Roberto Hugo Pedrosa Vieira

Graduado em Cincias Econmicas; Ps-Graduado em Administrao Financeira; Ps-Graduado em Contabilidade Empresarial. Professor da FAVIP Faculdade do Vale do Ipojuca, Caruaru, Pernambuco.

Marlene Maria da Conceio Santos

Tcnica em Contabilidade; Graduanda em Cincias Contbeis pela FAVIP Faculdade do Vale do Ipojuca, Caruaru, Pernambuco.

ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

ATRAVS DE NDICES FINANCEIROS
RESUMO O presente artigo faz uma descrio sobre os ndices financeiros que, freqentemente, so utilizados na anlise das demonstraes financeiras, com o objetivo de subsidiar o processo de tomada de deciso dos usurios de tais demonstraes, mostrando as suas formas de clculo, tecendo comentrios sobre as informaes financeiras que lhes originam, bem como sobre as situaes em que e como podero ser utilizados. Considerando a existncia de um nmero relativamente grande de ndices financeiros individuais, a abordagem desenvolvida no presente artigo, objetivando um melhor entendimento, contemplou, portanto, o estudo dos ndices atravs das cinco categorias principais: ndices de liquidez, de atividades, de endividamento, de rentabilidade e de mercado de aes. Palavras-chave: Anlise das Demonstraes Financeiras ndices Financeiros Tomada de Deciso.

ABSTRACT The present article makes a description on the financial indices that, frequently, are used in the analysis of the financial demonstrations, with the objective to subsidize the process of taking of decision of the users of such demonstrations, being shown its forms of calculation, making commentaries on the financial information that they originate to them, as well as on the situations where and as they could be used. Considering the existence of a relatively great number of individual financial indices, the boarding developed in the present article, objectifying one better agreement, contemplated, therefore, the study of the indices through the five main categories: market and yield, indebtedness, activity, liquidify ratios of action. Key Words: Analysis of Financial Demonstrations Financial indexes Decision Making.

VEREDAS FAVIP , Caruaru, Vol. 2, n. 01, pp. 5060, jan./jun. 2005

Anlise das demonstraes financeiras atravs de ndices financeiros

INTRODUO
A anlise das demonstraes financeiras consubstancia-se em um relevante instrumento de auxlio para a tomada de deciso, uma vez que o seu objetivo transformar dados financeiros em informaes de cunho gerencial. As demonstraes financeiras, quando analisadas, so, portanto, importantes insumos para o processo decisrio, sobretudo, quando se objetiva: 1) comparar os resultados de empresas de um mesmo setor; 2) procurar selecionar empresas visando a realizao de investimentos; 3) identificar as principais aes e estratgias implementadas pela concorrncia; e 4) aquilatar os riscos de crditos de clientes ou de fornecedores. Depreende-se, por conseguinte, que os principais usurios da anlise das demonstraes financeiras so: a) os investidores, que, buscando subsidiar as suas decises sobre investimentos, avaliam o desempenho e o crescimento da empresa; b) os bancos, nas suas decises quanto concesso de crdito e definio do valor a ser emprestado; c) os credores, que se preocupam constantemente com a solvncia de seus devedores; d) os analistas de ttulos que, atravs da anlise das demonstraes financeiras, avaliam os pontos fortes e fracos das empresas, com vistas realizao de suas negociaes no mercado de aes; e) os dirigentes, que acompanham o desempenho da empresa, objetivando, assim, evitar a sua insolvabilidade, bem como assegurarse de que os recursos disponveis esto sendo utilizados de forma eficaz.

ANLISE

DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS ATRAVS DOS NDICES

A anlise financeira atravs da utilizao de ndices financeiros compreende uma tcnica que possibilita uma viso global da real situao financeira da empresa, uma vez que os ndices podem ser utilizados com o objetivo de perquirir, perscrutar as mais diversas potencialidades de desempenho econmico-financeiro, tais como: liquidez do patrimnio lquido, grau de endividamento, estrutura do capital, dentre outras. Um ndice, na realidade, apresenta uma relao entre duas ou mais grandezas. Assim, mediante esta caracterstica, os ndices financeiros so construdos, portanto, para mostrar as relaes entre as contas das demonstraes financeiras com o objetivo de propiciar uma melhor compreenso das relaes entre os valores divulgados nas demonstraes contbeis de uma empresa, viabilizando, por conseguinte, uma viso pormenorizada sobre as suas posies financeira e operacional no decorrer do tempo, levando, na maioria das vezes, os gerentes a se anteverem e tomarem certas decises, em tempo hbil, no sentido de evitar falncias ou concordatas, bem como outros problemas de ordens financeira e operacional que possam aflorar no decorrer da atividade econmica. Existe um nmero relativamente grande de ndices financeiros individuais, mas, normalmente, costuma-se agrupar os ndices em categorias principais. Groppelli e Nikbakht (1999, p.409) agrupam os principais ndices em cinco categorias, a saber: ndices de liquidez; ndices de atividades; ndices de endividamento; ndices de rentabilidade; ndices de mercado de aes.

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1. NDICES

DE

LIQUIDEZ

Os ndices de liquidez, em sua essncia, medem o grau de solvncia da empresa, isto , da capacidade que esta tem de pagar o que deve. Segundo Brigham e Houston (1999, p.80), os ndices de liquidez so quocientes que mostram a relao entre caixa e outros ativos circulantes de uma empresa e seus passivos circulantes. Na realidade, atravs da anlise das demonstraes financeiras, utilizando-se os ndices de liquidez, averigua-se o estado de solvncia de uma empresa, ou seja, a capacidade financeira que esta rene para a cobertura hbil de seus compromissos correntes. Em outras palavras, a mensurao da liquidez atravs dos ndices de liquidez tratase da questo de avaliar as potencialidades financeiras da empresa de poder gerar caixa suficiente para pagar aos seus fornecedores e credores, no prazo acordado, atravs da transformao de um ativo em caixa, sem lev-la, no entanto, a perdas considerveis, mantendo-se, assim, em estado de solvncia. Os ndices de liquidez mais conhecidos e utilizados so: a) Capital Circulante Lquido (CCL) O Capital Circulante Lquido de uma empresa calculado atravs da diferena entre o Ativo Circulante e Passivo Circulante, ou seja:

representa uma boa sade financeira para a empresa, enquanto que um CCL negativo implica dizer que, no momento, a empresa no dispe da mesma liberdade financeira com que vinha atuando e transmite a seu administrador que h uma necessidade imperiosa para a efetivao da troca de seus compromissos de curto prazo por prazos mais alongados. b) ndice de Liquidez Corrente (ILC) Segundo Groppelli e Nikbakht (1999, p.409), o ndice de Liquidez Corrente a relao entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante, isto :

ILC =

ATIVO CIRCULANTE1 PASSIVO CIRCULANTE

CCL = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE

Analisando-se a citada equao matemtica, pode-se ressaltar que um CCL positivo

1

Desta relao matemtica, pode-se concluir que este ndice mede o nmero de vezes em que os ativos de curto prazo so capazes de cobrir as dvidas tambm de curto prazo. Trata-se, portanto, de um ndice que serve como indicador da solvncia da empresa no curto prazo. Assim, para o clculo do ILC utilizam-se os valores disponveis e conversveis de curto prazo, agrupados no Ativo Circulante, para estabelecer uma relao com as dvidas, tambm de curto prazo, inscritas no Passivo Circulante. Os administradores financeiros esto sempre preocupados com a resposta ao questionamento: A empresa tem condies de pagar suas dvidas de Curto Prazo? Deste modo, trabalham para que sua empresa se mantenha sempre, no mnimo, com o resultado dessa relao igual unidade, pois, assim, esta re-

L-se: ndice de Liquidez Corrente igual ao Ativo Circulante dividido pelo Passivo Circulante.

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vela uma capacidade de pagamento na proporo de uma unidade monetria de aplicaes para cada unidade monetria de dvidas a curto prazo. No entanto, a maioria dos especialistas em finanas considera 2,0 como um ndice aceitvel, mas afirmando que a determinao exata de um ndice depende grande parte da indstria onde a empresa opera. O ILC um ndice financeiro muito utilizado, considerando-se o melhor indicador financeiro de uma empresa, mas como qualquer ndice, o ILC merece consideraes quanto aos conversveis contabilizados na conta Estoques e em relao monta de dinheiro a receber registrada na conta Duplicatas a Receber. Toda essa preocupao refere-se ao prazo da conversibilidade e do recebimento efetivo desses valores, uma vez que estes itens esto muito ligados ao fator risco, isto : risco de no vender os estoques e risco de no receber o que foi vendido, prejudicando, sobremaneira, a interpretao do resultado. Esta premissa tem amparo na constatao de que os recursos do Passivo Circulante foram totalmente investidos no Ativo Circulante. Por outro lado, no se pode esquecer que os investimentos tambm recebem aportes do Capital Circulante Lquido, cuja constituio foi delineada anteriormente, levando-se a considerar que um possvel excedente da unidade resultante da relao entre Ativo Circulante e Passivo Circulante a parte, tambm, do CCL investido, fato que o administrador financeiro no pode esquecer. c) ndice de Liquidez Seca (ILS) Com relao ao ndice de Liquidez Seca, Gitman (1978, p.49) afirma:
O ndice de Liquidez Seca semelhante ao ndice de Liquidez Corrente, com a nica diferena que

os estoques so excludos dos ativos circulantes da empresa. A suposio bsica do ndice de Liquidez Seca que os estoques geralmente constituem o ativo circulante menos lquido e, portanto, devem ser ignorados.

O ILS , assim, calculado:

ATIVO CIRCULANTE ESTOQUES PASSIVO CIRCULANTE

ILS =

Pelo clculo da frmula do ILS d para se inferir que a mensurao da liquidez da empresa mais refinada, sendo, portanto, um potente ndice de liquidez, pois fornece uma medida melhor da liquidez global, sobretudo, quando os estoques no sejam passveis de serem transformados, com facilidade, em caixa, uma vez que, desta feita, a resposta dada a um questionamento diferente do feito na anlise do ndice de Liquidez Corrente, qual seja, possvel a empresa pagar os seus compromissos de Curto Prazo, sem depender da venda de seus Estoques?. Isto denota que este ndice concentra-se em ativos que so mais facilmente convertidos em caixa, dado que elimina da anlise a categoria de circulantes menos lquidos, que so os estoques, identificando, assim, se a empresa seria capaz de cumprir suas obrigaes passivas caso ocorresse uma inesperada reduo nas vendas. Os especialistas recomendam um ndice igual ou superior a 1,0, mas com a ressalva de que a aceitao de tal valor depende muito da indstria onde a empresa opera. d) ndice de Liquidez Geral (ILG) De acordo com Blatt (2001, p.74), o ndice de Liquidez Geral mostra

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[...] a solidez do embasamento financeiro da empresa a Longo Prazo, considerando tudo o que a empresa converter em dinheiro (a Curto e Longo Prazos), e relacionando com tudo o que a empresa j assumiu como dvida (a Curto e Longo Prazos).

O ndice em questo definido atravs da seguinte frmula:

ILG =

ATIVO CIRCULANTE + ATIVO REALIZVEL A LONGO PRAZO PASSIVO CIRCULANTE + PASSIVO EXIGVEL A LONGO PRAZO

Mediante o seu clculo, conclui-se que este ndice revela se os recursos financeiros aplicados no Ativo Circulante e no Ativo Realizvel a Longo Prazo so suficientes para honrar as obrigaes totais da empresa. Em outras palavras, este ndice mostra o quanto a empresa dispe de Ativo Circulante mais Realizvel a Longo Prazo para pagar cada unidade monetria de obrigao total. Diante de tais caractersticas, fica evidente que quanto maior for o seu valor, mais confortvel ser a situao financeira da empresa, uma vez que esta est demonstrando reunir capacidade financeira suficiente para fazer frente aos seus compromissos, de curto e longo prazos, assumidos com os seus credores. A Liquidez Geral, como os demais ndices financeiros, no deve, no entanto, ser analisada isoladamente e proporciona uma anlise enriquecida quando apreciada atravs de uma srie de anos. Isso implica que tanto a divergncia dos prazos de vencimento dos direitos do Ativo Circulante e das obrigaes do Passivo Circulante, como tambm, o tipo de aplicao, realizado pela empresa, dos recursos financeiros, obtidos com terceiros, podero induzir o analista financeiro a vislumbrar uma situao financeira no condizente com a sua

realidade ao analisar, especificamente, num dado momento, o valor do ndice em tela. A propsito, um determinado financiamento de longo prazo obtido por uma empresa poder, perfeitamente, ser aplicado, na sua totalidade, em Ativo Permanente, fato que no trar aumento para o Ativo Circulante, nem para o Realizvel a Longo Prazo, mas aumentar, sensivelmente, o Exigvel a Longo Prazo, levando, conseqentemente, a uma reduo imediata no ndice de Liquidez Geral. Na realidade, dado o longo prazo para a liquidao do financiamento, a sua real situao financeira no de insolvncia. Este fato poder ser constatado, ao longo do tempo, quando os recursos financeiros aplicados no Ativo Permanente passam a gerar lucros e aumentam, paulatinamente, o Ativo Circulante, levando, assim, ao fortalecimento da capacidade de pagamento de curto e longo prazos da empresa no decorrer do tempo. Com relao a este aspecto, Blatt (2001, p.74) alega que isto pode ocorrer
[...] em um ano em que a empresa adquira um vultoso financiamento, investindo-o totalmente em seu Ativo Permanente, reduza sensivelmente sua Liquidez Geral, o que aumentar consideravelmente o Exigvel a Longo Prazo, mas no aumentar o Ativo Circulante e o Realizvel a Longo Prazo. Porm, com o tempo, o seu Ativo Permanente dever gerar Receita (e, conseqentemente, lucro), aumentando o Ativo Circulante e melhorando a capacidade de pagamento a Curto e Longo Prazos.

2. NDICES

DE

ATIVIDADES

A questo da rapidez como a empresa pode transformar os seus estoques e as suas contas a receber em caixa de alta relevncia para a manuteno de sua solvncia. claro que quanto mais rpido esta transformao

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possa ocorrer, melhor para a empresa. Os ndices de Atividades se preocupam, conseqentemente, em identificar o grau de rapidez com que as empresas podem gerar caixa, atravs da mencionada transformao, quando se depararem com o aparecimento de inesperadas necessidades. Vale destacar que os clculos dos ndices de atividades so feitos considerando o ano comercial, ou seja, com 360 dias, e os principais so: a) Perodo Mdio de Cobrana (PMC) Este ndice elucida quantos dias a empresa ter que esperar para que os seus direitos, ou valores a receber, sejam efetivamente transformados em moeda ou caixa. O PMC encontrado atravs do clculo da seguinte frmula:

PMP =

CONTAS A PAGAR 2 COMPRAS ANUAIS A PRAZO / 360 DIAS

PMC =

CONTAS A RECEBER VENDAS A PRAZO ANUAIS / 360 DIAS

oportuno aclarar que o PMC deve ser examinado e considerado pela empresa ao estabelecer a sua poltica de crdito, tendo, no entanto, o administrador financeiro sempre em mente que, como os demais ndices, nunca deve ser considerado isoladamente, mas aliado a um conjunto de outras informaes, sobretudo por ser este ndice uma mdia, fato que pode ser enganoso em algumas situaes. b) Perodo Mdio de Pagamento (PMP) O PMP encontrado atravs da seguinte frmula:

Este ndice, conforme se deduz pelo seu clculo, apresenta a mesma lgica, bem como as mesmas limitaes, do PMC, lembrando-se, apenas, que as contas a pagar constituem o lado oposto das contas a receber. Leite (1994, p.102) alega que [...] atravs dele busca-se a avaliao do tempo mdio que decorre entre o recebimento das mercadorias para revenda, ou de matrias-primas para processamento, e o respectivo pagamento. Trata-se, este ndice, de um indicador, que, quando comparado ao PMC, possibilitaro ao comprador negociar com os seus fornecedores e se planejar buscando uma sincronizao entre os seus recebimentos e pagamentos, a fim de preservar-se quanto a uma possvel falta de liquidez. Em suma, alguns especialistas afirmam que o conhecimento do PMP apresenta uma certa relevncia para a ativdade operacional, pois o prazo mdio de pagamento interfere, sobremaneira, no ciclo financeiro da empresa e, ainda, espelha o resultado das negociaes com os fornecedores para o pagamento das mercadorias adquiridas para revenda, ou das matrias-primas para processamento. c) ndice de Giro de Estoques (GE) O clculo do Giro de Estoques reveste-se numa maneira dos analistas financeiros avaliarem a capacidade da empresa em converter os seus estoques e contas a receber em caixa. Considerando que os estoques representam os ativos circulantes menos lquidos, de-

As compras anuais a prazo no figuram nos demonstrativos financeiros. Sendo assim, para a utilizao da presente frmula, estimase a porcentagem dos custos dos produtos vendidos que comprada a prazo. Por hiptese, suponha-se que uma empresa apresente um custo dos produtos vendidos de R$ 2.000,00 e que 70% desse custo represente as compras a prazo. Logo, as compras anuais a prazo dever ser R$ 1.400,00 (0,7 x R$ 2.000,00).

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duz-se, portanto, que quanto maior for o valor encontrado para o Giro dos Estoques de uma empresa, melhor para ela, pois isto implica que ela realizou vendas de uma forma mais rpida e liberou recursos financeiros para outros usos. Deste modo, este ndice indica o nmero de vezes em que a empresa movimentou ou renovou seus estoques de mercadorias ou produtos em decorrncia das vendas e calculado pela seguinte equao:

que as empresas utilizam capital de terceiros ou adotam a alavancagem financeira em decorrncia de trs importantes implicaes:
(1) Ao aumentar os recursos por meio das dvidas, os acionistas podem manter o controle de uma empresa com investimento limitado. (2) Os credores esperam que o capital prprio, ou os fornecidos pelo proprietrio, proporcione uma margem de segurana; se os acionistas houvessem fornecido apenas uma pequena proporo do financiamento total, os riscos da empresa seriam assumidos principalmente por seus credores. (3) Se a companhia ganha mais em investimentos financiados com recursos tomados de emprstimo do que paga em juros, o retorno do capital dos proprietrios expandido, ou alavancado.

GE =

CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS ESTOQUE MDIO

3. NDICES

DE

ENDIVIDAMENTO (IE) Este ndice pode ser, assim, calculado:

Os ndices de Endividamento visam fornecer uma posio de endividamento da empresa. Gitman (1978, p.63) esclarece que a posio de endividamento da empresa indica o montante do dinheiro de terceiros que est sendo usado, na tentativa de gerar lucros. Os principais ndices de Endividamento so: a) ndice de Endividamento (IE) Este ndice indica, em termos percentuais, a relao existente entre os capitais de terceiros e os ativos totais da empresa. Em outras palavras, fornece a percentagem em que os ativos totais so financiados por capital de terceiros. O ndice de endividamento evidencia o grau de alavancagem financeira utilizado pela empresa, indicando, portanto, uma maior alavancagem quanto maior o ndice se apresentar e uma menor alavancagem, quando este for menor. Weston e Brigham (2000, p.56) explicam

IE =

EXIGVEL TOTAL ATIVO TOTAL

b) ndice de Participao de Capital de Terceiros (IPCT) Gitman (1978, p.54) afirma que este ndice indica a relao entre os recursos a longo prazo fornecidos por credores e os recursos fornecidos pelos proprietrios da empresa. O seu clculo dado pela resoluo da equao seguinte:

IPCT =

EXIGVEL A LONGO PRAZO PATRIMNIO LQUIDO

O ndice em questo , tambm, bastante utilizado para medir o grau de alavancagem financeira adotado pelas empresas. Assim, as

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empresas com valores altos de ativo fixo e que contam com fluxos de caixa bastante estveis, ou seja, que possuem as entradas de caixa regulares, podem trabalhar com altos ndices de Participao de Capital de Terceiros, mas os especialistas sempre alertam para o fato de que o melhor parmetro ter como base um ndice que corresponda mdia da indstria ou setor em que a empresa atua. c) ndice Exigvel a Longo Prazo/Ativo Total (ELP/AT) Este ndice mostra uma relao entre o total da dvida a longo prazo e o total dos ativos de uma empresa, indicando, assim, a percentagem dos recursos a longo prazo que foram fornecidos pelos seus credores. Alm disso, objetiva avaliar o grau de alavancagem financeira adotado por uma empresa, podendo, portanto, o analista financeiro utiliz-lo em substituio ao ndice anterior, uma vez que este apresenta as mesmas caractersticas. O ndice ELP/AT , assim, calculado:

inequvoco que quanto maior for o ndice apresentado pela empresa, melhor a sua situao financeira para fazer face ao pagamento de suas dvidas, enquanto que um baixo ndice de cobertura de juros pode levar a empresa a uma situao perigosa, dado que uma retrao na atividade econmica levaria a uma conseqente reduo no LAJIR, possivelmente at abaixo da despesa anual de juros, levando, por conseguinte, a empresa a uma situao embaraosa de inadimplncia ou at mesmo de insolvncia. 4. NDICES
DE

RENTABILIDADE

NDICE ELP/AT =

EXIGVEL A LONGO PRAZO ATIVO TOTAL

d) ndice de Cobertura de Juros (ICJ) O ndice de Cobertura de Juros objetiva detectar a capacidade da empresa no que concerne ao pagamento dos seus encargos financeiros anuais. Assim, este ndice mede quantas vezes o lucro operacional (LAJIR) capaz de cobrir o pagamento dos juros. O ndice em questo , assim, calculado:

NDICE DE COBERTURA DE JUROS =

LUCRO OPERACIONAL (LAJIR) DESPESA ANUAL DE JUROS

A questo da rentabilidade de uma empresa motivo de constante preocupao para os acionistas, investidores e os seus administradores financeiros. A rentabilidade est associada de forma diretamente proporcional maneira como os administradores utilizam ou empregam os ativos postos disposio da empresa. Se utilizam tais ativos com eficcia, conseguem reduzir ou controlar despesas e alcanam, conseqentemente, taxas de retorno para o capital investido mais elevadas, levando ao crescimento da empresa, situao que acarreta uma maior captao de recursos financeiros frente a novos acionistas e investidores. Por outro lado, a ineficcia do emprego dos ativos conduz a taxas de retorno do capital investido, abaixo do nvel aceitvel, gerando, assim, uma queda no Patrimnio Lquido e, por extenso, desvalorizao no valor das aes da empresa, fato que vem desencorajar os acionistas correntes e os investidores potenciais nas suas pretenses de investir na empresa. Diante de tal raciocnio, conclui-se que de extrema relevncia para a empresa a mensurao do desempenho do lucro. Os ndices de rentabilidade, portanto,

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apresentam este fim e os principais so os seguintes: a) Margem de Lucro Bruto O ndice em tela mostra a eficincia da administrao no que diz respeito utilizao de materiais e mo-de-obra no processo de produo. Gitman (1978, p 56) afirma que a margem bruta indica a porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou aps a empresa ter pago por suas mercadorias. Para o seu clculo, utiliza-se a seguinte frmula:

MARGEM OPERACIONAL =

LAJIR (LUCRO OPERACIONAL) VENDAS

MARGEM BRUTA =

VENDAS CUSTOS DOS PRODUTOS VENDIDOS VENDAS

lcido, ento, afirmar que maiores ndices de Margem de Lucro Bruto indicam maiores graus de eficincia da administrao da empresa, uma vez que para isso ocorrer denota-se menores valores para o custo dos produtos vendidos. Vale ressaltar que o raciocnio inverso tambm verdadeiro para a anlise. b) Margem de Lucro Operacional A margem de lucro operacional revela a intensidade do sucesso da administrao da empresa nos negcios ao gerar o seu lucro operacional. Alguns especialistas denominam este ndice de lucros puros, dado que ele calculado ignorando as despesas financeiras e qualquer taxa governamental, avaliando, portanto, somente os lucros auferidos pela empresa no decorrer de suas operaes. A literatura sobre o assunto recomenda que bom para a empresa trabalhar com uma alta margem de lucro operacional. A Margem de Lucro Operacional deve ser, assim, encontrada:

c) Margem de Lucro Lquido Groppelli e Nikbakht (1999, p.419), assim, conceituam a margem lquida da seguinte forma: A margem de lucro lquido aquela gerada de todas as fases de um negcio, ou seja, esse ndice compara o lucro lquido s vendas. Em suma, a Margem de Lucro Lquido calculada utilizando-se de raciocnio idntico ao da Margem de Lucro Operacional, sendo que, desta feita, expurga-se do clculo todas as despesas financeiras, inclusive do imposto de renda. Deste modo, a Margem Lquida fornece a percentagem de cada unidade monetria de venda que sobrou aps serem deduzidas todas as despesas financeiras e imposto de renda. A Margem de Lucro Lquido, de indstria para indstria, freqentemente, diverge, mas sempre salutar para o desempenho do administrador financeiro, e, conseqentemente, da empresa, procurar manter margens de lucro lquido acima da mdia da indstria onde ela est localizada e, se possvel, demonstrando tendncias de melhora. A Margem de Lucro Lquido calculada atravs da frmula a seguir:

MARGEM LQUIDA =

LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO VENDAS

d) Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) O ndice de Retorno sobre o Patrimnio Lquido interessa, especialmente, aos analistas de mercado de capitais, bem como aos acionistas, pois consiste numa forma de avaliar

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a rentabilidade e a taxa de retorno da empresa. evidente, portanto, que altas taxas de retorno sobre o patrimnio lquido so benficas para a empresa, pois isto denota maior retorno para o investimento dos acionistas, levando, assim a maior atratividade para as aes da empresa no mercado de capitais. O ROE definido por:

LPA =

LUCRO DISPONVEL AOS ACIONISTAS COMUNS NMERO DE AES EMITIDAS

b) Dividendo por Ao (DPA) O ndice DPA indica a monta, em unidades monetrias, distribuda com cada acionista. O clculo feito da seguinte forma:

ROE =

LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO PATRIMNIO LQUIDO

DPA =

DIVIDENDOS PAGOS N DE AES EMITIDAS

5. NDICES

DE

MERCADO

DE

AES Este tipo de ndice, igualmente ao anterior, reveste-se de grande importncia, tanto para os dirigentes da empresa como para os acionistas reais e potenciais, pois alm de indicar competncia e sucesso na gesto dos negcios, dado que se pagou dividendos em decorrncia dos lucros auferidos, gera, tambm, rentabilidade e satisfao nos investidores correntes e desperta a atratividade dos investidores potenciais, alargando, portanto, as oportunidades da empresa em captar novos recursos financeiros no mercado.

Os administradores financeiros das empresas e os acionistas correntes e potenciais esto sempre atentos para os valores das aes, uma vez que eles refletem o desempenho e o crescimento das empresas, bem como esto intrinsecamente ligados ao retorno do capital aplicado pelos investidores. Assim, utilizam-se dos ndices de mercado, realizando as mais diversas comparaes, com o objetivo de quantificarem o valor das aes das empresas. Os principais ndices de mercado so: a) Lucro por Ao (LPA) O Lucro por Ao compreende o montante ganho em unidades monetrias por cada ao emitida. Tal indicador de relevncia para a administrao, uma vez que indica o sucesso da empresa, bem como para os acionistas correntes e potenciais, pois permite a comparao com outras alternativas de investimentos para os seus capitais. Assim, valores altos para o LPA so da preferncia da administrao das empresas, bem como dos investidores. O LPA calculado da seguinte maneira:

CONCLUSO
A anlise das demonstraes financeiras atravs dos ndices financeiros trata-se de uma potente tcnica de subsdio ao processo decisrio sobre os mais diversos aspectos financeiros, mas, deve ser utilizada de forma criteriosa, uma vez que o seu uso s permite uma avaliao do desempenho e eficincia globais de uma empresa quando acompanhada da anlise de outras medidas estatsticas. Aliado a tal aspecto, o analista financeiro deve sempre ter em mente que os ndices fi-

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nanceiros observados para uma determinada empresa, por si ss, mesmo revelando patamares aconselhados pela literatura atinente ao assunto, no so suficientes para indicar se a sua sade financeira boa ou ruim. Na realidade, o analista deve ter o devido cuidado de comparar os indicadores observados com a mdia da indstria onde a empresa, alvo de avaliao, esteja inserida para a sua deciso ser mais consistente. Vale salientar, ainda, que ao realizar-se comparaes com os dados da indstria, no se deve, tambm, descartar a possibilidade de tais dados estarem distorcidos, sobretudo, se os clculos das mdias foram feitos incluindo dados de pequenas empresas, muitas vezes, com problemas financeiros srios. Por fim, notrio que muitas empresas adotam certas prticas contbeis com o objetivo de mascararem seus verdadeiros lucros, apresentando nos seus demonstrativos financeiros, muitas vezes, lucros achatados ou inflados no condizentes com a realidade, fato que, dentre muitos outros possveis de ocorrer, pode levar o analista a pecar nas suas concluses.

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