘ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒȋƒ”–ǤͶʹ†‘ȌǤ

Ž‡ƴ †‹••‘ǡ‘’”‘…‡••‘†‡”‡˜‹•ƒǁ ‘†‘Žƒ‘‹”‡–‘”ƒ’Ž‹ƒƒ†‹•…—••ƒǁ ‘…‘‘—–”‘•ƒ–‘”‡•

‡…‘–”‹„—‹’ƒ”ƒƒ†‹••‡‹ƒ­ƒǁ ‘†‡‹ˆ‘”ƒ­‘ǁ ‡••‘„”‡‘‹•–”—‡–‘Ǥ‡˜‡•‡”ƒ••‡˜‡”ƒ†ƒƒ
–”ƒ•’ƒ”‡Ƹ …‹ƒ†‘•’”‘…‡••‘•‡’”‘…‡†‹‡–‘•†ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒǤ

••‹…‘‘‘•’”‘…‡••‘•†‡‡Žƒ„‘”ƒ­ƒǁ ‘‡”‡˜‹•ƒǁ ‘†‘Žƒ‘‹”‡–‘”ǡ‡ƴ ‹’‘”–ƒ–‡“—‡ƒ

Ž‡‹ ‡•’‡…Çƴϐ‹…ƒ ’ƒ”ƒ ƒ  •‡Œƒ ’”‡…‡†‹†ƒ ’‘” ‡•–—†‘• –‡ƴ …‹…‘•ǡ …‘ ‘ ‡˜‘Ž˜‹‡–‘ †‡
‡•’‡…‹ƒŽ‹•–ƒ•‘”‹—†‘•†‘•†‹˜‡”•‘•…ƒ’‘•†‘…‘Š‡…‹‡–‘‡˜‘Ž˜‹†‘•ƒ”‡‰—Žƒ‡–ƒ­ƒǁ ‘‡
ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†‘‹•–”—‡–‘ǡ…‘‘‘••‡–‘”‡•Œ—”dž ƴ ‹…‘ǡϐ‹•…ƒŽǡ—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘‡†‡’Žƒ‡Œƒ‡–‘ǡ„‡
…‘‘†‘…‘•‡ŽŠ‘†‡’Žƒ‡Œƒ‡–‘“—‡ƒ••‡‰—”‡ƒ’ƒ”–‹…‹’ƒ­ƒǁ ‘•‘…‹ƒŽǤ

‘”ϐ‹ǡ†‡ˆ‘”ƒƒ‡˜‹–ƒ””‡•—Ž–ƒ†‘•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•‹†‡•‡Œƒ†‘•ǡ†‡˜‡Ǧ•‡ƒ–‡–ƒ”’ƒ”ƒƒ•
‹–‡”Ǧ”‡Žƒ­‘ǁ ‡• †ƒ ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘ †ƒ  …‘ ‘—–”‘• ‹•–”—‡–‘• †ƒ ’‘ŽÇ–ƴ‹…ƒ —”„ƒƒ ȋ…‘‘ •‡”ƒƴ 
ƒ„‘”†ƒ†‘‘‹–‡ͶǤˆǤȌǡƒŽ‡ƴ †ƒǡ•‡’”‡”‡•’‡‹–ƒ†‘‘•Ž‹‹–‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•ƒƴ š‹‘•Ǥ

ϱϯ
dƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚŽŝƌĞŝƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵŝƌ;dͿ

“—‡†‡˜‡…‘•–ƒ”‘Žƒ‘‹”‡–‘”ǣ

y ”‡˜‹•ƒǁ ‘†‘„ƒƴ •‹…‘ƒ†‘–ƒ†‘’‡Žƒ—‹…‹’ƒŽ‹†ƒ†‡ǡƒ••‹…‘‘ƒ•„ƒ•‡•†ƒǤ

y ‘•‹†‡”ƒ­ƒǁ ‘†‘•’ƒ”ƒƸ ‡–”‘•†‡ϐ‹‹†‘•’‡Žƒ‡‹†‡•‘‡…—’ƒ­ƒǁ ‘†‘‘Ž‘—‹…‹’ƒŽ

ȋȌǡ–ƒ‹•…‘‘‘•Ž‹‹–‡•—”„ƒÇ•ƴ–‹…‘•ƒƴ š‹‘•’ƒ”ƒ…ƒ†ƒœ‘ƒ—”„ƒƒǤ

y ‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†ƒ•ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡•†ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒ‘—‹…Ç’

ƴ ‹‘ǡ†‡–”‡ƒ•“—‡…‘•–ƒ
‘ƒ”–Ǥ͵ͷ†‘•–ƒ–—–‘†ƒ‹†ƒ†‡Ǥ

y ‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†ƒ•ˆ‘”ƒ•†‡ƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒǣ†‹”‡–ƒ‘—‹†‹”‡–ƒǤ

y •–ƒ„‡Ž‡…‹‡–‘†‡…”‹–‡ƴ ”‹‘•ȋ•‹–—ƒ­‘ǁ ‡•‡…‘†‹­‘ǁ ‡•Ȍ†‡“—ƒ†‘†‡˜‡Šƒ˜‡”ǡ‘—ƒǁ ‘ǡ

ƒ–”ƒ•‹••ƒǁ ‘†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡†‘‹‘ƴ ˜‡Ž’ƒ”ƒ‘’ƒ–”‹‘Ƹ ‹‘†‘—‹…Ç’
ƴ ‹‘Ǥ

y ‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘ †‘• …”‹–‡ƴ ”‹‘• ‡ ‹†‹…ƒ­ƒǁ ‘ †ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• ‘†‡ ƒ  ’‘†‡ •‡” ƒ’Ž‹…ƒ†ƒǡ
†‹•–‹‰—‹†‘Ǧ•‡ ƒ• ƒƴ ”‡ƒ• ‘— ‹‘ƴ ˜‡‹• –”ƒ•‹••‘”‡• ‡ ”‡…‡’–‘”‡• ‡ǡ •‡ ˆ‘” ‘ …ƒ•‘ǡ
…‘„‹ƒ†‘‡••ƒ•ƒƴ ”‡ƒ•Ǥ

y •œ‘ƒ•†‡ƒ”–‹…—Žƒ­ƒǁ ‘†ƒ…‘ƒǤ

y †‹…ƒ­ƒǁ ‘†‘•‡Ž‡‡–‘•‡…‡••ƒƴ ”‹‘•’ƒ”ƒƒˆ‘ƴ ”—Žƒ†‡…ƒƴ Ž…—Ž‘‡’ƒ”ƒƒ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ

‡–”‡–‡””‡‘•–”ƒ•‹••‘”‡•‡”‡…‡’–‘”‡•†‡Ǥ

y ”‡˜‹•ƒǁ ‘†‡’”‘…‡†‹‡–‘†‡Ž‹„‡”ƒ–‹˜‘†‡…‹•‘ƴ ”‹‘ˆ‘”ƒŽ‡–‡ƴ …‹…‘ǡ’ƒ”ƒ†‡ˆ‡”‹‡–‘

†ƒ ǡ …—Œ‘• …”‹–‡ƴ ”‹‘• ’ƒ••‡ǡ ’”‡ˆ‡”‡…‹ƒŽ‡–‡ǡ ’‘” — …‘•‡ŽŠ‘ †‡
’Žƒ‡Œƒ‡–‘†ƒ…‹†ƒ†‡Ǥ

“—‡†‡˜‡•‡”–”ƒ–ƒ†‘‡Ž‡‹—‹…‹’ƒŽ‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒǣ

y ‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘ †‘• –‹’‘• †‡ ’”‘‰”ƒƒ• ‡ ’”‘Œ‡–‘• ’ƒ”ƒ …ƒ†ƒ —ƒ †ƒ• †‹ˆ‡”‡–‡•
ϐ‹ƒŽ‹†ƒ†‡•ƒ†‘–ƒ†ƒ•†ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒǤ

y ‘…ƒ•‘†ƒ…‘†‘ƒ­ƒǁ ‘†‘‹‘ƴ ˜‡Žǡ†‡–‡”‹ƒ­ƒǁ ‘†‘•…”‹–‡ƴ ”‹‘•‡…‘†‹­‘ǁ ‡•’ƒ”ƒ

“—‡‘’‘†‡”’—ƴ „Ž‹…‘ƒ…‡‹–‡ƒ†‘ƒ­ƒǁ ‘†‘‹‘ƴ ˜‡ŽǤ

y ‡–‡”‹ƒ­ƒǁ ‘ †ƒ –ƒ„‡Žƒ †‡ ˜ƒŽ‘”‡• ƒ†‘–ƒ†ƒ ’ƒ”ƒ ƒ ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ †‡ ‡–”‘•
“—ƒ†”ƒ†‘•†‘•–‡””‡‘•‡˜‘Ž˜‹†‘•ƒǤ—ƒ†‘ƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†ƒ”‡•—Ž–ƒ”ƒ
–”ƒ•ˆ‡”‡Ƹ …‹ƒ†ƒ’”‘’”‹‡†ƒ†‡†‘‹‘ƴ ˜‡Ž’ƒ”ƒƒ—‹…‹’ƒŽ‹†ƒ†‡ǡ’”‡˜‡”ƒˆ‘”ƒ†‡
‹†‡‹œƒ­ƒǁ ‘†ƒ•‡˜‡–—ƒ‹•„‡ˆ‡‹–‘”‹ƒ•Ǥ

y ‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†ƒˆ‘ƴ ”—Žƒ†‡…ƒƴ Ž…—Ž‘’ƒ”ƒƒ…‘…‡••ƒǁ ‘†ƒ‡’ƒ”ƒƒ‡“—‹˜ƒŽ‡Ƹ …‹ƒ†ƒ

–”ƒ•ƒ­ƒǁ ‘†‡†‹”‡‹–‘•†‡…‘•–”—‹”‡–”‡–‡””‡‘•…‘’”‡­‘•†‘‡–”‘“—ƒ†”ƒ†‘
†‹ˆ‡”‡…‹ƒ†‘•Ǥ

y ‡–‡”‹ƒ­ƒǁ ‘ †‡ ’‡”Çƴ  ‡–”‘•ǡ ƒƴ ”‡ƒ• ‡ ‹‘ƴ ˜‡‹• ‡•’‡…Çƴ ϐ ‹…‘• †‡ϐ‹‹†‘• …‘‘
–”ƒ•‹••‘”‡•‘—”‡…‡’–‘”‡•†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”Ǥ

ϱϰ
 ĂĚĞƌŶŽdĠĐŶŝĐŽĚĞZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ

y ‡ϐ‹‹­ƒǁ ‘†‡‡…ƒ‹•‘•’ƒ”ƒ‡“—‹Ž‹„”ƒ”ƒ—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†ƒ‡†ƒǤ

y ‡–‡”‹ƒ­ƒǁ ‘†‘•–”ƒƸ ‹–‡•†‘’”‘…‡••‘†‡•‘Ž‹…‹–ƒ­ƒǁ ‘‡…‘…‡••ƒǁ ‘†‡Ǥ

y •–‹’—Žƒ­ƒǁ ‘†‡’”ƒœ‘•’ƒ”ƒƒ—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†‘†‹”‡‹–‘†‡…‘•–”—‹”ƒ†˜‹†‘†‡‡

’”ƒœ‘•’ƒ”ƒƒƒŽ‹‡ƒ­ƒǁ ‘†‡ǡ•‡ˆ‘”‘…ƒ•‘Ǥ

y ‡•‡˜‘Ž˜‹‡–‘ †‘• …”‹–‡ƴ ”‹‘• ‡ ’”‘…‡†‹‡–‘• ’ƒ”ƒ ‡‹••ƒǁ ‘ ‡ —–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘ †‡

…‡”–‹†‘ǁ ‡•†‡Ǥ

y ”‡˜‹•ƒǁ ‘†‡‡…ƒ‹•‘•†‡…‘–”‘Ž‡‡‰‡•–ƒǁ ‘†ƒǡ‹…Ž—‹†‘Ǧ•‡ƒ•ƒ–”‹„—‹­‘ǁ ‡•

†ƒ••‡…”‡–ƒ”‹ƒ•‡‘ƴ ”‰ƒǁ ‘•”‡•’‘•ƒƴ ˜‡‹•’ƒ”ƒ–ƒ‹•ˆ—­‘ǁ ‡•Ǥ

y Žƒ„‘”ƒ­ƒǁ ‘†‡‘”ƒ•‡•’‡…Çϐƴ‹…ƒ•’ƒ”ƒƒƒ’”‘˜ƒ­ƒǁ ‘†‡’”‘Œ‡–‘•‡Ž‹…‡…‹ƒ‡–‘†‡

‘„”ƒ•…‘ƒ—–‹Ž‹œƒ­ƒǁ ‘†ƒ•…‡”–‹†‘ǁ ‡•†‡ǡƒ•‡”‡ƒ’”‘˜ƒ†ƒ•’‘”…‘•‡ŽŠ‘†‡
’Žƒ‡Œƒ‡–‘—‹…‹’ƒŽ“—‡‰ƒ”ƒ–ƒƒ’ƒ”–‹…‹’ƒ­ƒǁ ‘•‘…‹ƒŽȋƒ”–ǤͶ͵‡•‡‰—‹–‡•†‘ȌǤ

y ‘•‹†‡”ƒ­ƒǁ ‘ƒ”‡•’‡‹–‘†ƒƒ’Ž‹…ƒ­ƒǁ ‘†ƒƒ•‘ƒ•†‡•’‡…‹ƒŽ–‡”‡••‡‘…‹ƒŽǡ

ƒ•‘ƒ•ȀƵ ”‡ƒ•†‡•’‡…‹ƒŽ–‡”‡••‡”„ƒÇ•ƴ–‹…‘‡‘—–”‘•‹•–”—‡–‘•Ǥ

y •–ƒ„‡Ž‡…‹‡–‘ †‡ ’”‘…‡†‹‡–‘ †‡…‹•‘ƴ ”‹‘ ‡•’‡…Çƴϐ‹…‘ ’ƒ”ƒ ƒ’”‘˜ƒ­ƒǁ ‘ †‡

‘”ƒ–‹˜ƒǡ‹’Žƒ–ƒ­ƒǁ ‘ǡ‡†‡ˆ‡”‹‡–‘†‡’”‘Œ‡–‘•—”„ƒ‘•…‘•ǡ‘•“—ƒ‹••‡
‰ƒ”ƒ–ƒ‘‡…ƒ‹Šƒ‡–‘–‡ƴ …‹…‘‡ƒ’ƒ”–‹…‹’ƒ­ƒǁ ‘•‘…‹ƒŽǡ‡•’‡…‹ƒŽ‡–‡ƒ–”ƒ˜‡ƴ •
†‡‘ƴ ”‰ƒǁ ‘•…‘Ž‡‰‹ƒ†‘•†‡’Žƒ‡Œƒ‡–‘ǡ‡ƒ’Žƒ’—„Ž‹…‹†ƒ†‡Ǥ

ϱϱ