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U!;~nd~~ .A:nli'ede FI~!Cpde~aixaP~sconta.do pa.r~Jomar neci$e~~eJ~Ve$tinlet1t$

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s.

'"

25. AVi'liaodo Pr".ojeto.;\.tabel<t'a seguir apresenta previsesPde venda para aLoj..a,de PresentesMimo~.. O
preso por unidade de-$,&0.O custop,orunidde dos presentes de $25.
iIO

.Ano

Vendas

'111

~1

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10

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21J)00

3
4
Da-em

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e& unidades

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diante

30.000
141000
5.000
O

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$"

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I
Espera-se.que ocapita! de gimlqujdo chegue a~5% da,svendas no anp seguiy.te. Por exemplo, aJoja
pr~cisar d,UID,
Jhvestlinento
inlcial (ano O).no capital de "'girode 0,25 x 22.000 x $40. ;:::$220.000:
As
~
.
ii!I

111

...

...

in,talaes e ~qu!pamentos nec@ssrios para estabelecer a empresa de preyntes exigiro.um investimnto

adicional de $200.000, ~ue senfdepry~iado usanao o MACkS e uma vida de 3 anos.J)epois de 4 anos,
o equipamento ter um valor ~ontbil e eco:o.micq,igual.a zero. A taxa tributria da etnpresgl, de 3~%.
,.Qupl o valorpresente
do projeto? A taxa de desconto
de 20%.
~
,
5

~
i\

26. ~~aliao,do prpjeto. !ndstria Lana pre6isade um novo tomo. Ela poge comprar um tombnovo, de
alta velocidade, pr $1 milho..o tO~.9custr.w$35.000 par'set operado, economizar $l25.09Q em~mode-obra e ser til por 10 anos..~uponhamos'qJle, paLa fim; deimposts, otomo .~erdepreciadp com.bas

p.adepre9i~oem lirlha"retaduranteseJlsl~~<tnosdevid~~'];Jara~1n
valp,'resiq1.J,al
deil00.0iQ. O ~lor

..

~
ri

real de mercado'dotomonessa,poca
t<tmbni ser de $10q.OOO.Ataxa d$ desconto de 10%, e a taxa de
imposto cOIporativo de 35%. Qual o VPL da compra do novo tomo?
;;

FfROSLEM-;AS-[)~SAfJO

'li..
!li

~7. Avaliao de projeto. .Qsganhosde eficincriaresultantesde um sistemade gerencimentodo estoque

just~in-time pernritiro que ~ empresa reduza seu nvel de estoquespermanentemeIlte em $250.000.
Qllanto a empresa estaria disposta a pagar para instalar o sistema?'
-

'"

28. Avaliao de projeto. A Ratoe.irasPelo Rabo desenvolveu uma I!va ratoeira. Ela pode iniciara prodS'o
com um ipvestimento .inicial em equiPameiitode $6 milhes. O equipamento ser depreciado em linha
reta durante 5 anos para 11mvalor de zero, mas na realidade ele pode ser vendido depois de 5 anos por

$500.000.A empresa~acredita
que o'Capitalde giro~decada data deve ser mantidoem um nvel qe 10%

'

'"'
'!

das previses devendass~o ano seguint~. A empresaestim<t_custos de produo iguais a$1 ,50,por ratoeira
e acredita que elas possam sr vendidas por $4 cad<t.As pievises de vendas so apresentadas na tabela
a seguir. O projeto acabar em 5 anos, quando a ratoeira se to~ar tecnologiamente obsoleta. A taixa
tributria' da empresa de 35%, e a taxa de retomo"1i,equeri,9osobre o pr~jeto de 12%. Qual o VPJ., do
!!;

projeto?
Ano

'"
'iii

liPo

..

Vendas (milhes de ratoeiras)

1
0,5

,0,6

...

1,0

1,0

;!>

Depoisdisso
"

0,6

'I!i

,29. Gerenciamento~o capital de giro. Volte aoprob1etna anterior. Suponhamos que a empresa possa cItar
su~s exigncias de capital de giro pela metade usando um sistema de control de esroque,,)~elhor.rEm
quanto i.soaum~ntar o VPL do projeto?
"
'iI
~

30. Avaliao do projeto. A Lojago PC.pretendy,.atualizarSeuconjuqto de modemS'.~Este'foi atualizado pela

ltima ve'{.Q2 ~nos, quando.Joram 'gastos $"115milhes em eqqipame~tos com uma.supost! vidae 5
anos e U1J1suposto valo..rresidual de $15 milhes para fiIJ,S
>deimpostos. A em];J:J'es<tusa
depreciao em
linha ret;. O eglpamentoantgo pode ser ~ehdido~hojepor $80 milhes. Um npvo conjunto de modems
~

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129

Usando a Anlfse~
de;fluxo.:de
Cai~~ D~scontado ara Tomar pecisQ.es
d'fnveslimentPs
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'"

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ia

RJ::'SPpSTAS f'ARAASQUEsroes,
~
~

De AUTO-~VAbIAO

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1iI

"

7.1'; Lembre-se: d:Gont~s fluxosge caiXa, no o.S-lucros. Caga m<;Luinade piJ?oca custa ~250.000 vist<\~
",Rcqnhea ss~des~mbolso; mas esquea. a depwciao coptbil. Os fluxos de caixa por mquina so:
li!
~

'"

Ano

li!'
g

Investimento (safda detcaixa)

Vendas
Despesas peracionais
Fluxo de caixa
..

-250.000

,,~

5~

"

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280.000
-200.000

-..
~~5(j~.000..+50.000

300.000
300.000
~OO.OOO '"-200.000
-,
4-100,000
+100.000

;;

250.000

250.000
-200.000

~200.000
+50,000

+50.000~

"""

~
Esp~a-se- que~cada mquma gere $50.000"de fluxo de caixa nos-anos 4 e,~. Ass;Unsendo,.faz sentida
mant-Ias em pera!opr,5 anas.
..
'"

!li.

di

,,'"

7.lf}.a,b);O lacal e as,pr~dlaspaderiam

"=

ter sido.vendias audestipadaga

i!!;

II

'"
,.

llII!Putra=usa.~eusvalor(;{s so.custas

de aportujUdad,'!'asqijais d~veriam serfratados cJ)maesemBalso~ de cllixawcre~~l1tajS'

~.

c) Os custos de' demalio so. dese:tpbalsgs deseaixa'IDcrementais.

d) custa &e~ttaJa de"':Cessoj foiinca1TIda!l\1efio"'incremental
e) "Fluxas deaixa

'Peridts

de outr<rs projetos

,,-

,,""
\

sod~sem'j'lsos)t'tie

!!li

c~ixaitiqr~nn~ntais.

f) IDeprecia:o n5" uma despesa de caixa e no deveria ser includa, exce;to quando. afeta as impostas.
7.~ Os#verda!ieiro~custas cam sa~e estaro. aumenpmdocem apraximadamente
An~
~ Custo

"
~

'$1.400t$2.568

porfunci~nrio"'"

li" Co,

2
-

7% ao ano..

3
$2~748

~$2.940

-.

,.,

O valor wesentea 10% de $9_214-sea pIimeira pagamento for feitoimediatam~nte.$e atrasar um ano,
a valorpresenfe

caii para $8.J47.

7.4. A taxa de imp~to T= 3,.5%.Os impastaspagas sero

Tx (receita-==des'pesas
- depreciao)""D,35'X(60~
~

300 -c- 200) = $35 !'!

O flpxo d~calxa ope,[aciona1.potle ser,.calulada da seguIDte;",man~ira:

a) Receita ""'-despes- impostos ==600 - 3'00 ~,)5 =o$265 '"
b)Lucw
lquido +Ldepreciao= (600 -JOO -'iZOO~ 35) t 200'
'"'"'
'"
= 65 + 200 = 265
c) (Rec'eitas,=. desp~sas em diIp1eiro) x (1<1-alquota~deimpastos)

+ (depreiaox

=(600 -c-300) X~(l- 0,35) + (200 ~ O,~) = :65

..

7.'S

Ano
1
2
3
4

3.333
4.445
1.481.
741
~
10.000

To~s

>~

Despes~

dedutvef

Despesa d,.edutvel
do Vi> a 12%

1.167
1~556
518

iI!I

~~
'3~500

o valor presente aumenta.para2~816~au$!2.816looo.

~

...

'Deprecia}o
MACRSj anos

1.042
1.240
369
165
2.816

g,

~
""

alquota. de imposto)

....

230

Valor

Jack Tar,'CFO da Sheetbend & Halyard, abriu um envelope

confidencial da empresa e deparou com um rascunho de licitao de
concorrncia para um contrato para fomeser sacolas de lona para a
Marinha dos Estados Unidos. Omemorando'do CEO da Sheetbend
pedia ao Sr. Tar para revisar a licitao antes que ela fosse enviada.
A licitao e os documentos necessrios haviam sido pre~arados pela equipe de vendas da Sheetbend. Esta
pedia que a She~tbeng suprisse 100.000 metl"os de lona por' ano por 5 anos. O preo de venda proposto foi
fixado a $30 por metro.
Geralmente o Sr. Tar no se envolvia com as vendas, mas essa licitao era diferente em pelo menos dois
aspectos. Primeiro, se fosse aceita pela Marinha, aSheetbend estaria comprometida com um contrato de preo
fixo ea longo prazo. ~egundo, a produ~dassacolas de lona exigiria um investimento de $1,5 milho para a

li

compra de mquinas e para restaurar as instalaes da Sheetbend ~o Maine.

O Sr. Tar",comeou a trabalhar, e no final da semana havia coletado os~seguintes fatos e suposies:

A f~brica no Maine, construda noinciolde 1900 e atualmente inativa, foi completamente depreciada
nos livros da Sheetbend, exceto pefo custo de fomprado terreno (em 1947), de $10.000.
Agora que o terreno estava em uma propriedade valiosa na, costa litornea, o Sr. Jar achava que o
terreno e a fbrica deveriam ser vendidos, imediatamente ou no futuro, por $600.000.
A restaurao da fbrica custaria $500.000~Esse investim~nto seria depreciado para~finsde impostos
em 10 anos no'programa MACRS de depreciao.
As novas mquinas custariam $1 milho. Esse investimento seria depreciado em 5 anos no programa
MACRS de depreciao.
A fbrica restaurada e as mquinas durariam por muitos anos. No entanto, o mercado remanescente
para as sacolas de lona era pequeno, e no estava claro se poderiam ser obtidos pedidos adicionais
depois que o contrato com a Marinha acabasse. As mquinas, que eram personalizadas, poderiam
ser usadas apenas para as s'colas de lona. Seu valor nD final de 5 anos provavelmente seria de
zefo.""

ff;

Tabeta7.6
Demonstrao de resultado
para o projeto de sacolas de
lona da Marinha (nmeros
em $ milhares, exceto o
preso por metro).

..

Ano

3$

100,qg
30,aO

100,00
30,00
3.000,00

100,00
30;00
3.000,00

2.362,21

2.456,70

'"

1. Metros venddos
2. Preo pormeto
3. Receta (1 x ~)
4. Custo de produtos
wenddos

,2

.., ""100,00
30,00
3.00,,0,OQ

3.00g,00

'1ooog
30;00=
3.000,00

2.100,00

2.184;'00

2,27I,36

900,'00
250,00
650,00

816,00

728,64

&50,00
566,00

250,00
478,64'

'"'

'11

5. flUXo de clxa

operaconal(3 4)
--"-

6," Deprecao
7. Lucro (5 ~ 6)

~~

8.~Imposto a3J%

'" 198,10

11" 227,50

9. Lucrolqudo(7 8)

=$422;50

Observaes:

$367,90

167;52
$3l'1,12
'"

jj'

6TI,79
250,00.
}87,7

543,30
250,00
293,30

,135,72
$252,06

102,65
$190,64

'r

1. Metros venddos e preo por metro seriam fixados por contrato.

2. Custo de produtos venddos nclu um custo fixo de $300.000 por ano mas custos varives de
$18 por metro. Os ~ustos devem aumenfar a uma taxa de nflao de 4% ao ano.
3. Deprecao'; um nvestmento de $1 mlho em maqunara deprecado em lnha reta por 5
anos ($200.000 por ano). O custo de $500.000 para reformar a fbrica do Mane deprecado
em lnha reta por 10 anos ($50.000 por ano).

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Usando a Anlise de Fluxo de Caixa Descontado para Tomar Decises de Investimentos

231

A Tabela 7.6 mostra as previses de renda da equipe de vendas do contrato da Marinha. O Sr. Tar
reviu essa previso e decidiu que suas suposies eram razoveis, exeto que a previso usou uma
depreciao contbil e no tributria.
Mas a demonstrao de resultado no continha nenhuma meno do capital de giro. O Sr. Tar achava
que o capital de giro seria, em mdia, 10% das vendas.

I;

Com essas informaes em mos, o Sr. Tar construiu uma planilha para calcular o VPL do projeto das
sacolas de lona, presumindo que a licitao da Sheetbend seria aceita pela Marinha.
O Sr. Tar tinha acabado de depurar a planilha quando outra correspondncia confidencial chegou do CEO
da Sheetbend, contendo uma oferta de um construtor imobilirio do cMaine para a compra do terreno e da
fbrica da Sheetbend por $1,5 milho em dinheiro.
O Sr. Tardeveria recomendar o envio da licitao para a Marinha no preo proposto de $30 por metro? A
taxa de desconto para esse projeto de 12%.

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111

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Respostaspara

OS Probl~mas

Selecionados

--

no FinaLdosC-apitulos

~
d) Projeto
A
B
C

If

VPL

8. Fluxo de caixa = $3.300

10. Fluxo de caixa = $56.2,.50

-1.011
3.378
2.405

11. a)
Ano
1
2
3
4
5
6

e) Falso
26. a) Ano
1
2
3
4
5

U'

ri

Taxa de retorno contbil

10%
12,50/0
16,7%
25%
50%

c) Ano
1
2
3
4
5

}#

17. Fluxo de caixa = $3,38085 milhes

18. a) Fluxo de caixa operaciona1incremental = $1.300 nos anos

1~
Fluxo de caixa lquido no ano O= -$4.000
b) VPL = -4.000 + 1.300 X fator de anuidade (15%, 6 anos)
= $919,83
~
c) VPL = $1.062,43

Taxa de retorno con!bil

-60%
50%
'"
66,7%
100%
200%

21. a) Investimento inicial = $58.000

d) VPL no foi afetado.

b) Ano
1
2
3
4

30. a) Se r = 2%, escolha A.

b) Se r = 12%, esc,olhaB.

31. $22.774
33. b) A 5% VPL = -$0,443
c) A20% VPL=$0,840
A 40% VPL = -$0,634

37. a) O custo anual equivalente de possuir e operar a nova

mquina de $4.590. A mquina antiga custa-$5.000 por
ano para ser operada. Voc deveria substitu-Ia.
b) Se r = 10%, no a substitua.

-~

3. $2,2 milhes
5. Aumento no fluxo de caixa = $106 milhes
6. Receita
$160.000
Custos com aluguel
35.000
Custos variveis
45.000
Depreciao
Lucro antes dos impostos
Impostos (35%)
Lucro lquido

"

21,4
17,8
14,2
10,6

23. VPL = -10.894. No Ocompre. ~

24. Custos de capital anuais equivalerItes(lquido dos impostos):
Sistemas Rpidos e Sujos:
$2,075 milhes
Faa Certo:
$1,891 milho
Escolha a Faa Certo.
26. VPL = -$408.435
28. Valor presente lquido~=-$0,182
30. VPL = $24,92 milhes
IRR= 31,33%

CAPTULO 8
1. Custos variveis = $.0,50por hambrguer
Custos fixos = $1,25 milho

CAPTULO 7

Fluxo de caixa ($000)

c) VPL = -$5.926
d) IRR = 4,59%

34. a) O custo anual equivalente de possuir e operar a EconoFrio de $252,53. O custo anual equivalente da Ar de
Luxo $234,21.
b) Ar de Luxo
c) O custo anual equivalente da Econo-Frio $229,14. O
custo anual equivalente da rde Luxo $193,72.

,
...

Valor C"ontbil
(final do ano)
32.000
19.200
11.520
6.912
2.304
O

b) Rendimentos aps osimp~stos so de $17.032.

b) VPL = $1.978

DepreCiao
8.000
12.800
7.680
4.608
4.608
2.304

10.000
$ 70.000
24.500
$ 45.500

4. a) $1,836 milho
$3,673 milhes
b) $544.588
c) $1,95 milho
5. a)
b)
c)
d)

VPL = $5,1 milhes

VPL = $2,5 milhes
VPL = $6,2 milhes
Preo = $1,61 por camisa

'

.,.,.