ESTRUTURA DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

ESTRUTURA DO ATIVO
O ativo representa os bens e direitos que a empresa possui.
Na legislao brasileira, o Ativo dividido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do Ativo definem prazos diferentes para a realizao de cada
Ativo. Realizar um ativo significa transforma-lo em dinheiro.
O ativo representa as aplicaes ou usos dos recursos.
Normalmente, temos ativos quando se aplica recursos na sua compra ou aquisio.
O Balano mostra qual o volume de recursos que a empresa utilizou para manter ou
aumentar seus ativos. O Balano tambm mostra como os recursos sero distribudos
dentro do Ativo e, de forma muito genrica, em quanto tempo tais recursos iro ser
recuperados ou novamente transformados em dinheiro.
Essencialmente, a anlise do ativo deve ser feita observando-se quando h de recursos
de curto prazo (Circulante) e quanto h de longo prazo (Realizvel e Permanente).
CIRCULANTE
At 1 ano
REALIZVEL
LONGO PRAZO
Mais de 1 anos
PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
CIRCULANTE
Ativos que a empresa ir receber ou realizar no prazo
mximo de 1 anos a partir da data do Balano.
Principais contas: Caixa e Bancos, Aplicaes Financeiras,
Duplicatas a Receber e Estoques.
REALIZVEL LONGO PRAZO
Ativos que sero recebidos ou realizados aps 1 anos.
Principais contas: Crditos de Coligadas/Controladas.
PERMANENTE
Ativos de uso e utilizao nas atividades da empresa e cuja
realizao lenta e demorada. A principio, estes ativos no
esto disponveis para venda.
Principais contas: Investimentos em Coligadas e
Controladas, Imobilizado (Mquinas, Equipamentos,
Veculos, Mveis, Terrenos, Edifcios, etc.).
BENS OU DIREITOS
APLICAES DE
RECURSOS
O ativo mais importante o de curto prazo, que normalmente tem maior liquidez e que
utilizado para garantir o pagamento de despesas e dividas. Dentro deste grupo,
certamente as contas mais relevantes so Duplicatas a Receber e os Estoques.
O ativo imobilizado mostra somente o volume de recursos que permanece mais tempo
na empresa. Uma anlise mais profunda exige informaes adicionais que devem ser
buscadas diretamente com a empresa, pois o Balano pobre para mostrar como est
composta a capacidade produtiva da empresa, como so suas instalaes e mquinas e
se no h riscos envolvidos na rea de produo.
ESTRUTURA DO PASSIVO
O Passivo representa as dividas e obrigaes que a empresa possui.
O Passivo tambm divido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do Passivo definem prazos diferentes para o pagamento das
dividas. Para efeito de anlise, o Passivo se divide essencialmente em: Recursos de
Terceiros (que so dividas efetivas) e Recursos Prprios (que so recursos que
pertencem aos scios, mas que so utilizados pela empresa).
O passivo representa as fontes o u origens dos recursos.
Todos os recursos que a empresa tm em seus ativos so financiados por recursos do
Passivo. Por esta razo o Ativo sempre igual ao Passivo.
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CIRCULANTE
At 1 ano
EXIGVEL LONGO
PRAZO
Mais de 1 anos
PATRIMNIO
LQUIDO
Capital
Reservas de Capital
Reservas de Lucro
Lucros Acumulados
CIRCULANTE
Dividas que a empresa deve pagar no prazo mximo de 1
anos a partir da data do Balano.
Principais contas: Fornecedores, Salrios e Encargos,
Impostos a Pagar, Emprstimos Bancrios, Contas a Pagar,
Adiantamentos de clientes e Imposto de Renda.
EXIGVEL A LONGO PRAZO
Dvidas que a empresa deve pagar a partir de 1 ano.
Principais contas: Financiamentos, Impostos Parcelados,
Dvidas de Concordata.
PATRIMNIO LQUIDO
Recursos que so de propriedade dos scios e que
permanecem com a empresa para seu uso prprio.
Principais contas: Capital Social, Reservas de Capital,
Reservas de Lucros e Lucros Acumulados.
DVIDAS E OBRIGAES
FONTES DE RECURSOS
No Balano, identificamos como a empresa est financiando seus ativos e qual o
volume total deste recursos.
As fontes que financiam a empresa so:
Recursos de Terceiros - Passivo Circulante (curto prazo) e
Exigvel Longo Prazo (longo prazo)
Recursos Prprios - Capital integralizado pelos scios e Lucros
A relao entre Recursos de Terceiros e Recursos Prprios que vai definir quanto a
empresa depende de terceiros. Recursos de terceiros so fontes que provm de empresas
ou pessoas que no tm vnculo societrio com a empresa.
Quanto maior o volume de recursos de terceiros (fornecedores, impostos, salrios,
emprstimos, etc.) representa maior risco financeiro, pois a empresa passa a trabalhar
muito mais com recursos de outros que com seus prprios recursos.
ESTRUTURA DA DEMONSTRAO DE RESULTADOS
A Demonstrao de Resultado mostra:
Receita - so FONTES de recursos
Despesas e Custos - so APLICAES de recursos
Diferentemente do Ativo e Passivo, que mostram os saldos de cada conta, a
Demonstrao de Resultados mostra a soma dos valores do perodo (no caso de
Balanos, o perodo anual).
A Demonstrao de Resultados feita com o objetivo de mostra os resultados, isto ,
lucro ou prejuzo. Para isto, somam-se as receitas e diminuem-se as despesas ou
custos, obtendo assim os resultados.
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A informao importante da Demonstrao , sem dvida, o resultado final.
Quanto maior os lucros que uma empresa puder obter, maior sua capacidade de
investir em seus ativos, utilizando seus recursos prprios.
Muitas empresas no conseguem sobreviver ou expandir suas atividades exatamente
porque geram lucros muito baixos ou at prejuzos.
Empresas que tm prejuzos constantes exigem maior ateno. O prejuzo exige uso de
recursos para pag-los e as alternativas que uma empresa tm para isso desfazer-se de
ativo ou buscar recursos de terceiros, aumentando assim suas dvidas.
Podemos dividir as demonstraes financeiras da seguinte forma :
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RECEITA DE VENDAS
(-) Custos Produtos Vendidos
LUCRO BRUTO
DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas com Vendas
Despesas Administrativas
Despesas Financeiras
(+) Receitas Financeiras
# Equivalncia Patrimonial
LUCRO OPERACIONAL
# Resultados no Operacionais
# C.M. do Balano
Proviso do Imp. Renda
LUCRO LQUIDO
1. Lucro se negativo PREJUZO.
2. Equivalncia Patrimonial,
Resultados no Operacionais
e C.M. do Balano podem ser
RECEITAS ou DESPESAS.
FONTES DE RECURSOS
So todas as RECEITAS, tais como Receitas
de Vendas, Receitas Financeiras e, quando for
o caso, Equivalncia Patrimonial, Resultados
no Operacionais, C.M. Balano.
APLICAES DE RECURSOS
So todas as DESPESAS ou CUSTOS, tais
como: Custos Produtos Vendidos, Despesas
Operacionais (com Vendas, Administrativas e
Financeiras), Proviso Imp. Renda e, quando
for o caso, Equivalncia Patrimonial,
Resultados no Operacionais e C.M. do
Balano.
FONTES - LUCRO
APLICAES - PREJUZOS
RESULTADOS
a) Demonstraes Financeiras Primrias : Balano Patrimonial e Demonstrao
de Resultado;
b) Demonstraes Financeiras Secundrias : principalmente a Demonstrao de
Origens e Aplicao dos Recursos;
c) Mtodos de Anlise : Horizontal e Vertical; e
d) ndices : grandezas relativas construdas a partir dos nmeros (Demonstrao
Primria)
O objetivo da anlise pode ser variado e depender do ponto de vista e necessidade do
gestor financeiro, podendo referir-se ao passado, presente ou futuro em termos de
situao e desempenho da empresa em referncia. Importante salientar que, ainda que
os dados contbeis se refiram a eventos passados, pode-se valer dos mesmos para uma
projeo futura.
CONCEITOS BSICOS DE ANLISE
CAPITAL DE GIRO
o Ativo Circulante.
O capital de giro um fluxo constante
de recursos utilizado para aquisio de
estoques, financiamento de vendas aos
clientes (duplicatas a receber) e, em
caso de sobras, utilizado em aplicaes
financeiras temporrias.
com estes recursos que a empresa ir
manter sua situao de liquidez, pois
eles sero utilizados no pagamento de
dvidas e, uma vez pagos os credores,
eles voltam a conceder crditos e, assim
manter o fluxo de capitais de terceiros
na empresa.
O fluxo de capital de giro no constante.
Ele varia ao longo dos meses do ano.
Empresas com caractersticas sazonais
so um exemplo. Esta variao pode ser
dar em funo dos volumes, que
aumentam ou diminuem, como tambm em
funo dos prazos, que podem se alongar
ou estreitar ao longo do ano.
CAPITAL DE TERCEIROS
Recursos de terceiros so as dvidas de
curto e longo prazos mostradas no
Passivo (Circulante Exigvel).
Os recursos de terceiros tm origem sob
duas formas:
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Recursos Naturais ou Operacionais
So aqueles provenientes da atividade
normal e operacional da empresa.
Exemplos: fornecedores (todos
concedem um prazo para pagamento),
salrios,encargos sociais e impostos a
pagar (a lei e o Governo concedem um
prazo para recolhimento ou pagamento),
conta a pagar (luz, gua, etc. que
sempre so enviadas com prazo para
pagamento).
A empresa se utiliza estes crditos de
forma normal (no por atrasos de
pagamento) pode obter excelente forma
de se financiar sem depender
excessivamente de outros recursos.
Fonte operacional (mas que no
capital de terceiros) o lucro.
uma fonte diria de recursos e a mais
importante de todas.
Recursos No Operacionais
So recursos adicionais que a empresa
busca para suprir suas necessidades de
financiar ativos ou pagar despesas, uma
vez que suas fontes naturais no foram
suficientes para faz-lo. Os exemplos
mais comuns so: emprstimos ou
financiamentos bancrios, emprstimos
de coligadas ou scios, atrasos ou
parcelamento de impostos ou de outras
dvidas.
Os recursos no operacionais so
chamados tambm de recursos
onerosos. O termo oneroso nem
sempre correto tecnicamente, pois
leva a crer que estes recursos tm um
custo, enquanto os crditos naturais no
contm custos.
Sabemos que os fornecedores, quando
vendem a prazo, embutem em seus
preos os custos financeiros.
LIQUIDEZ
a rapidez ou o tempo com que os
ativos se transformam em dinheiro.
Quanto mais rpido, maior a liquidez
daquele ativo. Diz-se que um ativo tm
elevado grau de liquidez quando ele se
transforma em dinheiro rapidamente.
O grau de liquidez determinado pela
natureza ou utilidade de um ativo.
Ativos procurados por muitas pessoas
tm maior liquidez, porque ele tem
utilidade para muitas pessoas. Uma
aplicao financeira tem liquidez pela
sua natureza. Um direito de
recebimento imediato.
No Balano, as contas do Ativo
Circulante esto ordenadas pela ordem
de liquidez.
Caixa e Bancos, mais Aplicaes
Financeiras, formam o conjunto de
maior liquidez, pois so recursos j sob
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domnio da administrao da empresa
que pode utiliza-los imediatamente.
Duplicatas a Receber compem o
segundo bloco de melhor liquidez. Por
fim, estoques vendidos a prazo so os
menos lquidos, pois originam
duplicatas. Eventualmente, deve ser
considerar de boa liquidez os estoques
vendidos vista, sobretudo em alguns
setores de comrcio, onde a quase
totalidade das vendas feita vista.
Neste caso, importante conhecer o
prazo mdio com que a empresa gira
seus estoques.
CAPITAL PRPRIO
representado pelo Patrimnio
Lquido. So recursos que pertencem
aos scios e que esto sendo utilizados
na empresa. O Patrimnio Lquido
representa apenas o registro dos
recursos. Este recursos, em verdade,
esto sendo utilizados no ATIVO. Os
recursos so fornecidos pelos scios
(capital social) mas nem todo o valor do
capital necessariamente recursos que
os scios integralizam. O capital pode
ser aumentado com a Correo
Monetria e com os lucros.
Da mesma forma, os lucros acumulados
representam o montante de lucros
gerados em vrios anos e que ainda no
foram utilizados para aumentar o
capital, para aumentar as Reservas de
Lucros ou para distribuir aos scios,
como dividendos.
Na anlise financeira, deve-se
concentrar a ateno no total do
Patrimnio Lquido e no em cada
uma de suas contas individuais. Quanto
maior for o volume de recursos
prprios, menor ser a dependncia de
capital de terceiros e maior a
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possibilidade da empresa ter recursos
para financiar todo seu Ativo
Permanente e ainda sobrar recursos para
financiar seu Capital de Giro,
aumentado assim sua liquidez e
capacidade de pagar dvidas.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Entende-se por estrutura de capital a
relao entre os volumes de fontes e
aplicaes de recursos. Alm disso,
relaciona-se as fontes e as aplicaes de
LONGO PRAZO como forma de ver
como so financiados os 3 grupos
principais do Ativo. De uma forma
geral, ativos de longo prazo
(Permanente e Realizvel) devem ser
financiados por fontes de longo prazo
(Patrimnio Lquido e Exigvel).
TIPOS DE BALANO
LEGISLAO SOCIETRIA
o tipo utilizado por todas as empresas LTDA. e S.A. de Capital Fechado.
o tipo mais comum e o mais encontrado.
Estas empresas apresentam seus Balanos com VALORES NOMINAIS DE CADA
PERODO DO BALANO. Assim, se o Balano da empresa de Dezembro de 1994,
os saldos apresentados estaro em valores de R$ em Dezembro de 1994. Se o Balano
apresentado for de Dezembro de 1995, os saldos estaro apresentados com valores em
R$ de Dezembro de 1995.
Sabendo disto, fcil concluir que os valores de 1995 carregam valores
aproximadamente 20% maiores que os de 1994 em funo de inflao ocorrida durante
o ano de 1995. Isto quer dizer que diferenas em torno de 20% foram causadas mais em
funo da inflao que por aumentos ou redues reais.
CORREO INTEGRAL ou MOEDA CONSTANTE
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a forma obrigatria para S.A. de Capital Aberto (empresas com aes negociadas em
Bolsa de Valores ou com debntures emitidas). Este tipo de Balano regulamentado
pela CVM (Comisso de Valores Mobilirios).
Estas empresas publicam seus Balanos atualizando todos os valores para a moeda da
data do ltimo Balano.
Assim um Balano de Dezembro de 1994, ter todos os valores, incluindo os da
Demonstrao de Resultados, atualizados para Dezembro de 1995 em R$.
Como ela deve publicar, lado a lado, o Balano de 1994 e de 1995, tais valores podem
representar diferenas reais entre eles, uma vez que foi eliminada a inflao. Qualquer
variao entre os valores j ser uma variao real.
NENHUM TIPO
As micros empresas no so obrigadas a manter escriturao contbil normal. Esto,
portanto, desobrigadas de apresentar Balanos na forma da legislao. So consideradas
micro empresas as que tenham auferido, no ano-calendrio, receita bruta igual ou
inferior a R$ 120.000,00 (cento e vinte mil reais).
Empresa de Pequeno porte a pessoa jurdica que tenha auferido, no ano calendrio,
receita bruta superior a R$ 120.000,00 (cento e vinte reais) e igual e inferior a R$
720.000,00 (setecentos e vinte mil reais).
As empresas com lucro presumido podem ou no apresentar Balano. Caso no
tenham Balano so obrigadas a fazer fluxo de caixa mensal, onde registrado
tambm, o movimento bancrio. As empresas com lucro presumido pagam Imposto de
Renda com taxas que variam de 2% a 8% sobre o valor total do faturamento,
independente dos lucros ou prejuzos obtidos. Para ser tributada com base em lucro
presumido a empresa deve ter feito esta opo e ter, no mximo, faturamento anual de
12.000.000 UFIRs por ano.
As firmas individuais enquadram-se no conceito de micro empresas ou lucro
presumido de acordo com o valor de seu faturamento anual. Firma individual uma
empresa com um nico scio e cujo nome sempre igual ao nome do dono.
3.2 - Tipos de ndices financeiros (significados e frmulas)
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ndices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito til para recolher
informaes das demonstraes financeiras de uma empresa. O ndice ou ndices
selecionados (s) para uso pelo analista dependem da razo pela qual se faz a anlise. Por
exemplo, um funcionrio da rea de emprstimos comerciais analisando uma solicitao
de emprstimo estaria interessado em determinar a habilidade do requerente em pagar o
emprstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o nvel de
fluxo de caixa da empresa em relao ao seus nveis propostos e existentes de
pagamentos do principal e dos juros. H um nmero quase ilimitado de ndices
financeiros concebveis que podem ser projetados. Para dar uma ordem a nossa
discusso deste ndices, geralmente so classificados em categorias, conforme faam
referncia e liquidez, eficincia, alavancagem, lucratividade, etc.
Neste ponto deveramos comentar como os ndices financeiros deveriam ser utilizados
numa anlise financeira. Como mencionamos anteriormente, ndices so simplesmente
ferramentas para se juntar informao. Eles podem oferecer informao num senso
absoluto, como no caso do ndice de Liquidez Seca onde o ndice igual a 1 indica
solvncia. Adicionalmente, ndices podem ser analisados num senso relativo atravs da
comparao com os ndices da mesma empresa em outros exerccios, ou ainda atravs
da comparao dos ndices da empresa em anlise com padres do ramo, ou ndices
alvo. Esses ndices alvo podem ser determinados a partir de um exame de ndices
similares de outras empresas ou pelo exame do mesmo ndice para a empresa em
anlise, mas em um perodo anterior. Um dado importante para anlise dos ndices so
os ndices ou coeficientes-padres mdios das outras empresas do mesmo ramo de
atividade.
ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL
Uma ferramenta til para detectar tendncias so as anlises vertical e horizontal.
Apresentamos estes recursos a seguir.
ANLISE VERTICAL
Tem por objetivo determinar a relevncia de cada conta em relao a um valor total. No
Balano Patrimonial calcula-se a participao relativa das contas, tomando-se como
base o seu capital total. J na Demonstrao de Resultados, o referncial passa a ser o
valor da Receita Operacional Lquida.
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Ela alcanada determinando-se o que cada item da demonstrao financeira representa
como porcentagem de uma dada base. A base geralmente o total dos ativos no caso do
balano patrimonial, e vendas lquidas, no caso de demonstrao do resultado do
exerccio. Ela envolve olhar para cima e para baixo nas colunas do balano patrimonial
e fazer comparaes. Para demonstraes de resultado do exerccio, isto representa
estabelecer vendas lquidas de 100% e ento calcular a porcentagem de vendas lquidas
para cada custo, despesa ou outra categoria.
TCNICA DE ANLISE
A anlise vertical a tcnica mais simples e tambm a mais completa para anlise de
Balano. Ela mede PROPORES entre valores, ajudando-nos a determinar quais as
contas de maior importncia e relevncia para a anlise.
Na anlise do Ativo, ela mede com a empresa distribui ou usou seus recursos dentro do
Ativo. importante comear esta anlise pelos principais grupos (Circulante,
Permanente e Realizvel L. Prazo) e s depois ver cada conta isoladamente (Duplicatas
a Receber, Estoques, Imobilizado, etc).
Na anlise do Passivo, ela mede como a empresa obteve os recursos que esto ajudando
a financiar seus ativos. importante comear a anlise pelo Patrimnio Lquido (a
principal fonte de recursos) e depois os dois grupos de dvidas (Circulante e Exigvel
L.Prazo) e s ento cada conta isoladamente. No se deve, porm, analisar as contas
dentro do Patrimnio Lquido (analise apenas o total dele).
Na anlise da Demonstrao de Resultados, ela mede quanto cada custo ou despesa
consumiu das receitas e, no fim, se houve sobras (lucros) ou faltas (prejuzos).
FORMULA DE CLCULO
Clculo
Anlise
100
Base
conta da valor
x
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ANLISE VERTICAL
CONCEITOS
Vertical
Arredonde os resultados dos clculos.
No use casas decimais.
O Total do Ativo a base de clculo para todas as contas do Ativo.
O Total do Passivo a base de clculo para todas as contas do Passivo (que sempre tem
o mesmo total que o Ativo).
A Receita Lquida de Vendas ou Vendas Lquidas a base de clculo para todas as
contas de Demonstrao de Resultados.
Para clculo na HP 12C
O que feito Dados Teclas
Eliminar casas decimais f 0
Arquivar a BASE Valor R$ da BASE ENTER
Clculo Valor R$ da conta % T
Recuperao da BASE
R +
Para fazer todos os clculos, utilize apenas a Etapa 2.
Quando for necessrio trocar a BASE, volte para a Etapa 1.
ATIVO Ano 1 % Ano 2 %
Disponvel 230 1 420 1
Duplicatas a Receber 10.508 27 13.285 29
Estoques 7.848 20 11.015 24
Outros Crditos 428 1 587 1
CIRCULANTE 19.014 48 25.307 55
Depsitos Judiciais 311 1 385 1
REALIZVEL L. PRAZO 311 1 385 1
Investimentos 1.015 3 1.015 2
Imobilizado 19.119 48 19.152 42
PERMANENTE 20.134 51 20.167 44
TOTAL DO ATIVO 39.459 100 45.859 100
PASSIVO Ano 1 % Ano 2 %
Financiamentos 2.522 6 5.392 12
Fornecedores 14.611 37 10.685 23
Contas a Pagar 1.182 3 541 1
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ETAPA 1
ETAPA 2
ANLISE VERTICAL
EXEMPLO DE CLCULO
Salrios, Tributos, Contr. 1.025 3 980 2
CIRCULANTE 19.340 49 17.598 38
Financiamentos 1.535 4 3.223 7
EXIGVEL LONGO PRAZO 1.535 4 3.223 7
Capital 12.000 12.000
Lucros Acumulados 6.584 13.038
PATRIMNIO LQUIDO 18.584 47 25.038 55
TOTAL DO PASSIVO 39.459 100 45.859 100
Para calcular a Anlise Vertical (AV) de cada conta do Balano acima utilizado a
calculadora HP 12 C e a frmula da pagina anterior, faa o seguinte:
CLCULO DA AV DO DISPONVEL (ATIVO CIRCULANTE) ANO 2
1) Tecle f e 0 para eliminar casas decimais.
2) Introduza o valor R$ 45.859 e tecle ENTER para arquivar a BASE = Total de Ativo.
3) Introduza o valor de R$ 420 (Disponvel), tecle %T. Aparecer no visor 1.
Este resultado : esta conta representa 1% do Total do Ativo.
Continue os clculos das outras contas. No necessrio iniciar o processo todo, mas,
seguindo a frmula, executar somente a etapa 2:
CLCULO DA AV DEDUPLICATAS A RECEBER (ATIVO CIRCULANTE) ANO 2
1) Tecle R+ para recuperar a BASE que R$ 45.859 (Total do Ativo).
2) Introduza o valor de R$ 13.285 (Duplicatas a Receber) e tecle %T. Aparecer no
viso 29.
Este o resultado: esta conta representa 29%do Total do Ativo.
E assim deve ser feito com todas as contas e todos os Grupos do Ativo. Para calcular a
AV das contas do Passivo, Ano 2, s continuar os clculos que vinham sendo feitos.
A BASE continua sendo R$ 45.859 (O Total do Passivo igual ao Total do Ativo) e,
portanto, executa-se s a etapa 2.
CLCULO DA AV DO FINANCIAMENTO (PASSIVO CIRCULANTE) ANO 2

1) Tecle R+para recuperar a BASE que R$ 45.859 (Total do Passivo).
2) Introduza o valor de R$ 5.392 (Financiamento) e tecle %T. Aparecer no visor 12.
13
Este o resultado:esta conta representa 12% do total do Passivo.
No se esquea que para calcular a AV do Ano 1, a BASE outra, pois o total do
Ativo e Passivo R$ 39.459.
(D.R.E.)
DEMONSTRAO DE RESULTADOS Ano 1 % Ano 2 %
RECEITA BRUTA 65.450 73.460
(-) Impostos s/Vendas 12.765 14.692
(-) Devolues 1.687 1.685
RECEITA LQUIDA 50.998 100 57.083 100
Custo de Produtos Vendidos 38.519 76 37.105 65
LUCRO BRUTO 12.479 24 19.978 35
Despesas Administrativas 4.267 8 7.940 14
Despesas com Vendas 3.780 7 5.400 9
Despesas Financeiras 221 0 450 1
Receitas Financeiras 1.243 2 3.600 6
LUCRO OPERACIONAL 5.454 11 9.788 17
Rec. (Desp.) No Operac. 290 1 -420 -1
Proviso Imposto de Renda 2.060 4 2.914 5
LUCRO LQUIDO 3.684 7 6.454 11
Para calcular a Anlise Vertical (AV) da Demonstrao de Resultados (DRE) com a
frmula da HP 12 C da pgina 10. procede-se da mesma forma que no clculo do Ativo
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ANLISE VERTICAL
EXEMPLO DE CLCULO
e Passivo, mudando apenas a BASE que passa a ser a RECEITA LQUIDA. A anlise
inicia pela Receita Lquida (vale 100%).
CLCULO DA AV DE CUSTOS PRODUTOS VENDIDOS ANO 2
1) Tecle f e 0 para eliminar casas decimais.
2) Introduza o valor R$ 57.083 e tecle ENTER para arquivar a BASE (Receita
Lquida).
3) Introduza o valor de R$ 37.105 (Custo do Produtos Vendidos), tecle %T. Aparecer
no visor 65. Este resultado : esta conta representa 65% da Receita Lquida.
Para continuar os clculos das outras contas no necessrio iniciar o processo todo,
mas, seguindo a frmula, executar somente a etapa 2:
CLCULO DA AV DE LUCRO BRUTO - ANO 2
1) Tecle R+ para recuperar a BASE que R$ 57.083 (Receita Lquida).
2) Introduza o valor de R$ 19.978 (Lucro Bruto) e tecle %T. Aparecer no viso 35.
Este o resultado: esta conta representa 35% da Receita Lquida.
CLCULO DA AV DE DESPESAS ADMINISTRATIVAS ANO 2

1) Tecle R+para recuperar a BASE que R$ 57.083 (Receita Liquida).
2) Introduza o valor de R$ 7.940 (Despesas Administrativas) e tecle %T. Aparecer no
visor 14.
Este o resultado:esta conta representa 14% da Receita Liquida.
E assim deve ser feito com todas as contas da DRE. Para calcular a AV do Ano 1, a
BASE outra, pois a Receita Lquida era R$ 50.998.
As contas que podem ser s vezes Receitas, em outras Despesas, quando se quer indicar
que so Despesas, aparecero na D.R.E. com o sinal negativo. Neste caso, no resultado
da AV mantenha o sinal negativo. Aquelas que s podem ser Despesas aparecero
sem o sinal negativo, mas estaro sendo deduzidas das receitas.
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ANLISE VERTICAL
EXEMPLO DE CLCULO
ATIVO Ano 1 % Ano 2 %
16
Disponvel 230 1 420 1
Duplicatas a Receber 10.508 27 13.285 29
Estoques 7.848 20 11.015 24
Outros Crditos 428 1 587 1
CIRCULANTE 19.014 48 25.307 55
Depsitos Judiciais 311 1 385 1
REALIZVEL L. PRAZO 311 1 385 1
Investimentos 1.015 3 1.015 2
Imobilizado 19.119 48 19.152 42
PERMANENTE 20.134 51 20.167 44
TOTAL DO ATIVO 39.459 100 45.859 100
PASSIVO Ano 1 % Ano 2 %
Financiamentos 2.522 6 5.392 12
Fornecedores 14.611 37 10.685 23
Contas a Pagar 1.182 3 541 1
Salrios, Tributos, Contr. 1.025 3 980 2
CIRCULANTE 19.340 49 17.598 38
Financiamentos 1.535 4 3.223 7
EXIGVEL LONGO PRAZO 1.535 4 3.223 7
Capital 12.000 12.000
Lucros Acumulados 6.584 13.038
PATRIMNIO LQUIDO 18.584 47 25.038 55
TOTAL DO PASSIVO 39.459 100 45.859 100
PASSIVO Fontes de Recursos
DE ONDE VEM OS RECURSOS
C Passivo Circulante = 49%
Exigvel Longo Prazo = 4%
TOTAL DAS DVIDAS = 53% (PC + ELP)
C Patrimnio Lquido = 47%
AS MAIORES DVIDAS
C Fornecedores = 37%
C Financiamentos (curto + Longo Prazo) = 10%
ATIVO Aplicaes de Recursos
ONDE H MAIS RECURSOS APLICADOS
C Ativo Permanente = 51%
17
ANO
1
ANO
1
C Ativo Circulante = 48%
PRINCIPAIS CONTAS
C Imobilizado = 48%
C Duplicatas a Receber = 27%
C Estoques = 20%
PASSIVO Fontes de Recursos
DE ONDE VEM OS RECURSOS
C Patrimnio Lquido = 55%
C Passivo Circulante = 38%
AS MAIORES DVIDAS
C Fornecedores = 23%
C Financiamentos (curto + Longo Prazo) = 19%
PRINCIPAIS MUDANAS
Nos Grupos de Contas (Fontes)
_ Patrimnio Lquido de 47% para 55%
' Passivo Circulante de 49% para 38%
Nas Contas
' Fornecedores de 37% para 23%
_ Financiamentos (Curto Prazo) de 6% para 12%
_ Financiamentos (Longo Prazo) de 4% para 7%
_ Total de Financiamentos (Curto + Longo Prazo) de 10% para 19%
18
ANO
2
ANLISE VERTICAL
VERIFICAO DOS RESULTADOS
ATIVO Aplicaes de Recursos
ONDE H MAIS RECURSOS APLICADOS
C Ativo Circulante = 55%
C Ativo Permanente = 44%
PRINCIPAIS CONTAS
C Imobilizado = 42%
C Duplicatas a Receber = 29%
C Estoques = 24%
PRINCIPAIS MUDANAS
Nos Grupos de Contas (Fontes)
_ Ativo Circulante de 48% para 55%
' Ativo Permanente de 51% para 44%
Nas Contas
' Imobilizado de 48% para 42%
_ Estoques de 20% para 24%
_ Duplicatas a Receber de 27% para 29%

(D.R.E.)
DEMONSTRAO DE RESULTADOS Ano 1 % Ano 2 %
RECEITA BRUTA 65.450 73.460
(-) Impostos s/Vendas 12.765 14.692
(-) Devolues 1.687 1.685
RECEITA LQUIDA 50.998 100 57.083 100
Custo de Produtos Vendidos 38.519 76 37.105 65
LUCRO BRUTO 12.479 24 19.978 35
Despesas Administrativas 4.267 8 7.940 14
Despesas com Vendas 3.780 7 5.400 9
Despesas Financeiras 221 0 450 1
19
ANO
2
ANLISE VERTICAL
VERIFICAO DOS RESULTADOS
Receitas Financeiras 1.243 2 3.600 6
LUCRO OPERACIONAL 5.454 11 9.788 17
Rec. (Desp.) No Operac. 290 1 -420 -1
Proviso Imposto de Renda 2.060 4 2.914 5
LUCRO LQUIDO 3.684 7 6.454 11
D.R.E. Receitas e Despesas
RESULTADO DO EXERCCIO
C Lucro Lquido = 7%
DESPESAS QUE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
C Custos de Produtos Vendidos = 65%
C Despesas Administrativas = 8%
C Despesas com Vendas = 7%
D.R.E. Receitas e Despesas
RESULTADO DO EXERCCIO
C Lucro Lquido = 11%
DESPESAS QUE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
C Custo de Produtos Vendidos = 65%
C Despesas Administrativas = 14%
C Despesas com Vendas = 9%
AS PRINCIPAIS MUDANAS DO ANO
No Resultado
_ Lucro Lquido de 7% para 11%
_ Lucro Operacional de 11% para 17%
_ Lucro Bruto de 24% para 35%
20
ANO
1
ANO
2
Receitas ou Despesas que Contriburam Para Melhor o Lucro
' Custo de Produtos Vendidos de 76% para 65%
_ Receitas Financeiras Lquidas de 2% para 5%
Despesas que Contriburam Para Piorar o Lucro
_ Despesas Administrativas de 8% para 14%
Qualquer empresa analisada ter sua estrutura de capital definida dentro dos seguintes
trs modelos:
21
ESTRUTURA DE CAPITAL
TIPOS DE ESTRUTURA
BOA RAZOVEL RUIM
Recursos prprios
financiam todos os
ativos de longo prazo e
ainda h sobre para
financiar o Ativo
Circulante.
Recursos de terceiros de
longo prazo completam
o financiamento de
ativos de longo prazo e
sobre para financiar o
Ativo Circulante
Recursos prprios e de
terceiros de longo prazo
so insuficientes para
financiar os ativos de
longo prazo.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Como Montar a Estrutura de Capital
Uma das utilidades da anlise vertical a de permitir a montagem da Estrutura de
Capital de qualquer empresa.
Para isto, toma-se os resultados da anlise vertical de cada um dos grupos do Ativo e
Passivo colocando-os em dois quadros que indicam Fontes (Passivo) e Aplicaes
(Ativo) dos recursos, como os exemplos abaixo baseados no Balano da pgina 14.
NO ANO 1:
A 1 Fonte - PL = 47% no financia o AP = 51% - Faltam 4%
A 2 Fonte - ELP = 4% financia os 4% que estavam faltando. No sobra nada.
No financia o RLP 1% - falta 1%
A 3 Fonte - PC = 49% financia 1% que estava faltando.
uma Estrutura RUIM, porque os recursos prprios mais os de terceiros de longo
prazo so insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
NO ANO 2:
A 1 Fonte - PL = 55% financia todo o AP = 44% e sobram 11%
Sobram 11% do PL que financiam o RLP = 1% e sobram 10%
Sobram 10% que ajudam a financiar o AC.
uma estrutura BOA porque recursos prprios financiam todos os ativos de longo
prazo e ainda h sobra para financiar o Ativo Circulante.
22
AC = 48
RLP = 1
AP = 51
PC = 49
ELP = 4
PL = 47
AC = 55
RLP = 1
AP = 44
PC = 38
ELP = 7
PL = 55
1
10
Ano 1
ATIVO PASSIVO
PASSIVO
Ano 2
ATIVO PASSIVO
PASSIVO
APLICAES FONTES APLICAES FONTES
Ano 1: A 1 Fonte - PL = 56%, financia todo o AP = 33% - sobram 23%
Sobram 23% do PL que ajudam financiar ao AC.
Ano 2: A 1 Fonte - PL = 40%, financia todo o AP = 36% - sobram 4%
Sobram 4% do PL que ajudam financiar o AC.
Nos dois anos a Estrutura BOA porque os recursos prprios financiam todo o
ativo de longo prazo, entretanto a Estrutura est piorando porque a sobra para
financiar o AC que era de 23% no ano anterior agora de apenas 4%.
23
ESTRUTURA DE CAPITAL
BOA e Piorando
67
33
39
5
56
64
36
55
5
40
23
4
Ano 1 Ano 2
APLICAES FONTES APLICAES FONTES
ESTRUTURA DE CAPITAL
RAZOVEL e Piorando RUIM
54
1
45
48
10
42
44
1
55
46
12
42
Ano 1
Ano 2
APLICAES FONTES APLICAES FONTES
6
1
3
1
1
Ano 1: A 1 Fonte - PL = 42%, no financia todo o AP = 45% - faltam 3%
A 2 Fonte - ELP = 10%, financiam 3% que faltavam - sobram 7%
Sobram 7%, que financiam o RLP = 1% - sobram 6%
Sobram 6%, que ajudam financiar o AC.
Estrutura razovel porque recursos de terceiros de longo prazo completam o
financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo Circulante.
Ano 2: A 1 Fonte - PL = 42%, no financia todo o Ap = 55% - faltam 13%
A 2 Fonte - ELP = 12%, no financia 13% que faltavam - falta 1%
A 3 Fonte - PC = 46%, financia 1% que faltava - sobram 45%
Sobram 45% que financiam todo o RLP = 1%.
uma Estrutura RUIM porque recursos prprios, mais os de terceiros de longo
prazo so insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
24
ESTRUTURA DE CAPITAL
RAZOVEL e Melhorando para BOA
44
3
53
42
6
52
45
1
54
35
7
58
Ano 1 Ano 2
APLICAES FONTES APLICAES FONTES
2
3
1
3
Ano 1: A 1 Fonte - PL = 52%, no financia todo o AP = 53% - faltam 1%
A 2 Fonte - ELP = 6%, financiam 1% que faltava - sobram 5%
Sobram 5%, que financiam o RLP = 3% - sobram 2%
Sobram 2%, que ajudam financiar o AC.
Estrutura razovel porque recursos de terceiros de longo prazo completam o
financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo Circulante.
Ano 2: A 1 Fonte - PL = 58%, no financia todo o Ap = 54% - faltam 4%
Sobram 4% que financiam todo o RLP = 1% - sobram 3.
Sobram 3% que ajudam financiar o AC.
A estrutura BOA porque recursos prprios financiam todo o ativo de longo prazo, e
sobra recursos para financiar o Ativo Circulante.
Ano 1: A 1 Fonte - PL = 30%, no financia todo o AP = 48% - faltam 18%
25
ESTRUTURA DE CAPITAL
RUIM e Melhorando para RAZOVEL
49
3
48
64
6
30
50
2
48
48
7
45
Ano 1 Ano 2
APLICAES FONTES APLICAES FONTES
3
12
2
2
3
A 2 Fonte - ELP = 6%, financiam 18% que faltava - sobram 12%
A 3 Fonte - PC = 64%, financia 12% que faltavam - sobram 52%.
Sobram 52%, que financiam o RLP = 3%
uma Estrutura RUIM porque recursos prprios, mais os de terceiros de longo
prazo so insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
Ano 2: A 1 Fonte - PL = 45%, no financia todo o Ap = 48% - faltam 3%
A 2 Fonte - ELP = 7%, financia 3% que faltavam - sobram 4%.
Sobram 4% que financiam todo o RLP = 2% - sobram 2%.
Sobram 2% que ajudam financiar o AC.
uma Estrutura RAZOVEL porque recursos de terceiros de longo prazo
completam o financiamento de ativos de longo prazo e sobra para financiar o Ativo
Circulante.
ANLISE HORIZONTAL
Tem por objeto demonstrar o crescimento ou queda ocorrida em itens que constituem as
demonstraes contbeis em perodos consecutivos. A anlise horizontal compara
percentuais ao longo de perodos, ao passo que a anlise vertical compara-os dentro de
um perodo. Esta comparao feita olhando-se horizontalmente atravs dos anos nas
demonstraes financeiras e nos indicadores. importante salientar, neste caso, a
necessidade de que os valores comparados estejam expressos em moeda de poder
aquisitivo constante.
Abaixo apresentamos os balanos patrimoniais e demonstraes do resultado da Empresa Braga, com
suas variaes ano a ano. Monte a estrutura de capital (grfica) dos trs anos e faa a anlise dos ndices
econmico-financeiros e de rentabilidade (um a um) e comente a evoluo da empresa e sua situao
atual.
BALANO PATRIMONIAL DA EMPRESA BRAGA S/A

Saldos em: Anlise Vertical Anlise Horizontal
A T I V O 19t5 19t6 19t7 19t5 19t6 19t7 19t6 19t7
CIRCULANTE 1.143.8861.318.729 1.069.834 75% 74% 67% 15,29% -18,87%
Caixa e bancos 44.843 77.118 41.120 3% 4% 3% 71,97% -46,68%
Aplicaes financeiras 399.672 418.975 224.438 26% 24% 14% 4,83% -46,43%
Contas a Receber de Clientes 326.945 464.036 424.654 21% 26% 27% 41,93% -8,49%
Prov. P/ Cred. Liq. duvidosa -9.805 -13.918 -12.739 -1% -1% -1% 41,95% -8,47%
Estoques de Mercadorias 338.247 320.116 364.556 22% 18% 23% -5,36% 13,88%
26
Crditos diversos 43.984 52.402 27.805 3% 3% 2% 19,14% -46,94%
REALIZVEL LONGO
PRAZO
7 1.602 17.0960,00%0,09%1,07% 22786% 967,17%
Depsitos judiciais 7 1.344 14.918 0,00%0,08%0,93% 19100%1009,97%
Emprstimos compulsrios 0 258 2.178 0,00%0,01%0,14% 258,00% 744,19%
PERMANENTE 386.727 460.018 511.663 25% 26% 32% 18,95% 11,23%
Investimentos 19.944 19.644 19.278 1% 1% 1% -1,50% -1,86%
Imobilizado 341.854 394.578 436.113 22% 22% 27% 15,42% 10,53%
Diferido 24.929 45.796 56.272 2% 3% 4% 83,71% 22,88%
TOTAL DO ATIVO 1.530.6201.780.349 1.598.593 100%100%100% 16,32% -10,21%
PASSIVO
CIRCULANTE 841.840 943.143 749.256 55% 53% 47% 12,03% -20,56%
Fornecedores 480.087 471.631 496.678 31% 26% 31% -1,76% 5,31%
Emprstimos a pagar 1.763 10.868 2.049 0% 1% 0% 516,45% -81,15%
Contas a pagar 30.394 66.206 43.764 2% 4% 3% 117,83% -33,90%
Impostos e contribuies 220.017 242.473 130.768 14% 14% 8% 10,21% -46,07%
Provises diversas 37.689 45.446 39.759 2% 3% 2% 20,58% -12,51%
Dividendos e participaes 71.890 106.519 36.238 5% 6% 2% 48,17% -65,98%
PATRIMNIO LQUIDO 688.780 837.206 849.337 45% 47% 53% 21,55% 1,45%
Capital social realizado 314.259 378.265 669.688 21% 21% 42% 20,37% 77,04%
Reservas de capital 26.372 25.027 15.162 2% 1% 1% -5,10% -39,42%
Reservas de lucros 40.111 17.482 18.830 3% 1% 1% -56,42% 7,71%
Lucros acumulados 308.038 416.432 145.657 20% 23% 9% 35,19% -65,02%
TOTAL DO PASSIVO + PL 1.530.6201.780.349 1.598.593 100%100%100% 18% -10,21%
DEMONSTRAES DO RESULTADO DA EMPRESA BRAGA S/A
Anlise Horizontal
19t6 19t7 19t6/t7
RECEITA OPERACIONAL
BRUTA
3.181.675 2.554.101 -19,72%
Abatimento sobre vendas -622.226 -494.665 -20,50%
ICMS -537.653 -434.197 -19,24%
Pis e Finsocial -39.955 -37.077 -7,20%
Devolues -44.618 -23.391 -47,57%

RECEITA OPERACIONAL
LIQUIDA
2.559.446 2.059.436 -19,54%
Custo das mercadorias vendidas -1.320.659 -1.279.709 -3,10%

LUCRO BRUTO 1.238.787 779.727 -37,06%
Despesas operacionais -961.281 -677.747 -29,50%
Despesas vendas -181.050 -190.493 5,22%
Despesas gerais e adm. -703.012 -678.054 -3,55%
Honorrios da administrao -38.351 -39.576 3,19%
Ganhos (perdas) com inflao -38.868 230.376 -692,71%

LUCRO OPERACIONAL 277.506 101.980 -63,25%
27
(EFETIVO)
Despesas financeiras -17.372 -7.174 -58,70%
Receitas financeiras 150.376 -39.137 -126,03%
Receitas (despesas) no
operacionais
-1.274 7.258 -669,70%

LUCRO ANTES IR 409.236 72.234 -82,35%
Proviso p/ IR -187.554 -39.137 -79,13%
Participaes estatutrias -28.013 -5.500 -80,37%

LUCRO LQUIDO 193.669 27.597 -85,75%
ALGUNS ASPECTOS DETECTADOS PELAS ANLISES HORIZONTAL E
VERTICAL
O analista externo, especialmente um que representa uma instituio emprestadora,
gostar de saber muito claramente por que estes ndices esto manifestando certo
desempenho certo desempenho. Algumas perguntas devero ser respondidas pelo
analista. Por exemplo:
- se h um problema em um nico ano, ou um problema de todo o ramo de atividade
- as vendas subiram e a empresa lucrativa, ento por que as margens brutas caram?
- A empresa est forada a competir com outras maiores que podem fazer com que
economias de escala possibilitem vendas com margens menores?
A anlise horizontal e vertical ajuda a desenvolver estas questes, mas,
desafortunadamente, raramente fornece as respostas.
NDICES ECONMICO-FINANCEIROS
A anlise financeira utiliza a informao contida nos demonstrativos financeiros ou
contbeis da entidade (o balano patrimonial e a demonstrao do resultado do
exerccio, suplementados pelas demonstraes de fluxo de caixa e outras
demonstraes), as ferramentas primrias para anlise financeira so os ndices
financeiros.
Apresentaremos um conjunto de ndices financeiros comumente utilizados, uma
discusso de um modelo integrado para analisar o desempenho financeiro, uma anlise
28
do uso de ndices financeiros para predizer falhas corporativas, e uma viso da
evidncia emprica no que diz respeito estabilidade dos padres dos ndices
financeiros atravs do tempo.
Quando se analisam demonstraes financeiras, a primeira tarefa determinar que
informao se procura. H muitas tcnicas analticas que podem revelar informaes
sobre uma empresa. Uma vez que o analista financeiro saiba isto, pode-se usar a tcnica
correta. ndices financeiros so a ferramenta analtica de um analista. ndices so fceis
de computar, verificveis e permitem comparaes perodo a perodo e da empresa com
outras de seu ramos de atividade.
Os ndices so relaes que se estabelecem entre duas grandezas, facilitam
sensivelmente o trabalho do analista, uma vez que a apreciao de certas relaes ou
porcentuais mais significativa (relevante) que a observao de montantes por si s.
A anlise das demonstraes financeiras dedica-se ao clculo de ndices, de modo a
avaliar o desempenho passado, presente e projetado da empresa, seja comparativamente
com padres do ramoem que atua, seja numa anlise de srie temporal (comparao
entre o desempenho atual e o desempenho passado da empresa, visando determinar suas
tendncias presentes e futuras).
Permitem a interrelao entre vrias contas das demonstraes financeiras da empresa,
facilitando que esta seja analisada sob vrios ngulos. Destaca-se, no entanto, que para
uma melhor avaliao da empresa, conveniente que seus indicadores sejam
comparados com os de outras empresas do mesmo setor de atuao (ramo de
atividade), alm de relacionados entre si.
ANLISE ATRAVS DE NDICES
Discutiremos anlises que podem ser utilizados para se obter informaes das
demonstraes financeiras de uma empresa. Estaremos baseados em ndices
financeiros, ento discutiremos primeiramente esta forma genrica de anlise da
demonstrao financeira. Outras anlises relacionam-se ao formato ou modelo utilizado
para direcionar a computao e anlise de um determinado conjunto de ndices
financeiros. Estas anlises consistem em anlises de demonstraes financeiras
padronizadas e do desempenho da empresa.
A mais simples anlise de crdito por bancos e empresas, consiste em avaliar a empresa
atravs de ndices ou coeficientes.
29
Dentre eles, para citar como exemplo, os mais conhecidos so os de liquidez. O estudo
deste ndices feito analisando-se o ndice de maneira absoluta, ou seja, a anlise do
significado intrnseco do ndice ( ou do ndice por si s), ou comparando-se sua
evoluo nos vrios perodos enfocados, ou ainda com outras empresas do mesmo setor.
ANLISE DOS COEFICIENTES OPERACIONAIS CHAVES
Para dar significado aos dados nas demonstraes financeiras, o analista deve executar
as anlises de coeficientes. Atravs da medio dos relacionamentos entre dois nmeros
nas demonstraes financeiras, este mtodo financeiro identifica, entre outras coisas, a
lquidez da empresa e adequao do capital de giro. Os principais coeficientes
operacionais avaliam a eficcia operacional das diversas reas da empresa, tais como
giro do estoque, rentabilidade do patrimnio lquido e outras. Adicionalmente,
analisando as contas a receber convertidas em caixa, os coeficientes operacionais podem
determinar quo bem os fundos fluem para a empresa.
OBJETIVO
Anlise de coeficientes realizam os seguintes objetivos:
- mensurar a sade financeira total do negcio
- enderear as principais reas de negcios que afetam a lucratividade da empresa e
sua fora de ganhos
- avaliar a posio de liquidez da empresa, bem como a situao do fluxo de caixa
- identificar uma condio de alavancagem da empresa (mix de endividamento de sua
estrutura financeira)
- contribuir para avaliao total do risco creditcio os coeficientes indicam at certo
ponto se a condio financeira de uma empresa a torna um bom ou mau risco de
crdito.
QUANTIDADE DE NDICES
uma boa estratgia de anlise calcular vrios coeficientes, mas importante manter
em mente que somente coeficientes operacionais selecionados testaro adequadamente a
posio financeira de uma empresa. Empiricamente, entre 10 e 15 coeficientes
30
geralmente so suficientes para revelar a solvncia de uma empresa e medir sua
habilidade de honrar seus compromissos financeiros.
TCNICAS DE ANLISE
A anlise por ndices financeiros uma das ferramentas mais utilizadas no mercado
financeiro. Mas uma anlise feita somente com ndices financeiros uma anlise fraca e
pobre, e certamente poder conter inmeras falhas.
ndices financeiros no so suficientes para um julgamento adequado e uma deciso
correta. ndices financeiros aliados anlise vertical j mostram de forma melhor a
situao financeira da empresa.
Os ndices financeiros dividem-se em 4 grupos:
O NDICES DE LUCRATIVIDADE
O NDICES DE ENDIVIDAMENTO
O NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAL
O NDICES DE LIQUIDEZ E DE PRAZOS MDIO
Os ndices Financeiros poder ficar iguais ou ter variaes, de acordo com a mudana
no valor de qualquer um dos componentes de sua frmula.
0,83
200 . 1
000 . 1
Base
Numerador
= =
31
NDICES FINANCEIROS
CONCEITOS
NDICES FINANCEIROS
Exemplos de Variao nos ndice
Se consideramos como exemplo a frmula acima, poderemos ter as seguintes variaes
no ndice:
1 O ndice ficar IGUAL
a) Se o Numerador aumentar e a Base aumentar em igual proporo (por exemplo: 10%
para ambos).
0,83
320 . 1
100 . 1
=
b) Se o Numerador diminuir e a Base diminuir em igual proporo (por exemplo: 20%
para ambos).
0,83
960
800
=
_ O ndice ir AUMENTAR
a) Se o numerador aumentar (30%) e a Base ficar igual
1,08
200 . 1
300 . 1
=
b) Se o Numerador aumentar (15%) e a Base aumentar (5%)
0,91
260 . 1
150 . 1
=
c) Se o Numerador aumentar (20%) e a Base diminuir (-10%)
0,83
200 . 1
000 . 1
Base
Numerador
= =
32
NDICES FINANCEIROS
Exemplos de Variao nos ndice
1,11
080 . 1
200 . 1
=
d) Se o Numerador ficar igual e a Base diminuir (-50%)
1,67
600
100 . 1
=
e) Se o Numerador diminuir (-10%) e a Base diminuir (-20%)
0,94
960
900
=
' O ndice ir DIMINUIR
a) Se o Numerador diminuir (-5%) e a Base aumentar (10%)
0,72
320 . 1
950
=
b) Se o Numerador diminuir (-30%) e a Base ficar igual
0,58
200 . 1
700
=
c) Se o Numerador diminuir (20%) e a Base diminuir (-5%)
0,70
140 . 1
800
=
d) Se o Numerador ficar igual e a Base aumentar (10%)
0,76
320 . 1
000 . 1
=
e) Se o Numerador aumentar (20%) e a Base aumentar (50%)
0,67
800 . 1
200 . 1
=
NDICES DE LUCRATIVIDADE ou RENTABILIDADE
A Anlise de Lucratividade tem por finalidade avaliar a empresa em relao s suas
vendas, patrimnio lquido, ativos e ao valor da ao. Como um todo, essas medidas
possibilitam ao gestor financeiro e/ou ao analista, avaliar os lucros da empresa em
relao a um determinado nvel de vendas, ao investimento dos proprietrios, a um
certo nvel de ativos ou o valor da ao.
33
O lucro torna-se, portanto, o principal atrativo aos proprietrios, investidores e
tranqilidade aos credores em geral.
Rentabilidade do Patrimnio Lquido
Retorno sobre Patrimnio Lquido R.P.L.
Mede o retorno obtido dos investimentos realizados pelos proprietrios da empresa ( a
parcela de Aes Preferenciais muito pequena, portanto mede os retornos de Aes
Ordinrias), ou seja, quanto a empresa obtm de lucro para cada R$1,00 de capital
prprio investido.
Mostra a lucratividade de uma empresa atravs da taxa de retorno obtida de recursos
constitudos pelos acionistas. Quanto mais alta a taxa, melhor para os proprietrios.
R.P.L. = Lucro Lquido aps IR
Patrimnio Lquido
Quando h lucro, este ndice mede quanto o lucro contribui para o aumento dos
recursos prprios.
Quando h prejuzo, ele mede quanto a empresa perde de seus recursos prprios por
causa do prejuzo.
O fato da empresa aumentar ou diminuir o seu Patrimnio Lquido no significa que
estes recursos esto entrando ou saindo do caixa. Significa que os recursos prprios
que financiam os ativos (onde o caixa apenas um deles) esto maiores, no caso de
lucro, ou esto menores, no caso de prejuzo.
Como o Patrimnio Lquido uma das principais fontes de recursos, claro que quanto
maior for o ndice de retorno do PL, maior a contribuio do lucro para aumentar esta
fonte e aumentar o nvel de capitalizao da empresa.
34
Arredonde os resultados.
No use casas decimais
Prejuzos constantes ou muito elevados corroem os recursos prprios e enfraquecem a
estrutura de capital da empresa. Por outro lado, os prejuzos devem ser pagos e, assim, a
empresa tem de desfazer-se de ativos ou ento aumentar suas fontes junto a terceiros,
ampliando suas dvidas.
Rentabilidade do Ativo
Quando h lucro, este ndice mede quanto o lucro contribui para financiar o Ativo.
Quanto maior esta contribuio, menor ser a necessidade de buscar outras fontes, tais
como recursos de terceiros ou de scios.
Quando h prejuzo, ele mede quanto a empresa perde de seus ativos para poder
cobrir os prejuzos. Quanto maior for o prejuzo, maior o volume de ativos que a
empresa necessita para cobri-los. Caso a empresa no queira ou no possa se desfazer
de ativos, certamente ela ter de buscar recursos de terceiros ou de scios para poder
cobrir seus prejuzos.
Margem Bruta - MgB
Mede a eficincia de uma empresa na administrao de materiais e mo de obra na
produo (o que resta da venda dos produtos aps ter pago os custos), ou seja, mede a
porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou , aps a empresa ter pago
seus produtos. Quanto maior, melhor.
MgB = Lucro Bruto (R.L.V. C.P.V.)
Receita Lquida de Vendas
Margem Operacional - MgO
35
Arredonde os
resultados.
No use casas decimais.
Mostra a taxa de retorno sobre as vendas lquidas de uma empresa, considerando apenas
os lucros auferidos pela empresa em suas operaes, ou seja, mede o lucro puro obtido
em cada unidade monetria de venda. O lucro operacional puro no sentido de que
ignora quaisquer despesas financeiras ou obrigaes governamentais (juros ou IR).
Quanto maior, melhor.
MgO = Lucro Operacional
Receita Lquida de Vendas
Margem Lquida - MgL
Mede a porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou aps a deduo de
todas as despesas, inclusive IR, sendo muito utilizada para indicao do sucesso de uma
empresa em termos de lucratividade sobre vendas, ou seja, o percentual relativo de
cada unidade monetria de venda aps todas as despesas, inclusive o imposto de renda,
valora o quanto a empresa obtm de lucro para cada R$1,00 vendido.
Importante salientar que uma mdia de resultado obtido em um determinado seguimento
de atividade pode no representar bom resultado em outro. Quanto maior, melhor.
MgL = Lucro Lquido aps I.R.
Receita Lquida de Vendas
Retorno sobre o Investimento - R.S.I.( ou Retorno sobre o Ativo Total - R.O.A.)
Mede a rentabilidade das operaes bsicas da empresa - gerao de lucros -, dada a
utilizao dos ativos disponveis totais, ou seja, quanto a empresa obtm de lucro para
cada R$1,00 de investimento total.
Mostra a taxa de retorno sobre todos os recursos utilizados, com a finalidade de medir
os lucros sobre todos os investimentos feitos por terceiros e pelos proprietrios,
avaliando a eficincia global da administrao na gerao de lucros com seus ativos
totais disponveis. Quanto maior, melhor.
R.S.I. = Lucro Lquido aps IR
Ativo Total Mdio
Retorno sobre o Ativo Operacional R.A.O.
36
Mede a rentabilidade das operaes bsicas da empresa em face dos recursos aplicados
nestas operaes. Em caso de empresa industrial ou comercial, recomendado a
excluso de ativos no operacionais ( aplicaes financeiras, os imobilizados tcnicos
no utilizados nas operaes normais terreno no utilizado, e os imobilizados
financeiros no essenciais s atividades fins da empresa investimentos em reas de
incentivo fiscal) e, a incluso de valores essenciais normalidade das operaes
( investimento realizado em empresa coligada ou subsidiria)
R.A.O. = Lucro Operacional
Ativo Operacional Lquido Mdio
Lucro por Ao L.P.A.
Representa o valor auferido sobre cada ao ordinria emitida
L.P.A. = Lucro Lquido Aps o I.R.
Nmero Total de Aes Ordinrias
NDICES DE ENDIVIDAMENTO
A situao de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de
terceiros que est sendo utilizado , na tentativa de gerar lucros.
O grau de endividamento medo o montante de dvida em relao a outras grandezas
significativas do balano patrimonial.
ndice de Endividamento Geral IEG ou Endividamento Total
Mede a proporo entre recursos de terceiros (dvidas) e recursos prprios.
37
Arredonde os resultados.
No use casas decimais.
Este ndice trabalha com todo o Passivo. Quanto maior o volume de recursos de
terceiros, maior a dependncia. Esta dependncia vai definir o nvel de riscos. Se os
recursos de terceiros so naturais ou operacionais, o risco mais leve. Se os recursos de
terceiros so onerosos ou no operacionais, os riscos so mais elevados. Quando o
ndice for alto, os recursos prprios so insuficientes para atender as necessidades da
empresa e ela passa a depender excessivamente de recursos de terceiros.
Cuidado Quando este ndice for igual a 100% significa que 50% dos recursos so de
terceiros e 50% so recursos prprios. Este o ponto de equilbrio do ndice. Acima de
100%, a empresa depende mais de recursos de terceiros e abaixo de 100% a empresa
tem mais recursos prprios do que de terceiros.
Exemplo:
Mede a proporo do ativo total da empresa que financiado por capital total de
terceiros, quanto menor, melhor. assim calculado.
IEG = Exigvel Total (capital de terceiros) x 100
Ativo Total
Endividamento a Curto Prazo
Mede quanto a empresa tem de recursos de terceiros de curto prazo em relao aos
recursos prprios.
38
$ 125
$ 25
$ 150
PC
ELP
PL
O ndice 100%. A empresa usa $ 150 de recursos de terceiros $
150 de recursos prprios, isto , 50% de cada uma das FONTES. O
total das fontes de $ 300.
Fontes
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No use casas decimais.
Atualmente as dividas das empresas concentram-se mais no curto prazo, uma vez que
as fontes de recursos de longo prazo so poucas e escassas. Conseqentemente, este
ndice tender a ser bastante igual ao de endividamento total. Se no o for, a empresa
tem volumes importantes de dvidas de longo prazo.
Endividamento Financeiro Total
Mede quanto a empresa utiliza de recursos bancrios (curto e longo prazo) em
relao ao que ela tem de recursos prprios.
um dos ndices mais importantes para os Bancos, pois mostra quanto a empresa
depende de emprstimos e outras formas de financiamentos bancrios. Deve-se olhar
tambm o volume de despesas financeiras para avaliar o custo destes recursos.
Normalmente, as empresas buscam recursos para suprir suas necessidades de caixa (seja
para pagar despesas ou cobrir prejuzos, seja para suprir sua necessidade de capital de
giro ou imobilizao). As instituies financeiras so o caminho para isto, uma vez que
as demais fontes de recursos de terceiros no as suprem de dinheiro (fornecedores
cedem matrias-primas e mercadorias, contas a pagar representam insumos, salrios e
encargos so recursos humanos). Portanto, dinheiro mesmo vem de Bancos. Da, a
importncia de avaliar cuidadosamente este ndice.
Endividamento Financeiro a Curto Prazo
Este ndice complemento do Endividamento Financeiro.
Ele mede quanto a empresa usa de emprstimos bancrios de curto prazo em
relao ao que ela tem de recursos prprios.
39
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No use casas decimais.
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No use casas decimais.
As fontes de financiamento bancrios tendem a se concentrar mais no curto prazo. So
poucas as alternativas de recursos bancrios de longo prazo, sobretudo pela incerteza e
instabilidade das polticas de Governo. Desta forma, este ndice tende a ser igual ao
ndice de endividamento financeiro que mede curto e longo prazo. Quando houver
muito diferena entre os dois ndices sinal de que a empresa tem financiamentos de
longo prazo em volumes relevantes.
ndice de Participao de capital Total de Terceiros IPCT
Mede quanto o capital total de terceiros representa do capital prprio, quanto menor,
melhor. assim calculado.

IPCT = Passivo Circulante + Exigvel de L.P. x 100
Patrimnio Lquido
ndice de Composio do Endividamento de Curto Prazo ICECP
Mede o quanto de capital de terceiros de C.P. utilizado pela empresa, em relao s
obrigaes totais, quanto menor, melhor. assim calculado.
ICECP = Passivo Circulante x 100
Passivo Circulante + Exigvel de L.P.
NDICE DE ESTRUTURA DE CAPITAL
Imobilizao do PL ou Imobilizao dos Recursos Prprios
Mede quanto a empresa utiliza de recursos prprios (PL) para financiar todo o seu
Ativo Permanente.
Quando o ndice for menor que 100% significa que a empresa consegue financiar todo o
seu Ativo Permanente e ainda h sobras de recursos prprios para financiar o Realizvel
de Longo Prazo e/ou o Capital de Giro.
Quando o ndice for maior que 100% significa que a empresa no consegue financiar
todo o Ativo Permanente com seus recursos prprios. Depende, portanto, de recursos de
40
terceiros para financiar parte de seu Permanente. Neste caso, importante avaliar
quanto ela usa de recursos de terceiros para esta finalidade.
Sempre que este ndice for maior que 100% j um indicador de que a estrutura de
capital da empresa no boa. O mnimo esperado dos scios que eles supram pelo
menos a necessidade de imobilizao da empresa. Se no o fazem, h j um sinal de
risco. Neste caso importante avaliar se h outras fontes de longo prazo atendendo a
esta necessidade. Se houver, os riscos so menores, pois muitos projetos e planos de
expanso costumam ser financiados por recursos de longo prazo. Se no houver, o risco
alto, pois a estrutura de capital da empresa ruim ou pssima.
Capital de Giro Prprio
Quando positivo, este ndice mede quanto do Capital de Giro financiado por
recursos prprios. Neste caso, quanto mais alto for o ndice, melhor.
Quando negativo, ele mostra que a empresa no tem sobra de recursos prprios para
financiar nenhuma parte do Capital de Giro. Neste caso, todo o Ativo Circulante
financiado por capitais de terceiros.
41
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resultados.
No use casas decimais.
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No use casas decimais.
O ideal que os recursos prprios financiem todos os ativos de longo prazo
(permanente e realizvel) e ainda houvesse sobras para financiar parte da necessidade de
Capital de Giro. No caso do ndice de imobilizao do PL maior que 100%, a empresa
depende totalmente de terceiros para suprir seu capital de giro, pois seus recursos
prprios sequer atendem imobilizao.
ndice de Imobilizao do Patrimnio Lquido IIPL
Mede a quantidade relativa de capital prprio que foi destinado ao ativo permanente,
quanto menor, melhor. assim calculado.
IIPL = Ativo Permanente x 100
Patrimnio Lquido
ndice de Imobilizao dos Recursos Permanentes IIRP
Mede a quantidade relativa de recursos no correntes ou permanentes que foi utilizado
no ativo permanente, quanto menor, melhor. assim calculado.
IIRP = Ativo Permanente x 100
Exigvel de L.P. + Patrimnio Lquido
ndices Relativos a Liquidez
Servem para medir a capacidade de uma empresa em honrar seus compromissos.
Como o principal interesse dos credores, a curto prazo, ser pagos prontamente os
compromissos, a anlise que se faz das demonstraes financeiras localiza, em primeiro
lugar , as relaes existentes entre o ativo circulante e o passivo circulante, alm da
rapidez com que os valores a receber e o estoque se convertem em caixa, no
desenvolvimento normal da atividades. Os principais ndices de liquidez se dividem
em dois grupos, e quanto maiores, melhores :
- ndices que expressam a relao existente entre o ativo circulante e o passivo
circulante;
- ndices que medem a rapidez com que um item do ativo se transforma em caixa.
ndice de Liquidez Corrente ILC ou LC
42
o primeiro e mais comum, e de grande utilizao para medir a relao existente entre
o ativo circulante o passivo circulante, e mede a capacidade da empresa em saldar os
compromissos financeiros e dvidas de curto prazo, sendo calculado mediante a seguinte
frmula :
ILC = Ativo Circulante
Passivo Circulante
Esta a forma mais elementar de se medir a capacidade de uma empresa em saldar seus
dbitos. Entende-se que uma empresa para apresentar liquidez deve ter mais ativo do
que passivo circulante. Um ILC inferior a 1,00 indica que a empresa pode sofrer
dificuldades no pagamento de seus compromissos e, por outro lado, um ndice muito
superior a 1,00 indica a utilizao no econmica de seus fundos.
A pergunta, ento, : qual o ndice ideal ?
Esta a primeira pergunta que o gestor financeiro deve fazer quando da definio de
sua poltica de capital de giro. Como ? Um bom incio se analisar os nmeros dos
concorrentes e verificar item por item qual a real necessidade daquele valor.

ndice de Liquidez Seco ILS ou LS
Muitas empresas se utilizam deste ndice por considerar as vezes o estoque como item
no lquido. Ao considerarmos uma empresa com um ativo circulante superior a seu
passivo circulante como lquida, estamos assumindo que o estoque vendvel. Muitas
vezes ao analisarmos em detalhes o estoque percebemos que o mesmo inclui itens de
reduzido giro, ou seja, o estoque no liquido em determinado momento.
Assim, o ILS exclui o estoque da anlise, e mede a margem de segurana disponvel
(capacidade de pagamento) para que a empresa satisfaa as dvidas de curto prazo na
hiptese extrema de no vender nada de seu estoque, e calculado dividindo-se o ativo
circulante menos estoque pelo passivo circulante, conforme segue :
ILS = Ativo Circulante - Estoques
Passivo Circulante
ndice de Liquidez Imediata ILI ou LI
43
O ILI considera o contas a receber tambm no lquido, pois muitas vezes estas contas
so incobrveis, assim, este ndice mede a capacidade da empresa em honrar com os
compromissos financeiros com o dinheiro que a empresa possui ou pode prontamente
transformar em dinheiro, e calculado mediante a seguinte frmula :
ILI = Ativo Disponvel
Passivo Circulante
ndice de Liquidez Geral (Mediato) ILG ou LG
Muitas vezes a empresa pode apresentar um equilbrio econmico a curto prazo, porm
a longo prazo sua situao pode estar bastante precria. O ILG compara o ativo
circulante, mais o realizvel, com o exigvel total da empresa, e mede a capacidade da
empresa em saldar os compromissos financeiros e dvida de curto e longo prazo, e pode
ser assim calculado:
ILG = Ativo Circulante + Realizvel L.Prazo
Passivo Circulante + Exigvel L.Prazo
ANLISE QUALITATIVA DE LIQUIDEZ
A anlise de liquidez um dos pontos mais sensveis da anlise financeira.
Por pior que esteja a situao financeira de uma empresa, ela ainda se manter enquanto
tiver capacidade de pagar suas dvidas.
Por esta razo, a anlise de liquidez com base apenas nos ndices uma anlise pobre
e que contm falhas e precisa ser complementada.
Uma das formas para avaliar um pouco melhor a qualidade dos ativos e a capacidade de
pagamento das dvidas fazer uma anlise qualitativa de liquidez.
Comece ordenando, em ordem decrescente de liquidez, os principais ativos (usados para
pagamento), e depois, ordenando as principais dvidas (que sero pagas) pela ordem de
prazos ou prioridades de pagamento.
Liquidez dos Ativos
44
1) Caixa/Bancos + Aplicaes Financeiras
Ativo de alta liquidez - recursos disposio e para uso imediato.
2) Duplicatas a Receber
Ativos de boa liquidez - dependem do pagamento dos clientes, recursos que
podem ser antecipados para uso imediato atravs de desconto das duplicatas ou
cauo (emprstimo para capital de giro).
3) Estoques
Ativos que dependem da produo (matria-prima) ou venda a clientes
Vendas vista - boa liquidez
Venda a prazo - transformam-se em duplicatas
Prazos de pagamentos das dvidas
1) Salrios + Impostos + Contribuies Sociais - prazos curtos (at 10 dias)
2) Emprstimos Bancrios - supor que so garantidos por cauo
3) Fornecedores + Contas a Pagar e outras - prazos at 60 dias.
Forma da anlise qualitativa
Disponvel (+)
Salrios + Impostos + Encargos Sociais
Sub- Total
Duplicatas a Receber
(-)
A
(+)
Emprstimos Bancrios
Sub-Total
Demais dvidas (fornecedores, etc.)
(-)
B
(-)
Sub - Total C
Se C for positivo (+), a liquidez da empresa muito boa e no depende da venda de
estoques para pagar as dvidas existentes.
Se C for negativo (-),
1) Transforme o valor em (+)
2) Divida +C pelo valor do estoque e multiplique pelo prazo mdio de estocagem.
45
O resultado obtido tempo de venda dos estoques necessrio para que a empresa
pague as dvidas existentes. Verifique se este tempo est adequado com o prazo das
dvidas que devem ser pagas pelo estoque (fornecedores, contas a pagar ou outras).
Se B for negativo, cuidado. A empresa d sinais de que no tem duplicatas para
pagar suas dvidas bancrias (ou duplicatas suficientes para dar uma cauo). Esta
situao representa risco de liquidez ou uma situao de liquidez apertada. S no ser
risco se a empresa faz vendas a vista em valor suficiente para cobrir o valor de B
NEGATIVO.
NDICES DE PRAZOS MDIOS
Conceitos
Enquanto os ndices de liquidez mostram volumes de recursos, os ndices de prazos
mdios mostram os prazo com que a empresa realiza seus ativos e os prazos que ela
tem para pagar suas dvidas.
Prazo Mdio de Estocagem
No caso de indstrias, mede o tempo que a empresa mantm consigo os estoques,
desde o momento da compra da matria-prima at o momento da venda do produto
acabado, passando por todo o processo de fabricao.
No caso de comrcio, o tempo entre a compra da mercadoria e a data da venda.
O resultado nmero de dias, isto , quantos dias a empresa demora para produzir e
vender todo o volume de estoques.
(#) Mdia dos Estoques = somas dos 2 anos dividia por 2
46
x 365 dias
Arredonde os resultados.
No use casas decimais.
calculada a mdia dos estoques do inicio e do fim do ano para evitar distores no
valor dos estoques (causados pela inflao ou por flutuaes no montante dos estoques
entre o inicio e o fim do ano).
Como estoques, aps serem vendidos, so registrados como Custos dos Produtos
Vendidos, compara-se na frmula a relao entre estoques existentes (Estoques mdios)
com os estoques j vendidos (Custos dos Produtos Vendidos).
Prazo Mdio de Estocagem = 42 dias
8 dias 23 dias 11 dias
Compr. De Mat. Prima Perodo de fabricao Produto Acabado Venda
Custos dos produtos
Vendidos
Com o processo de produo um ciclo, o prazo mdio de 42 dias (como no exemplo
acima) no significa que a empresa ir vender seus estoques somente aps 42 dias. Na
verdade, seus estoques so vendidos todos os dias. O ndice mede apenas o tempo
mdio que os estoques permanecem dentro das instalaes da empresa.
Vrios fatores podem contribuir para que uma empresa tenha prazos mdios de
estocagem elevador:
a) excesso de compra de matrias-primas; b) ineficincia no processo de produo; c)
dificuldades de venda ou mercado em crise; d) produo maior que o volume de vendas;
e) produto que exige longo tempo de produo (navios, mquinas de grande porte, por
exemplo).
Prazo Mdio de Cobrana
47
Arredonde os resultados.
No use casas decimais.
(#) Mdia das Duplicatas a Receber = somas dos 2 anos dividida por 2
A empresa no recebe todas as duplicatas no mesmo dia. Ela recebe duplicatas todos os
dias ou todas as semanas. O ndice vai mostrar o tempo mdio que ela demora para
receber todas as duplicatas existentes, incluindo eventuais atrasos.
Prazo Mdio de Cobrana = 35 dias
Ciclo Operacional
o resultado de
Ciclo Operacional aquele compreendido entre sada do dinheiro para pagamento ao
fornecedor e o recebimento das vendas, com retorno do dinheiro ao caixa.
Observa-se portanto, que tal ciclo operacional compreende o prazo mdio de estocagem
(produo/compra/armazenagem) e o prazo mdio da cobrana (comercializao).
48
35 dias
Venda Recebimento
Caixa
+ Prazo Mdio de Estocagem
+ Prazo Mdio de Cobrana
Uma empresa industrial, por exemplo, investe dinheiro na aquisio de matria-prima,
converte esta matria prima em produtos acabados e os vende, recebendo dinheiro. O
ciclo operacional descreve as transaes bsicas, corriqueiras ou dirias da empresa.
Cada empresa tem um certo ciclo operacional peculiar, consoante a prpria natureza do
seu negcio e a prtica daquele mercado especficos. Um prazo mdio de estocagem de
um supermercado no pode ser comparado com ode uma empresa de construo aval.
Etapas do Ciclo Operacional
Ainda tomando como exemplo uma empresa industrial, existem basicamente 5 etapas
no ciclo operacional:
49
Prazo Mdio de Estocagem
42 dias
Prazo Mdio de Cobrana
35 dias
Compra
de Mat.
Prima
Perodo de produo Produto
Acabado
Venda
77 dias
CICLO OPERACIONAL 77 dias
CAIXA
I
II
III
IV
V
Matrias Primas so
adquiridas e contradas dividas
com Fornecedores.
Produtos em Elaborao;
valor acrescido s matrias
primas; so geradas
Despesas Operacionais
Produtos Acabados completam-se
os produtos; so geradas mais
Despesas Provisionadas
Produtos Acabados so
vendidos; so geradas
Despesas Administrativas,
de Vendas Tributrias, so
geradas Duplicatas a
Receber
Duplicatas a Receber
so cobradas
Nota-se neste ciclo a ausncia de financiamentos bancrios e despesas financeiras. Com
efeito, esta fonte alternativa de recursos para empresa e o seu correspondente custo, no
fazem parte do processo, em seu mais estrito. Poderamos dizer que a empresa se
justifica para produzir os bens a que se predisps e no a de tomar emprstimos e pagar
juros!
Velocidade do Ciclo Operacional
Ciclo Operacional Rpido
Neste tipo de ciclo h um alto valor de estoques de produtos acabados no ativo
circulante da empresa de forma contnua (assegurando a possibilidade de contnuo
atendimento da demanda de mercado) e o valor adicionado aos produtos bem
reduzido. Tal perfil implica abaixo preo unitrio dos produtos (em termos relativos).
o caso dos supermercados e empresas exportadoras, entre outros.
Uma companhia com ciclo operacional rpido ir requerer mais emprstimos, de curto
prazo, via de regra associados aquisio de estoques.
Ciclo Operacional Lento
Neste tipo a empresa necessita de um substancial valor de ativos fixos. O valor
adicionado s matrias primas bastante pondervel e deve existir abundncia de
estoque de matrias primas e de produtos em elaborao de forma contnua
(assegurando a continuidade ininterrupta do ciclo de produo). Os preos unitrios
neste tipo de ciclo devem ser caracteristicamente elevados (em termos relativos). Como
exemplos, temos a indstria de alta tecnologia: avies, computadores, bens de capital,
etc...
A companhia com ciclo operacional lento ir requerer mais capital prprio alm de uma
pondervel parcela de emprstimos, de preferncia de longo prazo.
O ciclo operacional lento apresenta maior risco aos emprestadores, uma vez que existir
mais tempo envolvido no processo produtivo, e conseqentemente, momentos
50
potenciais em que tal processo poder ser interrompido. Este risco est intimamente
relacionado aos riscos de negcios.
Prazo Mdio de Pagamentos
Este um ndice muito genrico. Ele mede o prazo de pagamento das principais dvidas
operacionais. Como estas dividas tm prazos diferenciados, a mistura deles conduz a
um resultado de pouca utilidade (a anlise qualitativa melhor).
Salrios e Encargos Sociais e Impostos tm prazos muito curto para pagamento. Em
mdia, entre 5 a 10 dias aps o encerramento do ms. Fornecedores tm prazos
variveis que podem chegar a 60 dias. E Contas a Pagar tm prazos de at 30 dias.
Mdia de Fornecedores + Salrios e Enc. Sociais a pagar +
Impostos a Pagar + Contas a Pagar = Soma de 2anos dividida por 2.
Mede em quantos dias, em mdia, as principais dividas operacionais so pagas.
51
Arredonde os resultados.
No use casas decimais.
Compras
a Prazo
Pagto. A
Fornecedores e
Contas a Pagar
Despesas com
Pessoal
Despesas com
vendas e impostos
Pagto. Salrios e
Contrib. Sociais
Pagto. de
Impostos e
Despesas
30 dias
5 dias
10 a 20 dias
Ciclo Financeiro
o resultado de
O ciclo financeiro mostra quanto tempo a empresa demora entre a compra da matria-
prima (ou mercadoria, no caso de comrcio), a venda do produto e o recebimento da
duplicata. Esta primeira parte mostra, ento, quanto tempo a empresa demora para
receberem R$ os seus ativos (estoques + duplicatas).
Deste total, diminui-se o tempo que ela tem para pagar suas principais dividas
operacionais, ou seja, quando ela faz o desembolso de R$, a diferena o ciclo
financeiro.
O principal defeito do ciclo financeiro e que ele mede apenas os prazos e no mede os
volumes em R$ que so recebidos ou pagos.
Se positivo mostra que empresa precisa de recursos para financiar por algum tempo
seus ativos operacionais.
52
+ Prazo Mdio de Estocagem
+ Prazo Mdio de Cobrana
- Prazo Mdio de Pagamento
Prazo Mdio de Estocagem
42 dias
Prazo Mdio de Cobrana
Compra de
Mat. Prima
Perodo de produo Produto
Acabado
Venda
77 dias
54 dias
Necessidade de recursos
Financiada por recursos prprios
Ou recursos bancrios
23 dias
Prazo Mdio de pagamentos
CICLO FINANCEIRO
Se negativo mostra que a empresa consegue financiar seus ativos operacionais com
recursos (fontes) operacionais de terceiros, resultantes dos prazos normais de sua
atividade.
ndices Relativos a Atividade
Giro de Estoque
O objetivo deste ndice medir o tempo em que o estoque se transforma em caixa. Este
ndice obtido pela diviso do custo das mercadorias vendidas pelo estoque. Procura-se
mostrar o nmero de vezes que o estoque foi vendido e reposto durante o perodo e,
quanto menos dias, melhor, assim calculado:
53
Prazo Mdio de Estocagem
12 dias
Prazo Mdio de Cobrana
15 dias
Compra de
Mercadoria
Venda
27 dias
45 dias
Prazo Mdio de Pagamentos
DIAS
Recursos so recebidos
antes do pagamento das
dvidas operacionais
CICLO FINANCEIRO
GE = C.P.V
Estoque
Muitas vezes difcil se obter dados do C.P.V. Nestas situaes o analista deve utilizar
a experincia de cada empresa, e considerar o C.P.V. como sendo um percentual das
vendas (geralmente oscila 70% e 80%). O mesmo pode ser feito, com relao a vendas
para a determinao do giro do contas a receber. melhor se estimar
aproximadamente do que no analisar o item.
Os ciclos da empresas so assim visualizados:
54
Ciclo Operacional
Ciclo Econmico
Ciclo Financeiro
Ciclo de Produo

f
Custo dos Produo Concluda Vendas
materiais (Custo de Produo) CPV
consumidos Epe Epa
Emp
.Folha de pagamento da produo .Custo dos produtos vendidos
(Custo de Mo Obra Direta M.O.D.) . Impostos sobre vendas
.Outras contas a pagar . Despesas administrativas,
(Custo indireto de fabricao CIF) comerciais e outras.
EVENTOS: CICLOS:
a) Compra dos materiais de produo Operacional = (a-f), desde a compra de M.P./insumos at
b) Pagamento aos fornecedores o recebimento das vendas.
c) Incio da produo Econmico = (a-e), desde a compra de M.P./insumos at
d)Trmino da produo as vendas.
e)Venda dos produtos Financeiro = (b-f), desde o pagamento ao fornecedor at
f) Cobrana das duplicatas o recebimento das vendas
Produo = (c-d), desde o incio do processo produtivo trmino da
produo
CAIXA Duplicatas a
receber de
clientes
Produtos
acabados
Produtos em
processo
Estoque
de
M.P.
Compra
de
M.P.
Fornecedores
Giro do Ativo Total - GA
Indica a eficincia com a qual a empresa usa todos os seus ativos para gerar vendas. Geralmente, quanto
maior o giro do ativo total da empresa, mais eficientemente seus ativos foram utilizados. O resultado
indica quantas vezes por ano a empresa gira seus ativos, e indicado atravs da seguinte frmula :
GAT = Receita Operacional Lquida
Ativos Mdios Totais
Percentual de Resultado
A demonstrao da composio percentual do resultado expressa como uma porcentagem das vendas,
permitindo uma fcil avaliao de receitas e despesas especficas , atravs de sua comparao com as
vendas, sendo tambm muito til na comparao do desempenho de uma empresa de um ano para outro.
Exemplo :
Dados para perodos encerrados em 31 de dezembro.
DISCRIMINAO 1997 1998 AVALIAO
Receita Lquida de Vendas 100,0 % 100,0% Igual
(-) C.P.V. 66,7% 67,9% Pior
Margem Bruta 33,3% 32,1% Pior
(-) Despesas Operacionais 21,5% 18,5% Melhor
Vendas 4,2% 3,3% Melhor
Administrativas 7,3% 6,3% Melhor
Leasing 1,3% 1,1% Melhor
Depreciao 8,7% 7,8% Melhor
Margem Operacional 11,8% 13,6% Pior
(-) Despesas Financeiras 3,5% 3,0% Melhor
Lucro Lquido Antes do I.R. 8,3% 10,6% Melhor
Proviso para o I.R. 2,5% 3,1% Pior
Margem Lquida 5,8% 7,5% Melhor
3.3 INTERPRETAO DOS NDICES FINANCEIROS
ndices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito til para recolher informaes das
demonstraes financeiras de uma empresa. O ndice ou ndices selecionados (s) para uso pelo analista
dependem da razo pela qual se faz a anlise. Por exemplo, um funcionrio da rea de emprstimos
comerciais analisando uma solicitao de emprstimo estaria interessado em determinar a habilidade do
requerente em pagar o emprstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o nvel
de fluxo de caixa da empresa em relao ao seus nveis propostos e existentes de pagamentos do
principal e dos juros. H um nmero quase ilimitado de ndices financeiros concebveis que podem ser
projetados. Para dar uma ordem a nossa discusso deste ndices, geralmente so classificados em
categorias, conforme faam referncia e liquidez, eficincia, alavancagem, lucratividade, etc.
Neste ponto deveramos comentar como os ndices financeiros deveriam ser utilizados numa anlise
financeira. Como mencionamos anteriormente, ndices so simplesmente ferramentas para se juntar
informao. Eles podem oferecer informao num senso absoluto, como no caso do ndice de Liquidez
Seca onde o ndice igual a 1 indica solvncia. Adicionalmente, ndices podem ser analisados num senso
relativo atravs da comparao com os ndices da mesma empresa em outros exerccios, ou ainda atravs
da comparao dos ndices da empresa em anlise com padres do ramo, ou ndices alvo. Esses
ndices alvo podem ser determinados a partir de um exame de ndices similares de outras empresas ou
pelo exame do mesmo ndice para a empresa em anlise, mas em um perodo anterior. Um dado
importante para anlise dos ndices so os ndices ou coeficientes-padres mdios das outras empresas do
mesmo ramo de atividade.