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INVESTIGAO SOBRE A RELAO ENTRE ATIVOS INTANGVEIS E VARIVEIS FINANCEIRAS: um estudo nas empresas brasileiras pertencentes ao ndice IBovespa nos anos de 2007 e 2008 CLEYTON DE OLIVEIRA RITTA UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA SANDRA ROLIM ENSSLIN UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

RESUMO Este artigo tem por objetivo identificar a relao entre Ativos Intangveis (AIs) e variveis financeiras nas empresas brasileiras pertencentes ao ndice IBovespa nos anos de 2007 e 2008. A amostra deste estudo composta por 47 companhias no financeiras com maior volume de negociao na BM&FBOVESPA. A pesquisa caracteriza-se como tericoemprica de carter descritivo com abordagem quantitativa por meio da anlise estatstica da Correlao Linear de Pearson e Regresso Linear com Dados em Painel. Os resultados demonstram que: (i) h uma correlao positiva entre os investimentos realizados em AIs e o ndice de intangibilidade das empresas; (ii) as anlises de regresso so significativas e apontam uma relao positiva entre os AIs e as variveis financeiras propostas (receita lquida, patrimnio lquido e valor de mercado): na primeira anlise, estima-se que os investimentos em AIs explicam 39,30% do valor do patrimnio lquido, na segunda, explicam 41,83% o valor da receita lquida e, na terceira, explicam 13,63% do valor de mercado das companhias. Assim, conclui-se que h um relacionamento positivo entre AIs e as variveis financeiras investigadas. Desse modo, constata-se que os investimentos em AIs proporcionam aumento de receitas, adio de valor ao patrimnio lquido e valorizao das aes; portanto, configuram-se como recursos estratgicos para as organizaes. Palavras-chave: evidenciao contbil, ativos intangveis, intangibilidade. 1 INTRODUO A relevncia dos ativos intangveis (AIs) tem crescido nas ltimas dcadas devido materialidade desses recursos na composio do patrimnio das organizaes. Ressalta-se que, com o desenvolvimento das telecomunicaes, da informtica e a internacionalizao dos negcios, os ativos intangveis configuram-se como os novos propulsores do ambiente econmico. Para Lev (2001), Schmidt e Santos (2002), Ensslin et al. (2009) e Colauto et al. (2009), os ativos intangveis so os principais responsveis pela gerao da mais-valia nas organizaes, pois representam os mais importantes formadores de valor na atualidade. Assim, as empresas deparam-se com a necessidade de investimentos em AIs, os quais proporcionam a manuteno de vantagens competitivas, desenvolvimento de novas tecnologias e diferenciao comercial no ambiente econmico.

2 Segundo Perez e Fam (2006b) e Ensslin e Carvalho (2007), os AIs so nicos e suas caractersticas podem permitir a diferenciao entre as empresas e a obteno de vantagens competitivas. Sendo assim, Antunes (2000) cita alguns fatores responsveis pela relevncia desses recursos nas organizaes: criao de novos servios; mudana no conceito de espao fsico e de mercado; valorizao da marca; merchandising de intangveis e desenvolvimento de patentes de tecnologia. Com o crescimento da participao dos AIs na composio do patrimnio das empresas, percebe-se um gap entre o valor econmico e o valor contbil. De acordo com Lev (2001), o ndice valor de mercado/valor contbil (Market-to-book ratio) das empresas listadas na S&P 500 subiu de 1, no incio da dcada de 80, para 6, no ano 2001. Diante desse desafio, a contabilidade busca mecanismos que deem suporte anlise real do patrimnio das entidades. Nesse sentido, Iudcibus (2006, p. 25) ressalta que o objetivo bsico da contabilidade o fornecimento de informaes econmicas para os usurios, de forma que propiciem decises racionais. Logo, a contabilidade um sistema de informao e avaliao destinado a prover seus usurios com demonstraes e anlise de natureza econmica, financeira, fsica e de produtividade. (IUDCIBUS; MARTINS; GELBCKE, 2007, p. 29). No que tange informao contbil relacionada aos AIs, destaca-se que nos ltimos anos houve um progresso no reconhecimento e na evidenciao desses ativos. No contexto internacional, a partir da dcada de 90, vem ocorrendo uma harmonizao das prticas contbeis relacionadas aos AIs em diversos pases. Primeiramente, ressalta-se a importncia do International Accounting Standards Board (IASB) como rgo responsvel pela conduo dessa convergncia. Destacam-se como as principais normas emanadas deste rgo, que se referem aos Ativos Intangveis: IAS 22 Accounting for Business Combination, em 1983; IAS 36 Impairment of Assets, em 1998, e IAS 38 Intangible Assets, em 1998. Em 2001, o Financial Accounting Standards Board (FASB) alinha as prticas contbeis norte-americanas s normas internacionais propostas pelo IASB e delibera novos procedimentos contbeis com as seguintes normas: SFAS 141 Business Combination, SFAS 142 Goodwill and Other Intangible Assets e SFAS 144 Accounting for the Impairment or Disposal of Long-Lived Assets. No mbito nacional, o marco inicial para a convergncia internacional foi o ano 2005, com a publicao dos normativos da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e a criao do Comit de Pronunciamento Contbil (CPC). O CPC o rgo responsvel pela conduo da normatizao contbil brasileira em consonncia com as normas internacionais de contabilidade propostas pelo IASB. Com o advento da Lei n. 11.638, em 28 de dezembro 2007, as normas brasileiras iniciam a convergncia com as normas internacionais de contabilidade. No que diz respeito aos AIs, a referida Lei ratifica os pronunciamento NPC n. 27 do IBRACON e a deliberao n. 488 da CVM, referente criao do subgrupo intangvel no grupo do ativo permanente e estende essa obrigatoriedade para os demais tipos de sociedades. Em relao aos AIs, o CPC emitiu os pronunciamentos CPC 01 - Reduo ao Valor Recupervel dos Ativos em 2007 e CPC 04 - Ativos Intangveis em 2008. Esses dois pronunciamentos esto correlacionados com as normas internacionais IAS 36 e IAS 38 e foram aprovados pela CVM por meio das Deliberaes n. 527 de 1 de novembro de 2007 e n. 553 de 12 de novembro de 2008.

3 Diante das novas regulamentaes sobre os Ativos Intangveis, a contabilidade busca minimizar os efeitos causados pela ausncia de um tratamento contbil mais especfico. Dessa forma, um dos mecanismos contbeis que procura dar suporte compreenso do distanciamento entre o valor patrimonial e o valor de mercado a evidenciao contbil. Segundo Hendriksen e Van Breda (1999), a evidenciao contbil significa a veiculao da informao financeira, a respeito de uma empresa. Por isso, evidenciar consiste em divulgar de modo transparente e relevante as informaes econmico-financeiras referentes gesto e ao desempenho organizacional para investidores, acionistas, fornecedores, credores, governo e demais usurios. Assim, a evidenciao contbil de AIs nas demonstraes financeiras de extrema importncia para identificao das expectativas de resultados futuros, bem como dos riscos e das incertezas de realizao dos benefcios econmicos que envolvem esses ativos. Dentro dessa realidade, tem-se a pergunta de pesquisa que orienta este trabalho: existe relao entre AIs e variveis financeiras nas empresas brasileiras? Para responder pergunta de pesquisa, apresenta-se o objetivo geral do presente trabalho: investigar a relao entre AIs e variveis financeiras nas empresas brasileiras pertencentes ao ndice Ibovespa nos anos de 2007 e 2008. Para responder tal questionamento, so estipulados os seguintes objetivos especficos: (i) mensurar a correlao linear de Pearson entre o ndice de investimentos em AIs (Gi) e o ndice de intangibilidade (GI); e, (ii) estimar regresses lineares com dados em painel envolvendo os ativos intangveis e as variveis financeiras receita lquida, patrimnio lquido e valor de mercado das companhias. Justifica-se a importncia desta pesquisa devido relevncia dos AIs no cenrio presente, pois atualmente os fatores competitividade, globalizao, tecnologia da informao, telecomunicaes, entre outros, so determinantes para o sucesso das organizaes. Observase que tais fatores esto cada vez mais relacionados aos AIs, uma vez que se pode desenvolver um diferencial competitivo por meio desse tipo de ativo. Ressalta-se que anteriormente as organizaes estavam focadas em administrar somente seus recursos tangveis. Atualmente, os recursos intangveis sobressaem-se na gesto dos negcios, pois podem propiciar melhores oportunidades e maior gerao de riquezas para as empresas. Este artigo est estruturado em cinco sees, incluindo esta introduo. A segunda seo trata da fundamentao terica que abrange aspectos gerais sobre os AIs, tais como definio e principais caractersticas estratgicas. A terceira seo descreve a metodologia da pesquisa. Na quarta seo, apresentam-se os resultados e a anlise dos dados. Por fim, a quinta seo dedicada s consideraes finais. 2 FUNDAMENTAO TERICA 2.1 Ativos intangveis 2.1.1 Definio Martins (1972, p. 30) conceitua ativo como sendo o futuro resultado econmico que se espera obter de um agente. Para corroborar, Stickney e Weil (2001) destacam que um ativo um recurso cujo direito pode fornecer benefcios econmicos futuros, com a capacidade de gerar entradas ou reduzir sadas de caixa.

4 Os ativos podem ser classificados como de natureza tangvel e intangvel. Observa-se que o termo tangvel oriundo do latim tangere, que significa tocar. Portanto, o termo intangvel denota uma caracterstica de imaterialidade do ativo. Assim, o ativo intangvel, segundo Hendriksen e Van Breda (1999), definido como um ativo permanente sem existncia fsica, proveniente da aquisio de direitos ou servios. Kohler (apud Iudcibus, 2006, p. 225) acrescenta a essa definio que o valor ativo intangvel limitado pelos direitos e benefcios que antecipadamente sua posse confere ao proprietrio. Desse modo, percebe-se que os ativos intangveis possuem as mesmas caractersticas dos demais ativos. Para tanto, devem ser mensurveis, relevantes e precisos. Adicionalmente, Hendriksen e Van Breda (1999) destacam outras caractersticas diferenciadoras dos intangveis: (a) alguns no so separveis do valor da empresa; (b) um alto grau de incerteza em relao ao valor dos benefcios futuros; e, (c) a impossibilidade de determinao de valor pela condio fsica. A caracterstica mais importante dos AIs, segundo Lev (2001), o alto grau de incerteza quanto ao seu benefcio econmico futuro. No entanto, Reilly e Schweihs (1998), ressaltam que, mesmo sem a existncia fsica e com esse alto grau de incerteza, os ativos intangveis devem possuir um respaldo tangvel para dar suporte ao seu reconhecimento e propriedade. Uma sntese de reflexes sobre a definio de AIs apresentada por Reina et al. (2009) no Quadro 1:
um ativo sem substncia fsica que gerar fluxos de caixas futuros, detido para uso na produo ou fornecimento de bens ou servios, para arrendamento a outros, ou para finalidades administrativas. Know-how, habilidades administrativas, marcas, patentes, gio (mais-valia por Elementos: rentabilidade futura), goodwill. Origina-se do conhecimento, prticas e atividades administrativas desenvolvidas pela Origem: organizao. Gerao de vantagem competitiva, agregao de valor aos produtos e servios e gerao Finalidade: de riquezas para as companhias Quadro 1 - Sintetizao das correntes de pensamentos dos Ativos Intangveis Fonte: Reina et al. (2009, p. 4). Definio:

A partir da definio do AI, verifica-se que a sua origem provm de um conjunto de conhecimentos, prticas organizacionais e inovao. (ENSSLIN; CARVALHO, 2007). Com isso, a sociedade atual vem provocando profundas mudanas na estrutura organizacional, realando a importncia desses ativos, elevando-os condio de ativo estratgico e diferenciador, responsvel pela gerao e manuteno de vantagens competitivas (PEREZ; FAM, 2006b). Os principais tipos de AIs reconhecidos pela contabilidade financeira so destacados no Quadro 2:
Marcas Patentes Direitos contratuais (franquias, licenas e concesses) Fundo de comrcio Smbolo, termo ou nome que empreendimento comercialmente. identifica um produto ou

uma inveno que causa desenvolvimento tecnolgico. o direito concedido a terceiros, para o uso comercial de produtos e servios ou explorao de recursos naturais ou pblicos. Representa uma soma de fatores intangveis, tais como: nome e tradio da empresa no mercado, imagem e qualidade de seus produtos, clientela j formada, qualidade e treinamento de seus

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funcionrios, processos tcnicos de fabricao Software (sistemas computacionais) Pesquisa e desenvolvimento Sistemas lgicos que processam dados de acordo com instrues programadas. Gastos efetuados para a gerao de novos conhecimentos, produtos ou servios.

Representa um agregado de benefcios econmicos futuros, um conjunto de intangveis no-identificveis no processo de aquisio, Goodwill para os quais objetivamente no possvel proceder-se a uma contabilizao em separado. Valor superior ao valor patrimonial de uma ao, pago em operaes gio por expectativa de de aquisio de controle acionrio ou de participaes acionrias no rentabilidade futura capital de uma companhia. Quadro 2 Exemplos de Ativos Intangveis (AIs) Fonte: Adaptado de Hendriksen eVan Breda (1999), Iudcibus (2006), Iudcibus, Martins e Gelbcke (2008).

Assim, verifica-se que os AIs so bens sem substncia fsica, que do a seu proprietrio expectativa de benefcio econmico futuro. Eles representam condies estratgicas de diferenciao no mercado, agregao de valor a produtos ou servios e proporcionam vantagens competitivas. 2.1.2 Caractersticas estratgicas Diferentemente dos ativos tangveis, uma das principais caractersticas estratgicas dos AIs a singularidade, a qual os torna ativos nicos, difceis de adquirir, de desenvolver e at mesmo de copiar; alm disto, alguns podem ser at protegidos legalmente. (PEREZ; FAM, 2006b, p. 84). Sob a tica econmica, os AIs apresentam outras duas caractersticas importantes: a no-rivalidade e a capacidade de escala. A no-rivalidade refere-se possibilidade de serem utilizados simultaneamente em diversas formas diferentes. Em relao capacidade de escala, o uso desses ativos limitado somente pelo tamanho do mercado. (LEV, 2001). Schnorrenberger (2004) acrescenta mais outra caracterstica estratgica aos AIs. Essa caracterstica est relacionada inexistncia de exausto desses bens, uma vez que os bens tangveis se desgastam pelo uso, enquanto os intangveis aumentam de valor. Logo, a unio de todas essas caractersticas estratgicas faz do AI um elemento de grande relevncia para as empresas. Portanto, o modo de gerenci-lo ainda um desafio para a sociedade atual, principalmente pela manuteno de vantagens competitivas. Contudo, os fatores conhecimento, tecnologia da informao, telecomunicaes, softwares e a integrao dos mercados so as bases da economia contempornea; portanto, so considerados os propulsores para a formao de intangveis. Martins (1972, p. 59) adiciona outros fatores geradores de intangveis: know-how, propaganda eficiente, localizao geogrfica, habilidade administrativa fora dos padres comuns, treinamento eficiente dos empregados, relaes pblicas favorveis, legislao favorvel e condies monopolsticas. S (2000) inclui nesta lista o ponto comercial, imagem institucional, nome da empresa, acordos comerciais, tradio, cultura, criatividade, entre outros. Uma vez percebida a importncia estratgica dos AIs, alguns autores investigaram a relevncia desses ativos para gerao de valor aos negcios. O Quadro 3 destaca os resultados:

Autores Martin et al. (2003); Kayo, Teh e Basso (2006) Crisstomo e Gonzlez (2005) Perez e Fam (2006a)

Relevncia estratgica dos Ais Constataram que a quantidade de patentes influencia negativamente o nvel de endividamento das empresas. Encontraram uma relao positiva e estatisticamente significativa entre investimentos em pesquisa e desenvolvimento e o valor de mercado das empresas. Concluram que os AIs so relevantes no desempenho econmico da empresa. Seus resultados indicaram que as empresas com maior parcela de AIs geraram mais valor para os seus acionistas. Constataram que as empresas que direcionam uma parcela maior de seus recursos para investimentos AIs esto obtendo melhores resultados econmicos. Verificaram que os gastos em pesquisa e desenvolvimento possuem relao positiva com o crescimento de longo prazo das empresas e encontraram evidncias de que esses investimentos proporcionam o crescimento dos lucros. Encontraram uma correlao positiva entre o Valor de Mercador e o Grau de Evidenciao dos AIs nas empresas pertencentes ao nvel Novo Mercado de Governana Corporativa da Bovespa.

Perez e Fam (2006b)

Azevedo e Gutierrez (2009)

Colauto et al. (2009)

Quadro 3 - Pesquisas sobre a interrelao de AIs e a gerao de valor Fonte: Dados da pesquisa.

Pode-se observar que as pesquisas comprovam a influncia dos AIs no cenrio econmico atual e salientam que os investimentos nesses recursos adicionam valor s operaes. Alm disso, verifica-se que a grande valorizao das empresas nos ltimos anos est associada ao fato de que grande parcela de seus ativos so intangveis valiosos, raros, inimitveis, insubstituveis, que proporcionam retornos acima da mdia e, assim, criam e sustentam o valor econmico da organizao. (KAYO et al., 2006). 3 METODOLOGIA DA PESQUISA 3.1 Enquadramento metodolgico Este estudo classifica-se como terico-emprico de carter descritivo. Nos estudos descritivos, tem-se por finalidade a descrio de aspectos ou comportamentos de uma determinada populao no intuito de estabelecer relaes entre variveis e fatos. Nesse tipo de pesquisa, os fatos so observados, mas no so manipulados pelo pesquisador. (MARTINS, 2002). Desse modo, esta pesquisa descreve o relacionamento dos AIs com as variveis financeiras, com o intuito de identificar relaes entre as variveis. Para a realizao deste estudo descritivo, realizou-se um levantamento nas empresas no financeiras pertencentes ao ndice IBovespa. A pesquisa do tipo levantamento ou survey caracteriza-se pela coleta de informaes junto a elementos representativos de uma populao, cujos aspectos se deseja investigar. (MARTINS, 2002). Quanto abordagem do problema, a pesquisa quantitativa, pois se procura mensurar o relacionamento entre os AIs e variveis financeiras. Na abordagem quantitativa, procura-se mensurar variveis. Esta abordagem caracteriza-se pelo uso de instrumentais estatsticos, desde os mais simples at os mais complexos, tanto para a coleta quanto para o tratamento das informaes. (RICHARDSON, 1999). Em relao aos procedimentos tcnicos, a pesquisa documental com dados secundrios, uma vez que as informaes provm dos demonstrativos financeiros (Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado do Exerccio, Notas Explicativas) das empresas. Ressalta-se que a pesquisa documental tem por objetivo reunir, classificar e analisar os documentos da temtica em estudo. Ela baseia-se em materiais que ainda no receberam um tratamento analtico. (MARTINS, 2002).

7 3.2 Populao e amostra A populao da pesquisa caracterizou-se pelas empresas que compem a carteira terica do ndice IBovespa. Segundo Martins (2002, p. 43), a populao um conjunto de indivduos ou objetos que apresentam em comum determinadas caractersticas definidas para o estudo. Primeiramente, identificaram-se 59 empresas na composio da carteira terica do IBovespa no quadrimestre jan./abr. 2009. As empresas BRADESCO, BANCO DO BRASIL, UNIBANCO, ITAUBANCO e NOSSA CAIXA, pertencentes ao segmento bancrio, foram excludas do estudo, pois possuem caractersticas distintas das demais organizaes. As empresas CESP, USIMINAS, CYRELA REALT, ALL AMER LAT, BMFBOVESPA, GERDAU e GERDAU MET foram eliminadas por no apresentarem os demonstrativos financeiros e/ou informaes necessrias no site da BM&FBOVESPA, para o desenvolvimento do estudo no perodo investigado. Dessa forma, o Quadro 4 detalha as empresas que compem a amostra.
Cdigo EMBRAER GAFISA ROSSI RESID TAM S/A CCR RODOVIAS GOL LOJAS AMERIC LOJAS RENNER NET B2W VAREJO SOUZA CRUZ P.ACUCAR-CBD PERDIGAO S/A AMBEV SADIA S/A NATURA COSAN JBS ITAUSA ULTRAPAR BRADESPAR REDECARD ARACRUZ SID NACIONAL Empresas Embraer Emp. Brasileira de Aeronutica S.A. Gafisa S.A. Rossi Residencial S.A. TAM S.A. Cia. de Concesses Rodovirias Gol Linhas Areas Inteligentes S.A. Lojas Americanas S.A. Lojas Renner S.A. Net Servios de Comunicao S.A. B2W - Companhia Global do Varejo Souza Cruz S.A. Cia. Brasileira de Distribuio Perdigo S.A. Cia. Bebidas das Amricas AmBev Sadia S.A. Natura Cosmticos S.A. Cosan S.A. Indstria e Comrcio JBS S.A. Itausa Investimentos Ita S.A. Ultrapar Participaes S.A. Bradespar S.A. Redecard S.A. Aracruz Celulose S.A. Cia. Siderrgica Nacional Cdigo VALE R DOCE BRASKEM DURATEX KLABIN S/A VCP PETROBRAS BRASIL TELEC TELEMAR N L TIM PART S/A TELEMAR TELESP BRASIL T PAR VIVO ELETROBRAS CEMIG CELESC ELETROPAULO COPEL SABESP COMGAS TRAN PAULIST CPFL ENERGIA LIGHT S/A Empresas Cia. Vale do Rio Doce Braskem S.A. Duratex S.A. Klabin S.A. Votorantim Celulose e Papel S.A. Petrleo Brasileiro S.A. Petrobras Brasil Telecom S.A. Telemar Norte Leste S.A. TIM Participaes S.A. Tele Norte Leste Participaes S.A. Telec. de So Paulo S.A. Telesp Brasil Telecom Participaes S.A. Vivo Participaes S.A. Centrais Eletr. Brasileiras S.A. Eletrobrs Cia. Energtica de Minas Gerais Cemig Centrais Eltricas de Santa Catarina S.A. Eletropaulo Metrop. Eletr. de So Paulo S.A. Cia. Paranaense de Energia Copel Cia. Saneamento Bsico do Estado de So Paulo Cia. de Gs de So Paulo Comgs Cia. Transmisso Energia Eltrica Paulista Cteep CPFL Energia S.A. Light S.A.

Quadro 4 - Empresas pertencentes ao Ibovespa no quadrimestre jan./abr. 2009 Fonte: BM&FBOVESPA.

8 A amostra da pesquisa configura-se como no probabilstica, com um total de 47 empresas no financeiras pertencentes ao ndice IBovespa, representando 79,66% da populao em estudo. De acordo com Martins (2002), nas amostras no probabilsticas, a escolha dos elementos no depende de mtodos de probabilidade, mas de critrios estabelecidos pelo pesquisador. 3.3 Procedimentos para coleta e anlise dos dados Os procedimentos para coleta dos dados foi com base nas Demonstraes Financeiras Padronizadas DFPs, disponveis no site da BM&FBOVESPA dos anos de 2007 e 2008. As DFPs representam um conjunto de informaes financeiras padronizadas enviadas BM&FBOVESPA e disponveis aos usurios da informao. A relevncia das DFPs como informativo contbil justifica-se pela possibilidade de comparabilidade das informaes e tambm devido padronizao dos relatrios. Elas apresentam os seguintes dados: Informaes Cadastrais, Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado do Exerccio, Demonstrao do Fluxo de Caixa, Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido, Demonstrao do Valor Adicionado, Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos, Relatrio da Administrao, Notas Explicativas e Parecer dos Auditores Independentes. Para fins deste estudo, foram utilizados os demonstrativos Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado do Exerccio e Notas Explicativas. Acredita-se que esses demonstrativos so os principais relatrios que possuem informaes contbeis pertinentes aos AIs sobre a tica da Contabilidade Financeira. As variveis foram obtidas nos demonstrativos financeiros das empresas investigadas, exceto a varivel Valor de Mercado (VM), que foi coletada no Banco de Dados da Economtica, com cotao no ltimo dia de cada ano. Para a execuo do objetivo especfico (i), mensurar a correlao entre o ndice de investimentos em AIs (Gi) e o ndice de intangibilidade (GI), empregou-se a tcnica estatstica de correlao linear de Pearson. No clculo da correlao, utilizaram-se as seguintes variveis:
Descrio ndice de investimentos em Ais Varivel Gi Frmula Justificativa

= (AI / PL) Indica o grau de investimentos em intangveis em relao ao patrimnio lquido (capital prprio)

= (VM / PL) Indica quantas vezes o valor de mercado superior ao valor ndice de intangibilidade do patrimnio lquido (capital prprio) Quadro 5 - Variveis para o clculo da correlao Fonte: Dados da pesquisa.

GI

O valor do Gi foi obtido pela diviso entre valor patrimonial do subgrupo intangvel e valor do patrimnio lquido. O valor do GI foi obtido pela diviso entre valor de mercado e o valor do patrimnio lquido, conforme proposio de Kayo (2002). Para Perez e Fam (2006a, p. 10), o GI demonstra que quanto maior o ndice, maior a participao relativa de ativos intangveis na estrutura da empresa. Para a execuo do objetivo especfico (ii), estimar regresses lineares com dados em painel, as variveis financeiras foram transformadas em logaritmo natural (Ln) devido assimetria dos valores em reais. Dessa forma, utilizaram-se as seguintes variveis para o clculo da regresso em trs perspectivas:

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Descrio Justificativa Valor anual do patrimnio Capital do acionista a valor Dependente PL lquido em Ln contbil Regresso Linear 1 Valor anual do subgrupo Independente AI intangvel em Ln Investimentos em AIs Valor anual da receita Vendas lquidas de Dependente RL lquida de vendas em Ln impostos Regresso Linear 2 Valor anual do subgrupo Independente AI intangvel em Ln Investimentos em AIs Valor de mercado da Capital do acionista a valor Dependente VM empresa em Ln de mercado Regresso Linear 3 Valor anual do subgrupo Independente AI intangvel em Ln Investimentos em AIs Quadro 6 - Variveis para o clculo da regresso com dados em painel Fonte: Dados da pesquisa. Regresses Tipo Varivel

Assim, foram estabelecidas as seguintes hipteses: H1: Os investimentos em AIs explicam o patrimnio lquido das empresas. H2: Os investimentos em AIs explicam a receita lquida das empresas. H3: Os investimentos em AIs explicam o valor de mercado das empresas.

Com o intuito de verificar se os valores dos AIs reconhecidos pela contabilidade financeira explicam as variveis financeiras PL, RL e VM, aplicou-se o modelo de regresso com dados em painel. Esse tipo de regresso permite a combinao de sries temporais com dados de corte transversais. Logo, possibilita a anlise de diversas empresas (cross- sections) em perodos diferentes de tempo. Para Gujarati (2006), os modelos de regresso com dados em painel permitem que a mesma unidade em corte transversal seja pesquisada ao longo do tempo. Na anlise com dados em painel, destacam-se dois mtodos: o de efeitos fixos e o de efeitos aleatrios. Para a escolha do mtodo mais adequado, aplicou-se o Teste de Hausman. Quanto anlise das violaes do modelo de regresso, empregou-se o Teste de White para verificar a existncia de heterocedasticidade e tambm para a correo do modelo. Na confirmao dos testes estatsticos realizados, utilizou-se um nvel de significncia de 5% ( = 0,05). Assim, o nvel de confiana de 95%, pois segundo Barbetta (2008, p. 186) em pesquisa social, comum adotar nvel de significncia de 5%. Para o clculo da regresso com dados em painel, empregou-se o software Eviews 6 e para a correlao de Pearson utilizou-se o software Excel do Windows. 4 APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS Os resultados esto dispostos de acordo com os seguintes objetivos especficos: (i) mensurar a correlao linear de Pearson entre o ndice de investimentos em AIs (Gi) e o ndice de intangibilidade (GI); e, (ii) estimar regresses lineares com dados em painel envolvendo os AIs e as variveis financeiras - receita lquida, patrimnio lquido e valor de mercado - das companhias. 4.1 Anlise de correlao entre o ndice de investimentos em AIs (Gi) e o ndice de intangibilidade (GI) A Tabela 1 apresenta o ranking dos maiores e menores ndices de investimentos em AIs nas empresas investigadas.

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Tabela 1 - Ranking dos maiores e menores ndices de investimentos em AIs Ano 2007 Empresas LOJAS AMERIC AMBEV B2W VAREJO GAFISA DURATEX ROSSI RESID Ano 2008 Empresas LOJAS AMERIC B2W VAREJO AMBEV GAFISA ELETROBRAS ROSSI RESID Fonte: Dados da pesquisa Gi 2,568 1,372 0,936 0,011 0,004 0,003 Gi 2,198 1,003 0,781 0,005 0,004 0,002

As LOJAS AMERIC, AMBEV e B2W VAREJO lideram com os maiores ndices de investimento em AIs relacionados ao patrimnio lquido. Desse modo, percebe-se que os investimentos em AIs das LOJAS AMERIC superam em mais de 2 vezes o seu capital prprio nos anos investigados. Com menor ndice de investimentos em intangveis, destacam-se a GAFISA e ROSSI RESID. Essas empresas caracterizam-se como as menores investidoras em AIs relacionados ao capital prprio. A Tabela 2 demonstra as medidas descritivas do Gi nos anos de 2007 e 2008.
Tabela 2 - Medidas descritivas do ndice de investimentos em AIs Ano 2007 Mdia 0,225 Mediana 0,110 Des. Padro 0,366 0,440 Mnimo 0,002 0,003 Mximo 2,198 2,568

2008 0,303 0,184 Fonte: Dados da pesquisa.

O valor mdio do Gi de 0,225 (2007) e 0,303 (2008). Observa-se que 50% das companhias possuem um Gi acima de 0,110 em 2007 e 0,184 em 2008. As medidas descritivas apontam uma mdia superior mediana, portanto a distribuio do Gi assimtrica, com grande disperso nos anos investigados. A Tabela 3 apresenta o ranking dos maiores e menores ndices de intangibilidade (GI) das empresas investigadas.

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Tabela 3 - Ranking dos maiores e menores ndices de intangibilidade Ano 2007 Empresas LOJAS AMERIC REDECARD B2W VAREJO COPEL SABESP ELETROBRAS Ano 2008 Empresas REDECARD LOJAS AMERIC B2W VAREJO SABESP ROSSI RESID ELETROBRAS Fonte: Dados da pesquisa. GI 23,923 13,394 11,748 0,603 0,582 0,338 GI 40,270 37,322 24,649 1,068 0,958 0,335

As LOJAS AMERIC, REDECARD e B2W VAREJO possuem os maiores ndices de intangibilidade. Percebe-se que, em 2007, o GI das LOJAS AMERIC superior em mais de 40 vezes o valor do patrimnio lquido. Em 2008, esse valor representa mais de 13 vezes o seu capital prprio. Destaca-se tambm a REDECARD, com um ndice de intangibilidade superior a mais de 23 vezes o seu patrimnio lquido no perodo de 2008 e 37 vezes em 2007. A SABESP e a ELETROBRAS so companhias que apresentam menores GI; portanto, a demanda por recursos intangveis no to relevante para essas empresas. A Tabela 4 demonstra as medidas descritivas do GI nos anos de 2007 e 2008.
Tabela 4 - Medidas descritivas do ndice de intangibilidade Ano 2007 Mdia 5,113 Mediana 2,867 Des. Padro 8,106 4,285 Mnimo 0,335 0,338 Mximo 40,270 23,923

2008 3,159 1,567 Fonte: Dados da pesquisa.

O valor mdio do GI de 5,113 (2007) e 3,159 (2008). Observa-se que 50% das organizaes possuem um GI acima de 2,867 em 2007 e 1,567 em 2008. Cumpre-se destacar que a varivel Valor de Mercado muito voltil s oscilaes do mercado acionrio, influenciando diretamente o valor do GI. As medidas descritivas apontam uma mdia superior mediana; portanto, a distribuio do GI assimtrica, com grande disperso nos anos investigados. A Tabela 5 demonstra o ndice de correlao de Pearson entre Gi e GI nos anos 2007 e 2008.
Tabela 5 - Correlao de Pearson entre o ndice Gi e GI Ano 2007 r Pearson 0,5802

2008 0,3310 Fonte: Dados da pesquisa.

12 Verifica-se que, no ano de 2007, houve uma correlao moderada e positiva entre Gi e GI. Em 2008, a correlao foi fraca, mas positiva entre os ndices. Desse modo, percebe-se que h uma relao positiva entre investimentos realizados em AIs e o ndice de intangibilidade das empresas. 4.2 Anlise da regresso com dados em painel A Tabela 6 demonstra o modelo de regresso com dados em painel referentes s variveis PL e AI.
Tabela 6 - Modelo de regresso com dados em painel PL e AI Varivel Dependente: PL patrimnio lquido Mtodo: Efeitos Aleatrios Perodo: 2007- 2008 Nmero de cross-sections usados: 47 empresas Total de observaes do painel: 94 Variveis C AI R2 Estatstica F Fonte: Dados da pesquisa. Coeficiente 9.606310 0.428576 Erro Padro 0.291508 0.017136 Estatstica t 32.95387 25.01000 Prob. 0.0000 0.0000

0.393008 59.56699 Prob. (Estatstica F)

0.000000

Verifica-se que o modelo significativo. O valor da estatstica F 59,56, com o F de significncia igual a 0,000, sendo menor do que o nvel de significncia adotado de 0,05; portanto, aceita-se a hiptese alternativa. O coeficiente de determinao do modelo de 0,393, o que corresponde a dizer que aos investimentos em AIs explicam 39,30% da variao do valor do patrimnio lquido das empresas. Observa-se uma relao positiva entre PL e AI, pois, para cada 1% de investimentos em AIs, h um incremento em 0,428% no PL. A Tabela 7 demonstra o modelo de regresso com dados em painel referentes s variveis RL e AI.
Tabela 7 - Modelo de regresso com dados em painel RL e AI Varivel Dependente: RL receita lquida Mtodo: Efeitos Aleatrios Perodo: 2007 2008 Nmero de cross-sections usados: 47 empresas Total de observaes do painel: 94 Variveis C AI R2 Estatstica F Fonte: Dados da pesquisa. Coeficiente 12.69736 0.238778 Erro Padro 0.414482 0.016155 Estatstica t 30.63426 14.78050 Prob. 0.0000 0.0000

0.418313 66.16061 Prob. (Estatstica F)

0.000000

Percebe-se que o modelo significativo. O valor da estatstica F 66,160, com o F de significncia igual a 0,000, sendo menor do que o nvel de significncia adotado de 0,05. Desse modo, aceita-se a hiptese alternativa. O coeficiente de determinao do modelo de 0,418; portanto, os investimentos em AIs explicam 41,831% da variao do valor da receita lquida das companhias. Observa-se uma relao positiva entre RL e AI, pois, para cada 1% de investimentos em AIs, h um incremento em 0,238% na RL.

13 A Tabela 8 demonstra o modelo de regresso com dados em painel referentes s variveis VM e AI.
Tabela 8 - Modelo regresso em painel com VM e AI Varivel Dependente: VM valor de mercado Mtodo: Efeitos Aleatrios Perodo: 2007 2008 Nmero de cross-sections usados: 47 empresas Total de observaes do painel: 94 Variveis C AI R2 Estatstica F Fonte: Dados da pesquisa. Coeficiente 13.06838 0.229908 Erro Padro 0.862652 0.029543 Estatstica t 15.14907 7.782111 Prob. 0.0000 0.0000 0.000250

0.136353 14.52495 Prob. (Estatstica F)

O modelo significativo, logo, aceita-se a hiptese alternativa. O valor da estatstica F 14,524, com o F de significncia igual a 0,000, sendo menor do que o nvel de significncia adotado de 0,05. O coeficiente de determinao do modelo de 0,136. Assim, verifica-se que os investimentos em AIs explicam 13,63% da variao do valor de mercado das empresas. Observa-se uma relao positiva entre VM e AI, pois, para cada 1% de investimentos em AIs, h um incremento em 0,229% no VM. Conforme os resultados estatsticos apresentados, conclui-se que os investimentos em AIs causam uma reao positiva nas variveis financeiras propostas. Esses resultados corroboram com as pesquisas de Azevedo e Gutierrez (2009); Colauto et al. (2009); Crisstomo e Gonzlez (2005); Perez e Fam (2006a) e Perez e Fam (2006b). Esses autores tambm encontraram evidncias de um relacionamento positivo envolvendo os AIs. 5 CONSIDERAES FINAIS A contabilidade como um sistema de informao busca adaptar-se a este novo contexto, por meio do reconhecimento e da evidenciao das prticas contbeis relacionadas aos ativos intangveis. Por isso, a evidenciao contbil fundamental para a compreenso das atividades organizacionais, bem como para o desempenho econmico-financeiro das entidades. Diante das novas prticas contbeis, esta pesquisa teve por objetivo identificar a relao entre AIs e variveis financeiras nas empresas brasileiras pertencentes ao ndice IBovespa nos anos de 2007 e 2008. A amostra deste estudo incluiu 47 companhias no financeiras, com maior volume de negociao na BM&FBOVESPA. Como resultados, pode-se constatar, de acordo com o primeiro objetivo especfico, que a empresa LOJAS AMERIC apresentou o maior ndice de investimentos em AIs, com valor superior a 2,198 vezes o valor do seu patrimnio lquido em 2007 e valor superior a 2,568 em 2008. A ROSSI RESID teve o menor ndice, com valor inferior a 0,002 e 0,003 vezes o seu capital prprio, nos anos de 2007 e 2008, respectivamente. Em relao ao ndice de intangibilidade, destacam-se, em 2007, as LOJAS AMERIC, com valor de mercado superior a 40 vezes o valor do seu patrimnio lquido, e a ELETROBRAS, com valor de mercado inferior a 0,335 vezes o valor do seu capital prprio; em 2008, destacam-se a REDECARD, com valor de mercado superior a 24 vezes o valor do seu patrimnio lquido, e a ELETROBRAS, com valor de mercado inferior a 0,338 vezes o valor do seu capital prprio.

14 Verificou-se que houve uma correlao positiva entre os investimentos realizados em AIs e o grau de intangibilidade das empresas no perodo. No que concerne ao segundo objetivo especfico, anlise de regresso com dados em painel, as trs anlises de regresso foram significativas e apontaram uma relao positiva entre os AIs e as variveis financeiras propostas. Na primeira anlise, estimou-se que os investimentos em AIs explicam 39,30% do valor do patrimnio lquido das empresas; na segunda anlise, os investimentos em AIs explicam 41,83% do valor da receita lquida das empresas; e, na terceira anlise, explicam 13,63% do valor de mercado das empresas. Assim, conclui-se que h um relacionamento positivo entre AIs e variveis financeiras propostas nas empresas investigadas. Desse modo, constata-se que os investimentos em AIs propiciam aumento de receitas, adio de valor ao patrimnio lquido e valorizao das aes. Portanto, so recursos estratgicos para as organizaes, pois seu controle proporciona vantagens competitivas, diferenciao no mercado e benefcios econmicos futuros acima da mdia em relao aos concorrentes. Destaca-se que os resultados desta pesquisa so convergentes s pesquisas empricas anteriores sobre o tema. Cumpre ressaltar que as inferncias realizadas ficam delimitadas amostra e aos perodos investigados. Por isso, novos estudos podem contribuir para discusso do assunto, tais como: (i) ampliar o perodo investigado para anlise da evoluo referente ao relacionamento entre AIs e as variveis financeiras propostas; (ii) aumentar o nmero de empresas investigadas; (iii) realizar um cotejamento com empresas internacionais; e, (iv) incluir outras variveis financeiras para estimao do relacionamento com os AIs, tais como o Lucro e o EBITDA. REFERNCIAS ANTUNES, M. T. P. Capital intelectual. So Paulo: Atlas, 2000. AZEVEDO, F. N.; GUTIERREZ, C. E. C. A relao dos gastos com P&D na taxa de crescimento de longo prazo das empresas listadas na NYSE. In: CONGRESSO ANPCONT, 3, 2009, So Paulo. Anais. So Paulo: ANPCONT, 2009. CD-ROM. BARBETTA, P. A. Estatstica aplicada s cincias sociais. 7. ed. Florianpolis: Ed. da UFSC, 2008. BOLSA DE MERCADORIAS & FUTUROS E BOLSA DE VALORES DE SO PAULO (BM&FBOVESPA). 2008. Disponvel em <http://www.bovespa.com.br>. Acesso em: 21 jan. 2009. BRASIL. Lei n. 6.404 de 15 de dezembro de 1976. Dispe sobre as Sociedades por Aes. Disponvel: <http://www.planalto.gov.br>. Acesso em: 20 dez. 2009. ______. Lei n. 11.638, de 28 de dezembro de 2007. Altera e revoga dispositivos da Lei n.6.404, de 15 de dezembro de 1976, e da Lei n. 6.385, de 7 de dezembro de 1976, e estende s sociedades de grande porte disposies relativas elaborao e divulgao de demonstraes financeiras. Disponvel: <http://www.planalto.gov.br>. Acesso em: 20 dez. 2009. COLAUTO, D. C.; NASCIMENTO, P. S.; AVELINO, B. C.; BISPO, O. N. A. Evidenciao de Ativos Intangveis No Adquiridos nos Relatrios da Administrao das Companhias Listadas nos Nveis de Governana Corporativa da Bovespa. Revista Contabilidade Vista & Revista, Belo Horizonte, v. 20, n. 01, p. 142-169, 2009

15 COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS (CVM). Deliberao n. 488, de 3 de outubro de 2005. Disponvel em: <http://www.cvm.gov.br>. Acesso em: 20 dez. 2009. ______. Deliberao n. 527, de 1 de novembro de 2007. Disponvel em: <http://www.cvm.gov.br>. Acesso em: 20 dez. 2009. ______. Deliberao n. 553, de 12 de novembro 2009. Disponvel em: <http://www.cvm.gov.br>. Acesso em: 20 dez. 2009. COMIT DE PROCEDIMENTOS CONTBEIS (CPC). CPC 01 Reduo ao valor recupervel de ativos. Disponvel em: <http://www.cpc.org.br>. Acesso em: 20 dez. 2009. ______. CPC 04 Ativos intangveis. Disponvel em: <http://www.cpc.org.br.> Acesso em: 20 jan. 2009. CRISSTOMO, V. L.; GONZLEZ, E. V. Custos de P&D no Brasil um possvel efeito positivo. In: CONGRESSO BRASILEIRO DE CUSTOS, 12., 2005, Florianpolis. Anais... Florianpolis: ABC, 2005. CD-ROM. ENSSLIN, S.R.; CARVALHO, F.N. Voluntary disclosure of intellectual capital in the brazilian context: an investigation informed by the international context. Int. J. Accounting, Auditing and Performance Evaluation, v. 4, n. 4/5, p. 478-500, 2007. ENSSLIN, S. R.; COUTINHO, I. G.; REINA, D.; ROVER, S.; RITA, C.. Grau de intangibilidade e retorno sobre investimentos: um estudo entre as 60 maiores empresas do ndice Bovespa. Cincias Sociais em Perspectiva (Impresso), v. 8, p. 101-118, 2009. FINANCIAL ACCOUNTING STANDARDS BOARD (FASB). SFAS 141 Business combination. FASB, 2001. Disponvel em: <http://72.3.243.42/pdf/fas141.pdf>. Acesso em: 20 dez. 2009. _______. SFAS 142 Goodwill and other intangible assets. FASB, 2001. Disponvel em: <http://72.3.243.42/pdf/fas142.pdf> Acesso em: 20 dez. 2009. _______. SFAS 144 Accouting for the impairment or disposal of long-lived assets. FASB, 2001. Disponvel em: <http://72.3.243.42/pdf/fas144.pdf>. Acesso em: 20 dez. 2009. GUJARATI, D. Econometria bsica. 4. ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2006. HENDRIKSEN, E. S.; VAN BREDA, M. F. Teoria da contabilidade. So Paulo: Atlas, 1999. INTERNATIONAL ACCOUNTING STANDARDS BOARDS (IASB). IAS 22 Business combination. Emitido em 1983 e revisado em julho de 1998. Disponvel em: <http://www.iasb.org>. Acesso em: 20 dez. 2009. _______. IAS 36 Impairment of asset. IASB, 1998. Disponvel em: <http://www.iasb.org>. Acesso em: 20 dez. 2009. _______. IAS 38 Intangible assets. IASB, 1998. Disponvel em: <http://www.iasb.org>. Acesso em: 20 dez. 2009. INSTITUTO DOS AUDITORES INDEPENDENTES DO BRASIL (IBRACON). NPC n. 27 - Demonstraes Contbeis: apresentao e divulgaes, de 29 de dezembro de 2005. Disponvel em: <http://www.ibracon.com.br>. Acesso em: 20 dez. 2009. IUDCIBUS, S. Teoria da contabilidade. 8. ed. So Paulo: Atlas, 2006. IUDCIBUS, S.; MARTINS, E.; GELBCKE, E. R. Manual de contabilidade das sociedades por aes: aplicvel s demais sociedades. 7. ed. rev. e atual. So Paulo: Atlas, 2007.

16 _______. Suplemento do Manual de Contabilidade das sociedades por aes (aplicvel s demais sociedades). So Paulo: Atlas, 2008. KAYO, E. K. A estrutura de capital e o risco das empresas tangvel e intangvel-intensivas: uma contribuio ao estudo da valorao de empresas. 1972. 110 f. Tese (Doutorado) Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo, So Paulo, 2002. KAYO, E. K.; TEH, C. C.; BASSO, L. F. C. Ativos intangveis e estrutura de capital: a influncia das marcas e patentes sobre o endividamento. Revista de Administrao da Universidade de So Paulo (RAUSP), So Paulo, v. 41, n.2, p.158-168, abr./maio/jun. 2006. KAYO, E. K.; KIMURA, H.; MARTIN, D. M. L.; NAKAMURA, W. T. Ativos intangveis, ciclo de vida e criao de valor. Revista de Administrao Contempornea (RAC), v. 10, n. 3, p. 73-90, Jul./Set. 2006. LEV, B. Intangibles: management, measurement, and reporting. Washington: Brookings Institution Press, 2001. MARTIN, D. M. L.; NAKAMURA, W. T.; BASSO, L. C.; TEIXIERA, E. G. Valor de mercado da empresa, estrutura de mercado e AIs anlise de regresso com dados longitudinais. In: CONGRESSO BRASILEIRO DE CUSTOS, 10., 2003, Guarapari. Anais... Guarapari: ABC, 2003. CD-ROM. MARTINS, E. Contribuio avaliao do ativo intangvel. 1972. 109 f. Tese (Doutorado) Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade, Universidade de So Paulo, So Paulo. 1972 MARTINS, G. A. Manual para elaborao de monografias e dissertaes. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2002. PEREZ, M. M.; FAM, R. Ativos intangveis e o desempenho empresarial. Revista Contabilidade & Finanas USP, So Paulo, n. 40, p. 7-24, jan./abr. 2006a. PEREZ, M. M.; FAM, R. Caractersticas estratgicas dos AIs e o desempenho econmico da empresa. Revista Eletrnica de Gesto de Negcios - e Gesta, v. 2, n. 2, p. 69-96, abr./jun. 2006b. REILLY, R. F.; SCHWEIHS, R. P. Valuing intangible assets. New York : McGraw-Hill, 1998. REINA, D.; REINA, D. R. M.; ENSSLIN, S. R.; GALLON, A. V.; RONCHI, S. H. Intangible assets: um estudo epistemolgico da produo cientfica internacional no perodo de 1996 a 2008. In: CONGRESSO BRASILEIRO DE CUSTOS, 16, 2009, Fortaleza. Anais. Fortaleza: ABC, 2009. CD-ROM. RICHARDSON, R. J. Pesquisa social: mtodos e tcnicas. So Paulo: Atlas, 1999. S, A. L. Ativo intangvel e potencialidades dos capitais. Boletim IOB Temtica Contbil e Balanos, n. 14, 2000. SCHMIDT, P.; SANTOS, J. L. Avaliao de Ativos Intangveis. So Paulo: Atlas, 2002. SCHNORRENBERGER, D. Consideraes gerais sobre Ativos Intangveis. Revista Contempornea de Contabilidade, v. 1, n. 2, p.11 - 40, jul./dez. 2004. STICKNEY, C. P.; WEIL, R. L. Contabilidade financeira: uma introduo aos conceitos, mtodos e usos. So Paulo: Atlas, 2001.