Modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

• Valor da Empresa

• Valor do Patrimônio Líquido

• A estrutura de avaliação do método de Fluxo de Caixa Descontado envolve essencialmente

as seguintes etapas:
 Projeções dos fluxos de caixa futuros;

 Definição da maturidade explícita da empresa (período previsível);

 Valor terminal ou residual (perpetuidade);

 Definição do custo de capital.

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• Valor explícito

• Fluxo de caixa constante: PV

• Fluxo de caixa crescente a uma taxa g: PV

• Valor terminal

• Valor da Empresa = Valor explícito + Valor terminal

• Valor da Empresa = +
 Modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

• Valor da Empresa = Patrimônio Líquido (Equity Value) + Dívidas

• Equity Value = Quantidade de ações negociadas no mercado x Preço unitário das

ações

• Valor Íntrinseco da Empresa

• No entanto, o valor da empresa dado pela equação acima, expressa o valor de

seus Ativos Operacionais, sendo desconsiderados na avaliação os Ativos “não
operacionais”;
 Modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)

• Basicamente, os Ativos “não operacionais” são caixa e equivalentes de caixa;

• Valor Total da Empresa (Enterprise Value) = Ativos Operacionais + Ativos “não

operacionais”. Assim, no outro lado do Balanço, temos: Dívida Bruta + Equity
Value, ou:

• Valor Total da Empresa (Enterprise Value) = Ativos Operacionais. Assim, no outro

lado do Balanço, temos: Dívida Líquida + Equity Value;

• Conceito de Balanço Financeiro.

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• O valor para o acionista é o valor da empresa menos o montante de dívidas;

• O FCFE é uma medida de referência dos dividendos que podem ser pagos aos acionistas;

• Outra forma de mensurar o valor da empresa é utilizando o Modelo do Valor Presente

Ajustado, que considera o valor da empresa como a soma do valor da empresa sem
dívidas (financiada exclusivamente por recursos próprios) e o valor do benefício fiscal das
dívidas;

• Admitindo uma perpetuidade com taxa de crescimento (g), temos:

• (Valor da empresa sem dívidas)

• BFD = Dívida * Alíquota de IR (Benefício Fiscal da Dívida)

• Valor da empresa = VU + BFD

 Exercício 1: Modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)
• Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF):

• Considere as informações projetadas (em $) abaixo, para certa empresa do ramo industrial:

Variáveis Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

NOPAT 303 351 376 422 443
Depreciação 141 229 330 289 308
∆CGL (40) (189) (32) (55) (45)
CAPEX (Bruto) (182) (353) (463) (400) (415)

• A empresa espera crescer de forma perpétua 5%, a partir do ano 6. O custo de capital de
terceiros é de 8,5%, o retorno livre de risco 4%, o retorno da carteira de mercado 11% e o Beta da
empresa é 1,25. A alíquota de IR é 30%. O índice de endividamento da empresa é de 40%.
Considere que a empresa atualmente possui um montante de $ 110 de caixa e equivalentes de
caixa . Calcule o valor total da empresa.
 Exercício 2: Modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)
• Fluxo de Caixa Livre para o Acionista (FCFE):
• Uma empresa divulgou um lucro por ação (LPA) de $ 2,50 em 2016. Nesse exercício foram pagos
$ 0,40/ação de dividendos. A empresa tem 100 milhões de ações emitidas e negociadas no
mercado e realizou os seguintes investimentos no período:
• CAPEX Bruto: $ 134 milhões;
• ∆CGL: $ 35 milhões;
• A empresa possui uma relação Debt/Equity (D/E) de 0,85 e pretende manter esta estrutura de
capital;
• A depreciação é de $ 73 milhões;
• A empresa emitirá $ 45 milhões de novas dívidas;
• O custo de capital próprio é de 12,5% aa;
• A taxa de crescimento (g) é 1,5% aa de forma indefinida.
• Assim, estime o preço da ação com base na perpetuidade do FCFE, o valor do PL, o valor das
dívidas e o valor da empresa. Faça também, uma análise acerca do pagamento de dividendos,
seu potencial de pagamento e o valor do PL com base nos dividendos pagos.
Dados/Informações Lojas Renner
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