Universidade Eduardo Mondlane

Faculdade de Economia
Disciplina: Finanças Empresariais
Aula Pratica 7 – Politica de dividendos

Parte 1 – Questão traduzida do capítulo 14 do livro Brigham Fundamentals of Financial

Management (2003), pag 678 (questão 14-11).

1. Indicar se afirmação é verdadeira ou falsa. Explique porque?

a) Se a empresa recomprar as suas acções no mercado aberto, os accionistas que
venderem as suas acções são passíveis de imposto sobre ganhos de capital.
b) Se possuir 100 acções e a empresa desdobrar as acções em 2 para 1, passara a ter 200
acções depois do stock split.
c) Alguns planos de reinvestimento de dividendos aumentam o montante do capital
próprio disponível para a empresa.
d) O código fiscal encoraja as empresas a pagar grandes percentagens dos seus
resultados líquidos em forma de dividendos.
e) Se uma empresa estabelecer uma clientela de investidores que preferem grandes
dividendos, a empresa pode não querer adoptar a politica de dividendos residuais
f) Se uma empresa adoptar uma política de dividendos residuais, assumindo outros
aspectos constantes, a sua taxa de dividendos tendera a crescer sempre que houver
melhoria nas oportunidades de investimento da empresa.

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Parte 2 – Algumas questões traduzidas do capitulo 13 do livro de Gitman-Introduction-to-Managerial-
Finance, pg 580 -587

1. Procedimentos para o pagamento de dividendos – A Empresa Carvão de Moatize anunciou um

dividendo em dinheiro no valor de 1.10 MTs por acção para os accionistas com a data do registo
de pagamento da segunda-feira, 10 de Julho. A empresa possui 300 000 acções ordinárias em
circulação e fixou o dia 31 de Julho como sendo a data de pagamento. Antes da declaração do
dividendo, a empresa apresentava as seguintes contas:

Caixa 500 000 Dividendos a pagar 0

Resultados líquidos 2500 000

Pretende-se que:

a) Apresente o débito e o crédito das contas dividendos e resultados líquidos depois da

declaração dos dividendos.
b) Indique a data ex dividendo.
c) Apresente os valores das três contas (caixa, dividendos, e RL) depois do 31 de Julho.
d) Qual é o impacto do dividendo sobre o total dos activos da empresa?
e) Sem considerar o impacto da flutuação do mercado qual é o impacto, se existir, do
dividendo sobre o preço das acções na data ex dividendo?

2. Pagamento do dividendo. A Sra. Quarentona pretende comprar acções da empresa Carvão de

Moatize. O conselho de administração acaba de declarar um dividendo em dinheiro no valor de
0.80 Mts para ser pagão aos accionistas com a data de registo de quarta-feira, 12 de Maio.
Pretende-se que:
a) Indique a última data que a Sra. Quarentona pode comprar acções para receber o
dividendo?
b) Qual é a data de ex dividendo?
c) Que alteração, se for o caso, ocorrera no preço da acção no dia ex dividendo?
d) Se a Sra. Quarentona vender as acções a 39 por acção antes do próximo anúncio, será que
ela pode gerar o maior retorno possível utilizar os 39 para (1) comprar acções antes da data
ex dividendo ao preço de 35 por acção e recolher 0.8 do dividendo, ou (2) comprar na data
ex dividendo ao preço de 34.20 por acção e não receber o dividendo?

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 3. Politica de dividendo residual. O(a) estudante é presidente do conselho de administração de
uma cadeia de empresas de vestuário e acaba de receber uma carta de um grande accionista da
cadeia a pedir informação sobre o montante de dividendo a ser distribuído no próximo ano.
Apesar de não ter toda a informação, presentemente tem o conhecimento do seguinte:
(1) A empresa segue uma política do dividendo residual
(2) O total do orçamento do capital para o próximo ano é provável que seja um dos
seguintes montantes dependendo da análise de investimentos em curso: 2 milhões,
3 milhões, e 4 milhões.
(3) A projecção de resultados líquidos para o próximo ano é 2 milhões.
(4) A estrutura de capital óptima tem um rácio de divida de 40%.

Acabas de decidir responder o accionista enviando-lhe a melhor informação possível.

Pretende-se que:

a) Explique o que é a política de dividendo residual?

b) Calcular o montante de dividendo (ou o montante do novo capital próprio necessário) e a taxa
de dividendos para cada um dos três montantes de orçamento de capital?
c) Compare e explique o montante de dividendos (calculado na parte b) associado com cada um
dos três montantes do orçamento de capital?
4. Dividendos em acções – A empresa Carvão de Moatize tem a seguinte composição dos capitais
próprios. O preço do mercado por acção é 30.
Acções preferenciais 100 000
Acções ordinárias ( 10 000 acções @ 2Mts par) 20 000
Premio de emissão 280 000
Resultados retidos 100 000
Total dos capitais próprios 500 000
a) Calcular o impacto de 5% de dividendos em acções
b) Calcular o impacto de (1) 10% e (2) 20% de dividendos em acções
c) Considerando os resultados das alíneas a) e b) comente o resultado dos dividendos em
acções sobre os capitais próprios?

5. Dividendos em dinheiro versus dividendos em acções. A empresa Carvão de Moatize apresenta

a seguinte composição de capitais próprios. As acções ordinárias estão a venda a 4 MTs.
Acções preferenciais 100 000
Acções ordinárias ( 400 000 acções @ 1Mts par) 400 000
Premio de emissão 200 000
Resultados retidos 320 000
Total dos capitais próprios 1 020 000
Pretende-se:

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 a) Calcular o impacto de dividendos em dinheiro de 0.01, 0.05, 0.10, e 0.20 por acção sobre a
empresa.
b) Calcular o impacto de dividendos em acções de 1%, 5%, 10%, e 20% sobre a empresa.
c) Comparar os impactos das alíneas a) e b). Indique as principais diferenças dos dois métodos
de pagamento de dividendos?

6. Dividendos em acções – impacto no investidor. A Sra. Quarentona possui 400 acções da

empresa Carvão de Moatize. A empresa possui 40 000 acções em circulação. A empresa possui
80 000 de resultados disponíveis para os accionistas e as acções estão a venda no mercado a 22
por acção. A empresa pretende reter os seus resultados e pagar 10% de dividendos em acções.
Pretende-se que:
a) Calcule o EPS actual da empresa?
b) Calcule a fracção das acções da empresa detida pela Sra. Quarentona?
c) Calcule a fracção de acções da Sra. Quarentona depois do dividendo em acções? Explique a
resposta.
d) Calcule o preço de mercado das acções depois do pagamento do dividendo em acções?
e) Explique o impacto, se é que existe, do pagamento do dividendo em acções sobre a fracção
da Sra. Quarentona e dos resultados da empresa.

7. Stock split versus dividendos em acções. A empresa Carvão de Moatize esta para lançar um
stock split de 3 por 2. A composição actual dos capitais próprios é apresentada a seguir. O preço
de mercado das acções é 120. Os últimos resultados disponíveis para os accionistas estão
incluídos nos resultados retidos.

Acções preferenciais 1 000 000

Acções ordinárias ( 100 000 acções @ 3Mts par) 300 000
Premio de emissão 1 700 000
Resultados retidos 10 000 000
Total dos capitais próprios 13 000 000

a) Qual é o impacto do stock split na empresa Carvão de Moatize?

b) Calcule o novo preço de mercado das acções depois do stock split?
c) Qual é o montante máximo do dividendo em dinheiro por acção que a empresa pode pagar
antes e depois do stock split?
d) Compare as respostas dadas nas alíneas a), b) e c) com um dividendo em acções de 50%?
e) Explique a diferença entre um stock split e dividendos em acções?

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 8. Acções em dividendos versus stock split – O conselho de administração da empresa Carvão de
Moatize esta estudar formas de aumentar o número de acções em circulação para reduzir o
preço de mercado para níveis considerados atractivos para os investidores.

As opções em estudo são dividendos em acções de 20% ou 5 para 4 stock split. Algumas informações da
empresa:
Acções preferenciais 0
Acções ordinárias (100 000 acções a 1 MT par) 100 000
Premio de emissão 900 000
Resultados retidos 700 000
Total dos Capitais próprios 1 700 000
Preço da acção 30 000
EPS 3.60
DPS 1.08
a) Mostrar o impacto nos capitais próprios e por acção de 20% de dividendos em acções.
b) Mostrar o impacto nos capitais próprios e por acção de stock split de 5 para 4.
c) Indique a opção que vai materializar o objectivo da empresa de reduzir o preço actual das
acções mantendo estável o nível das acções?
d) Que constrangimentos legais podem encorajar a empresa a escolher stock split no lugar de
dividendos por acções?

9. Recompra de acções. Considere a seguinte informação:

Resultados disponíveis para os accionistas ordinários 800 000Mts

Número de acções ordinárias 400 000
EPS (800 000/400 000) 2 Mts
Preço de mercado das acções 20Mts
P/E (20/2) 10x

A empresa esta a estudar se pode usar 400 000 Mts dos seus resultados para pagar um dividendo em
dinheiro de 1Mt por acção ou recomprar acções a 21 Mts por acção.
Pretende-se que:
a) Calcule o número de acções que a empresa pode comprar ao preço de 21Mts por acção
utilizando os fundos que a empresa poderia pagar dividendos em numerário.
b) Calcule EPS depois da recompra. Explique os seus cálculos.
c) Se as acções continuarem a vender 10 vezes os resultados qual será o preço de mercado depois
da recompra?
d) Compare o EPS antes e depois da recompra.
e) Compare e explique as posições dos accionistas com as alternativas de dividendos e recompra.
Qual é o impacto dos impostos em cada uma das alternativas?

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