Modelo de Desconto de Dividendos

GERDAU METAIS
Premissas 1. Este programa admite que uma firma cresce diferentemente em dois períodos.
2. É esperado que a empresa cresça a uma taxa superior no período de crescimento rápido (primeiro período).
3. A Taxa de crescimento irá cair, no final do primeiro período, para a taxa de crescimento estável (segundo períod
4. O Payout (dividendos/lucros) é compatível com a taxa de crescimento.
Entradas Necessária 1. Duração do período de alto crescimento (em anos)
2. Taxa de crescimento esperada durante a fase de crescimento rápido (primeira fase)
3. Payout esperado durante a fase de crescimento rápido.
4. Taxa de crescimento durante a fase estável (segunda fase)
5. Payout esperado durante a fase estável.
6. Lucro por ação atual
7. O custo de capital
Como Funciona Os dividendos são estimados, para o período de alto crescimento, multiplicando-se o Payout
pela taxa de crescimento de lucros
A taxa de crescimento é estimada empregando-se os fundamentos.
taxa de crescimento=(1-Payout) * ROE
Como alternativa, é possível entrar com a taxa de crescimento esperada.
Ao final do período de alto crescimento, o preço esperado é estimado utilizando-se
os dividendos por ação do ano seguinte do último ano da fase de crescimento rápido, utilizando-se a taxa de cresci
no período estável, o payout no período estável e o custo do capital no período estável.

Os dividendos por ação e o preço final são descontados para o o presente

pela taxa de custo do capital.
Se o custo de capital na segunda fase ( fase estável) for diferente do custo de capital da primeira fase (crescimento
, ele será ajustado gradualmente

Opções Disponívei Você poderá transformar este modelo em um modelo de três estágios respondendo Yes a pergunta
Você quer que eu ajuste gradualmente as entradas na segunda metade do período de alto crescimento ?
Se você fizer isto, serão ajustadas automaticamente a taxa de crescimento, o payout e o custo de capital
do período de alto crescimento para o período estável gradualmente.
Você também poderá fazer este um período estável, introduzindo no período de alto crescimento Zero

Glossário ROE - Return on Equity - Retorno sobre o Patrimônio Líquido.

Lucro Líquido / Patrimônio Líquido do Ano Anterior

Dividend yeld - Dividendo pago anualmente / Preço da Ação (em%)

Payout - Dividendos por ação/Lucro por ação

Taxa de Retenção =(1-Payout)

Fonte de Dados http://snapshot.economatica.com.br/scripts/ecowebp.dll?S=tekno&D=1&CS=1&x=13&y=11

http://www.infoinvest.com.br/ptb/
Dividendos
AIS
scimento rápido (primeiro período).
a de crescimento estável (segundo período)

cando-se o Payout

nto rápido, utilizando-se a taxa de crescimento

o de capital da primeira fase (crescimento rápido)

ondendo Yes a pergunta

período de alto crescimento ?
, o payout e o custo de capital

odo de alto crescimento Zero

CS=1&x=13&y=11
Entradas financeiras
Lucro Líquido = $434.00 Último Ano (em reais)
Patrimônio Líquido = $1,329.00 $1,426.00 (em reais)
Lucro por ação atual = $0.02088 (em reais)
Dividendos por ação atual = $0.00904 (em reais)
Deseja normalizar o Lucro Líquido/ Lucro por Ação ? No
Fonte de Dadohttp://snapshot.economatica.com.br/scri
Entradas para a taxa de desconto http://www.infoinvest.com.br/ptb/
Beta da ação= 1
Taxa de Livre Risco= 9.00% (percentual)
Prêmio de Risco= 1.00% (percentual)

Entradas para o Período de Alto Crescimento (primeiro Período)

Duração do período de alto crescimento (em anos) 10

Deseja calcular a taxa de crescimento dos fundamento Yes (Yes or No)

Se No, entre com a taxa de crescimento
Se Yes, os seguintes valores serão empregados para o cálculo do crescimento:
ROE = 30.43% (percentual)
Retenção = 56.71% (percentual)
Deseja alterar valores para o período de alto crescimen Yes (Yes or No)
Se Yes, especifique os valores (É necessário entrar com todos os valores)
ROE = 14.00% (percentual)
Retenção = 75.00% (percentual)
Deseja alterar valores para o período estável ? No (Yes or No)
Se sim especifique os valores
ROE = 5.00% (percentual)

Ajuste gradual do período de alto crescimento ? No (Yes or No)

Entradas para o período estável (segundo período)

Entre com a taxa de crescimento para o período estáve 5.00% (percentual)

Payout estável dos fundamentos é = 0.00% (percentual)

Você deseja trocar este Payout? Yes (Yes or No)
Se Sim, entre o Payout do período estável= 25.00% (percentual)

O Beta irá se alterar no período estável? No (Yes or No)

Se sim, entre com o Beta do período estável = 1.00
Entre com o prêmio de Risco a ser empregado no perío 1.00%
http://snapshot.economatica.com.br/scripts/ecowebp.dll?S=tekno&D=1&CS=1&x=13&y=11
http://www.infoinvest.com.br/ptb/
 Cálculo dos Lucros Normalizados
Escolha o método de normalização de lucro 1
Método 1: Média de lucros durante os últimos 5 anos
-5 -4 -3 -2
Lucro Líquido 122 207 218 253

Método 2: Retorno sobre o Patrimônio Liquido normalizado

ROE Normalizado = 15%

Lucro: 4T96 4T97

56,460 93,049
575178 tx de expansão de lucros nominais

4T96 4T97
Número ações (milhares) 6,104,769 10,396,099
Valor Patrimonial/lote de ações
124.15 76.77
Lucro/lote de ações 9.25 8.95
Valor de Mercado ($ milhões)143.46 348.27
P/L - Preço/Lucro, x 2.54 3.74
P/VPA - Preço/Valor patrimonial,
0.19x 0.44

Conta: Setor
ROE 0.46
ormalizados

Atual Média
434 $200.00

4T98 4T99 4T00 4T01 4T02 4T03

122,323 206,816 217,967 253,312 434,028 575,179 9.119419
tx de expansão de lucros nominais de 39%

4T98 4T99 4T00 4T00 4T01

10,396,099 10,396,099 20,792,198
85.26 95.89 55.71 0.063904 0.075801
11.77 19.89 10.48 0.010483 0.012183
207.92 904.46 717.33
1.7 4.37 3.29 2.62 2.61
0.23 0.91 0.62 0.72 0.80

4T96 4T97 4T98 4T99 4T00 4T01 4T02 4T03

8.05 13.2 16.01 26.18 23.18 19.06 27.54 29.17
 Two-Stage Dividend Discount Model

Resultados do Programa
Custo do Capital = 10.00%

Lucro Líquido = 434.000000

Lucro por Ação = 0.02088

Taxa de Crescimento em EPS = 10.50%

Payout para a fase de alto Crescimento 25.00%

Os dividendos para a fase de alto crescimento são mostrados abaixo (até 10 anos)

1 2 3 4 5 6

Taxa de Cresc esperada 10.500% 10.500% 10.500% 10.500% 10.500% 10.500%

Lucro por Ação R$ 0.02307 R$ 0.02549 R$ 0.02817 R$ 0.03112 R$ 0.03439 R$ 0.03800

Payout 25.00% 25.00% 25.00% 25.00% 25.00% 25.00%

Dividendos por Ação 0.00577 0.00637 0.00704 0.00778 0.00860 0.00950

Custo do Capital 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%

Custo do Capital acumulado 110.00% 121.00% 133.10% 146.41% 161.05% 177.16%

Valor Presente 0.00524 0.00527 0.00529 0.00531 0.00534 0.00536

Taxa de crescimento do Período Estável = 5.00%

Page 7
 Two-Stage Dividend Discount Model

Payout no Período Estável = 25.00%

Custo do Capital no Período Estável = 10.00%

Preço no final da fase de Crescimento = $0.30

Valor Presente dos Dividendos na fase de crescimento = 0.053510

Valor Presente do preço final = 0.114678

Valor da Ação = 0.168189

Estimando o Valor do Crescimento

Valor do Patrimônio Líquido= 0.0068

Valor do Período Estável = $0.01

Valor do Período de Crescimento Rápido = $0.15

Valor da Ação = 0.1681886

Preço atual da ação = 0.08000

Desconto = 110.2%

Page 8
 Two-Stage Dividend Discount Model

7 8 9 10

10.500% 10.500% 10.500% 10.500%

R$ 0.04199 R$ 0.04640 R$ 0.05127 R$ 0.05666

25.00% 25.00% 25.00% 25.00%

0.01050 0.01160 0.01282 0.01416

10.00% 10.00% 10.00% 10.00%

194.87% 214.36% 235.79% 259.37%

0.00539 0.00541 0.00544 0.00546

Page 9
Two-Stage Dividend Discount Model

Page 10
Industry Name Levered Beta Unlevered Beta Dividend Yield Dividend Payout ROE
Advertising 1.54 1.36 0.60% 22.38% 7.23%
Aerospace/Defense 0.78 0.63 1.36% 33.20% 10.78%
Air Transport 1.15 0.67 0.34% 90.62% 0.53%
Apparel 0.82 0.75 0.95% 24.47% 13.93%
Auto & Truck 0.97 0.42 0.80% 15.07% 8.44%
Auto Parts 0.83 0.56 0.84% 13.70% 10.40%
Bank 0.66 0.57 1.55% 55.23% 12.09%
Bank (Canadian) 0.92 0.87 1.34% 33.04% 15.38%
Bank (Foreign) 1.03 0.71 1.39% 41.31% 13.60%
Bank (Midwest) 0.75 0.68 1.34% 44.29% 16.08%
Beverage (Alcoholic) 0.59 0.54 0.61% 14.53% 24.26%
Beverage (Soft Drink) 0.67 0.63 0.72% 25.10% 22.15%
Biotechnology 1.12 1.30 0.00% 0.00% 1.51%
Building Materials 0.82 0.71 0.74% 12.64% 14.59%
Cable TV 1.36 0.72 0.01% NA -6.50%
Canadian Energy 0.74 0.65 0.61% 7.44% 23.77%
Cement & Aggregates 0.73 0.57 0.84% 12.23% 11.48%
Chemical (Basic) 0.86 0.67 1.78% 29.64% 11.44%
Chemical (Diversified) 0.77 0.68 0.77% 17.15% 17.95%
Chemical (Specialty) 0.79 0.59 0.79% 18.50% 10.30%
Coal 0.80 0.62 1.11% 32.92% 8.98%
Computer & Peripheral 1.65 1.67 0.22% 4.85% 14.87%
Computer Software & S 1.79 1.91 0.12% 4.96% 9.96%
Diversified Co. 0.82 0.68 0.68% 11.24% 12.51%
Drug 1.13 1.15 0.88% 21.32% 24.29%
E-Commerce 3.35 3.96 0.00% NA -18.95%
Educational Services 0.95 1.02 0.01% 0.83% 3.92%
Electric Util. (Central) 0.55 0.28 2.99% 37.21% 10.46%
Electric Utility (East) 0.58 0.35 2.35% 30.52% 13.27%
Electric Utility (West) 0.59 0.28 2.01% 128.18% 1.90%
Electrical Equipment 1.19 1.18 1.27% 24.34% 20.05%
Electronics 1.20 1.12 0.09% 2.44% 4.67%
Entertainment 1.30 1.05 0.09% NA -1.86%
Entertainment Tech 1.68 1.67 0.00% NA -8.11%
Environmental 0.72 0.43 0.06% 1.32% 11.19%
Financial Svcs. (Div.) 0.93 0.63 0.68% 23.33% 15.66%
Food Processing 0.63 0.49 0.97% 21.04% 18.79%
Food Wholesalers 0.70 0.62 0.49% 13.47% 16.44%
Foreign Electron/Entert 1.06 1.04 0.27% 9.26% 4.43%
Foreign Telecom. 1.57 1.16 1.19% NA -1.24%
Furn./Home Furnishing 0.81 0.73 0.62% 11.11% 12.89%
Grocery 0.66 0.47 0.58% 8.66% 13.46%
Healthcare Info System 1.05 1.17 0.08% NA -33.65%
Home Appliance 0.96 0.81 0.80% 12.53% 17.52%
Homebuilding 0.81 0.59 0.63% 8.76% 17.10%
Hotel/Gaming 0.90 0.55 0.12% 2.86% 8.35%
Household Products 0.76 0.70 0.86% 19.91% 35.46%
Human Resources 1.11 1.18 0.16% 4.72% 7.56%
Industrial Services 0.87 0.73 0.44% 16.79% 6.09%
Information Services 1.11 1.04 0.04% 2.04% 11.14%
Insurance (Diversified) #DIV/0! #DIV/0! 0.00% 0.00% 45.95%
Insurance (Life) 0.85 0.90 0.86% 38.69% 6.04%
Insurance (Prop/Casualt 0.82 0.84 0.91% 121.43% 2.28%
Internet 2.60 3.41 0.01% NA -38.27%
Investment Co. 0.61 0.47 2.70% 177.82% 4.41%
Investment Co. (Foreign 1.10 1.11 0.78% 82.91% 1.53%
Machinery 0.79 0.56 0.97% 22.13% 9.05%
Manuf. Housing/Rec V 0.82 0.74 0.21% 38.54% 1.02%
Maritime 0.81 0.41 0.98% 9.99% 8.89%
Medical Services 0.84 0.77 0.09% 2.79% 9.26%
Medical Supplies 0.84 0.83 0.60% 17.20% 19.63%
Metal Fabricating 0.83 0.73 0.62% 13.27% 11.07%
Metals & Mining (Div.) 0.95 0.74 0.78% 20.28% 7.13%
Natural Gas (Distrib.) 0.60 0.38 1.66% 26.62% 11.80%
Natural Gas (Diversifie 0.76 0.44 1.82% 14.86% 16.57%
Newspaper 0.83 0.73 0.55% 28.56% 5.96%
Office Equip & Supplie 0.84 0.60 0.53% 12.52% 11.53%
Oilfield Services/Equip. 0.99 0.91 1.00% 24.12% 13.13%
Packaging & Container 0.84 0.66 0.36% 7.72% 8.85%
Paper & Forest Product 0.82 0.58 1.14% 22.01% 8.30%
Petroleum (Integrated) 0.82 0.77 1.23% 14.35% 21.27%
Petroleum (Producing) 0.76 0.59 0.39% 4.14% 23.27%
Pharmacy Services 0.92 0.85 0.20% 11.50% 9.80%
Power 1.44 0.46 1.40% 10.03% 9.73%
Precious Metals 0.56 0.52 0.31% 44.50% 2.47%
Precision Instrument 1.31 1.31 0.55% 10.98% 10.66%
Publishing 0.95 0.84 0.81% 30.51% 10.69%
R.E.I.T. 0.65 0.60 0.56% 26.09% 12.48%
Railroad 0.81 0.58 0.61% 10.94% 8.75%
Recreation 0.91 0.78 0.43% 11.45% 9.90%
Restaurant 0.76 0.69 0.21% 4.84% 17.36%
Retail (Special Lines) 1.10 1.11 0.15% 4.27% 10.71%
Retail Building Supply 0.94 0.92 0.24% 7.12% 15.80%
Retail Store 0.93 0.82 0.32% 9.58% 13.11%
Securities Brokerage 1.30 0.96 0.74% 20.47% 13.81%
Semiconductor 2.11 2.27 0.19% 4.35% 11.48%
Semiconductor Cap Eq 2.12 2.37 0.00% 0.00% 15.03%
Shoe 0.86 0.83 0.35% 8.25% 14.45%
Steel (General) 0.78 0.66 0.92% 48.59% 2.64%
Steel (Integrated) 0.87 0.53 0.43% 19.82% 2.18%
Telecom. Equipment 1.89 2.07 0.14% NA -5.59%
Telecom. Services 1.59 0.90 1.45% 208.61% 0.79%
Textile 0.82 0.26 0.12% NA -7.66%
Thrift 0.71 0.70 1.05% 28.30% 15.60%
Tire & Rubber 0.94 0.62 1.13% 24.48% 5.77%
Tobacco 0.61 0.53 2.29% 28.93% 35.85%
Toiletries/Cosmetics 0.81 0.74 0.81% 22.10% 49.47%
Trucking/Transp. Leasi 0.88 0.79 0.54% 14.15% 16.99%
Water Utility 0.51 0.34 1.11% 24.55% 9.95%
Wireless Networking 2.33 1.69 0.01% NA -28.59%
Market 0.99 0.82 0.80% 22.78% 9.02%