UNIVERSIDADE FEDERAL DE ITAJUB Instituto de Engenharia de Produo e Gesto Contabilidade Gerencial EPR 30

Anlise Financeira de Balano

Juliano Jun Tatsumi n11462 Marina Carvalho Brando n11466 Itajub, junho de 2005

INDICE
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Introduo ........................................................................................................... 1 Objetivos.............................................................................................................. 2 A Empresa. .......................................................................................................... 3 Balano Patrimonial............................................................................................ 4 ndice de Balano. ............................................................................................... 5 ndices Padro..................................................................................................... 6 EVA................................................................................................................... 8 Previso de Falncia............................................................................................ 9 Rentabilidade das Aes ................................................................................... 10 Concluso....................................................................................................... 11 Anexos Ativo Total....................................................................................................................I Passivo Total .............................................................................................................. II Demonstrao de Resultados Padronizada (Mil)..................................................... III Evoluo das aes da Alpargatas............................................................................IV Nota Global ................................................................................................................ V

1. Introduo
Existem diferentes maneiras de se avaliar o desempenho de uma empresa: pela qualidade e certificao de seus produtos, pela responsabilidade social, pela fora de sua marca ou de forma financeira. As demonstraes financeiras oferecem uma srie de dados sobre a empresa, de acordo com regras contbeis. A anlise de balanos transforma esses dados em informaes e ser tanto mais eficiente quanto melhores informaes produzir. Em linhas gerais pode-se listar as seguintes informaes produzidas pela anlise de balanos: Situao financeira Situao econmica Desempenho Eficincia na utilizao de recursos Pontos fortes e fracos Tendncias e perspectivas Quadro evolutivo Adequao das fontes s aplicaes de recursos Causa das alteraes na rentabilidade Evidncias de erros na administrao Providncias que deveriam ser tomadas e no foram Avaliaes de alternativas econmico-financeiras futuras. Saber analisar balanos tem se tornado uma necessidade para grande nmero de pessoas, inclusive para aquelas que desejam se relacionarem com uma determinada empresa. Fornecedores, clientes, bancos comerciais, bancos de investimentos, sociedade de crdito imobilirio, sociedade financeira, corretores de valores e pblico investidos, correntistas, dirigentes e o prprio governo so exemplos de beneficiados com a anlise cientfica e racional de uma demonstrao de balano.

2. Objetivos.
Este relatrio tem como objetivo descrever a situao da empresa So Paulo Alpargatas, a partir de balanos referentes aos anos de 2002, 2003 e 2004, em seus aspectos financeiros. Sero utilizados ndices comparativos de outras empresas no ramo txtil que possuem aes comercializadas na bolsa de So Paulo. Sero apresentadas as seguintes avaliaes: Demonstraes financeiras padronizadas. ndices de balano. ndices Padro Prazos mdios. EVA Previso de Falncia Rentabilidade das aes.

3. A Empresa.
A So Paulo Alpargatas S/A atualmente uma das maiores empresas caladistas do pas, possuindo mais de 11mil funcionrios em suas 8 unidades fabris e comercializando 22 marcas entre calados, materiais esportivos e txtil industrial. Sua principal marca, responsvel por 43% de seu faturamento a Havaianas, porm acompanhada de outras marcas muito fortes como Mizuno, Topper, Rainha e Timberland. Funda em 1907 no bairro da Mooca em So Paulo pelo escocs Robert Fraser em associao com um grupo de ingls, produzia lonas, principalmente para o mercado cafeeiro. Foi a primeira empresa brasileira a produzir Jeans, tambm, foi pioneira em oferecer abonos de natal para seus funcionrios e domingos e feriados no trabalhados remunerados antes de serem determinados por lei em 1942 por Getlio Vargas. Em 1962 lana as Havaianas que foi muito copiada, por isso chamada de As Legitimas. Depois do sucesso do Brasil na copa de 1970, lana a marca esportiva Topper e compra a Rainha. Nos anos 90 chega a 100 milhes de pares de havaianas vendidas. Em 2000 foi apontada como uma das 100 melhores empresas para se trabalhar, e apresenta timas vendas no exterior.

4. Balano Patrimonial
A partir dos balanos publicados pela empresa, referente aos ltimos 3 anos, foi feita uma padronizao da disposio de seus dados para que se pudesse ter uma melhor viso da realidade financeira da empresa. Tambm foram acrescentadas anlises verticais e horizontais como parmetro comparativo entre os valores. No entanto o estudo da evoluo destes valores ser melhor apresentado no estudo dos ndices de balano. Nesse momento, vale destacar alguns valores apresentados pela empresa como um faturamento de 1,2 trilhes de reais e lucro de 93,8 bilhes em 2004. O lucro em particular espantoso, pois em 2 anos aumentou em 203%, diante um crescimento do faturamento de apenas 132%. Ou seja, ela foi capaz de reduzir seus custos em produo e melhorar suas vendas. Porm, a empresa tambm apresentou alguns pontos fracos e verificaremos a diante que possuem grande peso. Sua dependncia em capitais de terceiros de 490bilhes, metade em moeda estrangeira.

5. ndice de Balano.
Aqui podemos ter uma idia mais clara da real situao da empresa. Os ndices de balano so divididos em 3 grupos, que demonstram diferentes aspectos da empresa: Estrutura de Capital, Liquidez e Rentabilidade. Estrutura de Capital Participao de Capitais de Terceiros Composio do endividamento Imobilizao do Patrimnio Lquido Imobilizao de recursos no correntes

2004 88,3% 50,4% 49,5% 34,4%

2003 89,6% 51,2% 56,0% 39,0%

2002 108,2% 56,0% 60,9% 41,2%

A Alpargatas possui um endividamento bastante elevado, como dito anteriormente, sendo metade a longo prazo. Da mesma forma a imobilizao de seu patrimnio tambm elevada. O que se pode avaliar que embora os ndices sejam elevados, tem uma tendncia de queda, o que animador para um longo prazo. Liquidez Liquidez Geral Liquidez Corrente (circulante) Liquidez Seca

2004 1,57 2,64 2,11

2003 1,49 2,41 1,87

2002 1,36 1,97 1,59

J a liquidez da empresa muito boa com tendncia de melhora. Possivelmente a longo prazo ela sofra pequenas quedas referentes a pagamento de dvidas a longo prazo. Veremos mais a frente que esse alto valor se tem relao ao seu ciclo de caixa. Rentabilidade Giro do Ativo Margem lquida Rentabilidade do Ativo Rentabilidade do Patrimnio Lquido

2004 2003 114,1% 112,2% 7,9% 7,6% 9,0% 8,6% 16,9% 16,3%

2002 98,8% 5,1% 5,1% 10,5%

De modo geral a rentabilidade da empresa boa. O giro do ativo grande e crescente. A margem lquida embora pequena satisfatria mediante ao alto faturamento e ao tipo de mercado. J a rentabilidade do ativo e do patrimnio lquido apesar dos baixos valores, apresentam boa colocao em relao aos concorrentes. 5

6. ndices Padro
a comparao da empresa com as demais empresas do setor. Para cada ndice de balano dada uma nota de acordo com o posicionamento da empresa em uma escala. Para este relatrio foram utilizadas 10 empresas do ramo txtil, no entanto encontraram-se dificuldades para avaliao no ano de 2004, pois as empresas Vicunha e Nordeste, no publicaram seus balanos at a data de apresentao do trabalho.

Notas
Estrutura de Capital Participao de Capitais de Terceiros Composio do endividamento Imobilizao do Patrimnio Lquido Imobilizao de recursos no correntes Liquidez Liquidez Geral Liquidez Corrente (circulante) Liquidez Seca Rentabilidade Giro do Ativo Margem lquida Rentabilidade do Ativo Rentabilidade do Patrimnio Lquido Avaliao Geral Nota da Estrutura Nota da Liquidez Nota da Rentabilidade Nota Global da Empresa

2002
2 7 6 6 1 5 6 9 7 6 6 4 4 7 5

2003
3 6 7 8 6 4 6 10 6 7 8 5 5 8 6

2004
3 7 9 9 5 7 9 10 7 7 8 5 7 8 7

A empresa apresenta mostra notas razoveis quanto sua estrutura, satisfatria quanto a liquidez e boa quanto sua rentabilidade. De forma geral seu desempenho no setor razovel. Destaque para o giro do ativo e liquidez como mencionado anteriormente no ndice de balano.

Prazos mdios.
Prazo mdio o comparado ao fluxo de caixa da empresa. Nela podemos saber os prazos de renovao de estoque e recebimento de ventas, que o tempo total para a empresa ser ressarcida pelo seu servio ou produto. Tambm podemos saber o tempo mdio que ela utiliza para pagar seus fornecedores. Para os ltimos 3 anos temos os seguintes valores apresentados no grfico:

2004

0 Renovao de Estoque 61
Compras

Recebimento de Vendas Ciclo de Caixa

161

26

2003

Renovao de Estoque62

Recebimento de Vendas Ciclo de Caixa

154

Compras 18

2002

Renovao de Estoque 63 Compras

Recebimento de Vendas Ciclo de Caixa

166

27

Nele observamos que os prazos se mantiveram constantes, com prazo de renovao em torno de 2 meses, e recebimento de venda em 3 meses. Nos dando um perodo mdio de 5 meses. Seu prazo para pagamento de contas bem inferior, de meio a um ms. Assim seu ciclo de caixa varia de 4 a 4,5 meses. Ou seja, a empresa necessita de um grande capital de giro para que possa se manter durante esse perodo. Assim justificando sua alta liquidez.

7. EVA
O EVA (Economic Value Added) um indicador econmico que mostra a taxa de retorno do investimento. NOPAT (Lucro operacional depois dos impostos) WACC Patrimnio Lquido + Exigvel a longo prazo WACC x (PL + ELP) EVA = NOPAT - WACC * Capital Investido 2004 2003 2002 53.955 47.619 70.912 12% 12% 12% 797.005 709.121 647.338 95.641 85.095 77.681 -41.686 -37.476 -6.769

Os valores negativos do EVA devem-se a grande divida adquirida ao longo dos ltimos anos pela empresa. Apesar dos valores negativos, a empresa vem apresentando grande flego para pagar suas dividas, e o EVA no ser considerado como um empecilho para o investimento nessa empresa.

8. Previso de Falncia
A formula de Kanitz nos mostra se a empresa esta no ponto de solvncia ou insolvncia, uma formula matemtica baseado em vrios ndices, que melhor separe os dois grupos (solvente e insolvente), esta funo a varivel dependente comparada a um numero fixo - chamado ponto critico - predeterminado pelo modelo, se o valor da varivel dependente ficar acima do ponto critico, a empresa estar entre as solventes, e se ficar abaixo estar entre as insolventes.

Previso de Falncia Kanitz (FI) Pereira (Z)

2004 6,99 2,37

2003 6,27 2,27

2002 5,44 1,33

A empresa estar insolvente se FI for inferior a -3; a sua classificao estar indefinida entre -3 e 0 e acima de 0 estar na faixa de solvncia. Como a empresa apresenta FI>0 e vem aumentando ao longo do tempo, sabe-se que ela no possui risco de falncia. Na formula de Pereira o valor de solvncia maior que 0, no caso desta empresa, tambm vem aumentando ao longo dos ltimos trs anos, fortalecendo a formula de Kanitz.

9. Rentabilidade das Aes

As aes da alpargatas nos ltimos trs anos tem tido uma evoluo superior ao ndice ibovespa rendendo at 3,7 do seu valor inicial em maio de 2002. no que favorece bastante os investidores desta data. Outro ponto forte que sua variao em relao ao ndice da bovespa bastante pequeno apresentando um beta de 0,46.

Aes
4 Valorizao 3 2 1 0 mai/02 nov/02 jun/03 dez/03 Ms jul/04 jan/05 Ibovespa Alpagartas

Para investidores mais recentes a viso tambm otimista rendendo no ultimo ano 1,58 contra 1,30 da ibovespa. Fechando em R$330,00, em media, o lote de 1000 aes. Ibovespa Rendimento Mdio (3 anos) Desvio (3 anos) Beta (3anos) Rendimento Mdio (2 anos) Desvio (2 anos) Beta (2anos) Rendimento Ano (2004) Valor (lote de mil) 2,3% 8,4% 1,00 3,2% 7,0% 1,00 29% Alpargatas 3,7% 10,8% 0,46 3,3% 9,1% 0,28 88% R$330,00

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10. Concluso
Analisando somente a empresa pode-se concluir que a Alpargatas esta melhorando sua estrutura, e que sua liquidez esta boa, j que consegue pagar suas dividas de curto prazo, sua rentabilidade razovel, mas de acordo com seu mercado apresenta-se muito boa. A Empresa deve tomar cuidado com Capital de Terceiro, pois ele representa-se elevado, e por isso apresenta o EVA muito negativo. Os prazos mdios se demonstram estveis e o apesar do alto ciclo de caixa, no representa perigo para empresa, devido a sua liquidez. O ndice de falncia para esta no intervalo de solvncia, e no representa nenhum risco, j que vem crescendo positivamente. De forma geral a empresa Alpargatas demonstrase numa posio bastante otimista, agradando a investidores clientes fornecedores funcionrios e financiadores. Seu ponto fraco esta na alta divida adquirida, e seus pontos fortes esto no faturamento liquidez e rentabilidade.

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Balano Patrimonial Padronizado (mil) Descrio da Conta Ativo Total Ativo Circulante Financeiro Disponibilidades Aplicaes Financeiras Subsoma Operacional Clientes Estoques Subsoma Total do Ativo Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente Investimentos Imobilizado Diferido Total do Ativo Permanente 196 0% 101% 196 0% 101% 195 0% 100% 261.923 25% 104% 262.069 28% 104% 252.971 28% 100% 12.256 1% 89% 14.027 1% 102% 13.750 2% 100% 274.375 26% 103% 276.292 30% 104% 266.916 29% 100% 7.545 1% 83% 3.796 0% 42% 9.079 1% 100% 182.101 17% 119% 152.358 16% 100% 153.099 17% 100% 189.646 18% 117% 156.154 17% 96% 162.178 18% 100% 329.467 130.786 460.253 649.899 119.257 32% 127% 13% 129% 44% 128% 62% 124% 11% 97% 267.677 121.252 388.929 545.083 114.098 29% 103% 13% 119% 42% 108% 58% 104% 12% 93% 258.865 101.674 360.539 522.717 123.258 28% 100% 11% 100% 39% 100% 57% 100% 14% 100% 31/12/2004 AV AH 31/12/2003 AV AH 31/12/2002 AV AH

Anexo I

Balano Patrimonial Padronizado (mil) Descrio da Conta Passivo Total Passivo Circulante Operacional Fornecedores Outras obrigaes Subsoma Financeiro Emprstimos e Financiamentos Duplicatas descontadas Subsoma Total do Passivo Circulante Passivo Exigvel a Longo Prazo Capitais de Terceiros Patrimnio Lquido 55.517 125.983 181.500 64.578 448 65.026 246.526 242.712 489.238 5% 128% 34.180 12% 109% 102.776 17% 114% 136.956 6% 69% 84.668 4% 79% 11% 89% 15% 86% 9% 1% 10% 24% 23% 90% 43.525 115.706 159.231 94.190 5% 100% 13% 100% 17% 100% 10% 100% 1% 12% 29% 23% 100% 100% 100% 100% 31/12/2004 AV AH 31/12/2003 AV AH 31/12/2002 AV AH

0% 4% 4.728 6% 61% 89.396 24% 93% 226.352 23% 116% 215.841 47% 103% 442.193

39% 12.132 84% 106.322 85% 265.553 103% 208.943 474.496

47% 93%

52% 100%

Capital Social Realizado e 460.472 44% 117% 413.024 44% 105% 392.285 43% 100% reservas capital Lucros e Prejuizos acumulados 93.821 9% 203% 80.256 9% 174% 46.110 5% 100% Total do Patrimnio Lquido 554.293 53% 126% 493.280 53% 113% 438.395 48% 100% Total do Passivo 1.043.531 100% 114% 935.473 100% 102% 912.891 100% 100%

Anexo II

Demonstrao de Resultados Padronizada (Mil) Descrio da Conta 01/01/2004 AV AH 01/01/2003 AV AH 01/01/2002 AV AH

Receita Lquida de Vendas 1.190.886 100% 132% 1.049.402 100% 116% 901.878 100% 100% e/ou Servios Custo de Bens e/ou Servios -776.496 -65% 133% -699.741 -67% 120% -582.213 -65% 100% Vendidos Resultado Bruto Despesas/Receitas Operacionais Resultado Operacional antes resultado financeiros Receitas Financeiras Despesas Financeiras Resultado Operacional Resultado No Operacional Resultado Tributao/Participaes Proviso IR Diferido Participaes/Contribuies Estatutrias Lucro/Prejuzo do Exerccio 93.821 8% 203% 80.256 8% 174% 46.110 5% 100% para IR e -16.220 -2.963 0 -1% 375% -17.607 0% 123% 0% 0% 5.909 0 -2% 407% 1% 0% 244% 0% 0 0% 100% -4.323 -2.417 0% 100% 0% 100% Contribuio Social 50.044 -35.444 87.738 25.266 Antes 113.004 4% 117% -3% 47% 7% 197% 2% 304% 9% 214% 64.978 -31.909 92.386 -432 91.954 6% 152% -3% 42% 9% 207% 0% -5% 42.620 -75.728 44.544 8.306 52.850 5% 100% -8% 100% 5% 100% 1% 100% 6% 100% 73.138 6% 94% 59.317 6% 76% 77.652 9% 100% 414.390 35% 130% 349.661 33% 109% 319.665 35% 100%

-341.252 -29% 141% -290.344 -28% 120% -242.013 -27% 100%

9% 174%

Anexo III

Date mai/02 jun/02 jul/02 ago/02 set/02 out/02 nov/02 dez/02 jan/03 fev/03 mar/03 abr/03 mai/03 jun/03 jul/03 ago/03 set/03 out/03 nov/03 dez/03 jan/04 fev/04 mar/04 abr/04 mai/04 jun/04 jul/04 ago/04 set/04 out/04 nov/04 dez/04 jan/05 fev/05 mar/05 abr/05 mai/05

Fechamento Fechamento Ibovespa Alpagartas (R$) (R$) 12861 101 11139 103,01 9763 100 10382 114,99 8623 101 10168 120 10509 129,98 11268 109,01 10941 127,99 10281 117 11274 150 12557 145 13422 165 12973 163,9 13572 168 15174 169 16011 178 17982 170 20184 189,97 22236 200 21851 191 21755 190 22142 200 19607 200 19545 200 21149 244 22337 240 22803 280 23245 319,9 23052 330 25128 287,5 26196 360 24351 359,97 28139 370 26611 344 24844 315 25424 315 Mdia Desvio Beta

Evoluo das aes da Alpargatas.

Variao Ibovespa -13,4% -12,4% 6,3% -16,9% 17,9% 3,4% 7,2% -2,9% -6,0% 9,7% 11,4% 6,9% -3,3% 4,6% 11,8% 5,5% 12,3% 12,2% 10,2% -1,7% -0,4% 1,8% -11,4% -0,3% 8,2% 5,6% 2,1% 1,9% -0,8% 9,0% 4,3% -7,0% 15,6% -5,4% -6,6% 2,3% 2,3% 8,4% 1,00 Variao Rentabilidade Rentabilidade Alpagartas Ibovespa Alpagartas 1 1 2,0% 0,87 1,02 -2,9% 0,76 0,99 15,0% 0,81 1,14 -12,2% 0,67 1,00 18,8% 0,79 1,19 8,3% 0,82 1,29 -16,1% 0,88 1,08 17,4% 0,85 1,27 -8,6% 0,80 1,16 28,2% 0,88 1,49 -3,3% 0,98 1,44 13,8% 1,04 1,63 -0,7% 1,01 1,62 2,5% 1,06 1,66 0,6% 1,18 1,67 5,3% 1,24 1,76 -4,5% 1,40 1,68 11,7% 1,57 1,88 5,3% 1,73 1,98 -4,5% 1,70 1,89 -0,5% 1,69 1,88 5,3% 1,72 1,98 0,0% 1,52 1,98 0,0% 1,52 1,98 22,0% 1,64 2,42 -1,6% 1,74 2,38 16,7% 1,77 2,77 14,3% 1,81 3,17 3,2% 1,79 3,27 -12,9% 1,95 2,85 25,2% 2,04 3,56 0,0% 1,89 3,56 2,8% 2,19 3,66 -7,0% 2,07 3,41 -8,4% 1,93 3,12 0,0% 1,98 3,12 3,7% 10,8% 0,46

Anexo IV

Nota Global
10 9

7 6 Nota

5 4

3 2

1 2002 2003 Ano

Nota da Estrutura Nota da Liquidez Nota da Rentabilidade Nota Global da Empresa 2004

Anexo V