Modelo no ajuda indstria, mas possvel fazer alguma coisa

Vol 66 n 04 ABRIL 2012 - Carta do IBRE

Nas ltimas semanas e meses, com a divulgao de uma batelada de dados ruins do setor manufatureiro, o tema das dificuldades da indstria de transformao ganhou amplo espao no debate nacional. Uma linha de argumentao muito repisada a de que o cmbio por si s no explica a perda de competitividade das manufaturas brasileiras, e que preciso levar em conta outros fatores: elevada e complexa carga tributria, alto custo da energia, deficincias de infraestrutura e carncia qualitativa e quantitativa de mo de obra. No h dvida de que todos esses problemas devem ser considerados. Por outro lado, a grande valorizao do cmbio real nos ltimos anos est ligada a profundas mudanas na economia brasileira e em sua insero internacional, e no h dvida de que esse processo a principal causa das agruras da indstria. A apreciao do real causada por uma complexa combinao de fatores, que rene aspectos de curto, mdio e longo prazo. um fenmeno que, a depender do ponto de vista, pode ser considerado como o desdobramento, at certo ponto, saudvel de um novo padro de equilbrio das contas externas brasileiras. Mas pode ser visto tambm como a consequncia preocupante de um modelo que privilegia o consumo em detrimento da poupana, e sobreaquece a economia. Se o cmbio real de equilbrio for estimado em funo do passivo externo lquido e dos termos de troca quanto menor o primeiro e quanto melhores os segundos, mais apreciao , a sua trajetria acompanha muito de perto as variaes da taxa de cmbio real efetiva desde pelo menos o incio da dcada de 1990. O dficit em conta-corrente do Brasil, ainda abaixo de 2,5%, no parece sinalizar nenhum risco maior em curto e mdio prazo no setor externo. O credit default swap (CDS) da dvida soberana brasileira caiu de um nvel acima de 3.500 pontos base em 2002 para prximo de 200 hoje, indicando uma solidez que justifica a apreciao do cmbio. As reservas internacionais, hoje em US$ 364 bilhes, continuam engordando. A principal explicao para isso o vigoroso ingresso de investimentos diretos que vm cobrindo com tranquilidade o dficit externo. A melhora nos termos de troca, por sua vez, fica evidenciada na valorizao de quase 260% nos preos das exportaes de bens primrios entre 2001 e 2011. As quantidades exportadas nesse setor mais do que dobraram no mesmo perodo. Cenrio Todo esse quadro de solidez e estabilidade das contas externas brasileiras associa-se a uma conjuntura internacional extremamente propcia entrada de capitais no pas. Em primeiro lugar, h a exacerbada liquidez internacional, na esteira do afrouxamento quantitativo da poltica monetria praticado pelos pases ricos. O Brasil atrai tanto os fluxos especulativos, por causa do contraste entre as altas taxas de juros domsticas e o baixssimo custo do dinheiro no exterior, quanto os fluxos de investimento, em busca das oportunidades proporcionadas pela boa fase econmica do pas e pelos grandes eventos esportivos frente. O poderoso setor de exportao de commodities no Brasil, como se sabe, o principal alicerce da solidez externa que comprime o risco-pas e amplifica a atratividade aos capitais internacionais. A perspectiva das receitas do pr-sal intensifica ainda mais esse quadro de bonana. H, portanto, todo um conjunto de fatores externos e internos que justifica a valorizao do cmbio real. como se um novo equilbrio tivesse sido alcanado nos ltimos anos, com premissas muito diferentes daquelas em vigor ao longo da maior parte da histria econmica nacional das ltimas dcadas. Seria muito perigoso, entretanto, se o Brasil se acomodasse com os louros da atual bonana de forma pouco crtica. Afinal, a conjugao de fatores externos e internos pode se alterar, e, mesmo havendo o mecanismo de ajuste do cmbio flutuante, mudanas muito bruscas podem trazer transtornos e deslocamentos com fortes impactos econmicos, polticos e sociais. Nesse contexto, uma das principais preocupaes, sem dvida, so as presses que se abateram sobre a indstria da transformao. O que interessa aqui avaliar o que pode ser feito para aliviar a situao da indstria de transformao, supondo que o atual nvel de cmbio real e os seus condicionantes sejam mantidos nos prximos anos. Como j mencionado, a agenda de competitividade por si s no dar conta de compensar, para as manufaturas, o encarecimento de custos provocado pelo cmbio real. Ainda assim, relevante examinar o que pode ser feito para mitigar os efeitos do real forte no setor industrial. equivocado pensar que polticas sistmicas de reduo do custo Brasil, que atinjam por igual todos os setores econmicos, sero benficas para a indstria. Sob certo ngulo, o produtor de soja de Mato Grosso um competidor mais temvel para o produtor de calados de Franca do que as fbricas chinesas de sapatos. Pois a agroindstria que, por sua excepcional competitividade internacional, permite que o pas alcance o equilbrio externo com um nvel de taxa de cmbio punitivo para a indstria. Em outras palavras, se o Brasil no fosse capaz de produzir soja, o cmbio seria mais

desvalorizado, viabilizando o crescimento da indstria caladista. Assim, para saber se medidas de reduo do custo Brasil melhoram a competitividade da indstria nacional, preciso verificar se estas aes afetam positivamente as fbricas brasileiras em comparao com os demais setores que competem por fatores de produo. Nesse sentido, iniciativas que reduzam o custo de observncia da legislao tributria, especialmente do ICMS, so certamente um passo na direo certa, afetando muito mais a indstria do que os demais setores. Da mesma forma, a elevadssima carga tributria do setor de energia eltrica e o custo do gs natural tambm prejudicam mais a indstria do que o resto da economia, e tambm so um bom alvo para medidas de aumento de competitividade das manufaturas. Logstica No entanto, ao contrrio do que muitas vezes se argumenta, a melhoria da logstica e dos grandes eixos de transportes no beneficia a indstria, pois seus efeitos positivos so mais intensos para o setor de commodities, que move cargas muito maiores e normalmente por percursos mais longos. Assim, as grandes obras de escoamento de commodities agrcolas e minerais deveriam ser preferencialmente financiadas com funding privado em contratos de concesso, ficando os recursos pblicos reservados para projetos com benefcios econmicos mais disseminados. Reformas que barateiem e ampliem o financiamento de longo prazo tambm tm um vis pr-indstria, uma vez que esta tem mais dificuldade de se financiar do que o setor de commodities, apoiado pelo poder financeiro das grandes tradings. De forma semelhante, melhoras na qualidade da educao reforariam o setor das manufaturas, mais dependente de mo de obra, tanto em termos quantitativos quanto qualitativos, do que o agronegcio. Por fim, vale destacar que o modelo atual de desenvolvimento brasileiro est baseado na expanso do consumo. Entre 2004 e 2011, a demanda domstica cresceu 40,1%, enquanto o PIB apresentou elevao de 31,8%. Desse hiato gerado ao longo dos sete anos, 61% podem ser atribudos elevao da absoro de poupana externa e 39% aos ganhos nos termos de troca.* Trata-se, portanto, de uma trajetria em que claramente as condies favorveis, internas e externas, do ensejo a um padro elevado de consumo. O que possvel afirmar, sem entrar no mrito de sua sustentabilidade ao longo do tempo, que a nfase no consumo tem aumentado muito a demanda no setor de servios. Como este intensivo em trabalho, h, naturalmente, presso nos salrios da economia que, por conta disso, tm apresentado crescimento superior ao da elevao da produtividade do trabalho na indstria de transformao. Outro ngulo do problema que a absoro de poupana externa provocada pelo excesso do consumo e do investimento em relao renda nacional leva necessariamente a dficits comerciais no setor de produtos comercializveis internacionalmente. Diante da hipercompetitividade das commodities, os dficits atrelados absoro de poupana externa recaem inevitavelmente sobre os bens industriais. Assim, o consumo turbinado uma das razes mais profundas dos problemas da indstria, da qual o cmbio valorizado um reflexo. Quando se toma a diferena, a cada momento, entre o crescimento do PIB e da demanda agregada, chega-se a uma trajetria que acompanha razoavelmente bem a variao da participao da indstria no PIB. Quanto maior a diferena entre a taxa de crescimento da demanda e a do PIB, maior a tendncia de encolhimento industrial. A histria econmica dos ltimos sculos sugere que os ciclos de preos das commodities podem ser muito longos, e que perodos de estabilidade geopoltica podem levar a altas das matrias-primas sustentadas por dcadas (com fortes oscilaes ao longo do caminho, como ocorre, naturalmente, com preos de bens primrios). Entre 1820 e o incio do sculo XX, abrangendo boa parte da chamada Pax Britannica, as commodities estiveram em alta. No perodo conturbado das duas grandes guerras, elas caram. No se pode descartar, portanto, que a alta do preo das commodities a partir do incio da dcada passada seja novamente um fenmeno de longa durao, que seria um impulso duradouro em favor dos termos de troca para o Brasil. Diante desse quadro, parece correta e sem maiores riscos a adoo imediata de uma agenda de medidas tributrias, financeiras e de aprimoramento de capital humano, que mitigue as presses sobre as manufaturas. J a convenincia de uma transformao mais drstica do atual modelo econmico depende de anlise mais profunda e abrangente das vulnerabilidades e das perspectivas de desenvolvimento embutidas no novo equilbrio externo atingido pela economia brasileira.
* O PIB a preos de 2011 cresceu, entre 2004 e 2011, 31,8% e a absoro, a preos de 2011, por sua vez, aumentou 40,1%. Logo, a absoro cresceu alm do PIB, ao longo dos sete anos, 6,3 pontos percentuais do PIB de 2011 (6,3 = (40,1 - 31,8)/(1 + 31,8/100)). O saldo de transaes correntes em reais e a preos correntes foi em 2004 de 1,4% do PIB e em 2011 de -2,4% do PIB. Houve, portanto, um aumento de 3,8 pontos de percentagem do PIB na absoro de poupana externa (resulta da soma da 1,4 com 2,4). Da, os ganhos de termos de troca respondem pelos restantes 2,5 p.p. do PIB (resulta da subtrao de 6,3 - 3,8). Tem-se, por conseguinte, que 61% da abertura, de 6,3% do PIB, deve-se elevao da absoro de poupana externa e 39% aos ganhos de termos de troca.